峰会概况 - 工业富联于2026年1月16日在深圳举办年度科技创新峰会，主题为“AI Makes AI”，聚焦人工智能与智能制造的深度融合，探讨产业技术演进、应用落地与生态协同等核心议题 [1][21] - 峰会汇聚了三十余位AI与智能制造领域的重量级发言嘉宾，吸引了来自产业界、学术界及投资界的近五百位嘉宾出席 [2][21] 产业趋势与竞争本质 - 随着AI模型规模持续扩大，AI训练功耗几乎每年都在翻倍，算力密度越来越高，导致单位空间内的能耗和散热挑战日益凸显，这背后牵动的是整个产业链的全面升级 [2][21] - 产业竞争的本质正在发生根本变化：从比拼单一技术，转向比拼谁能更好地进行系统整合，未来的竞争是整个产业体系的共同进化 [2][21] - AI基础设施正从过去以“单点算力”为主的模式，迈向以“系统工程”为核心的新阶段，算力、算法与应用之间形成相互驱动、持续演进的闭环体系 [3][22] - 未来竞争优势在于实现跨层级、跨场景的垂直整合，建立从底层基础设施到上层应用的完整架构 [3][22] 核心技术驱动力：集成电路与人工智能 - 集成电路是仪器、装备、设施的“根”技术，而AI是驱动科学发现与技术进步的“本”力量，两者是支撑现代科技发展与科技自立自强的根本 [4][23] - 摩尔定律面临极限挑战，转折点临近，集成电路正向集成系统方向发展，这为我国半导体技术与产业实现变道超车提供了历史机遇 [4][23] - 人工智能的未来是类人智能甚至人类智能，其发展需要物理学、生命科学、哲学等多学科的交叉融合 [4][23] AI基础设施（智算中心）建设 - AI基础设施建设是一场全产业链的深度协同作战，不仅仅是技术革命，更是全产业链共同向上生长、实现价值重构的契机 [5][24] - 业界围绕万卡级集群网络拓扑演进、液冷与风冷转型成本测算、技术标准化等议题展开深度探讨 [13][30] - 思科阐述了超大规模算力集群架构的技术创新，台达则分享了机柜级电源散热的全链条解决方案 [11][28] AI应用落地与生产力革新 - 智能体已成为解决企业AI应用落地“最后一公里”的关键，通过结合知识引擎、工作流与自主规划能力，能有效嵌入生产流程，实现稳定高效的辅助处理与决策 [6][25] - 企业智能体的未来发展将更依赖于场景驱动、数据协同与生态共建 [6][25] - AI价值正从数字世界向物理世界延伸，制造业将迎来以数字员工和工业大脑为标志的深度变革 [8][26] - 具身智能（物理智能）的真正实现，需要上千万、上亿台机器人在各行业广泛应用，以形成“应用-数据-训练”的正向闭环，谁能更早构建这一闭环，谁就能在发展中占据关键位置 [7][26] 智能制造与智慧工厂 - 在智慧工厂领域，分析指出AI产业链资本开支与核心部件的供需态势 [15][32] - 具身智能方面，分享了人形机器人从硬件模块化到软件自主化的演进路径 [15][32] - 介绍了L4-L5级能效智能体的技术突破，通过物理AI模型实现工业控制的自主优化与闭环运行 [15][32] - 业界探讨了从工业4.0到5.0的本质变革、人机协同的管理挑战与机遇，以及效率与永续发展的双赢路径 [17][34]

公司法律诉讼与债务融资事件 - 甲骨文公司于当地时间周三遭债券持有人集体起诉 导致其股价收跌逾4% [1] - 诉讼由去年9月25日购买了甲骨文发行的180亿美元票据和债券的投资者提起 在纽约州曼哈顿法院提起 [1] - 原告方指控公司在发行债券时未披露需大规模增发债务的关键信息 导致投资者蒙受损失 [1] 公司AI业务发展及相关协议 - 在发行180亿美元债券的两周前 甲骨文刚宣布与OpenAI签署一份为期五年 价值3000亿美元的算力供应协议 [1] - 在债券发行仅七周后 甲骨文重返资本市场 通过贷款募资380亿美元 用于资助两个支持OpenAI协议的数据中心 [1] - 公司正推进人工智能基础设施建设 市场担忧其为建设AI数据中心可能承担过高风险 [1] 公司债务状况与市场反应 - 截至去年11月底 甲骨文未偿还债券及其他借款规模累计约1080亿美元 [1] - 新增债务推高了公司的信用风险 导致其原本评级较低的投资级债券价格下跌 [1] - 受新增债务影响 相关债券的收益率与信用利差已跌至与低评级企业债券相当的水平 [1] 诉讼具体指控与涉事方 - 原告方以俄亥俄州木匠养老金计划为首 指控甲骨文在债券发行文件中仅模糊表述“可能”需要进一步融资 存在虚假与误导性 [2] - 原告主张 甲骨文 董事长拉里·埃里森 前首席执行官萨弗拉·卡茨 首席会计官玛丽亚·史密斯以及参与债券承销的16家银行均需承担严格责任并向投资者作出赔偿 [2] - 具体赔偿金额尚未披露 甲骨文方面拒绝发表评论 债券持有人代理律师也暂未回应置评请求 [2]

微软“社区优先”AI基础设施倡议 - 公司宣布启动全新的“社区优先”AI基础设施倡议，承诺在美国境内建设数据中心时采取不同以往的负责任方式，旨在成为数据中心所在社区的“好邻居” [1] - 该计划包含五大核心承诺：确保数据中心不增加当地居民电价、实现水资源补充、为当地居民创造就业、增加地方税收，以及投资当地AI培训和非营利组织 [1] - 该计划将在2026年于美国迅速落地，并随后推广至其他国家 [1] AI基础设施浪潮与行业背景 - AI基础设施建设正成为美国继运河、铁路、电网之后的最新大规模基础设施浪潮 [1] - 国际能源署预计，到2035年美国数据中心用电需求将增长两倍以上，从200太瓦时增至约640太瓦时 [1] - 数据中心的快速扩张已在多地引发了对电价上涨和水资源紧张的担忧 [1] 电力成本与电网承诺 - 公司要求公用事业公司和公共委员会设定足够高的费率，确保数据中心的电力成本不转嫁给居民用户 [2] - 在威斯康星州，公司支持建立新的费率结构，对包括数据中心在内的“超大型用户”收取其所需电力的全部成本 [2] - 在中西部大部分地区覆盖的批发能源市场MISO中，公司已承诺向电网增加7.9吉瓦的新增发电量，是其当前用电量的两倍多 [2] 电力效率与政策倡导 - 公司正利用人工智能减少能源使用，改善软件和硬件性能，并与公用事业公司合作利用AI改进电网规划、提升现有线路和设备的电力输出，以及加快包括核能技术在内的新基础设施开发 [2] - 公司将倡导必要的州级和国家级公共政策，支持周边社区获得可负担、可靠和可持续的电力，重点推动加快电力项目许可和并网、加速电网规划以及为大型用电用户设计新的电价 [2] 水资源管理承诺 - 公司承诺到2030年，在其整个自有数据中心将水资源使用强度改善40% [5] - 公司正在部署新一代AI数据中心设计，采用闭环系统持续循环冷却液，大幅减少用水量 [5] - 公司承诺补充的水资源多于其提取量，向其数据中心所用水的相同水文区域恢复可测量的水量，使返还的总水量超过使用的总水量 [5] 水资源社区投资与透明度 - 在弗吉尼亚州利斯堡的数据中心附近，公司正投资超过2500万美元用于供水和污水处理改善，确保服务其设施的成本不落在当地纳税人身上 [5] - 在凤凰城和附近的内华达州社区，公司与当地公用事业公司合作进行漏损检测，识别并修复老化系统中的隐藏漏点 [5] - 公司承诺开始公布美国各数据中心区域的水资源使用数据及补充进展，确保社区能够了解其运营足迹和实现水资源“净正效益”目标的进展 [5] 政治与行业压力 - 美国电价涨幅已超过整体通胀水平，加剧了选民对能源等生活必需品成本的不满 [3] - 数据中心的快速建设被广泛视为推高美国电价的原因之一，这一议题已成为民主党在11月中期选举中的关键论点 [3] - 前总统特朗普表示，尽管数据中心对人工智能繁荣“至关重要”，但建设这些设施的大型科技公司必须“自行买单”，并透露微软将做出“重大改变” [3]

微软AI基础设施新举措 - 公司将推出以社区为核心的AI基础设施新举措 [1] - 公司要求公用事业公司和公共委员会设定足够高的费率，以覆盖数据中心的电力成本 [1]

日本股市整体表现 - 日经平均股指于1月6日收盘上涨685.28点，涨幅1.32%，达到52518.08点，刷新了约1个月前（2025年10月31日）创下的历史最高点[2] - 日经平均股指在1月6日盘中一度上涨690点，涨至52523点，突破了2025年10月31日创下的52411点的前历史最高点[4] - 东证股价指数（TOPIX）在1月6日首次突破3500点大关，连日刷新最高点[4] - 日本股市在1月5日（前一交易日）日经平均股指上涨1493点，创出历史第8大涨幅，显示出强劲行情[4] 日立制作所股价表现与驱动因素 - 日立制作所股价在1月6日盘中一度上涨7.30%，达到5438日元，创出约2个月来的新高[2][4] - 股价上涨的直接原因是高盛证券于1月5日发布的产业电子领域研究报告[2][4] - 高盛证券分析师原田亮等人在报告中指出，日立迎来三方面利好：人工智能（AI）基础设施建设、AI相关服务、基于AI的生产率改善[4] - 该报告将日立今后12个月的目标股价上调至6000日元，比原来高出100日元[4] 日本企业策略趋势 - 日立的暴涨反映出日本企业的一种“制胜策略”，即在进一步推进资本效率改变的同时，投资于增长领域[2]

主题一：关税浪潮与贸易震荡 - 美国贸易政策在特朗普再次上任后急剧转向，有效关税税率飙升，频繁对多国加征关税 [6] - 贸易政策不确定性指数达到历史高位，企业决策难度加大 [6] - 历史表明大规模贸易冲突常伴随经济衰退，市场担忧情绪蔓延 [6] - 专家认为政策不确定性本身带来的伤害可能比关税规模更大，增加了经济预测和商业规划的难度 [6][22] - 美国有效关税税率在2025年急剧上升，图表显示从历史低位大幅攀升 [30][33] - 2025年贸易政策事件频繁，包括对加拿大、墨西哥、中国、印度等国加征或威胁加征关税，过程反复 [36][38] - 贸易政策不确定性指数在2025年初特朗普就职后飙升，远超2018-2019年贸易战时期的水平 [40][42] - 美国历史上由贸易冲击引发的经济衰退包括1808年（-4.1%）和1958年（-1.0%）等 [43] 主题二：AI狂欢与稳定币崛起 - AI投资热潮持续，半导体、云计算等AI基础设施投资强劲，科技巨头资本开支巨大 [6][47] - “七巨头”股票表现与AI概念高度绑定，市场对AI泡沫的讨论和搜索热度不减 [6][56] - 美国通过《GENIUS法案》，为稳定币提供监管框架，推动其市场规模扩大和商业模式清晰化 [6][14] - 稳定币整体市场规模约为3070亿美元，其中USDT（约1850亿美元）和USDC（约780亿美元）占据绝大部分份额 [69] - 超大规模公司在AI基础设施上的资本支出持续增长，例如相关公司资本支出从2020年至2025年预测显示强劲上升趋势 [47] - 美国公司在AI相关的硬件和软件投资上领先于加拿大、日本等国，投资指数自2022年底以来显著上升 [47] - 2025年11月数据显示，全经济范围内有17.3%的公司已采用人工智能，采用速度在最近一个季度急剧上升 [49] - 超过50%的标准普尔500公司在2025年第三季度的财报电话会议中提及人工智能 [58][60] - 科技公司对AI的关注点正从基础设施转向应用，财报中“AI代理”的提及频率增加 [61][62] - 主要AI模型公司（如Anthropic、OpenAI）与基础设施供应商（如微软、Alphabet、英伟达、亚马逊）之间形成了密集的战略合作与投资网络 [54] - 稳定币主要用于加密货币生态系统内的交易，以及在美元贬值风险较高的地区提供美元访问和跨境支付 [66][67] - 《GENIUS法案》要求稳定币必须完全由“允许的储备”（如美元和短期国债）支持 [69] 主题三：机构信誉遭遇“信任危机” - 美国财政赤字和债务占GDP比重处于非危机时期历史高位，利息负担沉重 [6][16] - 美联储独立性受到挑战，总统公开施压货币政策，甚至出现解雇理事的法律纠纷 [6][15] - 关键经济数据（如非农就业）修订幅度大，响应率下降，引发对统计系统可靠性的担忧 [6] - 市场对长期债券收益率居高不下感到不安，对传统机构和数据的信任度下降 [6] - 前美联储副主席理查德·克拉里达指出，美联储拥有“工具”独立性，但没有“目标”独立性 [23] - 哈佛大学教授肯尼斯·罗格夫指出，高利率是财政前景令人担忧的主要原因 [24] - 桥水基金瑞·达利欧警告，除非货币是有效的价值储存手段，否则最终会贬值并被抛弃 [17] - 前美国劳工统计局局长埃里卡·格罗申表示，数据修订是统计系统的特征而非缺陷 [23] 主题四：地缘裂痕与技术争霸 - 俄乌战争进入第四年，和谈前景不明，欧洲被迫大幅增加国防开支 [6] - 中美科技竞争白热化，双方在半导体设计、制造、设备及稀土供应链上加速布局，争抢战略主导权 [6] - 确保关键技术的自给自足和供应链韧性成为两国核心战略目标 [6] - 前北约助理秘书长卡米尔·格兰德认为，欧洲防务开支潜在巨变的主要驱动力是普京，而非特朗普 [19][22] - 分析认为，在半导体领域，如果有任何国家能实现自给自足，那将是中国 [20] - 在中美科技竞争中，中国拥有其在稀土领域全球主导地位的优势 [20] - 前英国军情六处负责人亚历克斯·扬格爵士认为，世界已从基于规则和制度的秩序转向基于强人的秩序 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全球经济在动荡中前行，海外特朗普上任、美联储重启降息，国内信心重塑、反内卷推动供给侧改革；2026年全球政治与科技周期共振支撑风险资产，能源转型与AI投资重塑大宗商品格局 [6] - 美国中期选举扰动政策预期，财政扩张边际收敛，经济“外强中干”，通胀有粘性，经济可能走向复苏或阶段性过热 [7] - 中国“十五五”开局，经济弱复苏寻求质的提升，通胀有望改善，财政积极扩张，货币适度宽松，反内卷推动结构性牛市 [8] - 资产配置上，权益资产延续乐观，债市环境复杂，黄金受青睐，汇率市场有波动，需警惕“政策失灵”与“预期落空”风险 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 全球经济回顾与展望 - 2025年全球经济复苏受关贸冲击承压，美国特朗普政策影响大，中国经济弱复苏转型，德国财政扩张，日本通胀高企 [62] - 2026年全球经济增长前景黯淡，预计增速放缓，通胀回落但各国分化，财政空间逼仄，中美将联袂财政扩张 [72][77] 美国经济与政策 - 经济“外强中干”，中期选举扰动政策预期，财政扩张延续但边际收敛，通胀有粘性，美联储在“防衰退”与“控通胀”间平衡，经济可能走向复苏或过热 [7] - 特朗普2026年转向国内备战中期选举，形成“双宽”合力，可能采取财政扩张、贸易关税利用、货币政策宽松等举措 [92][99] - 2026年美联储换帅，热门候选人偏向鸽派，不同候选人当选市场反应不同，鲍威尔是否留任理事也受关注 [103][104] 中国经济与政策 - 2025年国内经济呈现强预期弱现实特征，内忧外困中奋力破局，新老经济分化，物价羸弱，财政发力前置，货币政策适度宽松 [124][132] - 2026年经济弱复苏寻求质的提升，GDP增速小幅放缓，动力转向内需，通胀有望改善，财政延续积极扩张，货币适度宽松，关注反内卷 [230] 资产配置 - 权益资产：美股可能再创新高，A股围绕“十五五”规划展开结构性行情，风格或随PPI转正在下半年切换 [16] - 债市：美债收益率曲线陡峭化，中债利率有下行空间但需关注PPI转正风险 [16] - 黄金：在美联储降息、美元贬值、地缘冲突利好下，配置价值凸显，有望再破前高 [16] - 汇率市场：美元承压贬值，人民币汇率稳韧走升，但需警惕央行干预 [17] 大宗商品 - 2026年大宗商品将在震荡分化中酝酿结构性牛市，全球货币宽松奠定流动性基础，AI投资与能源转型提振需求，反内卷压缩产能 [28] - 不同商品表现分化，电力金属、数字/能源金属、关键矿物、传统能源走势各异，需关注全球电网投资、中国政策动向、AI数据中心建设、地缘政治冲突等因素 [328][329] 中国“十五五”规划 - 2025年二十届四中全会提出“十五五”规划建议，核心思路是聚焦内生，通过多方面举措推动中国式现代化 [186] - 2026年是“十五五”开局之年，不同阶段有不同观察点和市场影响，政策核心落脚点在反内卷，推动经济“增速趋稳、结构优化” [336][340] “反内卷”政策 - 2024 - 2025年多个重要会议提出反内卷政策，从政策倡导走向行业实践，整治“低价倾销”等恶性竞争 [352][353] - 与2015年供给侧改革有相似也有差异，对市场的影响路径包括短期推动情绪回暖、中长期影响企业盈利和商品价格等 [362][363][372] 库存周期 - 目前国内库存周期处于被动补库阶段，PPI与M1增速是领先指标，有望催生出新一轮库存周期，但地产与朱格拉周期可能压制其强度 [380][386][390] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率波动加大，震荡走升；2026年美元大概率震荡小贬，人民币汇率有望稳韧走升 [402][403] 黄金与白银 - 黄金：2026年告别单边暴涨，进入“高位震荡、阶梯上行”阶段，应分批配置作为对冲宏观不确定性的核心资产 [414][415] - 白银：长期受益于降息、复苏与能源转型，短期需警惕资金面背离 [419]

公司股价与市场情绪 - 甲骨文2025年股价呈现剧烈波动，全年仍录得16%的涨幅，但其股价已从9月峰值下跌超过40% [1] - 9月财报披露后，公司股价单日盘中最高涨幅达42%，创下自1992年上市以来最大单日涨幅 [3] - 市场情绪经历了从AI狂热到对债务风险和投资回报担忧的转变，甲骨文被视为AI泡沫担忧的典型代表 [3][4] 财务与债务状况 - 甲骨文总债务同比增长40%至1240亿美元，同期现金流出从27亿美元增至100亿美元 [5] - 公司2025年发行了近260亿美元债券，其五年期CDS（信用违约互换）利差显著扩大，12月的违约保险成本创下2009年以来最高水平 [3] - 公司在SEC文件中披露，2026财年第三季度至2028年期间将新增2480亿美元的数据中心租赁承诺，但这些支出未体现在资产负债表上 [5] AI战略与重大合作 - 年初，甲骨文宣布与OpenAI、软银联合成立合资企业Stargate，三方承诺向美国AI基础设施投入5000亿美元 [3] - 与OpenAI的合作对甲骨文至关重要，OpenAI为其相关承诺额贡献了至少3000亿美元 [5] - 公司获得了美国政府的战略背书，被列入特朗普政府“创世纪计划”，该计划由美国能源部联手24家科技巨头协同加码AI [7] 市场担忧与风险因素 - 市场担忧科技企业为推进AI而大肆举债的回报问题，甲骨文是这场债务风险的“风暴眼” [3] - 投资者怀疑AI需求的实际落地形式和规模能否与甲骨文当前的巨额投入相匹配 [6] - 有分析指出，与微软、谷歌等超大规模云服务商相比，甲骨文的自由现金流更为紧张，战略执行的容错空间极小 [5] 运营与项目进展 - 公司表示，若客户无法支付费用，其AI基础设施可被快速转用于其他客户 [6] - 据媒体报道，甲骨文数据中心项目的最大合作伙伴BlueOwl将不再支持其密歇根州的大型数据中心项目，公司回应已选择其他股权合作伙伴提供融资 [7] - 据悉，与OpenAI相关的数据中心竣工日期已从2027年推迟至2028年，但公司否认存在延期情况 [7]

美股市场表现 - 市场交投谨慎 美国三大股指周一集体收跌 道指微跌0.09% 标普500指数跌0.16% 纳指跌0.59% [1] - 对AI行业估值过高的担忧仍在蔓延 [1] AI基础设施概念股 - 投资者担忧AI行业巨额投入未来无法创造相匹配的投资回报 针对AI基础设施概念股的抛售潮在周一持续 [3] - 定制AI芯片巨头博通预计其AI芯片业务营收将大幅增长 但行业激烈竞争及生产设备投入攀升将导致毛利率下降 [5] - 云服务巨头甲骨文AI基础设施业务依赖举债融资发展 且公司上调资本支出预期 引发投资者担忧其债务增速超过盈利增速 [5] - 博通与甲骨文股价均连续四个交易日下跌 周一分别收跌5.59%和2.66% [5] - 过去四个交易日 博通股价累计下跌超过18% 甲骨文股价累计下跌17.7% [5] 欧洲股市表现 - 投资者普遍预计英国央行本周将降息25个基点以刺激经济 市场风险偏好获得提振 [7] - 银行股和零售股领涨欧洲多国股市 欧洲三大股指周一集体收涨 [7] - 英国富时100指数上涨1.06% 法国CAC40指数涨0.70% 德国DAX指数涨0.18% [7] 大宗商品市场 - 有美联储官员暗示明年可能继续降息 美元指数下跌 国际金价小幅上涨 [3] - 纽约商品交易所明年2月交割的黄金期货价格收于每盎司4335.2美元 涨幅为0.16% [3] - 国际油价下跌 纽约商品交易所轻质原油2026年1月合约收于56.82美元/桶 跌幅为1.08% [8]

美股市场表现 - 市场交投谨慎 美国三大股指周一集体收跌 道指微跌0.09% 标普500指数跌0.16% 纳指跌0.59% [1] - 投资者普遍等候本周将出炉的美国月度非农就业报告和消费者价格指数等关键经济数据 [1] - 对AI行业估值过高的担忧仍在蔓延 [1] AI基础设施概念股 - 美股投资者担忧AI行业的巨额投入在未来无法创造相匹配的投资回报 [3] - 针对AI基础设施概念股的抛售潮在周一持续 [3] - 定制AI芯片巨头博通预计公司未来的AI芯片业务营收将大幅增长 但行业的激烈竞争以及公司在生产设备方面不断攀升的投入将导致毛利率下降 [5] - 云服务巨头甲骨文上周发布财报中的营收数据虽然超预期 但其AI基础设施业务已经在依赖举债融资发展 且公司还在上调资本支出预期 令投资者担忧公司未来出现债务增速超过盈利增速的糟糕情况 [5] - 博通与甲骨文股价均连续四个交易日下跌 周一分别收跌5.59%和2.66% [5] - 过去四个交易日 博通跌超18% 甲骨文下跌17.7% [5] 欧洲股市 - 投资者普遍预计英国央行本周将降息25个基点来刺激经济 市场风险偏好获得提振 [7] - 银行股和零售股领涨欧洲多国股市 [7] - 欧洲三大股指周一集体收涨 英国股市上涨1.06% 法国股市涨0.70% 德国股市涨0.18% [7] 大宗商品市场 - 有美联储官员看好美国通胀压力在未来两年持续缓解的前景 暗示美联储明年可能继续降息 [3] - 美元指数周一下跌 国际金价小幅上涨 [3] - 纽约商品交易所明年2月交割的黄金期价收于每盎司4335.2美元 涨幅为0.16% [3] - 国际油价下跌 纽约商品交易所轻质原油2026年1月合约收于56.82美元/桶 跌幅为1.08% [8]