公司财务表现 - 去年第四季经调整EBITDA约为43亿港元 按年增长约33% 按季增长约29% [1] - 净赢率正常化后 第四季EBITDA约为36亿港元 按年增长9% 按季增长7% 符合预期 [1] - 宣布派发末期股息每股0.8港元 高于市场预期的0.65港元 [1] - 全年股息达每股1.5港元 全年派息率约61% 相对于2024年派息率为50% [1] 业务运营 - 去年第四季中场总赌收按季增长约6% [1] - 中场总赌收表现优于大致持平的行业趋势 [1] - 中场赌台赢率上升部分推动了中场总赌收的增长 [1] 机构观点 - 瑞银予银河娱乐目标价46.9港元 评级为“买入” [1]

核心事件与合同条款 - 利民股份于2月26日与拜耳公司签订了农用化学品的长期供货合同[1][3] - 合同初始期限为3年，若无异议到期后将自动续期3年[1][3] - 任何一方可在当前有效期届满前至少180天书面通知对方以终止自动续期，且无需承担违约金[1][3] 合同财务影响 - 按照年度采购量预估，前3年合同总金额为8亿元人民币[1][4] - 整个6年期的预估合同总金额约为16亿元人民币[1][4] - 合同的履行将对公司2026年度及未来各会计年度的财务状况和经营成果产生积极影响[1][4] 市场反应 - 公告发布后，公司股价在2月27日午后快速涨停[1][4] - 截至发稿时，股价打开涨停板，涨幅超过9%[1][4] - 股价报22.38元/股，公司最新总市值超过106亿元人民币[1][4]

市场表现 - CXO概念股股价普遍上涨，其中药明合联涨幅最大，达7.97%，报63港元 [1] - 药明生物上涨4.7%，报40.08港元 [1] - 药明康德与康龙化成均上涨2.28%，报19.7港元 [1] 行业分析观点 - 投资者焦点正从AI赋能行业转向AI取代中间商 [1] - AI对综合性合同研究、开发及生产组织的正面影响更为明确 [1] - 药企内部加快采用AI对专业化合同研究组织的影响可能是好坏参半 [1] - 目前更看好合同生产组织，预期其凭借更佳的产能锁定能力及更长期的项目，盈利能见度将持续跑赢合同研究组织 [1] 市场波动解读 - 板块周四的下跌并非基本面驱动，更可能是仓位调整与资金流向主导 [1] - 目前回调属于技术性或短期波动，而非需求或执行力恶化所致 [1] - 在缺乏催化剂的市场窗口期，产业龙头仍可能出现超卖现象 [1] - 这为持有3至12个月投资周期的投资者创造了更具吸引力的进场时机 [1]

交易概述 - 长和集团于2025年3月4日与贝莱德牵头的财团达成原则性协议，计划以228亿美元出售和记港口集团的非中国资产，涉及全球43个码头资产 [1] - 交易的核心资产包括位于巴拿马运河两端的巴尔博亚港与克里斯托瓦尔港 [1] - 2025年2月23日，巴拿马政府强行接管了上述两座港口，导致交易生变，长和员工被限制进入港区 [1] 交易方分析 - 买方贝莱德是一家美国资产管理巨头，管理资产规模高达14万亿美元，业务遍及全球百余个国家 [2] - 贝莱德近年来投资版图延伸至基础设施领域，若成功收购43个港口，尤其巴拿马运河枢纽，将增强其对全球海运通道的话语权 [2] - 交易受阻后，巴拿马政府将两座港口交由丹麦马士基和地中海航运相关企业临时管理，这两家企业均为美国主导的全球航运联盟核心成员 [3] 行业与战略影响 - 巴拿马运河承担全球约6%的海运贸易，其中中国商船货运量占比达21%，是中国通往拉美与加勒比地区的重要通道 [2] - 若战略港口落入美资财团掌控，在地缘政治背景下，航运与能源运输存在被工具化的风险，这引发了中方明确的反对态度 [1][2] - 此次事件凸显了涉及关键基础设施的跨国商业交易已超越单纯盈利考量，需平衡商业利益与国家战略利益 [3] 公司财务与运营影响 - 巴拿马政府的强行接管导致长和集团在当地近三十年的经营布局中断，相关直接损失估算超过87亿美元，包括基建投入、特许权费用及剩余二十余年的预期收益 [3] - 消息公布后，长和股价应声下跌，市值单日蒸发数十亿港元，其全球港口出售计划也随之受挫 [3] - 长和集团近年来持续优化资产结构，出售港口资产被视为其风险收缩战略的一部分，此前已通过出售英国电网等项目回笼资金逾千亿元人民币 [2]

港股CXO概念股市场表现 - 2024年2月27日，港股CXO（医药研发生产外包）概念股整体呈现涨幅居前的市场表现 [1] - 药明合联(02268 HK)股价上涨7.97%，报收63港元 [1] - 药明生物(02269 HK)股价上涨4.7%，报收40.08港元 [1] - 药明康德(02359 HK)股价上涨2.28%，报收19.7港元 [1] - 康龙化成(03759 HK)股价上涨2.28%，报收19.7港元 [1] 主要公司股价变动详情 - 药明合联在所列公司中涨幅最大，达到7.97% [1] - 药明生物涨幅为4.7% [1] - 药明康德与康龙化成涨幅相同，均为2.28% [1]

公司业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿元 环比下降12% 同比增长15% 超出摩根大通预测19% [1] - 2025财年全年利润为178亿元 同比增长36% 超出市场预测2% [1] - 即使撇除1.63亿港元的非经常性收益 第四季度税前利润为50亿元 仍同比增长16% 超出该行预测15% [1] 收入与费用分析 - 业绩超预期主要受收入带动 交易费及结算费表现优于预期 尽管按季分别下跌14%及16% [1] - 现货股票日均成交额在第四季度环比下跌21% 呈现季节性疲弱 [1] - 托管费及市场数据费表现弱于预期 [1] - 净投资收益强劲 达12亿港元 环比增长20% 主要得益于非上市股权投资估值产生的1.63亿港元非经常性收益 以及公司资金回报改善 [1] - 总开支同比增长7% 成本控制符合预期 [1] 市场活动与未来展望 - 2025年第四季度为强劲季度 尽管成交量疲弱 盈利表现坚挺 [2] - 净投资收益强劲是正面惊喜 可能成为2026财年盈利预测上调的来源 [2] - 成交量在2025年12月季节性疲弱后已重拾强势 年初至今日均成交额平均约2600亿港元 [2] - 进入2026年时 公司拥有超过400宗活跃的首次公开招股申请 较第三季度的297宗显著增加 [2]

公司专利与技术动态 - 卓尔智联（武汉）研究院有限公司获得一项名为“多模态数据处理方法、电子设备及存储介质”的专利，授权公告号为CN114168780B，该专利的申请日期为2021年11月 [1] - 公司成立于2018年，位于武汉市，主营业务为科技推广和应用服务业，注册资本为1000万人民币 [1] - 公司拥有223条专利信息 [1] 公司经营与投资概况 - 公司对外投资了11家企业 [1] - 公司参与过1次招投标项目 [1] - 公司拥有3个行政许可 [1]

文章核心观点 - 里昂发布研报指出，投资者焦点正从AI赋能行业转向AI取代中间商，AI对综合性合同研究、开发及生产组织（CRDMO）的正面影响更为明确，而对专业化合同研究组织（CRO）的影响好坏参半，目前更看好合同生产组织（CDMO）的盈利能见度 [1] - 报告认为CXO板块近期的下跌并非基本面驱动，而是由仓位调整与资金流向主导的技术性回调，这为持有3至12个月投资周期的投资者创造了更具吸引力的进场时机 [1] 市场表现 - CXO概念股涨幅居前，其中药明合联(02268)上涨7.97%，报63港元；药明生物(02269)上涨4.7%，报40.08港元；药明康德(02359)上涨2.28%，报19.7港元；康龙化成(03759)上涨2.28%，报19.7港元 [1] 行业影响分析 - AI技术发展对综合性合同研究、开发及生产组织（CRDMO）的正面影响更为明确 [1] - 相较之下，药企内部加快采用AI，对专业化合同研究组织（CRO）的影响可能是好坏参半 [1] - 目前更看好合同生产组织（CDMO），预期其凭借更佳的产能锁定能力及更长期的项目，盈利能见度将持续跑赢CRO [1] 近期波动解读 - 板块周四的下跌并非由基本面驱动，更可能是仓位调整与资金流向主导 [1] - 目前回调属于技术性/短期波动，并非由需求或执行力恶化所致 [1] - 在缺乏催化剂的市场窗口期，产业龙头仍可能出现超卖现象 [1]

研报核心观点 - 海通国际维持银河娱乐“优于大市”评级 基于2026-2027年财务预测及可比公司估值 给予目标价47.3港元 [1] 2025年第四季度业绩表现 - 公司25Q4净收益138.3亿港元 同比增长22.5% 环比增长13.7% 业绩符合市场预期 [2][3] - 公司25Q4经调整EBITDA达43.0亿港元 同比增长32.7% 环比增长28.6% [2][5] - 公司25Q4经调整EBITDA利润率为31.1% 同比提升2.4个百分点 环比提升3.6个百分点 [2][5] 业务分部收入分析 - 博彩业务是主要收入来源 25Q4贡献113.6亿港元 同比增长28.4% 占总净收益82% [3] - 非博彩业务（不含建筑材料）25Q4贡献17.4亿港元 同比增长3.8% 占总净收益13% [3] - 按物业划分 澳门银河净收益117.7亿港元 同比增长28.8% 占总净收益85% 澳门星际净收益12.8亿港元 同比微降1.1% 占总净收益9% [3] 博彩业务驱动因素 - 公司25Q4博彩毛收入达139.5亿港元 同比增长26.5% 增速超过行业约15%的水平 环比增长14% [4] - VIP业务增长强劲 毛收入31.1亿港元 同比增长102.0% 环比增长52.1% [4] - 中场业务毛收入100.1亿港元 同比增长15.0% 老虎机业务毛收入8.3亿港元 同比增长6.4% [4] - 博彩毛收入增长主要受VIP净赢率偏高带动 25Q4实际净赢率为5.14% 显著高于24Q4的3.0%及常态化净赢率3.05% [4] 盈利质量与正常化调整 - 25Q4因博彩业务净赢率偏高 使经调整EBITDA增加约7.31亿港元 [5] - 净赢率正常化后 25Q4经调整EBITDA为35.7亿港元 同比增长9% 环比增长7% [5] - 分物业看 澳门银河经调整EBITDA为40.2亿港元 利润率34.1% 澳门星际为3.6亿港元 利润率27.9% [5] 市场份额变化 - 公司25Q4市场份额为21.8% 较25Q3的20.2%提升1.6个百分点 较24Q4的19.8%提升2个百分点 [6] 未来财务预测 - 预计2026年净收益524.83亿港元 同比增长6.6% 博彩毛收入526.96亿港元 同比增长7.2% 经调整EBITDA 150.67亿港元 利润率28.7% [1] - 预计2027年净收益567.12亿港元 同比增长8.1% 博彩毛收入568.56亿港元 同比增长7.9% 经调整EBITDA 164.78亿港元 利润率29.1% [1] 估值与目标价 - 基于2026年预测 给予10倍企业价值倍数（EV/EBITDA） 对应市值2068.8亿港元 目标股价47.3港元 [1]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿元，环比下降12%，同比增长15%，超出摩根大通预测19% [1] - 2025财年全年利润为178亿元，同比增长36%，超出市场预测2% [1] - 即使剔除1.63亿港元的非经常性收益，第四季度税前利润为50亿元，仍同比增长16%，超出摩根大通预测15% [1] 收入与费用分析 - 业绩超预期主要受收入带动，交易费及结算费表现优于预期，尽管按季分别下跌14%及16% [1] - 现货股票日均成交额在第四季度环比下跌21%，呈现季节性疲弱 [1] - 托管费及市场数据费表现弱于预期 [1] - 成本控制符合预期，总开支同比上升7% [1] 投资收益与其他收益 - 净投资收益表现强劲，达12亿港元，按季增长20%，为盈利超预期作出贡献 [1] - 非上市股权投资估值带来1.63亿港元的非经常性收益 [1] - 公司资金回报改善，足以抵销给予市场参与者的回赠增加 [1] 成交量与市场活动前景 - 继2025年12月季节性疲弱后，成交量已重拾强势，年初至今日均成交额平均约2,600亿港元 [2] - 港交所进入2026年时有超过400宗活跃的首次公开招股申请，较第三季的297宗显著增加 [2] 机构观点与未来展望 - 摩根大通认为这是强劲的季度，尽管第四季成交量较弱，盈利仍表现坚挺 [2] - 净投资收益强劲是正面惊喜，并可能成为2026财年盈利预测获上调的来源 [2] - 摩根大通维持对港交所的“增持”评级，目标价为540港元，并预期股价强势 [1]