报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - AI终端能力再迎突破，豆包App端上线实时视频通话功能，支持实时问答互动和联网搜索，其视觉理解模型能完成复杂逻辑计算任务，标志AI多模态能力有望进入大规模应用阶段，中长期建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪等公司[10][47] 根据相关目录分别进行总结 算力动态 - 数据跟踪：本周算力租赁价格平稳，不同显卡配置和平台的算力租赁价格有差异，如A100 - 40G中腾讯云16核 + 96G价格为28.64元/时，阿里云12核 + 94GiB价格为31.58元/时[19][21] - 产业动态：5月23日Claude 4上线，含Claude Opus 4和Claude Sonnet 4两种模型，前者专精复杂长周期任务处理，后者编码与推理能力显著提升；技术升级包括智能体架构优化、核心能力提升、开发环境集成和API增强套件；新模型推理技术创新，减少走捷径行为，Claude Opus 4记忆能力强；已订阅特定版本用户可优先访问新功能，免费用户可访问Sonnet 4基础功能，开发者可通过三大接口集成模型能力，定价体系维持原有标准[20][21][22] AI应用动态 - 流量跟踪：2025.5.17 - 2025.5.23期间，AI相关网站访问量前三位为ChatGPT、Bing和Canva，访问量环比增速第一为Gemini（4.51%）；平均停留时长前三位为Character.AI、Discord和NotionAI，平均停留时长环比增速第一为文心一言（0.91%）[26][28] - 产业动态：5月22日昆仑万维发布天工超级智能体，具有场景全、能力强、框架开源三大特性；场景层面可一键生成专业文档等五件套和多模态内容；能力层面在多个AI Agent基准测试榜单中登顶；开源层面是全球首个开源的deep research agent框架，性价比高；产品具备差异化实力，技术上有多项突破，如自研模型和框架等[27][29][30] AI融资动向 - Airwallex完成3亿美元F轮融资，投后估值62亿美元，上一轮2022年融资1亿美元，估值56亿美元；本轮融资获认可得益于业务从服务“中国企业出海”到服务“全球本土企业出海”，以及产品矩阵持续扩容构建完整价值链，其目标是成为当地企业走向全球的“金融操作系统”[35][36] 行情复盘 - 本周，AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为0.21%/1.60%/0.67%/0.76%，日跌幅最大值分别为 - 2.68%/-2.21%/-0.92%/-0.98%；AI算力指数内部超讯通信涨幅最大（+5.42%），青云科技 - U跌幅最大（-10.10%）；AI应用指数内部昆仑万维涨幅最大（+15.65%），每日互动跌幅最大（-11.04%）[40] 投资建议 - 中长期建议关注嘉和美康（688246.SH）、科大讯飞（002230.SZ）、寒武纪（688256.SH）、鼎通科技（688668.SH）、亿道信息（001314.SZ）、迈信林（688685.SH）、泓淋电力（301439.SZ）、唯科科技（301196.SZ）等公司，对这些公司给出买入评级，并列出了各公司2025年5月27日股价、2024 - 2026E的EPS和PE [11][47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场参与者关注长期日本国债持续抛售，预计6月供求将获临时提振，因5月资产类别表现显示养老基金将为重新平衡投资组合而购买日本国内债券 [7][11] - 建议对超长期日本国债从看跌转为中性，如从5s10s30s日本国债蝶式组合转为直接做多10年期日本国债，因其相对日本央行利率预期和10年期美国国债收益率水平显得便宜，且在超长期债券市场稳定、波动性下降的情况下，其利差和滚动收益更具吸引力 [7][16] - 超长期日本国债市场不稳定的更持久“解决方案”可能需要日本央行增加购买量和/或财务省进一步减少发行量 [7][34] 根据相关目录分别进行总结 市场现状 - 市场参与者关注长期日本国债持续抛售，密切关注国内投资者何时回归该领域 [7] - 上周20年期日本国债拍卖情况不佳，凸显超长期日本国债缺乏买家，但随后曲线变陡，超长期日本国债价格有所反弹 [10] 供求分析 - 预计6月供求将获临时提振，因5月资产类别表现显示养老基金将为重新平衡投资组合而购买日本国内债券 [7][11] 投资建议 - 建议对超长期日本国债从看跌转为中性，如从5s10s30s日本国债蝶式组合转为直接做多10年期日本国债 [16] - 维持日本国债5s10s ASW利差收窄策略 [40] 风险因素 - 交易的主要风险可能是银行业在拍卖中继续回避10年期日本国债 [16] 估值方法和风险 | 交易策略 | 入场水平 | 入场日期 | 理由 | 风险 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 直接做多10年期日本国债 | 1.505% | 5/27/2025 | 日本央行利率预期在美政治不确定性下保持稳定，关注该领域以获取有吸引力的利差和滚动收益；长期债券的暂时稳定也可能推动日本国债市场广泛反弹 | 银行业因预期日本央行进一步政策正常化而不愿购买现金日本国债 [42] | 日本国债5s10s ASW利差收窄 | 5bp | 6/15/2024 | 预计10年期日本国债ASW接近GC - TONA利差，而5年期日本国债ASW仍有进一步表现不佳的空间 | 10年期日本国债ASW继续表现不佳，受长期日本国债ASW价格低廉影响 [42] | 支付5年期SOFR/TONA基差（2s5s20s蝶式组合） | -7bp | 5/31/2024 | 旨在获取正利差，同时防范美元融资紧缩 | 金融状况突然恶化或其他情况变化引发交叉货币基差掉期利差扩大，受中长期领域影响 [42]

报告行业投资评级 - 重申对Salesforce的买入评级和340美元的目标价 [11][12][30] - 调升XYZ评级为跑赢大盘 [36] - 下调CRWV评级为持平 [36] 报告的核心观点 - 期货全线坚挺，美国国债反弹，因日本暗示调整债券发行计划及特朗普推迟欧盟关税，科技媒体电信领域有重要收购新闻，本周多家公司将公布财报 [1][2] - 市场关注Salesforce收购Informatica、拼多多业绩、英伟达为中国推新芯片、WiseTech收购E2open等事件 [4][7][8][10] - 预计Salesforce 2026财年第一季度业绩符合预期，其有能力实现稳健增长和较高运营利润率，风险回报有吸引力 [11][12][30] - 上周纳斯达克100指数下跌，周期股再次下跌，投资者倾向服务业优于商品的框架 [13][14] - 美国股市本周收跌，核能等主题涨幅大，可再生能源等表现差，美国股票净买入略增，铂金期货表现优，市场关注英伟达财报和新兴市场衍生品机会 [19][20][24] - 美洲新兴软件一季度业绩和指引好于预期，未来估计修正将驱动股价，推荐买入OS、VERX、WAY [32][34][35] 根据相关目录分别进行总结 市场洞察 - 期货全线坚挺，纳斯达克指数涨150个基点、标普500指数涨140个基点、罗素2000指数涨160个基点，美国国债反弹，10年期利率低于4.50%、30年期利率低于5% [1][2] - 特朗普将50%欧盟关税从6月1日推迟至7月9日 [1][2][15] - 《华尔街日报》报道Salesforce将以约80亿美元收购Informatica [1][2][4] - 拼多多因第一季度营收和盈利不及预期下跌17%，易图通被Wisetech以21亿美元收购股价涨27% [1][2][7] - 本周关注OKTA、NVDA、CRM、DELL、MRVL等公司财报 [1][2] 盘前涨跌情况 - 盘前涨幅居前的有ETWO涨26.1%、ASPN涨5.9%、INFA涨5.8%等 [3] - 盘前跌幅居前的有PDD跌17.0%、XREV跌3.3%、NIO跌2.6%等 [3] TMT新闻 - Salesforce预计以每股25美元收购Informatica，交易预计周二晚宣布，去年曾讨论以约100亿美元收购但谈判失败 [4][6] - 拼多多第一季度收入956.7亿元人民币未达预期，调整后每股收益11.41元人民币，财务副总裁称增长放缓受业务规模和外部环境影响 [7] - 路透社报道英伟达因美国出口限制将为中国推出更廉价的Blackwell人工智能芯片，预计6月量产，售价6500 - 8000美元 [8][9] - 澳大利亚WiseTech以每股3.30美元现金收购E2open，预计2026年上半年完成交易 [10] 宏观 - E - mini涨1.5%，纳斯达克期货涨1.6%，美国10年期国债收益率降至4.46%，30年期收益率低于5% [15][17] - 俄罗斯周末对乌克兰发动大规模无人机和导弹袭击，泽连斯基呼吁西方制裁 [15][17] - 隔夜市场表现不一，日本债市成焦点，欧洲市场上涨，科技股表现优异 [15][16][17] - 美国今日将公布耐用品订单等数据，本周主要事件是英伟达财报和个人消费支出及密歇根大学消费者信心指数 [18] 交易 - 美国股市本周收跌，标普500指数跌2.6%、纳斯达克100指数跌2.4%、罗素2000指数跌3.5% [19][20] - 核能、全球铜和全球稀土本周涨幅大，可再生能源、非盈利科技和房地产相关主题表现差 [19][20] - 美国股票净买入略有增加，美国上市ETF空头本周减少6.8%，7个行业净买入，消费者板块净卖出 [20][21] - 大型机构投资者净卖出20亿美元左右，对冲基金持平，大型科技股相对非盈利科技股表现更佳 [21][22] - 美元走弱，铂金期货表现优于彭博商品指数，整体未平仓合约增加5.1亿美元，期权市场显示对上涨的追求，但关税是担忧因素 [23][24] - 市场关注英伟达财报，看好纳斯达克100指数看涨期权，新兴市场提供有吸引力入场点，看好巴西ETF三个月25 Delta认购期权 [25][26] 高盛研究 - 预计Salesforce 2026财年第一季度收入增长7%、合同剩余绩效义务增长10%、非GAAP运营利润率33%、非GAAP每股收益2.56美元 [11][12][30] - 认为当前指引和股价表现已反映公共部门压力、中小企业执行韧性和高管交接等因素 [11][12][30] - 认为Salesforce有望获得更大市场份额，前台应用可提升企业生产力，第一财季cRPO增长不是重要前瞻指标，不预计上调2026财年收入 [11][12][30] - 美洲新兴软件中，覆盖的中⼩型软件公司中位股今年迄今下跌约15%，第一季度业绩和指引好于预期，未来估计修正将驱动股价，推荐买入OS、VERX、WAY [32][34][35] 日程安排 - 5月27日盘前AutoZone、快⼿、拼多多、⼩⽶公布财报，盘后BOX、OKTA、SMTC公布财报，高盛主办GLBE等会议 [36] - 5月28日公布联邦公开市场委员会会议纪要，盘前KC、PLAB、VNET公布财报，盘后AI、CRM、NVDA等公布财报，高盛主持BE半导体 + RDDT [37] - 5月29日公布国内生产总值第二次修正值，有全球科技硬件圆桌会议等多个会议 [37] - 5月30日公布个人消费支出与密歇根大学消费者信心指数，盘后AMBA、Costco、DELL等公布财报，高盛主办OKTA（回访系列）+ Xero等会议 [38][39]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [9] 报告的核心观点 - 5月上半月整体车市维持中高速增长，领先自主优势维持，建议关注ROBOTAXI拐点，乐观看待行业销量及领先企业业绩走势，关注智驾安全务实化后核心零部件受益机会和汽车新科技方向发展 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.05.17 - 05.23） - 本周汽车板块上涨1.24%，沪深300指数下跌0.18%，汽车行业指数涨幅较沪深300指数高1.42pcts，在申万一级行业中位列第4位 [12] - 汽车相关子板块大部分下跌小部分上涨，商用车板块涨幅最大为6.01%，汽车服务板块跌幅最大为 - 1.46% [12] - 个股方面，乘用车板块赛力斯、比亚迪、长安汽车涨幅靠前，长城汽车、上汽集团跌幅靠前；商用车板块江淮汽车、汉马科技、东风股份涨幅靠前，曙光股份、金龙汽车、中集车辆跌幅靠前；汽车零部件板块万安科技、德迈仕、天汽模涨幅靠前，华密新材、兆丰股份、日盈电子跌幅靠前 [12] 本周数据跟踪（2025.05.17 - 05.23） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 5月1 - 18日，全国乘用车市场零售93.2万辆，同比增长12%，较上月同期增长18%，今年以来累计零售780.4万辆，同比增长8%；全国乘用车厂商批发85.8万辆，同比增长18%，较上月同期下降2%，今年以来累计批发932.6万辆，同比增长12% [2][20] - 5月1 - 18日，全国乘用车新能源市场零售48.4万辆，同比增长32%，较上月同期增长15%，零售渗透率52%，今年以来累计零售380.8万辆，同比增长35%；全国乘用车厂商新能源批发46.7万辆，同比增长23%，较上月同期增长0%，批发渗透率54.4%，今年以来累计批发444.8万辆，同比增长40% [2][20] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10中，比亚迪在第18周、19周、20周销量分别为5.63万辆、6.80万辆、5.36万辆 [25] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10中，理想在第18周、19周、20周销量分别为1.14万辆、0.82万辆、0.92万辆 [26] 重要月度数据跟踪 - 展示了2022至2025年4月我国各类车型销售份额占比和各国家类别车型销售份额占比 [27][31] 本周行业要闻（2025.05.17 - 05.23） 国内车市重点新闻 - 5月17日，汽车知识产权AI创新实验室揭牌，将开发汽车知识产权垂直领域AI大模型 [33] - 5月18日，中共中央、国务院印发条例，公务用车优先选用新能源汽车 [34] - 5月19日，国家统计局称4月新能源汽车产量增长38.9% [35] - 5月19日，零跑汽车Q1销量激增162%，营收破百亿毛利率达14.9%创新高 [36] - 5月19日，特斯拉FSD v13.2.9上线，发布多国测试视频，自动驾驶出租车将采取邀请制 [37] - 5月19日，小米宣布5月22日发布YU7并开启预约咨询，3nm芯片将亮相 [38] - 5月20日，宁德时代港股上市首日大涨，市值达1.34万亿港元 [39] - 5月20日，长城汽车发布全动力智能平台，兼容五大动力形式，配备VLA大模型 [41] - 5月20日，住建部表示将配建和完善停车、充电等市政配套设施 [42] - 5月21日，小鹏汽车Q1营收158.1亿同比增长141.5%，何小鹏预言Q4将实现盈利并公布后续新品规划 [43] - 5月21日，理想汽车下调销量目标至64万辆，端到端负责人夏中谱将离职 [44][45] - 5月21日，上汽集团整合零部件企业，打造“上车身”与“下车身”两大主体 [46] - 5月21日，工信部披露理想i8、乐道L90续航和电池信息 [47][48] - 5月22日，商务部推动汽车等外贸企业加入“以旧换新” [50] - 5月22日，全固态电池新标准出台 [51] - 5月22日，小米YU7预发布，7月正式上市 [52] 国外车市重点新闻 - 5月17日，特斯拉柏林超级工厂启用FSD Unsupervised技术，Model Y实现无人运输 [53] - 5月18日，宝马国产新世代车型已下线并全面开启测试，明年发布 [54] - 5月19日，日产汽车考虑关闭多家工厂以削减成本 [55] - 5月20日，本田调整电动汽车战略，投资减三成，增加混动车型，中国合作Momenta [56] - 5月21日，马斯克确认特斯拉6月底推出自动驾驶出租车，认为没必要收购Uber [58] - 5月21日，福特缩减电动车发展计划，肯塔基电池厂产能共享日产 [59] - 5月22日，比亚迪欧洲4月销量首超特斯拉，同比激增169% [60] 国元汽车主要关注标的公告（2025.05.17 - 05.23） - 5月19日，川环科技股东文琦超、文建树、文秀兰、文秀琼计划减持股份合计不超过2,160,000股 [61][62] - 5月21日，祥鑫科技发布2024年年度权益分派实施公告，每10股派发现金红利5.35元 [63] - 5月21日，瑞鹄模具发布2024年年度权益分派实施公告，每10股派3元现金 [64] - 5月22日，银轮股份首次回购股份60,000股，成交总金额1,657,430元 [65]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，重点推荐民生化工“五虎”，建议关注惠城环保等公司 [1] - 磷肥需求平稳，磷矿价格高景气延续，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业 [1] - 建议关注底部开工率明显提升的周期子行业，如聚碳酸酯和有机硅 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3406.53点，较5月16日-0.18%，跑输沪深300指数1.05%；申万化工三级分类中3个子行业收涨，22个子行业收跌；化工板块462只个股中，144只周度上涨，308只周度下跌 [10][14][18] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：重点跟踪的380种化工产品中，74种产品价格较上周上涨，120种下跌；7日涨幅前十名的产品是棉短绒等，7日跌幅前十名的产品是液氯等 [23] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场稳中偏强运行，均价小幅波动；本周平均行业开工率约为89.96%，整体供应量下滑；下游需求整体表现偏弱，订单仍显不足；库存量缓慢提升；平均聚合成本上涨；POY和FDY平均盈利水平上涨，DTY平均盈利水平下跌 [26][27][28] - 轮胎：行业开工率环比略有下降；部分轮胎公司东南亚子公司出口情况有增有减；欧美需求方面，美国和欧盟轮胎进口数量同比均增长；上游原材料价格方面，丁苯橡胶和顺丁橡胶价格回落，炭黑市场走势上行；航运费本周无变化；欧美轮胎价格方面，美国从东南亚进口轮胎单价同比下降，欧盟进口轮胎价格同比上涨 [40][41][43] - 制冷剂：本周制冷剂价格稳中有升；R22市场弱稳运行，供需紧平衡下价格有望延续高位整理；R134a市场坚挺运行，预计保持坚挺；R125市场平稳运行，预计稳定运行；R32市场强势运行，预计偏强运行 [45][47][49][51] - MDI：市场价格走跌；本周聚合MDI产业链相关产品跌价居多，聚合MDI先松动后止跌微涨；中国聚合MDI工厂样本周产量在5.7万吨，周开工率在69%；需求方面，冰箱和汽车产量有增有减；进出口方面，2024年总出口量增加，2025年美国对中国MDI提出新的反倾销和反补贴税申请调查 [55][56] - PC：成本端小幅上涨，PC价格窄幅整理；本周PC及原料双酚A走势动态不一，PC行业亏损空间较上周略有收窄；国内PC行业产能利用率72.87%，较上周下降1.37%；双酚A现货市场震荡走软；2024年国内PC净进口量减少 [61][62] - 纯碱：纯碱库存持续高位，现货价格僵持运行；本周纯碱市场价格区间整理，行业整体装置负荷仍维持偏低水平；供应方面，部分碱厂装置检修、降负，部分装置恢复正常供应，新增碱厂投产；需求方面，下游需求端观望情绪浓郁；库存方面，本周纯碱现货市场库存有所下降 [71][73][74] - 化肥：供给需求平衡，化肥价格平稳；尿素价格重心下移；磷矿石市场价格走势平稳；农用磷酸一铵市场行情窄幅震荡；工业磷酸一铵市场低端货源收紧，价格小幅探涨；磷酸二铵市场价格窄幅整理；钾肥市场供需持续博弈，价格整体偏强震荡 [76][80][83][85][93][94] 本周化工品价格走势（截至2025/5/23） - 主要石化产品价格走势：展示了原油、天然气、乙烯、丙烯等产品的价格走势 [104] - 主要化纤产品价格走势：展示了涤纶长丝、涤纶工业丝、粘胶短纤等产品的价格走势 [116] - 主要农化产品价格走势：展示了PX、PTA、MEG、草甘膦等产品的价格走势 [120] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示了纯碱、烧碱、PVC、钛白粉等产品的价格走势 [125] - 主要煤化工产品价格走势：展示了焦炭、炭黑、合成氨等产品的价格走势 [128] - 主要硅基产品价格走势：文档未提及具体内容 [131]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年看好化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注三条投资主线，包括扩大内需把握成长机会、新材料国产替代、部分资源品规模扩张带来的成长性 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 原油市场：供给支撑减弱，油价偏弱运行 - 截至5月23日，Brent和WTI油价分别为64.78美元/桶和61.53美元/桶，较上周分别下降0.96%和1.54%，本周均价环比分别下降0.78%和1.23%，年初以来分别下降13.21%和14.21% [4][7][9] - 供给端，市场担忧OPEC+会议增产，伊美核谈未决，伊朗石油供应不确定；需求端，美国驾车高峰季汽油需求或走强，炼厂开工率有提升空间，但贸易摩擦影响中期需求；库存端，美国商业原油库存环比增加 [4][8] - 预计近期油价偏弱运行，区间58 - 68美元/桶，建议关注贸易争端、OPEC+政策和伊朗供应情况 [4][8] 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 - 本周原油库存转化损益均值37元/吨，年初至今 - 122元/吨；丙烷库存转化损益均值 - 133元/吨，年初至今4元/吨 [4][14] 价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏稳 - 重点跟踪的170个产品中，36个上涨（占比21.2%），67个下跌（占比39.4%），67个持平（占比39.4%） [4][18] - 本周价格涨幅居前的有丙烯酸、煤焦油等；跌幅居前的有液氯、石油焦等 [18][19][20] - 炭黑价格上涨因成本驱动，预计短期内持稳；TDI价格上涨因供应偏紧，预计短期内维持高位 [18][19] 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强 - 重点跟踪的130个产品价差中，69个上涨（占比53.1%），57个下跌（占比43.8%），4个持平（占比3.1%） [25] - 本周价差涨幅居前的有三聚氰胺、软泡聚醚等；跌幅居前的有苯酐、LLDPE等 [25][27] - PBT价差上涨，预计短期内稳中偏弱；顺酐价差上涨，预计短期内震荡整理 [25][26][27] 投资建议 - 截至5月23日，石油化工和基础化工PE (TTM) 分别为18.2x、23.4x，较历史均值溢价13.1%、 - 13.6%，基础化工行业估值偏低，有中长期配置价值 [32] - 供给端产能消化需时间，需求端2025年内需潜力有望释放 [32] - 建议关注三条投资主线：扩大内需关注疆煤、氟化工等板块；新材料国产替代关注COC/COP等领域；资源禀赋关注钾盐、磷化工等企业 [32][33][34][35] 附表：全产业链重点产品价格/价差 - 能源&资源产业链：原油、LNG等产品价格有不同变化，汽油、柴油等价差有涨有跌 [43] - C1产业链：液氨、甲醇等产品价格有变动，甲醇、醋酸等价差有不同表现 [44][46] - C2产业链：乙烯、环氧乙烷等产品价格有变化，环氧乙烷、乙二醇等价差有涨跌 [47] - C3产业链：丙烷、丙烯等产品价格有波动，丙烯酸、丙烯酸甲酯等价差有不同情况 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对Cameco 2025Q1生产经营、财务业绩进行分析并给出2025年业务指引 显示公司虽面临部分业务指标波动但整体财务状况良好且对未来现金流有积极预期 [1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 铀业务：自产量600万磅（2724吨） 同比增3% 环比减2%；外采铀120万磅（544吨） 同比减54%；销量690万磅（3133吨） 同比减5% 环比减46%；自产铀单位总生产成本32.69加元/磅 同比涨12%；外采铀单位现金成本106.14加元/磅 同比涨21%；铀单位生产和采购成本44.93加元/磅 同比减5%；平均实现价格62.55美元/磅 环比涨7% 同比涨9% [1] - 燃料服务业务：产量3900吨铀 同比增5% 环比增8%；销量2400吨铀 同比增60% 环比减43%；平均实现价格56.64加元/Kg铀 同比涨17% 环比涨60% [1] 2025Q1财务业绩情况 - 营收7.89亿加元 同比增24% 环比减33%；毛利2.7亿加元 同比增44% 环比增8%；归属于股东的净利润7000万加元 去年同期为 -700万加元 2024Q4为1.35亿加元 [2][3] - 截至2025年3月31日 公司有3.61亿加元现金及现金等价物和10亿加元总债务 还有未提取的10亿加元信贷额度 计划2028年10月1日到期 预计2025年产生强劲现金流 [3] - 2025年1月完成对6亿美元定期贷款最后一次2亿美元偿还；2月收到4900万美元股息；4月收到合资公司Inkai 8700万美元现金股息 [3] 分业务情况 - 铀业务：营收6.19亿加元 同比增10% 环比减40%；毛利2.03亿加元 同比增20% 环比减5%；税前利润2.27亿加元 同比减10% 环比减21%；调整后EBITDA为2.86亿加元 同比减6% 环比减27% [4] - 燃料服务业务：营收1.35亿加元 同比增88% 环比减9%；税前利润6800万加元 同比增240% 环比增84%；调整后EBITDA为7500万加元 同比增200% 环比增53% [5] - 西屋电气（权益部分）：净亏损6200万加元 去年同期为净亏损1.23亿加元 2024Q4为净利润900万加元；调整后EBITDA为9200万加元 同比增19% 环比减43% [6] 2025年指引 - 铀：计划在McArthur River/Key Lake和Cigar Lake各生产1800万磅（100%基准） [7] - 西屋电气：预计全年调整后EBITDA在3.55亿美元至4.05亿美元之间 上半年业绩较弱 四季度表现和现金流更强 [8][9] - JV Inkai：1月1日暂停生产 1月23日恢复 目标2025年生产830万磅（100%基准） 公司采购配额370万磅 临时停产无实质影响 预计下半年收到交付 [10] - 有序的长期合同：截至2025年3月31日 承诺每年平均交付约2800万磅 2025 - 2027年承诺水平高于平均 2028 - 2029年低于平均 长期合同签订放缓 但公司仍在洽谈业务 预计分层签订合同 [11]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - AI终端能力再迎突破，豆包App端上线实时视频通话功能，支持实时问答互动和联网搜索，其视觉理解模型能完成复杂逻辑计算任务，标志着AI多模态能力有望进入大规模应用阶段 [10][47] - 中长期建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪、鼎通科技、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等公司 [11][47] 根据相关目录分别进行总结 算力动态 - 数据跟踪：本周算力租赁价格平稳，不同显卡配置和平台的算力租赁价格具体为：A100 - 40G中，腾讯云16核 + 96G价格为28.64元/时，阿里云12核 + 94GiB价格为31.58元/时；A100 - 80G中，恒源云13核 + 128G价格为7.22元/时，阿里云16核 + 125GiB价格为34.74元/时；A800 - 80G中，恒源云16 + 256G价格为7.50元/时 [19][21] - 产业动态：5月23日编程模型Claude 4上线，包含Claude Opus 4和Claude Sonnet 4两种模型，前者专精复杂长周期任务处理，后者编码与推理能力显著提升并优化指令响应精度；技术升级包括智能体架构优化、核心能力提升、开发环境集成和API增强套件；已订阅特定版本用户可优先访问新功能，免费用户可访问Sonnet 4基础功能，开发者可通过三大接口集成模型能力，定价体系维持原有标准；Anthropic在推理技术上有突破性创新，新模型决策自然度和准确度提升，走捷径或利用漏洞行为概率比Sonnet 3.7低65%，Claude Opus 4记忆能力显著优于先前模型 [20][22] AI应用动态 - 流量跟踪：2025.5.17 - 2025.5.23期间，AI相关网站访问量前三位为ChatGPT（1264.0M）、Bing（320.8M）和Canva（197.7M），访问量环比增速第一为Gemini（4.51%）；平均停留时长前三位为Character.AI（00:16:50）、Discord（00:11:44）和NotionAI（00:09:06），平均停留时长环比增速第一为文心一言（0.91%） [26][28] - 产业动态：5月22日昆仑万维发布天工超级智能体，开启AI办公新时代，具有场景全、能力强、框架开源三大特性；场景层面可一键生成专业文档等五件套和多模态内容；能力层面在多个AI Agent基准测试榜单中登顶；开源层面是全球首个开源的deep research agent框架，开放接口供开发者调用能力，性价比高；产品在任务协同等方面有差异化实力，技术上实现自研模型和框架等一系列突破 [27][29][30] AI融资动向 - Airwallex完成3亿美元F轮融资，投资方包括风投机构、养老基金和战略投资者Visa Ventures，其中1.5亿美元为二次股份转让，投后估值62亿美元，较2022年上一轮融资时的56亿美元略有上涨；融资获认可得益于业务从服务“中国企业出海”拓展到服务“全球本土企业出海”，以及产品矩阵持续扩容构建完整价值链，其目标是成为当地企业走向全球的“金融操作系统” [35][36] 行情复盘 - 本周，AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为0.21%/1.60%/0.67%/0.76%，日跌幅最大值分别为 - 2.68%/-2.21%/-0.92%/-0.98%；AI算力指数内部，超讯通信以 + 5.42%录得本周最大涨幅，青云科技 - U以 - 10.10%录得本周最大跌幅；AI应用指数内部，昆仑万维以 + 15.65%得本周最大涨幅，每日互动以 - 11.04%录得本周最大跌幅 [40] 投资建议 - AI终端能力再迎突破，豆包App端上线实时视频通话功能，支持实时问答互动和联网搜索，其视觉理解模型能完成复杂逻辑计算任务，标志着AI多模态能力有望进入大规模应用阶段 [10][47] - 中长期建议关注临床AI产品成功落地验证的嘉和美康（688246.SH）、以AI为核心的龙头厂商科大讯飞（002230.SZ）、芯片技术有望创新突破的寒武纪（688256.SH）、高速通信连接器业务或显著受益于GB200放量的鼎通科技（688668.SH）、已与Rokid等多家知名AI眼镜厂商建立紧密合作的亿道信息（001314.SZ）、加快扩张算力业务的精密零部件龙头迈信林（688685.SH）、持续加码高速铜缆的泓淋电力（301439.SZ）、新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头的唯科科技（301196.SZ）等 [11][47]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年5月22日小米发布自研旗舰SoC芯片玄戒O1，是小米技术实力展现和中国半导体产业高端芯片设计重要突破，小米正构建完整技术闭环，为“硬核科技公司”战略奠定基础 [4] - 玄戒O1是中国大陆首款3nm工艺手机芯片，使小米成全球第四家发布3nm芯片企业，采用第二代3nm工艺制程，集成190亿个晶体管，芯片面积109mm²，采用创新“2+4+2+2”十核架构设计，处理能力强劲，能效优势明显，在AI推理任务中表现突出 [4] - 玄戒是小米“十年造芯计划”核心成果，考虑多终端适配能力，自2021年重启SoC研发累计投入超135亿元，未来五年计划投入超2000亿元，目标跻身全球芯片设计第一阵营，实现核心产品芯片自研闭环 [4] - 催化剂为搭载玄戒O1的相关产品出货量超预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 推荐标的为兆易创新、慧智微，相关标的为小米集团 - W [4] 芯片性能 - 玄戒O1的CPU单核成绩3017 - 3119分，多核成绩9264 - 9673分，超越天玑9400+，某些测试小幅领先高通骁龙8至尊版，相同性能下功耗降低约18%，配备6核心NPU，算力达44TOPS，搭载10MB专属片上缓存，在小米端侧大模型部署场景下实测生成速率达62.13 Tokens/s，优于iPhone 16 Pro Max，且功耗仅为后者的60% [4] 终端适配 - 手机方面，小米15S Pro为首发机型，支持2K 120Hz LTPO屏幕、UWB无感解锁等功能；平板方面，小米平板7 Ultra搭载该芯片，结合14英寸3.2K大屏和120W快充，强化生产力场景；手表方面，小米手表S4搭载玄戒T1芯片，为未来“芯片 + 通信”全栈技术闭环埋下伏笔 [4] 推荐公司估值 | 公司名称 | 代码 | 收盘价 | 盈利预测(EPS) | | | PE | | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | | 兆易创新 | 603986.SH | 116.03 | 2.35 | 2.92 | 3.69 | 49.37 | 39.74 | 31.44 | 增持 | | 慧智微 - U | 688512.SH | 10.19 | 0.00 | 0.48 | / | / | 21.23 | / | 增持 | [5]

报告行业投资评级 - 强大于市 [5] 报告的核心观点 - 本周新房成交同环比均正增长，国新办发布会提出支持财政、金融等手段保障旧改资金 [1] - 楼市成交数据略有改善，但整体成交动能较去年四季度以及今年一季度有所减弱，政策的切实落地与实际效果非常关键，7月政治局会议前或加码政策带动板块行情 [5][117] - 建议关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有增量变化、受益于二手房市场修复的四类标的 [5][117] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比涨幅收窄，同比由负转正，40个城市成交面积260.1万平，环比升10.3%，同比升6.1% [5] - 二手房成交面积环比涨幅收窄，同比降幅收窄，18个城市成交面积201.0万平，环比升4.0%，同比降5.2% [5] - 新房库存面积与去化周期环比均涨，同比均降，12个城市库存面积8748万平，环比增0.3%，同比降17.5%，去化周期16.0个月，环比升0.4个月，同比降4.9个月 [5] 百城土地市场跟踪 - 土地市场同环比量涨价跌，溢价率环比跌、同比涨，百城成交土地规划建面1535.2万平，环比升37.6%，同比升25.8%，总价166.9亿元，环比降36.9%，同比升6.0%，楼面均价1087元/平，环比降54.1%，同比降15.7%，溢价率6.2%，环比降3.4个百分点，同比升3.2个百分点 [5] - 房企国内债券发行量同环比均降，总发行量18.0亿元，环比降62.5%，同比降47.1%，总偿还量102.0亿元，环比升494.3%，同比升16.9%，净融资额-84.0亿元 [5] 本周行业政策梳理 - 中央多部门推进城市更新，包括部署科技攻关项目、推进重点工程实施、制定贷款管理办法等 [89] - 地方出台危旧住房更新、农村改革、房地产新模式等政策 [90] 本周板块表现回顾 - 大盘表现不佳，上证指数、创业板指、沪深300指数均下跌 [93] - 行业板块中，医药生物、综合、有色金属涨幅居前，计算机、机械设备、通信跌幅居前 [93] - 房地产行业绝对收益为-1.5%，较上周降1.2pct，相对收益为-1.3%，较上周升0.1pct，板块PE为23.37X，较上周降0.35X [5][93] 本周重点公司公告 - 多家公司出现高管变动、股权变动及其他重要公告，如光大嘉宝独立董事辞职、荣盛发展控股股东质押股份等 [103][104] 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券总发行量环比降62.5%，同比降47.1%，总偿还量环比升497.3%，同比升16.9%，净融资额-84.0亿元 [108] 投资建议 - 关注基本面稳定、“小而美”、经营或策略有增量变化、受益于二手房市场修复的四类标的，如滨江集团、保利置业集团、金地集团、贝壳-W等 [5][117]