港股黄金股市场表现 - 2月23日，港股黄金股整体走强，出现显著上涨行情 [1] - 中国黄金国际股价上涨近7%，涨幅领先 [1] - 山东黄金股价上涨超过5% [1]

市场整体表现 - 2月23日香港股市主要指数高开高走，恒生指数上涨1.46%，随后涨幅扩大至2% [1] - 恒生科技指数上涨1.77%，随后涨幅扩大至超过3%，报5368.750点 [1] 科网股表现 - 科网股集体上涨，网易上涨3.74%至186.000港元，快手-W上涨3.01%至68.500港元，美团-W上涨2.48%至82.750港元 [3][4] - 阿里巴巴-W上涨1.90%至149.900港元，腾讯控股上涨1.44%至529.500港元 [3][4] - 其他科网股如京东集团-SW上涨2.60%，哔哩哔哩-W上涨1.74%，携程集团-S上涨2.07% [4] 芯片股表现 - 芯片股走强，华虹半导体上涨4%，中芯国际上涨超过3% [3] 黄金股表现 - 黄金股走强，中国黄金国际上涨近7%，山东黄金上涨超过5% [3] 其他个股表现 - 京东健康上涨3.34%至58.750港元，腾讯音乐-SW上涨2.05%至59.650港元 [4] - 比亚迪股份上涨1.83%至97.200港元，舜宇光学科技上涨1.49%至57.800港元 [4] AI概念股异动 - 智谱股价盘中大跌超过20%，截至发稿跌幅收窄至近13% [4] - MINIMAX股价盘中大跌超过10% [4] - 智谱发布致歉信，承认GLM-5发布后存在透明度不够、灰度节奏慢、老用户升级机制设计粗糙三大问题，并提出了处理和补偿方案 [5] - 致歉信提到GLM-5发布后流量超出预期，公司扩容节奏未能跟上，导致GLM-5按Max、Pro、Lite顺序逐步开放 [5]

市场整体表现 - 2月23日，香港恒生指数高开高走，收盘上涨1.46%，盘中涨幅一度扩大至2% [1] - 恒生科技指数表现更强，收盘上涨1.77%，盘中涨幅一度超过3%，报5368.750点 [1] 科网股表现 - 科网股集体上涨，网易上涨3.74%，报186.000港元 [3][4] - 快手-W上涨3.01%，报68.500港元 [3][4] - 京东集团-SW上涨2.60%，报106.500港元 [4] - 美团-W上涨2% [3] - 阿里巴巴-W上涨1.90%，报149.900港元 [4][5] - 腾讯控股上涨1.44%，报529.500港元 [3][5] - 哔哩哔哩-W上涨1.74%，报233.600港元 [5] - 京东健康上涨3.34%，报58.750港元 [4] 芯片股表现 - 芯片股走强，华虹半导体上涨4% [3] - 中芯国际上涨逾3% [3] 黄金股表现 - 黄金股走强，中国黄金国际上涨近7% [3] - 山东黄金上涨逾5% [3] 其他个股表现 - 携程集团-S上涨2.07%，报424.400港元 [5] - 腾讯音乐-SW上涨2.05%，报59.650港元 [5] - 比亚迪股份上涨1.83%，报97.200港元 [5] - 舜宇光学科技上涨1.49%，报57.800港元 [5] 人工智能概念股异动 - 智谱股价盘中大跌超过20%，截至发稿跌幅收窄至近13%，最新报571.000港元，下跌154.000港元 [5][6] - MINIMAX股价盘中大跌超过10%，截至发稿下跌10.21%，最新报871.000港元，下跌99.000港元 [5][6] - 智谱公司发布致歉信，承认GLM-5发布后存在透明度不够、灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙三大问题，并提出了处理和补偿方案 [6] - 致歉信提到，GLM-5发布后流量超出预期，公司扩容节奏未能跟上，导致GLM-5按照Max、Pro、 Lite的顺序逐步开放 [6]

港股黄金股市场表现 - 2月23日，港股黄金股板块整体走强，呈现上涨态势 [1] - 中国黄金国际股价上涨近7% [1] - 山东黄金股价上涨超过5% [1]

港股通最新持股比例排行 - 截至2026年2月20日，港股通持股比例最高的三家公司为昊天国际建投、中国电信和绿色动力环保，持股比例分别为71.36%、71.32%和68.88% [1] - 南方恆生科技、天津创业环保股份、凯盛新能、中国神华、中远海能、昭衍新药、广汽集团、大眾公用、钧达股份、弘业期货、中州证券、新天绿色能源、国联民生、HUATAI SECURITIES CO., LTD.、復星医药、长飞光纤光缆、东方证券等公司亦位列前20名，持股比例在56.89%至67.89%之间 [2] 港股通最近5个交易日增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，腾讯控股、小米集团-W、美团-W获得港股通资金最大幅度增持，持股额分别增加13.91亿元、9.83亿元和9.31亿元 [1] - 中国石油化工股份、兆易创新、金山云、山东黄金、联想集团、华虹半导体、紫金黄金国际同样位列增持榜前10名，持股额增幅在2.07亿元至3.15亿元之间 [2] 港股通最近5个交易日减持情况 - 在同期，药明生物、紫金矿业、南方恆生科技遭遇港股通资金最大幅度减持，持股额分别减少4.81亿元、4.47亿元和3.44亿元 [1] - 泡泡玛特、商汤-W、信达生物、中国平安、中国重汽、江西铜业股份、中国移动亦位列减持榜前10名，持股额减幅在1.33亿元至2.94亿元之间 [4]

文章核心观点 - 2026年黄金市场前景极不确定，机构间出现从极度看涨到警告腰斩的巨大分歧，市场正处于由新闻头条和宏观数据主导的高波动阶段[14] - 黄金市场的定价逻辑正发生深刻变化，从由实际利率主导转向由地缘政治风险、央行购金需求及对美元信用的担忧等多重因素驱动，黄金正获得更强的独立资产属性[10] 全球央行购金行为 - 全球央行已连续16年保持黄金净买入态势，2025年净购金量达863吨，虽低于2022至2024年每年超1000吨的峰值，但仍远高于历史平均水平[3] - 中国人民银行是重要买家，已连续15个月增持黄金储备，截至2026年1月末，黄金储备量达2307.56吨[3] - 波兰央行在2026年1月批准一项规模达150吨的黄金购买计划，目标是将储备提升至700吨，以跻身全球黄金储备前十[3] - 新兴市场国家如巴西、哈萨克斯坦、土耳其等持续增持黄金，以对冲通胀与汇率波动并优化外汇储备结构[3] 美联储货币政策与宏观事件影响 - 美联储货币政策走向是影响金价短期波动的关键变量，黄金价格与美国实际利率传统上呈负相关[4] - 市场交易员普遍押注美联储在2026年底前至少完成两次25个基点的降息，但政策预期存在反复风险[4] - 特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什被认为带有鹰派色彩，若上任可能推迟降息甚至加速缩表，对金价构成压制[4] - 2026年2月20日，美国总统特朗普宣布将对所有国家输美商品额外加征10%的临时关税，该政策推高美国进口商品成本，可能加剧输入型通胀，压低实际利率，提升黄金吸引力[1][4] 贵金属价格表现与市场反应 - 特朗普加征关税消息公布后，伦敦现货黄金价格单日大涨超过2%，重新站上每盎司5100美元关口[1] - 现货白银价格飙升近8%，创下阶段性的最大单日涨幅[1] - 2026年1月底，伦敦金现价格一度飙升至每盎司5600美元以上的历史巅峰，但随后在短短数日内大幅跳水，累计跌幅一度超过20%，最低砸至每盎司4962美元[7] - 1月31日黄金录得自2008年金融危机以来最大的单日跌幅，白银跌幅超过25%，市场普遍解读为高杠杆投机盘获利了结与技术性回调[7] - 进入2月，金价逐渐震荡企稳并重回5000美元上方，技术分析师指出5090至5120美元构成关键阻力位，4960美元和4720美元是重要下方支撑位[7] 机构资金流向与投资者行为 - 2026年1月，全球黄金ETF资金净流入规模激增至190亿美元，资产管理总规模刷新历史纪录达6690亿美元，总持仓攀升至4145吨的历史峰值[9] - 所有地区黄金ETF均实现净流入，亚洲地区表现尤为突出，单月净流入约100亿美元，创下有史以来最强单月表现[9] - 中国市场的黄金ETF在1月流入约440亿元人民币，为历史第二高的单月流入规模[9] - 期货市场的投机资金在经历暴跌后净多头持仓大幅缩减，未出现盲目抄底行为[9] - 当国际金价突破5000美元时，国内品牌金店足金首饰报价普遍站上每克1540元，创历史新高，消费者涌入金店购买金条或金饰，形成“轻量化、投资化”的消费新趋势[12] - 零售金价与原料金价之间超过400元每克的溢价，反映了市场旺盛的情绪和品牌附加值[12] 顶级投行观点分歧 - 高盛集团将2026年底金价目标锚定在每盎司5400美元，并强调若私营部门配置需求加强或美元信用加速弱化，金价可能突破6000美元[6] - 美国银行和德意志银行也给出了金价可能达到6000美元甚至6300美元的乐观预期[6] - 花旗银行基准情景预判金价将在2026年回落至每盎司3650美元，极端情境下甚至可能下探2500至2700美元区间，认为当前黄金估值已处于55年来的最高水平，存在大幅回调风险[6] A股黄金板块表现与估值逻辑 - 2025年黄金商品价格持续上涨，但相关上市公司股票估值一度被压制[12] - 进入2026年1月，在商品价格剧烈波动的同时，A股黄金板块出现集体涨停潮，山东黄金等公司市值开始追赶并超越商品价格表现[12] - 投资者认知框架正从短周期思维转向长周期估值，开始重视企业手头的黄金资源储量和可持续开采年限（储采比），这种估值方法的切换为黄金权益资产带来系统性重估机会[12]

事件概述 - 2026年2月，美国最高法院以6比3的判决裁定特朗普的“对等关税”政策超越法定授权，依据《国际紧急经济权力法》征收的总额1750亿美元的关税需退还给美国进口商 [2] - 裁决公布后，富时中国A50指数期货直线拉升近1%，人民币短线走强 [2][40] 事件对中国宏观层面的影响 - 退税的直接对象是美国进口商，而非中国企业，从会计角度看属于美国内部资金流动 [6][10] - 影响主要通过供应链间接传递：从中国进口商品的美国企业获得退税后，将用于偿还拖欠中国供应商的货款、恢复或下达新订单 [12][15][16] - 此举可能促使部分因关税压力而转移至越南、墨西哥的订单回流中国，因为成本结构恢复正常后，性价比更高的中国供应链将重获青睐 [12][13] - 更深层的影响在于改变了市场预期：关税政策可能被推翻的不确定性，将减缓全球供应链从中国转移的速度，为中国产业链赢得时间窗口 [20][21][22] - 影响存在约束：退税是一次性且规模有限（1750亿美元），不足以完全逆转已发生的供应链转移；同时美国政策仍有变数，特朗普已启动《1974年贸易法》第122条，计划重新征收10%的全球关税 [24][25][27] 事件对A股市场的影响 - 短期直接影响市场情绪，有利于节后A股实现“开门红”，出口链板块预计迎来反弹 [40][46] - 影响是结构性的，核心在于美国客户（进口商）现金流改善后，将提升其中国供应商的业绩预期 [43][44] - 需关注五条投资主线： 1. **出口导向型板块**：直接受益于美国进口商恢复采购与补库存，包括家电、纺织服装、轻工制造、消费电子、机电设备等对美出口占比较高的行业 [52] 2. **国产替代与自主可控**：贸易摩擦长期背景下，半导体设备、军工、工业母机等领域的国产化是核心中长期方向 [53][55] 3. **战略资源与有色钢铁**：钢、铝、铜等的232/301条款关税仍保留，全球供应链扰动支撑资源品价格；退税带来的需求回暖也利好上游原材料 [56] 4. **内需消费**：白酒、食品、医药等板块受关税直接影响小，具备防御性和业绩韧性 [58][60] 5. **新能源与光伏**：美国进口成本下降有利于中国企业提升全球竞争力，海外订单有望加速回暖 [61][62] - 需规避的风险包括：对美出口占比过高且仍受新关税压制的企业、受美债收益率上行压制的高估值品种、过度依赖单一美国市场的公司 [63] - 长期看，事件的最大价值在于部分解除了“美国政策反复无常”这一最大不确定性，有助于稳定企业投资预期和估值逻辑 [65] A股核心受益标的梳理 - 根据五条主线梳理出50只关注标的，但其与退税事件的关联强度需分层看待 [70] - **第一梯队（强相关）**：逻辑最直接，美国进口商回血直接利好其中国供应商，包括美的集团(000333)、海尔智家(600690)、赛维时代(301381)、华利集团(300979)、科沃斯(603486)等 [95][99] - **第二梯队（中强相关）**：受益于美国进口成本下降带来的出海竞争力提升，包括宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、晶科能源(688223)等新能源光伏企业 [95][99] - **第三梯队（弱相关/平行逻辑）**：主要受自身逻辑驱动，如战略资源板块的北方稀土(600111)、山东黄金(600547)、宝钢股份(600019)等，其逻辑与钢铝铜关税保留、通胀或避险相关，与退税本身关联不大 [96][99] - **第四梯队（微相关/防御属性）**：主要为内需消费板块，如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)等，基本不受关税或退税直接影响，主要体现防御价值 [96][99] - **第五梯队（几乎无关/独立逻辑）**：主要为国产替代方向，如中芯国际(688981)、北方华创(002371)、中航沈飞(600760)等，其长期逻辑是贸易摩擦加剧自主可控，与本次关税缓解事件在理论上是边际利空，但长期逻辑不变 [98]

金银价格假期表现 - 马年春节假期，伦敦现货黄金站稳5050美元/盎司，假期累计上涨约2.4% [1] - 伦敦现货白银报84.35美元/盎司，假期涨幅达8.19%，显著跑赢黄金 [1] - 国内市场同步联动，上海黄金交易所黄金T+D收于1108.5元/克，品牌金店零售价普遍突破1550元/克 [1] - 节前金价一度下探4842美元/盎司的两周低位，假期后半段在地缘风险、美元走弱与降息预期支撑下快速反弹，重回5000美元上方 [1] - 白银波动更为剧烈，呈现先深调后暴力反弹的高弹性特征 [1] 价格上涨的核心驱动逻辑 - 美联储降息预期锚定价格中枢，市场普遍预期2026年降息50至75个基点，实际利率下行预期提升无息资产吸引力 [2] - 全球央行购金形成刚性支撑，全球95%的央行计划继续加仓，月均购金量维持在60至70吨，为金价构筑坚实底部 [2] - 地缘冲突与信用风险推升避险需求，美国债务规模突破38万亿美元，美元信用弱化，资金涌入黄金对冲不确定性 [2] - 供给端约束强化，全球金矿年产量增速不足2%，开采成本持续上行，而投资、工业与储备需求同步扩张，供需缺口持续扩大 [2] - 本次行情中金银走势出现分化，黄金体现货币锚与避险属性，白银弹性更大，兼具金融与工业属性，受益于光伏、电子等需求回暖 [2] - 年内黄金累计涨幅约15%，白银从前期高点回调后仍保持正收益 [2] 机构后市展望与市场观点 - 高盛看涨黄金至5400美元/盎司，摩根大通、瑞银上调目标价至6200至6500美元/盎司 [3] - 核心看涨逻辑围绕美联储降息落地、央行持续购金与全球去美元化进程 [3] - 上半年市场大概率呈现震荡上行、阶梯式走高的格局 [3] - 金银牛市主基调未改，但短期振荡加剧，回调被视为中长期配置窗口 [3] - 金银已不仅是短期避险工具，更是全球货币体系重构下的战略配置资产 [4] 对A股市场的传导与影响 - 贵金属板块直接受益，金价上涨直接提升黄金开采企业盈利预期 [3] - 紫金矿业、山东黄金、湖南黄金等龙头公司业绩弹性显著，节后开盘有望迎来补涨行情 [3] - 有色板块将出现结构性分化，白银、铜铝等工业金属跟随走强 [3] - 需区分资源自给率高的企业与加工型企业，拥有矿产资源的龙头企业行情更具持续性 [3] - 在全球波动加大背景下，黄金板块可作为投资组合的防御性配置，对冲成长股与周期股的波动风险 [3] - 历史规律显示，在金价上行周期中，A股黄金股往往呈现涨幅大于金价、波动高于大盘的特征 [4] - 节后行情将更注重公司基本面与资源储量，纯题材炒作难以为继 [4] - 建议关注资源自给率高、成本控制优秀、海外矿山布局完善的龙头标的 [4]

黄金市场近期动态 - 国际金价于2026年2月18日至19日重回每盎司5000美元关口，现货黄金最高报5004.32美元，日内涨幅超2.5% [1] - 金价走势主要受美联储利率政策分歧、地缘政治紧张及技术性反弹驱动 [1] - 高盛集团预计金价在2026年底前将缓慢上行至5400美元，支撑因素包括新兴市场央行配置需求及避险情绪 [1] 山东黄金股价与资金表现 - 截至2026年2月13日，山东黄金A股收盘价45.40元，下跌3.30%，成交额21.04亿元 [2] - 主力资金净流出3.19亿元，占总成交额15.17%，融资净偿还9789.2万元 [2] - 技术面显示股价处于震荡区间，20日布林带压力位59.17元，支撑位40.73元 [2] - 山东黄金港股2月20日报39.62港元，微跌0.40% [2] 机构观点与公司展望 - 机构综合目标价为59.10元，较当前股价有约30%上涨空间 [3] - 40家机构预测公司2025年净利润同比增100.17%，主因金价高企带动业绩 [3] - 当前市场关注点集中于金价走势与公司成本控制能力 [3] 行业板块表现 - 贵金属板块近一日跌2.63% [2] - 金价波动直接影响山东黄金等黄金股的基本面 [1] - 金价回升或为后续股价提供弹性 [2]

南向资金整体流向概况 - 2月11日，南向资金净流入前三名为腾讯控股、盈富基金、山东黄金，净流入额分别为7.36亿港元、4.23亿港元、3.93亿港元 [1] - 南向资金净流出前三名为阿里巴巴-W、中芯国际、华虹半导体，净流出额分别为5.24亿港元、3.91亿港元、1.99亿港元 [1] - 在净流入比方面，南华期货股份、南方东西精选、豪威集团位列市场前三，净流入比分别为70.54%、59.14%、56.33% [1] - 在净流出比方面，郑州银行、中国能源建设、弘业期货位列市场前三，净流出比分别为-50.51%、-49.70%、-48.03% [1] 前十大资金净流入个股分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入7.36亿港元，净流入比为5.67%，收盘价548.000港元，下跌0.54% [2] - 盈富基金净流入4.23亿港元，净流入比5.13%，收盘价27.480港元，上涨0.37% [2] - 山东黄金净流入3.93亿港元，净流入比高达31.27%，收盘价40.180港元，上涨4.42% [2] - 哔哩哔哩-W净流入3.35亿港元，净流入比27.53%，收盘价252.800港元，上涨5.16% [2] - 中国海洋石油净流入3.01亿港元，净流入比22.88%，收盘价24.800港元，上涨0.65% [2] - 招金矿业净流入2.94亿港元，净流入比19.44%，收盘价32.880港元，上涨0.86% [2] - 阅文集团净流入2.38亿港元，净流入比17.91%，收盘价40.080港元，下跌8.03% [2] - 贝壳-W净流入2.35亿港元，净流入比高达34.92%，收盘价49.420港元，上涨1.65% [2] - 中国石油化工股份净流入2.27亿港元，净流入比23.26%，收盘价5.510港元，上涨1.66% [2] - 建设银行净流入1.87亿港元，净流入比14.56%，收盘价8.150港元，上涨0.37% [2] 前十大资金净流出个股分析 - 阿里巴巴-W为当日南向资金净流出榜首，净流出5.24亿港元，净流出比为-6.30%，收盘价160.100港元，下跌0.25% [2] - 中芯国际净流出3.91亿港元，净流出比-6.39%，收盘价70.000港元，下跌2.17% [2] - 华虹半导体净流出1.99亿港元，净流出比-15.56%，收盘价99.600港元，下跌1.68% [2] - 长飞光纤光缆净流出1.72亿港元，净流出比-5.33%，收盘价107.500港元，下跌5.70% [2] - 五矿资源净流出1.68亿港元，净流出比高达-32.19%，收盘价10.160港元，上涨1.60% [2] - 招商银行净流出1.39亿港元，净流出比-22.73%，收盘价49.520港元，上涨0.45% [2] - 中国人寿净流出1.37亿港元，净流出比-6.18%，收盘价34.120港元，下跌3.94% [2] - 信达生物净流出1.28亿港元，净流出比-15.95%，收盘价89.650港元，持平 [2] - 小米集团-W净流出1.05亿港元，净流出比-1.27%，收盘价37.100港元，上涨4.27% [2] - 药明康德净流出9456.97万港元，净流出比-8.42%，收盘价123.900港元，上涨2.57% [2] 前十大净流入比个股分析 - 南华期货股份净流入比最高，达70.54%，净流入539.96万港元，收盘价11.230港元，下跌4.67% [2] - 南方东西精选净流入比59.14%，净流入573.90万港元，收盘价11.650港元，上涨0.52% [2] - 豪威集团净流入比56.33%，净流入1448.92万港元，收盘价103.900港元，下跌0.76% [2] - 中国海外宏洋集团净流入比55.30%，净流入815.64万港元，收盘价2.650港元，上涨1.53% [3] - 新华文轩净流入比50.59%，净流入522.08万港元，收盘价11.080港元，上涨0.45% [3] - 顺丰同城净流入比50.27%，净流入2195.64万港元，收盘价14.330港元，上涨0.63% [3] - 中国东方教育净流入比49.55%，净流入1593.79万港元，收盘价6.100港元，上涨0.49% [3] - 中集集团净流入比49.11%，净流入3478.58万港元，收盘价10.790港元，上涨3.95% [3] - 敏华控股净流入比45.26%，净流入1070.22万港元，收盘价5.000港元，上涨0.81% [3] - 招商恒生科技净流入比44.42%，净流入552.56万港元，收盘价9.835港元，上涨0.77% [3] 前十大净流出比个股分析 - 郑州银行净流出比最高，达-50.51%，净流出312.82万港元，收盘价1.150港元，上涨1.77% [3] - 中国能源建设净流出比-49.70%，净流出1695.78万港元，收盘价1.180港元，上涨1.72% [3] - 弘业期货净流出比-48.03%，净流出521.65万港元，收盘价3.220港元，上涨0.62% [3] - 大众公用净流出比-46.58%，净流出934.68万港元，收盘价3.070港元，上涨0.33% [3] - 华新建材净流出比-46.49%，净流出2421.86万港元，收盘价18.580港元，上涨2.20% [3] - 瑞安房地产净流出比-46.16%，净流出221.57万港元，收盘价0.700港元，上涨1.45% [3] - 创维集团净流出比-43.72%，净流出554.19万港元，收盘价7.200港元，上涨0.98% [3] - 华润燃气净流出比-43.31%，净流出1862.28万港元，收盘价21.860港元，上涨0.92% [3] - 广深铁路股份净流出比-42.37%，净流出752.51万港元，收盘价2.210港元，上涨3.27% [3] - 锅圈净流出比-40.62%，净流出3827.39万港元，收盘价3.980港元，下跌3.63% [3]