项目开业概况 - 北京同仁堂承建的花乡街道第二社区卫生服务中心于11月21日正式投入运营，为丰台区政府重点民生实事项目 [1] - 多位公司及政府领导共同为中心揭牌，包括同仁堂集团党委常委、副总经理及丰台区卫健委副主任等 [1] 核心服务特色 - 中心以“名医+名药”为核心特色，构建“全科覆盖+专科协同+中医药特色”的服务体系 [1][3] - 科室设置齐全，涵盖14个临床科室及多个医技辅助科室，可提供中药汤剂、针灸等数十种中西医适宜技术 [2] - 实现常见病、多发病的综合诊疗与预防保健、健康管理全覆盖 [2] 品牌与资源优势 - 依托公司品牌积淀，形成“名药”保障体系，以同仁堂地道药材、精制饮片及经典中成药为支撑 [3] - 联合高水平中医专家坐诊，充分发挥中医药在疾病预防、治疗、康复中的独特优势 [3] 连锁化布局与网络覆盖 - 公司打造北京首个社区医疗连锁品牌，实现从外观形象到服务标准、运营管理的统一 [4] - 基层医疗服务已覆盖北京西城、朝阳、海淀、丰台、昌平等多个区域，服务近30万人口 [4] - 相关公益实践获评2024年度央广网企业社会责任优秀案例 [4] 互联网医疗模式 - 公司积极践行“互联网+医疗”模式，与北京同仁堂互联网医院深度联动，构建全流程闭环服务 [4] - 2025年，多家基层医疗机构已入驻美团平台，通过团单优惠、节气养生专场等形式精准对接需求 [5] 多元化服务体系 - 打造“中医+”特色服务体系，针对老年人群推出“助老医疗套餐”，包含慢性病随访、上门巡诊等服务 [5] - 为老残特殊群体提供送医送药上门服务，为儿童开设中医儿科特色门诊，推广小儿推拿等绿色疗法 [5]

公司核心战略 - 公司以“传承精华、守正创新”为核心战略导向，在营销领域构建“文化赋能、数智驱动、专业协同、品质筑基”的创新策略 [1] - 公司致力于打通“品牌价值、用户需求、市场效能”的转化链路，以激活市场新动能 [1][3] 行业发展机遇 - 在“健康中国2030”战略推动下，中医药作为医疗卫生体系的重要组成部分正迎来前所未有的发展机遇 [2] - 国家持续出台利好政策，推动中医药在文化传播、数智化转型、专业服务升级及品质管控等领域的创新突破 [2] - 消费者健康意识提升，对中医药的认可度与需求显著增长，中老年群体康养需求和年轻群体养生消费需求持续释放，带来广阔市场空间 [2] 文化赋能营销 - 公司突破传统文化传播模式，以“清心健脑活络操”为核心载体打造“中医康养文化IP”，实现“文化认知-用户教育-产品场景绑定”的闭环运营 [4] - 该IP基于国家级非物质文化遗产“二十四节气导引养生法”，融合八段锦、五禽戏等传统功法精华，为中老年群体提供“治未病”解决方案 [4] - 公司联合中国婚姻家庭研究会、中国老年人体育协会搭建“家庭药箱进万家”平台，覆盖14个核心城市56个社区，触达近200万中老年家庭 [4] - 在区域层面创新场景，如西安站将“活络操”与健步走融合，设置“中医康养加油站”并配套血压检测、用药咨询等服务 [4] - 依托第三届中医大会平台，聚焦“中医肿瘤”和“中医心身医学”领域，构建“学术研讨-临床案例-产品价值”的专业传播链路 [4][5] 数智驱动营销 - 公司加速数智化基建落地，以“数据驱动、智能协同”重构运营逻辑，构建营销“智慧大脑” [6] - 数智可视化平台实现全链路数据采集、多维度分析、智能预警及动态优化的闭环，覆盖市场动态、渠道管控和用户行为三大核心维度 [6] - 平台实时抓取各省区市终端销售数据及区域健康需求变化，监控经销商库存周转天数和窜货风险，并整合线上线下用户数据构建用户画像 [6] - 公司与小米商业营销联合打造首个“AI智能中医药健康服务智能体——同仁堂养生馆”，核心突破在于构建“中西医协同算法模型” [6] - 该模型整合同仁堂350余年经典方剂数据库，并接入小米超级小爱的用户健康数据，通过自然语言处理技术实现症状识别、辨证分型、用药建议和养生指导的全流程自动化 [6] - 该创新模式降低了用户获取中医药服务的门槛，有效触达年轻消费群体，并为电商引流，验证了“AI+中医药”模式的商业价值与市场潜力 [7] 专业协同营销 - 公司以“强基育才中西同行”项目为抓手，构建“企业-医疗机构-基层从业者”的三方协同生态，推动营销从“产品推广”向“医疗服务价值转化”升级 [8] - 项目采用“选育用”体系，联合北京市基层药学质控工作组制定“西学中”人才选拔标准，包含西医执业年限和中医药基础认知等多项指标 [8] - 在“育”环节，依托中西医结合学会和北京中医院开发课程体系，采用“线上学习+线下实操”模式 [8] - 在“用”环节，协调专家到社区卫生服务中心开展实地指导，配套药品试用和健康讲座等资源，推动理论转化为临床服务能力 [9] 品质筑基营销 - 公司从“源头管控-生产加工-终端溯源”全链路强化品控，为营销提供信任背书 [10] - 在源头端，公司旗下吉林人参严格遵循GAP标准，在长白山核心产区培育山参，实现“无硫加工、无黄曲霉素污染、无公害及全程可追溯”的“三无一全”标准，并通过中国有机认证及原料欧盟有机认证 [10] - 在生产端，御药传奇系列保留传统炮制工艺精髓，采用“上等、纯洁、地道”的原料药材，确保质量稳定和疗效可靠 [10] - 在终端，可通过溯源系统查询中药材的种植、采收、加工、检验全流程信息，实现品质可追溯 [10] 未来展望 - 公司将继续以“健康中国”战略为指引，坚持传承精华、守正创新，持续探索以数智化技术激活传统中医药价值 [10]

行业价格现状 - 全国挂网的8.8万余种中成药中，个别药品在部分省份的日均治疗费用是该省同种药品最低日均治疗费用的5倍以上[1] - 存在中成药名称、选材、剂型、质量标准均相同，但价格出现十几倍甚至数十倍价差的情况，表明存在明显的价格水分[1] - 天津公布的药品清单显示，多款药品价格差异超千倍，例如逍遥丸每日费用2129.40元与同品种最低每日费用0.70元相比达3042倍，补中益气丸每日费用3807.00元与同品种最低每日费用1.50元相比达2538倍[2] 政策监管动态 - 国家医保局将日均治疗费用价差大于10倍及以上且挂网价高于100元的疑似高价中成药线索分发给各地，引导企业规范价格行为[1] - 11月下旬，安徽、天津、山西、辽宁等多地密集发布新一批价格风险线索，要求相关企业开展医药价格自查并主动将价格调整至合理水平[1] - 各地通知形式不一，部分地区如辽宁的药品清单未公开，仅企业可在招采系统中查看；山西公布了具体药品和合理药价但未公布当前价格；天津则直接公布了产品价格涉及886个药品[2] 行业影响与预期 - 业内普遍认为中成药价格风险治理工作的推进将有效挤压价格水分[1] - 专项治理行动将与其他价格治理手段形成协同效应，旨在构建长效控价机制[1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月26日09:49，中证中药指数(930641)上涨0.87% [1] - 指数成分股粤万年青(301111)上涨20.02%，中恒集团(600252)上涨9.70%，盘龙药业(002864)上涨4.88%，陇神戎发(300534)上涨4.24%，新天药业(002873)上涨2.41% [1] - 中药ETF(159647)上涨0.59%，最新价报1.02元 [1] 行业驱动因素 - 11月以来全国流感活动快速上升，抗感冒药品近期销量激增 [1] - 数据显示奥司他韦近7天销量暴涨237%，速福达(玛巴洛沙韦)涨幅达180% [1] - 中邮证券指出今年流感季进入时间比往年早，25-26年流感门急诊阳性感染率峰值有望超去年同期 [1] - 针对流感、鼻病毒、肠道病毒等呼吸道主要感染病原体的检测和治疗相关产品有望迎来放量 [1] 指数与ETF构成 - 中药ETF紧密跟踪中证中药指数 [1] - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本，以反映中药概念类上市公司的整体表现 [1] - 截至2025年10月31日，中证中药指数前十大权重股包括云南白药、片仔癀、同仁堂等，前十大权重股合计占比54.92% [2] - 中药ETF(159647)设有场外联接基金，代码分别为A：016891、C：016892、I：022881 [3]

公司分拆上市概况 - 康哲药业旗下皮肤业务子公司德镁医药以介绍方式向港交所提交上市申请，不涉及融资[1] - 分拆上市引发市场对分拆企业自身造血能力和独立运营能力的关注，证监会要求说明与母公司在研发、营销、财务等方面的独立性[1] - 德镁医药自2021年起作为康哲药业的独立业务单元开始运营[2] 公司市场地位与财务表现 - 2024年德镁医药的皮肤处方药收入在中国创新药企中排名首位，在所有中国药企中排名第五[2] - 公司2022年至2025年上半年营业收入分别为3.84亿元、4.73亿元、6.18亿元和4.98亿元，呈现持续增长[2] - 同期公司净亏损分别为5517.1万元、470.3万元、1.06亿元和3108万元，未能走出亏损局面[2] - 公司预计2025年度净亏损将大幅增加，主要与销售推广、研发和上市开支相关[5] 业务结构与市场前景 - 公司收入由皮肤处方药和皮肤学级护肤品组成，皮肤处方药占比长期接近九成[2] - 2022年公司以900万元收购禾零医药60%股权，进军皮肤学级护肤品市场[2] - 中国皮肤病治疗与护理市场2024年规模为899亿元，预计2024年至2035年以10.4%的复合年增长率增长[2] 产品管线与研发能力 - 主要上市产品包括益路取、喜辽妥和安束喜，覆盖银屑病、白癜风等疾病治疗[3] - 拥有四款临床阶段候选产品，芦可替尼乳膏的新药上市申请于2024年9月被受理，有望成为国内首款获批的白癜风治疗药物[3] - 公司原研能力面临挑战，益路取、安束喜和芦可替尼乳膏均为独家授权引进，喜辽妥来自收购[4] - 公司自主研发产品仅有CMS-D001，目前正在进行国内一期临床试验[4] 运营效率与销售网络 - 2022年至2025年上半年销售开支分别为2.46亿元、2.73亿元、3.88亿元和2.6亿元，占营收比例分别为64.2%、57.7%、62.9%和52.1%[4] - 公司将亏损归因于推广新收购或上市产品产生较高销售开支，以及为丰富产品管线产生的较高研发开支[4] - 销售网络覆盖全国超过1.2万家医疗机构，15万家线下零售药店以及主流电商渠道[5] 行业分拆上市趋势 - 医药行业出现密集分拆上市案例，包括三生制药拟分拆蔓迪国际、复星医药拟分拆复星安特金等[6] - 分拆原因包括拓展融资渠道、加速国际化进程以及赋能集团战略转型[6] - 部分企业面临业绩增速放缓挑战，如康哲药业受集采影响，自2023年以来营收呈下滑趋势[6] 独立运营能力进展 - 公司从康哲药业的采购额占比从2022年的50.6%降至2025年上半年的0.6%[5] - 向康哲药业的销售额占比从2022年的7.6%降至2025年上半年的4.9%[5] - 公司已完全终止向康哲药业采购喜辽妥及任何其他货品[5]

中成药价格治理行动概况 - 多地密集发布中成药异常价格风险线索，价格治理工作向纵深发展，安徽、山西、山东、内蒙古、天津、辽宁等多地近日发布通知要求企业自主降价[2] - 此项覆盖多地的价格治理工作始于今年7月，国家医保局发布《医药价格风险线索通报（第一批）》以引导企业规范价格行为，目前多地已基本实现常态化治理[2] - 随着工作深入推进，部分省市信息公开力度加大，价格差异引发广泛关注，例如天津在11月21日发布的清单中公布了药品每日费用[2] 价格差异的具体表现 - 在天津发布的药品清单中，部分药品每日费用与同品种最小每日费用相比在千倍以上，最高达3042倍[2] - 根据7月的风险线索通报，全国挂网的8.8万余种中成药中，有个别药品在部分省份的日均治疗费用是该省同种药品最低日均治疗费用的5倍以上[5] - 国家医保局将日均治疗费用价差大于10倍及以上且挂网价高于100元的疑似高价中成药线索分发各地，专项治理行动由此展开[6] - 天津的药品清单共涉及886个药品，大部分每日费用与同品种最小每日费用相比在10倍以内，但有多款药品价差超千倍，例如药都制药集团的逍遥丸每日费用2129.40元对比同品种最小0.70元，价差3042倍；其补中益气丸每日费用3807.00元对比1.50元，价差2538倍[6] 价格治理的规则与执行 - 天津市医药采购中心要求企业将相关药品自主降价至“同种药品最小每日费用”3倍以内，对自主降价后价差在3倍至5倍的药品进行黄标管理，5倍至10倍进行红标管理，高于10倍及以上则暂停挂网[7] - 黄标和红标预警是各地推进工作的主要方案，但存在差异，例如内蒙古对于调整后日治疗费用不超过5元的药品不进行预警[7] - 企业若对处置结果存疑可提起申诉，如安徽省要求申诉时须提供情况说明、相关药品全国价格体系等证明材料[8] 价格差异的合理因素 - 同一名称的中成药成分可能不同、不同企业的质量标准可能有差异，因此同一种中成药价格会有所差异[3][7] - 同种药品剂型不同，即使口服剂型也有多种，且中成药缺乏明确的质量和疗效一致性评价标准，质量标准高的企业产品价格也会较高[7] 对行业与企业的影响 - 价格治理以同品种最低日均费用为基准分级管控，价差超10倍可能被暂停挂网或禁用，红黄标药品会被医院谨慎采购，直接冲击产品销量，企业面临降价与业绩的双重考验[10] - 行业分化将加剧，大型企业有实力通过自建种植基地、改进工艺应对成本压力，而难以实现规模化生产与标准化质量管控的中小药企可能在竞争中被淘汰[10] - 长期依赖高营销费用的企业需压缩不合理开支，营销模式难以为继，价格治理将倒逼企业将重心转向药材品质、生产工艺和临床疗效[10][11] - 合规且能证明“优质优价”的企业，反而能在规范市场中巩固竞争优势，获得更多临床认可[11] 构建长效控价机制的举措 - 国家医保局除推进医药价格风险处置外，还组织开展药品集中带量采购、实施挂网药品价格专项治理等，目前第四批中成药集采正稳步推进，涉及28个采购组、90个药品[11] - 专家建议扩大中成药集采覆盖面，将挂网治理中发现的高价高频品种纳入集采，并持续优化集采规则，形成“集采压价+挂网控价”的双重防线[11] - 建议建立中成药质量与定价挂钩体系，完善全链条追溯与监管，强化招采信用体系，对价格造假、拒不调价的企业实施失信惩戒[12] - 探索以大规模真实世界研究数据为支撑，明确中成药临床疗效定位，对疗效确切、不可替代的品种予以合理定价[12]

中成药价格治理行动 - 多地密集发布中成药异常价格风险线索并开展处置工作，要求相关企业自主降价，价格治理向纵深发展并实现常态化[4] - 治理工作始于今年7月国家医保局发布的《医药价格风险线索通报（第一批）》，旨在引导企业规范价格行为[4] - 安徽、山西、山东、内蒙古、天津、辽宁等多地在11月下旬发布新一批价格风险线索通知[4][7] 价格差异现状 - 在天津11月发布的治理清单中，部分药品每日费用与同品种最小每日费用相比最高达3042倍[5] - 具体案例显示，药都制药集团的逍遥丸每日费用2129.40元，同品种最小每日费用0.70元，价差3042倍；补中益气丸每日费用3807.00元，同品种最小每日费用1.50元，价差2538倍[8] - 全国挂网的8.8万余种中成药中，有个别药品在部分省份的日均治疗费用是该省同种药品最低日均治疗费用的5倍以上[7] 治理措施与规则 - 天津要求企业将药品自主降价至"同种药品最小每日费用"3倍以内，并对不同价差范围实行黄标、红标预警管理或暂停挂网[8] - 各地治理方案存在差异，例如内蒙古对调整后日治疗费用不超过5元的药品不进行预警[8] - 企业可对处置结果存疑提起申诉，但须提供包括全国价格体系等证明材料[10] 行业影响与分化 - 价差超10倍可能被暂停挂网或禁用，红黄标药品会被医院谨慎采购，直接冲击产品销量，企业面临降价与业绩双重考验[12] - 大型企业有实力通过自建种植基地、改进工艺应对成本压力，而中小药企若无法消化降价成本可能在竞争中被淘汰[12] - 价格治理倒逼企业将重心转向药材品质、生产工艺和临床疗效，合规且能证明"优质优价"的企业能在规范市场中巩固竞争优势[12] 长效控价机制构建 - 中成药集采是减轻群众就医负担的有力举措，第四批中成药集采涉及28个采购组、90个药品，包括多个独家品种和OTC品种[13] - 专家建议扩大中成药集采覆盖面，将高价高频品种纳入集采，并常态化开展挂网价格核查，形成"集采压价+挂网控价"双重防线[13] - 应建立中成药质量与定价挂钩体系，完善全链条追溯与监管，并强化招采信用体系对价格造假企业实施失信惩戒[13]

作者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛 "秃头经济"赛道再迎资本焦点。 11月22日，三生制药（01530.HK）分拆子公司蔓迪国际（Mandi Inc.）正式递交港股IPO申请，拟登陆 香港主板，华泰国际担任独家保荐人。若此次上市成功，蔓迪国际将成为国内头发健康领域首家上市公 司，摘得"防脱第一股"桂冠。 图源：图虫 背靠超3.39亿脱发人群的刚性需求，以及年复合增长率11.3%的千亿级市场，蔓迪国际的IPO之路备受瞩 目。但在亮眼的业绩数据与行业红利背后，过度依赖核心产品、研发投入不足、供应链集中度较高等隐 忧，也成为其登陆资本市场后必须直面的挑战。 华南某中型券商分析师向21世纪经济报道记者表示，若蔓迪国际成功上市，将借助资本市场的资金支 持，缓解研发投入不足的问题，进一步拓宽产品管线，降低对单一产品的依赖。同时，"防脱第一股"的 品牌效应将有助于其巩固市场地位，提升渠道议价能力。 核心产品市占率超七成 中国头发健康市场的爆发式增长，为蔓迪国际的资本化之路奠定了坚实基础。招股书数据显示，2024年 中国脱发人群规模已达3.39亿人，其中35岁以下群体占比超60%，年轻化趋势显著推动防脱、治脱需求 从"可选消费"转向 ...

中成药价格治理行动概况 - 国家医保局于今年7月启动中成药异常价格风险线索通报工作，旨在引导企业规范价格行为 [1][3] - 安徽、山西、山东、内蒙古、天津、辽宁等多地积极响应，目前基本实现价格治理常态化，并于11月下旬密集发布新一批风险线索通知 [1][3] - 各地要求涉及企业开展价格自查并自主降价，例如安徽要求企业在2025年11月25日至28日登录系统完成降价 [1] 价格差异的具体表现 - 全国挂网的8.8万余种中成药中，存在个别药品在部分省份的日均治疗费用是该省同种药品最低费用的5倍以上 [3] - 国家医保局将日均治疗费用价差大于10倍及以上且挂网价高于100元的疑似高价中成药线索分发给各地 [3] - 以天津为例，其公布的药品清单涉及886个药品，部分药品每日费用与同品种最小每日费用相比超千倍，最高达3042倍（药都制药集团的逍遥丸，每日费用2129.40元 vs 同品种最小每日费用0.70元） [1][4] - 同种中成药价格差异巨大，但若名称、选材、剂型、质量标准均相同却出现十几倍甚至数十倍价差，则说明存在明显价格水分 [2] 各地治理措施与执行标准 - 各地主要采用黄标和红标预警方案进行分级管控，例如天津要求企业将药品自主降价至"同种药品最小每日费用"3倍以内 [4] - 天津对降价后价格在3倍（含）至5倍的药品进行黄标管理，5倍（含）至10倍进行红标管理，高于10倍及以上则暂停挂网 [4] - 不同地区执行标准存在差异，例如内蒙古对于调整后日治疗费用不超过5元的药品，不进行黄标和红标预警 [4] - 企业若对处置结果存疑可提起申诉，但需提供包括情况说明、相关药品全国价格体系等证明材料 [6] 价格差异的合理因素 - 同一名称的中成药成分可能不同，且同种药品剂型多样（如独一味有胶囊、软胶囊、滴丸等），导致价格产生差异 [5] - 中成药缺乏明确的质量和疗效一致性评价标准，部分企业因自身产品质量标准更高，其产品价格也会相应较高 [5] 对行业与企业的影响 - 价格治理以同品种最低日均费用为基准分级管控，价差超10倍可能被暂停挂网或禁用，红黄标药品会被医院谨慎采购，直接冲击产品销量 [7] - 行业分化加剧，大型企业有实力通过自建种植基地、改进工艺应对成本压力，而难以实现规模化生产与标准化质量管控的中小药企可能被淘汰 [7] - 长期依赖高营销费用的企业需压缩不合理开支，倒逼企业将重心转向药材品质、生产工艺和临床疗效 [7] 构建长效控价机制的展望 - 中成药集采是减轻群众就医负担的有力举措，目前第四批中成药集采正稳步推进，涉及28个采购组、90个药品 [8] - 专家建议扩大中成药集采覆盖面，将挂网治理中发现的高价高频品种纳入集采，形成"集采压价+挂网控价"的双重防线 [8] - 应建立中成药质量与定价挂钩体系，完善全链条追溯与监管，并强化招采信用体系，对价格造假、拒不调价的企业实施失信惩戒 [8]

公司上市与市场地位 - 三生制药分拆子公司蔓迪国际正式递交港股IPO申请，若成功上市将成为国内头发健康领域首家上市公司，摘得“防脱第一股”桂冠 [1] - 公司核心产品蔓迪®系列自2014年起连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场榜首，2024年在两大市场份额分别达到57%和71% [7] - 2022年至2024年公司营收从9.82亿元增长至14.55亿元，净利润从2.02亿元提升至3.9亿元，年均复合增长率达21.7%，毛利率长期稳定在80%以上，2024年达到82.7% [7] 行业市场规模与增长 - 2024年中国脱发人群规模已达3.39亿人，其中35岁以下群体占比超60%，年轻化趋势显著推动防脱、治脱需求从“可选消费”转向“刚性需求” [5] - 2024年中国头发健康管理市场规模已突破800亿元，预计2024年至2035年复合年增长率将维持11.3%，2035年市场规模有望达到1714亿元 [6] - 政策层面“健康中国2030”规划纲要鼓励生物类似药、外用药物创新，为行业企业提供了良好的政策环境 [6] 公司产品与技术布局 - 公司2001年推出中国首款5%米诺地尔酊剂，填补国产外用治脱药物市场空白，2024年推出国内首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂产品，上市首年实现收入超3亿元 [6] - 已形成“治疗+护理”完整产品矩阵，除核心蔓迪®系列外，延伸出防脱洗发水等护理产品，2025年3月上市的含乌诺地尔成分防脱洗发水半年销量突破50万瓶 [6] - 2022年至2024年核心产品累计销量超5000万瓶，2025年上半年蔓迪系列米诺地尔产品实现收入6.75亿元，占公司总收入的92.4% [7][9] 竞争格局与公司挑战 - 行业竞争日趋多元化，传统药企如云南白药、同仁堂切入防脱护理领域，新兴品牌聚焦高端护发、定制化方案，国际巨头强生、辉瑞加大纳米技术、透皮吸收技术研发 [11] - 公司研发投入持续偏低，2025年上半年研发开支仅1949.6万元，占收入比重2.62%，研发团队仅46人，核心研发多聚焦应用层面 [10][11] - 供应链集中度高，2025年上半年前五大原材料供应商采购占比达75.6%，其中第一大供应商采购占比超30% [11] 发展战略与资金用途 - 公司计划通过IPO募资主要用于研发投入、产品管线扩张、国际市场拓展及供应链优化 [12] - 研发投入将重点聚焦女性脱发治疗药物、新型外用制剂等领域，同时加强与科研机构合作 [12] - 上市后品牌效应有助于巩固市场地位，提升渠道议价能力，但需解决销售与研发投入平衡、新品迭代速度、行业竞争加剧三大核心问题 [3][12]