零售板块近期表现与资金动向 - 12月16日零售指数板块资金净流入约60亿元，在全市场居首 [1] - 零售板块近期呈现结构性行情，超市、黄金珠宝等细分领域表现突出，龙头企业估值修复态势明显 [1] 行业发展的核心驱动逻辑 - 零售板块投资逻辑正从传统规模扩张转向品质与服务驱动 [1] - 板块的估值修复与结构性机会源于政策导向、企业转型与消费需求升级的三重逻辑共振 [1] 政策导向与行业转型方向 - 商务部明确将零售业作为“培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点” [1] - 政策提出学习胖东来等企业经验，推动行业向品质驱动、服务驱动转型 [1] - 政策鼓励下沉市场布局、线上线下融合发展 [1] 企业转型案例与经营改善 - 永辉超市加速推进“商品中心化”战略，截至2025年9月底已完成222家门店调改 [2] - 永辉超市前三季度同店销售额恢复正增长，12月新增8家“胖改店” [2] - 永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线 [2] 消费需求变化与高增长赛道 - 居民消费从单纯追求性价比转向注重品质、体验与情绪价值 [2] - 10月金银珠宝类商品零售额同比增长37.6% [2] - 黄金珠宝、美妆等赛道表现亮眼，老铺黄金、潮宏基等品牌实现业绩高增 [2] - 化妆品领域中，珀莱雅、毛戈平、巨子生物等企业通过成分创新与品牌升级，在双11等大促中表现突出 [2] 机构建议关注的核心主线与标的 - 具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，如潮宏基、老铺黄金、周大福、周生生 [2][4] - 顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代 [3][4] - 促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，如蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游 [3][4] - 安全成分创新的国货品牌以及持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客、毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、若羽臣、上海家化 [3][4]

格隆汇12月16日丨巨子生物(02367.HK)公告，12月16日耗资1402.6万港元回购40万股。 ...

巨子生物(02367)发布公告，该公司于2025年12月16日斥资1402.61万港元回购40万股股份，每股回购价 格为34.68-35.4港元。 ...

智通财经APP讯，巨子生物(02367)发布公告，该公司于2025年12月16日斥资1402.61万港元回购40万股 股份，每股回购价格为34.68-35.4港元。 ...

| 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02367 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2025年12月15日 | 1,070,904,000 | | 0 | | 1,070,904,000 | | 1). 其他 (請註明) | | | % | | | | | 見B部分 | | | | | | | | 變動日期 | 2025年12月16日 | | | | | | | 於下列日期結束時的結存 (註5及6) | 2025年12 ...

公募基金在消费与科技赛道间的业绩分化与策略调整 - 消费与科技行业基金的业绩表现呈现显著“跷跷板效应”，两者业绩悬殊接近240个百分点 [1][2] - 消费基金因缺乏估值扩张逻辑，成为拖累公募整体业绩的产品线 [3] 消费基金业绩表现与困境 - 截至12月14日，全市场业绩最佳的永赢科技智选混合基金（重仓AI及算力）年内收益率达218% [3] - 同期，业绩最差的鑫元消费甄选混合基金（重仓泡泡玛特等新消费股票）年内收益损失达21% [3] - 新消费赛道在上半年后遇冷，导致多只新消费基金下半年回撤完全吞噬上半年正收益，部分下半年接管的基金经理面临“站岗”尴尬 [3] - 具体新消费个股表现疲软：巨子生物自5月底至12月中旬期间跌幅近60%；趣致集团自7月上旬至今累计下跌达79% [4] - 三家头部公募作为基石投资者参与新消费龙头IFBH的IPO（发行价27.80港元），截至解禁期（12月末）浮亏超40% [4] 科技股对投资逻辑的重构与基金换仓 - 人工智能等科技叙事在投资圈塑造新形态，持仓若与科技无关则业绩落后几乎成为必然 [5] - 多位基金经理判断，2026年及2027年的核心重点依然指向以AI人工智能为核心的科技股，科技叙事是未来数年获取超额收益的关键 [5] - 因新消费估值收缩与科技叙事蔓延，部分消费基金采取换赛道策略：例如景顺长城大中华QDII基金在9月末前十大重仓股中，已用腾讯、阿里巴巴、中芯国际、台积电、小米等人工智能相关股票，替换了布鲁可、泡泡玛特、巨子生物等新消费股票 [6] 公募对跨年布局及赛道再平衡的看法 - 长城基金认为跨年行情中，科技、消费与券商均有买入价值，具体关注：1）科技成长方向（港股互联网/传媒/计算机/算力，制造业出海）；2）大金融方向（券商/保险）；3）顺周期方向（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等低股价、低库存、动销好转的消费股） [7] - 广发新兴成长基金经理刘玉认为科技成长仍是市场核心主线，海外算力链业绩高增长，国产算力链在自主可控战略下加速追赶，AI产业仍处早期，算力基础设施需求将持续扩张 [7] - 南方基金认为消费赛道出现结构性迁徙，机构资金或从传统实物消费加速流向能提供情绪价值的“精神消费”与“在线娱乐”，该领域有望成为资金新宠 [8]

港股市场及消费板块表现 - 12月16日港股午间收盘，恒生指数跌1.91%，恒生科技指数跌2.41% [1] - 港股消费板块震荡下挫，港股消费ETF（513230）现跌超1% [1] - 持仓股中，布鲁可、奥克斯电气、卫龙美味、古茗、泡泡玛特等跌幅靠前，高鑫零售、巨子生物、裕元集团等逆势飘红 [1] 消费政策与宏观数据 - 12月14日，商务部等三部门联合印发通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [1] - 政策要求根据客户情况合理确定个人消费贷款发放比例、期限和利率，落实好差异化政策，加快推动个人消费贷款业务发展 [1] - 政策提出适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [1] - 国家统计局数据显示，11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [1] - 11月份除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5% [1] - 1-11月份社会消费品零售总额456067亿元，增长4% [1] - 1-11月份除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6% [1] - 1-11月份限额以上零售业态中，便利店零售额同比增长6%，超市增长4.7%，百货店增长0.7%，专业店增长3.4%，品牌专卖店增长0.1% [1] 券商行业观点 - 东吴证券研报称，2025年是零售调改大年，传统零售企业通过调改可显著提升产品和服务品质 [2] - 政策鼓励零售业提升商品服务质量，通过调改提升品质是行业重点发展方向，看好行业调改升级大趋势 [2] - 下沉市场仍是竞争相对不激烈、优质供给较少的地区，零售企业更容易通过品质突围 [2] - 下沉市场线下消费氛围浓厚，有利于零售企业发展，看好具备下沉能力的零售企业在下沉市场实现增长 [2] - 信达证券认为，经济周期仍在磨底但底部更为明确，国内经济总量稳定但量、价分化 [2] - 稳增长的核心是稳价格，稳收入、稳房价、反内卷 [2] - 权益类资产风险定价较为充分，消费长周期估值或逐步进入修复区间 [2] - 结构性机会（新消费+出海）和高股息机会仍是核心主线，底部优质公司或迎来基本面触底和估值修复 [2]

港股消费板块市场表现 - 12月16日早盘，港股消费板块持续震荡，港股消费ETF（513230）现跌超1% [1] - 持仓股中，布鲁可、奥克斯电气、卫龙美味、康耐特光学、泡泡玛特等跌幅靠前，巨子生物、高鑫零售、蜜雪集团等涨幅靠前 [1] 消费品以旧换新政策与影响 - 商务部数据显示，今年1-11月，消费品以旧换新（“国补”）带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - 中央经济工作会议明确，国家明年将继续发行超长期特别国债支持消费品以旧换新 [1] - 银河证券认为，中央经济工作会议肯定了以旧换新补贴政策的作用，并提到优化“两新”政策实施 [1] - 机构预计2026年以旧换新补贴政策将进一步优化，对于已享受补贴的品类预计力度将有所下降，同时预计会引入新的补贴品类 [1] 港股消费ETF产品概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 该指数一键打包互联网电商龙头与新消费，成分股近乎囊括港股消费的各个领域 [1] - 成分股包括泡泡玛特、老铺黄金等新消费龙头，又包含腾讯、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技与消费属性突出 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：港股消费、食品饮料、纺织服饰、鞋服制造、工具、家电、互联网科技（云服务、电商）、餐饮旅游、酒店、免税、医疗服务与医美、农业（生猪养殖、饲料） * **公司**：贵州茅台、李宁、申洲国际、精苑国际、九星控股、乐舒适、思摩尔国际、全峰、创科、阿里巴巴、海天味业、华润啤酒、卫龙美味、携程、同程、华住、亚朵、小菜园、绿茶、海底捞、百胜、沪上阿姨、古茗、瑞幸、中免、珠海免税、固生堂、巨子生物、百仁医疗、牧原、温氏、神农康、东瑞、家家康、海大集团 核心观点和论据 宏观消费与服务消费 * 服务零售额逆势增长，2025年累计同比增长5.4%，超过出口和投资增速，成为提高居民消费率的关键[1] * 服务消费受房地产市场波动影响小，且不存在消费透支问题[2] * 政府可通过构建消费场景（如网红城市活动、体育赛事）有效拉动服务消费，并带动相关商品消费[3] * 预计2026年居民整体消费增速将回升至5%以上[3] 食品饮料板块 * **贵州茅台**：公司控价措施使飞天批价快速回升至1,580元左右，测算未来五年茅台酒可供销量增长仅1%，供给侧显著改善[4]；预计2026年批价至少能稳住在1,500元左右，表明板块见底[4] * **大众品**：推荐渗透率提升赛道（零食、保健品、宠物）及与餐饮链关联度高且顺周期改善品种（乳制品、啤酒）[4] * **具体标的**：海天味业港股相对A股折价超过20%[4]；华润啤酒清库存并减负[5]；卫龙美味10-11月魔芋产品增长40%以上，对应2026年估值不到15倍[5] 纺织服饰与鞋服制造 * **李宁**：处于经营周期底部，营销和产品推新动作频繁，重新获得中国奥委会合作权益[6]；经销商渠道库存处于近三年来低位，实控人持续增持[6]；市值对应2026年市盈率约15倍[6] * **制造订单**：服装和鞋类制造业订单自2025年二季度以来逐步恢复，三季度增速加快[7]；美国服装零售及批发的库销比维持在2左右，为近三年较低水平[7]；预计2025年三季度是订单低谷，四季度开始下游将陆续补库[8] * **代工盈利**：2026年鞋服代工龙头企业利润率有望修复，推荐高股息率龙头如申洲国际、精苑国际和九星控股[9] 港股新标的与电子烟 * **乐舒适**：非洲卫生用品销量第一品牌，2022年至2024年收入复合增长率约19%，净利润复合增长率达127%[10]；非洲纸尿裤市场预计到2029年可达60亿美元，复合增长率约8%[10] * **思摩尔国际**：受益于HNB业务收入贡献逐步体现，以及欧洲新品上市与存量客户烟弹复购提升收入与毛利率[11]；美国监管收紧带来份额集中效应[11] 工具与家电板块 * **推荐逻辑**：美国地产触底（30年房贷利率从年初7%降至6.19%）及库存触底（三季度北美区库存水位处于低位）是主要因素[12] * **具体标的**：全峰估值仅7-8倍市盈率，对标创科20-25倍估值有翻倍空间[12]；创科作为行业龙头，电动工具市占率稳居第一，份额与利润稳健提升[13] 互联网科技（阿里巴巴） * **云业务**：收入预计继续加速增长，计划未来三年增加资本支出以应对AI云市场需求[14]；长期看，阿里云兼具强大算力储备、先进大模型和自研芯片，竞争优势强[14] * **电商业务**：四季度CMR增速可能放缓，但长期仍具发展空间[15]；给予2026财年电商主业净利润10倍PE、云业务收入10倍PS，对应3.2万亿估值，目标价86港元[15] 餐饮旅游与酒店 * **板块表现**：四季度出行情况与三季度变化不大，但酒店同店表现好转，如华住四季度RevPAR接近持平甚至转正[16] * **未来预期**：2026年春假和秋假试点省份扩大，假期增量将比今年更多[16] * **推荐标的**：看好携程（受益于国内外利润率提升及AI降本）和同程（估值便宜）[16] * **酒店行业**：龙头如华住和亚朵涨幅较大，市场对四季度同店触底及明年预期乐观，目前估值在20-25倍之间[17][18] 餐饮、免税与医疗健康 * **餐饮板块**：推荐关注小菜园和绿茶，估值在8-12倍且股息率为5-7%[19]；饮品方面，沪上阿姨、古茗、瑞幸等凭借产品结构或联名活动保持高速增长[19] * **免税行业**：海南离岛免税12月上旬增速维持20%以上，新政加持下封关后国货入驻叠加国补政策将带来可观增速与利润率改善[20]；推荐中免和珠海免税[20] * **医疗服务与医美**：看好固生堂（AI中医项目落地，2025年利润约4亿元，收入端预计增长10-15%）[21]；看好巨子生物与百仁医疗（在胶原蛋白领域具有稀缺性，具备国产替代潜力）[22] 农业板块 * **生猪养殖**：重点推荐头部猪企如牧原，受去产能背景影响，预计2026年行业估值将接近历史底部[23]；10月生猪价格迅速跌破行业现金成本线，目前约11.5元/公斤[24]；截至10月底，全国能繁母猪存栏量为3,900万头，两个月内减少60万头[25]；低成本、高出栏体量的大型企业（牧原、温氏）及小型企业（神农康、东瑞、家家康）具有优势[26] * **海大集团**：核心逻辑在于出海战略，过去两年增速维持在40%以上，2025年预计增速约30%[27]；预计2026年公司整体利润约60亿，按历史最低15倍估值计算，市值应在850亿左右，目前市值880-890亿，接近历史底部[27] 其他重要内容 * 11月份商品零售同比增速仅为1%，为过去27个月以来最低水平[2] * 居民整体支出中约60%为商品类、40%为服务类[3] * 制衣龙头企业11月营收同比增加了1.5%至32%[8] * 全峰在东南亚产能布局进展迅速，盈利稳定性增强[13] * 餐饮旅游板块，今年10月部分省份放秋假提供了一些经济贡献[16] * 生猪养殖，预计春节前后会出现一个低点，但跌破前低的可能性不大，2026年二季度之后价格将开始回升[24]

港股市场回购概况 - 2025年12月15日，港股市场共有48家公司进行了股份回购，覆盖科技、消费、医疗、工业、地产服务等多个行业 [1] - 当日回购金额最大的公司为腾讯控股，回购105.10万股，金额达6.36亿元 [1] 头部公司回购详情 - **腾讯控股**：当日回购105.10万股，金额6.36亿元，年内累计回购9146.20万股，累计回购数量占总股本0.995% [2] - **小米集团-W**：当日回购720.00万股，金额3.02亿元，年内累计回购1.12亿股，累计回购数量占总股本0.430% [2] - **中远海控**：当日回购295.00万股，金额4001.61万元，年内累计回购8895.40万股，累计回购数量占总股本3.089% [2] - **快手-W**：当日回购46.20万股，金额2993.04万元，年内累计回购817.26万股，累计回购数量占总股本0.191% [2] - **金山软件**：当日回购70.28万股，金额1999.94万元，年内累计回购812.82万股，累计回购数量占总股本0.580% [2] 累计回购比例较高的公司 - **康臣药业**：年内累计回购1332.20万股，累计回购数量占总股本比例高达15.650% [2] - **酷派集团**：年内累计回购3061.60万股，累计回购数量占总股本7.986% [2] - **联易融科技-W**：年内累计回购1.14亿股，累计回购数量占总股本5.353% [2] - **威高股份**：年内累计回购2350.84万股，累计回购数量占总股本5.206% [3] - **信利国际**：年内累计回购1.13亿股，累计回购数量占总股本3.584% [2] - **中远海控**：年内累计回购8895.40万股，累计回购数量占总股本3.089% [2] - **连连数字**：年内累计回购1253.55万股，累计回购数量占总股本3.000% [2] - **明源云**：年内累计回购4017.20万股，累计回购数量占总股本2.080% [2] 其他重点公司回购情况 - **碧桂园服务**：当日回购300.00万股，金额1896.15万元，年内累计回购4291.40万股，累计回购数量占总股本1.284% [2] - **科济药业-B**：当日回购52.20万股，金额790.76万元，年内累计回购615.10万股，累计回购数量占总股本1.069% [2] - **粉笔**：当日回购100.00万股，金额249.10万元，年内累计回购3055.70万股，累计回购数量占总股本1.368% [2] - **吉利汽车**：当日回购199.10万股，金额3474.85万元，年内累计回购988.20万股，累计回购数量占总股本0.098% [2] - **中国石油化工股份**：当日回购76.40万股，金额330.60万元，年内累计回购2.28亿股，累计回购数量占总股本0.190% [2]