政策核心与战略导向 - 商务部等9部门联合印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，旨在利用春节长假独特时间窗口，将传统节日旺季转化为推动消费市场持续扩容与升级的结构性动能[1] - 方案内容体现"短期激活"与"长期培育"双重逻辑，一方面围绕"吃住行游购娱"六大民生领域进行场景化布局，直接激发居民消费意愿，为全年消费开好局[1] - 另一方面，方案发力点明确指向首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等新兴领域，致力于通过供给侧创新与优化创造新需求，推动消费市场从规模扩张转向质量提升[1] 相关行业主题ETF机会 - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品指数，一二线白酒龙头股权重占比超60%，其中贵州茅台（600519）持仓17%[2] - 消费ETF华夏（510630）跟踪上证主要消费行业指数，均衡覆盖白酒、乳品、调味品、软饮料、啤酒等消费子板块[2] - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，成分股近乎囊括港股消费各个领域，一键打包新消费龙头[2] - 旅游ETF（562510）跟踪中证细分旅游指数，专注服务消费，覆盖免税、航空公司、酒店餐饮等细分行业[2]

全球市场风格切换 - 开年以来全球市场经历显著风格切换，资金从前期涨幅巨大的科技股流向传统价值资产[1] - 美股市场变化明显，以英伟达、微软为代表的纳斯达克科技巨头高位震荡，而传统蓝筹主导的道琼斯指数逆势创出历史新高[1] - 市场戏称为“老登股”的一批传统价值资产重新走到舞台中央，这种风格变化同步传导至港股和A股市场[1] A股与港股消费板块表现 - A股消费板块率先走出低谷，白酒指数6个交易日内5次上涨[1] - 消费龙头企业贵州茅台股价迎来爆发，6个交易日涨幅超过14%[1] - 港股部分消费股回暖，茶饮板块走强，古茗股价一度上涨超过5%并创历史新高，茶百道涨幅超过5%[1] - 港股通消费ETF易方达随之走高，年内涨幅超过9%[1] 港股消费类ETF产品数据 - 港股通消费ETF易方达（代码513070）年初至今涨幅9.20%，估算规模14.34亿元[2] - 港股消费ETF（代码159735）年初至今涨幅9.22%，估算规模9.19亿元[2] - 港股通消费ETF华夏（代码513230）年初至今涨幅8.93%，估算规模4.02亿元[2] - 港股通消费ETF鹏华（代码513590）年初至今涨幅8.66%，估算规模2.03亿元[2] 消费市场近期催化事件 - 阿里千问APP上线“春节30亿大免单”活动，主打“奶茶攻势”，活动上线不到3小时通过该APP下单量已突破100万单[2] - 多家奶茶门店因订单激增选择临时闭店应对[2] - “史上最长春节假期”临近，9天超长假期有望带动黄金零售、酒旅、餐饮等服务消费回暖[2] 资金流向与产品特征 - 近期市场出现高低切换，部分资金从科技股流出，流入消费与地产等资产[3] - 港股通消费ETF易方达近10日资金净流入5.04亿元，最新规模14.34亿元，在同类产品中居首[3] - 该ETF支持T+0交易，综合费率为0.2%，为全市场港股消费类ETF中最低水平[3] - 其标的指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务消费龙头，也包含潮玩、金饰等成长型消费资产，同时纳入运动服饰、白电等高股息标的[3] - 目前指数整体市盈率约18.25倍，股息率约3.56%[3] - 指数第一大权重股泡泡玛特占比超过12%，为港股消费类ETF中最高[3] 行业分析与展望 - 国元证券认为新消费表现亮眼，2026年服务消费政策端有望持续催化[3] - 2025年可选消费板块股价整体表现偏弱，但子板块中新消费取得不俗涨幅，特别是在上半年股价表现强劲[3] - 全年社会消费品零售总额温和增长，服务零售增速优于商品零售[3] - 商品品类中必选消费增长平稳，而可选消费品表现分化，通讯器材、文化办公用品类、家居类、家用电器和音像器材类、金银珠宝类增速居前[3] - 当前服务消费成为提振消费的重要抓手[3]

港股消费板块市场表现 - 港股消费概念股普遍走强，其中百胜中国股价上涨超过9%，申洲国际上涨超过3%，泡泡玛特和蒙牛乳业均上涨超过2% [1] - 受相关个股盘面影响，追踪港股消费板块的交易所交易基金表现强劲，多只港股消费相关ETF涨幅超过2% [1] - 具体ETF产品中，港股通消费ETF汇添富上涨2.68%至0.997元，港股消费ETF上涨2.28%至0.853元，港股通消费ETF易方达上涨2.25%至1.409元 [2] 春节消费市场前景与驱动因素 - 有券商分析指出，春节消费旺季已经开始，各地密集出台促消费政策，为全年消费市场实现“开门红”注入强劲动力 [2] - 本轮全国范围的春节促消费活动呈现“政府主导、多方联动、全域覆盖”的特征，核心策略是“政策+活动”双轮驱动 [2] - 活动深度融合商业、文化、旅游、体育、展览等多种业态，旨在激发消费潜力、优化消费供给并营造节日氛围 [2] - 在强有力的政策支持和丰富的活动供给下，2026年春节消费市场有望迎来强劲复苏，消费数据可能超过市场预期，并为全年消费持续回暖奠定基础 [2]

港股市场表现与驱动因素 - 1月28日盘中，港股短线走高，恒生指数涨超1%创4年多新高，恒生科技指数涨超0.7% [1] - 港股2026春季表现预计将由"AI应用+PPI改善+扩大内需"三轮驱动 [1] 互联网与AI行业动态 - 阿里巴巴通义开源Qwen3-TTS，百度、腾讯先后宣布旗下AI应用春节发放数亿元现金 [1] - 花旗预计阿里巴巴的通义千问也将加入红包促销行列，历史经验显示春节活动能有效帮助互联网公司吸引大量关注 [1] - 花旗预计2026年活动后，中国AI助手应用的采用将快速推进 [1] 机构看好的行业与板块 - 看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等 [1] - 看好业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块 [1] - 看好基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [1] 相关投资标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [2] - AI与平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [2] - 港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [2] - 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF（159892） [2] - 中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [2]

港股市场早盘表现 - 12月22日早盘，恒生指数高开0.41%，恒生科技指数涨0.61% [1] - 锂矿股走强，科网股走势分化，美团涨1.46% [1] - 港股消费板块早盘高开后略有震荡，港股消费ETF(513230)现小幅微涨 [1] 消费板块个股表现 - 港股消费ETF持仓股中，蜜雪集团、布鲁可、珍酒李渡领涨超4% [1] - 老铺黄金、泡泡玛特、思摩尔国际、卫龙美味、古茗等均涨超3% [1] - 港股消费板块整体情绪较强 [1] 机构对港股走弱原因分析 - 招商证券表示，港股近期走弱缘于南向资金由于公募基准新规而回流A股和抱团的挤出效应 [1] - 其他原因包括IPO融资潮的担忧，解禁高峰的到来，盈利下修与海外流动性扰动 [1] 机构对港股后市展望 - 招商证券展望后市，随着南向资金回流和抱团行为减弱，IPO供给压力和解禁金额阶段性缓解，盈利修复，海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [1] - 建银国际认为，2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于2026年初逐步加强进攻 [1] 机构推荐的投资方向与主题 - 建银国际建议可基础配置高息股，重点关注新质生产力和结构改革主题 [1] - 精选科技、高端制造、氢能核能等新能源和内需股(消费及服务业等) [1] 相关热门ETF主题 - 假期催化+冰雪经济主题对应旅游ETF(562510) [2] - 提振内需+低估赛道主题对应食品饮料ETF(515170) [2] - 电商龙头+新消费主题对应港股消费ETF(513230) [2]

港股市场表现 - 12月19日午间休盘，恒生指数上涨0.65%，恒生科技指数上涨1.14% [1] - 日常零售、医疗服务板块领涨，石油石化、建材板块跌幅居前 [1] - 南向资金净买入6.92亿港元 [1] - 港股消费ETF（513230）小幅微涨近1%，其持仓股中上美股份、卫龙美味、康耐特光学、农夫山泉、毛戈平、布鲁可等涨幅居前 [1] 海南自贸港封关与旅游消费 - 海南自由贸易港全岛封关运作于12月18日正式启动 [1] - 2026年春节期间飞往海口的国际机票销售量同比增长超100%，主要客源国为俄罗斯、新加坡、澳大利亚、马来西亚、韩国、泰国 [1] - 2026年元旦期间（1月1日至3日）飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%、51% [1] - 封关叠加“请3休8”拼假，海南迎来“入境+短途”双轮客流高峰 [1] - 短期将推高航空、机场、免税及岛内酒店营收 [1] - 中长期看，封关后“零关税+免签”政策将持续吸引国际游客 [1] - 可关注海南机场、美兰空港及离岛免税运营商的销售弹性 [1] 投资机会与行业观点 - 离岛免税政策的优化与海南封关在即创造了潜在消费增量空间 [2] - 建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [2] - 受益领域包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [2] - 相关热门ETF包括：假期催化+冰雪经济相关的旅游ETF（562510），提振内需+低估赛道相关的食品饮料ETF（515170），电商龙头+新消费相关的港股消费ETF（513230） [3]

文章核心观点 - 中央经济工作会议定调提振消费 新消费成长或率先受益 政策与市场趋势为港股新消费板块打开成长空间 [1] - 中证港股通消费主题指数于2025年12月15日完成修订 成分股更纯粹聚焦港股消费细分龙头 为投资者提供捕捉中国消费结构变迁红利的精准指数化工具 [1] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议将“大力提振消费 提高投资效益 全方位扩大国内需求”列为首要任务 凸显消费在稳增长中的首要作用 [4] - 后续结构性政策可能从两方面发力：一是通过财政补贴、税收优惠、社保提升等增强居民消费能力 银发消费或迎黄金发展期；二是推动服务消费、数字消费、绿色消费等新兴业态发展 [4] - 2025年1-11月税收数据显示新消费领域增长强劲：手机等通信设备零售业销售收入同比增长20.3% 冰箱等日用家电零售业增长26.5% [4] - “赛事经济”与“银发经济”升温：体育会展服务销售收入同比增长29.7% 老年人养护服务消费同比增长33.6% [5] - 文化旅游消费释放活力：文艺创作与表演销售收入增长15.6% 电影放映增长19.1% 名胜风景区销售收入增长29.4% [6] - 年轻人情绪消费热度上升：以游戏动漫为代表的数字文化服务销售收入同比增长16.5% [6] 港股新消费板块优势 - 港股因新消费标的更为丰富 成为值得关注的结构性方向 [3] - 港股消费板块细分行业分布更加均衡 可选消费零售、消费者服务和纺服等新消费板块总市值占比较高 [7] - 港股消费板块与当前追求悦己价值和性价比的消费趋势更加匹配 成长性明显 [7] 指数修订核心内容 - 中证港股通消费主题指数编制方案于2025年12月15日正式实施修订 旨在提升指数的精准性和代表性 [9] - 修订后指数聚焦“消费” 选取食品、饮料、耐用消费品、纺织服装、珠宝、休闲服务、零售业等消费领域的50只证券作为样本 消费属性更突出 [9] - 指数新增可投资性筛选条件：要求入选成分股过去一年日均成交金额超过5000万港元 或过去12个月（或最近3个月）平均月换手率不低于0.1% 以保障流动性 [12] - 指数设置权重上限 单只股票权重不超过15% 以降低龙头股波动影响 截至2025年12月15日 前5大成分股权重占比25.31% 前10大成分股权重占比37.06% [13] 指数成分与工具 - 银华旗下港股消费ETF（代码：159735）跟踪中证港股通消费主题指数 是精准锚定港股新消费赛道的工具 [9] - 截至2025年12月16日 指数前二十大成分股包括泡泡玛特（权重7.46%）、安踏体育（权重4.91%）、农夫山泉（权重4.05%）、海尔智家（权重3.13%）、美的集团（权重2.37%）等 [11] - 指数修订通过强化消费纯粹性、流动性保障与权重分散性 进一步提升其对港股新消费板块的表征能力 [13]

港股消费板块市场表现 - 12月16日早盘，港股消费板块持续震荡，港股消费ETF（513230）现跌超1% [1] - 持仓股中，布鲁可、奥克斯电气、卫龙美味、康耐特光学、泡泡玛特等跌幅靠前，巨子生物、高鑫零售、蜜雪集团等涨幅靠前 [1] 消费品以旧换新政策与影响 - 商务部数据显示，今年1-11月，消费品以旧换新（“国补”）带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - 中央经济工作会议明确，国家明年将继续发行超长期特别国债支持消费品以旧换新 [1] - 银河证券认为，中央经济工作会议肯定了以旧换新补贴政策的作用，并提到优化“两新”政策实施 [1] - 机构预计2026年以旧换新补贴政策将进一步优化，对于已享受补贴的品类预计力度将有所下降，同时预计会引入新的补贴品类 [1] 港股消费ETF产品概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 该指数一键打包互联网电商龙头与新消费，成分股近乎囊括港股消费的各个领域 [1] - 成分股包括泡泡玛特、老铺黄金等新消费龙头，又包含腾讯、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技与消费属性突出 [1]

宏观经济与政策环境 - 11月份全国居民消费价格指数同比上涨0.7%，环比下降0.1% [1] - 1至11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平 [1] - 商务部表示，“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动 [1] - 12月即将召开的国内重要会议与美联储议息会议，有望为港股市场提供中长期政策方向和短期流动性信号 [1] 消费电子行业动态 - Apple Store官方旗舰店在电商平台推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型降价300元 [1] - 降价后iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型售价分别为8699元起和9699元起 [1] - 山西、上海、四川等部分地区可享国家补贴，至高可省500元 [1] - 苹果通过小幅降价维持高端市场竞争力，其多渠道协同的促销策略有望进一步拉动第四季度业绩增长 [1] - iPhone 17系列在中国市场的销量有望冲刺新高 [1] 投资配置与市场观点 - 银河证券研报建议关注贵金属、内需消费、科技成长等板块 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头与新消费 [2] - 该ETF成分股近乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头 [2] - 该ETF具备科技与消费双重属性 [2]

港股市场及消费板块表现 - 12月10日港股开盘，恒生科技指数微跌0.04%，恒生指数微涨0.01% [1] - 港股消费ETF（159735）盘中翻红，现涨0.12%，该ETF年初至今（截至12月9日）涨幅超过18% [1] - 截至12月9日，港股消费ETF（159735）流通份额为9.26亿份，年内份额增长率高达140.06% [1] 消费行业趋势与展望 - 马蜂窝发布的2025冬季“旅行蜂向标”显示，“玩雪”与“避寒”成为冬季出行主要动力，“冬季旅游”热度环比上涨300% [1] - 交银国际表示，2025年消费小幅回暖，展望2026年，消费有望延续温和增长的新常态 [2] - 新常态的核心特征是总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级上移推动结构性分化，成为细分市场重要增长动力 [2] 投资逻辑与市场观点 - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，该指数选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票 [1] - 建银国际指出，港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估 [1] - 建银国际预计2026年港股估值和盈利均有温和扩张或改善的空间 [1] - 交银国际认为市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升 [2] - 交银国际建议企业需精准洞察消费趋势，通过产品、渠道、技术创新与供应链优化，把握结构性机会 [2]