其管理过的公募基金如下: | SH F F | | --- | | 管理过的基金 | | 基金代码 | 基金名称 | 规模(亿元) | 任职时间 | 任职回报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 012270 | 富国腾享回报6个月滚动持有A | | 2.69 2022-01-26 ~ 2024-11-15 | 4.63% | | 012271 | 富国腾享回报6个月滚动持有C | | 0.39 2022-01-26 ~ 2024-11-15 | 3.76% | | 012746 | 富国双利增强债券A | 0.51 | 2025-02-26 ~ 至今 | 7.25% | | 012747 | 富国双利增强债券C | 2.48 | 2025-02-26 ~ 至今 | 7.25% | | 013524 | 富国悦享回报12个月持有期混合A | 1.25 | 2021-12-30 ~ 至今 | 15.04% | | 013525 | 富国悦享回报12个月持有期混合C | 0.86 | 2021-12-30 ~ 至今 | 13.72% | | 016719 | 富国稳健双盈债券发 ...

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 目标价为9.52元，当前股价为8.61元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年三季报归母净利润为12.4亿元，同比大幅增长70.6% [7] - 单季度归母净利润为4.6亿元，同比增加3.8亿元 [7] - 报告期内净资产收益率（ROE）为4.2%，同比提升1.6个百分点 [2] - 报告期内净利润率为34.5%，同比提升6.5个百分点 [2] - 剔除其他业务收入后营业总收入为36亿元，同比增长38.4% [7] 杜邦分析 - 报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为2.76倍，同比增加0.08倍 [2][8] - 报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4.4%，同比提升1个百分点 [2] - 报告期内净利润率为34.5%，同比提升6.5个百分点 [2] 业务分项表现 - 自营业务收入合计18.5亿元，单季度为5.9亿元，环比减少2.1亿元 [3] - 单季度自营收益率为1.1%，同比提升0.7个百分点 [3] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为18.1%，较上期提升7.3个百分点 [3] - 信用业务利息收入为7.9亿元，单季度为2.6亿元，环比增加0.07亿元 [3] - 两融业务规模为115亿元，环比增加19.5亿元，两融市占率为0.48% [3] - 经纪业务收入为9.8亿元，单季度为4.3亿元，环比大幅增长68.5%，同比增长152.3% [3] - 投行业务收入为2.8亿元，单季度为0.8亿元，环比减少0.6亿元 [3] - 资管业务收入为1亿元，单季度为0.3亿元，同比减少0.1亿元 [3] 资产负债表与资本情况 - 剔除客户资金后公司总资产为820亿元，同比增加62亿元 [8] - 净资产为297亿元，同比增加14.2亿元 [8] - 计息负债余额为458亿元，环比减少97.5亿元，单季度负债成本率为0.5% [8] - 净资本为243亿元，较上期增长0.1% [9] - 风险覆盖率为332.7%，资本杠杆率为27.3%，均远高于预警线 [9] 未来展望与估值 - 公司与国融证券合并持续推进，业务规模扩大看好持续发展空间 [9] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.33/0.35/0.38元 [9] - 当前股价对应市净率（PB）分别为1.31/1.27/1.23倍 [9][10] - 基于2026年业绩给予1.40倍PB估值预期，得出目标价 [9]

活动概述 - 2025年陕西投资者教育领航者联盟投教系列活动之"投教领航"网络课程第三季第12期于11月5日圆满完成 [1] - 活动由陕西证监局指导，陕西投资者教育领航者联盟主办，21家成员单位共同参与 [1] - 本期是联盟第五年举办的公益性投教网络课程 [3] 课程核心内容 - 课程主题为"民法典与民营经济促进法视角下投资营商环境的优化" [3] - 主讲人为西部证券法律事务部高级经理、法学博士何兆飞 [3] - 课程内容涵盖两法与优化投资营商环境的重要内容、双法合璧的典型案例剖析、以及贯彻两法助力优质投资营商环境建设 [3] 法律对行业环境的影响 - 民法典作为民商事基本法，定义了市场经济的权利规则，奠定了投资营商公平秩序的基石 [3] - 民营经济促进法以"促活赋能"为目标，激活人才、资本、技术等关键要素，补强和提振民营资本的投资信心 [3] - 两部法律相辅相成，共同构筑法治化营商环境的基础性法律体系，为各类市场主体提供制度保障和发展舞台 [3] 课程目标与意义 - 课程旨在帮助投资者了解规则、辨识风险，引导投资者树立理性、价值、长期投资理念 [3] - 宣讲聚焦于阐释法律优化营商环境的核心规定与重要意义，以增强投资者信心与法治意识 [3] - 最终目标是助力建设开放、透明、可预期、充满活力、规范有序、高质量发展的中国资本市场 [3]

公司核心财务表现 - 前三季度营业收入43.35亿元，同比下降2.17% [1] - 第三季度单季营业收入15.46亿元，同比大幅增长40.33% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润12.43亿元，同比增长70.63% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比激增510.16% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润12.30亿元，同比增长71.81% [1] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润4.55亿元，同比大幅增长548.59% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额30.32亿元，同比下降60.66% [1][2] 行业整体表现 - 42家上市券商前三季度合计营业收入4195.60亿元，同比上升42.55% [2] - 42家上市券商前三季度合计归母净利润1690.49亿元，同比上升62.38% [2] - 除西部证券外，其余41家券商均实现营收和净利润双增长 [2] - 行业内有26家券商净利润增速超过50% [2]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月5日10:13，中证全指证券公司指数下跌0.32% [1] - 成分股涨跌互现，湘财股份领涨1.53%，长江证券上涨1.39%，太平洋上涨0.22% [1] - 方正证券领跌，兴业证券、东兴证券跟跌 [1] - 前十大权重股中，兴业证券跌幅最大为1.30%，国泰海通下跌0.96%，华泰证券下跌1.03% [6] 证券ETF嘉实表现 - 证券ETF嘉实(562870)下修调整 [1] - 该ETF盘中换手率为0.56%，成交额为305.49万元 [3] - 最新规模达5.52亿元，最新份额达5.29亿份，均创成立以来新高 [3] - 近4天连续获得资金净流入，最高单日净流入2543.04万元，合计净流入5674.42万元 [3] - 自成立以来最高单月回报为10.65%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为11.17%，上涨月份平均收益率为10.65% [3] 行业估值水平 - 中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）为17.76倍，处于近1年0.4%的分位，即估值低于近1年99.6%以上的时间，处于历史低位 [3] - 券商板块市净率在1.5倍左右，今年前三季度涨幅不足10% [7] - 板块当前估值与业绩增速严重不匹配 [7] 行业基本面与前景 - 2025年前三季度上市券商三季报业绩符合预期，经纪和自营业务是业绩修复主要驱动 [6] - 证监会推动公募基金业绩比较基准改革，规范行业生态 [6] - 证券行业景气上行趋势不变，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [6] - 券商已非单纯依赖行情的周期品种，财富管理与机构业务的转型正为行业注入长期成长动能 [7] - 随着业绩持续兑现，券商板块有望迎来价值重估，配置价值进一步凸显 [7] 指数及ETF构成 - 证券ETF嘉实紧密跟踪中证全指证券公司指数 [3] - 中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比59.88% [4] - 前两大权重股为东方财富（权重15.96%）和中信证券（权重13.58%）[4][6]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，分别较2024年同期增长42.55%和62.38% [1] - A股主要指数全线上涨推动经纪业务和自营业务收益增长，其中经纪业务以74.64%的同比增速成为第一增长引擎 [1] - 行业业绩分化显著，11家上市券商营收突破百亿元，西部证券是唯一营收下滑的券商，华泰证券净利润增速仅1.69% [1][3] 各业务板块收入情况 - 经纪业务收入1117.77亿元，同比大涨74.64%，是增速最快的板块 [2] - 自营业务收入1868.57亿元，同比增长43.83% [2] - 信用业务收入339.06亿元，投行业务收入251.51亿元，同比分别增长54.52%和23.46% [2] - 资管业务收入332.52亿元，同比仅增长2.43%，增速缓慢 [2] 头部券商竞争格局 - 11家券商营收超百亿元，中信证券和国泰海通分别以558.15亿元和458.92亿元的营收位居前两位 [2] - 5家券商归母净利润超百亿元，分别是中信证券(231.59亿元)、国泰海通(220.74亿元)、华泰证券、中国银河和广发证券 [3] - 华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司营收均超过200亿元，构成行业第二梯队 [2] 会计政策调整影响 - 浙商证券因会计政策变更，2025年前三季度营收调整为67.89亿元，而2024年同期调整后为40.72亿元，导致其跌出“百亿俱乐部” [4] - 会计政策变更涉及标准仓单交易处理，将相关收入计入投资收益而非销售收入 [4] - 包括中信证券、国泰海通、广发证券、中信建投在内的近20家上市券商都进行了追溯调整 [5] 并购重组券商表现 - 国联民生、国泰海通、国信证券三家并购重组券商的经纪业务增速包揽前三，同比分别增长293.05%、142.80%和109.30% [6] - 国联民生业绩大幅提升部分原因是将民生证券纳入财务报表合并范围 [6] - 并购券商整合进展顺利，国联民生成功将192万民生证券客户接入其交易系统，国泰海通正平稳推进系统改造和客户迁移工作 [7]

评价结果总体分布 - 信息披露工作评价覆盖16家上市券商及上市券商主体 [1] - 获得A类评价的券商数量为9家 [1] - 获得B类评价的券商数量为6家 [1] - 获得C类评价的券商数量为1家 [1] A类评价券商名单 - A类券商包括申万宏源、国元证券、国海证券、广发证券、长江证券、国信证券、第一创业证券、长城证券、东方财富证券 [1] B类评价券商名单 - B类券商包括东北证券、国盛金控、西部证券、华西证券、山西证券、华林证券 [1] C类评价券商名单 - 唯一获得C类评价的券商为锦龙股份 [1]

行业整体业绩表现 - A股上市券商2025年前三季度业绩整体迎来“大爆发”，行业普遍增长 [2] - 西部证券是唯一营收同比下滑2.17%的券商，出现“逆势”负增长 [2][6] - 行业盈利马太效应显著，净利润最高的中信证券（231.59亿元）与最低的天风证券（1.53亿元）相差超150倍 [10] 营业收入分析 - 中信证券以558.15亿元营收位居榜首，是唯一营收超500亿元的券商，同比增32.70% [3][4] - 国泰海通以458.92亿元营收位列第二，同比大幅增长101.60% [3][4][5] - 营收在200亿至300亿之间的券商包括华泰证券（271.29亿元）、广发证券（261.64亿元）、中国银河（227.51亿元）和中金公司（207.61亿元） [3] - 国联民生营收增速最高，达201.17%，营收为60.38亿元；长江证券增速为76.66% [5][6] - 国信证券（69.41%）、华安证券（67.32%）、方正证券（67.17%）和浙商证券（66.73%）营收增速均超60% [6] 归母净利润分析 - 归母净利润突破200亿元的券商形成“双龙头”：中信证券（231.59亿元，增37.86%）和国泰海通（220.74亿元，增131.80%） [7][8] - 归母净利润超100亿元的券商还有华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）和广发证券（109.34亿元） [7] - 超半数券商净利润同比增幅超过50%，其中国联民生增速达345.30%，华西证券增316.89%，国海证券增282.96% [9][10] - 中金公司净利润增129.75%，长江证券增135.20%，申万宏源增108.22% [9] - 天风证券成功扭亏为盈，从2024年同期亏损5.36亿元转为2025年前三季度盈利1.53亿元 [9][10] 经纪业务手续费净收入分析 - 经纪业务手续费净收入普遍大幅增长，行业最低同比增幅也达到47.91% [11][13] - 中信证券（109.39亿元，增52.90%）和国泰海通（108.14亿元，增142.80%）收入规模领先 [12][13] - 收入超60亿元的券商还包括广发证券（69.79亿元）、招商证券（66.00亿元）、华泰证券（65.88亿元）、国信证券（63.62亿元）和中国银河（63.05亿元） [12] - 国联民生增速位列第一，高达293.05%，国泰海通（142.80%）和国信证券（109.30%）增速也超过100% [13] - 2025年前三季度市场日均股基交易额为18723亿元，同比增长109%，新开户数增长46%，推动经纪收入增长 [14]

行业业绩与趋势 - 2025年前三季度上市券商三季报业绩符合预期 [1] - 证券行业景气上行趋势不变 [1] - 经纪和自营业务是业绩修复主要驱动 [1] - 证券行业是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [1] 政策与行业生态 - 证监会推动公募基金业绩比较基准改革，规范行业生态 [1] 市场展望与投资工具 - 预计后续资本市场活跃度维持高位 [1] - 建议关注全市场规模最大、流动性最好的证券ETF（512880） [1] - 证券ETF规模为622.34亿，在同类21只产品中排名第一 [1]

市场表现与流动性 - A股市场午后震荡走强，三大指数全线翻红收涨，两市成交额达2.13万亿元[3] - 市场热度不减，近三个月Wind全A日均成交额突破2.3万亿元，流动性充裕支撑市场情绪[3] - 证券ETF(159841)最新单日净流入超1亿元，近3天获得连续资金净流入，合计吸引资金2.74亿元[3] 证券ETF产品动态 - 证券ETF(159841)换手率为3.64%，成交额为3.72亿元[3] - 证券ETF(159841)近3月规模增长46.16亿元，近1月份额增长10.37亿份，实现显著增长[3] - 跟踪指数成分股涨跌互现，国泰海通(601211)领涨1.19%，东兴证券(601198)上涨0.87%，西部证券(002673)上涨0.47%[3] 券商行业基本面 - 前三季度42家上市券商融出资金规模较去年同期增长七成(72.03%)，累计规模超2万亿元，较上年末增长34.9%[4] - 券商利息净收入同比增长五成，两融利息收入增加成为关键推动力，信用业务是推动业绩增长的重要引擎[4] - 上市券商三季报业绩符合预期，经纪和自营业务是业绩修复主要驱动，行业景气上行趋势不变[4] 投资机会与行业展望 - 证券ETF(159841)跟踪指数相对“924”行情高点仍有距离，在所有一级行业中排名中后，后续补涨空间值得关注[3] - 公募新规后低估的券商板块有望受益于“基准回归”带来的增量资金[3] - 证券行业是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产，经纪主线在当前市场环境下具备吸引力[4] 相关产品列表 - 证券ETF(159841)对应场外联接基金（A：008590，C：008591）[3] - 天弘基金旗下产品包括宽基类如创业板ETF(159977)、科创综指ETF(589860)，行业类如证券ETF(159841)、银行ETF(515290)等[5] - 商品类产品包括上海金ETF(159830)[6]