公司股价表现 - 公司股票成交额达到100亿元人民币 [1] - 公司股价当前下跌3.3% [1]

市场表现 - 11月11日午后电网设备板块小幅回调 全市场唯一的电网设备ETF（159326）下跌1.28% [1] - 电网设备ETF（159326）盘中交投活跃 成交额达2.66亿元 [1] - 成分股表现分化 炬华科技和三星医疗涨停 迦南智能、杭电股份、海兴电力等股逆势上扬 [1] - 资金借道电网设备ETF（562600）把握机遇 该ETF已连续11日获得资金净流入 合计超13亿元 [1] - 电网设备ETF（562600）最新规模达17.72亿元 创成立以来新高 [1] 政策与项目进展 - 源网荷储一体化项目加速落地 相关白皮书和政策指引推动项目实施 [1] - 三峡乌兰察布新一代电网友好绿色电站等示范项目已陆续投运 [1] - 源网荷储模式已从概念验证迈入规模化推广新阶段 [1] - 众多A股公司如双杰电气等在积极布局相关领域 [1] 行业前景与投资逻辑 - 随着新能源渗透率提升和电力市场化深入 AI赋能电力运营的价值有望凸显 [1] - 清洁能源仍是“十五五”能源行业发展重点方向 电力基建有望保持增长 [1] - 特高压外送通道与区域主网架建设有望持续推进 [1] - 电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [1] ETF产品特征 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他等为主 代表性较强 [2] - 特高压权重占比高达64% 为全市场最高 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

光伏行业市场表现 - 11月以来新能源赛道领涨，多只光伏ETF涨幅超过9%，其中光伏ETF龙头涨超10%，成为表现最好的ETF [1] - 光伏ETF跟踪中证光伏产业指数，覆盖光伏产业链上中下游，权重股包括阳光电源、隆基绿能、通威股份等龙头企业 [1] - 光伏龙头30指数今年相比光伏产业指数有近10%的超额收益 [2] 政策与长期规划 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [2] - 意见明确将完善全国统一电力市场体系及规则，支持分布式新能源、储能、虚拟电厂等新型主体参与电力市场 [2] - 中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献，被视为能源转型的行动派，需求改善有望提前到来 [4] 国内装机与发电数据 - 2025年9月国内光伏新增装机9.7GW，同比下降53.8%，但环比增长31.2% [2] - 2025年1-9月国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长49.3% [2] - 2025年9月规上太阳能发电量464.8亿千瓦时，同比增长21.1%，占全国总发电量比重为5.63% [4] 进出口情况 - 2025年9月光伏组件出口额199.8亿元，同比增长39.0%，环比下降4.7%；1-9月累计出口额1521.8亿元，同比下降13.3% [3] - 2025年9月组件出口量25.6GW，同比增长46.8%，环比下降6.0%；1-9月累计出口量204.3GW，同比增长4.6% [3] - 2025年9月逆变器出口额50.8亿元，同比增长5.0%，环比下降19.2%；1-9月累计出口额484.9亿元，同比增长7.7% [3] - 逆变器出口分区域看，9月对大洋洲出口额同比大幅增长288.3%，对拉丁美洲和非洲分别增长36.6%和22.7%，但对欧洲和北美洲出口同比下滑 [3] 行业基本面与机构观点 - 光伏产业存在供需预期差，供给端的"反内卷"行动持续推进 [4] - 第三季度在"反内卷"政策催化下行业迎来盈利修复，上游硅料、硅片价格企稳回升，相关企业成功扭亏或大幅减亏 [4] - 企业优化出货结构，海外高价值市场占比提升，带动下游电池、组件环节毛利率改善 [4] - 机构认为行业基本面已度过最差时期，后续盈利修复趋势有望延续 [4]

报告基本信息 - 报告名称：固定收益报告 - 发布时间：2025年11月11日 - 分析师：梁伟超，SAC登记编号S1340523070001 - 研究助理：谢鹏，SAC登记编号S1340124010004 [1][2] 核心观点 - 中长久期低评级城投债和产业债流动性上升，不同区域、期限、隐含评级的债项流动性和收益率有不同变化 [2][3][8][18] 城投债情况 债项数量分布 - 中长久期低评级高等级流动性城投债数量增加，分区域看山东增加、江苏减少、四川等维持；分期限看3 - 5年期和5年期以上增加，1年以内等减少；从隐含评级看AAA等增加，AA +、AA减少 [8] 收益率情况 - 分区域看江苏等收益率整体下行，波动1 - 5bp；分期限看1 - 2年期上升，其他期限下行，波动1 - 3bp；分隐含级别看AAA等上升，AA(2)、AA - 下行，波动1 - 2bp [10][11] 流动性得分变动主体 - 升幅前二十主体级别以AA、AA + 为主，区域集中在浙江等，涉及建筑装饰等行业；降幅前二十主体级别以AA、AA + 为主，区域以江苏等为主，涉及建筑装饰等行业 [13] 流动性得分变动债券 - 升幅前二十债券剩余期限多样，区域分布广，涉及建筑装饰等行业；降幅前二十债券剩余期限多样，区域分布广，涉及交通运输等行业 [15][17] 产业债情况 债项数量分布 - 中长久期中低评级高等级流动性产业债数量增加，分行业看房地产等增加，交通运输等减少；分期限看2 - 3年期和3 - 5年期增加，1年以内减少，其他维持；从隐含评级看AA +、AA增加，AAA - 减少，其他维持 [18] 收益率情况 - 分行业看房地产等上升，公用事业下降，交通运输等涨跌互现，波动1 - 5bp；分期限看1 - 2年期等上升，1年以内等下降，波动1 - 4bp；各隐含级别波动较小 [20] 流动性得分变动主体 - 升幅前二十主体行业以建筑装饰等为主，主体级别以AAA、AA + 为主；降幅前二十主体以建筑装饰等为主，主体级别以AAA、AA + 为主 [20][22] 流动性得分变动债券 - 升幅前二十债券所属行业以房地产等为主；降幅前二十债券所属行业以交通运输等为主 [25][30]

市场表现与资金流向 - 11月11日早盘电网设备板块震荡，唯一跟踪该板块的ETF（159326）下跌0.64%，但成分股炬华科技、三星医疗开盘涨停，杭电股份、海兴电力、迦南智能等股逆市上扬 [1] - 电网设备ETF（159326）已连续11天获得资金净流入，合计吸金超13亿元，最新规模达17.72亿元，创历史新高 [1] 行业驱动因素与投资机会 - 人工智能爆发式发展凸显电力供应瓶颈（“电网掉队”），业内人士关注相关产业投资机会，高盛会议与会者对AI在能源领域投资机会表达强烈兴趣 [1] - 北美AI发展短期受限于电力供应不足，可能导致芯片堆积，国内变压器出口数据同比高增，电力设备出海机会值得关注 [1] - 科技公司面临两难：若现在锁定长期电力合同，未来可能因新能源技术突破而蒙受损失；若投资不足，又可能无法满足AI需求的爆炸式增长 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他等为主，拥有较强代表性 [2] - 该ETF特高压权重占比高达64%，为全市场最高，前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.53%，重返4000点上方，深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.92% [1][2] - 市场成交额达2.19万亿元，连续3个交易日超过2万亿元，较前一交易日增加1742亿元 [1][2] - 整个A股市场超3300只股票上涨，92只股票涨停，1957只股票下跌 [1][2] 大消费板块表现 - 美容护理、食品饮料、商贸零售行业涨幅居前，分别上涨3.60%、3.22%、2.69% [3] - 食品饮料板块中欢乐家20%涨停，三元股份、庄园牧场、舍得酒业等多股涨停 [3] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅升至2024年3月以来最高，为消费板块走强提供支撑 [4] 资金流向分析 - 上周A股融资余额增加超60亿元，具体增加66.08亿元，两融余额报24936.93亿元 [5] - 电力设备、基础化工、医药生物行业融资净买入金额居前，分别为108.96亿元、18.58亿元、16.46亿元 [5] - 沪深两市主力资金连续6个交易日净流出，11月10日净流出254.29亿元 [5][6] - 食品饮料、商贸零售、房地产行业主力资金净流入金额居前，分别为15.63亿元、11.24亿元、7.00亿元 [7] 行业与个股资金动向 - 电力设备、电子、机械设备行业主力资金净流出金额居前，分别为68.80亿元、44.20亿元、31.69亿元 [7] - 个股层面，剑桥科技、五粮液、比亚迪主力资金净流入居前，分别为7.58亿元、6.52亿元、5.57亿元 [7] - 融资客对天孚通信、特变电工、阳光电源加仓金额居前，分别为16.64亿元、16.47亿元、11.09亿元 [6] 市场展望与配置策略 - 分析人士认为核心CPI上涨预示消费内生动力恢复，将推动消费与经济强劲复苏 [8] - 市场正孕育新一轮长期上行行情，短期或以震荡蓄势为主 [1][8] - 科技成长是中长期主线，AI、新能源等领域具备强大产业趋势与政策支持 [8]

电网设备板块市场表现 - 11月10日电网设备板块呈现V形走势，相关ETF电网设备ETF（159326）跌幅收窄至0.70%，盘中成交额超5.43亿元 [1] - 截至11月11日，电网设备ETF（159326）已连续11天获得资金净流入，合计吸金超13亿元，规模达17.72亿元，创成立以来新高 [1] 政策利好与行业前景 - 11月10日印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，推动源网荷储一体化、绿电直连等新业态发展 [1] - 行业看好未来中国电气化率稳步提升，与电网改造升级和新型储能体系建设相互促进，共同推动新型电力系统建设进入加速期 [2] - 在最高负荷和电力需求持续上行背景下，建设新型电力系统成为保障电力安全与清洁供给的必然要求，将带动源网与供应链设备侧的增量需求空间 [2] 电网设备ETF产品特征 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件等为主 [2] - 该ETF特高压权重占比高达64%，为全市场最高，前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：全球电力设备行业、新能源行业（储能、风电、光伏）、人工智能数据中心（AIDC）相关产业 [1][2] * 公司：中国电力设备企业（如西电、特变、思源、阳光电源、德业科技、大金重工）、美国传统电力公司（如康明斯、卡特彼勒） [3][7][18] 核心观点与论据 行业核心趋势与驱动力 * 电力设备行业核心趋势由新能源占比提升和AIDC耗电需求上升共同驱动 [2][18] * AIDC建设加速电网改造需求，其电力需求已扩展至百兆瓦甚至千兆瓦级别，对电力设备构成长期支撑 [1][2] * 中国电网投资显著增加，从过去约5%增长到10%以上，以应对新能源不稳定性 [2] * 预计2026年AIDC增速维持在30%-50%高位，导致多数环节产能瓶颈在2026至2027年间难以缓解，可能出现量价齐升 [1][2][19][22] 关键细分领域动态与瓶颈 * **储能领域**：2025年因产品价格下降迎来市场爆发，与新能源形成强绑定关系，是解决供给不稳定性的关键手段 [1][4][11] 储能环节因标准化程度高、扩展快，预计2026年五六月份后供给紧张将大幅缓解，但需求仍强劲 [13] 中国企业在全球储能与光伏市场占据绝对优势，90%以上由中国企业供货 [18][20] * **变压器领域**：市场尤其紧张，AIDC建设推动传统变压器向固态变压器（SST）演进，SST通过减少电流转换次数（如从10千伏交流直转800伏直流）提高能效 [3][8] 美国变压器市场因供应链和中美关系持续紧张，2026年仍将保持紧张，中国企业主要通过贴牌方式供货 [1][7] 中国企业在传统变压器领域具有碾压性优势，但在SST领域起步稍晚，预计2027年前后小规模批量生产 [16] * **风电领域**：欧洲海上风电需求正在恢复，预计2026年、2027年装机量快速增长，供应链供不应求状态将保持至2027-2028年 [1][9][10] 中国部分风电企业（如大金重工）已布局海外，90%以上收入来自欧洲 [18] * **电源侧供给**：燃气轮机订单排至两年后，2026年供给难有显著增加 [6] 固体氧化物燃料电池（SOFC）产能提升但仍难缓解2026年紧张局面，其核心技术由美国公司掌握但关键组件依赖中国供应链 [6][18] 传统备份能源（如柴油发电机组）需求增加，主要由康明斯、卡特彼勒等海外公司主导，但其供应链环节依赖中国 [3][6][18] 区域市场动态 * **中国市场**：2025年西部省份因政策补贴出现抢装潮，供需两端处于爆发阶段 [12] 中国企业凭借快速响应能力及完善制造业配套体系在全球供应链中占据重要位置，但品牌信任度及渠道建设仍需提升 [2][15][17] * **美国市场**：2025年受法案要求影响必须开工以获得退税优惠，推动需求爆发 [12] 市场面临燃气轮机供给不足，转向更多依赖风电、光伏及配套储能 [4] * **全球市场**：除中美外，中东、澳大利亚等地需求也保持高水平并持续增长 [13] 其他重要内容 * 固态电池和SOFC被视为未来几年的技术关注重点，是能提供增量电源供应的少数领域 [2][21] * GPU供应增加可能导致相关用电需求上升，从而加剧电力供需矛盾 [2][22]

市场指数表现 - A股市场三大指数涨跌不一，沪指涨0.53%至4018.6点，深成指涨0.18%至13427.61点，创业板指跌0.92%至3178.83点 [2][3] - 沪深两市成交额2.17万亿元，较上一交易日放量1754亿元 [2] - 美股三大股指显著上涨，道指涨0.81%，纳指涨2.27%，标普500指数涨1.54% [4][5] - 欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨1.08%，法国CAC40指数涨1.32%，德国DAX指数涨1.65% [4] 板块与行业资金流向 - 大消费板块爆发，食品饮料方向领涨，白酒、旅游及酒店、免税店等板块涨幅居前 [2] - 燃气、风电设备、机器人等板块跌幅居前 [2] - 主力资金净流入前五大行业为酿酒行业(29.81亿元)、文化传媒(20.80亿元)、食品饮料(15.96亿元)、旅游酒店(14.77亿元)、有色金属(12.05亿元) [12] - 主力资金净流出前五大行业为消费电子(-53.55亿元)、电池(-43.46亿元)、电子元件(-40.25亿元)、汽车零部件(-36.49亿元) [12] 个股资金流向 - 主力资金净流入前五大个股为剑桥科技(12.10亿元)、中国中免(11.38亿元)、贵州茅台(7.14亿元)、五粮液(6.60亿元)、比亚迪(5.87亿元) [13] - 主力资金净流出前五大个股为工业富联(-22.54亿元)、新易盛(-18.65亿元)、三花智控(-16.10亿元)、阳光电源(-15.13亿元)、特变电工(-9.08亿元) [13] 大宗商品与外汇 - 国际油价微涨，纽约原油期货涨0.64%至每桶60.13美元，布伦特原油期货涨0.68%至每桶64.06美元 [4] - COMEX黄金期货涨2.76%至4120.60美元/盎司，白银期货涨4.73%，铜期货涨2.93% [5][9] 政策与行业动态 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系，满足每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求，到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统 [5] - 基金业协会就《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》征求意见，旨在规范主题投资基金风格漂移和投资集中度过高问题 [6] - 国务院办公厅印发措施促进民间投资发展，鼓励民间资本参与铁路、核电、水电、油气管道等领域项目，持股比例可在10%以上 [7] - 10月新能源乘用车市场零售128.2万辆，同比增长7.3%，1-10月累计零售1015.1万辆，增长21.9% [8] - 美方暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停相关反制措施 [9] 公司公告与机构观点 - 超颖电子全资子公司拟投资14.68亿元在泰国建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 [10] - 中贝通信与弘信电子签订10亿元算力综合服务框架协议 [11] - 迈威生物创新药9MW3811注射液用于病理性瘢痕适应症的II期临床试验申请获得批准 [11] - 中金公司展望2026年，认为A股市场风格可能更趋于均衡，建议关注景气成长、外需突围、周期反转三条主线 [10] - 中信建投认为科技成长是逻辑最顺的方向，同时看好资源品成为新的主线，看好AI、新能源、关键资源等方向 [10]

市场指数表现 - 上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18%，创业板指数下跌0.92%，科创50指数下跌0.57% [1] - 上证指数突破4015点关键压力位，意味着指数将继续上行并可能创新高 [1] - 沪深两市成交额达到21745亿元，较上一交易日放量1754亿元 [1] - 市场上涨个股数量为3376只，下跌个股数量为1957只，个股涨跌幅中位数为上涨0.48% [1] 市场结构与轮动特征 - 当前市场缺少核心锚，7-9月行情的锚是"易中天"，其延续升势时市场有主心骨 [3] - AI硬件高位震荡期间，轮动板块包括固态电池、人形机器人、电网设备、储能等，但仅表现为板块内部锚，如人形机器人的三花智控、电网设备的特变电工、储能的阳光电源 [3] - 板块轮动持续性受制约，博弈性强，核心股持续性多在3天左右，例如AI应用的三六零、储能的阳光电源、磷酸铁锂的湖南裕能 [3] - 资金寻求阻力最小方向，轮动节奏从高位板块（如AI硬件代表的"小登"）到中位板块（如储能、电网设备、新能源代表的"中登"），再到低位板块（如白酒代表的"老登"） [6] 行业板块表现 - 大消费方向的酒店餐饮、酿酒、食品饮料板块涨幅居前，受CPI数据回升等消息推动 [4] - 消费方向个股普涨，带动其他低位板块走强及大盘上涨 [4] - 大消费板块成交额大幅放量，酒店餐饮、酿酒板块成交额放大两倍多，食品饮料板块成交额放大一倍 [7] - 科技方向盘中大幅调整，如"易中天"、"纪联海"（寒武纪、工业富联、海光信息）、"亿先光"（亿纬锂能、先导智能、阳光电源）等核心股 [4] 市场风格与资金面 - 国海证券研报指出，每年11月中小主题往往占优，今年11月主题有望继续演绎，但12月持续跑赢概率不高 [5] - 岁末年初市场风格在有流动性强支撑情况下，主线风格可能维持强势而不切换，例如2005年、2006年、2020年、2019年 [5] - 完全风格切换发生在2013年、2014年，均存在突发情况催化，切换方向通常是高低切，但次年初可能回归之前主线 [6] - 增量资金尚未显著改善，公募基金持仓分布较为极致、发行有所回暖但持续性需观察，居民新开户数量和融资余额出现放缓 [6] 政策与事件催化 - 国家发展改革委、国家能源局发布关于促进新能源消纳和调控的指导意见，利好新能源方向 [9] - 新能源方向在周末热情高涨后出现分歧，需观察能否由分歧转为一致 [9] - 市场轮动至低位板块后，除非出现重磅事件催化，否则能轮动的低位板块看似不多 [9]