镍&不锈钢 2 0 2 5 / 1 2 / 0 3 探探探探探探 | 作者：陈琳萱 | 研究助理：王若颜 | | --- | --- | | 从业资格证号：F03108575 | 从业资格证号：F03134422 | | 交易咨询证号：Z0021508 | 联系方式：wangruoyan@zjtfqh.com | | 邮箱：chenlinxuan@zjtfqh.com | 审核：李文涛 | | 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 | 交易咨询证号：Z0015640 | 观点小结 | 镍 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | | | 十一月纯镍产量环比骤降28.13%，此前盘面的快速下探对供应端的减产效应得以充分显现，镍价估值环比修复，但尚未收复前期跌幅，中长期逻 | | 核心观点 | 震荡 | 辑仍受基本面因素压制。展望四季度，矿端成本刚性与印尼RKAB审批进程的不确定性形成双重支撑，限制镍价进一步深跌，但下游需求的现实矛 | | | | 盾尚未解决，上行驱动仍显乏力。 | | 镍矿价格 | 中性 | 截至12月1日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周 ...

交易所数据显示，12月5日，格林美收盘7.5元，上涨1.90%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股 收益总和的比值）达到31.31倍，总市值383.67亿元。 最新一期业绩显示，2025年三季报，公司实现营业收入274.98亿元，同比增加10.55%；净利润11.09亿 元，同比增加22.66%，销售毛利率12.67%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)4格林美31.3137.601.86383.67亿行业平均 40.1041.042.79449.65亿行业中值31.3147.072.58383.67亿1盛屯矿业21.4621.472.55430.52亿2华友钴业 22.4928.962.521203.26亿3腾远钴业22.7827.231.99186.56亿5寒锐钴业50.0167.662.45136.42亿6融捷股份 71.6558.743.66126.43亿7中矿资源108.0259.283.74448.77亿 来源：市场资讯 从行业市盈率排名来看，公司所处的能源金属行业市盈率平均40.10倍，行业中值31.31倍，格林美排名 第10位。 股东方面，截至2025年11月20日， ...

公司专利与技术进展 - 格林美股份有限公司及其子公司荆门市格林美新材料有限公司于2025年3月申请并获得一项名为“一种PVD改性的正极材料及其制备方法和应用”的专利，授权公告号为CN120089675B [1] - 该专利涉及正极材料的物理气相沉积（PVD）改性技术及其制备与应用，属于电池材料领域的技术创新 [1] 公司背景与经营规模 - 荆门市格林美新材料有限公司成立于2003年，位于湖北省荆门市，主营业务为有色金属冶炼和压延加工业，注册资本约为84.40亿元人民币 [1] - 该公司对外投资了26家企业，参与招投标项目199次，拥有专利信息1488条，行政许可447个 [1] - 格林美股份有限公司成立于2001年，位于广东省深圳市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业，注册资本约为51.24亿元人民币 [1] - 该公司对外投资了26家企业，参与招投标项目27次，拥有商标信息237条，专利信息1392条，行政许可22个 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个金融衍生品和商品期货品种进行分析 给出市场表现、消息面、资金面等情况 并提供操作建议 涉及股指期货、国债期货、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 表现和走势各异 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股主要指数窄幅震荡 期指主力合约随指数上扬 出口链与顺周期表现较好 消费板块回调 [2][3] - 国内发布外卖平台服务管理标准 海外日本央行和财务大臣表态 12月3日A股市场交易缩量 央行净回笼资金 [3][4] - 临近美联储议息会议 建议谨慎观望 逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率普遍上行 资金面延续宽松态势 [5][6] - 债市大跌或因货币政策和财政政策预期 30债领跌 建议暂时观望 关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况 曲线策略倾向走陡 [7] 贵金属 - 美国就业数据疲软但未失速 宏观消息面平淡 黄金高位震荡白银回调 铂金和钯金下跌 [8][9] - 关税和AI行业影响使美国经济和就业市场分化 美联储12月降息预期反复 金价短期或震荡 可卖出虚值看跌期权；白银走势偏强 多单逢高止盈；铂金中长期有望上行 建议日内短线高抛低吸 [11] 集运欧线 - 集运指数部分航线环比下跌 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国PMI数据有差异 [12] - 期货盘面震荡 主力合约上涨 现货端企稳 旺季预期略有恢复 预计短期内震荡 [12] 有色金属 铜 - 铜现货价格上涨 库存重新下降但下游成交差 美国制造业PMI不及预期 引发降息预期 [13] - 铜精矿现货TC低位运行 精铜产量环比增加 预计12月继续上行 中国铜原料联合谈判小组计划2026年度降低矿铜产能负荷 [14][15] - 加工端开工率有变化 下游需求有韧性 LME铜和COMEX铜累库 国内社会库存去库 [16] - LME注销仓单大幅增加 铜价偏强运行 建议逢低多思路 关注年末长单TC谈判及副产品价格走势 [17] 氧化铝 - 氧化铝现货价格有变动 供应格局逐步宽松 累库趋势维持 预计12月产量或小幅降低 [18] - 氧化铝继续情绪性下跌 预计价格维持底部震荡走势 关注企业实际减产规模和库存拐点 [19][20] 铝 - 铝现货价格上涨 市场活跃度和实际成交一般 11月国内电解铝产量同比增长环比减少 预计12月及明年年初运行产能小幅提升 铝水比例或继续下滑 [20] - 铝价高价加工品周度开工回落 国内主流消费地电解铝锭库存环比持平 上海和广东保税区库存增加 LME铝库存减少 [21] - 铝价受全球流动性预期和主要经济体货币政策影响 预计短期偏强运行 关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [22] 铝合金 - 铝合金现货价格上涨 11月国内再生铝合金锭产量环比增加 开工率上升 但受生铝供应不足影响 预计12月开工率或小幅下降 [23] - 11月需求温和修复 但终端需求传导不顺畅 库存消化缓慢 12月4日社会库存环比减少 铸造铝合金仓单注册量增加 [24] - 铸造铝合金跟随铝价偏强运行 废铝供应持续偏紧 需求端有支撑 进口窗口关闭 预计短期价格走势较强 关注废铝供应改善情况和库存去化持续性 [25] 锌 - 锌现货价格上涨 下游备货意愿低 市场交投清淡 锌矿TC持续下降 锌锭出口空间打开 11月精炼锌产量环比下降 [25][26] - 升贴水有变化 初级加工行业开工率基本稳定 国内需求强于海外 锌价外强内弱 出口空间打开 [27] - 国内社会库存去库 LME库存累库 预计价格震荡 关注TC拐点和精炼锌库存变化 [28] 锡 - 锡现货价格上涨 市场交投冷清 10月国内锡矿进口量环比增加 预计11月缅甸进口量增长 锡锭进口量级处于低位 出口量保持 [30] - 10月焊锡开工率下降 华南地区表现有韧性 华东地区受传统领域需求复苏缓慢影响 订单“旺季不旺” [31] - LME库存减少 上期所仓单和社会库存增加 预计年内锡价偏强 建议前期多单继续持有 逢回调低多 [32] 镍 - 镍现货价格上涨 受厂家减产影响 部分品牌精炼镍现货供应减少 市场难寻贴水现货 [33] - 产能扩张周期 精炼镍产量环比预计减少 需求方面电镀稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍旺季有支撑但中期有新增产能 [33] - 海内外库存高位施压 保税区库存降低 预计盘面区间震荡 关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [34][35] 不锈钢 - 不锈钢现货价格持平 基差上涨 矿端消持稳 镍铁价格区间下移 铬铁市场走弱 原料成本支撑下滑 [36] - 11月国内不锈钢厂粗钢产量环比减少 12月预计继续减少 钢厂整体减产力度有限 年末检修增加 [37] - 近期社会库存去化不畅 仓单维持回落 盘面震荡小幅上涨 预计维持偏弱震荡 关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [37][38] 碳酸锂 - 碳酸锂现货价格下跌 盘面偏弱震荡 11月产量环比增加 需求整体偏乐观 11月需求量环比增加 出口量增加 [39][40][41] - 12月4日样本周度库存去库 上游冶炼厂库存减少 下游补库 其他环节库存维持高位 预计短期宽幅震荡 建议观望 [41][42] 多晶硅 - 多晶硅现货价格稳中有跌 期货冲高回落 11月产量下滑 12月预计产量增加 需求端走弱 库存上涨 [42][43] - 主要矛盾是低仓单的强期货市场与供过于求的弱现货市场 预计12月供过于求 建议观望 [44][45] 工业硅 - 工业硅现货价格有变动 期货价格震荡 12月产量预计小幅下降 需求也有下降预期 库存回升 [45][46] - 12月市场维持弱供需 预计价格低位震荡 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 [47] 黑色金属 钢材 - 现货持稳 螺纹主力合约基差走弱 热卷主力合约基差走强 成本端双焦回落 铁矿坚挺 钢厂利润低位修复 [47][48] - 1 - 11月铁元素产量同比增幅4.1% 铁水下滑 五大材产量微幅增产 内需预期偏弱 出口维持高位 12月表需有季节性走弱预期 [48][49] - 本周去库尚可 螺纹去库较好 热卷去库偏缓 预计钢价区间震荡 关注双焦走势 可持有多螺空矿套利 [49] 铁矿石 - 现货价格下跌 期货震荡偏弱 最优交割品为卡粉 基差有变化 [50] - 日均铁水产量下降 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 全球发运量环比上升 45港到港量下降 [51] - 港口库存累库 日均疏港量环比回升 钢厂进口矿库存环比下降 预计期货震荡运行 区间750 - 820 [52] 焦煤 - 期货震荡反弹 现货市场下跌 山西煤焦现货降价 蒙煤报价企稳 煤矿出货转差 日产小幅下降 进口煤口岸库存增速放缓 [54][56] - 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量增加 铁水产量回落 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 [55] - 焦煤总库存增加 焦企、钢厂去库 煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库 预计单边震荡 区间1050 - 1150 推荐焦煤1 - 5反套 [56] 焦炭 - 期货震荡反弹 港口贸易报价企稳 12月焦炭首轮提降落地 短期仍有提降预期 供应端焦化利润修复 开工回升 需求端钢厂有打压焦炭价格意愿 [57][60] - 焦炭总库存增加 焦化厂累库 港口、钢厂去库 预计单边震荡 区间1550 - 1700 推荐焦炭1 - 5反套 [59][60] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格稳中下调 成交减少 开机率上升 菜粕成交为0 开机率为0 [61] - 分析师预计美国农业部出口销售报告数据 中国政策性采购有变数 巴西大豆播种进度和优良率较好 [62] - 市场期待USDA月度供需报告 国内豆粕宽松格局延续 预计震荡 关注国内采购美豆及巴西豆动向 [63][64] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 11月能繁母猪存栏量环比下降 不同规模猪场情况有差异 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润有变化 [65][66] - 市场供应宽松 下游屠宰量收购顺畅 12月出栏呈增量预期 预计盘面持续磨底 建议持有月间反套 [66] 玉米 - 东北玉米价格强势上涨 华北黄淮偏弱运行 农户挺价惜售 贸易商上调收购价 广州港口谷物和玉米库存量环比下降 [67][68] - 东北地区到货量萎缩 各环节补库积极性增加 华北地区获利出货 整体玉米阶段性供应偏紧 预计盘面上涨创新高 关注上量节奏和库存变化 [69] 白糖 - 洲际交易所原糖期货收跌 全球糖市过剩预期限制价格涨幅 印度甘蔗压榨和产糖量预计增长 国内郑糖预计震荡偏弱 [70] - 巴西甘蔗压榨量和糖产量有变化 印度榨季生产情况良好 中国食糖进口量同比增加 糖浆和白砂糖预混粉进口量同比减少 [71] 棉花 - 洲际交易所棉花期货下跌 美国棉花出口销售净增减少 投资者关注后续报告 国内新疆采摘结束 收购价下跌 郑棉上行面临套保压力 需求端纺企采购冷清 预售缓解供应压力 [72][73] - 美棉累计检验量和进度有变化 美棉出口签约和装运有情况 国内郑棉注册仓单和有效预报增加 皮棉到厂均价上涨 纺纱利润减少 [73][74] 鸡蛋 - 12月4日全国鸡蛋价格有稳有落 货源供应稳定 市场消化一般 12月理论产蛋期蛋鸡存栏量或下滑 但仍处较高水平 [75] - 市场交投清淡 终端消费疲软 各环节维持刚需库存 预计期价维持底部偏弱格局 [75] 油脂 - 连豆油和连棕油下行 现货随盘下跌 基差报价以稳为主 彭博社预估马来西亚棕榈油产量、出口量和库存量有变化 [76] - 马来西亚棕榈油产量环比下降 出口量减少 进口成本下降 亏损幅度缩小 预计马棕横盘整理 连棕油弱势震荡 关注产量、出口和库存消息 国内豆油供应充足 基差报价波动空间不大 [76][77] 红枣 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声 产区价格止跌企稳 销区成品价格趋稳 部分持货商试探性调涨报价 河北销区新货上市量增多 下游客商按需采购 [78] - 新季红枣供应压力大 产区价格随期货下行 需求无明显驱动 预计盘面低位偏弱震荡 关注旺季终端消费变化 [79] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易清淡 行情基本稳定 价格有区间 产区整体交易清淡 少量走货多为客商自提 库存果调货交易集中在甘肃产区 价格稳定 [80][81] 能源化工 PX - 亚洲PX价格回调 商谈成交气氛一般 利润方面价格下跌 PXN走扩 供应上国内和亚洲PX负荷下降 需求端PTA负荷持稳 [82] - 多家工厂降低歧化开工 1季度PX供应有收缩预期 需求端PTA装置检修集中 但聚酯成品库存不高且部分装置投产 需求支撑偏强 预计短期高位震荡 [82] PTA - PTA期货震荡收跌 现货市场商谈氛围一般 基差略走强 聚酯工厂补货 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上PTA负荷持稳 需求端聚酯负荷小幅调整 江浙终端开工率局部下降 [83] - 近期PTA供应减量增加 聚酯开工降负预期延后 出口预期增加 12月供需预期偏紧 1季度偏宽松 预计反弹空间受限 建议TA短期高位震荡 TA5 - 9低位正套 [84] 短纤 - 短纤现货工厂报价维稳 贸易商适度让利 产销疲软 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上直纺涤短负荷持稳 需求端下游报价维持 销售一般 库存小增 [86] - 短纤供需整体偏弱 现货加工费压缩 但仍有利润且库存压力不大 供应维持高位 需求季节性转弱 预计绝对价格有支撑 加工费压缩 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩 [86] 瓶片 - 瓶片内盘工厂报价下调 成交气氛偏淡 出口报价局部调整 成本方面现货和盘面加工费有数值 供应上周度开工率上升 库存厂内库存可用天数增加 [87] - 12月国内供应预期增加 需求处于淡季 支撑不足 供需宽松格局延续 社会库存累库 PR跟随成本波动 加工费预计受挤压 建议单边同PTA 主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动 短期做缩加工费 [88] 乙二醇 - 乙二醇价格重心低位整理 基差走弱 美金外盘重心弱势下行 供应上综合开工率和煤制开工率有变化 库存华东主港地区港口库存增加 需求同PTA需求 [89][90] - 聚酯负荷高位运行 刚需支撑尚可 部分装置检修 12月累库幅度收窄 但上周装置重启或提负 进口量预期不低 港口库存下方空间有限 1 - 2月供需预期偏弱 预计12月区间震荡 建议EG2601在3800 - 4000区间震荡 [90] 纯苯 - 纯苯市场价格区间震荡 指数环比略跌 供应上石油苯产量和开工率下降 部分装置停车和重启 库存港口样本商业库存总量增加 下游整体开工率涨跌互现 [91] - 部分歧化装置及大厂后续计划检修 但近期装置复产增加 进口到货偏多 现货供应充足 下游部分品种减产保价 需求支撑有限 港口累库 预计短期BZ2603偏弱震荡 关注原油市场和成本端变化 [91] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯震荡走高 港口流通现货有限 下游ABS工厂补货 近月基差大幅走高 行业利润修复 一体化装置检修预计12月恢复 [92] - 供应上产量和开工率增加 库存港口样本库存总量减少 商品量库存增加 下游EPS、PS产能利用率上升 ABS产能利用率下降 [92][93] - 装置有检修和新增计划 开工率提升 菏泽国恩新产能释放 供应预期维持 部分下游需求支撑有限 12月有出口装船 累库预期不明显 预计单边短期EB01宽幅震荡 关注装置变动和实际出口成交情况 [94] LLDPE - 现货价格下跌 基差走弱 供应上产能利用率上升 需求端PE下游平均开工率下降 库存上游去库 两油去库 煤化工累库 社库小幅去库 [95] - PE检修高峰已过 供应持续回升 下游需求开工负荷达峰值 后续供应压力将显现 12月有去库预期 但现货跟随不紧 基差偏弱 预计区间震荡 6700 - 7000 [95] PP - 现货价格有差异 供应上产能利用率有情况 需求端PP下游平均开工率上升 库存上游和贸易商去库 [96] - PP呈现供需双增格局 新增产能压力下库存小累积 后续检修回归较多 但PDH装置利润压缩 需求中性偏好 01合约压力仍存 建议观望 [96] 甲醇 - 甲醇

增量需求有限 今年以来，镍价整体呈震荡偏弱运行态势。11月 21日，沪镍主力2601合约最低价下探至113980元/吨， 创下近5年历史新低。这一低点的出现，主要源于美联储降息预期下修、精炼镍库存加速累积以及供需 矛盾持续凸显。展望2026年，沪镍探底进程预计将延续。 利润层面，据SMM数据，截至2025年10月底，印尼MHP与高冰镍一体化工艺的盈利表现分化显著：生 产硫酸镍时，二者利润率分别为26.2%、6.9%；生产精炼镍时，利润率分别为9.5%、-6.3%，高冰镍工 艺已陷入亏损。 产量端数据同样印证这一趋势。 探底之路漫漫 2025年1—10月，在整个镍产业需求结构中，不锈钢、动力电池、合金、电镀的耗镍量占比分别为 78.2%、13.4%、5.6%、1.6%，合计98.6%。 不锈钢需求具备显著的地产后周期属性。当前国内房地产市场尚未出现实质性改善，对不锈钢需求的拖 累效应持续显现；而新兴产业对不锈钢的消费量级相对有限，这使得不锈钢市场仍需以存量需求为主。 在动力电池领域，受磷酸铁锂材料成本优势突出、热稳定性优异影响，三元材料的市场份额已持续缩减 至20%左右。固态电池能够同时破解安全性与续航里程两大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业；指出各行业受经济数据、政策、企业生产及库存等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如黄金短期震荡、铜价高位震荡可能性大等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特预计下次美联储会议降息25bp，美国首申人数下降，就业市场未快速恶化；金价震荡收涨在4200美元关口附近，白银价格高位回落，大宗商品上涨势头缓和；短期黄金延续震荡走势，白银高位回落风险增加，金银比预计回升[10][11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国未偿国债首破30万亿美元，特朗普收紧移民工作许可，申领失业救济人数低于预期；最新首申数据低于20万水平，市场风险偏好温和，美元指数短期震荡[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 高盛暂停为CyrusOne发债，美国首申人数降低至19.1万人；三大股指盘中窄幅震荡，在降息预期发酵下持续修复接近前高，进一步上涨需更多驱动因素，短期高位震荡，整体仍以偏多思路对待[17][18] 宏观策略（股指期货） - 全国16省已完成本年度老旧小区改造计划，中法两国领导人举行会谈；股市成交清淡，市场缩量跌破1.6万亿，流动性退坡下情绪偏向冷静，建议各股指多头均衡配置[19][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展10000亿元买断式逆回购操作，开展了1808亿元7天期逆回购操作；市场消息面平静但情绪面极弱，国债期货大幅下跌，当前期货大幅下跌是此前大幅上涨的镜像；在情绪企稳被确认之前，建议持有空头，多头不急入场[22][23][25] 商品要闻及点评 农产品（玉米淀粉） - 箱板纸/瓦楞纸行业开工提升，全国开机率微增，企业库存继续去化；部分企业利润承压选择停机，下游终端需求虽无明显好转趋势，但替代品价格上涨支撑淀粉需求；米粉价差策略上建议围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作[26][27] 黑色金属（动力煤） - 12月4日北港市场动力煤报价偏弱，成交重心下移，下游采购节奏慢，市场延续观望运行；伴随日耗持续不及预期，煤价温和回落，预计12月 - 1月延续跌势至750元附近[28] 黑色金属（铁矿石） - 全球新船订单成交量同比降超四成；现货相对疲弱，终端成材矛盾不突出，价格延续震荡市，12月铁水预计下行至231万吨，港口铁矿石库存继续累库1000万吨，但掉期买盘强，支撑价格横盘震荡[29] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁孝义市场炼焦煤线上竞拍价格有涨，焦炭第一轮提降落地；盘面反弹上行，基本面变化不大，供应恢复缓慢，现货价格下行，需求下降，短期震荡走势为主[30][31] 农产品（玉米） - 深加工企业库存环比止跌，同比降幅扩大；基层售粮进度同比偏快，中下游库存累库难，若无新增供应，中下游库存可能处于历史同期低位；1月市场预计强现实定价和基层情绪偏强，短期01带动盘面偏强运行，中线关注政策粮拍卖带来的03、05回调机会，远月合约逢低做多，价差关注3 - 7、3 - 9反套机会[32][33] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 阿根廷2025/26年度大豆种植进度滞后；油脂市场震荡走弱，菜油跌幅较大，棕榈油价格反弹趋势受阻；未来关注MPOB数据和暴雨对产量影响，棕榈油下方有支撑，可关注反弹做多机会[34][35] 有色金属（铜） - 卡莫阿 - 卡库拉铜矿脱水工程进展顺利，高品位矿区即将复产，摩科瑞计划从LME亚洲仓提取超4万吨铜；宏观因素短期对价格偏支撑，LME注销仓单增加，挤仓预期升温；单边建议关注逢低做多机会，套利建议继续观望[36][37][38] 有色金属（多晶硅） - 陕西机制电价出炉，多晶硅排产预计11.2万吨，下游环节降价减产；基本面走弱，但头部企业挺价意愿坚决，短期多晶硅波动率放大，建议投资者谨慎操作，末日期权关注期权双买机会[39][40] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业控股股东部分股份质押，西南减产但需求弱于预期，12月至明年一季度难去库；基本面驱动不强，盘面或在8800 - 9500元/吨之间震荡运行，关注区间操作机会[41][42] 有色金属（铅） - 12月3日【LME0 - 3铅】贴水43.64美元/吨，铅锭社库降至15个月新低；外盘伦铅震荡整理，沪铅震荡上行，社库下行，交割风险仍存，需求偏强，回收商惜售；单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望为主[43][44] 有色金属（锌） - 12月3日【LME0 - 3锌】升水186.85美元/吨，七地锌锭社会库存减少；LME库存回升，0 - 3现金升贴水高位回落，社库去化速度增加，需求中性偏弱；单边多单继续持有，观察23000元/吨附近压力，月差正套头寸继续持有，内外短期观望为主[45][46] 有色金属（镍） - 淡水河谷2026年镍产量预计为17.5万至20万吨；宏观上市场风险偏好受支撑，消息上精炼镍供需过剩边际修复但仍过剩，基本面上矿价或高位平稳，镍铁价格预计企稳；冶炼端减产但平衡表仍过剩，当前位置预计震荡等待新驱动，中线评估印尼资源收缩情况[47][48] 有色金属（碳酸锂） - 盐湖股份本年碳酸锂生产计划有望超额完成；本周碳酸锂产量环比增加，去库但后续去库斜率或放缓，明年一月有累库压力；可轻仓关注逢高沽空策略，中线待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会[49][50] 有色金属（锡） - 12月3日【LME0 - 3锡】升水133美元/吨；库存方面上期所仓单增长，LME锡库存减少，矿端供应偏紧，冶炼端产量增长有限，需求整体维持弱势；预计锡价短期延续高位震荡走势，关注回调买入机会，不建议追高[51][52] 能源化工（碳排放） - 12月4日CEA收盘价60.03元/吨；结转政策情绪影响高于实质影响，市场不确定性高，有需求企业可根据实际需要逢低买入，CEA价格短期震荡[53][54] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比下降12Bcf；Nymex首行突破5USD/MMBtu，TTF - HH价差收窄，nymex处于顶部位置，进一步上行空间有限，面临下行压力[55][57] 能源化工（LLDPE） - 本周我国聚乙烯产量总计68.11万吨，较上周减少0.54%，LLDPE产量同比 + 1.06%，供需仍然偏宽松；供需面仍然偏弱，做空需关注宏观扰动[58][59] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降；织造负荷小幅下降，聚酯负荷维持高位，12月需求有韧性，PTA装置偏低，社会库存压力不大，01合约高度有限，资金低多05合约意愿维持，短期内回调空间有限，逢低试多思路不变[59][60][61] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格局部下行；供应较充足，需求温和，市场价格局部下调；装置维持高开工，下游接货不佳，基本面供需仍偏宽松，短期盘面或继续维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量[62][63] 能源化工（尿素） - 2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%；本周尿素盘面重心上移，冬储节奏延后，近期淡储及下游补库提速，后续日产有望下降但总量压力仍大，盘面核心在需求端；企业库存高位去化增强工厂挺价意愿，关注12月后宏观面能否给出新一轮上行驱动[64][65][66] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅走低，下游采购积极性不高；本周检修企业减少，开工负荷率小幅提升，供应量高位，出口接单欠佳，库存略增；冬季检修偏少供应维持高位，下游刚需采购，地产压制需求弹性，PVC估值低位，继续下跌空间有限，但缺乏持续上行驱动，盘面预计维持低位震荡格局[67][68][69] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存环比周一继续下滑；今日纯碱盘面小幅走弱，厂家库存下滑因成本上涨亏损，联碱厂家检修增加；下游玻璃厂原料库存不低，社会库存总量高位，浮法玻璃冷修和光伏玻璃厂亏损，后续冷修和堵窑口行为或增多，纯碱盘面继续承压；扩能周期中，中期纯碱以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单[70][71] 能源化工（浮法玻璃） - 本周浮法玻璃原片厂家库存环比继续下滑；今日玻璃盘面继续走弱，前期产线冷修传闻扰动结束，本周盘面持续下挫，厂家产销前高后低；虽产线冷修增加，但需求步入淡季，基本面过剩，01合约承压；建议投资者谨慎观望，中期以逢高沽空思路为主[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观预期乐观、供应扰动担忧使有色大幅走高，中短期可关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势；各品种中，铜价震荡偏强，氧化铝价震荡，铝价震荡偏强，铝合金价震荡偏强，锌价震荡，铅价震荡，镍价跟随有色波动，不锈钢价区间震荡，锡价震荡偏强[1][2] 各品种总结 铜 - 智利国家铜业推高对中国客户精炼铜年度溢价，2026年合约供应溢价为LME价格之上每吨335 - 350美元；CSPT成员企业将在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上；11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%，1 - 11月累计增幅为11.76%；12月4日1电解铜现货对当月2601合约升水均价报170元/吨，较上一交易日回升30元/吨；截至12月4日，SMM全国主流地区铜库存回落0.01万吨至15.89万吨[7][8] - 宏观上美联储降息预期升温，供需面铜矿供应扰动增加，加工费低，CSPT降低产能负荷使精炼铜供应端收缩预期加强，废铜回收成本和难度抬升使部分冶炼厂减停产，需求淡季终端需求疲弱但现货升水显示下游接受度提升，LME注销仓单占比提升海外挤仓提振铜价，预计铜价震荡偏强[9] 氧化铝 - 12月4日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2820元跌5元，全国加权指数2819.4元跌6元；本周几内亚至中国航线Cape型船运费持续上行，截至周四报价已达26美元/吨；12月4日，氧化铝仓单253320吨，环比+3006 [10] - 宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动，减产周期短，国内强累库，原料价格偏弱，盘面价格上方有压力，需更多减产或矿石端扰动提振价格，但估值进入低位区间价格波动可能扩大，预计维持震荡 [12] 铝 - 12月4日SMM AOO均价22020元/吨，环比+220元/吨，升贴水为 - 60元/吨，环比 - 10元/吨；国内主流消费地铝棒库存12.1万吨，较上周四下降1万吨，较周一下降0.7万吨；电解铝锭库存59.60万吨，与上周四和周一持平；上期所电解铝仓单66833吨，环比持平；欧亚经济委员会将对中国铝箔产品征收17.16% - 20.24%的反倾销税；印尼北加里曼丹新铝厂12月中旬试运行，2026年10月计划年产50万吨，长期扩建至年产150万吨；印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry一期50万吨产能近日开始投产，2026年10月实现一期满产 [13][14] - 宏观面降息预期升温、国内经济数据弱稳，情绪反复；供应端国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险使远期预期收紧；需求端终端需求持稳，价格回调后下游需求好转，周度库存去库但边际放缓，现货升贴水波动，预计短期铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [14] 铝合金 - 12月4日保太ADC12报21100元/吨，环比+200元/吨；SMM AOO均价22020元/吨，环比+220元/吨，升贴水为 - 60元/吨，环比 - 10元/吨；保太ADC12 - A00为 - 920元/吨，环比 - 20元/吨；上期所注册仓单为66164吨，环比+1607吨；10月国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加19%，泰国占国内总进口量的23.0%；印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry一期50万吨产能近日开始投产，2026年10月实现一期满产 [16][17] - 成本端废铝供应紧俏，成本支撑坚实；供应端周度开工率环比回升，但部分地区合金厂因原料、政策、环保等因素有减停产风险；需求端边际回暖，年底汽车订单季节性冲量，社库和仓单库存回升，预计短期和中期价格均震荡偏强 [16][18] 锌 - 12月4日，上海0锌对主力合约70元/吨，广东0锌对主力合约 - 40元/吨，天津0锌对主力合约 - 50元/吨；截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量14.03万吨，较上周四下降0.78万吨；10月1日，29Metals西澳大利亚矿山因地震事件撤回全年锌产量指引，期间开采其他低品位矿源 [19] - 美联储部分官员表态偏鸽派、经济数据偏弱使12月降息预期升温；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好、生产意愿强，锌锭产量同比高增，出口窗口打开缓解供应压力；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；预计短期锌价高位震荡，中长期锌供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [19] 铅 - 12月4日，废电动车电池9875元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭17050 - 17150，均价17100元，环比+25元，铅锭精现货升水25元/吨；2025年12月4日国内主要市场铅锭社会库存为2.36万吨，较上周四下降1.14万吨，沪铅最新仓单16553吨，环比 - 76吨；安徽、江西和云南等地区原生铅冶炼企业检修，可交割品牌流通货源有限，持货商挺价，部分下游用社会仓库铅锭致社会库存降幅扩大，但部分产区厂库库存累增，后续期现价差扩大可能移库交仓，反之社会库存维持低位 [20] - 现货端升水和原再生价差持稳，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格持稳、铅价上涨，再生铅冶炼利润扩大，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，周度产量下降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分企业提产建库，铅酸蓄电池厂开工率总体高位；预计铅价震荡 [20][21] 镍 - 12月4日LME镍库存25.3116吨，较前一交易日+126吨，沪镍仓单35096吨，较前一交易日+2501吨，全球显性库存持续增加；2026年印尼矿业控股旗下PT Vale Indonesia三大HPAL项目预计三季度起陆续完工；格林美青美邦镍资源项目正常生产，12月排产正常；BC Jindal Group与印度国家太阳能公司签署150 MW可再生能源项目协议，Hindustan Power获得相关太阳能及储能项目合同 [23][24] - 市场情绪主导盘面，价格震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润修复，电镍现实过剩、库存累积，上方压力大，建议短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展；短期镍价跟随有色波动，中长期待观察印尼镍矿政策 [24][25] 不锈钢 - 最新不锈钢期货仓单库存量62157吨，较前一交易日减少180吨；12月4日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约225元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价881元/镍点，较前一工作日环比下滑0.5元/镍点；印尼镍行业关注HPAL工艺尾矿管理，政府推动干堆尾矿技术；格林美青美邦镍资源项目正常生产，12月排产正常 [26][27] - 镍铁和铬端价格下行，成本端对钢价支撑走弱；传统旺季结束，不锈钢价中枢下移，11月产量环比回落，下游需求接单弱，预计产量进一步缩减；淡季切换社会库存累积，仓单低位，库存仍有累积压力；预计不锈钢区间震荡，关注库存和成本端变化 [27][28] 锡 - 12月4日，伦锡仓单库存+50吨至3195吨，沪锡仓单库存+185吨至6576吨，沪锡持仓+4211手至107697手；上海有色网1锡锭报价均价为317600元/吨，较上一日+8300元/吨 [28] - 供应端佤邦曼相矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低、精炼锡产量难提升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存需重建，需求持续增长；预计锡价震荡偏强 [29] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 04） - 综合指数：商品指数2272.72，+0.11%；商品20指数2593.02，+0.20%；工业品指数2228.63，+0.41%；PPI商品指数1371.00，+0.78% [157] - 板块指数：有色金属指数2541.86，今日涨跌幅+1.02%，近5日涨跌幅+2.39%，近1月涨跌幅+2.50%，年初至今涨跌幅+10.12% [158]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国劳动力市场走弱，经济下行压力加剧，市场对美联储降息预期增强，大宗商品获提振；各行业受不同因素影响，价格走势各异，部分行业如铜、白糖等有上涨支撑，部分如沥青、纸浆等面临供应压力，投资建议因行业而异 [1][2][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国11月ISM非制造业PMI为52.6，ADP就业人数 -3.2万人，劳动力市场走弱，金价震荡收涨在4200美金附近，市场对美联储宽松政策预期增强，大宗商品获提振，短期黄金和白银走势震荡 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普亲信探讨美联储新主席人事安排，美国财长拟推动美联储改革，11月ADP就业人数意外减少3.2万，劳动力市场走弱，美元短期继续走弱 [14][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 美国11月ISM服务业PMI升至52.6，9月进口价格指数持平前值，11月ADP就业人数减少3.2万人，市场预计12月降息概率接近90%，市场短期波动加大，但整体仍以偏多思路对待 [18][19][20] 宏观策略（股指期货） - 李强强调推进新型城镇化，1 - 10月中国服务贸易逆差同比减少2693.9亿元，A股行情清淡，各股指多头均衡配置 [22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展793亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1340亿元，市场消息面平静，资金面整体均衡，国债期货大幅下跌，TL走势相对较弱，但持续低于9月前低的概率不高 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 阿根廷大豆产量预计4690万吨，播种延迟，我国采购美豆不足1200万吨，仍在采购巴西大豆，国内豆粕库存压力大，内外盘期价暂时维持震荡 [28] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季截至11月底产混合糖13.39万吨，泰国甘蔗基准收购价890泰铢/吨，印度截至11月底产糖413.5万吨，巴西中南部11月上半月产糖98万吨，制糖比下降，国际糖市巴西糖源减少，不看好郑糖1月合约下方空间 [30][32][34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 232家钢企完成超低排放改造公示，前11个月家电以旧换新超12844万台，钢价延续震荡略有反弹格局，空间有限 [36][37] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场主流大矿炼焦配煤价格下跌，焦炭第一轮提降落地，盘面反弹上行，基本面变化不大，短期震荡走势为主 [38][39] 农产品（玉米淀粉） - 全国玉米淀粉开机率微增，库存继续去化，供应压力不大局面预计持续，米粉价差策略围绕华北加工费区间操作 [40][41] 农产品（生猪） - 温氏股份推动猪业成本下降，市场呈现“期货企稳、现货承压”格局，近端合约震荡承压，远端合约宽幅震荡，操作策略不同 [42] 黑色金属（动力煤） - 12月3日北港市场动力煤报价偏弱，补库结束后价格回落，12 - 1月季节性回落，供需基本平衡 [44] 黑色金属（铁矿石） - 淡水河谷预计2026年铁矿石产量在3.35 - 3.45亿吨之间，铁矿石价格延续震荡市 [45][46] 农产品（玉米） - 北港季节性累库缓慢，南港低位去库，期现价格有走强助推作用，不同合约投资建议不同 [47][48] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚棕榈油库存可能达6年半以来最高水平，出口下滑，油脂市场震荡，关注MPOB报告与市场预测预期差，棕榈油预计维持震荡走势 [49][50][51] 有色金属（铜） - 嘉能可下调2026年铜产量预期，LME铜提货申请量激增，宏观与基本面利多因素共振，铜价再创新高，推荐逢低做多 [52][54][56] 有色金属（多晶硅） - 阿曼联合太阳能多晶硅项目40万伏变电站并网，预计2026年第一季度投产，多晶硅供需矛盾恶化，短期波动率放大，建议谨慎操作 [57][60] 有色金属（工业硅） - 10月全国新能源并网消纳情况公布，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库，盘面短期在8800 - 9500元/吨之间震荡 [61][62] 有色金属（铅） - LME铅企稳，沪铅震荡，上期所仓单下降，交割风险上升，铅价以逢低试多思路为主 [63][64] 有色金属（锌） - LME锌宽幅震荡，国内社库下降，锌基本面好转，内外锌价易涨难跌，单边关注逢低买入机会，正套头寸可持有 [65] 有色金属（镍） - 我国科学家创造镍基超导体转变温度新纪录，镍供需过剩边际修复，可轻仓关注逢低布局多单机会 [66][67] 有色金属（碳酸锂） - Vulcan获近25亿美元融资建设锂项目，大厂复产临近，淡季需求走弱，短期逢高沽空，中线逢低做多 [68][69] 有色金属（锡） - AMD投资的云计算服务商将建设AI芯片集群，工信部筹备人工智能终端行业协会，锡基本面矿端供应偏紧，需求弱势，短期延续高位震荡，关注回调买入机会 [70][72][73] 能源化工（原油） - EIA商业原油库存小幅上升，油价微涨，短期维持震荡走势 [74][75] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加，沥青市场整体弱势，建议观望 [76][77][78] 能源化工（LLDPE） - 12月中国聚乙烯生产企业预估产量环比和同比均增长，LLDPE增速最高，供需面偏空，做空注意宏观扰动风险 [79] 能源化工（甲醇） - 本周甲醇港口库存小幅下降，基本面矛盾不大，正套更具性价比 [80][81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格上涨，狮牌关停点燃市场乐观情绪，但供应过剩格局难改，关注加针后续减停产 [83][84] 能源化工（苯乙烯） - 华东主港苯乙烯库存环比下降，近期纯苯苯乙烯震荡，关注国内外纯苯增量检修预期兑现程度，关注码头核心货权方行为 [85][86][88] 航运指数（集装箱运价） - 甲醇船用燃料全面推广仍存挑战，市场维持偏强震荡，适当关注轻仓低多02的机会 [89][90]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

行业动态与政策导向 - 截至2025年12月3日，中证电池主题指数下跌0.92%，成分股表现分化，贝特瑞领涨2.26%，鹏辉能源上涨1.60%，天能股份上涨0.87%，天华新能领跌 [1] - 工信部于11月28日组织动力与储能电池行业座谈会，强调引导企业科学布局产能、合理有序“出海”，以推动产业高质量发展 [1] 产业链供需与排产情况 - 华泰证券研报预计12月锂电排产环比增加，景气度向好，多环节出现涨价 [1] - 样本企业中，12月电池排产达143.3GWh，环比增长2.3%，为2022年以来首次12月电池排产环比增长 [1] - 隔膜排产19.8亿平方米，环比增长2.6%，电解液排产10.9万吨，环比增长1.4% [1] - 需求强劲，储能领域迎来四季度并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长 [1] 产品价格与盈利展望 - 需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧 [1] - 电池、六氟磷酸锂（6F）、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极等环节逐步迎来涨价拐点 [1] - 看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [1] 指数构成与投资工具 - 截至2025年11月28日，中证电池主题指数前十大权重股合计占比55.63%，包括阳光电源、宁德时代、三花智控、亿纬锂能、天赐材料、先导智能、欣旺达、国轩高科、多氟多、格林美 [2] - 电池ETF嘉实(562880)紧密跟踪中证电池主题指数，是一键布局电池主题板块的便利工具 [2] - 场外投资者可通过电池ETF联接基金（016567）布局电池产业链投资机会 [3]