报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦藏格矿业子公司收到停止锂资源开发通知事项，指出对公司经营业绩影响小，其他子公司经营正常，还介绍了碳酸锂、钾肥产销计划及麻米错项目建设情况 [16][18] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为藏格矿业，所属行业为化肥行业，接待时间是2025年7月17日，接待人员有董事会秘书李瑞雪和投资者关系主管陈牧迪 [8] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，涵盖基金管理公司如华夏基金、汇添富基金等，证券公司如开源证券、民生证券等，以及其他类型机构如宁波瑞倍私募基金、贝莱德基金等 [9][10][11] 主要内容资料 - 停止锂资源开发利用活动方面，2025年公司计划碳酸锂产量和销量均为11,000吨，上半年预计产量5,350吨、销量4,470吨，预计净利润约4,900万元，占当期整体净利润比例低，除藏格锂业临时停产外，其他子公司经营正常，对公司经营业绩影响小 [16] - 本次事件对钾肥生产无影响，2025年公司计划氯化钾产量100万吨，销量95万吨，产销按计划推进 [16] - 藏格锂业待锂资源开采手续办理完成后，将向海西州盐湖管理局申请复产 [16] - 察尔汗盐湖采矿证续期资料已提交至自然资源部预审，进展顺利 [17] - 麻米错项目一期工程已启动建设，建设周期预计9 - 12个月，公司将协同紫金矿业经验推进项目 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕富邦股份展开调研，该公司在化肥及农业科技领域发展，2024年业绩良好营收和利润双升，未来将聚焦农业绿色发展，推进产品升级、技术融合、市场拓展等战略，提升全球竞争力 [23][45] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为富邦股份，所属化肥行业，接待时间为2025年6月12日，接待人员有董事长、总经理王仁宗等 [16] 详细调研机构 - 接待对象通过全景网路演互动平台参加2025年湖北辖区上市公司投资者网上集体接待日，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **技术研发与成果转化**：公司建立完善研发创新保障机制，保持投入强度、构建协同创新体系、优化成果转化路径，在现代农业布局相关研究形成完整链条 [23] - **助剂业务**：2024年助剂业务质效双增，营收90247.01万元同比增长9.35%，未来以客户需求为导向完善全球一体化运营体系，国内依托模式推动业务，海外深耕重点地区开拓新兴市场 [23][25] - **数字与生物“双引擎”技术融合**：依托载体和科研平台，聚焦“水肥药耦合 + 数字技术”路径，推出新产品打造综合解决方案，构建配套服务模式 [25] - **商业模式优化**：推行“1 + X”战略营销模式，以核心客户为支点带动多渠道协同，为客户提供定制化方案，推动全球化布局 [26] - **生物农业领域**：依托载体和平台，加强应用场景打造与探索，在研发、团队建设、项目建设方面发力，计划未来3 - 5年实现化学氮肥50%替代 [27][28] - **地域布局与海外业务规划**：加大亚洲、欧洲、非洲及前独联体地区市场深耕，2025年欧洲聚焦技术创新引进人才，非洲深化本土化战略建设物流基地，东盟及前独联体推进一体化解决方案布局组建销售团队 [28][29] - **“一带一路”业务**：业务覆盖沿线部分国家，2024年海外业绩提升，输出多种产品和服务，秉承使命推动全球农业现代化转型 [31] - **市值管理与并购**：若有股票回购计划将履行流程披露信息，推进外延式发展战略，围绕农化助剂与特种肥料、现代农业板块并购，遵循相关原则确保协同发展 [32][33] - **2025年业绩与规划**：一季度业绩下降因春节假期和原料价格影响属短期波动，2025年围绕战略目标推进产品升级、聚焦“降本增产”、深化“走出去”战略 [34][35] - **分红策略**：2025年完成2024年度权益分派，以289057018股为基数每10股派现金股利0.70元含税，无中期分红安排 [37] - **海外业务风险**：欧非业务采购销售以当地币种结算外汇交易风险小，存在外币折算风险 [38] - **品牌建设**：市值受多因素影响，重视市值管理，参与行业博览会提升价值认同推动市值与竞争力匹配 [38] - **智慧农业场景落地**：以“数字 + 生物”技术为核心，结合差异化路径打造方案，借助产学研模式布置验证示范试验 [39] - **农业产业升级战略布局**：农化助剂与特种肥料聚焦综合服务模式布局产品系列，生物农业以核心技术布局多领域建立全链条研发体系，数字农业以核心战略布局多领域提供全流程服务 [40] - **政策应对**：项目拓展围绕战略目标贯彻农业绿色发展战略，技术创新优化“生物 + 数字”体系，借助产学研开展示范把握机遇 [42] - **在手订单与产能利用**：在手订单及产能利用情况正常，具体产能利用查阅2025年4月23日披露的《2024年年度报告》 [42] - **数字农业配套服务**：引进先进设备提升种植链效率，在数字化测土配肥等领域优势突出，布局“土壤检测&土壤大数据 + CMA + AI”等服务，建立示范基地推广设备，推进人工智能与机器人应用 [42][44] - **数字农业业务布局与战略**：聚焦现代农业生态布局业务，2024年构建全产业链闭环营收20660.71万元同比增长169.05%，未来深化创新模式、优化定制化服务、推动绿色转型，为企业提供综合解决方案 [44][45] - **2024年度经营状况**：2024年整体营收123507.48万元同比上升17.79%，境内营收67331.80万元同比增长19.21%，境外营收56175.68万元同比增长16.13%，净利润等指标上升，境外营收占比45.48%，未来深化全球布局提升价值 [45][46]

报告基本信息 - 调研日期为2025年05月23日 [1] - 调研行业是化肥行业 [2] - 调研对象为芭田股份 [8] - 接待人员包括常务副总裁吴益辉、董事及董事会秘书郑宇、副总裁黄德明、矿长覃文武、证券事务代表旷隆威 [8] - 参与调研的机构有博时、山西证券股份、国盛证券、海南省亿能投资、东北证券股份、生命保险、上海人寿保险股份、南华、西藏合众易晟、深圳市华安合鑫私募证券、华西证券股份、华金证券股份、信达证券股份、华安证券股份 [2][9][10] 小高寨磷矿基本情况 生产能力与扩能计划 - 现生产能力达每天1.1万吨，生产许可证为200万吨/年，可有不超过20%的增量 [17] - 正在实施290万吨/年安全设施设计审查批复工作，预计今年第三季度完成阶段性成果并实施扩能建设，建设过程可产出工程矿 [17] 矿山系统 - 运输系统：井下到地面用皮带，采矿方法为充填采矿，实现100%机械化，正进行智能化建设升级 [17] - 投产区域：一期1 - 4采区，二期5 - 7采区；主体系统包括主斜井、副斜井、通风竖井 [17] - 主斜井693米，安装皮带运输和架空乘人装置，皮带带宽1.2米，运力800T/小时，每天运输22小时，矿石运输能力达1.5 - 1.6万吨/天 [17] - 副斜井长538米，宽5.1米，高4.0米，用于运材料，新增架空乘人装置，减少人员上下矿井占用主斜井运矿时间 [17] - 回风竖井通风能力1.6万方/分钟，实际用1.3万方 [18] - 排水系统：安装6台水泵，每台可抽取720方水/小时，4台同时使用，2台备用 [19] - 安全监控系统：井下摄像头接入调度中心，专人监守 [19] - 人员定位系统：全员井下定位，偏差最多30公分 [19] - 通讯：采用无线电话通讯，实现WIFI下井 [19] - 供水系统：地面建高位水池，可输送到井下 [19] - 压风系统：3大3小 [19] - 紧急避险系统：井下灾害时，避难洞可保障正常生活7天以上 [19] 承包情况 - 仅采矿承包出去，选矿系统自营 [19] - 400人员的矿工为承包公司人员，安全方面承包公司有主体责任 [19] - 温州东大负责一盘区，浙江宝树负责二、三盘区，均签订管理协议 [19] 证件与时间 - 2021年1月开始建设，2024年底联合试运转，2025年2月验收完成取得安全生产许可证 [21] - 计划今年3 - 4季度取得新增90万吨安全设施设计的审查批复，后续进行新增建设、试生产、验收等流程，新产能建设中会产出工程矿 [21] 资源储量与品位 - 资源储量约6932万吨 [21] - 整体品位达27 - 28%，在瓮安县相对较高，价格也较高 [22] - B层矿品位约27%，在A层矿上面，先采A层矿再采B层矿 [22] - B矿最高品位32%，大部分用于精细磷化工 [27] 产量与销售 - 目前产量约1.1万吨/天，当月生产当月销售，有约30万吨定单未交付 [21] - 4月产量超30万吨 [22] - 运输量：最近每天1.2万吨左右，最高达3万吨，50%的矿从物理选矿运输 [28] 价格与库存 - 目前销售价格与今年一二月基本持平 [24] - 下半年价格预计稳中有升，因磷铵放开出口，磷酸铁价格稳步提升 [24] - 地面储备磷矿仓库容量约15万吨 [25] 回采率 - 回采率95%以上，创新后还能增加一两个点 [28] 公司产业链与业务情况 产业链 - 磷化工产业链较完善，涵盖磷矿开采、选矿，现有物理选矿60万吨/年 [29] - 下游有硝酸磷肥、工业磷铵、磷酸铁 [28] 磷矿使用情况 - 贵州复合肥生产基地直接用约10 - 20万吨/年 [29] 供需调节 - 通过出生证管理实现采矿到用户需求的链条化对接和优化供用，特殊用户需求通过浮法选矿和光电选矿定制配对 [29] 合同情况 - 基本是锁量不锁价，少量合同锁定价格 [30] - 有30多个稳定客户，其他老客户60多个，部分大客户年需矿量达700多万吨 [30] 成本与选矿 - 今年一季度原矿成本约130元/吨，包含充填 [31] - 选矿可从平均24%提升到31 - 33%，费用80 - 100元/吨 [31]

重大资产重组进展 - 公司收到宜昌市国资委批复，同意以现金方式收购宜化集团持有的宜昌新发投100%股权 [2] - 交易完成后，公司对新疆宜化持股比例将从35 597%提升至75% [2] - 新增年产能包括尿素60万吨、聚氯乙烯30万吨、烧碱25万吨、煤炭3000万吨 [2] 新疆宜化历史经营情况 - 新疆宜化2017年因安全事故停产，2018年公司以10 40亿元转让其80 10%股权 [3] - 2022年通过债转股增资，持股比例从19 90%恢复至35 597% [3] - 新疆宜化已全面复产，资产质量和盈利能力显著提升 [3] 财务影响 - 新疆宜化历史亏损导致宜昌新发投未分配利润累计-16 57亿元 [4] - 重组后公司未分配利润将从16 35亿元降至463 77万元 [4] - 标的资产2023-2025年1月归母净利润分别为4 74亿元、4 22亿元、3198 48万元 [4] 核心资产与诉讼风险 - 宜昌新发投核心资产为新疆宜化39 403%股权及宜化矿业53 925%股权 [5] - 宜化矿业五彩湾煤矿年产能3000万吨，采矿权评估值90 34亿元 [5] - 6 425%股权涉及华易隆鑫诉讼，41 075%股权为刑事追缴所得 [5] 煤炭产能指标风险 - 宜化矿业需购买1000万吨煤炭产能指标，目前仅完成183万吨 [6] - 剩余指标购买价格波动或进度延迟可能影响业务拓展 [6] 经营业绩 - 2024年磷酸二铵、聚氯乙烯、尿素营收占比分别为28 76%、24 35%、16 35% [7] - 2025年一季度营收39 46亿元（同比-6 29%），净利润3400 99万元（同比-75 14%） [7] 行业动态 - 磷酸二铵一季度价格上涨200-300元/吨，二季度需求减弱或致价格盘整 [8] - 聚氯乙烯一季度均价4938元/吨（环比-255元/吨，同比-684元/吨） [8] - 印度反倾销政策及新增产能投放或持续压制聚氯乙烯价格 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为四川美丰，所属行业为化肥行业，接待时间是2025年3月14日，上市公司接待人员有董事会秘书王东、财务总监李全平、证券事务代表邹红 [13] 详细调研机构 - 调研机构为中国国际金融股份，属于证券公司，相关人员有严蓓娜、李唐懿 [16] 主要内容资料 - 公司主营产品包括尿素、复合肥等，产能总规模200余万吨，2024年上半年主营产品中尿素占营业收入比重23.57%、复合肥占24.52%、车用尿素占7.84%、天然气供应占20.38%、三聚氰胺占8.40%、其他占15.29% [18] - 东财双瑞在乐山市井研县竹园镇建设的日处理20万m³井口气试采回收项目处于试生产阶段，试生产的LNG产品符合国家标准要求，投放市场反馈良好，该项目有利于公司能源板块业务拓展及产业链延伸，公司于2024年12月12日发布了项目进展公告 [18] - 国内车用尿素行业企业数量众多，竞争激烈，市场集中度相对较低，2024年全国车用尿素消费量约340万吨，随着环保监管趋严，市场需求仍有提升空间，公司将发挥自身优势提升市场占有率 [18][19] - 公司高度重视对投资者的合理投资回报，未来将在兼顾可持续发展与股东利益的原则下，审慎合理制定分红政策，为投资者提供持续、稳定的现金分红 [20] - 自2021年以来，公司三次实施股份回购措施，共使用回购资金约2.27亿元，回购股份全部用于注销减少注册资本，注销股份合计32,655,221股，后续若有相关回购工作计划，公司将及时发布公告 [20] - 公司将秉持以打造企业价值为核心的市值管理理念，坚持规范运作，强化运营质效，提升信息披露质量，依法合规运用市值管理工具，努力提升公司市值 [21]