黄金板块市场表现 - 2月2日A股黄金板块整体重挫[1] - 板块内四川黄金、山东黄金、西部黄金等多只股票跌停[1] - 晓程科技开盘“20cm”跌停，随后打开跌停板，截至发稿时股价跌幅为15.11%[1]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [2] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [3] - 贵金属价格巨震，关注新任美联储主席带来的变化 [5] - 铜：宏观“鹰派”扰动情绪，供需“硬核”提供价格支撑 [5] - 铝：宏观情绪降温，铝价有所承压 [5] - 锡：供给回归预期共振，锡价逻辑转向“去溢价” [5] - 能源金属：去库速度加快显示需求旺盛 [5] - 稀土：氧化镨钕价格持续上涨，持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5] - 小金属：战略属性凸显，钨价打破淡季强力跳涨，铀价有望持续上行 [5] 贵金属 - 黄金价格巨震：上周SHFE黄金涨5.31%至1161.42元/克，COMEX金变化-1.45%至4907.50美元/盎司，伦敦金现变化-1.87%至4895.12美元/盎司 [8] - 中国央行连续14个月增持黄金，12月末黄金储备为7415万盎司，较上月增持3万盎司 [8] - 白银价格巨震：上周SHFE白银涨15.82%至27941元/千克，COMEX银变化-15.87%至85.25美元/盎司，伦敦银现变化-17.50%至85.26美元/盎司 [9] - 白银库存下降：SHFE银库存较前周减少126.02吨至455吨，COMEX银库存较前周减少298.75吨至11507吨 [9] - 12月中国制造业PMI为49.30%，环比下降0.80个百分点，经济逐步企稳回升有望拉动白银工业需求 [9] 基本金属：铜 - 铜价上涨：上周SHFE铜涨2.31%至103680元/吨，LME铜涨0.32%至13157.5美元/吨 [11] - 供给扰动：Southern Copper计划2026年产铜91.14万吨，较2025年的95.4万吨下调，主要因秘鲁矿山矿石品位预计暂时性下降 [11] - 需求与库存：上周精铜杆开工率为69.54%，环比上升1.56个百分点；全球显性库存合计114.34万吨，较前周增加0.40万吨 [11] - 冶炼盈利：10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨 [11] 基本金属：铝 - 铝价承压：上周SHFE铝涨1.11%至24560元/吨，LME铝变化-0.79%至3144.0美元/吨 [10] - 需求与库存：铝加工综合开工率较上周下滑1.5个百分点至59.4%；SMM社会铝锭库存78.2万吨，铝棒库存24.35万吨，厂内库存8.10万吨 [10] - 盈利端：铝价上涨，吨铝盈利约8548.3元 [10] 能源金属 - 碳酸锂：在产量季节性下降的背景下，库存出现连续去化，由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或保持强势 [12] - 钴：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸以构建一体化成本优势 [12] 稀土与小金属 - 稀土：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为74.85、140.5、612.5万元/吨，环比分别变化7.6、-1.5、-20万元/吨，变化幅度为11.30%、-1.06%、-3.16%，轻稀土供需格局仍偏紧 [12] - 钨：政策监管叠加补库共振，钨价打破淡季强力跳涨，江西等地严打盗采导致矿端散单供应枯竭，APT节前强力补库 [5] - 铀：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行 [5] 市场表现与价格数据 - 上周SW有色金属指数上涨3.37%，表现强于大盘 [15][18] - 贵金属板块表现最好，上周上涨18.02% [20] - 工业金属价格涨跌互现：SHFE锡周跌4.79%，SHFE镍周跌5.41%；SHFE锌周涨5.08% [25] - 工业金属库存变化分化：SHFE铜库存周增3.13%，SHFE锌库存周减10.93% [26] 宏观数据跟踪 - 美国12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79% [29] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [29] - 美国联邦基金目标利率为3.8%，10年期国债收益率为4.26% [31] - 美元指数下跌至97.12 [36] - 中国1年期LPR为3% [38] - 1月份美国制造业PMI为47.9，中国制造业PMI为49.3% [39] - 12月中国M1同比+3.8%，M2同比+8.5% [47] - 12月中国工业增加值同比+5.2%，工业企业利润总额同比+5.3% [44]

黄金概念板块市场表现 - 黄金概念指数报4201.60点，单日下跌4.97% [1] - 板块内成分股普遍大幅下跌，多只股票跌幅超过10%，例如晓程科技跌17.48%，铜陵有色跌10.04%，莱绅通灵跌10.03%，锌业股份跌10.03%，白银有色跌10.02%，中国黄金跌10.01%，招金黄金跌10.01% [1][2] - 部分个股近期表现分化，中国黄金5日涨幅达30.28%，白银有色5日涨幅为7.80%，而莱绅通灵5日跌幅达15.16% [1][2] 黄金产业链相关公司 - **黄金开采公司**：包括招金黄金（代码000506）和恒邦股份 [1][2] - **黄金加工公司**：包括铜陵有色（代码000630）和晓程科技（代码300139） [1] - **黄金连锁零售商**：包括莱绅通灵（代码603900）和中国黄金（代码600916） [1][2] - **其他有色金属公司**：锌业股份（代码000751）涉及锌，白银有色（代码601212）涉及白银 [1] 港股有色金属板块动态 - 港股有色金属股同样跌幅居前，中国黄金国际一度跌超12%，赤峰黄金跌超9%，山东黄金、中国白银集团跌超8% [2] 黄金市场价格变动 - 现货黄金价格一度失守4590美元/盎司关口 [2] - 现货白银价格一度失守80美元/盎司关口 [2] - 品牌金饰零售价大幅下跌，以周生生为例，其足金饰品报价为每克1484元人民币，较前一日1618元/克下跌134元 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：贵金属行业，特别是黄金[1][4] * **公司**：中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、万国黄金集团、湖南黄金[4] 核心观点和论据 * **核心观点**：特朗普提名偏鹰的凯文·沃什为联储主席是引发贵金属市场本周极致波动和回调的触发因素[1] * **核心观点**：沃什主张的“缩表+降息”路径在政治上合理，但实操上矛盾，是“明鹰实鸽”的概率高[1] * **论据**：该路径同时满足了重塑财政纪律、强化美元信用的政策诉求，以及托底经济、稳固金融市场、响应中期选举的政治诉求[1] * **论据**：提名沃什也回应了市场对美联储独立性危机的质疑[1] * **核心观点**：沃什的政策难以逆转贵金属牛市的底层逻辑[1] * **论据**：其政策对长端利率的影响是矛盾的[2] * **论据**：长端利率的锚已偏向美元信用，由实际供需决定，依靠降息引导长端利率下行的效果或已削弱[4] * **论据**：美联储缩表（国债被动到期不续）主要影响其持有的长期国债（加权平均9年），相当于减少了长债买家中最大的价格不敏感买家，可能加剧长债需求不足并抬高长债利率[4] * **论据**：缩表举动更多停留在“预期管理”上，对市场流动性影响有限[4] * **核心观点**：推进缩表有较大阻碍，重塑美元信用困难依旧[3] * **核心观点**：由美元信用问题推动的黄金牛市趋势不变[4] * **核心观点**：维持对贵金属中长期看好的观点[1] 其他重要内容 * **市场波动分析**：在波动率已较高的背景下，市场急需一个卖出理由释放波动，最终造成了剧烈调整[1] * **技术分析**：黄金上涨趋势中的技术性回调幅度一般在10-15%，对应点位区间为4700-5000，当前高波动率下不排除加深回调幅度的可能[4] * **权益投资影响分析**：在本轮上涨行情中权益端估值未变的前提下，若金价回调200元/克（约15%），对相关公司净利润的调整幅度约为30%，对股价的影响也约为30%[4] * **投资建议**：建议静待商品（黄金）波动率下降后，在合适的点位布局相关标的[4]

市场整体表现 - A股主要指数开盘涨跌不一，上证指数跌0.93%报4079.71点，深证成指跌0.54%报14128.87点，创业板指涨0.65%报3368.14点，科创综指跌0.80%报1817.91点 [3][4] - 港股市场低开，恒生指数跌1.06%报27097.34点，恒生科技指数跌1.29%报5644.38点 [8][9] - 人民币对美元中间价报6.9695，较前一交易日调贬17个基点 [9] 黄金及有色金属板块 - 国际黄金和白银价格1月30日继续大幅下跌，均创下数十年来最大单日跌幅 [1] - A股黄金、有色金属板块大面积跌停，包括湖南黄金、晓程科技、西部黄金、四川黄金等多股跌停 [1] - 具体个股表现：晓程科技跌20.00%报54.00元，恒邦股份跌10.02%报18.59元，招金黄金跌10.01%报23.10元，四川黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金均跌10.00%，山东黄金跌9.99%报49.10元，湖南白银跌9.98%报17.14元 [2] - 期货市场同步大跌，现货黄金日内跌幅扩大至5%报4605.53美元/盎司，沪金主力合约日内跌超12%报1053.16元/克 [9] - 沪锡主力合约触及跌停，跌幅11%报392650元/吨 [9] - 港股紫金矿业跌近10% [8] 其他板块及个股动态 - A股盘面上，除黄金和基本金属外，油气、化工、农业、煤炭、钢铁行业跌幅靠前，光伏、特高压题材逆势走强 [4] - 锋龙股份复牌跌停，报89.58元，公司公告称优必选承诺在收购完成后36个月内无资产注入计划 [4][5] - 嘉美包装复牌跌停，报20.85元，此前涨幅达408.11% [5][6] - 港股三大通信运营商低开，中国联通跌超7%，中国电信跌超6%，中国移动跌超2%，消息面原因为三大运营商宣布调整电信服务增值税税率由6%调至9% [6][8] - 港股科网股多数走低，小鹏汽车跌逾5%，阿里巴巴、华虹半导体、哔哩哔哩、网易跌逾2% [8] 宏观及流动性 - 央行公开市场开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1505亿元逆回购到期 [7]

港股黄金板块股价表现 - 截至2月2日发稿，灵宝黄金(03330.HK)股价下跌13.87% [1] - 截至2月2日发稿，山东黄金(01787.HK)股价下跌10.80% [1] - 截至2月2日发稿，紫金矿业(02899.HK)股价下跌9.98% [1] - 截至2月2日发稿，赤峰黄金(06693.HK)股价下跌9.77% [1]

市场表现 - 恒生指数低开1.06%，恒生科技指数跌1.29% [1] - 黄金股集体大跌，灵宝黄金跌超13%，中国黄金国际跌超12%，山东黄金跌超10% [1] 机构对港股后市观点 - 国元国际认为，当前环境下港股表现或继续优于美股，呈现震荡上行走势 [1] - 主要原因在于美元信用受损趋势延续，有利于非美国资产，以中国资产为主的港股有望受益 [1] - 其次，港股本身长期估值水平较低具备更好弹性，且整体估值尚未完全反映国内经济复苏 [1] - 从信贷情况看，当前国内企业部门信贷需求或已有所恢复，若延续则国内需求改善有望成为港股新投资主题，有利于提振情绪并带来增量资金 [1] - 中信证券认为，港股业绩预期已有显著调整，叠加内外部资金面扰动因素已告一段落 [1] - 该机构判断港股2025年12月下旬以来的春季行情或将延续，整体呈现春节前大盘股有相对收益，政策方向支持的成长行业表现更优的态势 [1] - 春节后需关注下一个解禁高峰期或对港股流动性预期的影响 [1]

来源：滚动播报 截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)跌13.87%、山东黄金(01787.HK)跌10.80%、紫金矿业(02899.HK)跌 9.98%、赤峰黄金(06693.HK)跌9.77%。消息方面，国际黄金大幅下挫，早盘一度跌至4606美元，目前 处于4680美元附近。 ...

港股市场整体表现 - 港股三大指数低开，恒生指数下跌1.06%，国企指数下跌1.35%，恒生科技指数下跌1.29% [1] - 权重科技股表现低迷，阿里巴巴与网易跌幅均超过2.4% [1] 有色金属与黄金行业 - 黄金价格继续跳水，带动黄金股及有色金属板块大幅下挫 [1] - 灵宝黄金股价大跌近14%，中国黄金国际股价大跌超12% [1] - 山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金等多只股票跌幅超过9% [1] 电信服务行业 - 中国三大运营商宣布调整电信服务增值税税率，税率从6%上调至9% [1] - 受此消息影响，三大电信股低开，其中中国联通股价下跌超过7% [1] 生物医药与锂电池行业 - 生物医药股多数上涨 [1] - 锂电池概念股多数上涨，其中宁德时代股价上涨近2% [1]

港股黄金板块股价表现 - 灵宝黄金股价下跌13.87% [1] - 山东黄金股价下跌10.80% [1] - 紫金矿业股价下跌9.98% [1] - 赤峰黄金股价下跌9.77% [1] 国际黄金价格动态 - 国际黄金价格早盘一度大幅下挫至4606美元 [1] - 截至发稿时，国际黄金价格处于4680美元附近 [1]