内蒙古“十五五”能源发展规划核心目标与路径 - 高质量编制自治区“十五五”能源规划 锚定经济社会发展目标 深入研究能源与经济、产业、生态关系 科学论证能源总量、结构、布局等重大问题[1] - 规划聚焦能源安全、绿色转型、新型能源基础设施、科技创新等重点领域 谋划实施牵引性、撬动性强的重大项目 以项目落地推动规划落实[1] - 统筹当前与中长期发展 重点围绕新能源消纳利用、电力市场建设、煤炭产能接续和转型发展等方面 研究出台重大政策举措[1] 传统能源供应保障目标 - 建强国家煤炭供应保障基地 科学优化开发布局 确保煤炭产能稳定接续 全年煤炭产量稳定在12.5亿吨以上 确保完成7.8亿吨国家保供任务[2] - 提升电力供应保障能力 开工建设蒙西地区新增400万千瓦自用煤电项目 建成投产中煤乌审旗2×66万千瓦等5个煤电项目 全年新增煤电装机500万千瓦 电力总装机超过3.3亿千瓦[2] - 加快油气增储上产 推动煤层气规模化开发利用 构建输气管道“全区一张网” 全年原油、天然气产量分别达到335万吨、315亿立方米[2] 新能源发展目标与消纳举措 - 科学把握新能源开发节奏 全年新增并网新能源装机3000万千瓦以上 总装机突破2亿千瓦[2] - 提速推进库布齐送电河北、库布齐送电上海等“沙戈荒”基地规划建设 全力争取新一批“沙戈荒”基地纳规[2] - 研究出台自治区绿电直连开发建设实施方案和促进新能源消纳若干举措 推广绿电直连、增量配电网等消纳新模式 探索实施国家级零碳园区、数据中心、电解铝等存量负荷绿电替代[2] 电网与调节能力建设规划 - 做好“十五五”电网网架规划研究 开工建设“沙戈荒”基地外送支撑“两点三通道”延伸工程 打造坚强高效电网[3] - 加强锂离子、钠离子、液流电池、压缩空气、飞轮等多种新型储能技术开发和应用示范 积极发展构网型储能 完善新型储能调用机制 力争到年底新型储能规模达到2500万千瓦[3] - 加快包头美岱、乌海、巴彦淖尔太阳沟等抽水蓄能项目建设 打造全国储能基地[3] 能源领域改革创新方向 - 持续优化电力市场机制 鼓励签订多年期购电协议 开展集中撮合、滚动撮合交易 增加中长期交易灵活性 完善蒙西、蒙东电力现货市场规则 适时放宽新能源和用户侧风险防范范围[3] - 聚焦新型电力系统、新型储能、氢能等前沿领域 加强能源领域科技创新 努力在关键环节、重大装备上率先取得突破[3] - 优化风光制氢一体化项目布局 谋划建设绿氢产业园 试点开展离网制氢 促进绿氢规模化生产和降本增效 努力在绿氢产业上领跑全国[3]

行业概述与定义 - 脱硫脱碳剂是用于从气体中去除硫氧化物和碳氧化物的化学物质或混合物，其核心作用是通过吸收、吸附、化学反应或转化将有害气体转化为无害或可回收物质 [2] - 脱硫脱碳剂按工艺方法主要分为湿法、干法、半干法三类 [2] 产业链结构 - 行业产业链上游主要包括石灰石、生石灰、碳酸钠、氧化铁、氢氧化钠、氨水、活性炭、催化剂等原材料 [3] - 产业链中游为脱硫脱碳剂生产制造环节 [3] - 产业链下游主要应用于火电、天然气净化、石油化工、煤化工、钢铁、水泥、冶金等领域 [3] - 上游原材料碳酸钙行业2024年市场规模约为259.36亿元，同比增长3.01%，为脱硫脱碳剂提供了充足的原材料保障 [4] 市场规模与驱动因素 - 2024年中国脱硫脱碳剂行业市场规模为179.63亿元，同比增长7.61% [1][6] - 核心驱动因素之一是“双碳”战略下的环保高压与标准迭代，例如燃煤电厂、钢铁、水泥等行业面临的超低排放改造要求（如SO₂排放浓度需低于35mg/m³） [1][6] - 增长更来源于下游应用市场的结构性拓宽与深化，包括天然气净化（尤其是页岩气开采）、煤化工精细化发展以及石油炼制升级等领域，这些新需求提升了行业总量并显著提高了产品附加值和定制化比例 [1][6] 下游需求分析：以天然气为例 - 天然气作为核心清洁能源，其产量增长直接带动脱硫脱碳剂需求，2025年1-11月中国天然气产量为2389.3亿立方米，同比增长6.40% [5] - 所有开采出的天然气在进入管网或液化加工前，都必须脱除硫化氢、二氧化碳等酸性杂质以满足管输标准，天然气增产直接转化为对脱硫脱碳剂的消耗与补充需求 [5] 行业竞争格局与重点企业 - 行业竞争格局呈现“技术差异化、场景专业化”特征 [6] - 兴欣新材的脱硫脱碳剂以高纯度N-羟乙基哌嗪为核心，已进入川渝页岩气、大型炼化装置 [6] - 凯美可工贸专产高比表重钙及氧化铁干法剂，凭借低成本与快速交付绑定中小热电客户 [6] - 斯诺德推出“低降解MDEA+缓蚀剂”配方，其胺损率较常规下降30% [6] - 绍兴兴欣新材料股份有限公司自主开发了醇胺类脱硫脱碳剂，产品具有效率高、选择性好、可循环再生等优点，已在天然气、页岩气等装置中替代传统MDEA体系 [7] - 兴欣新材拥有国内首条连续化哌嗪-脱碳剂联产线，单套胺液年产能4500吨，规模全球领先 [7] - 2025年前三季度，兴欣新材营业收入为3.56亿元，同比增长7.27%；归母净利润为0.45亿元，同比下降28.18% [8] - 四川成达清源科技有限公司主导醇胺法脱硫脱碳工艺，采用MDEA/活化MDEA溶液，实现H₂S≤1ppm、CO₂≤50ppm的深度净化，酸气回收率≥99.7%，能耗较传统工艺降低30% [8] 行业发展趋势 - 技术向“高效、低碳、协同”升级，例如通过纳米改性提升传统钙基脱硫剂效率并降低成本，以及聚合物膜分离等革命性替代技术正在崛起 [9] - 需求结构发生变化，应用从传统火电向“天然气+”等多元化场景扩张，天然气净化、煤化工、石油化工、冶金等高耗能行业的节能环保改造将贡献可观增量市场 [10] - 商业模式向“产品+服务+循环”的综合价值创造转型，领先企业将提供智能监控、优化运行等增值服务，并发展循环经济模式，如将脱硫副产品回收转化为碳酸钙重新用作脱硫剂 [11]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 美股煤炭公司Peabody（BTU）股价一度涨至39.95美元/股，续创2019年以来新高，显示海外市场热度 [1][2] - 印尼政府已关闭全国约1000处非法矿场，供给侧收紧或正在实施中 [2] - 2026年国内煤炭市场若静态线性外推缺乏想象空间，但“黑天鹅”事件可能彻底打开煤价想象空间，事件或更多源于美国需求增加与印尼产量/出口下滑的共振 [3] - 美国因AI拉动国内煤炭消费爆发式增长，预计出口趋缓，动力煤甚至可能“由出转进”，叠加印尼收紧产量与出口，全球海运动力煤贸易或转向紧平衡格局 [3] - 投资策略上，建议重点关注在海外布局的煤炭公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚） [3] - 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [10] - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [14] - 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [14] - 同时重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [14] 行情回顾 - 本周（2026.1.19~2026.1.23）中信煤炭指数收于3743.77点，上涨1.44%，跑赢沪深300指数2.06个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第21位 [1][77] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中32家上涨，3家下跌 [78] 重点领域分析：动力煤 - 截至2026年1月23日，北方港口动力煤现货价格报收691元/吨，周环比下降13元/吨 [7][30] - 春节临近，市场逐步转向供需双弱，价格弱稳运行 [7] - 供应方面，“三西”地区煤矿产能利用率为90.3%，周环比微降0.04个百分点 [7] - 需求方面，沿海8省电厂日耗为242万吨，周环比增加24万吨，同比上涨70万吨；库存为3299万吨，周环比下降50万吨，同比下降124万吨 [28] - 港口库存方面，环渤海9港库存为2629万吨，周环比下降74万吨，同比上涨89万吨；全国73港动力煤库存为6222万吨，周环比下降218万吨，同比上涨244万吨 [19] - 海运方面，环渤海9港锚地船舶数量日均98艘，周环比下降16艘 [26] - 产地价格稳中偏弱，截至1月23日，大同南郊Q5500报552元/吨（周环比-5元/吨），陕西榆林Q5500报530元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报516元/吨（周环比-25元/吨） [21] - 长期看，“十五五”期间煤炭在我国能源体系中的主体地位不变，在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [34] 重点领域分析：焦煤 - 截至1月23日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1630元/吨，周环比上涨30元/吨 [7] - 产地煤价涨势放缓，吕梁主焦报1470元/吨（周环比持平），乌海主焦报1330元/吨（周环比持平），柳林高硫主焦报1260元/吨（周环比持平） [37] - 焦炭首轮提涨尚未落地，煤价持续抬升加剧焦企亏损，采购节奏放缓 [7][37] - 库存方面，港口炼焦煤库存289万吨（周环比-10万吨），230家独立焦企炼焦煤库存995万吨（周环比+40万吨），247家钢厂炼焦煤库存803万吨（周环比+1万吨） [45] - 京唐港山西主焦库提价报收1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [48] - 长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新建矿井数量有限 [49] 重点领域分析：焦炭 - 市场情绪转弱，首轮提涨落地暂缓 [51][74] - 供给端，焦企成本压力增加，部分企业进入亏损状态，检修行为增多 [51] - 库存方面，港口焦炭库存196万吨（周环比+8万吨），230家样本焦企焦炭库存42万吨（周环比+2万吨），247家样本钢厂焦炭库存662万吨（周环比+11万吨） [61] - 利润方面，本周样本焦企平均吨焦亏损66元，亏损周环比扩大1元/吨，其中山西准一级焦平均亏损51元（亏损周环比缩小2元/吨），山东准一级焦平均亏损8元（亏损周环比扩大1元/吨），内蒙二级焦平均亏损103元（亏损周环比缩小3元/吨） [69][71] 行业资讯摘要 - 全国冬季用电负荷于1月20日首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦 [83] - 我国单机容量最大、效率最高的燃气电厂（浙江安吉电厂，总装机1686兆瓦）全容量投产 [83] - 南疆地区规模最大的电化学储能电站（新疆叶城县200MW/800MWh）实现全容量并网发电 [83] - 哈密电网累计外送电量已达5765亿千瓦时，成为外送能力最强的西北大型区域电网 [84] - 多家煤炭上市公司发布2025年业绩预告，普遍出现净利润大幅下滑或亏损，主要原因包括煤炭市场价格下行、产销量减少、计提大额资产减值等 [86][87][88][89][90][91][93][94] 重点公司运营数据 - 兖矿能源2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增加4.40%；全年商品煤产量1.824亿吨，同比增加6.28% [87] - 兖煤澳洲公司2025年第四季度商品煤产量10.4百万吨，同比增加7%；全年商品煤产量38.6百万吨，同比增加5% [87] - 淮北矿业2025年度商品煤产量1738.38万吨，同比下降15.42%；商品煤销量1331.11万吨，同比下降13.38% [94]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告的核心观点 - 煤炭板块周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，下行风险充分释放 [2][5] - 预计从2026年开始，煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期 [5] - 在新能源及AI新兴用电业态带动下，2026年全社会用电总量增长速度可能会更快，新兴业态用电占比增大增强了用电增长的确定性 [5] - 地产政策密集发力，有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振 [5] - 从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，推荐关注泛电力相关资产的长期机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 动力煤市场情况 - **价格表现**：截至2026年1月24日，北方黄骅港Q5500平仓价695元/吨，与前一周基本持平 [5]。截至2026年1月23日，北方黄骅港Q5500平仓价696元/吨，较前一周下跌11元/吨（-1.6%）；Q5000平仓价613元/吨，下跌10元/吨（-1.6%）[8]。江内徐州港Q5500船板价775元/吨，下跌10元/吨（-1.3%）；南方宁波港Q5500库提价650元/吨，下跌10元/吨（-1.5%）[11] - **产地价格**：截至2026年1月23日，内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价532元/吨，较前一周上涨3元/吨（0.6%）；山西大同Q5500坑口价564元/吨，陕西黄陵Q5000坑口价590元/吨，均与前一周持平 [15][17] - **国际价格**：截至2026年1月23日，纽卡斯尔NEWC动力煤价格108.40美元/吨，较前一周上涨1.20美元/吨（1.12%）[17]。截至1月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价74美元/吨，较前一周上涨0美元/吨（0.1%）[17] - **库存情况**：截至2026年1月23日，秦皇岛库存582万吨，较前一周增加32.0万吨（5.8%）；截至1月19日，CCTD北方主流港口库存3529.0万吨，减少46.8万吨（-1.3%）；南方港库存3410.1万吨，减少123.7万吨（-3.5%）[23] - **长协价格**：2026年1月，北方港电煤Q5500年度长协价684元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）[34] - **供需与展望**：供给端国内稳定，进口继续缩量，预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端呈现淡季不淡，需求大幅度改善，预计第三季度盈利有望迎来反弹 [5] 焦煤市场情况 - **价格表现**：截至2026年1月24日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780元/吨，较前一周上涨30元/吨（1.7%）[5]。截至1月23日，连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，上涨36元/吨（1.9%）[37] - **产地价格**：截至2026年1月23日，山西古交肥煤车板价1380元/吨，较前一周上涨60元/吨（4.5%）；内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨，与前一周持平 [39] - **国际价格**：截至2026年1月23日，澳洲焦煤到岸价263美元/吨，较前一周上涨20美元/吨（8.3%）；俄罗斯炼焦煤到岸价133美元/吨，上涨1美元/吨（0.8%）；美国主焦煤到岸价1510美元/吨，下跌20美元/吨（-1.3%）[46][47] - **进口煤价差**：截至2026年1月22日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低55元/吨 [46] - **库存情况**：截至2026年1月23日，炼焦煤库存三港合计282.9万吨，较前一周减少9.5万吨（-3.3%）；炼焦煤库存六港合计289.4万吨，减少9.5万吨（-3.2%）[52] - **需求与展望**：上周日均铁水产量环比微降，但需求端有望淡季不淡；黑色系市场延续回暖态势，钢价上涨，市场情绪持续升温 [5] 无烟煤市场情况 - **价格表现**：截至2026年1月23日，阳泉小块出矿价900元/吨，与前一周持平；截至1月16日，晋城Q5600无烟煤坑口价630元/吨，与前一周持平 [65] - **下游产品价格**：截至2026年1月23日，华东PO42.5水泥平均价352.2元/吨，较前一周下跌0.7元/吨（-0.2%）；截至2025年8月3日，华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，较前一周上涨44元/吨（0.6%）[68] 板块行情回顾 - **市场表现**：上周（报告期）上证综指上涨0.84%，煤炭板块上涨1.44%，跑赢大盘 [69] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.29%，炼焦煤板块上涨3.84%，焦炭板块上涨5.76% [69] - **个股表现**：涨幅前五名分别为大有能源（14.24%）、安源煤业（13.06%）、美锦能源（7.79%）、宝丰能源（7.67%）、宝泰隆（7.06%）；跌幅前五名分别为平煤股份（1.35%）、兖矿能源（1.02%）、中国神华（-2.44%）、陕西煤业（-2.46%）、电投能源（-3.20%）[69] 行业重要事件与数据 - **2025年产量数据**：2025年全国规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%；12月份产量4.4亿吨，同比下降1.0% [74] - **用电量数据**：2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0% [5] - **产能利用率**：2025年四季度，煤炭开采和洗选业产能利用率为69.1%，同比下降4.8个百分点 [74] - **产业集中度**：2025年原煤产量超5000万吨的煤炭企业达15家，其产量合计27.0亿吨，同比增长0.7%，占全国总产量比重进一步提升；其中国家能源集团、晋能控股集团等7家亿吨级企业产量合计约21.2亿吨 [77] - **政策动态**：2026年初房地产市场迎来多维度政策利好密集释放，有望带动后周期产业链复苏 [5]；国家发改委表示将推动重点行业节能降碳改造和煤炭的清洁替代 [76] 重点公司推荐与估值 - **板块推荐**：推荐红利核心标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [5] - **重点公司盈利预测**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业等在内的多家重点公司的2024年至2026年每股收益（EPS）预测及市盈率（PE）估值 [78][81]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，若仅依据当前基本面静态线性外推，国内煤炭市场缺乏想象空间，但市场若出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间有望彻底打开 [3] - 潜在的“黑天鹅”事件可能更多源于美国需求增加与印尼产量/出口下滑的共振，尤其值得重点关注 [3] - 随着美国国内煤炭消费因AI拉动而爆发式增长，其煤炭出口预计趋缓，动力煤甚至有望“由出转进”，叠加印尼国内产量与出口收紧，全球海运动力煤贸易或将转向紧平衡格局 [3] - 在此背景下，建议重点关注在海外布局的煤炭公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚） [3] - 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [10] - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [14] - 同时重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [14] - 此外，建议关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [14] 行情回顾 - 报告期内（2026.1.19~2026.1.23），中信煤炭指数报3743.77点，上涨1.44%，跑赢沪深300指数2.06个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第21位 [1] - 同期，上证综指上涨0.84%，沪深300指数下降0.62% [78] - 个股方面，本周煤炭板块上市公司中32家上涨，3家下跌 [79] 重点领域分析：动力煤 - **市场现状**：春节临近，市场逐步转向供需双弱格局，价格弱稳运行 [7] - **价格数据**：截至1月23日，北方港口动力煤现货价格报收691元/吨，周环比下降13元/吨 [7] - **产地价格**：截至1月23日，大同南郊Q5500报552元/吨（周环比-5元/吨），陕西榆林Q5500报530元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报516元/吨（周环比-25元/吨） [21] - **供应情况**：大部分煤矿产销正常，少数煤矿因倒工作面和临时检修停产减产，“三西”地区煤矿产能利用率为90.3%，周环比下降0.04个百分点 [7] - **需求情况**：受寒潮影响电厂日耗上升，但降温持续时间短且整体库存偏高，未能有效刺激下游采购积极性 [7] - **库存数据**：截至1月23日，环渤海9港库存为2629万吨，周环比下降74万吨；截至1月21日，全国73港动力煤库存为6222万吨，周环比下降218万吨 [19] - **电厂数据**：截至1月22日，沿海8省电厂日耗为242万吨，周环比增加24万吨；库存为3299万吨，周环比下降50万吨 [29] - **海运数据**：截至1月23日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均98艘，周环比下降16艘 [27] - **后续关注点**：内蒙煤田火区采空区灾害治理管理情况、美国AI需求拉动及出口变化、印尼RKAB收紧及产量出口政策 [7] - **长期展望**：“十五五”期间煤炭主体能源地位不变，在国内供应增量有限、进口管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [35] 重点领域分析：焦煤 - **市场现状**：冬储补库接近尾声，现货涨势放缓，市场情绪转弱，整体偏稳震荡 [7][38] - **价格数据**： - 截至1月23日，CCI柳林低硫主焦报1630元/吨，周环比上涨30元/吨 [7] - 吕梁主焦报1470元/吨（周环比持平），乌海主焦报1330元/吨（周环比持平），柳林高硫主焦报1260元/吨（周环比持平） [38] - 京唐港山西主焦库提价报收1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [49] - **供应情况**：山西临汾地区因安全、环保检查及井下问题供应收紧，但吕梁、长治等地部分矿点产量恢复，样本煤矿原煤产量周环比增加5.6万吨至1219.6万吨 [7] - **需求情况**：焦钢企业盈利不佳，采购心态偏谨慎，多按需补库，对高价煤接受程度有限 [7] - **库存数据**：截至1月23日，港口炼焦煤库存289万吨（周环比-10万吨），230家独立焦企炼焦煤库存995万吨（周环比+40万吨），247家钢厂炼焦煤库存803万吨（周环比+1万吨） [46] - **后续关注点**：钢材去库斜率、钢厂与焦企利润、焦煤供应恢复情况、焦煤绝对价格 [49] - **长期展望**：国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，因存量煤矿有效供应逐步收缩且新建矿井数量有限 [50] 重点领域分析：焦炭 - **市场现状**：首轮提涨落地暂缓，市场情绪转弱，盘面震荡下行 [52][76] - **供需情况**：焦企生产总体稳定，但成本压力增加导致部分企业亏损加剧，检修行为增多；钢厂按需采购，投机需求随盘面下跌而积极出货 [52] - **库存数据**： - 港口库存196万吨，周环比上升8万吨 [62] - 230家样本焦企焦炭库存42万吨，周环比上涨2万吨 [62] - 247家样本钢厂焦炭库存662万吨，周环比增加11万吨 [62] - **利润情况**：截至1月22日，样本焦企平均吨焦亏损66元，亏损周环比扩大1元/吨，其中山西准一级焦平均亏损51元，山东准一级焦平均亏损8元，内蒙二级焦平均亏损103元 [71] 行业资讯摘要 - **全国用电负荷**：1月20日，全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦，单日用电量突破300亿千瓦时 [84] - **重点公司运营数据**： - **兖矿能源**：2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增加4.40%；全年商品煤产量1.824亿吨，同比增加6.28% [88] - **兖煤澳洲**：2025年第四季度商品煤产量10.4百万吨，同比增加7%；全年商品煤产量38.6百万吨，同比增加5%；全年平均实现价格146澳元/吨，同比减少17% [88] - **重点公司业绩预告（部分）**： - **广汇能源**：预计2025年归母净利润13.2亿元至14.7亿元，同比下降50.03%至55.13% [88] - **淮北矿业**：预计2025年归母净利润约14.95亿元，同比减少约69.21% [94] - **潞安环能**：预计2025年归母净利润10.80亿元至13.20亿元，同比下降46.12%至55.92% [95] - **开滦股份**：预计2025年归母净利润为-4100万元到-2800万元 [87] - **云煤能源**：预计2025年归母净利润为-4.7亿元到-4.1亿元 [92] 重点标的财务预测 - 报告列出了多家重点煤炭公司的盈利预测与估值，包括中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、平煤股份、淮北矿业、科达自控、兖矿能源等，给出了2024A至2027E的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 寒潮导致电厂日耗显著回升，但下游采购有限导致煤价短期下跌，预计将逐步趋稳，春节前供需格局或进一步改善，煤价易涨难跌 [7][9] - 供给端增量有限确定性较高，“反内卷”主线贯穿、进口不确定性加大、疆煤外运增量或有限，而需求相对稳健，全年煤炭供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧 [7] - 短期看好煤价旺季向上机会，建议关注动力煤公司；全年看好攻守兼备的稳健红利公司；此外建议关注受益于产能储备、安全智能化改造及“一带一路”的煤机公司 [9] 行业供需数据分析 - **产量**：12月全国原煤产量4.37亿吨，同比-1%，环比+2.4%；2025年全年原煤产量48.32亿吨，同比+1.2% [7] - **主产区产量**：2025年全年，山西、内蒙古、陕西、新疆产量分别为13.05亿吨、12.86亿吨、8.05亿吨、5.53亿吨，同比分别+2.1%、-1%、+2.9%、+1.9%，四省合计占总产量比重81.7%，同比-0.3个百分点 [7] - **需求端**：12月火电、生铁、水泥产量同比分别-3.2%、-9.9%、-6.6%；2025年全年累计同比分别-1%、-3.3%、-6.9% [7] - **疆煤外运**：2025年铁路疆煤外运量达9533万吨，同比+5.2% [7] - **蒙古进口**：2025年蒙古国煤炭产量9545万吨，同比+0.4%；出口9002万吨，同比+7.5%，创历史新高 [7] 动力煤市场情况 - **价格**：截至1月23日，秦皇岛港煤价686元/吨，环比-11元/吨（-1.6%），同比-70元/吨（-9.3%）；榆林5800、鄂尔多斯5500、大同5500大卡指数周环比分别-7、-11、-5元/吨 [7] - **电厂日耗与库存**：1月16-22日，沿海及内陆25省电厂平均日耗659万吨，同比+12.1%；平均库存12509万吨，同比-5%；从农历同期看，日耗较农历同期+4.1%，库存较农历同期-5% [7] - **港口库存**：截至1月23日，北方四港库存1594万吨，较2025年同期-21万吨，较2024年同期+144万吨 [7] 焦炭与焦煤市场情况 - **价格**：焦炭首轮提涨暂时搁置；京唐港主焦煤价格涨至1800元/吨，环比+30元/吨（+1.7%），同比+340元/吨（+23.3%） [8] - **供给端**：截至1月23日，焦化厂开工率71.4%，周环比-0.1个百分点，同比-1个百分点 [8] - **需求端**：同期，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量228万吨，周环比持平，同比+1.2% [8] - **观点**：焦煤供应因安全、环保收紧，节前有补库需求，价格短期有支撑，但受焦炭提涨暂缓影响，预计价格或趋稳 [8] 配置建议 - **短期关注**：春节前供需格局改善，海内外供给收缩或共振，看好煤价旺季向上机会，建议关注潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际 [9] - **全年关注**：煤炭供需形势或转向基本平衡或阶段性偏紧，看好攻守兼备的稳健红利公司，建议关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源 [9] - **其他主题**：建议关注受益于煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司中创智领、天地科技 [9]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 矿用卡车行业正经历绿色（新能源）与智能（无人驾驶）双重转型，市场空间广阔，国产矿卡企业迎来发展机遇 [1][2] - 露天煤矿产能持续释放为矿用卡车市场打开增量空间，政策推动煤炭生产向基地化、集约化转型 [1][16] - 智慧矿山建设提速，无人矿卡从试点示范迈入规模化商用，预计2026-2027年保有量将突破万台 [1][22] - “双碳”目标引领下，新能源矿卡（纯电/混动）凭借技术成熟、政策支持和显著的成本优势成为发展主流 [2][37] - 全球可再生能源发展带动关键矿物需求激增，叠加国产矿卡技术升级，国产矿用卡车出口进入黄金期 [2][47] 根据相关目录分别总结 1. 专题研究：矿用卡车行业双重转型 1.1. 露天矿产量提升打开矿用卡车增量空间 - 2023年我国露天煤矿年产量约11.8亿吨，占全国煤矿总产量的25% [16] - 当前我国有生产露天煤矿357座，其中千万吨级以上40座 [16] - 政策推动煤炭生产向大型煤炭基地集中，大型煤矿产量占85%以上，大型基地产量占97%以上 [19] 1.2. 技术迭代与政策驱动，无人矿卡渗透率加速提升 - 截至2024年9月，全国已建成1642个智能化采掘工作面 [22] - 无人矿卡部署量从2020年的88台激增至2025年的4000余台，预计2026-2027年保有量将突破万台 [1][22] - 无人矿卡在效率、安全、成本方面优势显著，例如可实现20%-30%的节油率，并在极端环境下安全作业 [28] - 技术突破包括：多传感器融合感知、激光雷达测距达300米、5G-A网络支持低时延大上行传输 [29][31] - 政策激励明确，应用无人驾驶卡车可在煤矿安全生产标准化评分中加分，并在产能核增时获得倾斜 [35] 1.3. 行业加速绿色转型，新能源矿卡成发展主流 - 纯电矿卡锂电池技术成熟，部分型号容量达700度电，可在-40℃低温下工作 [2][38] - “快充+换电”模式破解补能难题，兆瓦级快充、3-5分钟换电技术适配高强度作业 [2][39][40] - 混联式混动矿卡在重载长距场景实现效能与经济性平衡 [41] - 政策支持露天煤矿规模化应用新能源矿卡并配套充换电设施 [2][44] - 新能源矿卡具备显著成本优势，例如220t级纯电矿卡较传统燃油车综合成本可节约40% [2][45] - 2023年新能源矿卡销量超1500台，2025年预计突破2000台 [2][42] - 市场参与者包括徐工、三一重工等传统企业及博雷顿等新势力 [2][42][43] 1.4. 全球市场拓展，国产矿用卡车出海进入黄金期 - 国际能源署报告指出，到2050年对锂、钴、镍等关键矿物的需求可能增加近500% [47] - 2025年中国非公路用货运自卸车出口额达159.6亿元人民币，同比增长8.7% [47] - “一带一路”沿线国家是核心出口市场 [47] - 报告建议关注同力股份、北方股份、三一国际、徐工机械等公司 [2][50] 2. 行情回顾 - 报告期内（1月10日-1月23日），上证指数上涨0.38%，创业板指数上涨0.65% [3][51] - 煤炭指数下跌2.11%，跑输上证综指2.49个百分点 [3][51] - 公用事业指数上涨2.33%，跑赢上证综指1.95个百分点 [3][51] - 环保指数上涨4.9%，跑赢上证综指4.52个百分点 [3][51] - 细分板块中，光伏发电板块涨幅最大（+11.65%），水力发电板块下跌（-2.63%） [54] 3. 市场信息跟踪 3.1. 动力煤价格跟踪 - 截至2026年1月21日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于685元/吨，价格持平 [10][69] - 秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500）报收于689元/吨，价格持平 [10][69] 3.2. 炼焦煤价格跟踪 - 截至2026年1月20日，京唐港主焦煤库提价为1770元/吨，较1月6日上升150元/吨 [10][71] - 截至1月21日，山西低硫主焦煤出厂价报1627元/吨，较1月7日上升140元/吨；山西高硫主焦煤报1249元/吨，上升30元/吨 [10][71] 3.3. 电价跟踪 - 2026年1月，江苏集中竞价成交电价为324.71元/兆瓦时，较标杆电价下浮16.95% [72] - 同期，广东月度中长期交易综合价为372.14元/兆瓦时，较标杆电价下浮4.82% [72] 3.4. 天然气价格跟踪 - 截至2026年1月22日，荷兰TTF天然气期货价格报33欧元/万亿瓦小时，较1月8日上涨17.74% [74] - 中国LNG到岸价报12美元/百万英热，较1月8日上涨25.24% [74] 6. 投资组合及建议 - 煤炭行业：在能源安全战略下，煤炭作为能源“压舱石”，供给约束持续，需求有刚性支撑，预计煤价中枢高位运行 [10] - 建议关注四类标的：1) 高长协占比、盈利稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；2) 动力煤弹性标的兖矿能源、晋控煤业等，及炼焦煤弹性标的淮北矿业、潞安环能等；3) 煤电一体标的新集能源、淮河能源等；4) 成长性延续的电投能源 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 煤炭行业供给收缩政策效果显现，2026年保供产能退出有望改善供需，煤价具备弹性 [5][16] - 天然气国产气产量持续提升，自主保障能力增强，欧美气价短期波动对国内影响有限 [7][8][45] 煤炭行业分析总结 - **产量分析**：2025年12月全国原煤产量为43704万吨，同比下降1.0%，同比降幅较11月扩大0.5个百分点，已连续6个月同比负增长 [5][14] - **政策影响**：2025年7月开始的“反内卷”查超产政策成功推动行业产量收缩，扭转了上半年同比高增局面，下半年产量持续同比下降 [5][16] - **价格回顾**：煤价从2025年9月30日的699元/吨上涨至11月21日的834元/吨，涨幅达19.3%，主要受政策抑制产能及气候因素影响 [15] - **近期走势**：11月下旬以来，因气温偏高、采暖需求不足、新能源出力恢复挤占火电空间，电厂日耗低、库存快速上行，煤价持续承压 [5][15] - **未来展望**：2026年1月初部分省份推动保供产能退出，若全国铺开，预计退出规模较大，当前测算煤炭年度宽松约1亿吨，产能退出有望大幅改善供需并推动库存去化，2026年煤价弹性可期 [5][16] - **进口情况**：2025年12月我国煤及褐煤进口量为5860万吨，同比增长11.9%，环比大幅回升31.8个百分点，主要因国内煤价回升带来的价差优势及印尼2026年将征出口关税引发的年底抢运 [6][28] - **全年进口**：2025年1-12月累计进口煤及褐煤49027万吨，同比下降9.6%，全年累计减量5243万吨 [6][28] - **进口展望**：12月以来国内煤价下跌，进口煤价格优势缩窄，预计2026年1月进口量同环比均有望下降 [6][29] - **海外供给**：截至2026年1月23日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤（Q6000）FOB价为108.4美元/吨，印尼动力煤（Q3800）FOB价为47.05美元/吨，低煤价抑制了原产国总产量，可能影响我国进一步提升进口量 [31] - **投资建议**：建议关注稳健的头部动力煤标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业）及高弹性煤炭标的（兖矿能源） [6] 天然气行业分析总结 - **产量分析**：2025年1-12月我国规上工业天然气产量2619亿立方米，同比增长6.2%，12月当月产量230亿立方米，同比增长5.1% [7][45] - **供给结构**：2025年全年国产气占总供给比重提升2.2个百分点至59.6%，天然气自主保障能力进一步提升 [7][45] - **生产格局**：呈现“陆海并进、常非并举、深浅结合”的多元化格局，非常规气开发成为多个省份新增长点，四川为页岩气核心产区，山西省2025年煤层气产量147亿立方米，同比增长9.5%，占全国总产量的81.1% [7][48] - **进口总量**：2025年1-12月我国天然气进口量12786.53万吨，同比减少2.8% [7][50] - **进口结构**：其中管道气进口量5943万吨，同比增长8.0%，主要因中俄东线增供；LNG进口量同比下滑10.6%，受需求疲软、关税及前期高价等因素影响 [7][50] - **进口价格**：2025年12月天然气进口平均单价为437.54美元/吨，同比下跌14.4%；2025年1-12月累计进口均价为443.76美元/吨，同比下跌10.3% [7][54] - **美国气价**：受寒潮影响，2026年1月23日Henry Hub天然气期货价格环比上周上涨70.0%至5.275美元/百万英热，但报告分析其对国内影响有限，因美国LNG占我国进口比重小（2024年约占5%）且为短期波动 [8][59] - **欧洲气价**：受极寒天气等多因素影响，2026年以来荷兰TTF天然气期货价格上涨43.2%，欧洲天然气库存已处于2020年以来同期最低位置（2022年除外） [8][60] - **投资建议**：建议关注上游煤层气开采标的（新天然气、首华燃气、蓝焰控股）、下游城燃标的（华润燃气、新奥能源等）及具备低价长协资源的一体化标的（新奥股份、九丰能源、新天绿色能源等） [9][62]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“煤炭开采”行业的整体投资评级，但给出了具体的股票投资建议[3] 报告核心观点 * 近期美国天然气期货价格因北极寒潮与市场空头回补共振而大幅上涨，可能刺激电力厂商转向煤炭以控制燃料成本，从而对煤炭消费形成潜在利好[2][7] * 年报业绩披露期临近，投资应遵循“绩优则股优”原则，重点推荐业绩稳健的龙头公司及存在特定机遇的标的[3] 根据相关目录分别总结 1. 原油：油价上涨 * 截至2026年1月23日，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，较上周上涨1.75美元/桶（+2.73%）[1] * 截至2026年1月23日，WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，较上周上涨1.63美元/桶（+2.74%）[1] * 2025年12月，OPEC-9国家原油总供应量为23.12百万桶/日，低于其可持续产能27.10百万桶/日[14] 2. 天然气：天然气价格上涨 * 截至2026年1月23日，美国HH天然气期货结算价为5.35美元/百万英热，较上周大幅上涨2.24美元/百万英热（+72.18%），本周累计涨幅达57%[1][2] * 2月交割的美国天然气期货收盘上涨25%至4.875美元/百万英热，创自12月8日以来最高结算价，单日成交量突破250万份合约创历史纪录[2] * 北极寒潮影响美国20余个州超1.5亿人，威胁主要天然气产区生产，同时美国天然气库存盈余快速收敛，预计3月底将低于五年平均水平[7] * 对冲基金空头头寸被迫平仓，从周二的100%降至周三的64%，放大了价格涨幅，天然气生产商股价普遍上扬[7] * 截至2026年1月23日，荷兰TTF天然气期货结算价为39.38欧元/兆瓦时，较上周上涨2.18欧元/兆瓦时（+5.85%）[1] * 截至2026年1月23日，东北亚LNG现货到岸价为11.81美元/百万英热，较上周上涨0.46美元/百万英热（+4.04%）[1] 3. 煤炭：海运煤炭价格小幅调整 * 截至2026年1月23日，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为98.5美元/吨，较上周上涨1.85美元/吨（+1.91%）[1] * 截至2026年1月23日，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.5美元/吨，较上周微降0.05美元/吨（-0.04%）[1] * 截至2026年1月23日，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.25美元/吨，较上周上涨0.25美元/吨（+0.28%）[1] 4. 电力：煤电需求边际启动 * 报告通过图表展示了欧洲天然气发电、煤电、光伏、风能、核电及水电的发电量情况，但未提供具体数据[42][44][46][48][49] 5. 气温：边际下降步入冬季 * 报告通过图表展示了全球多个地区（包括西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海、美国德克萨斯州、加利福尼亚州、印度、越南）的气温变化，表明气温边际下降步入冬季，但未提供具体数据[53][55][57][59][61][63][64][66][68][70] 6. 本周能源行业资讯 * **原油**：墨西哥政府因担忧美国施压，正重新评估是否继续向古巴输送石油；北达科他州因严寒天气原油产量下降8万至11万万桶/日[74] * **天然气**：欧洲因寒冷天气导致天然气库存提取速度创五年来新高，日均净提取量约7.3亿立方米；美国能源部计划将部分原用于风能和太阳能项目的融资转向天然气和核电项目[74] * **煤炭**：托克首席执行官表示，当今减少碳排放的途径是将煤炭转换为天然气[74] 投资建议与重点标的 * **重点推荐**：遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[3] * **重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发[3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份[3] * **未来增量关注**：华阳股份、甘肃能化[3] * **其他关注**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备[3] * **重点标的财务数据**：报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如中煤能源2025年预测EPS为1.21元，对应PE为10.81倍；中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为15.63倍[8]

行业投资评级与核心观点 * 报告对煤炭开采行业给出了明确的投资建议，遵循“绩优则股优”的原则，重点推荐了多家上市公司 [3] * 报告核心观点认为，近期北极寒潮与市场空头回补共振，推动美国天然气价格快速上行，并可能刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本 [2][8] 全球能源价格回顾 * **原油价格**：截至2026年1月23日，布伦特原油期货结算价为65.88美元/桶，周环比上涨1.75美元/桶（+2.73%）；WTI原油期货结算价为61.07美元/桶，周环比上涨1.63美元/桶（+2.74%）[1] * **天然气价格**：美国HH天然气期货结算价为5.35美元/百万英热，周环比大幅上涨2.24美元/百万英热（+72.18%）；荷兰TTF天然气期货结算价为39.38欧元/兆瓦时，周环比上涨2.18欧元/兆瓦时（+5.85%）；东北亚LNG现货到岸价为11.81美元/百万英热，周环比上涨0.46美元/百万英热（+4.04%）[1] * **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为98.5美元/吨，周环比上涨1.85美元/吨（+1.91%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.5美元/吨，周环比微降0.05美元/吨（-0.04%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.25美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨（+0.28%）[1] 美国天然气价格异动分析 * **价格表现**：2月交割的美国天然气期货收盘上涨25%，至每百万英热单位4.875美元，创下自12月8日以来近月合约的最高结算价，并在收盘后突破5美元/百万英热单位，本周累计涨幅达57% [2] * **交易量**：天然气交易板块单日成交量突破250万份合约，创下历史纪录 [2] * **天气因素**：北极寒潮将影响美国20余个州超1.5亿人，美国最大的天然气产区之一马塞勒斯页岩气区可能遭受积雪影响，德克萨斯州将迎来严寒天气，增加了天然气暂时停运和出口量减少的风险 [8] * **市场因素**：美国3.4%的天然气库存盈余因供需紧平衡快速收敛，预计3月底将低于五年平均水平；同时，对冲基金与算法交易员增持的空头头寸被迫平仓止损，空头头寸从周二的100%降至周三的64%，放大了价格涨幅 [8] * **连锁反应**：美国天然气生产商股价普遍上扬，Expand Energy、EQT分别上涨6.6%、7.1%；天然气价格上涨可能会刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本 [8] 重点推荐及关注标的 * **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [3] * **其他推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [3] * **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] * **未来增量关注**：华阳股份、甘肃能化 [3] * **资产变更关注**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备 [3] 重点标的财务数据 * **中煤能源 (601898.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.21元，对应PE为10.81倍 [9] * **中国神华 (601088.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为2.56元，对应PE为15.63倍 [9] * **晋控煤业 (601001.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.23元，对应PE为11.88倍 [9] * **电投能源 (002128.SZ)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为2.61元，对应PE为11.13倍 [9] * **兖矿能源 (600188.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.99元，对应PE为14.06倍 [9] * **中国秦发 (00866.HK)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.06元，对应PE为49.97倍 [9] * **陕西煤业 (601225.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为1.65元，对应PE为12.96倍 [9] * **潞安环能 (601699.SH)**：投资评级为买入，预测2025年EPS为0.72元，对应PE为17.90倍 [9] 近期行业动态资讯 * **原油**：墨西哥政府因担忧美国施压，正在重新评估是否继续向古巴输送石油；北达科他州因严寒天气导致原油产量下降8万至11万桶/日；美国钻井公司三周来首次增加石油和天然气钻机 [71] * **天然气**：欧洲因异常寒冷天气，本月对天然气储备的依赖程度显著增加，日均净提取量达到约7.3亿立方米，创五年来新高，预计今冬结束时库存将降至20% [71] * **政策**：美国能源部在审查后，计划对约830亿美元的“绿色银行”融资项目进行重组、修订或取消，已取消约95亿美元的风能和太阳能项目融资，并计划将资金转向天然气和核电项目 [71] * **行业观点**：托克首席执行官表示，当今减少碳排放的途径是将煤炭转换为天然气 [71]