行业与公司 * 锂电产业链 包括动力电池 储能 上游锂资源 中游材料（六氟磷酸锂 隔膜 铁锂 负极）及锂电设备[1] * 涉及公司包括头部电子厂 二梯队电池企业 宁德 永新 赣锋天奇 中矿 永新 盐湖 藏格 联赢激光 银河科技 C链 先汇 联影等[2][4][12][14][17] 核心观点与论据 需求端 * 2026年锂电产业链需求乐观 头部电子厂订单指引接近50% 即使剔除泡沫化订单量 预计最终达到30%以上概率存在 国内二梯队电池企业给出50%以上出货指引[2] * 储能市场最超预期 2025年初以来海外新市场储能增长翻倍以上 预计海外储能市场维持50%以上增长 国内多省份出台容量电价政策 驱动订单和需求增长[3] * 动力电池市场中 重卡市场2025年预计翻倍增长 2026年维持高增速 结构从封闭路段向干线切换提升单车带电量 欧洲市场2025年碳排放考核下实现30%增长 预计2026年增速20-30% 国内乘用车单车带电量提升明显 高端车型达100度 中低端EV占比提升支撑总体需求[1][5] * 2026年终端需求预期上调 供给增速预计20-25% 供需维持相对平衡[11] 供给与价格 * 六氟磷酸锂现货紧张 若需求增速超30% 新增产能可被消化 新产能规划需一年到一年半时间 存在缺口窗口期 价格可能有较大弹性[6] * 隔膜供给刚性强 设备订购需一年时间 2026年不会短缺但压力减小 价格和盈利有望修复[6] * 铁锂与负极环节结构性紧缺持续四个季度以上 大型公司满负荷生产 中小企业扩散生产能力 总体涨价难度大 但新产品 新基地及出口盈利可期[6] * 碳酸锂价格自2025年7月供给端扰动修复 中枢约7万元/吨 相对于2025年成本曲线合理 全行业约15%利润率 现金成本亏损比例约10%[9][10] * 2026年锂价或区间震荡 若出现超预期补库行为可能带来阶段性和季节性价格上行[11] * 宜春供给扰动验证资源端弹性供给潜力[11] 投资潜力 * 六氟磷酸锂具有最大边际变化和弹性潜力 其次是隔膜等供给刚性环节[7] * 从估值和确定性角度看 电池 铁锂 负极相关标的更具吸引力 估值匹配且有业绩上升空间[7][8] * 上游锂资源短期有绝对收益空间 但相比中游弹性偏弱因资本开支低迷 长期看确认价格底部后量增成长可重估 具备其他金属布局的公司随新投产品种放量有上修空间[12] * 固态技术催化设备先行 具备等电压技术储备或相关设备出货能力的企业弹性大 盈利空间高 低估值下变化空间更大[4][17] 设备与非锂电业务 * 2025年锂电设备招标体量预计达200-300GW 需求端改善明显 海外市场如东南亚和日韩电子厂释放订单 欧美国内电池厂出海趋势提供支持[13] * 非锂电业务如3C 电动重卡 电动汽车 激光设备及电子烟等领域发展迅速 为设备公司提供显著支撑 例如联赢激光3C钢壳电池焊接设备订单增长明显 银河科技电子烟业务订单体量增长较大[14] * 二线电视厂订单乐观 2025年上半年主要企业订单增长超过50%甚至翻倍 全年维持50%甚至翻倍增长预期有望达到 2026年海外需求 储能和非锂电业务叠加效应明显 订单释放信号确定性较强[15][16] * 机械领域设备环节整体表现良好 固态技术布局为未来发展提供可能性[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复产叠加改运消息缓解碳酸锂供应紧张预期，价格大幅下调 [1] - 预计近期碳酸锂价格在8 - 8.5万元/吨宽幅震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司动态 - 江特电机全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司前期停产检修，近日将正式复工复产，其拥有碳酸锂产能3.5万吨，复产带来约2500吨/月碳酸锂产量 [4] 市场供应 - Pilbara原计划发往韩国的1船3.6万吨锂精矿因价格原因改运中国，9月中国澳矿到货增加，本批到港折合碳酸锂总量约4500吨，很大程度覆盖宁德视下窝供给减量，缓解市场供应紧张预期 [4] 市场影响因素 - 价格上涨会引起供给增长，需平衡国内矿端供给缩减预期与闲置产能复产、进口量增加预期 [4] - 在宜春及盐湖生产受矿证影响结果落地前，市场情绪受消息面影响大，近期关注永兴安全生产证续期结果（9.6到期），涉及碳酸锂产能约2000吨/月 [5] - 近期锂矿价格坚挺，为碳酸锂带来支撑 [5]

港股大盘表现 - 恒生指数全周下跌1.5%，收报23,530点；恒生科指全周下跌2.0%，收报5,133点[1] - 日均成交金额按周下跌17.6%至2,112亿港元，港股通全周净流入162亿港元[1] - 仅信息科技指数逆市上升，医疗保健、能源及材料分类指数大跌7.8%、4.4%及3.2%[1] 市场趋势与风险 - A+H IPO信心或动摇，板块轮动接近尾声，预计美元无风险利率短期维持高位抑制港股估值[2] - 中东局势升温，美股与港股短期波动，一个月后表现取决于局势，港股缺乏向上催化剂[3] 行业动态 - 消费板块部分明星股下跌，泡泡玛特周五跌3.6%，蜜雪集团整周跌6.5%等[4] - 恒生医疗保健指数上周回落7.7%，上周五回升0.5%，政策利好高价创新药销售[4] 新股分析 - 周六福珠宝获多家基石投资者认购约5.7亿港元，占已发行总股本约51.0%，评级中性[5][7] - 曹操出行获6家基石投资者认购约9.5亿港元，占发行总股本约51.3%，评级申购[8][10]

行业现状与背景 - 全球格局呈现中美"双恒星"体系，其他经济体围绕两者互动博弈，类似"春秋战国时期"的复杂国际关系 [6] - 逆全球化趋势重现（特朗普2.0时代），但制造业向新兴国家转移趋势未变，东南亚已成中国第一大贸易伙伴 [6] - 中国股权投资行业2020年前发展迅猛（达美国规模的70-80%），但2021年后差距拉大，当前面临"两难一荒"困境：募集难、投资难、优质资产荒 [6] 行业数据与挑战 - 行业指标全面下行：IPO数量下降、基金业协会登记管理人数量减少 [6] - 对比美国前十大市值公司普遍有股权投资支持，中国仅腾讯、阿里、宁德时代等少数企业获得类似助力 [6] - 美国资本市场形成"硅谷-华尔街"系统性闭环，支撑十余年长牛，中国需借鉴其资金-资产-科技创新的循环机制 [6] 政策与区域发展 - 2024年中央层面连续出台利好政策：4月政治局会议、国常会、新国9条、创投17条等为行业注入信心 [6] - 地方政府积极布局产业基金，重庆重点推动电动车、智能网联、集成电路等产业 [6][7] - 统一大市场政策下，产业基金对区域经济贡献度提升，优惠政策取消后更显重要性 [7] 投资机遇与方向 - 人工智能被视作国家核心竞争力关键，可能划分"智能世界/非智能世界"，各行业出现类似"互联网+"的"AI+"机会 [7] - 半导体、生物医药、并购重组（政策鼓励方向）成为重点布局领域 [7] - 2025年作为特朗普2.0元年和"十四五"收官年，可能成为中国经济突围之年 [7] 招商资本实践案例 - 体系化改革：整合原分散的十余个小团队，强化中后台统一管理，完善基金运作/风控/投后体系 [7] - 业务数据：年均募资100-200亿元，2024年完成香港电讯9亿美元投资，保持年退出规模100亿元 [7] - 业务创新：拓展类固收方向、境外业务占比达1/3，建立S基金（与信达、东方合作）、产业基金集群（如茅台合作基金） [7] - 产业协同：依托招商局集团和普洛斯资源，为凯赛生物、小马智行等被投企业提供应用场景支持 [7] 发展策略建议 - 提倡"以静制动"哲学：通过传统文化智慧应对外部不确定性，强化行业内生确定性 [6] - 建议构建中国版"硅谷-华尔街"生态闭环，促进资本与科技高效循环 [6] - 呼吁行业拓宽退出渠道，避免过度依赖IPO"华山一条路" [7]