储能行业 - 2025年上半年中国储能行业累计订单量突破250GWh，实现跳跃式增长，储能系统出货量达167GWh，同比增长86% [1] - 10GWh级别大额订单已成为行业常态，国内外市场均有亮眼表现 [1] - 9月国内储能装机4.0GWh，同比增69%但环比降68%，1-9月累计装机68.1GWh，同比增45% [4] - 9月美国储能并网2.3GWh，同环比分别下降21%和33%，1-9月累计并网27.4GWh，同比增36% [4] - 9月中国储能及其他电池销量36.0GWh，同环比分别增36.1%和1.0%，1-9月累计销量281.1GWh，同比增78.9% [4] 新能源车市场 - 9月中国、欧洲十国、美国新能源车销量分别为137万辆、33万辆、17万辆，同比增速分别为22%、36%、37%，渗透率分别为54%、32%、14% [3] - 中国销量累计同比增速超预期，主要受政策发力和“金九银十”前新车密集投放推动 [3] - 欧洲十国9月销量同比环比均大幅上涨，英国、西班牙等国电车补贴政策刺激市场 [3] - 美国8月销量持续回升，主要因补贴取消前消费者抢先购买，以及经销商通过活动或折扣减少库存 [3] 锂电池行业供需与价格 - 锂电池行业供需格局持续改善，多环节出现涨价迹象，明年有望开启持续性涨价周期，形成“量价齐升”局面 [1] - 2025年10月以来，锂电板块多数环节止跌回升，锂矿板块领涨达7% [2] - 10月为旺季，锂电各环节排产环比变动3%-9%，同比增长21%-50% [5] - 2025年1-10月，碳酸锂、电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比预计达27%-58% [5] - 锂电材料价格普遍上涨，六氟磷酸锂月涨幅达66%，唯石墨材料价格下行 [6] 新技术发展 - 2025年下半年起，固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期 [7] - 2025年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026-2027年，2027年全固态装车规模预期提升至万台 [7] - 复合集流体预计在2025年第三季度进入量产前准备，第四季度或开始规模量产 [7] 投资关注点 - 锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业资本支出加速，产业链景气度多元开花 [8] - 重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司 [8]

核心观点 - 锂电行业在2025年10月呈现多数环节止跌回升态势，主要受储能景气超预期和新能源车销量高增驱动，行业供需格局改善，材料价格出现上涨迹象，预示可能开启量价齐升周期 [1][2][3] 锂电材料价格 - 10月27日碳酸锂报价7.55万元/吨，较上月上涨3% [1][2] - 10月27日氢氧化锂报价7.20万元/吨，较上月上涨0.4% [1][2] - 六氟磷酸锂月涨幅达66%，资源品、电芯、电解液、正极、隔膜价格皆有所上涨，石墨材料价格下行 [6] 新能源车市场 - 9月国内新能源乘用车批发销量达137万辆，同比增长22%，环比增长16% [1][2][4] - 1-9月国内新能源车累计批发销量973万辆，同比增长34% [1][2] - 9月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别为137/33/17万辆，同比增长22%/36%/37%，渗透率分别为54%/32%/14% [4] 储能市场 - 2025年上半年中国储能行业累计订单量突破250GWh，实现跳跃式增长 [3] - 2025年上半年中国储能系统出货量达167GWh，同比增长86% [3] - 9月国内储能装机4.0GWh，同比增长69%，环比下降68%；1-9月累计装机68.1GWh，同比增长45% [5] - 9月美国储能并网2.3GWh，同比下降21%，环比下降33%；1-9月累计并网27.4GWh，同比增长36% [5] - 9月中国储能及其他电池销量36.0GWh，同比增长36.1%，环比增长1.0%；1-9月累计销量281.1GWh，同比增长78.9% [5] 锂电排产情况 - 10月锂电排产进入旺季，环比变动3%-9%，同比增长21%-50% [5] - 2025年1-10月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达27%-58% [5] - 10月单月电池、负极、电解液排产同比增长超40% [5] 板块行情回顾 - 2025年10月以来锂电板块多数环节止跌回升，锂矿板块领涨，涨幅达7% [1][2] - 智能驾驶板块跌幅最大，下跌7.6% [1][2] - 本月锂电相关板块多数环节月度成交额下降，唯新能源车板块小幅上调 [1][2] 新技术发展 - 2025年下半年起固态电池及复合集流体进入工程化、产业化关键窗口期 [6] - 2025年车规级全固态电池中试线与设备订单显著拉升，示范装车时间收敛至2026-2027年 [6] - 2027年全固态装车规模预期由千台提升至万台 [6] - 复合集流体预计第三季度进入量产前准备，第四季度或开始规模量产 [6]

行业与公司 * 行业：储能、电力设备、锂离子电池、核电、气电、数据中心、电网设备 [1][3][6][13][17] * 公司：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、四方股份、中国西电、明阳、平高、应流股份、豪迈科技、GE、B、西门子、伊顿、台达、金盘、易购尔 [9][16][18][19][21][22] 核心观点与论据 AI驱动电力需求激增，储能成为关键短期解决方案 * 美国AI数据中心用电需求已从2024年的预期影响转变为2025年的即期效应，一个数据中心计划年耗电800亿度，相当于美国总用电量的2% [2] * 虽然整体冲击有限，但局部地区用电量可能出现8%-10%的增长 [1][2] * 美国2025年新增气电装机3.3 GW，2026年仅1.8 GW，而煤电分别退役6 GW和3 GW，导致今明两年复合电力缺口达30-40 GW [2][5] * 现有储能设施（如Blue Energy扩产后4 GW）远不能满足需求，短期内只能依赖储能解决负荷支撑问题 [1][5] * 数据中心倾向于在允许直供协议的州（如PJM、ERCOT）建设，通过与发电厂签订直接供给协议保障供电，不会因电力供应不足而发展受限 [1][4] 国内外储能市场呈现长周期高景气趋势 * 国内储能市场因新能源装机比例提升及政策支持（容量电价、现货补偿），新增招标创月度新高，系统中标价提升，需求超预期 [6] * 美国储能市场关注度随Taco法案落地及特斯拉马斯克强调储能重要性而提升 [6][7] * 电池涨价由AI、电力系统及商用车等下游需求高景气度驱动，国内龙头电池公司已主动提出涨价诉求，若趋势扩大将提升产业链中上游环节盈利空间 [3][10] 核电与气电作为中长期供电来源前景明朗 * 面向2027-2028年，美国新建天然气发电厂和核电发电厂将成为满足AI算力中心需求的重要供电来源 [13] * 美国能源部2025年8月批准11家小型核反应堆初创公司，推动一年内实现不少于3座实验堆试点建设 [14] * 2025年9月，小队公司SMAR获首个美国境内6GW小型核反应堆建设意向订单；10月，大型核反应堆公司Fermi上市，目标2032年投产首座大型AP1,000核电站 [14] * 美国燃气轮机招标量从2022年的4GW增至2025年预计的28GW，同比接近5倍增长 [16] 出口管制政策对中国锂离子产业链影响可控 * 出口管制政策针对300瓦时/千克以上单体密度产品，但目前中国出口的大部分锂离子产品未达此标准，实际影响相对可控 [8] * 中国商务部强调出口管制非禁止正常商务出口，保护了国内企业技术和规模领先优势 [8] * 海外有产能的公司（如宁德时代海外工厂）在潜在政策冲突背景下明确受益，订单倾斜可能增加其EPS潜力 [12] 数据中心建设驱动电网设备需求与技术演进 * IEA预测2025至2030年间，由AI数据中心驱动的资本开支占比将达18% [17] * 海外关键电力设备供应紧张，美国变电站订单排队周期达50至65周，变压器价格指数2025年8月相比2021年8月提升45% [17] * 美洲和欧洲公司2025至2026年的资本开支规划增速分别为15%、9%以及超过20%，显示海外电网投资快速增长 [17] * 数据中心供电技术从传统UPS向HVDC演进，英伟达已推出800伏HVDC供电架构，目标2027年全面部署；SST固态变压器被视为终极解决方案 [18] * 四方股份在数据中心领域具备领先SST技术，能提供交直流配电系统一二次关键设备及解决方案 [19][20] * 中国西电特高压板块节奏不理想，估值低位，但第四季度有剩余三批招标及多条线路核准开工等潜在催化因素，其SST产品已供货数据中心项目 [21] 锂电与储能板块投资机会 * 锂电和储能板块龙头公司（如阳光电源、宁德时代、亿纬锂能）三季报业绩良好，估值合理 [9] * 建议关注中美对抗风险偏好调整时的抄底布局机会，重点关注全球性储能和电池龙头，以及锂电产业链中边际改善环节（如电解液产业链的六氟磷酸锂及添加剂，对应公司天赐材料） [9][10] * 固态技术作为下一代电池技术方向，四季度催化因素密集，建议优先考虑正极环节与C体系内强相关公司 [11] 其他重要内容 天然铀供需缺口预期 * 预计全球天然铀需求2025年至2030年以年化4%速度增长（过去六年增速仅0.7%），2027年后可能出现较大供需缺口且持续时间长 [15] * 行业资本开支处于历史低位，新矿山需10至20年周期投产，加剧未来供需失衡 [15] * 推荐关注天然铀板块标的：美股卡梅科、中国香港中国核矿业、伦交所KAP萨克原子能、即将上市的中国铀业 [16] 相关公司发展空间 * 除了思源、四方、西电，明阳和平高也具有良好的发展空间和独特优势 [22]

行业与公司 * 锂电产业链 包括动力电池 储能 上游锂资源 中游材料（六氟磷酸锂 隔膜 铁锂 负极）及锂电设备[1] * 涉及公司包括头部电子厂 二梯队电池企业 宁德 永新 赣锋天奇 中矿 永新 盐湖 藏格 联赢激光 银河科技 C链 先汇 联影等[2][4][12][14][17] 核心观点与论据 需求端 * 2026年锂电产业链需求乐观 头部电子厂订单指引接近50% 即使剔除泡沫化订单量 预计最终达到30%以上概率存在 国内二梯队电池企业给出50%以上出货指引[2] * 储能市场最超预期 2025年初以来海外新市场储能增长翻倍以上 预计海外储能市场维持50%以上增长 国内多省份出台容量电价政策 驱动订单和需求增长[3] * 动力电池市场中 重卡市场2025年预计翻倍增长 2026年维持高增速 结构从封闭路段向干线切换提升单车带电量 欧洲市场2025年碳排放考核下实现30%增长 预计2026年增速20-30% 国内乘用车单车带电量提升明显 高端车型达100度 中低端EV占比提升支撑总体需求[1][5] * 2026年终端需求预期上调 供给增速预计20-25% 供需维持相对平衡[11] 供给与价格 * 六氟磷酸锂现货紧张 若需求增速超30% 新增产能可被消化 新产能规划需一年到一年半时间 存在缺口窗口期 价格可能有较大弹性[6] * 隔膜供给刚性强 设备订购需一年时间 2026年不会短缺但压力减小 价格和盈利有望修复[6] * 铁锂与负极环节结构性紧缺持续四个季度以上 大型公司满负荷生产 中小企业扩散生产能力 总体涨价难度大 但新产品 新基地及出口盈利可期[6] * 碳酸锂价格自2025年7月供给端扰动修复 中枢约7万元/吨 相对于2025年成本曲线合理 全行业约15%利润率 现金成本亏损比例约10%[9][10] * 2026年锂价或区间震荡 若出现超预期补库行为可能带来阶段性和季节性价格上行[11] * 宜春供给扰动验证资源端弹性供给潜力[11] 投资潜力 * 六氟磷酸锂具有最大边际变化和弹性潜力 其次是隔膜等供给刚性环节[7] * 从估值和确定性角度看 电池 铁锂 负极相关标的更具吸引力 估值匹配且有业绩上升空间[7][8] * 上游锂资源短期有绝对收益空间 但相比中游弹性偏弱因资本开支低迷 长期看确认价格底部后量增成长可重估 具备其他金属布局的公司随新投产品种放量有上修空间[12] * 固态技术催化设备先行 具备等电压技术储备或相关设备出货能力的企业弹性大 盈利空间高 低估值下变化空间更大[4][17] 设备与非锂电业务 * 2025年锂电设备招标体量预计达200-300GW 需求端改善明显 海外市场如东南亚和日韩电子厂释放订单 欧美国内电池厂出海趋势提供支持[13] * 非锂电业务如3C 电动重卡 电动汽车 激光设备及电子烟等领域发展迅速 为设备公司提供显著支撑 例如联赢激光3C钢壳电池焊接设备订单增长明显 银河科技电子烟业务订单体量增长较大[14] * 二线电视厂订单乐观 2025年上半年主要企业订单增长超过50%甚至翻倍 全年维持50%甚至翻倍增长预期有望达到 2026年海外需求 储能和非锂电业务叠加效应明显 订单释放信号确定性较强[15][16] * 机械领域设备环节整体表现良好 固态技术布局为未来发展提供可能性[18]

文章核心观点 - 固态电池产业化进程加速 我国企业有望在全球竞争中抢占先机并引领产业变革[1] - 高端制造板块特别是固态电池领域展现出巨大成长潜力和投资价值[1][2] 固态电池产业化进展 - 产业链上下游在多项关键技术领域实现突破[1] - 多家电池厂已建成或即将建成全固态电池中试线并明确量产计划[1] - 固态电池预计于2025年进入中试关键期 2026年迎来量产元年[1] - 全固态电池有望在2028年进入GWh级应用阶段[2] 行业趋势与政策支持 - 锂电行业周期已逐步筑底 看好产业周期底部回升叠加产品创新周期带来的板块性机会[1] - 政策文件明确支持全固态电池等前沿技术方向的基础研究[2] - 在政策支持与技术进步的推动下 全固态电池成本正逐步下降 应用范围持续扩大[2] 应用前景 - 全固态电池有望广泛应用于新能源汽车、低空飞行器、机器人、储能系统及消费电子等多个领域[2] 市场表现与基金配置 - 圆信永丰高端制造A基金份额净值于2025年9月10日创近三年新高 达到2.5835元/份[1] - 该基金持仓高度集中于固态电池领域 前十大重仓股清晰反映对产业链设备端与材料端的重点配置[1] - 市场上聚焦固态电池细分领域的产品较为稀缺[1]

行业与公司 **光伏行业** - 风光反内卷持续推进 若三季度落地不及预期 或有进一步政策加码[1] - 价格层面取得阶段性效果 但涨价放缓 产能方面初步协议达成 并购持续推进[8] - 八九月份硅料产出从10万吨增至12万吨左右 股价仍处于震荡状态[8] - 推荐以硅料为核心的通威 协鑫 大全等公司 以及以电池为核心的农家聚合等公司[10] **储能领域** - 大储表现突出 二季报亮眼 北美AI DC构成催化[1] - 7月国内储能招标同比增长超30% 总规模25 8GW 独立储能占比92%[11] - 澳洲户用储能爆发 7月注册量接近2022年全年水平[11] - 阳光电源股价上涨约8% 估值约10倍 二季报业绩兑现后估值有望提升至12-13倍[11] **锂电行业** - 7月销量数据符合预期 美国环比增长9% 欧洲同比提升但环比略有下降[13] - 固态电池及BPCB技术进展备受关注 预计到2026年需求增速可达20%左右[13] - 固态催化剂如希霸表现突出 兆龙泰因机器人相关业务受瞩目[13] **风电行业** - 看好国内海上风电及出海市场 风机价格趋于平稳甚至略有上涨 盈利能力改善[15] - 推荐标的包括大金重工 中集联合 绵阳智能等[15] **电力设备行业** - 整体偏保守 但股票价值位置突出 特高压及主网领域受关注[16] - 推荐标的包括平高 西电 许继 思源等[16] **机器人及IDC领域** - 三代机器人进展备受期待 浙江荣泰推进情况超出预期[17] - 北美AI DC投资额远高于国内 海外订单设备产品升级速度更快[20] 核心观点与论据 **光伏行业** - 7月反内卷行情下 8月短期催化减少 表现一般[2] - 若第三季度第二轮政策措施有效 第四季度将继续推进 否则可能有第三轮政策加持[10] **储能领域** - 独立储能逻辑在2025年能够持续得到验证[11] - 阳光电源因AI DC相关概念催化 有望实现更高估值修复空间[11] **锂电行业** - 固态电池材料端和设备端都有进展 应关注传统工艺与固态工艺中的存量和增量设备[14] - 铜箔方向上HHHVLP铜箔在技术迭代和客户积累上可能会有突破[14] **风电行业** - 下半年招标活动进入平淡期 但风机价格趋于平稳甚至略有上涨[15] **电力设备行业** - 西门子和伊顿等海外财报验证 需求景气度较高[16] **机器人及IDC领域** - 北美AI DC投资额差距可能超出预期 对业绩预期产生积极影响[20] 其他重要内容 **新方向与新技术** - 北美AI DC 固态技术和人形机器人出货量增加 各个子板块之间存在差异化表现[4] - 固态电池近期在材料端和设备端都有进展 ARDC和机器人领域也有显著发展[7] **推荐标的** - 近期推荐关注熊涛 艾克赛博和未来李星等新标的[21] - 传统大票如麦米 望和金牌继续受到关注[21] **市场状况** - 电信行业整体表现较好 光伏板块除外[2] - 光伏行业股价仍在底部区域 7月份反弹并未改变这一现状[9]

老牌酒楼转型快餐 - 老牌酒楼开始试水平价快餐业务 通过转型寻求突破 [1] - 五星级酒店已先行尝试摆摊模式 老牌酒楼跟进效仿 [1] - 快餐业务能否成为传统酒楼破局关键仍存疑问 [1] 软件开发价值重构 - 软件开发核心转向价值设计而非单纯技术实现 [1] - 用户痛点分析 创意思维和用户体验设计能力比编程技能更具价值 [1] 山姆会员制危机 - 山姆在中国市场频繁出现损害消费者权益事件 [1] - 近期事件导致其品质神话破灭 [1] - 会员满意度跌至近5年最低水平 [1] 固态电池发展瓶颈 - 固态技术可解决传统液体电解质电池缺陷 [1] - 当前固态电池生产成本显著高于传统电池 [1]

产品与技术突破 - 新能源电气技术和数字经济推动低压电器下游需求增长 公司推出2P小体积产品 真空接触器等产品助力新能源发展 [1] - 针对数据中心领域推出极简隔离开关等产品 适配行业发展趋势 [1] - 聚焦"两智一新"战略 深化高电压大电流技术研究 强化固态 AI前沿技术应用 拓展海外UL标准应用 [1] 研发战略与项目 - 2024年度实施多项研发项目 包括PX配电专家系列软件 NEA系列智能品牌柜 天启良信数字家庭综合箱等项目 [1] - 以IPD2 0流程为核心 开发全新一代LAZZEN低压元件系列产品 打造更高性能产品 [1] - 与华为 维谛等大客户保持研发配合 发展领先核心技术体系 [1] 公司定位与业务范围 - 国内低压电器行业高端市场领先企业 主营终端电器 配电电器 控制电器及智能家居 中低压智能配电柜等产品 [2] - 产品广泛应用于新能源 智算中心 新能源汽车 电力 工业 基础设施 智能楼宇等领域 [2] 人才与知识产权布局 - 持续布局知识产权 引进行业顶尖人才 打造领先技术团队 [1]