读完麦克斯·班尼特的《智能简史：进化、AI与人脑的突破》（下简称《智能简史》），我的第一反应 是震撼。长期以来，我一直被本专业中的一些基础性问题困扰。这说明我的认知结构里存在重要的缺 口。这本书并没有完美地填补这些缺口，其实也没有任何一本书能做到，但它确实让我在继续思考这些 问题时，获得了全新的视角。 这本书初看起来和经济学、管理学没有什么关系。它是关于智能的，而且主要不是人工智能，而是人类 的智能，或者说人脑智能。更准确地说，它讨论的是人类智能的演进历程。 一个经济学家的困惑 毫不意外，这一研究范式遭到了各种各样的质疑。众多批评者中，就包括那本20世纪50年代开始便长盛 不衰的著名教科书《经济学》的作者、以天才自居的诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）。 演化论的辩护与困境 无论这些批评如何尖锐，时至今日，经济学分析人类行为的主流范式，仍然以理性选择模型为基础。其 中有一个非常著名而有力的辩护，由阿兰·阿尔钦（Armen Alchian）和另一位诺贝尔经济学奖得主米尔 顿·弗里德曼（Milton Friedman）在20世纪50年代早期分别给出。 这两篇被认为是奠定了20世纪主流 ...

文章核心观点 - 文章核心观点是介绍纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的“肥尾效应”投资哲学及其在金融市场中的应用 强调世界由极端且不可预测的“肥尾事件”主宰 传统的基于正态分布的模型在金融领域存在严重误区 真正的风险管理在于构建能够抵御极端冲击的投资结构 确保长期生存能力而非追求预测准确 [4][5][9][15][42] 塔勒布及其投资哲学 - 塔勒布是“黑天鹅”之父 其基金被称为尾部基金或黑天鹅基金 交易策略核心是平时承受小额亏损 在极端黑天鹅事件中获取巨大收益 [4] - 塔勒布认为世界由“肥尾事件”主宰 即极少数极端事件的影响超过绝大多数平常事件 但这些事件往往最不可预测 [5][9] - 不确定性在其哲学中地位重要 他认为注入一些混乱可以稳定系统 反脆弱性能在无序中成长 [6] - 人们最大的错觉是将随机性视为坏事 并将观察不到的东西当成不存在 这是一种流行疾病 [10][36] 肥尾效应的定义与市场特征 - “肥尾”指概率分布中极端值出现的概率远高于正态分布（薄尾）所预测的情况 [12][13][15] - 金融市场不符合正态分布的薄尾特征 发生极端暴涨和暴跌的概率远大于传统模型描述 因此许多基于正态分布的统计结论并不适用 [15][16] - 塔勒布统计了超过4万只证券的时间序列 没有一只满足薄尾分布 这是经济金融研究中最大的误区 [38] - 黑天鹅事件来自认知不完备性 且与观察者相关 肥尾会放大黑天鹅事件的影响 [26][27] 肥尾哲学下的决策与风险认知 - 决策和投资应基于对未来的数学期望值 而非自发的乐观情绪 [21][39] - 决策者可能在预测准确率达到99.99%的情况下破产 2008-2009年金融危机期间 破产的基金恰恰是那些之前业绩无可挑剔的基金 [28] - 机构问题会导致隐含风险增加 让所有公司的脆弱程度最大化 [31] - 在肥尾世界中 预测失灵 长期生存的关键在于投资组合具备“抗极端事件”的结构 投资的目标是保持“继续参与”的资格 而非一次次赌赢 [42] 尾部风险管理实践与案例 - 2020年新冠疫情作为肥尾事件对全球经济造成巨大影响 [17] - 2020年3月 美国金融市场出现多次熔断 许多大型机构衍生品部门展现出脆弱性 [18] - 塔勒布担任顾问的Universa尾部基金在期间一枝独秀 为股票多头提供了有效保护 证明了尾部风险管理的意义 [19] 对传统理论与实践的批判 - 科学界和经济学界常做出无实用意义的推导 经济学被比喻为一颗已经死亡的恒星 [16][30] - 左派与右派对于市场和模型谁更聪明的争论是徒劳的 因为市场和模型都可能极度愚蠢 [27] - 无法“风险共担”的领域包括互相引用的学术界 其从业者依赖同侪评估而非真实世界反馈 [29] 投资方法论启示 - 真正的长期投资策略不是预测市场 而是通过资产配置确保在任何市场环境下都能继续参与并获胜 [42][44] - 应通过资产分散、市场分散、时机分散进行长期投资 实现收益来源多元化和风险分散化 [45] - 在波动中保持投资结构稳定 在行情切换时自动纠错 这种方法能在肥尾世界里避免被淘汰 [43]

美联储官员观点 - 美联储官员戴利指出，官员间的分歧反映出不确定性 [1]

文章核心观点 - 美联储官员指出不确定性是导致企业减少招聘行为的关键因素 [1]

文章核心观点 - 公募基金行业面临业绩可持续性挑战，平台化转型被视为关键解决方案 [1] - 平安基金通过七年平台化改革，构建了“人才—平台—机制—文化”的飞轮效应，实现从依赖个人到体系化作战的转型 [1][3][17] - 平台化体系旨在将投资从“艺术”转变为可归因、可持续、可复制的“科学”，以系统性能力对抗市场不确定性 [3][4][17] 平台化转型的背景与行业挑战 - 公募基金行业规模突破36万亿，但业绩可持续性和对基金经理个人的依赖成为行业瓶颈 [1] - 投资面临三大核心挑战：市场不确定导致业绩不可归因、不可持续、投资方法不可复制 [4] - 行业常见现象为年度业绩冠军次年可能垫底，使投资者选择产品如同赌博 [4] 平安基金平台化体系框架 - 提出“一个理念、两个驱动、三多策略、四真机制”的系统性支撑框架 [3] - “一个理念”为“坚持做长期正确的事”，作为文化共识和战略基础 [4] - “两个驱动”强调人才与平台互相成就，以系统稳定性对抗个体不确定性 [5] - “三多策略”构建多团队、多风格、多策略的投研体系，形成组合拳应对市场波动 [7] - “四真机制”通过真机制、真团队、真人才、说真话构筑投研护城河 [12] 平台化改革的成效与业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司主动权益基金今年以来收益率达50.11%，52只产品中26只收益超50% [2] - 权益基金管理规模较年初实现翻倍增长 [2] - 最近七年权益基金收益率264.19%，在118家基金中排名第4；最近十年平均收益率183.19%，在88家中排名第13 [2] - 具体产品表现突出：平安策略先锋基金近七年收益率399.58%，年化收益25.83%，同类排名第1/110 [8] - 主题赛道产品近一年回报亮眼：平安科技创新A达112.50%，平安新兴产业达109.65%，平安先进制造超110% [9] 投研团队与文化构建 - 投研团队由23名基金经理和27名研究员组成，通过内部培养加外部引进双轨制建设 [6] - 形成基于专业能力的平等文化，鼓励年轻研究员质疑资深基金经理，促进思想碰撞 [5] - 尊重个体投资风格，协助基金经理走出独具个人色彩的投资路线，避免风格漂移 [6][14] - 建立容忍失败的文化，将投资视为不断试错与学习的过程 [15] 产品矩阵与投资策略 - 主动权益产品体系划分为全市场选股、主题赛道、指数增强、绝对收益四大系列 [7] - 形成成长、价值、均衡三大全市场主动选股风格，并深度布局九大赛道、超30种细分产品策略 [7] - 全市场选股系列实现攻守兼备，主题赛道系列基于深度产业研究卡位高景气赛道 [8][9] - 多策略立体布局使投资者在不同市场风格下都能找到适配工具，避免单一风格风险 [10] 机制保障与运营体系 - 真机制体现为完全透明的考核规则，以业绩为核心导向，针对不同产品设计差异化考核标准 [13] - 真团队体现为打破层级的协作模式，投研例会作为思想碰撞平台，每个人的观点都受重视 [14] - 真人才体现为尊重个性的成长路径，鼓励基金经理坚持自我，在能力圈内深耕 [14] - 说真话文化鼓励知识分享，智能投研平台记录每个研究观点与交易决策，使贡献有迹可循 [14] - 建立数据可视化系统，实现每笔操作可追溯，业绩可归因、可复盘 [15]

全球经济表现与预测 - 国际货币基金组织预计今年全球经济增长3.2%，低于去年3.3%的增长率，明年降至3.1% [1] - 国际货币基金组织预计2025年全球经济将增长3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点，2026年将增长3.1% [2] 全球经济面临的环境 - 全球经济受到地缘政治紧张、技术变革、人口结构变化与贸易关系重塑等多重变化影响，不确定性加剧 [1] - 不确定性成为新常态，导致全球经济可预测性降低 [1] 经济韧性的来源 - 自全球金融危机以来，多数国家强化政策与制度框架是经济表现出韧性的原因之一 [1] - 私营部门在前置进口、强化供应链以及应对不确定性等方面表现出高度灵活性是经济韧性的另一原因 [1] 政策建议 - 为增强韧性，各国应释放私营部门增长潜力，重建财政空间，减少债务水平，防范金融风险 [2] - 盈余较大的国家应更多提振国内需求，减少对产业政策的过度依赖，增加社会保障支出 [2] - 赤字较大的国家则应缩减财政赤字，鼓励私人储蓄 [2]

公司业绩表现 - 第三季度净利润达到144亿美元，同比增长12%，每股收益为5.07美元，超过分析师预期的4.84美元 [1] - 季度销售额为471.2亿美元，超过分析师预期的453.9亿美元，管理收入增长9%至471.2亿美元，报告收入为464亿美元 [1] - 净利息收入增长2%至241亿美元，非利息收入大幅增长16%至230亿美元 [1] 市场反应与分析 - 财报公布后，公司股价上涨2.3%至309.00美元 [2] - 摩根士丹利分析师Betsy Graseck维持“均配”评级，并将目标价从336美元上调至338美元 [4] - 巴克莱分析师Jason Goldberg维持“增持”评级，并将目标价从330美元上调至342美元 [4] 宏观经济评论 - 尽管就业增长出现疲软迹象，但美国经济整体保持韧性 [2] - 当前存在高度不确定性，源于复杂的地缘政治条件、关税和贸易不确定性、高企的资产价格以及粘性通胀风险 [2]

全球经济现状与韧性 - 全球经济表现好于预期但未达到所需水平 [1] - 全球经济韧性尚未受到全面考验 真正的考验可能即将到来 [1] - 全球GDP增长率预测为3% 较2024年增长有所放缓 [2] 影响全球经济的关键因素 - 地缘政治 科技革命 人口结构变化及环境问题导致全球不确定性急剧上升且持续攀升 [1] - 宽松的金融环境掩盖疲软趋势 估值大幅回调可能拖累全球经济增长 [1] - 金融环境收紧将使发展中国家处境尤为艰难 [1] 全球贸易与关税影响 - 关税政策全部影响尚未显现 企业利润被压缩可能抬高价格并带来新通胀压力 [1] - 大量原销往美国市场的商品转移至其他市场 可能引发第二轮关税上调 [1] - 当前全球贸易虽受扰动但大部分仍遵循规则进行 贸易是经济增长引擎 [1] 经济预测更新 - 国际货币基金组织将于10月13日至18日年度会议上更新经济增长预测 [2]

全球经济韧性评估 - 全球经济表现好于预期但未达到所需水平[1] - 全球经济韧性尚未受到全面考验且真正考验可能即将到来[1][5] - 国际货币基金组织预测今年全球GDP增长率为3%较2024年有所放缓[7] 全球不确定性因素 - 地缘政治、科技革命、人口结构变化及环境问题导致全球不确定性急剧上升且持续攀升[3] - 不确定性已成为新常态并将持续下去[3] - 宽松的金融环境掩盖了疲软趋势金融环境收紧将拖累全球经济增长[7] 潜在经济风险 - 关税政策全部影响尚未完全显示可能引发第二轮关税上调[5] - 美国企业利润被压缩可能抬高价格带来新的通胀压力[5] - 金融环境收紧将使发展中国家处境尤为艰难[7]

全球经济韧性评估 - 全球经济在面对多重冲击下展现出韧性，比此前担心的要好但比需要的要差 [1] - IMF预计全球经济增长在今明两年仅略有放缓，总体上经受住了多重冲击带来的巨大压力 [1] 经济不确定性 - 受地缘政治变革、技术革新、人口结构转变影响，全球不确定性已飙升并将继续攀升 [1] - 不确定性已成为新常态 [1] 关税与贸易状况 - 关税带来的冲击好于预期，世界已避免陷入针锋相对的贸易战，但开放程度大幅下降 [1] - 美国的贸易加权关税税率从4月的23%下降到现在的17.5% [1] - 美国的有效关税税率目前远高于其他国家 [1] - IMF呼吁各国政策制定者遵守贸易规则，共同维护贸易作为经济增长引擎的作用 [1] 全球公共债务 - 到2029年，全球公共债务将超过GDP的100% [2] - 发达经济体和新兴市场经济体的债务问题均突出 [2] - 各个国家无论富有或贫穷都有必要开展财政整顿以削减财政赤字 [2]