华福证券指出，"十五五"时期国防和军队现代化建设投入体量大、精准化要求高，必须走高效益、 低成本、可持续发展路子。要加快先进战斗力建设，推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发 展，加强传统作战力量升级改造，统筹网络信息体系建设运用，加快无人智能作战力量及反制能力建 设，加紧国防科技创新和先进技术转化。同时要巩固提高一体化国家战略体系和能力，推动新质生产力 同新质战斗力高效融合、双向拉动，建设先进国防科技工业体系，优化国防科技工业布局。在26-27年 【十五五计划将近】＋【建军百年目标】+【军贸快速发展】等多重催化下，国防军工行业内外需均将 实现大幅增长。当前军工板块估值虽处于历史较高分位，但考虑到2026年行业基本面强恢复预期，仍具 备较高配置意义。 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数从沪深市场中选取涉及航空、航 天、船舶、兵器及军事电子等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映中国军工行业上市公司证券的 整体表现。指数成分股呈现中小盘风格，主要聚焦于航空装备与军工电子行业。 注：数据来源wind、截至2025.11.19，军工ETF规模为144.61亿，在同类12只产 ...

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“高质量推进国防和军队现代化”展开，重点解读了“十五五”规划对国防和军队现代化建设的新部署[3] - 认为26-27年在十五五计划将近、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重[9][47] - 结合2026年行业强需求恢复预期及当前估值，军工板块具备较高配置意义[9][36][47] 本周行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）申万军工指数下降2.15%，同期沪深300指数下降1.08%，相对超额收益为-1.07个百分点，在31个申万一级行业中排名第27位，表现欠佳[18] - 自2025年至今，申万军工指数上涨13.35%，同期沪深300指数上涨17.62%，相对超额收益为-4.27个百分点，在31个申万一级行业中排名第18位[20] - 细分领域中，信息化板块本周下跌0.57%，相对军工指数超额1.58个百分点，表现优异；发动机板块本周下跌2.56%，相对军工指数超额-0.41个百分点，表现较弱[22] - 个股层面，本周涨幅前十个股包括天奥电子(12.63%)、上海沪工(12.35%)等；跌幅前十个股包括淳中科技(-17.43%)、莱斯信息(-15.39%)等[24][27] 资金与估值分析 - 资金面出现明显改善：被动基金方面，本周各军工ETF合计净流入4.57亿元，净流入额较上周增加10.73亿元，被动资金重回净流入[28]；杠杆类资金方面，融资余额占比有所提升至3.16%[36] - 估值层面，截至11月14日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为68.88倍，五年分位数为89.41%，考虑到2026年行业基本面强恢复预期，板块具备较高配置性价比[36] - 细分领域个股估值显示，若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，多数企业对应2026年估值在35倍以内[39] 行业重点方向与投资建议 - “十五五”规划重点任务包括：加快先进战斗力建设（如无人智能、反制能力、先进武器装备）[3][43]；推进军事治理现代化（如军费预算管理改革、军事采购制度）[3][43]；巩固提高一体化国家战略体系和能力（如新兴领域战略能力、国防科技工业体系）[3][44]；着力提高质量效益，坚持集约高效和加大政策供给[4][45] - 地缘政治方面，11月16日《解放军报》文章强调对介入台海局势的警告[9][45] - 投资建议关注八大方向：陆装、隐身材料、深海、发动机、无人&反无、AI智能化、飞机、核聚变等领域的具体公司[10][47] 本周行业重要动态 - 航空航天：神舟二十一号载人飞船返回舱成功着陆；美国“新格伦”火箭发射升空[50] - 核聚变：中国科学院合肥物质科学研究院发布多项采购项目，总预算超过13亿元；ITER项目中心螺线管模块安装取得进展；可控核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资[51][52] - 低空经济：国务院办公厅印发文件，提出引导民间资本参与低空经济领域基础设施建设；工信部公示《先进安全应急装备推广目录（工业领域2025版）》[53][55]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 报告核心观点 - 报告强烈看好2025年第四季度至2026年军工行业基本面的向好发展，认为新景气周期即将到来 [3] - 在2025年至2027年间，受十五五计划将近、建军百年目标及军贸快速发展等多重因素催化，行业内外需均将出现巨大增长，主题型机会层出不穷，发展军工被视为未来重中之重 [4] - 尽管当前估值较高，但考虑到2025年行业基本面的强恢复预期，军工板块在当前时点仍具备较高的配置意义 [4][39] 本周行情回顾总结 - 本周（11月3日至11月7日）申万军工指数下跌0.47%，同期沪深300指数上涨0.82%，相对超额收益为-1.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第25位，表现欠佳 [3][10][15] - 2025年年初至今，申万军工指数上涨15.84%，同期沪深300指数上涨18.9%，相对超额收益为-3.07个百分点，在31个申万一级行业中排名第16位 [10][17] - 细分领域方面，本周航天、航空、发动机、信息化、商业航天板块均跑赢军工指数，其中航天板块表现最好（上涨1.71%），低空经济板块表现相对较弱（下跌0.04%）[19][20] 资金与估值分析总结 - 资金层面：本周被动基金（ETF）规模及份额均有所下降，但净流出额减小；杠杆类资金净流入额有所下降；基于行业2025-2026年的强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好 [3][25][30] - 估值层面：截至11月7日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为70.35倍，处于近五年分位数的92.55%，估值水平较高但考虑到基本面恢复预期，当前板块仍具备配置性价比 [4][31][39] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注多个细分领域及具体公司，包括陆装、隐身材料、深海、发动机、无人&反无、AI智能化、飞机、核聚变等方向 [4][9][40][42] - 具体推荐公司列表涵盖天秦装备、高德红外、佳驰科技、西部材料、航宇科技、纵横股份、兴图新科、中航沈飞、国光电气等数十家企业 [4][9][40][42] 行业重要动态 - 重大事件：我国首艘电磁弹射型航空母舰福建舰于11月7日入列，标志着相关技术达到世界先进水平 [3][39] - 航空航天：遥感四十六号卫星成功发射；谷歌启动“Suncatcher”计划，英伟达H100 GPU将首次进入太空，提升太空算力 [43] - 核聚变：全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）持续运行；第四届深圳核博会即将举行 [44] - 低空经济：国务院及多地政府（如广州、山东、广东）近期发布政策，推动低空经济应用场景建设及产业发展 [45][47]

文件重要性 - 文件将改变十四亿人口命运[1] - 理解文件内容对把握时代机遇至关重要[1] 文件内容 - 文件为十五五计划[1] - 文件内容需要被解读和分析[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块维持震荡走势 上午震荡偏强 午后小幅回落 现货成交整体一般偏弱 投机情绪不足 本周钢厂继续减产 节后第二周温度下降 钢材需求有所修复 五大材表需增加 热卷产量偏高 整体库存依然累积 但累库速度放缓 螺纹转向去库 五一过后黑色板块持续下跌 钢材和铁矿石领跌 天气转凉 动力煤价格上涨 焦煤跌幅有限 受消息及基本面影响黑色板块承压 钢价估值偏低 利润收缩叠加环保力度加码 铁水后续或继续减产 下方存在一定支撑 本周四中全会召开 "十五五"计划内容会影响盘面波动 后续需关注煤矿安全检查情况 海外关税及国内宏观、产业政策 单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3101元/吨涨8元 RB10收3149元/吨涨17元 RB01收3045元/吨涨8元 05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 - 161元/吨、 - 117元/吨、 - 182元/吨 螺纹现货价格方面 上海中天3170元/吨持平 南京西城3280元/吨持平 山东石横3170元/吨涨10元 唐山唐钢3090元/吨跌10元 现货利润方面 调坯轧材利润60元/吨持平 华东螺纹利润 - 218元/吨持平 唐山螺纹利润 - 333元/吨涨12元等 [3] - 热卷期货：HC05收3234元/吨涨10元 HC10收3265元/吨涨11元 HC01收3215元/吨涨11元 05、10、01合约热卷盘面利润分别为 - 28元/吨、 - 1元/吨、 - 12元/吨 热卷现货价格方面 天津河钢热卷3190元/吨持平 乐从日钢热卷3250元/吨涨30元 上海鞍钢热卷3300元/吨涨30元 现货利润方面 天津热卷利润 - 357元/吨涨3元 华东热卷利润 - 196元/吨涨30元等 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3170元持平 北京敬业3100元涨10元 上海鞍钢热卷3300元涨30元 天津河钢热卷3190元持平 [7] - 交易策略：单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [9][10] - 重要资讯：1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米 同比下降9.4% 新开工面积45399万平方米 下降18.9% 新建商品房销售面积65835万平方米 同比下降5.5% 销售额63040亿元 下降7.9% 2025年9月中国粗钢产量7349万吨 同比下降4.6% 生铁产量6605万吨 同比下降2.4% 钢材产量12421万吨 同比增长5.1% 1 - 9月粗钢产量74625万吨 同比下降2.9% 生铁产量64586万吨 同比下降1.1% 钢材产量110385万吨 同比增长5.4% [10][11][13] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格 螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润 华东螺纹、天津热卷等现金利润 华东电炉现金利润、唐山钢坯现金利润 华东铁水 - 华东废钢价差 上海冷热价差、华东电炉成本等相关附图 [16][19][21]

投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[5] 核心观点 - 报告强烈看好2025年第四季度至2026年军工行业基本面向好发展，认为新景气周期即将到来[4] - 随着十五五计划将近，行业在2025-2027年间将受益于“十四五任务冲刺”、“建军百年目标”和“军贸快速发展”等多重催化，内需与外需均将出现巨大增长[4][39] - 尽管当前板块估值较高，但考虑到2025年行业基本面的强恢复预期，当前时点军工板块仍具备较高的配置意义[4][39] 本周行情回顾 - 本周（10月9日-10月17日）申万军工指数下跌4.61%，同期沪深300指数下跌2.73%，相对超额收益为-1.88个百分点，在31个申万一级行业中排名第23位，表现欠佳[4][10][15] - 2025年年初至今，申万军工指数上涨13.28%，同期沪深300指数上涨14.72%，相对超额收益为-1.44个百分点，在31个申万一级行业中排名第16位[10][17] - 细分领域表现分化：发动机板块本周下跌2.42%，相对军工指数超额2.19%，表现较好；航天板块本周下跌6.93%，相对军工指数超额-2.32%，表现较弱[20] 资金与估值分析 - 资金层面：本周被动基金（ETF）规模有所下降，但基金份额提升，各军工ETF合计净流入13.91亿元，净流入额较上周增加13.03亿元，显示被动资金持续看好军工板块；杠杆类资金（融资买入）净流入额短期有所下降[4][25][30] - 估值层面：截至10月17日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为73.81倍，处于近五年分位数的96.47%，相较上周的77.85倍（分位数98.82%）有所下调[4][31][39] - 展望后续，考虑到2025-2027年的行业需求恢复预期，业绩端有望持续好转，将进一步消化估值，中长期维度下板块仍具备配置性价比[31][35] 重点投资方向与标的 - 报告建议关注八大方向及相关公司[4][40][42]： 1. **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2. **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 3. **深海**：西部材料、中国海防 4. **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 5. **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6. **AI智能化**：兴图新科、航天电子 7. **飞机**：中航沈飞、中航西飞 8. **核聚变**：联创光电、合锻智能、国光电气、景业智能、威腾电气、新风光、旭光电子、爱科赛博、派克新材、永鼎股份、王子新材、宏微科技 行业重要动态 - **航空航天**：10月13日，中国成功发射试验三十一号卫星；“吉林一号”卫星工程组网卫星数量增至141颗；智神星一号运载火箭二子级动力系统试车成功；工信部就《卫星物联网业务商用试验通知》公开征求意见[43] - **核聚变**：聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）和紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目均有关键部件交付进展；上海市发布推动前沿技术创新与未来产业培育措施；“世界聚变能源集团”第2次部长级会议在成都开幕[44] - **低空经济**：“十四五”期间气象服务覆盖70余个行业大类，支撑低空经济等14万个应用场景；民航局公示2026年通用航空发展专项资金预算方案，拟补贴224家单位共7.8161亿元；深圳市获批开展低空经济气象基础设施建设与产业发展试点[45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交整体一般偏弱，环比昨日明显转弱 [7] - 本周部分钢厂有所减产，热轧和螺纹减产；节日期间钢材累库明显，幅度超往年，表需快速下滑 [7] - 节前钢价快速下跌，估值偏低，节日期间供需表现偏弱，预计节后仍然维持底部震荡走势，下方空间有限 [7] - 目前天气逐渐转凉，后续钢材需求或出现一定修复，若10月下游需求存在超预期修复，则钢价存在进一步上涨可能 [7] - “十五五”计划内容、煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观、产业政策会影响盘面波动 [7] - 由于产量偏低，节前螺纹开始增产，而热卷持续减产，出口表现依然偏强，卷螺差存在扩张趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 螺纹期货方面，RB05价格3159元/吨，持平；RB10价格3019元/吨，跌1元/吨；RB01价格3103元/吨，涨7元/吨；05合约螺纹盘面利润 -130元/吨，降10元/吨；10合约螺纹盘面利润 -269元/吨，降6元/吨；01合约螺纹盘面利润 -151元/吨 [3] - 螺纹现货方面，上海中天3220元/吨，涨10元/吨；南京西城3320元/吨，涨10元/吨；山东石横3220元/吨，涨20元/吨；唐山唐钢3140元/吨，持平；最便宜交割品3220元/吨；华东废钢2150元/吨，持平；上海螺纹-北京螺纹价差70元/吨，持平；上海螺纹-济南螺纹价差10元/吨，降20元/吨；华东螺纹利润 -190元/吨，涨3元/吨；唐山螺纹利润 -274元/吨，涨6元/吨 [3] - 热卷期货方面，HC05价格3292元/吨，降1元/吨；HC10价格3406元/吨，涨36元/吨；HC01价格3285元/吨，降1元/吨；05合约热卷盘面利润3元/吨，降11元/吨；10合约热卷盘面利润118元/吨，涨31元/吨；01合约热卷盘面利润31元/吨，降14元/吨 [3] - 热卷现货方面，天津河钢热卷3290元/吨，持平；乐从日钢热卷3320元/吨，持平；上海鞍钢热卷3350元/吨，持平；最便宜交割品3320元/吨；上海热卷-天津热卷价差20元/吨，持平；上海热卷-乐从热卷价差30元/吨，持平；天津热卷利润 -270元/吨，降4元/吨；华东热卷利润 -165元/吨，降6元/吨 [3] 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3220元（+10），北京敬业3180元（+10），上海鞍钢热卷3350元（-），天津河钢热卷3290元（-） [6] - 交易策略：单边维持底部震荡走势，建议逢低做多；套利建议1 - 5正套继续持有，建议做多卷螺差；期权建议观望 [8] - 重要资讯：进入假期及节后阶段，多数钢厂烧结机限产力度进一步加严，限产比例由30%提升至40% - 50%；截至10月9日当周，建材产量454.86万吨，周环比减少18.08万吨；厂库488.16万吨，周环比增加54.81万吨；社库572.12万吨，周环比增加25.62万吨；表需374.43万吨，周环比减少148.03万吨 [8] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹和热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本，华东铁水 - 华东废钢价差，上海冷热价差等相关图表 [12][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交整体一般，节后需求有一定释放，低价成交尚可 [8] - 本周部分钢厂减产，热轧和螺纹产量下降；节日期间钢材累库明显，幅度超往年，表需快速下滑 [8] - 节前钢价快速下跌，估值偏低，节日期间供需表现偏弱，预计节后维持底部震荡走势，下方空间有限 [8] - 天气转凉，后续钢材需求或修复，若10月下游需求超预期修复，钢价有上涨可能，“十五五”计划、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策会影响盘面波动 [8] - 因产量偏低，节前螺纹增产，热卷减产，出口表现偏强，卷螺差有扩张趋势 [8] 各部分总结 市场信息 - 期货方面，螺纹RB05收3128元/吨涨31元，RB10收3020元/吨涨31元，RB01收3096元/吨涨24元；热卷HC05收3293元/吨涨34元，HC10收3370元/吨跌14元，HC01收3286元/吨涨33元 [3] - 现货方面，上海中天螺纹3210元/吨涨10元，南京西城3310元/吨，山东石横3200元/吨，唐山唐钢3140元/吨；天津河钢热卷3290元/吨涨10元，乐从日钢热卷3320元/吨涨10元，上海鞍钢热卷3350元/吨涨20元 [3] - 利润方面，螺纹05、10、01合约盘面利润分别为-119元/吨、-264元/吨、-145元/吨；热卷05、10、01合约盘面利润分别为15元/吨、86元/吨、45元/吨 [3] 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3210元（+10），北京敬业3170元（+10），上海鞍钢热卷3350元（-），天津河钢热卷3330元（-） [7] - 交易策略：单边维持底部震荡，建议逢低做多；套利建议1 - 5正套继续持有，做多卷螺差；期权建议观望 [9] - 重要资讯：本周螺纹小样本产量203.4万吨，环比降3.62万吨，表需146.01万吨（农历同比降43.4%），环比降95.05万吨，厂库增33.43万吨，社库增23.96万吨，总库存增57.39万吨；热卷本周产量323.29万吨，环比降1.4万吨，表需290.97万吨（农历同比降8.72%），环比降33.64万吨，厂库增2.4万吨，社库增29.92万吨，总库存增32.32万吨；五大品种钢材整体产量降3.76万吨，厂库环比增58.63万吨，社库增69.23万吨，总库存增127.86万吨；2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月涨15%，同比上年同期涨约82%，4 - 9月平均增速39% [9][11] 相关附图 - 包含螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表及对应数据来源 [17][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交一般，节前补库持续 本周五大材总体增产，热轧减产，五大材表需整体上升，库存进入拐点转向去库，热轧累库速度放缓 预计本周铁水产量维持高位，近期华南台风和双节或影响部分工地需求，节后需求可能修复 9 月中旬后盘面缺乏进一步上涨驱动，节前多头资金或离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后一周左右可能下跌 若 10 月下游需求超预期修复，钢价有进一步上涨可能，“十五五”计划内容会影响盘面波动，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策[7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货网价上海中天螺纹 3260 元（+10），北京敬业 3190 元（-），上海鞍钢热卷 3400 元（-），天津河钢热卷 3330 元（-）[6] 市场研判 交易策略 - 单边维持震荡走势 套利建议 1 - 5 正套继续持有，做空卷螺差继续持有 期权建议观望[8] 重要资讯 - 9 月 25 日消息，2025 年 8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，5 - 7 月单月融资总额增长，8 月同比回落 债券融资平均利率 2.51%，同比下降 0.01 个百分点，环比下降 0.03 个百分点[8] - 2025 年 8 月全球 70 个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为 1.453 亿吨，同比提高 0.3%[10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind 等[16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期震荡、节前节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价有上涨可能，需关注旺季需求等情况 [3] - 双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，可逢低做多但对上涨空间需谨慎 [9][11] - 铁矿价格可能高位承压，因终端需求三季度较快转弱且市场预期反复 [12][15] - 铁合金受反内卷消息带动反弹，但现实供应高位，预期情绪释放后可作为产业链空头配置 [16][17][20] 各品种相关要点总结 钢材 - **相关资讯**：9 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.6%、钢材库存环比降 3.4%；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；上海螺纹 3280 元（+10）等 [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡，本周螺纹增产、热卷增产速度下滑，钢材累库速度放缓、表需加速修复；预计铁水产量维持高位，华南台风或影响需求，节后需求或修复、钢材可能现库存拐点；9 月中旬后盘面缺上涨驱动，节前多头资金或离场、螺纹复产，钢材压力仍存，节前节后或下跌，10 月需求超预期修复则钢价或上涨 [3] - **交易策略**：单边维持震荡；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望 [4] 双焦 - **相关资讯**：本周唐山钢厂铁水成本 2228 元/吨、钢坯成本 2986 元/吨，周环比下调 5 元/吨，钢厂平均盈利 44 元/吨、周环比减 25 元/吨；24 日临汾炼焦煤竞拍价格涨幅明显，流拍率约 8%、平均涨幅约 92 元/吨；焦炭、焦煤各地区仓单价格 [7][8] - **逻辑分析**：夜盘双焦震荡，节前原料补库预期已消化；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格普涨，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] - **交易策略**：单边短期震荡调整、中期逢低做多但谨慎看待上涨空间；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套 [11] 铁矿 - **相关资讯**：商务部将稳定中美经贸合作；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；8 月全球粗钢产量 1.453 亿吨、同比增 0.3%，1 - 8 月 12.306 亿吨、同比降 1.7%；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格，01 铁矿主力合约基差 50 [12] - **逻辑分析**：夜盘铁矿窄幅震荡，本周矿价冲高回落；三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运；8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落，当前国内走弱、海外高增长，铁矿石估值高位；8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月需求有望恢复，但市场未定价三季度需求转弱，矿价可能高位承压 [12][15] - **交易策略**：未提及单边、套利策略；期权、期现观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：24 日天津港各锰矿成交价格；工信部等印发建材行业稳增长方案，严格水泥玻璃产能调控 [16] - **逻辑分析**：硅铁 24 日现货稳中偏强、内蒙涨 30 元/吨，供应开工率平稳且维持高位，需求铁水产量或下行，市场受反内卷消息带动，但现实供应高，可作产业链空头配置；锰硅 24 日锰矿现货平稳、锰硅稳中偏弱、宁夏跌 20 元/吨，供应产量高位，需求受电炉利润不佳冲击，成本端锰矿港口低库存、价格坚挺，自身高供应压力仍存，可作产业链空头配置 [16][17] - **交易策略**：单边受反内卷消息带动反弹，现实供应高位，情绪释放后作产业链空头配置；套利观望；期权硅铁熔断累沽为主、锰硅卖出跨式期权组合 [18][20]