报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场主力合约盘面延续弱势震荡，基本面维持供需偏弱格局，各地区主流交割品现货价格持平，港口库存累库，海运指数和汇率有不同变化[20][4][6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 +辐射松，山东、江苏市场报价较上周持平，两地区价差为10元/方；山东地区其他规格辐射松报价也持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货[4] 供应 - 截至11月30日，11月从新西兰出发41条船，34条去往中国大陆，7条去往中国台湾、韩国减载；预计11月到港12条，12月到港29条，11月到货141万方[5][8] 需求及库存 - 截至11.28当周，岚山港日均出货量1.02万方（周环比 - 1.30万方），太仓港日均出货量1.21万方（周环比 - 0.09万方）[6][14] - 港口库存方面，岚山港库存约136.88万方（周环比 + 0.60万方），太仓港库存约45.24万方（周环比 + 5.08万方），新民洲库存约27.41万方（周环比 + 3.54万方），江都港库存约16.02万方（周环比 - 1.36万方），四大港口总库存量为225.55万方，较前一周累库7.86万方[6][14] 行情走势 - 截至12月5日，主力合约LG2511合约收盘价为765.5元/立方米，较上周 + 0.3%，本周盘面整体延续弱势震荡，基本面维持供需偏弱格局[20] - 本周月差边际变化不大，01 - 03月差为 - 13元/立方米，01 - 05月差为 - 24.5元/立方米，03 - 05月差为 - 11.5元/立方米[20] 其他 - 截至12月7日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2814.00点，较上周上升254点（ + 9.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得841点，较上周 + 1.7%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1397.63点，较上周 - 0.4%[6][56] - 汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.071，周环比下降0.11%，美元兑新西兰汇率下降0.8%至1.73[6][56]

国泰君安期货·黑色与建材 原木周度报告 国泰君安期货研究所·张广硕 期货从业资格号：Z0020198 日期：2025年12月7日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 供应 02 需求及库存 03 行情走势 04 其他 05 市场回顾 新西兰船期数据 国内主港库存 国内主港日均出货量 行情走势 现货价格行情 主流材种区域价差 树种、规格间价差 海运费 汇率 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 现货价格走势： 对于主流交割品3.9米30+辐射松，山东市场报价 750 元/方，较上周 持平，江苏市场报价 740 元/方，较上周 持平，目前两地区价差为 10。山东地区3.9米40+辐射松报价 855 元/方，较上周 持平；山东地区5.9米30+辐射松报价 760 元/方，较上周 持平。欧洲材云杉、冷杉在江苏市场上 的交易量较少，仍处于缺货状态。 截止到11月30日，11月从新西兰出发的船只总共有41条，其中有34条去往中国大陆，7条去往 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周预计到港下降，后续到港持稳为主，供应端压力降低；需求仍未有明显起色，下游需求持续疲软；本周到港减少，但需求亦偏弱，预计库存震荡整理；基本面震荡偏弱，预计现货价格逐步松动，盘面维持供需弱平衡状态，短期现货端价格压力尚存；伴随中美关系缓和，原木进口成本有望下降 [6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：2025年9月到船量16条、到港量53.1万方，针叶原木进口量200.13万方、辐射松进口量145.12万方、云冷杉进口量14.99万方、其他针叶原木进口量40.02万方，月环比分别增加1、3.7、27.63、15.42、1.79、10.42万方；2025年1 - 9月，中国针叶原木进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14% [7] - 需求与库存端：需求仍未有明显起色，周度出货量全国46.41万方、山东26.53万方等，表需山东46.85万方等；本周到港减少，但需求亦偏弱，库存累库，辐射松库存301.25万方、总库存338.75万方 [9] - 价格与价差：外盘报价辐射松115美元/方、云杉3.9m，kis为126欧元/方等；现货价格辐射松3.9m，小A为700元/方等；盘面价格LG2511为742元/方等；现货价差较为稳定，基差可考虑5.9m中A辐射松水平 [11][13] - 成本与利润：进口成本辐射松991元/方、云杉1232元/方等；成品成本辐射松3m木方1300元/方等；进口利润辐射松 - 53元/方、云杉 - 52元/方等；伴随中美关系缓和，原木进口成本有望下降 [15] - 策略推荐：江苏地区部分规格现货价格预计承压；基本面震荡偏弱，盘面预计承压运行 [17] 原木平衡表解析 - 周度平衡表展示了2025年6月6日 - 11月7日期间到港数、到港量、原木日均出货量、表需、分地区库存、分树种库存、总库存、环比、供需差等数据 [19] 原木供需解析 - 供应端：包含新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等内容，但具体数据未详细展开 [25][27][30] - 需求端：涉及原木日均出货量、房地产等方面，但具体数据未详细展开 [34][36] - 原木下游解析：包括木方解析（价格、利润）、下游替代品（铝合金解析）等，但具体数据未详细展开 [42][48][54] - 库存端：包括库存汇总、分树种库存、分地区库存等内容，但具体数据未详细展开 [58][60][66] 成本利润 - 原木进口成本及利润：涉及辐射松、云杉等进口成本及利润，但具体数据未详细展开 [72] - 原木交割利润：具体内容未详细展开 [77] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：涉及辐射松、云杉等外盘报价，但具体数据未详细展开 [82] - 辐射松、云杉价格季节性：展示了辐射松、云杉不同规格价格季节性图表 [85] - 辐射松、云杉价差季节性：具体内容未详细展开 [98] - 辐射松与LG基差：具体内容未详细展开 [104] - LG主力合约季节图及月间价差：展示了LG主力合约季节图 [106]

政策动态 - 海关总署决定废止关于暂停进口美国原木的公告 自2025年11月10日起施行[1] - 政策调整基于对美方整改措施的评估结果 符合中国法律法规和国际植物检疫措施标准[1] 市场库存与价格 - 截至2025年11月3日当周 中国针叶原木港口样本库存量为288万立方米 环比增加4万立方米 库存累积[1] - 11月7日现货市场价格持平 山东3.9米中A辐射松原木为750元/方 江苏4米中A辐射松原木为770元/方[1] 市场趋势与估值 - 原木市场在经历情绪驱动的高波动后 已回归基本面主导[2] - 期货价格通过急跌快速反映了未来1个月左右的现货阴跌预期 当前估值进入历史低位区间[2] - 期价弱势运行 外盘报价依然较高 国内现货价格维持弱势[3] 供需格局 - 现货供需双弱的格局尚未扭转 短期到港压力依然存在[2] - 港口出库量维持在6万立方米以上 需求对价格存在支撑[3] - 贸易商压力有所增加 预计短期内不会大幅增加进口[3] 库存状况 - 原木库存总量偏低 库存压力相对较小[3] - 低库存对价格存在较强支撑[3] 机构策略观点 - 当前估值具备一定的左侧布局价值[2] - 激进投资者可轻仓博取估值修复 但需严守纪律[2] - 稳健投资者宜耐心等待现货企稳的右侧信号 重点关注11月中下旬的到港节奏与库存变化[2] - 若新西兰供应季节性收缩或节前备货需求显现 市场有望迎来更确定的反弹窗口[2] - 操作上暂时观望[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 供应 - 截至11月2日，11月从新西兰出发的船只共2条，均去往中国大陆，预计11月到港2条、12月到港0条，11月预计到货104万方 [4][7] 需求及库存 - 截至10.31当周，岚山港日均出货量2.12万方（周环比-0.27万方），太仓港日均出货量1.25万方（周环比+0.03万方） [5][13] - 港口库存方面，岚山港库存约126.08万方（周环比+1.70万方），太仓港库存约30.40万方（周环比-4.79万方），新民洲库存约31.02万方（周环比-4.06万方），江都港库存约19.87万方（周环比+5.57万方），四大港口总库存量为207.37万方，较前一周去库1.58万方 [5][13] 行情走势 - 截至11月7日，主力合约LG2511合约收盘价为778.5元/立方米，较上周-1.4%，本周盘面整体震荡偏弱，基本面维持相对宽松格局 [20] - 本周月差变化幅度相对较小，01 - 03月差为-14元/立方米，01 - 05月差为-27元/立方米，03 - 05月差为-13元/立方米 [20] 其他 - 截至11月9日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2063.00点，较上周上升97点（+4.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得815点，较上周-3.8%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1495.10点，较上周-3.6% [5][58] - 汇率方面，美元指数维持近期的相对高位，美元兑人民币汇率录得7.123，周环比上升0.1%，美元兑新西兰汇率上升1.7%至1.777 [5][58]

市场行情表现 - 11月5日盘中，原木期货主力合约弱势震荡，最低下探至775.0元，报777.0元，跌幅0.19% [1] 新湖期货观点 - 原木短期内缺乏驱动，建议谨慎操作为主 [1] - 当前针叶原木库存压力高于去年同期，山东港口库存压力大，江苏港口库存位于近年来同期低位 [1] - 近几周到港压力较大，外盘报价稳中偏强，但国内对高价有抵触情绪导致成交偏弱 [1] - 国内报价受下游需求制约价格弱稳，但日均出货量处于9月以来平均水平之上，且内外盘倒挂对价格有支撑 [1] - 港务费事件缓和引发多头恐慌性平仓，叠加持仓量制约，导致盘面大跌后低位震荡 [1] 格林大华期货观点 - 原木期价短期内维持箱体震荡格局，近期呈现弱势运行态势 [1] - 供应端外盘报价持续高企，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，短期内进口量难以大幅提升 [1] - 需求方面港口出库量保持在6万方以上，对价格形成支撑 [1] - 库存端原木库存总量处于低位，库存压力较小，低库存构成较强支撑，操作上建议暂时观望 [1] - 近期原木到港量偏高，环比同比均增加，集成材备货接近尾声对口料价格支撑减弱，现货报价或存在下调空间 [1] - 成本方面美元兑人民币汇率、美元兑新西兰币汇率及散货船运费指数上涨，但陶朗加港船用燃料油价格持稳平衡了进口商报价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，盘面呈弱势震荡，反套月差进一步扩大；现货价格有升有平，部分地区部分材种缺货；港口库存有增有减，总体累库；海运指数和集运指数上升，汇率有波动 [4][6][19] 各目录总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价765元/方持平，江苏报价775元/方增5元/方；山东3.9米40 + 辐射松报价910元/方增60元/方；山东5.9米30 + 辐射松报价805元/方持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏缺货 [4] - 10月截至12日，新西兰出发船只19条，15条去中国大陆，4条去中国台湾、韩国减载；预计10月到港19条，到货175万方，11月到港0条 [5][8] - 截至10.10当周，岚山港日均出货量1.26万方降0.46万方，太仓港日均出货量0.86万方降0.58万方；岚山港库存118.18万方增2.60万方，太仓港库存40.51万方降3.43万方，新民洲库存35.74万方增5.24万方，江都港库存11.85万方降0.50万方，四大港口总库存206.28万方，累库3.91万方 [6][13] - 截至10月19日当周，BDI录得2069.00点升133点（+6.9%），BHSI录得885点升1.4%，SCFI录得1310.32点升12.9%；美元兑人民币汇率7.127降 - 0.06%，美元兑新西兰汇率降0.2%至1.744 [6] 供应 - 10月截至12日，新西兰出发船只19条，15条去中国大陆，4条去中国台湾、韩国减载；预计10月到港19条，到货175万方，11月到港0条 [5][8] 需求及库存 - 截至10.10当周，岚山港日均出货量1.26万方降0.46万方，太仓港日均出货量0.86万方降0.58万方；岚山港库存118.18万方增2.60万方，太仓港库存40.51万方降3.43万方，新民洲库存35.74万方增5.24万方，江都港库存11.85万方降0.50万方，四大港口总库存206.28万方，累库3.91万方 [6][13] 行情走势 - 截至10月17日，主力合约LG2511收盘价804元/立方米降2.1%，盘面弱势震荡，基本面供需偏弱；11 - 01月差 - 31.5元/立方米，11 - 03月差 - 31元/立方米，01 - 03月差0.5元/立方米 [19] 其他 - 截至10月19日当周，BDI录得2046.00点升110点（+5.7%），BHSI录得883点升1.1%，SCFI录得1310.32点升12.9%；美元兑人民币汇率7.127降 - 0.06%，美元兑新西兰汇率降0.2%至1.744 [56]

报告行业投资评级 - 农林畜板块原木品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 近期国内原木市场供需双稳 报价平稳 供应端预计到港量环比增加 需求侧表现分化 随着旺季需求释放 现货价格支撑较强 但需警惕11合约临近交割月时套保盘带来的波动压力 原木11合约震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 原木期价回调 主力2511合约收盘价803.0元/立方米 收跌2.19% [1] 重要资讯 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方 较昨日持平 较上周下跌10元/方 江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方 较昨日持平 较上周下跌10元/方 [1] - 截至8月15日 国内针叶原木当周到港量33.9万方 较上周减少16.65万方 [1] - 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米 较上周降0.09万立方米 [1] 市场逻辑 - 国内原木市场供需双稳 山东地区3.9米中A级原木维持760元/方 江苏4米中A级报价780元/方 价格走势平稳 [1] - 供应端受假期因素影响 预计到港量环比增加至55.05万方 集中到港特征明显 [1] - 需求侧表现分化 山东地区日均出货量约3万方 较前期略有回落 江苏因加工厂节前补库充分 假期拿货量同步下滑 当前库存可维持26天生产周期 [1] - 9月15 - 20日当周针叶原木去库6万方 其中辐射松去库4万方 北美材去库1万方 江苏港口库存环比减少6.97万方 山东则小幅增加0.8万方 [1] 交易策略 - 原木11合约震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对原木市场进行周度分析，涵盖供应、需求及库存、行情走势等方面，指出主流交割品价格持平，9月预计到货121万方，港口库存有去有增，主力合约价格下跌，月差倾向收窄，还分析了运费和汇率变化对市场的影响 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东市场报价745元/方、江苏市场报价765元/方，均较上周持平，两地区价差为 - 20；山东地区3.9米40 + 辐射松报价850元/方、5.9米30 + 辐射松报价785元/方，均较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4] - 截止9月7日，9月从新西兰出发10条船，6条去往中国大陆，4条去往中国台湾、韩国减载，预计9月到港10条、10月到港0条，9月到货121万方 [5] 供应 - 展示了10条新西兰原木船期数据，包括离港时间、载重、当前港、下一个港口和预计到港时间 [8] 需求及库存 - 截至9.5当周，岚山港日均出货量1.68万方（周环比 - 0.08万方），太仓港日均出货量1.12万方（周环比 - 0.03万方） [6][12] - 港口库存方面，岚山港库存约112.79万方（周环比 - 2.24万方），太仓港库存约44.07万方（周环比 + 1.11万方），新民洲库存约37.26万方（周环比 + 2.16万方），江都港库存约10.21万方（周环比 - 1.70万方），四大港口总库存量204.33万方，较前一周去库0.67万方 [6][12] 行情走势 - 截至9月12日，主力合约LG2511合约收盘价798元/立方米，较上周 - 1.1%，本周盘面价格反复，基本面边际变化小，月差倾向收窄，11 - 01月差为 - 14.5元/立方米，11 - 03月差为 - 20.5元/立方米，01 - 03月差为 - 6元/立方米 [18] 其他 - 运费方面，截至9月14日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2111.00点，较上周1912点（ + 6.7%），灵便型海运指数BHSI录得801点，较上周 + 1.8%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1398.11点，较上周 - 3.2% [6][53] - 汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.119，周环比下降0.23%，美元兑新西兰汇率下降1.3%至1.675 [6][53]

消息面 - 6月27日当周原木库存转为累库：针叶原木环比增加1万立方米，山东及江苏地区港口库存分别累库2.1万立方米和0.47万立方米，整体港口压力高于去年同期，尤其江苏地区 [1] - CFR6月最新报价110美元/立方米，较上月持平，外商7月外盘报涨 [1] - 2025年6月第4周新西兰港口原木离港总船数13条，离港总运量48万JASm³，较上期船数持平，运量减少1万JASm³；直发中国船数10条，直发中国运量37万JASm³，较上期船数持平，运量减少1万JASm³ [1] 机构观点 西南期货 - 主力合约已换月至09，海外出口意愿降低叠加国内持续去库，07合约已在交割月，前期多头情绪已充分兑现，盘面升水已相对充分，预计首次交割前震荡调整为主 [2] 瑞达期货 - 供应端：5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加但同比减少，新西兰原木离港量4月减少5月增加 [3] - 需求端：原木港口日均出库量周度增加，截止2025年6月30日当周中国针叶原木港口样本库存量336万立方米，环比增加1万立方米 [3] - 当前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大 [3] - LG2509合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作 [3]