报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀指标结构分化一定程度弱化对债市利空冲击，短端TS合约隐含远期收益率升至接近1.35%后上行动能减弱，若特别国债发行期限优化消息坐实，长端期限利差有望回落 [6] - 操作上，TL合约多单止盈后单边暂观望，套利方面做空30Y - 7Y期限利差（TL - 3T）头寸继续持有，做空新老券利差（TL - 30Y活跃券）头寸部分止盈 [6][7] 各部分总结 周度核心要点分析及策略推荐 综合分析 - 3月国内PPI如期转正且环比修复加快，但工业品价格传导不顺畅，中下游工业企业利润或承压，能源价格走高对核心CPI实际影响待察，4月第一周港口吞吐量回落，外需边际变化需留意 [6] - 本周市场资金面偏松，资金价格低于政策利率中枢，短期内有望延续低位，但央行流动性投放净回笼使市场对资金面预期谨慎，传言特别国债发行期限调整致周五超长债表现强势 [6] 策略推荐 - 单边：TL多单止盈后暂观望 [7] - 套利：做空30Y - 7Y期限利差（TL - 3T）头寸继续持有，做空新老券利差（TL - 30Y活跃券）头寸部分止盈 [7] 相关数据追踪 通胀数据 - 3月CPI、核心CPI同比分别为+1.0%、+1.1%，环比均回落至 - 0.7%，交通工具用能源价格同比+3.4%带动交通和通信分项回升，贵金属饰品价格高增抬升其他用品和服务分项 [13] - 3月PPI同比+0.5%转正，环比+1.0%，但生产资料价格环比+1.3%，生活资料价格环比 - 0.1% [17] 港口与经济意外指数 - 4月第一周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别 - 2.5%、+2.6%，较上周分别+0.0、 - 4.0个百分点，花旗欧洲经济意外指数重回负值区间后本周进一步下行，3月出口高增概率大但4月上旬外需或边际转弱 [23] 地产与乘用车 - 地产销售量环比季节性触顶，样本城市新房同比与去年相差不大，核心城市二手房同比优于去年同期，二手房挂牌价格指数环比再度转弱，4月第一周乘用车销售同比大幅负增 [29] 市场资金面 - 本周市场资金面偏松，DR001、DR007分别为1.2257%、1.3233%，隔夜、7天期非银资金利差分别为6.12bp、7.58bp，股份制银行1Y同业存单发行利率在1.47%附近，下周资金面扰动因素有限，资金价格有望延续低位 [36] A股市场 - AI热潮推动海外费城半导体指数创新高，美伊若停火将是地缘冲突缓和信号，本周国内权益市场活跃度回暖，但A股绝对估值偏高，趋势性走强需确认上市公司盈利积极变化 [44][38] 期债盘面估值 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.2269%、0.9618%、1.0874%、0.1910%，盘面估值整体偏低 [49] 期货前十席位净持仓 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为 - 11.00%、 - 4.23%、 - 0.61%、 - 5.25%，分别较上周五+5.38、+3.90、 - 0.48、 - 2.36个百分点 [50] 成交与持仓量 - 展示了TS、TF、T、TL合约的成交与持仓量数据 [57] 跨期价差 - 展示了TS、TF、T、TL合约间价差数据 [60] 跨品种价差 - 展示了2TS - TF、3TF - 2T、3T - TL、TS + T - 2TF的跨品种价差数据 [63] 现券收益率曲线与利差 - 展示了国债现券收益率曲线、周度收益率变化、关键期限期限利差、超长债新老券利差数据 [66] 期限利差历史分位数 - 展示了5Y - 2Y、7Y - 5Y、30Y - 7Y期限利差的历史分位数数据 [69] 美国国债收益率与汇率 - 展示了美国10年期国债收益率、10Y美债盈亏平衡通胀率、美元指数、美元兑人民币离岸价数据 [72]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：偏弱运行 [1] - 热卷：偏弱运行 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看空 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量环比上升，表观需求增加，库存去化，供应端恢复，地缘冲突缓和，钢材或偏弱运行 [1][4][5] - 热卷产量及表需环比上升，库存下降但绝对水平偏高，供需平稳，钢材基本面弱，外部扰动缓和，钢价或偏弱运行 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量增加，库存去化，外矿发货大增，基本面转弱，中东局势扰动资金情绪，谨慎看空 [1][6][7] - 焦炭首轮提涨落地，焦企利润改善，开工持稳，铁水产量增加，焦企库存去化，供需平衡，短线或反弹 [1][9][10] - 焦煤国内煤矿日产回升，需求减弱，库存正常去库，产地事故致供应收紧，价格至区间下沿，短线或反弹 [1][13][14] - 锰硅产区供应下降，需求转增，库存去化，成本支撑强，盘面下跌后行情或反复 [1][17][18] - 硅铁产区供应增加，需求转增，库存大增，基本面转弱，盘面下跌后行情或反复 [1][17][18] - 玻璃生产利润不佳，产量下降，需求弱，库存高，地缘冲突降温，供需双弱维持低位运行 [1][21][22] - 纯碱生产平稳，产量高位，需求弱，库存高位，地缘冲突降温，延续偏弱态势 [1][25][26] 各品种相关总结 钢材 - 螺纹钢期货价格方面，螺纹01为3140，螺纹05为3088，螺纹10为3114；现货价格方面，唐山普方坯2980，螺纹多地价格持平；基差、期货价差、现货价差等有不同涨跌情况 [2] - 热卷期货价格方面，热卷01为3295，热卷05为3267，热卷10为3282；现货价格方面，多地热卷价格有持平或小跌；基差、期货价差、现货价差等有不同涨跌情况 [2] 铁矿石 - 期货价格方面，铁矿01为748，铁矿05为789，铁矿09为767；现货价格方面，PB粉768，杨迪粉672，BRBF粉798；价差、基差、海运费、现货指数等有不同涨跌情况 [6] 焦炭 - 期货市场方面，焦炭1月合约1878.0，5月合约1688.0，9月合约1780.0；现货报价方面，多地焦炭价格有持平或小涨；周度数据显示产能利用率、铁水产量、库存等有不同变化 [9] 焦煤 - 期货市场方面，焦煤1月合约1463.0，5月合约1120.5，9月合约1260.0；现货报价方面，多地焦煤价格持平；周度数据显示产能利用率、产量、库存等有不同变化 [13] 铁合金 - 锰硅期货价格方面，锰硅01为6320，锰硅05为6230，锰硅09为6286；现货价格方面，多地硅锰价格下跌；基差、价差分析、周度数据显示开工率、产量、库存等有不同变化 [17] - 硅铁期货价格方面，硅铁01为5788，硅铁05为某值，硅铁09为5738；现货价格方面，多地硅铁价格有下跌或持平；基差、价差分析、周度数据显示开工率、产量、库存等有不同变化 [17] 玻璃 - 期货市场方面，FG01收盘价1177，FG05收盘价978，FG09收盘价1094；基差、价差、现货市场及产业链数据显示价格、产量、库存等有不同变化 [21] 纯碱 - 期货市场方面，SA01收盘价1276，SA05收盘价1149，SA09收盘价1213；基差、价差、现货市场及产业链数据显示价格、开工率、库存等有不同变化 [25]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期为6 - 9正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面昨日EG主力合约收盘价5071元/吨较前一交易日变动 - 635元/吨幅度 - 11.13%，EG华东市场现货价5175元/吨较前一交易日变动 - 435元/吨幅度 - 7.75%，EG华东现货基差54元/吨环比 - 9元/吨，周三下跌受地缘冲突缓和预期及原油回落带动，美以伊三方同意临时停火，市场对中东地缘担忧情绪降温，当前聚焦伊朗局势和霍尔木兹海峡消息变化 [1] - 生产利润方面乙烯制EG生产毛利为 - 213美元/吨环比 + 62美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为868元/吨环比 + 428元/吨 [1] - 库存方面MEG华东主港库存为103.4万吨环比 - 4.1万吨，上周主港开始去库，本周主港计划到港总数约为4.8万吨，副港到船计划0.6万吨，大幅下降，预计本周EG主港库存将继续下降 [1] - 整体基本面供需逻辑国内供应端因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷下降；进出口方面近期海外乙二醇装置负荷下降明显，4月中东方向货源面临阶段性断档，进口到港量预计明显回落，去库成为现实，同时近期我国EG出口询盘明显增加；需求端聚酯和织造负荷开始下降，下游价格跟涨乏力，减产负反馈出现，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降；库存方面MEG目前港口库存仍处高位，但4月平衡表预计去库40万吨附近，主港去库拐点也已显现，乙二醇社会库存去化将明显加速 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差 [6][8] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷 [10][13][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR [18][20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷 [19][21][27] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量 [29][30][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍价格受印尼政策带来的镍矿成本支撑和宏观、供需格局压制，难以走出确定性单向行情，预计短期保持区间震荡态势 [2][4] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，短期将跟随镍价走势维持震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 - 03 - 25日沪镍主力合约开于133920元/吨，收于136130元/吨，较前一交易日收盘变化1.08%，当日成交量为460381（+18036）手，持仓量为188824（+7678）手 [2] - 当前镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上镍矿开采配额从3.79亿吨降至2.6 - 2.7亿吨，矿端供应偏紧提供长期支撑；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢厂利润改善、新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，此外中东局势影响硫磺供应抬升镍生产成本 [2] 宏观及镍矿、现货情况 - 宏观方面，美伊地缘冲突有缓和苗头，有色金属板块集体反弹；印尼拟对煤炭和镍出口征收关税，税率仍在讨论 [3] - 镍矿方面，菲律宾镍矿报价坚挺，印尼镍矿议价重心上移，火法镍矿升水至45 - 50美元/湿吨，矿山拟上调下月升水 [3] - 现货方面，受印尼政策影响，现货报价走强，下游企业观望情绪浓，刚需成交为主，升贴水报价随盘面小幅调整，前一交易日沪镍仓单量为57605（-401）吨，LME镍库存为282456（-432）吨 [3] 策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 - 03 - 25日，不锈钢主力合约开于14290元/吨，收于14490元/吨，当日成交量为221957（-40266）手，持仓量为126755（-4171）手 [4][5] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月粗钢排产环比增加、开工率维持高位，消费端春节后消费不佳、社会库存累积，“金三银四”旺季预期虽在但短期需求难有起色 [5] - 现货方面，期货盘面走强带动现货询盘及成交回暖，贸易商报价小幅上探，下游对高价接受度有限，无锡市场不锈钢价格为14400（+50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14350（+50）元/吨，304/2B升贴水为125至325元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00元/镍点至1083.0元/镍点 [5] 策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无 [6]

全球金融市场走势 - 全球金融市场在近期经历调整后，未来走势各异 [1] 美股市场 - 预计美股在中期选举前将维持震荡上涨 [1] - 主要受地缘冲突缓和、经济预期改善及降息预期等因素支撑 [1] 美债市场 - 在沃什偏鸽派立场下，短端收益率有望下行 [1] - 但因财政、关税及地缘不确定性，期限与通胀溢价可能上升 [1] 外汇市场 - 美元短期内预计先升后降 [1] - 人民币或呈现窄幅波动 [1] 黄金市场 - 黄金短期内可能宽幅震荡 [1] - 但年内有望重回升浪 [1] 原油市场 - 油价受美伊关系影响短期震荡上行 [1] 国内股市 - 国内股市春节前或震荡 [1] - 节后或迎"春季躁动"行情 [1]

国内成品油价格下调 - 国家发展改革委宣布自12月8日24时起国内汽、柴油价格每吨均降低55元 [1] - 此次调价为2025年第24次调价也是年内第11次下调 [1] 近期国际油价疲软原因 - 供应压力攀升：OPEC+增产计划叠加美国原油产量持续走高导致全球原油库存增加市场供应过剩预期强化 [1] - 需求端表现平淡：全球主要经济体经济增长放缓给原油需求前景蒙上阴影美国炼厂检修结束对需求提振作用有限 [1] - 地缘冲突缓和：地缘冲突对原油供应的潜在威胁有所缓和削弱了油价短期支撑力度 [1] - 计价周期内国际原油变化率持续在负值范围运行 [1] 近期市场动态与影响因素 - 美国原油累库叠加感恩节假期市场交投清淡原油价格未能走出单边行情整体呈现窄幅波动态势 [1] - 市场对原油潜在供应风险的担忧仍存 [2] - OPEC+增产速度有放缓迹象 [2] - 美联储大概率将在12月再次降息对原油市场形成扰动 [2] 未来市场展望 - 12月原油市场将呈现多空因素交织的复杂局面全球原油供应过剩已成为市场共识 [2] - OPEC+已同意2026年一季度维持产量配额不变但前期增产的影响在持续库存压力仍将对油价形成压制 [2] - 需求端需关注北半球冬季取暖需求的变化 [2] - 市场主要关注俄乌和平协议达成的可能性若协议达成进度超预期油价下跌或将加速 [2] - 短期国际油价难以走出单边行情或延续区间整理走势 [2] - 按照当前原油收盘价格测算新一轮调价周期国际原油变化率或正值开局下一次调价窗口将于12月22日24时开启 [2]

燃料油价格走势 - 燃料油期货价格在周二夜盘持续走弱，周三日内最大跌幅超过3%，价格创出年内新低，并悉数回吐了上周的涨幅 [2][6] 地缘政治与油价影响 - 俄乌地缘冲突出现缓和预期，俄总统普京与美国特使会晤，美乌代表团就“和平计划”进行会谈并取得进展，导致油价中的地缘风险溢价被部分挤出 [2][6] - 俄罗斯黑海Tuapse港的石油产品出口量预计在12月增至112.3万吨，较11月最初计划的89.5万吨增长21.4%，供给增加的预期加剧了油价走弱 [2][6] 燃料油市场基本面分析 - 东西方套利窗口关闭预计将减少12月抵达新加坡的低硫燃料油套利船货流入量 [3][7] - 新加坡周边的含硫0.5%船用燃料油调油原料组分库存充足，且来自东南亚地区的低硫燃料油资源流入量增加，预计新加坡地区将继续保持充足的库存 [3][7] - 来自中东的常规高硫船货足以消化相对稳定的船用燃料需求，预计12月高硫燃料油市场也将面临供应充足的局面 [3][7] 价格展望 - 对12月油价持相对悲观态度，预计油价下跌将带动燃料油绝对价格暂时维持偏弱走势 [3][7] - 后续需关注俄乌局势与海外成品油市场对燃料油市场的影响 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三集运指数（欧线）期货价格大幅下降，运价宣涨计划落地不佳带动近月期价大幅回落，终端运输需求复苏基础不牢固，现货运价下降致期价大幅下行 [1] - 贸易战局势改善、地缘冲突或缓和、四季度航运旺季对市场有一定影响，当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎操作并及时跟踪相关数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1072.200，环比下降68.0；EC次主力收盘价1252，环比下降102.10 [1] - EC2602 - EC2604价差315.20，环比下降11.90；EC2602 - EC2606价差135.40，环比上升19.90 [1] - EC合约基差251.97，环比上升66.10 [1] - EC主力持仓量17998手，环比增加982手 [1] 指数数据 - SCFIS（欧线）（周）为1639.37，环比上升281.70；SCFIS（美西线）（周）为1107.85，环比下降130.57 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1393.56，环比下降57.82；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，环比上升3.08 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1122.79，环比上升28.76；CCFI（欧线）（周）为1432.96，环比上升29.32 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2309.00，环比下降14.00；巴拿马型运费指数（日）为1957.00，环比下降13.00 [1] 租船价格数据 - 平均租船价格（巴拿马型船）为17564.00，环比上升；平均租船价格（好望角型船）为29150.00，环比下降1095.00 [1] 行业消息 - 中美元首通话氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展重要 [1] - 特朗普团队在结束俄乌冲突方面取得进展，和平计划待完善，特使将赴俄磋商，乌方期待泽连斯基访美达成协议 [1] - 受联邦政府“停摆”影响，10月美国联邦政府预算赤字达2840亿美元，预算结果发布推迟 [1] 重点关注数据 - 11 - 27 09:30关注中国10月今年迄今规模以上工业企业利润年率 [1] - 11 - 27 15:00关注德国12月Gfk消费者信心指数 [1] - 11 - 27 18:00关注欧元区11月工业景气指数和经济景气指数 [1]

市场行情表现 - 11月11日盘中，集运指数（欧线）期货主力合约最高上探至1843.5点，报1816.7点，涨幅2.10% [1] - 11月10日，SCFIS欧线指数录得1504.8，环比上涨24.5%，高于市场预期 [2] 机构核心观点 - 集运指数期价随资金博弈波动，需关注马士基开舱价指引 [2] - 集运期价预计震荡加剧，建议谨慎为主，注意操作节奏 [2][3] 影响价格的核心因素 - 11月下旬提涨基本落空，船司提涨一致性出现分化，导致主力合约回吐此前涨幅 [3] - 中东局势微妙不稳定，红海复航预期不断延后 [3] - 10月中国制造业PMI新出口订单指数大幅下滑1.9个百分点至45.9，出口增速转升为降，反映终端运输需求复苏基础不牢固 [3] - 德国经济超预期带动市场信心回升，刺激欧元区经济回暖，德国投资者信心指数10月显著回升，11月有望继续改善 [3] - 四季度航运旺季到来对市场有一定影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格小幅下行，主力合约EC2512收跌1.2%，远月合约收跌1 - 3%不等；最新SCFIS欧线结算运价指数环比上行15.1%，现货指标涨幅扩大或短期支撑运价 [8][39] - 贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，叠加头部船司宣涨11月运价，期价迅速回升，四季度航运旺季也有一定影响 [8][9][39] - 当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [9][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，主力合约EC2512等不同合约有不同程度跌幅，如EC2512周涨跌幅为 - 1.20%，收盘价1804.00 [12] - 现货方面，SCFIS指数收盘价1312.71，较上周上升172.33点，环比上行15.1% [12] - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格小幅回落，EC2512合约成交量及持仓量走强，市场交易升温 [15][18] 消息回顾与分析 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75% - 4.00%，12月1日起结束资产负债表缩减，内部对后续路径存在显著分歧 [22] - 中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，美方取消部分关税，暂停相关调查措施，双方就多方面问题达成共识 [22] - 国家外汇局推出9项政策措施，便利市场经营主体办理跨境贸易业务 [22] - 欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已达目标水平，欧元区经济有韧性但仍面临风险 [22] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差走阔 [25] - 本周出口集装箱运价指数回落 [28] - 集装箱运力持续增长，本周BDI及BPI回落，受地缘政治因素影响 [32] - 本周巴拿马型船租船价格持续走高，人民币兑美元离岸和在岸价差走阔 [34] 行情展望与策略 - 主流船司发布11月涨价函，马士基挺价成功提升市场信心，鹿特丹港事件加剧供应链不确定性，经贸磋商和地缘冲突缓和带动运价回升 [8][39] - 欧元区经济有韧性，四季度增长有望好于预期，德国新政府财政扩张政策若明确细节将提升投资者信心 [8][39] - 建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [9][39]