◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 30 日） | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：上周金价持续下行，内外金价均跌破 60 日均线。伊朗和以色列停战 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 25 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 镍 | 2507 | 上涨 | 震荡 | 上涨 | 短线看强 | 短期地缘冲突缓和，市场风险偏 好回升，镍价或触底回升 | 品种：黄金（AU） 说明： 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：昨日美国总统特朗普在其社交媒体平台"真 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 24 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 镍 | 2507 | 上涨 | 震荡 | 上涨 | 短线看强 | 短期地缘冲突缓和，市场风险偏 好回升，镍价或触底回升 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：据央视新闻报道，当地时间 6 月 23 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期原油供需转好叠加地缘风险升温价格偏强震荡但OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求价格上行空间有限建议谨慎操作暂时观望 [3] - 焦煤供强需弱基本面逻辑是盘面整体利空原因目前进入窄幅震荡区间供应端压力小幅缓解且前期反弹情绪略有转好跌幅或放缓 [5] - 沪铜美国经济数据助推美联储降息预期升高美元指数下行对铜价形成支撑目前需求弱势拖累价格预计铜价下方依然存在支撑不过度看空行情 [10] - 碳酸锂基本面宽松下盘面下行为主 [12] - 尿素持续探底工农需求均处于弱势供应端高位不下供需矛盾明显整体维持下跌趋势但目前进入低位状态盘面或有反弹具体高度需关注出口情况及农需拿货预计高度有限 [13] - 预计沥青近期高位震荡由于逐步进入旺季建议做多沥青09 - 12价差 [15] - 预计PP低位震荡 [16] - 预计近期塑料低位震荡 [18] - 预计PVC近期低位震荡 [19] - 短期来看豆油期货行情预计震荡偏弱 [21] - 预计国内豆粕盘面整体继续呈现偏强运行状态建议逢低做多远月豆粕 [22] - 螺纹钢供应相对充足、需求疲软、库存去化放缓趋势下基本面逐渐转弱或将在短期内持续压制价格上行 [24] - 短期内热卷市场仍面临较大的下行压力不过随着钢厂的减产措施逐步落实以及宏观政策效果的逐步显现市场供需格局有望得到一定程度的改善后续需要持续关注相关基本面信息的变化 [27] 各品种总结 原油 - 供应端欧佩克+7月增产41.1万桶/日但产量增长不及预期加拿大野火致近35万桶重质原油日产量停产美伊核协议谈判陷入僵局美国石油钻井数量下降原油产量预期下降供给压力缓解 [3] - 需求端美国非农、CPI数据好于预期中美原则上达成协议框架市场风险偏好回升美国进入传统出行旺季原油去库但成品油需求与库存数据不佳全球贸易战对经济伤害悲观预期未完全扭转EIA上调2025年全球石油库存增幅 [3] 焦煤 - 供应端蒙煤通关量正常国内矿山及洗煤厂产量下降供应压力小幅缓解但上游总库存累积处于同年中高位水平 [5] - 需求端焦企利润低采购意愿不足焦炭库存高位三轮提降落地钢厂开工率及铁水产量大概率小幅下降终端进入淡季边际需求走弱 [5] 沪铜 - 供应端精铜矿港口库存大幅去化铜原料供应趋紧冶炼厂亏损加深面临减量减产风险中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减国内库存去化停滞 [10] - 需求端进入需求淡季表观消费量减少下游开工率环比下降需求环比减弱 [10] 碳酸锂 - 供应端供应恢复加快云母端产量增加及代工厂复产加快海外产量稳定产量充足且库存高位 [11] - 需求端终端市场热情高但直接下游电池端随用随采为主支撑力度有限 [11] 尿素 - 供应端日产维持高位多个统计口径尿素日产均位于20万吨左右 [13] - 需求端农业备肥热情未开启下游复合肥工厂开工负荷降低成品库存去化停滞三聚氰胺开工率下降后续进入季节性减产阶段库存累库幅度加大 [13] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升3.6个百分点至31.3%6月地炼预计排产130.9万吨环比增加6.5万吨增幅5.2%同比增加37万吨增幅39.3% [14] - 需求端上周下游各行业开工率涨跌互现道路沥青开工环比下降0.4个百分点至25.6%处于近年同期最低水平全国出货量环比增加14.31%至29.56万吨炼厂库存存货环比回落 [14] PP - 供应端企业开工率下降至84%左右标品拉丝生产比例下降至25%左右端午假期石化累库较多库存处于近年同期偏高水平埃克森惠州两套装置投产放量近期检修装置有所重启 [16] - 需求端下游开工率环比回落0.28个百分点至50.01%处于历年同期偏低水平塑编开工率下降订单略有减少南方梅雨季节下游恢复缓慢新增订单有限 [16] 塑料 - 供应端开工率上升至86.5%左右新增产能量产5月下旬新增部分检修装置近期逐步重启地膜进入淡季下游其他需求一般新单跟进缓慢 [17][18] - 需求端下游开工率环比下降0.16个百分点至39.14%处于近年同期偏低位水平农膜进入淡季包装膜订单略有回升 [17] PVC - 供应端开工率环比增加2.00个百分点至78.19%处于近年同期偏高水平 [19] - 需求端下游开工略有回落采购谨慎印度反倾销政策及雨季限制出口社会库存仍偏高库存压力大房地产改善仍需时间 [19] 豆油 - 供应端上周油厂大豆实际压榨量224.46万吨开机率63.1%较前一周下降截至6月6日全国重点地区豆油商业库存81.27万吨环比增加5.78万吨增幅7.66% [20][21] - 需求端中美谈判未给出明确信息市场对后续供应不确定性有所担忧大豆压榨量升至历史高位累库节奏加快令期货持续承压 [21] 豆粕 - 供应端美国大豆播种接近尾声天气状况良好国内截至6月6日油厂大豆实际压榨量224.46万吨开机率63.1%大豆库存610.29万吨较上周增加27.41万吨增幅4.7%同比增加120.88万吨增幅24.7%豆粕库存38.25万吨较上周增加8.45万吨增幅28.36%同比减少50.7万吨减幅57% [22] - 需求端中美谈判未给出明确信息市场对后续供应不确定性有所担忧基本面整体偏利空但宏观方面是主要驱动 [22] 螺纹钢 - 供应端受制于环保限产和设备检修周度产量为207.57万吨较上周减少10.89万吨周期环比下降5.24%总体供给量收缩 [23][24] - 需求端新开工项目减少施工进度放缓开发商资金压力大采购积极性不高基础设施建设推进不及预期其他下游行业需求无明显改善整体处于淡季社会和钢厂库存去库放缓 [24] 热卷 - 供应端周度产能利用率维持较高水平产量为324.65万吨环比下降4.1万吨但总产量仍处历史同期高位供应压力短期内难缓解 [25] - 需求端下游制造业需求分化汽车、家电、机械制造领域对热卷需求增量有限或下滑周度表观需求量为319.88万吨库存呈现上升趋势 [25]

6月7日，东方红资产管理公告显示，首批新型浮动费率基金之一的东方红核心价值混合基金成立，首募 规模达19.91亿元，募集有效认购总户数为14585户，而且启动了比例配售。据悉，该基金成为今年以来 首募规模最大的主动权益基金。 【导读】主动权益类基金发行回暖，平均发行规模创年内新高 进入6月以来，主动权益基金（普通股票型基金+剔除偏债混合基金外的混合型基金）出现一些发行回 暖的信号。一方面，募集规模较大的基金数量增加；另一方面，平均发行规模创年内新高。 业内表示，近期市场进入阶段性风险偏好回升阶段，带动主动权益产品认购积极性上升。展望后市，随 着海内外积极因素提振，市场整体风险偏好或进一步提升。6月A股仍处于修复行情窗口期，基金发行 有望持续回暖。 主动权益类基金发行回暖 伴随着首批浮动费率基金入市，主动权益基金发行市场热度明显上升。 A股市场情绪有望持续回暖 在业内看来，随着外部扰动因素缓解，内部稳增长政策不断落地，市场风险偏好有望延续回暖。 诺安基金表示，日前市场风险偏好明显修复。短期看，市场对于端午假期期间的海外风险扰动逐步脱 敏，并且在下行风险相对有限的背景下，市场围绕新消费、创新药、算力等高弹性且具有 ...

A股经过了4月的触底反弹，5月波动率显著下降。进入6月，分析人士认为，市场大概率偏强震荡，重 点关注资金流动性、政策发力节奏以及经济预期。 从基本面考虑，光大期货金融工程分析师王东瀛认为，目前，A股市场呈"强现实弱预期"特征。在"两 重两新""汽车置换补贴""消费券"等政策措施下，今年经济数据明显改善，一季度全A剔除金融后净利润 同比增速为3.4%，一举扭转了连续两年的负增长局面，指数存在明确的基本面支撑。不过，内生需求 不足、资产价格回落等因素仍对经济的复苏构成制约。4月PPI同比下降2.7%，环比跌幅扩大；近期社 融增量主要依靠政府债务发行，新增人民币贷款规模偏小，使得市场预期未来的复苏相对温和。 王东瀛认为，二季度在"抢出口、抢转口"的背景下，基本面数据不会明显回落，三季度才是验证经济复 苏成色的窗口期。此外，前期已公布的政府债务额度可能在三季度见底，新的政策措施有望出台。上述 因素使得三季度成为指数方向选择的关键期。 王东瀛认为，"长钱"入市有助于增强资本市场稳定性以及提升A股整体估值水平。根据《关于推动中长 期资金入市工作的实施方案》，公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险 ...

报告核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明达成标志4月以来贸易摩擦初步缓和，短期提振风险偏好，出口链条和科技龙头等板块或迎估值回升机会，中期中美结构性分歧犹存，关税难大幅下滑 [5][13] 事件 - 5月10 - 11日中美经贸高层在日内瓦会谈，围绕落实1月17日中美元首通话共识沟通并取得实质性进展，5月12日发布联合声明，双方认识到双边经贸重要性，承诺采取举措并建立协商机制 [7] - 美国修改对中国商品加征关税规定，暂停24%关税90天，取消部分行政令加征关税；中国相应修改对美商品加征关税规定，暂停或取消非关税反制措施 [7][8] 点评 短期影响 - 联合声明发布标志贸易摩擦实质性缓和，此前中美高关税致双边贸易接近冻结、供应链受创，4月中国对美出口同比下滑21.03%，此次暂停新增关税、保留低位税率并建立对话机制，缓解市场悲观预期，利好恒生科技指数与港股科技龙头 [5][9][11] 中期情况 - 声明未就核心争议达成实质妥协，仍以“阶段性暂停 + 保留低位税率”处理，美国若恢复24%关税，对中国关税或维持50%以上，中美在多领域长期博弈，达成类似2019年“系统性下降关税”难度增大 [5][12] 投资建议 - 关注恒生科技与出口景气板块，出口关注工程机械、电力设备等细分板块，恒生科技板块受益于“AI主线”与中美关系缓和 [13][14]