贵金属价格表现 - 10月28日伦敦现货黄金价格继续下跌超过1%，跌穿3930美元/盎司，盘中最低触及3921.248美元/盎司 [1] - 截至10月28日15点44分，伦敦金报3929.17美元/盎司，跌幅超过1.3% [1] - 10月28日伦敦现货白银价格下挫至46美元/盎司上方，报46.405美元/盎司，跌幅接近1% [1] - 10月27日晚间伦敦金失守4000美元/盎司大关，为10月10日以来首次，盘中最低触及3971.068美元/盎司 [1] - 10月27日伦敦银日内跌幅达5%，价格逼近46美元/盎司 [1] 价格下跌原因分析 - 本次黄金下跌是上一轮跌势的延续，原因在于俄乌地缘政治局势整体趋缓等因素 [1] - 市场风险偏好回升是推动贵金属价格下跌的共同因素 [1] 行业未来展望 - 预计未来一段时间内，黄金总体上仍是震荡偏弱行情，以消化当下的市场利空因素和获利了结情绪 [1]

国际金价波动 - 10月21日国际现货黄金价格大幅收跌531%报412436美元/盎司盘中一度跌超6%最低报408087美元/盎司创2013年4月以来最大单日跌幅 [2] - 10月22日现货黄金反弹伦敦现货黄金报41601美元/盎司日内最高涨幅约09%COMEX黄金期货报4154美元/盎司涨106% [3] - 今年以来金价累计上涨约60%并于10月20日触及438121美元历史高位但随后两日暴跌超8% [3] 黄金饰品市场反应 - 尽管金价剧烈震荡但消费者对黄金饰品的购买热情不减 [2][4] - 多家黄金饰品门店推出促销活动例如周大福每克减50元潮宏基减80元以吸引顾客 [4] - 低克重价格亲民的黄金饰品热销老凤祥一款售价1300元的足金挂坠搭配银链以及一款售价2750元的双挂坠近期销量火爆深受年轻消费者欢迎 [4] 金矿股表现 - 金价波动导致金矿股集体跳水截至10月22日收盘山东黄金中金黄金赤峰黄金等跌幅逼近或超过3% [3] 黄金长期前景 - 有分析认为资金获利回吐和市场风险偏好回升是引发此次金价跳水的主要原因 [6] - 黄金价格仍被长期看涨德意志银行研究显示黄金在全球外汇加黄金储备中占比已升至30%若使其份额追平美元的40%金价需升至每盎司5790美元 [6] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示黄金已开始在一定程度上取代美国国债成为许多投资组合中的无风险资产 [6] - 国家外汇管理局数据显示截至2025年9月末中国黄金储备为7406万盎司环比增加4万盎司为央行连续第11个月增持黄金 [6]

法国政治局势 - 法国总理勒科尔尼承诺暂停马克龙总统不受欢迎的养老金改革后获得国民议会中社会党的关键支持 [1] - 此突破性进展显著提高其政府在本周四两次不信任投票中过关的胜算 [1] 奢侈品行业表现 - 奢侈品板块全线走高，行业龙头路威酩轩（LVMH）三季度业绩超预期并重返增长轨道 [1] - 路威酩轩（LVMH）的强劲表现带动板块整体上扬 [1] 整体市场情绪 - 市场风险偏好回升进一步提振欧洲股市 [1] - 美股三大股指期货走高，标普500指数期货上涨0.4%为欧股开盘时段注入积极情绪 [1] - 整体市场氛围更趋乐观 [1]

市场表现 - A股市场自2024年9月24日开启牛市行情 主要股指显著上涨 北证50指数上涨158.01% 科创50指数上涨118.85% 创业板指上涨103.50% 全市场日均成交额从不足5000亿元跃升至2万亿元以上 [1] - 公募基金业绩全面回暖 偏股混合型基金指数上涨57.88% 13只基金复权单位净值增长率超过200% 774只基金复权单位净值增长率超过100% [1][2] - 通信 电子 综合等行业表现较强 区间涨幅均超过100% 计算机 机械设备 传媒 电力设备等行业表现较好 [2] 基金业绩 - 德邦鑫星价值混合基金复权单位净值增长280.31% 位居榜首 另有12只基金复权单位净值增长率超过200% [2] - 774只净值增长率超100%的基金中 448只为主动型基金 326只为被动型基金 包括红土创新新兴产业 中航趋势领航 财通集成电路产业等产品 [2] - 权益基金赚钱效应强势回归 受益于市场强劲上涨和结构性行情 [2][4] 上涨驱动因素 - 市场上涨本质是中国资产的价值重估 推动因素包括股票市场改革持续推进 政策前置带来的预期改善 细分领域里程碑事件和场景爆发（如创新药 CPO 机器人） [3] - 核心推动因素包括政策面积极助力 科技产业快速突破 市场风险偏好显著回升 居民储蓄向股市迁移 [3] - 流动性宽松 全球AI产业持续进步 中国制造全球竞争力超预期 国内反内卷政策托底企业盈利 [3] 主动管理贡献 - 基金业绩回暖既得益于市场贝塔收益 也反映基金经理的阿尔法选股能力 结构性行情源于宏观环境改善和产业趋势明朗化 [4][5] - 主动基金经理通过行业和个股选择显著提升超额收益 尤其在国产AI 机器人等产业机会涌现阶段 [5] - 新发主动权益基金规模自6月持续回升 反映市场转向对真实产业趋势和基金管理能力的认可 [5] 市场生态改善 - A股市场生态显著改善 估值中枢提升 全A估值（PE-TTM）由15.63倍上行至22.16倍 流动性增强 日均成交额大幅提升至2万亿元以上 [6] - 投资者结构改善 6月起新入市个人投资者增多 社保基金 保险资金增配资金量较大 公募基金发行回暖 [6] - 中国产业链加速出海 反内卷政策优化行业竞争生态 企业盈利有望进一步修复 [6] 未来市场展望 - 系统性慢牛趋势有望持续 政策支持与产业结构升级提供稳定宏观环境 存款利率下行推动居民资产向权益市场转移 长期资金入市注入流动性 [6][7] - 科技成长风格预计占优 中大盘成长仍是主线 顺周期补涨与港股价值修复形成有效补充 [7] - 市场整体不再处于低估值洼地 继续上涨需更强盈利增长驱动 国家战略支持领域（人工智能 半导体 高端装备制造）仍有较大发展空间 [10] 投资机会 - 机构看好AI产业链 创新药 电新等科技成长方向 创新药领域有BD交易常态化 核心产品商业化兑现等场景爆发点 [8][9] - 重点关注AI算力（受益于AI需求增长和国产替代） 电新行业（反内卷政策和技术突破推动新成长周期） 创新药企（商业化成熟 出海预期升温） 港股互联网（流动性改善和AI叙事重启） [9] - 科技成长与周期类行业或相对占优 电力设备 计算机 传媒和汽车等细分赛道具备高成长潜力 [9]

市场表现 - 8月28日三大指数集体低开 券商ETF微跌0.08%但成交额超2600万元且溢折率达0.14%频现溢价交易[1] - 券商ETF成分股中信达证券涨超3% 第一创业与东吴证券涨超1%[1] 资金动向 - 8月27日券商ETF单日获资金净流入超5.3亿元[2] - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 涵盖至多50只证券公司行业股票[2] 行业数据 - 8月A股交投活跃度大幅提升 两融余额达2.21万亿元创近10年新高[2] - 融资余额达2.19万亿元同步创近10年新高 政策预期与风险偏好回升形成共振[2] 机构观点 - 8月券商指数上半月持续刷新年内新高 下半月走势转弱但行业经营环境持续向好[3] - 若权益市场向上拓展空间 券商指数有望保持稳步修复震荡上涨趋势[3] - 建议关注龙头类券商 财富管理业务突出及估值低于板块平均的三类上市券商[3]

亚洲股市表现 - 亚洲股市普遍上涨，市场风险偏好回升，日本与中国股市表现突出 [1] - 日经指数上涨0.77%至43,714.31点，东证指数上涨0.43%至3,120.96点，两大股指连续第二个交易日收于纪录高位 [1] - 沪指创近10年新高，北证50创历史新高，深成指与创业板指均突破去年10月高点，沪深两市成交额超2.7万亿，创年内新高 [1] - 印度SENSEX 30指数涨近1%，中国台湾加权指数涨0.61%，富时马来西亚指数涨0.55%，越南指数涨0.39% [1] 日本股市驱动因素 - 日本股市反弹因美国关税影响明朗化，重燃市场对日本国内企业前景的乐观情绪 [2] - 日元兑美元汇率下跌约0.2%，日元走软提振以出口收入为主的汽车公司股价，丰田汽车和本田汽车分别上涨1.72%和1.56% [2] - 优衣库母公司迅销上涨1.44%，是对日经指数提振最大的单只股票 [2] - 分析认为外国投资者预计将继续购买日本股票，维持了市场势头 [2] 市场关注事件 - 美联储主席鲍威尔将于周五在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表讲话，市场将从中捕捉美联储政策前景信号 [2] - 花旗研究首席经济学家预计鲍威尔可能暗示就业和通胀目标风险趋于平衡，但不会明确发出9月降息信号 [3] - 美股第二季度财报季继续，对美联储降息的预期及多家零售商财报将共同塑造美股走势 [3] - 投资者将从家得宝、塔吉特、劳氏、沃尔玛等零售商的财报中了解消费者支出健康状况 [3]

两融余额重返2万亿元 - 沪深北三市融资融券余额达20002 59亿元 时隔十年再次突破2万亿元 [1] - 沪市两融余额为10192 27亿元 深市为9748 1亿元 北交所市场为62 22亿元 [1] 市场分析 - 两融余额回升反映活跃资金持续介入与市场自身恢复 体现市场结构优化与交易行为成熟 [1] - 本轮两融余额突破2万亿元的核心动力在于政策预期改善与市场风险偏好回升的共振 [1]

两融余额突破2万亿元 - 沪深北三市两融余额达20002.59亿元 时隔十年重返2万亿元关口 其中沪市10192.27亿元 深市9748.1亿元 北交所62.22亿元[2] - 自2024年9月政策组合拳落地后 两融余额从去年10月起持续攀升 截至7月末已连续10个月维持在1.7万亿元以上水平[2] - 本轮增长从去年9月1.37万亿元起步 较2015年4000亿元起步的飙升更为稳健[2] 资金流向结构特征 - 电子行业获957.18亿元融资净买入居首 计算机576.68亿元 机械设备463.50亿元 汽车435.05亿元 医药生物426.14亿元 共16个行业净买入超百亿元[3] - 东方财富获96.93亿元个股融资净买入居首 比亚迪 江淮汽车 新易盛均超50亿元 78只个股净买入超10亿元包括赛力斯 寒武纪等[3] - 杠杆资金集中于基本面稳健的优质标的 呈现结构性活跃特征[4] 杠杆健康度与市场结构 - 当前两融余额占A股流通市值仅2.23% 两融交易额占比10.16% 显著低于2015年峰值4.73%和22.23%[5] - 两融余额与股市自由流通市值之比处于低位 监管体系较2015年更完善[5] - 资金使用效率提升 持仓周期改善 呈现理性化趋势[4] 后市展望与驱动因素 - 政策预期改善与风险偏好回升形成共振 增量改革与制度优化预期增强[3] - A股公司盈利向好的中长期趋势确定 可能形成盈利和估值双驱动格局[6] - 市场赚钱效应增加 增量资金保持净流入 8月或走出先抑后扬趋势[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和且金价技术压力较大；铜短线看强，因宏观风险偏好回升推动铜价上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌、中期震荡、日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 上周金价持续下行，内外金价均跌破60日均线，伊朗和以色列停战使短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升致原油黄金下挫，美股和A股拉涨 [3] - 近期市场降息预期升温，美元指数持续走弱给予金价支撑，FedWatch Tool数据显示年内降息3次概率超50% [3] - 技术上金价跌破60日均线，前期空头了结意愿或上升，预计金价维持颓势，金银比值或持续走弱 [3] 铜 - 短期上涨、中期上涨、日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 上周铜价增仓上行，周五冲高后在8万下方震荡，7 - 8月差持续走弱 [4] - 宏观层面，伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，有色普涨；产业层面，海外伦铜升水明显走强，说明海外电解铜现货紧张 [4] - 在美国关税政策放缓以及伊朗和以色列停战背景下，市场风险偏好或持续回升推动铜价上行，技术上关注8万关口多空博弈，预计铜价维持强势运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和，金价技术压力较大 [1][3] - 镍短线看强，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，镍价或触底回升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，参考观点为短线看弱 [1][3] - 核心逻辑是美国总统特朗普发文称以色列和伊朗同意全面停火，盘面表现为原油黄金下挫、美股拉涨，且伊朗总统表示若以色列不违反停火协议，伊朗也不会违反，短期地缘冲突缓和使市场风险偏好回升，金价承压，需关注沪金和纽约金60日均线支撑，若跌破短期或维持颓势 [3] 镍 - 短期上涨，中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1][5] - 核心逻辑是镍主力期价在11.7万一线震荡企稳，夜盘小幅反弹，短期伊朗和以色列停战，海外宏观回暖，市场风险偏好上升，基本面上菲律宾和印尼镍矿维持强势、不锈钢弱势、硫酸镍持稳、库存内外分化，国内库存持续去化，基差随之走强，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升，需关注12万一线技术压力 [5]