两融余额重返2万亿元 - 沪深北三市融资融券余额达20002 59亿元 时隔十年再次突破2万亿元 [1] - 沪市两融余额为10192 27亿元 深市为9748 1亿元 北交所市场为62 22亿元 [1] 市场分析 - 两融余额回升反映活跃资金持续介入与市场自身恢复 体现市场结构优化与交易行为成熟 [1] - 本轮两融余额突破2万亿元的核心动力在于政策预期改善与市场风险偏好回升的共振 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和且金价技术压力较大；铜短线看强，因宏观风险偏好回升推动铜价上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌、中期震荡、日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 上周金价持续下行，内外金价均跌破60日均线，伊朗和以色列停战使短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升致原油黄金下挫，美股和A股拉涨 [3] - 近期市场降息预期升温，美元指数持续走弱给予金价支撑，FedWatch Tool数据显示年内降息3次概率超50% [3] - 技术上金价跌破60日均线，前期空头了结意愿或上升，预计金价维持颓势，金银比值或持续走弱 [3] 铜 - 短期上涨、中期上涨、日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 上周铜价增仓上行，周五冲高后在8万下方震荡，7 - 8月差持续走弱 [4] - 宏观层面，伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，有色普涨；产业层面，海外伦铜升水明显走强，说明海外电解铜现货紧张 [4] - 在美国关税政策放缓以及伊朗和以色列停战背景下，市场风险偏好或持续回升推动铜价上行，技术上关注8万关口多空博弈，预计铜价维持强势运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和，金价技术压力较大 [1][3] - 镍短线看强，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，镍价或触底回升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，参考观点为短线看弱 [1][3] - 核心逻辑是美国总统特朗普发文称以色列和伊朗同意全面停火，盘面表现为原油黄金下挫、美股拉涨，且伊朗总统表示若以色列不违反停火协议，伊朗也不会违反，短期地缘冲突缓和使市场风险偏好回升，金价承压，需关注沪金和纽约金60日均线支撑，若跌破短期或维持颓势 [3] 镍 - 短期上涨，中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1][5] - 核心逻辑是镍主力期价在11.7万一线震荡企稳，夜盘小幅反弹，短期伊朗和以色列停战，海外宏观回暖，市场风险偏好上升，基本面上菲律宾和印尼镍矿维持强势、不锈钢弱势、硫酸镍持稳、库存内外分化，国内库存持续去化，基差随之走强，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升，需关注12万一线技术压力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和，金价技术压力较大，市场风险偏好回升使金价或持续承压 [1][3] - 镍短线看强，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升 [1][5] 各品种总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 核心逻辑是当地时间6月23日特朗普称以色列和伊朗已完全同意全面停火，虽双方暂未官方表态，但隔夜原油黄金下挫明显，美股尾盘持续拉涨，地缘冲突缓和使市场风险偏好回升，金价或持续承压，需关注沪金60日均线支撑 [3] 镍 - 短期上涨，中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 核心逻辑是昨日镍价增仓下行，主力期价一度跌破11.7万关口，尾盘震荡企稳，上周宏观转冷，有色普跌，镍基本面也偏弱，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势，下游不锈钢弱势，硫酸镍持稳，昨夜伊朗和以色列全面停火，地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期原油供需转好叠加地缘风险升温价格偏强震荡但OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求价格上行空间有限建议谨慎操作暂时观望 [3] - 焦煤供强需弱基本面逻辑是盘面整体利空原因目前进入窄幅震荡区间供应端压力小幅缓解且前期反弹情绪略有转好跌幅或放缓 [5] - 沪铜美国经济数据助推美联储降息预期升高美元指数下行对铜价形成支撑目前需求弱势拖累价格预计铜价下方依然存在支撑不过度看空行情 [10] - 碳酸锂基本面宽松下盘面下行为主 [12] - 尿素持续探底工农需求均处于弱势供应端高位不下供需矛盾明显整体维持下跌趋势但目前进入低位状态盘面或有反弹具体高度需关注出口情况及农需拿货预计高度有限 [13] - 预计沥青近期高位震荡由于逐步进入旺季建议做多沥青09 - 12价差 [15] - 预计PP低位震荡 [16] - 预计近期塑料低位震荡 [18] - 预计PVC近期低位震荡 [19] - 短期来看豆油期货行情预计震荡偏弱 [21] - 预计国内豆粕盘面整体继续呈现偏强运行状态建议逢低做多远月豆粕 [22] - 螺纹钢供应相对充足、需求疲软、库存去化放缓趋势下基本面逐渐转弱或将在短期内持续压制价格上行 [24] - 短期内热卷市场仍面临较大的下行压力不过随着钢厂的减产措施逐步落实以及宏观政策效果的逐步显现市场供需格局有望得到一定程度的改善后续需要持续关注相关基本面信息的变化 [27] 各品种总结 原油 - 供应端欧佩克+7月增产41.1万桶/日但产量增长不及预期加拿大野火致近35万桶重质原油日产量停产美伊核协议谈判陷入僵局美国石油钻井数量下降原油产量预期下降供给压力缓解 [3] - 需求端美国非农、CPI数据好于预期中美原则上达成协议框架市场风险偏好回升美国进入传统出行旺季原油去库但成品油需求与库存数据不佳全球贸易战对经济伤害悲观预期未完全扭转EIA上调2025年全球石油库存增幅 [3] 焦煤 - 供应端蒙煤通关量正常国内矿山及洗煤厂产量下降供应压力小幅缓解但上游总库存累积处于同年中高位水平 [5] - 需求端焦企利润低采购意愿不足焦炭库存高位三轮提降落地钢厂开工率及铁水产量大概率小幅下降终端进入淡季边际需求走弱 [5] 沪铜 - 供应端精铜矿港口库存大幅去化铜原料供应趋紧冶炼厂亏损加深面临减量减产风险中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减国内库存去化停滞 [10] - 需求端进入需求淡季表观消费量减少下游开工率环比下降需求环比减弱 [10] 碳酸锂 - 供应端供应恢复加快云母端产量增加及代工厂复产加快海外产量稳定产量充足且库存高位 [11] - 需求端终端市场热情高但直接下游电池端随用随采为主支撑力度有限 [11] 尿素 - 供应端日产维持高位多个统计口径尿素日产均位于20万吨左右 [13] - 需求端农业备肥热情未开启下游复合肥工厂开工负荷降低成品库存去化停滞三聚氰胺开工率下降后续进入季节性减产阶段库存累库幅度加大 [13] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升3.6个百分点至31.3%6月地炼预计排产130.9万吨环比增加6.5万吨增幅5.2%同比增加37万吨增幅39.3% [14] - 需求端上周下游各行业开工率涨跌互现道路沥青开工环比下降0.4个百分点至25.6%处于近年同期最低水平全国出货量环比增加14.31%至29.56万吨炼厂库存存货环比回落 [14] PP - 供应端企业开工率下降至84%左右标品拉丝生产比例下降至25%左右端午假期石化累库较多库存处于近年同期偏高水平埃克森惠州两套装置投产放量近期检修装置有所重启 [16] - 需求端下游开工率环比回落0.28个百分点至50.01%处于历年同期偏低水平塑编开工率下降订单略有减少南方梅雨季节下游恢复缓慢新增订单有限 [16] 塑料 - 供应端开工率上升至86.5%左右新增产能量产5月下旬新增部分检修装置近期逐步重启地膜进入淡季下游其他需求一般新单跟进缓慢 [17][18] - 需求端下游开工率环比下降0.16个百分点至39.14%处于近年同期偏低位水平农膜进入淡季包装膜订单略有回升 [17] PVC - 供应端开工率环比增加2.00个百分点至78.19%处于近年同期偏高水平 [19] - 需求端下游开工略有回落采购谨慎印度反倾销政策及雨季限制出口社会库存仍偏高库存压力大房地产改善仍需时间 [19] 豆油 - 供应端上周油厂大豆实际压榨量224.46万吨开机率63.1%较前一周下降截至6月6日全国重点地区豆油商业库存81.27万吨环比增加5.78万吨增幅7.66% [20][21] - 需求端中美谈判未给出明确信息市场对后续供应不确定性有所担忧大豆压榨量升至历史高位累库节奏加快令期货持续承压 [21] 豆粕 - 供应端美国大豆播种接近尾声天气状况良好国内截至6月6日油厂大豆实际压榨量224.46万吨开机率63.1%大豆库存610.29万吨较上周增加27.41万吨增幅4.7%同比增加120.88万吨增幅24.7%豆粕库存38.25万吨较上周增加8.45万吨增幅28.36%同比减少50.7万吨减幅57% [22] - 需求端中美谈判未给出明确信息市场对后续供应不确定性有所担忧基本面整体偏利空但宏观方面是主要驱动 [22] 螺纹钢 - 供应端受制于环保限产和设备检修周度产量为207.57万吨较上周减少10.89万吨周期环比下降5.24%总体供给量收缩 [23][24] - 需求端新开工项目减少施工进度放缓开发商资金压力大采购积极性不高基础设施建设推进不及预期其他下游行业需求无明显改善整体处于淡季社会和钢厂库存去库放缓 [24] 热卷 - 供应端周度产能利用率维持较高水平产量为324.65万吨环比下降4.1万吨但总产量仍处历史同期高位供应压力短期内难缓解 [25] - 需求端下游制造业需求分化汽车、家电、机械制造领域对热卷需求增量有限或下滑周度表观需求量为319.88万吨库存呈现上升趋势 [25]

主动权益类基金发行回暖 - 6月以来主动权益基金（普通股票型基金+剔除偏债混合基金外的混合型基金）发行出现回暖信号，平均发行规模达8.12亿元，创年内月度新高 [1][2] - 本月已有4只主动权益基金首发募集规模超10亿元，包括东方红核心价值混合（19.91亿元）、富国均衡投资（19.64亿元）、安信价值共赢混合（13.12亿元）和申万菱信行业精选（12.19亿元） [2] - 今年前5月仅3月有3只主动权益基金发行规模超10亿元，其余月份均无破10亿元案例 [2] 浮动费率基金推动发行热度 - 首批浮动费率基金入市带动发行市场热度上升，东方红核心价值混合成为年内首募规模最大的主动权益基金（19.91亿元）并启动比例配售 [2] - 本月发行的富国均衡投资（19.64亿元）和安信价值共赢混合（13.12亿元）均为浮动费率产品 [2] - 浮动费率基金作为新产品品类在渠道和基金管理人共同推动下发行热度上升 [3] 新基金提前结束募集反映市场回暖 - 平安港股通医疗创新精选混合和东方阿尔法健康产业混合宣布提前结束募集，侧面印证发行市场结构性回暖 [3] - 市场对关税担忧减弱，进入阶段性风险偏好回升阶段，投资者情绪回暖带动新基金认购热情提高 [3] A股市场情绪与风险偏好 - 外部扰动因素缓解和内部稳增长政策落地推动市场风险偏好延续回暖 [4] - 短期市场对端午假期海外风险扰动逐步脱敏，围绕新消费、创新药、算力等高弹性板块交易 [4] - 6月市场风格或偏向科技成长，因调整后性价比高且受苹果开发者大会、华为开发者大会等事件催化 [4] 科技成长与避险资产机会 - 财报落地后科技成长产业进展（AI、机器人、创新药、军工、智能驾驶等）或带动低位科技成长方向表现 [5] - 全球贸易战、美国债务上限、美联储降息等因素利好黄金等避险资产 [5] 后市展望与基金发行趋势 - 贸易战进入谈判阶段和国内稳经济政策预期延续或进一步提升市场整体风险偏好 [6] - 投资者对权益类资产配置需求有望增加，主动权益基金发行或进一步回暖 [6] - 首批发行的16只基金多数将于6月中下旬结束认购，其发行和成立有望推动权益投资市场活跃度提升 [6]

市场表现与基本面 - A股4月触底反弹后5月波动率显著下降 6月市场大概率偏强震荡 重点关注资金流动性 政策发力节奏及经济预期 [1] - 一季度全A剔除金融后净利润同比增速达3.4% 扭转连续两年负增长局面 但4月PPI同比下降2.7% 环比跌幅扩大 社融增量主要依赖政府债务发行 新增人民币贷款规模偏小 [1] - 二季度在"抢出口 抢转口"背景下基本面数据不会明显回落 三季度将成为验证经济复苏成色的关键窗口期 政府债务额度可能见底 新政策有望出台 [1] 流动性及政策影响 - 5月央行通过总量型 结构型货币政策提供充足流动性 4月底政治局会议后推出一系列提振经济政策 上海将于6月18-19日陆家嘴论坛发布重大金融政策 [2] - 4月经济数据和5月PMI显示中美贸易摩擦未根本影响经济韧性 若6月发布的5月经济数据超预期 内需 投资 房地产三方面共振可能推动A股中短期上涨 [2] - 政策效应将在6月持续修复市场风险偏好 发改委表示大部分政策将于6月底前出台 [2] 长期资金入市影响 - 保险资金长期投资改革试点加速推进 "长钱"作为市场"稳定剂"可增强短期资金抗干扰能力 其持续流入将降低股市波动率并推动指数底部抬升 [3] - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10% 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 增量资金对估值水平至关重要 [3] - 中长期资金偏好大盘宽基指数和红利低波题材 其持仓占比提升将增强资本市场稳定性 中证1000等小盘指数受流动性影响显著 [3][4]

报告核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明达成标志4月以来贸易摩擦初步缓和，短期提振风险偏好，出口链条和科技龙头等板块或迎估值回升机会，中期中美结构性分歧犹存，关税难大幅下滑 [5][13] 事件 - 5月10 - 11日中美经贸高层在日内瓦会谈，围绕落实1月17日中美元首通话共识沟通并取得实质性进展，5月12日发布联合声明，双方认识到双边经贸重要性，承诺采取举措并建立协商机制 [7] - 美国修改对中国商品加征关税规定，暂停24%关税90天，取消部分行政令加征关税；中国相应修改对美商品加征关税规定，暂停或取消非关税反制措施 [7][8] 点评 短期影响 - 联合声明发布标志贸易摩擦实质性缓和，此前中美高关税致双边贸易接近冻结、供应链受创，4月中国对美出口同比下滑21.03%，此次暂停新增关税、保留低位税率并建立对话机制，缓解市场悲观预期，利好恒生科技指数与港股科技龙头 [5][9][11] 中期情况 - 声明未就核心争议达成实质妥协，仍以“阶段性暂停 + 保留低位税率”处理，美国若恢复24%关税，对中国关税或维持50%以上，中美在多领域长期博弈，达成类似2019年“系统性下降关税”难度增大 [5][12] 投资建议 - 关注恒生科技与出口景气板块，出口关注工程机械、电力设备等细分板块，恒生科技板块受益于“AI主线”与中美关系缓和 [13][14]