Key PointsGen Xers are between the ages of 45 and 60.Some of the oldest Gen Xers are nearing retirement, but many are struggling to save for the future.Investing consistently and steadily throughout one's working life is the key to retirement success. The $23,760 Social Security bonus most retirees completely overlook › Gen Xers were born between 1965 and 1980, which means they are between 45 and 60 years old. For some of the oldest members of this generation, retirement is right around the corner. Even f ...

当前，全球经济格局深刻演变，周期波动与市场利率下行逐渐成为新常态。无论是国际市场的频繁震 荡，还是国内存款利率的持续下调，都让个人与家庭的财富管理面临前所未有的挑战。如何在不确定性 中寻找确定性，如何在波动中守住长期稳健的增长，成为越来越多家庭的核心关切。 面对复杂多变的环境，居民财富管理正从短期博弈走向长期规划，从收益导向转向风险管理。这种情况 下，兼具保单利益终身增长与分享成长红利的分红型增额终身寿险，因能跨越经济周期、抵御市场波 动，成为家庭资产配置中"压舱石"般的存在。它不仅是一种保险产品，更是一种关于时间、风险与复利 的长期契约，正契合中国家庭对长期主义的回归。 以保单利益终身增长定锚，穿越周期波动 在利率周期的转换中，"稳定"成为越来越多人的共同追求。增额终身寿险的独特之处则是将确定的保单 利益与终身增长两种属性叠加，为家庭财富提供跨周期的守护。 从本质上看，增额终身寿险的增值逻辑并非依赖短期市场表现，而是以复利方式锁定未来收益。 分红型增额终身寿险通过"保单利益+分红助力"的设计，让客户在享有确定的保单利益的同时，有机会 参与分享保险公司的经营成果。 其次是增额机制。增额终身寿险的有效保额随时间 ...

财富思维模式 - 财富积累的核心差异在于思维模式，穷人思维将钱视为目标而惧怕失去，富人思维将钱视为工具而惧怕错过机会 [1] - 将资金投入生产性资产如房产、股票或基金，其长期回报远高于将资金闲置在低收益储蓄账户中，例如10万元本金在不同投资方式下产生显著差异的结局 [1] - 改变命运的关键并非运气或聪明才智，而是行动力与认知水平，关注点应从工资收入转向现金流的增长 [4] 财富增长原则 - 资金必须保持流动以对抗贬值，不敢承担风险将使资金永远停留在零钱状态 [3] - 成功的财富管理基于四大原则：敢于迈出第一步、懂得趋势与市场、尽早开始利用复利效应、保持稳健不盲目跟风 [3][4] - 财富是通过规划而非单纯储蓄产生的，重点应从“节省”转向“增值” [5] 时代机遇与认知价值 - 财富创造规则已发生变化，从依靠体力劳动转向依靠认知能力和信息差，学习能力比努力工作更为重要 [3] - 最昂贵的资产并非实物资产如房产或股票，而是落后的思维模式，提升理财知识、了解投资市场是改变命运方向的关键 [6] - 早期布局未来趋势能获得先发优势，当他人犹豫时，先行者已在享受租金收入或复利增长 [3]

财富积累目标 - 进入美国财富顶层1%所需净资产在50至54岁约为1320万美元 在55至59岁约为1540万美元 [3] 财富积累策略 - 尽早开始投资 特别是在房地产、股票或商业领域 利用复利效应和时间优势 [5] - 将生活水平控制在收入能力之下 即使收入增加也应避免生活方式膨胀 将收入增长部分用于财富创造 [7] - 建议将收入的20%至30%用于储蓄和投资 若能将一半收入用于投资 即使薪资一般也有机会进入顶层1% [7][8]

投资评级 - 非银金融行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 2024年社保基金投资收益额为2184.18亿元，投资收益率为8.10%[3] - 社保基金自成立以来的年均投资收益率为7.39%，累计投资收益额超19009亿元[3] - 在国内股票市场前低后高的波动环境下，社保基金维持股票风险敞口基本稳定，获得A股市场反弹带来的收益[3][19] - 社保基金发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住长期配置价值窗口期，在震荡市场中逆势布局[3][19] - 社保基金的长期收益率显著超过其长期负债成本，为实现基金保值增值的目标奠定坚实基础[3][19] 基金规模与结构 - 截至2024年末，社保基金资产总额达33224.62亿元，同比增长10.2%，创历史新高[4] - 截至2024年末，基金负债总额为4096.60亿元，基金权益总额为29128.02亿元[7] - 在基金权益总额中，累计财政性净拨入12116.51亿元，累计投资增值余额17011.51亿元[7] 投资模式与资产配置 - 社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作[10] - 截至2024年末，直接投资资产达9485.76亿元，占基金资产总额的28.55%；委托投资资产达23738.86亿元，占基金资产总额的71.45%，占比较2021年上升5.27个百分点[10] - 截至2024年末，境内投资资产28846.36亿元，占基金资产总额的86.82%；境外投资资产4378.26亿元，占基金资产总额的13.18%[12] - 2024年社保基金积极加大股权投资力度，优化海外投资布局，较好发挥了资产配置分散投资风险、稳定提升基金整体收益的作用[12] 收益表现与收入构成 - 2024年社保基金实现投资收益额2184.18亿元，投资收益率8.10%，其中已实现收益额436.51亿元（已实现收益率1.64%），交易性资产公允价值变动额1747.67亿元[15] - 2024年，与债券投资相关的利息收入实现573.02亿元，同比下降1.8%[18] - 2024年股利收入为310.44亿元，同比提升24.1%[18]

洪灏对当前市场的比喻与观点 - 将此轮牛市比喻为“单身牛”，意指居民长期储蓄后可能将部分资金投入股市 [1] - 反映年轻一代进入低欲望社会，消费习惯改变如减少购买名牌，导致可支配收入可能转向其他用途 [1] 对年轻投资者的建议 - 建议年轻人增加股票投资，因为银行存款资金将失去复利增长的机会 [3] - 以巴菲特为例，强调其绝大部分财富是在50岁后通过持续积累和复利效应获得 [3] - 指出年轻人有较多机会试错，犯错后仍可从头再来 [3]

论坛背景与核心观点 - 凤凰湾区财经论坛2025在广州举行 主题为“新格局·新路径” [1] - 莲华资产管理有限公司管理合伙人洪灏出席论坛并发表核心观点 认为“相信牛市真的到来”且“每十年中国都会出现一波史诗级的牛市” [1] 对“单身牛”概念的阐释 - 洪灏回应其“单身牛”比喻带有玩笑成分 意在比喻居民长期储蓄后应考虑投资股市 [1] - 该比喻反映社会现象 即年轻人进入低欲望社会 减少名牌消费 导致可支配收入可能转向其他用途 [1] 对年轻人投资的建议 - 建议年轻人进行更多股票投资 因为资金存放银行会失去复利增长的机会 [1] - 以巴菲特为例 指出其绝大部分财富是在50岁后通过持续积累和复利效应增长 强调年轻人有更多机会试错并重新开始 [1]

退休储蓄的长期性 - 退休储蓄是长期投资，按月或按年观察其增长可能不明显[1] - 退休储蓄的益处在于复利增长，投资时间越长，资金增长越多[2] 中断储蓄一年的潜在损失 - 即使仅中断一年退休储蓄，因复利效应，长期成本将是中断金额的很多倍[3] - 以每年6000美元储蓄额和7%年化回报率计算，中断一年储蓄在30年后将损失约45000美元未来价值[7] - 中断两年储蓄将导致未来价值损失接近90000美元[7] 不同年龄段的损失差异 - 30岁时中断储蓄一年，退休时将损失约64000美元[8] - 40岁时中断储蓄一年，退休时将损失约32500美元[8] - 50岁时中断储蓄一年，退休时将损失约16500美元[8] 应对储蓄中断的策略 - 建议尽快重新开始储蓄，即使金额低于往常，也比完全等待至下一年更好[5] - 可进行部分或追加补缴供款，50岁以下人群2025年IRA年度供款上限为6500美元，50岁及以上人群可额外追加1000美元[9]

交易业绩 - 19年交易生涯实现120%年化复合增长率 从400美元本金创造超过2亿美元财富 [2] - 1970年通过玉米期货交易将400美元本金增长至3000美元 [3] - 1973年在大豆期货行情中把握价格从4美元突破至1297美分（涨幅约324倍）的上涨趋势获得巨额利润 [3] - 海龟实验学员在4年期间实现平均年化收益率约100% 累计盈利1.75亿美元 最高单名学员创造3150万美元收益 [8] 交易理念与方法 - 坚持趋势跟随策略 认为市场方向永远正确 不主观判断高低价位区间 [4] - 主要依赖技术分析 与合伙人共同开发电脑程序自动交易系统 结合技术指标与图表形态寻找市场规律 [5][6] - 运用反市场心理进行逆向思维 在群体一致性操作时寻找反向机会 [7] - 设定单笔亏损不超过账户总额2% 连续两周无盈利立即离场 1987年股灾中因严格止损控制亏损在80% [7] 交易体系构建 - 海龟交易法则强调趋势追随 头寸管理 严格止损和利润奔跑原则 [8] - 通过系统化培训证明交易技能可后天培养 23名学员中20人持续表现优异 [8] - 建议投资者建立个性化交易系统 涵盖趋势判断 入场时机 仓位管理和止损止盈机制 [10] - 强调严守交易纪律 克服人性弱点 避免主观臆断决策 [10] 投资哲学启示 - 长期主义与复利效应是实现财富增长的核心 稳定增长可使有限初始资金实现大幅积累 [9] - 需要持续学习市场变化 定期复盘投资行为 及时调整策略适应新环境 [11][12] - 强调敬畏市场与忠于规则的重要性 通过概率化思维获取稳定收益 [12]

财务数据和关键指标变化 - 合并收入为6800万美元 同比增长30% [15] - 合并净利润为330万美元 低于去年同期的600万美元 [16] - 稀释每股收益同比下降46% [16] - EBITDA为930万美元 去年同期为1350万美元 [16] - 总债务为9550万美元 总流动性为13990万美元 其中现金4940万美元 循环信贷额度9050万美元 [20] - 本季度支付股息190万美元 [20] - 股票回购计划剩余780万美元 总额2000万美元 今年到期 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业煤炭开采业务 - 密西西比褐煤矿业公司运营效率低下导致业绩下滑 [8][16] - 尽管每吨交付成本改善 但合同定价下降完全抵消了改善效果 [17] - 预计2026年销售价格和每吨交付成本改善将恢复盈利 [17] 合同采矿业务 - 收入净额(扣除报销成本)增长3% 主要由零部件销售推动 [17] - 由于客户运营延迟导致交付吨数减少 加上运营成本增加 抵消了增长 [18] - 机械问题导致某些采石场暂时中断 [9] - 新Emtek拉铲在第三季度初投入使用 [9] - 为美国前10大骨料生产商中的多家提供合同采矿服务 [10] 矿产和特许权使用费业务 - 运营利润和EBITDA实际增长(剔除去年一次性收益) [18] - 收入增长30% 主要由于天然气价格上涨 [18] - Catapult完成420万美元战略收购 增加10500总英亩和约400净特许权英亩 [11] 缓解资源业务 - 预计2026年实现全年盈利 比原计划推迟 [11] - 联邦许可暂时延迟影响了盈利时间表 [11] 公司战略和发展方向 - 业务模式基于长期合同和投资 产生相对稳定收益和现金流 [12] - 采用服务收费模式 资本风险很小或没有 [13] - 业务几乎不需要大量维护性资本支出 [13] - 目标增加接近年金回报和现金生成的层次 [13] - 十年追求此方法 现在势头增强 [13] - 与MTech Cranes建立关系 在美国48个州独家经销其拉铲和零件 [88] - 为Thacker Pass项目提供支持 预计2027年底过渡到全面锂生产 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 运营挑战是暂时的 主要在公用事业煤炭开采和合同采矿部门 [7] - 对业务信心仍然强劲 [7] - 预计下半年业绩改善 势头持续到2026年 [14] - 经营环境非常有利 产品和服务需求强劲增长 [22] - 政府支持进一步促进所有业务 [22] - 预计2025年合并运营利润较上半年大幅增长 但全年仍低于去年(包含大额出售收益) [19] 其他重要信息 - 报告部门名称变更: 煤炭开采改为公用事业煤炭开采 北美采矿改为合同采矿 矿产管理改为矿产和特许权使用费 [5] - 今年资本支出预计达8600万美元 高于上季度预测 大部分用于新业务开发 [21] - 养老金计划将在年底终止 产生非现金结算费用 [20] - 预计现金流将比去年改善 明年继续稳步增加 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 煤炭业务量下降原因 - 回答: 多个地点的小问题集合 没有特别需要指出的 没有持续问题 只是单季度噪音 [25][26][27] 问题: MMLC盈利预期是指毛利润吗 - 回答: 是的 基于公式定价改善和工厂运营更稳定 预计成本下降 [28][29] 问题: 定价公式重置频率 - 回答: 每月重置 基于一年和五年回顾全国发布指数 [30][31][32] - 预计2026年销售价格实质性改善 [33] - 五年回顾包含COVID时期价格波动 目前影响公式但预计2026年稳定 [36][37] 问题: MLC工厂持续运营问题 - 回答: 2020年投产 相对较新 当前问题是小机械问题 非异常 只是影响第二季度结果 [38][39] 问题: 合同采矿量下降原因 - 回答: 客户需求减少 设施小问题 拉铲机械问题导致无法交付 但维修成功 预计没问题 [40][41][42] 问题: 资本支出分配 - 回答: 绝大部分用于增长计划 新合同新项目 [43] - 业务模式优先服务收费模式 但有时需要前期资本投入(如拉铲或矿产收购) [44] - 低资本支出除非有增长机会 符合严格投资标准 [45] 问题: 新项目签署情况 - 回答: 合同采矿部门持续签署 整个公司都在增加长期多年项目 [46][47] - 从"单打"进步到"二垒打三垒打甚至全垒打"项目 [48] - 举例锂项目: 2019年签署 目前 modest收入 2027年后预计非常 substantial [49][50] 问题: 现金流和营运资本 - 回答: 预计今年现金流改善 有1630万美元vendor存款将收回 [53] - 之前预计净现金生成 但第二季度不如预期影响 sentiment [54][55][57] - 2026年预计更稳定年度现金流增加 [58] - 资本支出增加因新项目机会 视为好事 [59] 问题: 养老金结算和资金过剩 - 回答: 非现金费用 资金过剩可用于合格计划供款(如401k) [61][62][63] - 养老金已冻结多年 终止是好事 [63][64] 问题: 阿巴拉契亚地区数据中心活动影响 - 回答: 间接有益 需求靠近生产地总是好事 帮助basis和管道容量 [65][66][68][69] 问题: 净债务增加和杠杆目标 - 回答: 目标是减少杠杆 保持"防弹资产负债表" 低债务高现金 [75] - 因政治风险(煤炭业务)和创业风险 需要无风险资产负债表 [75] - 长期客户关系(最长46-47年)需要保证公司持续经营 [77][78] 问题: 合同采矿零部件业务 - 回答: 业务模式演进 因设备范围扩大和零件难找 决定自行库存并分销 [80][81] - 与MTech关系: 美国独家经销其电动拉铲和零件 [88] - 新电动拉铲效率高维护少正常运行时间长 [89] 问题: 新采石场启动和设备来源 - 回答: 与煤炭业务拉铲完全分开(尺寸不同) [82] - 可能接管客户现有设备 或移动现有合同采矿拉铲 或从外部获取 [83] - 不是限制增长因素 [82] 问题: Eiger投资和资本分配 - 回答: 非运营投资 类似非运营工作权益 别人负责运营 [90][91] - 投资相对近期 势头构建中 不提供具体展望但认为有吸引力 [92]