行业核心困境 - 化肥行业面临同质化发展、趋同化运营和内卷式竞争加剧的局面，新增产能不断涌现，产品价格呈波段式下滑 [1] - 企业从“增收不增利”转变为“减收难盈利”，9月用肥淡季华北主产区尿素价格跌至1600元/吨以下，跌破大部分企业成本价，企业亏损面扩大 [1] 尿素价格走势 - 国庆节后国内尿素价格继续下跌，10月10日山东中小颗粒出厂价1500-1570元，山西中小颗粒出厂价1490-1520元，同比跌幅均超20%，环比9月跌幅超6% [1] - 10月10日河南地区小颗粒最低出厂报价1480元，单日下跌40元，此价格意味着每吨亏损超过百元 [4] 供需状况分析 - 上半年新增尿素产能251万吨，总产能达7640万吨，下半年预计新增产能341万吨，总产能将达7900万吨 [2] - 前8个月尿素产量4743.56万吨，同比增长9.7%，日产量19万吨以上成为常态，预计全年供过于求产量达500-600万吨，2026年预计供过于求产量为1000万吨 [2] - 农业需求方面，夏粮播种面积同比减少52万亩，早稻播种面积减少17.9万亩，农业需求增量有限 [2] - 工业需求方面，三聚氰胺价格同比下跌7.13%，板材行业企业订单规模萎缩至去年同期20%-35%，复合肥上半年平均产能利用率仅34.49%，需求季节性下降16.2% [2] - 三季度尿素市场持续偏弱运行，北方降雨影响下游拿货积极性，市场看空情绪较重 [3] 行业运营指标 - 全国尿素企业开工率约82.39%，同比下降3.64个百分点，其中煤头尿素企业开工率81.73%，同比下降6.26个百分点 [4] - 全国尿素库存长期维持在100万吨以上，10月5日库存145.98万吨，环比节前增长12.98%，与去年同期相比几乎翻番 [4] 成本结构变化 - 化肥企业无烟煤主流到厂平均价格877元，同比下降24.66%，气化烟煤主流到厂平均价格775元，同比下降19.44% [5] - 煤炭原料市场表现安静僵持，上游企业有冬储预期持货意愿强，下游对内贸市场煤采购意愿不足 [5] 出口政策与影响 - 国家发改委自5月起调整化肥出口政策，按“国内优先、适当出口、有序出口”原则分3批次出口，至9月底共出口450万吨 [6] - 出口配额分配首批尝试分配给保供生产企业和承储企业，第二批侧重气头企业，第三批给予持续低于指导价的生产企业指标 [6] - 国内外尿素价差高达近千元，但配额较少，生产企业仅获得40%左右配额（约180万吨），与500多万吨供需错配产能相比仍不足 [7] - 有企业建议2026年增加尿素出口总量至800-900万吨，提高生产企业配额占比至60%以上，并按实际保供量分配 [7] - 建议动态调整出口政策，当价格低于盈亏平衡线1650元时紧急增发配额，淡季大幅放开出口以平衡国内供需 [7]

【中原化工】 关注出口及淡储采购情况 ——尿素周报2025.10.20 中原期货研究咨询部 作者：申文 执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0022654 shenwen_qh@ccnew.com 0371-58620081 1.1 尿素周度观点——关注出口及淡储采购情况 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 尿素 1. 供应：日产阶段性下降； 2. 需求：雨水天气影响终端需求跟进； 3. 库存：上游尿素企业库存持续大幅累积； 4. 成本与利润：煤炭价格震荡偏强，尿素利润环比下降； 5. 基差与价差：1-5价差偏弱运行，01基差变化有限。 6. 整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格小幅反弹，近期尿素企业检修装置较多，日产阶段性减量明显， 预计将于下旬以后逐步回升至19万吨以上水平。需求端，储备需求适当跟进，雨水天气对农业 需求存在一定影响，下游需求整体表现偏弱，尿素企业库存持续大幅累积。整体来看，尿素供 需暂未见明显改善，高库存格局下对反弹空间形成较强限制，期价延续低位整理运行，后续需 关注出口政策及淡储采购情况。 UR2601合约关 注 1550-1670 元 / 吨 运行区间。 新 增 产 能 ...

核心观点 - 尿素期货价格创年内新低，市场处于需求延迟释放、供给收缩有限及政策未定的博弈阶段，价格在1600元/吨获支撑但缺乏持续反弹动能 [1][13] 需求分析 - 华北降雨结束，冬小麦播种进度滞后10~15天，导致底肥施用顺延2~3周，需求延迟释放 [4] - 价格下跌至1500元/吨左右（同比下跌14.53%），低价效应显现，自10月10日起山东、河南等地企业单日接单量环比明显提升，个别突破万吨，但多为贸易商短期补库，冬储备货积极性不足 [4] - 复合肥企业产成品库存73.5万吨，行业开工率降至25.5%的同比低位，小麦底肥生产进入扫尾阶段 [5] - 三聚氰胺理论毛利升至400元/吨，开工率保持65%偏高水平；板材行业受潮湿天气及地产不佳影响，开工率下降，需求短期难改善 [5] 供给分析 - 尿素日产量从20万吨降至接近19万吨，仍处近5年同期高位，部分企业检修结束将推动日产量再度走高 [8] - 后续检修计划有限，新疆玉象（30万吨产能/5天）与宁夏和宁（76万吨产能/25天）检修对日产量影响较小，山西晋城秋冬差异化管控实际影响已提前释放 [8] - 西北气头尿素装置完全成本约1850元/吨，与现货价差超200元/吨，企业普遍深度亏损，但多数仍维持生产，仅4家停车；集中检修预计12月中旬开始，约10家企业限气停车，日产量或降至18.5万吨以下 [9] 政策与出口 - 9月尿素出口量100万吨创年内峰值，但1-9月累计出口244万吨，远未达420万吨出口配额 [10] - 印度RCF招标200万吨（截标10月15日），但国内出口窗口期10月15日关闭及出口指导价（不低于410美元/吨）限制参与；当前中国离岸价380.01~390.01美元/吨，印度到岸价462.01~465.01美元/吨，扣除海运费后仍有较大利润 [10] - 氮肥协会发布四季度出厂指导价（10月1660元/吨，较市价高约150元/吨），政策托底意图明显但缺乏实操性，大厂随行就市，厂内库存144.39万吨高位持续压制价格 [11]

尿素周报 | 2025-10-12 内需继续偏弱，关注政策动态 市场要闻与重要数据 尿素市场：尿素主力收盘1597元/吨（-12）；河南小颗粒市场价1530元/吨（-10）；山东小颗粒市场价1540元/吨（-10）； 江苏小颗粒市场价1550元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差-47元/吨（+2）；河南尿素基差-57 元/吨（-18）；江苏尿素基差-37元/吨（+2）；尿素生产利润10.0元/吨（-10.0）；出口利润982.4元/吨（+11.3）。 供应端：截至2025-10-12，企业产能利用率85.67%（+1.97%）；企业厂内库存为144.4万吨（+21.2）；港口库存为41.5 万吨（-3.8）。 需求端：截至2025-10-12，复合肥产能利用率25.50%（-6.96%）；三聚氰胺产能利用率为65.47%（+4.0%）；尿素企 业预收订单天数7.00日（-2.2）。 市场分析 尿素需求偏弱，尿素现货价格持续走弱，期货跟随震荡下跌，企业继续下调报价，低位成交好转，持续性一般。 内需跟进不足导致厂内库存继续累积，本周较国庆节前累库21万吨，港口库存随着出口有序进行小幅去库 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-9-15 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡回落。当前日产及开工率略有回落仍处于偏高位置，库存整体 高位。需求端，工业需求中复合肥开工回升，三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季。国内尿素 整体供过于求仍明显，出口利润仍较高，出口政策未显著放开。交割品现货1780（+20），基本 面整体偏空； • 2. 基差： UR2601合约基差117，升贴水比例6.6%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存141万吨（+0.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多； • 6. 预期：尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强，出口 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡回落，后市预计走势震荡，主要因前期受出口放开传言影响价格上涨后情绪回落，当前日产及开工率偏高、库存整体高位、国内需求有限致供过于求明显，但国际价格偏强且出口利润较强，出口政策未超预期放开 [4][5] 各部分总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率处于偏高位置，库存整体高位，工业需求中复合肥、三聚氰胺开工中性，农业需求有限，国内尿素整体供过于求明显，出口利润较强，出口政策未超预期放开，交割品现货1780（-10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差66，升贴水比例3.7%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存140.2万吨（-3.5），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位，国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1780|-10|01合约|1714|0|仓单|7928|723| |山东现货|1780|-10|基差|66|-10|UR综合库存|140.2| - | |河南现货|1790|0|UR01|1714|0|UR厂家库存|85.9| - | |FOB中国|3031| - |UR05|1753|-4|UR港口库存|54.3| - | | - | - | - |UR09|1664|6| - | - | - | [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 产业链操作建议针对不同参与角色给出了库存管理和采购管理的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素走势回顾 - 2025年8月国内尿素市场整体承压运行，价格重心较7月末有所下移，可分为上旬联动上涨后回落、中旬持续走低、下旬震荡偏弱三个阶段 [14] 尿素供应端 新增产能情况 - 2025年1 - 8月已投产能225万吨，产能增速2.98%，预计2025年合计新增产能494万吨，产能增速6.55% [27] 尿素产量和开工 - 2025年8月国内尿素产量预估为593万吨左右，同比增长11.10%，进入9月产量仍将维持高位运行 [31] 尿素出口量 - 2025年7月国内尿素总出口量为56.72万吨，8月国家增发第三批出口配额约70 - 100万吨，今年总出口配额达400万吨以上 [50] 印度招标 - 2025年7 - 8月印度有两轮尿素进口招标，8月4日印度IPL最终购买207.5万吨尿素进口量 [47] 海外价格及价差 - 2025年8月国际尿素市场价格整体承压运行，市场情绪与交易活跃度高度依赖于印度IPL招标 [55] 尿素需求端 尿素月度需求概述 - 25年8月国内消费量预计为475万吨，同比下降6.65% [74] 尿素替代需求 - 尿素与硫酸锌、氯化铵比价无明显优势，与磷肥和钾肥比价有优势 [76] 农业施肥 - 8月是国内农业需求传统淡季，9月秋李用肥将逐渐展开 [123] 复合肥 - 8月复合肥工厂逐渐开始秋季肥生产，开工率环比明显提升，下旬小幅回落，企业库存持续积累 [124] 脲醛树脂 - 2025年8月甲醛开工率周环比均有小幅提升，胶合板开工或较去年同期有所增长，但房地产数据不佳中长期不利于板材需求 [134] 三聚氰胺 - 7月份三聚氰胺产量预估为13.56万吨，同比增长约8.48%，市场价格先跌后稳 [140] 炎储 - 2024 - 2026年度尿素储备比例降低，单个标的数量下降，储备时间延长，考核指标调整，投放时间延长 [152] 尿素库存 - 2025年8月尿素企业库存整体呈现累库趋势，港口库存累积至历年同期高位水平 [166] 平衡表 - 供应端预测按实际产量修改8月产量，按检修计划修改9月产量预测值，9月日产环比预计提升 [169] - 出口端预测将400万吨配额较为平均分配到下半年各月 [169] - 进入9月国内农需进入秋季备肥阶段，预计带来阶段性提振 [169] 行情展望 - 取产能占比最大的煤制工艺作为价格的边际端，无烟煤制工艺作为第一下边际锚，烟煤制工艺作为第二下边际带 [174] - 8月国内无烟煤、动力煤市场价格稳中偏强，尿素生产成本小幅上移，无烟煤制尿素生产利润下移至100 - 150元/吨附近，煤头装置成本能对尿素价格下方提供支撑 [185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡回落，受出口放开传言影响前期期货价格上涨后情绪回落，当前日产及开工率偏高、库存高位，国内供过于求明显且出口政策未超预期放开，但国际价格偏强，预计今日走势震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面整体中性，日产及开工率偏高、库存整体高位，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工中性、农业需求有限，国内供过于求明显，出口利润强但政策未超预期放开，交割品现货1840（+10）[4] - 基差方面，UR2601合约基差94，升贴水比例5.1%，偏多[4] - 库存方面，UR综合库存143.7万吨（-2.0），偏空[4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，翻多，偏多[4] - 预期方面，尿素主力合约盘面震荡，国际价格偏强，出口政策未超预期放开，国内供过于求明显，预计今日走势震荡[4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化[5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1840（+10），山东现货价格1840（+10），河南现货价格1850（0），FOB中国价格3102[6]| |期货盘面|UR01合约价格1746（-7），UR05合约价格1791（+2），UR09合约价格1679（-23），UR2601合约基差94（+17）[6]| |库存|仓单数量6473（0），UR综合库存143.7万吨（-2.0），UR厂家库存89.6万吨（0），UR港口库存54.1万吨（0）[6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | |[9]

尿素价格走势 - 2025年上半年尿素价格呈宽幅震荡走势 先震荡上涨后震荡下跌 [1] - 预计7月农业需求淡季引发价格阶段性下跌 8-9月秋季备肥及出口集中装船可能引发价格反弹 但幅度受限于供应压力 [1] - 若10月出口窗口关闭 需求淡季叠加高库存 价格或再次下探 [1] 产能扩张与供应 - 2025年上半年尿素行业产能投放309万吨 技改产能40万吨 净增产能269万吨 产能增速3.51% 理论产能从7670万吨增长至7939万吨 [2] - 下半年预计产能投放292万吨 无技改产能 产能增速3.68% 理论产能从7939万吨增长至8231万吨 [2] - 2025年全年尿素产能增速预计达7.31% 供应宽松局面延续 [2] - 1-6月尿素累计产量3544.46万吨 较去年同期3236.13万吨大幅上涨9.53% 从3月开始月产量保持在600万吨以上 [5] 生产成本与利润 - 截至6月底天然气制尿素成本1971元/吨 固定床工艺成本1917元/吨 气流床工艺成本1478元/吨 [3] - 固定床工艺尿素生产毛利-137元/吨 较年初增加217元/吨 气流床工艺毛利292元/吨 较年初增加149元/吨 [3] - 天然气制尿素生产毛利-171元/吨 较年初减少149元/吨 亏损程度扩大 [3] - 下半年煤炭市场或偏弱震荡 天然气价格预计稳定 尿素生产成本可能继续下降但降幅缩窄 [4] 产能利用率 - 上半年行业开工率震荡回升 从年初不足79%提升至大部分时间保持八成以上 最高接近九成 [5] - 煤制产能利用率基本在90%-95%高位 气头装置1月受限气影响维持低位 2-6月稳步提升 [5][6] - 下半年煤制产能利用率因季节性可能下降 但企业仍有动力维持较高开工率 [6] - 气头装置面临全面亏损且冬季限气 产能利用率或继续低于往年平均水平 [6] 需求分析 - 农业需求占总需求量45% 复合肥需求占21% 工业需求中脲醛树脂占16% 三聚氰胺占7% [7] - 高标准农田建设规划支撑农业需求 2025年需累计建成10.75亿亩 改造提升1.05亿亩 [7] - 尿素需求呈现明显季节性特征：3-4月占全年农业用量20% 6-7月占50% 9-10月占20% [8] - 1-6月三聚氰胺产量81.95万吨 较2024年同期81.26万吨仅增加0.85% [9] - 工业需求受房地产低迷和出口抑制 下半年难以出现明显增量 [9] 库存与出口 - 5月开始港口库存持续上升 三季度出口推进可能继续推升库存 [10] - 企业库存与价格走势负相关 下半年将再次进入季节性累积阶段 [10] - 出口政策明确5-9月实行200万吨配额制 分两个阶段执行 10月15日前完成手续 [11] - 6月预期出口量20万吨 7-10月每月平均有45万吨出口预期 [11] 政策影响 - 化肥淡季储备政策对市场价格起调节作用 2024-2026年度政策有多项调整 [12] - 下半年市场关注点转向出口及国际市场 出口政策松动程度将影响国内供需格局 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面反弹，国际尿素价格偏强，但出口配额不及预期，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面分析 - 基本面偏空，近期尿素盘面反弹，国际尿素价格偏强，但国内第二批出口配额120万吨低于第一批的200万吨，发放不及预期；国内供应日产及开工率处于高位，库存再度累库；需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求转淡 [4] - 基差方面，UR2509合约基差 -102，升贴水比例 -6.0%，偏空 [4] - 库存方面，UR综合库存142.2万吨（+18.2），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 尿素利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强 [5] - 利空因素包括开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期 [5] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1710|-20|09合约|1812|67|仓单|2523|0| |山东现货|1710|-30|基差|-102|-87|UR综合库存|142.2|18.2| |河南现货|1720|-5|UR01|1780|60|UR厂家库存|117.7|14.2| |FOB中国|2548|/|UR05|1787|56|UR港口库存|24.5|4.0| |/|/|/|UR09|1812|67|/|/|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]