新任董事长首次亮相与核心观点 - 新任董事长陈华上任仅一个多月后，即在贵州茅台2025临时股东大会上向投资者详细阐述了对行业和公司发展的思考，并以99.78%的赞成率高票当选公司董事及董事长 [1] - 管理层认为，尽管行业面临挑战，但公司比以往任何一轮周期都更有底气应对，并强调公司的机遇始终大于挑战 [1][2][3] 对白酒行业形势的判断 - 判断白酒行业已全面进入“存量竞争”时代，普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题，且调整可能还会持续一段时间，短期内难以迅速好转 [2][4] - 认为酱香型白酒和茅台酒在整个白酒市场中的销量占比仍有很大潜力可挖，高品质产品的市场空间仍然很大 [5] - 指出国家将酿酒列为“历史经典产业”，这肯定了产业的经济、文化和社会价值，将推动行业向更高质量发展，白酒是一个承载传统文化、讲究长期主义的产业 [6] 公司的竞争优势与抗周期能力 - 强调公司拥有坚实的品牌支撑、更具韧性的渠道体系，在本轮行业整体下行趋势下保持了相对稳健的发展态势 [2][7] - 指出公司70多年的发展历程中成功穿越了多轮行业周期，本轮周期至今，公司在抗跌表现、利润家底、经营现金流、经销商打款信心、费用投入效率等方面均优于上一轮周期 [7] - 公司的文化被列为五大核心竞争力之一，将随着文化强国建设迎来更大发展机遇 [6] 公司发展战略与经营原则 - 重申将始终坚持“四个服从”铁律，即产量、成本、效益、速度均服从质量，不会“唯指标论”，不会以牺牲长远发展换取短期利益 [3][8] - 提出公司将致力于实现消费者、员工、股东、合作伙伴、社会五方满意的“帕累托最优”，以科学配置资源实现多方共赢 [9][10] - 公司已通过未来6个月内出资不低于15亿元且不超过30亿元回购股份并注销，以及执行300亿元中期利润分配的方案，回应了投资者关切 [11] 产能与销售节奏的具体策略 - 产能投放节奏主要取决于生态承载能力和工匠培养，一名优秀酒师的培养约需10年，因此每年产能释放节奏不会太大，但在条件满足下会尽可能多生产基酒，以在行业低谷期加深基酒资源护城河 [11] - 销售端的产品投放将根据市场承载量科学决策，当前调整期的重点是维护渠道韧性和市场稳定 [12] - 对电商等新兴渠道持开放态度，将强化授权渠道沟通，研究推动传统经销商合规入驻电商平台的具体路径 [12][13] 关于年轻化市场的策略 - 管理层认为低度化不等于年轻化，提出不能为年轻化而年轻化 [13] - 将18至45岁的年轻群体细分为四个阶段，并制定差异化策略：18-25岁为“品牌美誉触达期”，反对直接销售；26-30岁为“饮酒导入期”；31-35岁为“主动选择成长期”；36-45岁为“品质稳定期” [14] - 年轻化推进策略包括以品牌维度赢得认同实现传播创新，以及以内容化形式输出历史底蕴与工匠精神，目标是实现从“卖酒向卖生活方式”的转变 [14]

核心观点 - 飞天茅台批发价在触及近期低点后出现小幅反弹，25年原箱及散瓶产品单日上涨15元 [1][2] - 贵州茅台新任董事长陈华在首次临时股东大会上系统阐述了公司对行业调整期的判断与应对策略，强调茅台机遇大于挑战，并将以质量为先、寻求多方共赢 [2][3][6] - 管理层详细回应了产能投放、渠道管理、年轻化战略等关键议题，展现了在行业下行期保持战略定力并主动寻求突破的思路 [17][19][23] 产品价格动态 - **25年飞天茅台价格反弹**：11月29日，25年飞天茅台原箱批发参考价报1595元/瓶，较前一日上涨15元；散瓶报1580元/瓶，较前一日上涨15元 [1][2] - **前期价格低点**：11月28日，25年飞天茅台散瓶价格曾跌至1565元 [1] - **其他年份价格稳定**：24年、23年飞天茅台及公斤茅台当日批发价均与前一日持平 [2] 管理层换届与股东沟通 - **新任董事长正式就任**：陈华在11月28日临时股东大会上以99.78%的赞成率高票获选为贵州茅台董事，并随后获选为董事长 [3] - **管理层主动沟通**：新任董事长在股东大会上通过PPT详细阐述了对行业形势的看法和公司下一阶段发展思考，回应了投资者关切 [3][6] 对行业形势的判断 - **行业进入存量竞争时代**：白酒行业普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题 [9] - **调整期将持续**：初步判断白酒行业的调整可能还会持续一段时间，短期内难以迅速好转 [4] - **茅台具备穿越周期能力**：在行业整体下行趋势下，茅台凭借品牌支撑和渠道韧性保持了相对稳健的发展态势，比以往任何一轮周期都更有底气应对挑战 [3][11] 公司发展战略与经营理念 - **坚持质量为先的“四个服从”**：公司将始终遵循产量、成本、效益、速度服从质量的原则，不会以牺牲长远发展换取短期利益 [13] - **追求“帕累托最优”**：公司致力于在消费者、员工、股东、合作伙伴和社会五方面实现资源配置最优化，寻求多方共赢 [13][14] - **强化股东回报**：股东大会高票通过了未来6个月内出资不低于15亿元且不超过30亿元回购股份并注销的方案，以及300亿元的中期利润分配方案 [15] 生产与销售策略 - **产能投放节奏审慎**：产能释放取决于生态承载和工匠培养，一名优秀酒师需培养约10年，因此每年产能投放节奏不会太大 [20] - **利用调整期储备基酒**：在保证质量的前提下，行业低谷期会尽可能多生产基酒存入酒库，以提高存销比，加深品质护城河 [20] - **销售投放以市场为导向**：产品投放节奏将根据市场承载量科学决策，维护渠道韧性和市场稳定是重中之重 [20] 渠道管理策略 - **对电商渠道持开放审慎态度**：公司不会简单否定或放任自流，将强化与电商平台的授权沟通，研究推动传统经销商合规入驻的具体路径 [21] 年轻化战略 - **年轻化不等于低度化**：公司认为不能为年轻化而年轻化，拥抱低度化并不完全等同于年轻化 [23] - **对年轻群体进行精细分层**：将18-45岁年轻群体细分为四个阶段，并制定不同的触达与沟通策略 [24] - **品牌与内容化传播**：年轻化推进一方面通过品牌创新赢得认同，另一方面以内容化形式输出历史底蕴与工匠精神，实现从“卖酒向卖生活方式”的转变 [24]

飞天茅台价格动态 - 2025年11月28日飞天茅台批发价跌至冰点1565元后，11月29日出现回涨 [1] - 25年飞天茅台原箱批发价报1595元/瓶，较前一日上涨15元 [1] - 25年飞天茅台散瓶批发价报1580元/瓶，较前一日上涨15元 [1] - 24年飞天茅台原箱和散瓶价格分别稳定在1660元/瓶和1630元/瓶 [2] - 23年飞天茅台原箱和散瓶价格分别稳定在1900元/瓶和1740元/瓶 [2] 新任董事长就职与股东大会 - 新任董事长陈华在2025年11月28日临时股东大会完成就职流程，以99.78%的赞成率高票当选董事及董事长 [3] - 管理层在股东大会详细回应投资者关切，并披露对公司下一阶段发展的思考 [3][6] 行业形势与公司定位 - 白酒行业面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题，已全面进入存量竞争时代 [9] - 公司判断行业调整可能持续一段时间，短期内难以迅速好转 [4] - 公司认为机遇大于挑战，支撑因素包括中国广阔的内需市场、酿酒被列为历史经典产业带来的发展机遇、以及公司自身穿越周期的韧性 [5][9][10][11] - 公司强调将遵循"四个服从"原则（产量、成本、效益、速度均服从质量），不以牺牲长远发展换取短期利益 [13] 战略方向与经营重点 - 公司目标是实现消费者、员工、股东、合作伙伴、社会五方面的"帕累托最优"，实现多方共赢 [14] - 股东大会高票通过了出资15-30亿元回购股份并注销的方案，以及300亿元的中期利润分配方案 [15] - 维护渠道韧性和市场稳定是销售端产品投放的重中之重，投放节奏将根据市场承载量科学决策 [20] - 对电商等新兴渠道持开放态度，将强化授权渠道沟通，研究传统经销商合规入驻电商平台的路径 [21] 产能与品质管理 - 产能投放节奏取决于生态承载力和工匠培养，一名优秀酒师需培养约10年，每年产能投放释放节奏不会太大 [20] - 在保证基酒质量基础上，行业低谷期会尽可能多投料生产基酒，存入酒库提高存销比，加深品质护城河 [20] 年轻化战略 - 公司不简单将低度化等同于年轻化，反对为年轻化而年轻化 [23] - 将18-45岁年轻群体细分为四个阶段施以不同策略：18-25岁品牌触达、26-30岁饮酒导入、31-35岁主动选择、36-45岁品质稳定 [23] - 年轻化推进将以品牌维度赢得认同，并通过内容化输出历史底蕴和工匠精神，实现从卖酒向卖生活方式的转变 [24][25]

新任董事长与管理层亮相 - 新任董事长陈华在就职后仅一个多月便出席临时股东大会，与投资者进行深入交流，并以高票当选董事及董事长 [2] - 管理层在会议上通过PPT详细阐述了对白酒行业形势的看法和公司下一阶段的发展思考 [2] 对行业形势的判断 - 白酒行业已全面进入存量竞争时代，酒企普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题 [9] - 行业调整可能还会持续一段时间，短期内难以迅速好转 [6] - 公司认为酱香型白酒和茅台酒在整个市场中的销量占比仍有很大潜力可挖 [9] 公司的竞争优势与机遇 - 公司凭借坚实的品牌支撑和更具韧性的渠道体系，在行业整体下行中保持了相对稳健的发展态势 [3][11] - 公司面临三大机遇支撑：中国广阔的内需市场、酿酒产业被列为“历史经典产业”带来的高质量发展机遇、以及公司自身穿越周期的强大韧性 [9][10][11] - 公司比以往任何一轮周期都更有底气应对新挑战 [3] 公司发展战略与经营原则 - 公司发展将始终以质量为先，遵循“四个服从”原则，科学统筹短期和长期关系，不会唯指标论或违背市场规律 [7][13] - 公司目标是实现消费者、员工、股东、合作伙伴、社会五方“帕累托最优”，追求多方共赢 [14] - 公司未来6个月内将出资不低于15亿元且不超过30亿元回购股份并注销，同时执行300亿元的中期利润分配 [15] 生产与销售策略 - 产能投放节奏主要取决于生态承载能力和工匠培养，一名优秀酒师的培养需要约10年时间 [19] - 在保证基酒质量的前提下，公司会在行业低谷期尽可能多投料生产，以加深加厚基酒资源和品质护城河 [19] - 销售端的产品投放将根据市场承载量科学决策，以维护渠道韧性和市场稳定 [19] - 对电商等新兴渠道持开放态度，将强化授权渠道沟通，研究推动传统经销商合规入驻电商平台 [20] 年轻化市场策略 - 公司对年轻化策略持辩证看法，认为低度化不等于年轻化，不能为年轻化而年轻化 [21] - 将18-45岁的年轻群体细分为四个阶段，并针对不同阶段采取不同的品牌触达和营销策略 [21] - 年轻化推进策略包括以品牌维度赢得认同实现品牌传播创新，以及以内容化形式输出历史底蕴和工艺传承 [22]

新任董事长就职与管理层沟通 - 新任董事长陈华于11月28日贵州茅台2025临时股东大会上正式亮相，并以99.78%的赞成率高票获选为董事及董事长 [2] - 管理层在交流环节主动使用PPT详细阐述对行业形势的看法和公司下一阶段发展思考，回应投资者关切 [2] 对白酒行业形势的判断 - 行业已全面进入存量竞争时代，普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题 [8] - 初步判断行业调整可能还会持续一段时间，短期内难以迅速好转 [5] - 公司将主动适应新形势，以行业调整为契机，依托品质、品牌、文化等优势推动转型升级 [5] 茅台公司的机遇与优势 - 公司面临的机遇始终大于挑战，信心十足 [7][9] - 支撑信心的三大因素包括：中国广阔的内需市场为酱香型白酒和茅台酒提供巨大潜力 [9]；酿酒产业被列为“历史经典产业”，承载传统文化，讲究长期主义 [11]；公司拥有70多年发展历史，凭借坚实的品牌支撑和更具韧性的渠道体系，成功穿越多轮周期并保持稳健态势 [3][12] - 本轮周期中，公司在抗跌表现、利润家底、经营现金流、经销商打款信心、费用投入效率等方面均优于上一轮周期 [12] 公司发展战略与经营原则 - 发展始终以质量为先，遵循“四个服从”原则（产量、成本、效益、速度均服从质量） [13] - 不会“唯指标论”，不以牺牲长远发展换取短期利益，不违背市场规律强压指标 [6][13] - 目标是实现消费者、员工、股东、合作伙伴、社会五方面的“帕累托最优”，争取以最小成本创造最大效益 [14] 股东回报与资本运作 - 股东大会高票通过了中期分配方案和新一轮股份回购方案 [15] - 公司将在未来6个月内出资不低于15亿元且不超过30亿元回购股份并注销，同时执行300亿元的中期利润分配 [15] 产能与销售策略 - 产能投放节奏主要取决于生态承载能力和工匠培养，一名优秀酒师需培养约10年，因此每年产能投放释放节奏不会太大 [19][20] - 在保证基酒质量基础上，行业低谷期会尽可能多投料生产基酒，存入酒库以提高存销比，加深品质护城河 [20] - 销售端产品投放根据市场承载量科学决策，维护渠道韧性和市场稳定是重中之重 [20] 渠道管理策略 - 对电商等新兴渠道持开放态度，既不完全否定也不放任自流 [20] - 将强化与授权渠道及电商平台的沟通，研究推动传统经销商合规入驻电商平台的具体路径 [21] 年轻化市场策略 - 年轻化策略不简单等同于低度化，不能为年轻化而年轻化 [22] - 将18-45岁年轻群体细分为四个阶段并采取不同策略：18-25岁为品牌美誉触达期，26-30岁为饮酒导入期，31-35岁为主动选择成长期，36-45岁为品质稳定期 [22] - 推进年轻化的具体路径包括品牌传播创新，以及以内容化形式输出历史底蕴、工艺传承和工匠精神，实现从“卖酒向卖生活方式”的转变 [23]

算力部署与技术能力 - 公司已部署万卡规模的国产算力集群，适配自研与主流开源模型 [1] - 训练任务稳定性超过98%，训练与推理性能可媲美国际算力集群 [1] - 算力资源全面应用于安全风控领域的大模型训练与推理服务 [1] 行业趋势与挑战 - 通用人工智能在"规模定律"推动下快速发展，部分能力已超越人类基准 [1] - 主流旗舰级语言大模型的训练数据量已超过20T，参数规模迈入"万亿"时代 [1] - 算力资源紧张与成本上升成为制约行业继续突破的关键因素 [1] 技术创新路径与成果 - 公司通过优化模型参数效率、数据应用效率、计算效率"三大效率"来提升模型响应速度与知识规模 [2] - 公司构建了涵盖语言、推理、多模态的全尺寸、全模态、全面开源的大模型体系 [2] - 全球首个开源的万亿思考大模型Ring-1T展现了领先的逻辑推理和代码能力，数学能力达国际数学奥林匹克竞赛银牌水平 [2] 效率提升与成本优化 - 通过创新训练方法，Ring-1T模型将训练效率提升了近一倍 [2] - 采用演进式思维链技术，在保障思考正确率的同时显著降低token资源消耗 [2] - 实现了任务效果与计算成本之间的"帕累托最优" [2] 发展理念与未来展望 - 公司认为理想的未来是AI助力人类放大能力，实现人机高度融合与协作 [2] - 在提升智能化水平的同时，强调确保AI技术遵循伦理与安全可信 [2]

行业发展趋势 - 支付行业正从规模扩张转向质量提升、从局部创新转向全局最优、从服务境内转向联接全球[1] - 行业竞争焦点需从内卷式低价竞争转向提供优质产品和服务[1] - 互联生态应打破机构边界，实现各方共识、共建、共享、共荣[1] 理想互联生态愿景 - 实现和合共生共赢愿景，产业各方各司其职、各归其位、各得其利，承认并回报各方在价值链中的独特贡献[1] - 打造百花齐放竞合愿景，基于监管部门统一规则标准进行良性竞争[1] - 构建海纳百川开放愿景，通过开放共享打破壁垒，降低机构接入成本，提升网络生命力[2] - 坚守行稳致远安全愿景，将安全与合规作为不可动摇的基石[2] 中国银联战略举措 - 与产业各方共建新四方模式，明确角色定位，重塑公平透明可持续的价值分配与分润机制[2] - 推动各方抱团出海，聚焦一带一路国家和地区，将中国支付产品、品牌、技术标准和生态理念推向全球[2] - 构建云－管－端体系，探索产业资源汇聚、连接和分发新模式，实现资源协同共享与供需精准匹配[2]

行业竞争格局 - 短期内反内卷政策导致快递板块股价发生较大变化 [1] - 反内卷需达到均衡解 即接近帕累托最优状态 改变经营策略时不损害行业福利甚至提升个体利益 [1] - 行业竞争烈度在存量市场阶段比增量市场更大 格局优化需要更长时间 [1] 市场发展态势 - 快递行业件量增速维持双位数增长 [1] - 行业正从增量市场向存量市场切换 [1] 政策影响分析 - 短期内国内反内卷政策加强会对行业价格形成托底作用 [1] - 行业达到格局均衡状态仍需时间 [1]

行业竞争格局 - 短期内反内卷政策导致快递板块股价发生较大变化 [1] - 行业竞争烈度在从增量往存量市场切换过程中比增量市场更大 [1] - 快递行业格局还需要更长时间的优化和判断 [1] 中长期发展前景 - 反内卷需要达到均衡解即接近帕累托最优状态 [1] - 改变经营策略可能提升个体利益且不损害行业福利 [1] - 反内卷政策加强会对行业价格形成托底作用 [1] 行业增长态势 - 快递行业件量增速维持双位数增长 [1] - 行业正处于从增量市场向存量市场切换的过程 [1]

公司背景 - 关注商业伦理视角的商业世界 倡导帕累托最优的进化发展方式 支持市场公平和市场效率 提倡第三方监督的力量 [2] - 期待共赢而没有人受损的永续繁荣 关注绿色 社群和公司治理 倡导包容 可持续发展理念 [2] 招聘信息 - 招聘岗位为财经编辑 工作地点在北京西直门 [3] - 岗位要求本科以上学历 对企业和上市公司感兴趣 有较强的职业精神 [3] - 主要职责包括企业和上市公司调研 访谈 报告撰写等 [3] - 提供五险一金 薪资面议 [3]