每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 军贸装备需求及溢价带来装备量价齐升，受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替 代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性也较高，行业基本面具备较强的正向预期。 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链，具备良好弹性与防御属性，是把握行业配置机会的 重要工具，当前规模居同类产品第一。跟踪的是中证军工指数，该指数由中证指数有限公司编制，从沪 深市场中选取涉及航天、航空、船舶、兵器、军事电子等国防军工领域的代表性上市公司证券作为指数 样本，以反映军工行业相关上市公司证券的整体表现。该指数覆盖了国防军工行业的多个子领域，具有 较高的行业集中度和鲜明的军工特色。 注：数据来源Wind、截至2025.9.1，军工ETF规模为158.64亿，在同类12只产品中排名第一。如提 及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表 现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任 何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的 产品。基金有风险，投 ...

行业增长驱动因素 - 2025-2027年行业在十四五任务冲刺、建军百年目标及军贸快速发展等多重催化下呈现巨大内需外需增长潜力 [1] - 9月3日阅兵仪式及十五五规划等事件将持续推动行业表现 [1] - 杠杆类资金连续五周净流入反映市场对行业需求恢复的乐观预期 [1] 板块市场表现 - 军工板块自2025年6月底以来持续上涨 近期涨幅略有回落但仍保持上升趋势 [1] - 军工ETF（512660）跟踪的中证军工指数覆盖航空航天、船舶、兵器等国防工业领域上市公司 [1] - 指数采用派许加权方法编制 涵盖机械制造、电子和通信设备等军工相关行业 [1] 指数编制与覆盖范围 - 中证军工指数（399967）从沪深市场选取国防工业领域上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本范围包括航空航天与国防、机械制造及电子通信设备三大行业领域 [1] - 指数旨在反映中国军工主题上市公司证券的整体市场表现 [1]

市场表现 - 8月21日A股三大指数小幅震荡早盘冲高回落 国防军工板块近期横盘震荡但盘中表现坚挺小幅回调 [1] - 截至10点09分 航空航天ETF（159227）跌幅0.49% 成交额达5892万元 稳居同类第一 [1] - 持仓股海特高新 中航成飞 振芯科技 中航沈飞 中航西飞等股上涨 [1] 行业前景 - 2025年作为十四五规划收官年 军队建设十四五规划处于能力集成交付攻坚期 相关订单需求预计加速兑现 [1] - 2025-2026年期间十五五规划编制与落地 将为未来三到五年军工行业提供清晰发展蓝图 [1] - 新一轮订单周期展开 行业成长确定性与景气度有望双重强化 推动全产业链景气水平持续提升 [1] - 军工具备超强内贸属性 2025-2027年在十四五任务冲刺＋建军百年目标＋自主可控国产替代等多重催化下内需增长幅度巨大 [1] 产品特性 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.86% 是全市场军工含量最高指数 [2] - 指数聚焦军工细分空天力量 成分股覆盖战斗机 运输机 直升机 航空发动机 导弹 卫星 雷达等全产业链龙头 完美契合空天一体战略方向 [2] 业绩表现 - 自2024年7月31日到2025年7月31日 国证航天指数收益率37.28% [2] - 同期超越中证国防指数（33.06%） 中证军工指数（30.4%）和军工龙头指数（26.78%） [2]

军工检测行业分析 - 军工检测行业受益于下游高景气，贯穿武器装备全寿命周期，景气度具备更强韧性与持续性，不易受单一批产波动影响 [1] - 军工检测主要包括环境适应性与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等，涉及环节多、周期长，技术要求高且前期投入大 [1] - "十四五"规划进入收官阶段，行业面临装备需求集中补量关键时期，补偿式采购增速有望提升，下半年军工检测公司或进入业绩释放期 [1] - 未来2-3年，在"十五五"规划落地及建军百年目标牵引下，军工行业需求有望延续增长 [1] - 军工检测公司近年资本开支持续扩张，随着下游景气加速释放，有望从现金流高增迈向产能释放阶段 [1] - 行业具备资质、客户粘性及技术综合运用等壁垒，头部企业通过实验室全国布局强化服务能力 [1] 军工ETF及中证军工指数 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），该指数从沪深市场选取军工行业相关上市公司证券，反映行业整体表现 [1] - 中证军工指数成分股覆盖工业、原材料、信息技术等多个领域，重点聚焦十大军工集团控股企业及其关联业务公司 [1] - 行业配置以工业板块为主，同时包含通信服务等其他细分领域 [1]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持评级）[6] 核心观点 - 军工板块自6月底以来呈现上涨趋势，本周（8.11-8.15）申万军工指数上涨0.15%，相对沪深300指数超额-2.22pct，但后续仍有9月3日阅兵仪式及十五五规划等催化剂[2] - 资金层面显示杠杆类资金连续五周净流入，被动资金虽净流出7.75亿元，但看好2025年强需求恢复预期下的资金面持续向好[2][28] - 当前军工板块市盈率TTM（剔除负值）74.21倍，处于五年分位数99.61%，结合2025年基本面恢复预期，具备较高配置价值[2][35] - 25-27年在十四五任务冲刺、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，内需外需均将大幅增长，建议关注内贸、外贸、新兴产业三条主线[3][4][10] 行情回顾 板块表现 - 本周申万军工指数上涨0.15%，在31个申万一级行业中排名第21位；2025年至今累计上涨21.74%，相对沪深300超额14.95pct，排名第5位[11][18] - 细分领域中航天板块表现最佳（+0.67%），航空板块表现最弱（-3.03%）[19][22] 个股表现 - 涨幅前十个股平均涨幅25.11%，其中烽火电子（+38.73%）、菲利华（+30.81%）领涨；跌幅前十个股平均跌幅8.92%，主要系前期超额涨幅19.64pct后的调整[24][26] - 个股异动原因包括石英材料（菲利华）、AI概念（特发信息）、液冷概念（淳中科技）等主题驱动[24] 资金与估值 - 军工ETF本周净流出7.75亿元，但融资买入额连续五周提升，显示杠杆资金风险偏好增强[28][34] - 当前板块估值74.21倍PE（TTM），多数企业2026年预期估值低于30倍，具备中长期配置性价比[35][39] 投资主线 内贸主线 - 陆装：天秦装备、高德红外、理工导航等[3] - 飞机：佳驰科技、中航沈飞、中航西飞等[3] - 发动机：航宇科技、航亚科技、航发科技等[3] - 深海及无人/反无：西部材料、纵横股份、航天彩虹等[3] 外贸主线 - 广东宏大、国睿科技、航天南湖等[4] 新兴产业 - 核聚变：国光电气、联创光电、合锻智能等[10] - 商业航天：航天动力[10] 行业动态 - 航空航天：长征十号火箭完成系留点火试验[49] - 核聚变：HEAT-ML模型加速磁阴影计算取得突破[50] - 低空经济：多省市出台政策支持，贵州省提出到2027年形成低空物流网络体系[51][54][65]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持）[7] 核心观点 - 军工板块本周（7.28-8.1）表现稳健，申万军工指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数1.83个百分点[3][9] - 资金面持续优化：被动基金规模及份额上升，本周净流入6.40亿元；杠杆资金连续三周提升[4][27] - 估值具备吸引力：当前市盈率TTM 72.21倍（五年分位数98.04%），叠加2025年基本面强恢复预期，配置性价比凸显[4][34] - 2025-2027年行业将受益于"十四五冲刺"+"建军百年目标"+"国产替代"+"军贸发展"四重催化，内需外需同步扩张[4] 细分领域与投资主线 内贸主线 - **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航等[4] - **飞机**：佳驰科技、中航沈飞、中航西飞[4] - **发动机**：航宇科技、航亚科技、航发科技[4] - **深海/无人系统**：西部材料、纵横股份、航天彩虹等[4] 外贸主线 - 重点标的：广东宏大、国睿科技、航天南湖[5] 新兴产业 - **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能等8家企业[6] - **商业航天**：航天动力[6] 市场表现分析 行情回顾 - 2025年初至今申万军工指数累计上涨14.76%，超额沪深300指数11.71个百分点[9][16] - 细分领域表现分化：信息化板块领涨（+1.39%），发动机板块回调（-0.4%）[20] - 个股方面：淳中科技（+32.16%）、新光光电（+29.1%）涨幅居前；ST应急（-11.49%）跌幅最大[22][25] 资金与估值动态 - 军工ETF总规模达453.01亿元，其中国泰中证军工ETF规模167.87亿元[28] - 融资余额连续三周增长，显示杠杆资金活跃度提升[33] - 当前板块估值较上周72.88倍小幅回落，但仍处于历史高位[34] 行业动态 低空经济 - 政策端：工信部推进无人机国家标准制定，民航局修订运行控制系统规范[49][50] - 应用落地：粤港澳大湾区开通首条城际无人机物流航线（82.9公里），效率提升60%[59] - 技术突破：美国Hartzell Propeller公司获FAA认证全球首款eVTOL专用螺旋桨[51] 核聚变 - 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资，创国内民营核聚变单笔融资纪录[61] - ITER磁体冷态测试杜瓦发运，推动国际热核聚变实验堆进展[61] 航空航天 - 我国一周内三次成功发射：长征六号改/八号甲/快舟一号甲分别完成卫星互联网组网和巴基斯坦遥感卫星发射[64][65] （注：所有数据及观点均基于报告[3][4][5][6][9][20][22][25][27][28][33][34][49][50][51][59][61][64][65]整理）

军工ETF资金流入与规模增长 - 军工ETF（512660）近10个交易日净流入额超12亿元 [1] - 今年以来份额增长超50% 当前规模达167亿元位居同类首位 [1] 军工行业投资逻辑 - 2025-2027年将迎来多重催化因素：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 军贸快速发展 [1] - 行业面临内需外需双重增长 主题型机会层出不穷 [1] - 军工发展可能成为未来重点方向 [1] 中证军工指数特点 - 防守性能优良：2018/2022/2023年弱势行情中跌幅同类最小 2023年优势显著 [1] - 进攻能力突出：2024年同类收益排名第一 2019/2020年牛市涨幅接近军工龙头和中证国防 [1] - 全面覆盖海陆空天信等产业链机会 [1]

7月14日，三大指数涨跌分化，上证指数上涨0.27%，深证成指下跌0.11%，创业板指下跌0.45%。军工 板块窄幅上涨。截至收盘，国证航天指数上涨0.03%，成分股21只上涨，28只下跌，热门ETF中，航空 航天ETF（159227）涨幅0.00%，收盘价1.100元，成交额收于7294万元，最新规模达5.70亿元，位居榜 首。近期军工板块阶段回调，资金逢跌布局明显，航空航天ETF（159227）已连续13个交易日获资金净 流入，合计金额超3亿元。 多重消息催化： 1、中国东大军工团队首次公开"九天"无人机母舰首飞画面：7月14日，中国东大军工团队公开"九天"无 人机母舰首飞画面，该机型翼展25米、载荷6吨，可搭载300架"玄鸟"自杀式无人机实施饱和攻击。在模 拟对抗中，"九天"系统以92%的突防率突破美制"爱国者-3"防空网，单架母机可同时指挥200架子机执行 分布式打击。 华福证券表示，25-27年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快 速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未 来重中之重。 相关产品： 航空航天ETF（1 ...

军工行业动态 - 印尼政府正评估采购中国歼-10战机的可行性 国产武器在国际冲突中表现突出 推动其他国家对中国先进武器装备需求提升 [1] - 军工ETF（512660）连续5日净流入超5亿元 年内基金份额增长超40% 当前规模达143亿元 位居同类第一 [1] 行业基本面与催化剂 - 2025-2027年军工行业将受多重因素驱动：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控需求 军贸快速发展 内需外需均呈现大幅增长 [1] - 当前申万军工指数市盈率TTM为65.05倍 处于五年分位数88.24% 叠加2025年行业强复苏预期 板块配置性价比凸显 [1] 细分领域表现 - 核聚变板块因技术突破持续受关注 低空经济主题近期活跃 商业航天和信息化升级等细分领域跑出超额收益 [1] - 被动基金及杠杆资金规模提升 反映市场对2025年行业需求恢复的乐观预期 [1] 指数与产品特征 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 覆盖十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司 涵盖军工全产业链 [2] - 中证军工指数（H30229）反映中国军工主题股票整体表现 具有鲜明国防军工行业特征 为投资者提供权威投资标的 [2]

军工板块资金流向 - 军工ETF（512660）连续5个交易日净流入额超5亿元 [1] 国际军贸动态 - 印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估 [1] - 地缘冲突频率提升背景下 国产武器可能成为其他国家优先考虑选项 [1] - 中国军贸出口全球市场份额有望进一步提升 [1] 行业基本面 - 军工板块2025Q1毛利率和净利率已实现触底反弹 [1] - 国际国内形势或支持全年业绩改善 [1] - 国内军费占GDP比重不足1.5% 低于世界主要军事大国平均水平 [1] - 国防支出仍有较大增长空间 [1] 需求驱动因素 - "十四五"收官之年需完成积压的国防建设任务 [1] - 2027年建军百年及2035年国防现代化等中长期目标将释放需求 [1] - "十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 [1] - 军工板块内需增长确定性高 [1] - 行业基本面具备较强正向预期 [1]