PresentationHello, everyone, and welcome to today's RHI Magnesita November Trading Update Call. My name is Seb, and I'll be the operator for your call today. [Operator Instructions] I will now hand over to Stefan Borgas to begin the call. Please go ahead.Stefan BorgasCEO & Executive Director Thank you very much, Seb. Good morning, ladies and gentlemen. Thank you for joining RHI Magnesita's 10-month trading update. Ian and I will lead you through what happened during the quarter, over the course of the next ...

股价表现 - 时空科技股价盘中一度冲高触及涨停，续创历史新高，但随后涨幅回落至约3%，成交金额超过12亿元 [1] - 该股此前已连续7个交易日涨停 [1] - 公司公告指出股价短期上涨幅度较大，严重偏离同期上证指数和装修装饰行业指数，且严重偏离上市公司基本面 [1] 重大资产收购 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购嘉合劲威100%股权 [1] - 本次交易推进周期较长，存在较大不确定性，短期内标的公司业绩无法纳入公司合并报表 [1] - 交易涉及资产的审计、评估工作尚未完成，尚需提交公司董事会再次审议及股东大会审议批准，并需经有权监管机构批准 [1] - 标的公司嘉合劲威主要从事内存条、固态硬盘等存储产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 本次交易前公司无存储行业经验，交易完成后将面临一定的收购整合风险 [1] 公司财务状况 - 2021年至2025年第三季度，公司营业收入分别为7.46亿元、3.3亿元、2.03亿元、3.41亿元、2.15亿元 [2] - 同期公司净利润连续亏损，分别为-0.2亿元、-2.12亿元、-2.04亿元、-2.66亿元、-1.16亿元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 报告期内归属于普通股股东的净利润为1.804亿美元，其中包含3560万美元的收购相关费用 [4] - 剔除收购费用及其他非经常性项目后，第三季度净经营收入为2.065亿美元，每股收益为2.70美元 [4] - 第三季度净利息收入总计4.75亿美元，较第二季度增加800万美元，环比增长1.7% [4] - 费用收入表现强劲，若剔除股权投资市场价值变动的影响，环比增长12.4% [4] - 净息差为3.04%，若剔除收购会计调整带来的26个基点贡献，核心净息差为2.78%，环比下降5个基点 [14][15] - 计提的信贷损失准备占总贷款的比例升至1.07% [8] - 第三季度总净核销率为20个基点，其中信用卡占大部分 [8] - 不良贷款总额为1.32亿美元，占贷款的35个基点 [9] - 普通股一级资本充足率为10.70%，较6月30日上升31个基点 [9] - 董事会宣布季度股息为每股0.43美元，较上一季度增长7.5% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信托和证券处理收入受到企业信托、基金服务和私人财富业务的积极贡献 [4] - 投资银行业务方面，机构业务和抵押贷款支持证券交易活动增加，推动收入环比增长近14% [5] - 商业和工业贷款是本季度最强劲的贡献者，年化增长率超过14% [5] - 机构业务管理下的总资产增长6.8%，达到6420亿美元 [12] - 专业信托和代理解决方案团队的新业务年内增长49% [12] - 公共金融业务在2025年完成了117笔交易，较2024年增长22% [12] - 基金服务业务因对冲基金和私募股权等另类投资而成为全国顶级参与者 [89] - 企业信托业务在交易数量和美元金额上位居全国前三，并在洛杉矶和纽约开设了新办事处以扩大机会 [91] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款和存款的平均余额均实现8%的环比年化增长 [5] - 季度贷款发放量首次超过20亿美元，显示出强劲的有机增长势头 [5] - 提前还款率微降至3.6%，与历史趋势一致 [5] - 在收购的新区域于春季开始提供抵押贷款产品，早期成功已带来近2000万美元的已结清贷款 [5] - 加利福尼亚州被强调为巨大的市场机会，罗克福德、威斯康星州和新墨西哥州等地也显示出积极的增长迹象 [64][65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于10月初成功完成了对Heartland Financial USA, Inc 所有地点的全面系统和品牌转换 [3] - 贷款增长持续超越同业银行，已公布第三季度业绩的银行报告中位贷款余额年化增长率为5.5%，而公司为8% [6] - 公司对非存款金融机构的贷款组合约为21亿美元，占贷款总额的近6%，其中约三分之一是面向基金服务和私募股权客户的认购额度 [7][8] - 公司不急于进行并购，但认为从长期战略看，通过并购增加粘性、零散、低成本的存款以支持贷款增长是明智的 [67][68] - 并购策略注重纪律性和盈利能力，考虑因素包括交易规模、地理分布和账面价值稀释等，但未给出具体指导 [121][122][132][133] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对经济持乐观态度，认为借款人在盈利，信贷质量整体稳定 [40][41] - 预计在今年剩余时间内，核销水平将保持接近或低于历史平均水平 [9][43] - 尽管不良贷款略有增加，但不预计核销水平展望会有重大变化 [9] - 第四季度运营费用预计在3.75亿至3.8亿美元之间 [14] - 预计第四季度核心净息差基本持平，关键假设包括10月再次降息25个基点、DDA余额季节性小幅回升以及债券和固定利率贷款组合的积极周转 [16][17] - 2025年全年实际税率预计在19%至22%之间 [17] - 公司预计在下一两个季度内将普通股一级资本充足率恢复至11% [78] 其他重要信息 - 公司持有Voyager股票的904,000股，其市场价值变动影响费用收入，第二季度因IPO带来2900万美元收益，第三季度因股价从39.25美元跌至29.78美元产生900万美元按市价计价的负面影响，导致费用收入环比负向波动3800万美元 [12] - 本季度还包括一些一次性费用收益，总计约600万美元，主要包括230万美元的BOLI死亡抚恤金和250万美元的法律和解金 [13] - 公司预计未来会看到私募投资组合的定期货币化 [13] - 公司强调其费用业务的绝对增长率比占总收入的比例更重要，目标是健康增长甚至加速 [143] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 贷款生产趋势的可持续性以及驱动因素 [21] - 贷款增长动力来自所有类别和地区，包括原有业务和Heartland市场，增长基于本地渗透率、市场机会规模以及团队能力，早期迹象显示新市场渗透机会巨大 [21][22][23] 问题: 信贷质量的最新情况 [25] - 信贷质量保持稳定，对处理Heartland的信贷资产感到满意，已为大部分问题资产计提了拨备，预计核销率将符合此前预期，对经济和中长期前景保持乐观 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 问题: 完成系统转换后第一季度费用的走势 [46] - 预计到第一季度末将实现收购Heartland所带来的全部成本节约，但由于公司自身的投资和通胀，无法给出第一季度具体的费用指引，第二季度可能是一个更清晰的季度 [46][47][48][49][50][51] 问题: Heartland贷款团队的整合情况 [53] - 整合过程顺利，团队迅速接受了公司的信贷文化和流程，获得了更多的市场支持和更快的客户响应能力，提高了放贷效率和质量，没有出现文化融合问题 [53][54][55][56][57][58][59][60][61] 问题: Heartland整合带来的最大贷款生产机会所在 [64] - 机会遍布所有收购的市场，例如加利福尼亚州、罗克福德、威斯康星州和新墨西哥州等，这些市场人口基数大，渗透率低，存在巨大的增长潜力，目前仍处于早期阶段 [64][65][66] 问题: 行业并购活动增加给公司带来的机会 [67] - 公司不需要通过并购来增长，但长期战略认为通过并购获取低成本的存款以支持强劲的贷款增长是有益的，公司有并购策略，正在寻找优质的合作伙伴，但没有时间压力 [67][68] 问题: 当前资本水平下进行并购的意愿 [76] - 资本水平是并购考虑的因素之一，公司愿意为高质量的交易暂时降低资本水平，预计依靠自身盈利能在一两个季度内将普通股一级资本充足率恢复至11% [76][77][78] 问题: 证券组合的增长前景 [79] - 国债管理组合（包括美联储账户）规模约为240亿美元，根据超额购买活动，可能增至约245亿美元 [79] 问题: 进一步降息对收购贷款加速摊销的影响 [81] - 难以量化降息对提前还款和加速摊销的影响，虽然合同摊销是可预测的，但投资组合的实际表现通常会优于合同值，将其与降息次数挂钩具有挑战性 [81][82] 问题: 机构银行业务增长的关键驱动因素和前景 [87] - 信托和证券处理费用增长的主要驱动力是资产服务（主要为另类投资提供基金服务）和企业信托业务，前者受益于行业整合和私募投资民主化趋势，后者通过进入沿海市场提升交易规模，健康储蓄账户业务稳定 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][102] 问题: 第三季度600万美元一次性收益后的费用收入运行率 [103] - 在调整了证券损失、BOLI/COLI收益和一次性项目后，季度运行率约为1.9亿美元，但需考虑私募投资货币化和现有股权投资的波动性 [103][104][105][106] 问题: 利率变动对存款组合结构和资金成本的影响 [109] - 机构客户存款的积累原因多样且难以预测，这些存款通常与指数挂钩，其成本会随短期利率下调而下降，预计第四季度将看到9月降息的全面效益以及DDA余额的季节性回升，从历史看，在低利率环境中下调利率会更容易 [110][111][112][113][114][115] 问题: 新增不良贷款中两笔Heartland贷款的拨备情况 [116] - 较大的那笔在尽职调查中已识别并有专项拨备，较小的那笔是本季度新增至观察名单并计提拨备的，尽管情况恶化，但对核销率的预期仍有信心 [117][118] 问题: 除全银行收购外，其他获取低成本资金的并购途径 [121] - 所有选项都在考虑范围内，但分支机构的交易通常盈利能力较差，且出售的分支质量可能存疑，公司更注重纪律性，确保任何交易都不会分散核心贷款增长引擎的注意力 [121][122] 问题: 第四季度净息差展望是指报告值还是核心值 [125] - 关于净息差基本持平的评论是针对剔除所有摊销影响后的核心净息差（2.78%） [125][126] 问题: 在未来降息环境下净息差的潜在驱动因素 [127] - 证券组合（年化收益率3.60%）和固定利率贷款组合（平均利率低于5%）的再投资有望带来正利差，同时近一半的存款与短期利率挂钩，这些是积极因素，但贷款定价存在滞后性，利率模拟显示公司对利率变动大致中性 [128][129][130] 问题: 理想并购交易的特征 [131] - 公司遵循市场对交易回报期的普遍接受标准，注重纪律性，关于交易规模则因监管环境（如1000亿美元门槛）存在不确定性而未给出具体指导 [132][133] 问题: 并购如何平衡对费用收入占比的稀释 [139] - 更关注费用收入的绝对增长率和加速增长，而非其占总收入的比例，只要所有业务线都能健康增长并改善盈利状况，占比的稀释不是主要担忧 [143] 问题: 信托和证券处理业务的中长期增长机会 [152] - 业务能力已从服务精品机构提升至能赢得全球知名企业的大额业务，在技术、团队和势头俱备的情况下，只要保持投资和团队稳定，增长潜力巨大，没有具体增长率指引，但目标远大 [159][160][161] 问题: 交易完成后公司的运营杠杆和效率比率潜力 [162] - 交易已带来盈利指标的显著改善，增强了各业务线的投资能力，从而促进更盈利的增长，关于可能适用于更大规模银行的监管要求，在规则明确前会保持审慎投资 [163][164][165][166]

时空科技(605178)29日再度涨停，截至发稿，该股报57.71元/股，涨停板上封单超14万手。至此，该股 已连续6个交易日涨停。 此外，2022年至2025年1—6月公司业绩连续亏损。2022年至2025年半年度，公司实现营业收入分别为 3.3亿元、2.03亿元、3.41亿元、1.44亿元；实现净利润分别为-2.12亿元、-2.04亿元、-2.66亿元、-0.66亿 元。请广大投资者注意公司经营业绩风险。 公司28日晚间提示，公司股价短期上涨幅度较大，可能存在市场情绪过热、非理性炒作风险，已严重偏 离同期上证指数和装修装饰行业指数，且严重偏离上市公司基本面，未来存在快速下跌风险。 公司提示，标的公司业务模式主要是从贸易公司为主的经销商采购存储芯片/晶圆、PCB板及各类元器 件，通过委外完成芯片封装后，经芯片检测、分选、SMT贴片、模组测试等环节，生产内存条、固态 硬盘等储存器产品，并通过以经销为主的方式销售给下游客户。标的公司主要自有品牌光威及阿斯加 特，主要面向个人消费市场，应用于PC等智能终端。鉴于本次交易涉及资产的审计、评估工作尚未完 成，本次交易尚需提交公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准，并 ...

股票交易异常波动情况 - 公司股票价格于2025年10月27日、10月28日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [2][5] - 公司股价自2025年9月以来累计上涨123.90%，10月23日至28日期间累计上涨46.41% [2][10] - 公司最新市净率为4.10倍，显著高于其所属行业分类"E50 建筑装饰、装修和其他建筑业"的最新行业市净率2.31倍 [2][10] 公司近期经营业绩 - 2022年至2025年半年度，公司实现营业收入分别为3.30亿元、2.03亿元、3.41亿元、1.44亿元 [2][11] - 2022年至2025年半年度，公司实现净利润分别为-2.12亿元、-2.04亿元、-2.66亿元、-0.66亿元，业绩连续亏损 [2][11] 重大资产收购交易 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市嘉合劲威电子科技有限公司100%股权，并向控股股东、实际控制人宫殿海发行股份募集配套资金 [3][6] - 标的公司主要从事内存条、固态硬盘等存储产品的研发、设计、生产和销售，主要自有品牌为光威及阿斯加特，主要面向个人消费市场，应用于PC等智能终端 [3][6] - 标的公司业务模式是通过经销商采购存储芯片等原材料，委外完成芯片封装后，生产内存条、固态硬盘等产品，并以经销为主的方式销售 [3][6] 交易进展与不确定性 - 本次交易涉及资产的审计、评估工作尚未完成，交易作价尚未确定 [3][7][13] - 本次交易尚需提交公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准，并需经有权监管机构批准，能否通过审批存在不确定性 [3][7][11] - 本次交易存在因股价异常波动涉嫌内幕交易、交易各方产生重大分歧或标的资产出现风险事件而被暂停、中止或取消的风险 [4][12]

公司股价与市场反应 - 思佳讯股价周二上涨超过13%，报85.69美元 [1] - 竞争对手Qorvo股价盘初大涨超过11.8%，报103美元 [1] - Qorvo当前市值约为84亿美元 [1] 潜在收购与战略整合 - 思佳讯正与Qorvo就潜在收购进行谈判，意在整合智能手机射频芯片业务 [1] - 整合被视为提高议价能力与规模优势的可能出路 [1] 行业竞争与客户依赖 - 两家公司均警告来自最大客户（指向苹果）的出货订单正在走弱 [1] - 两家公司的市场份额正被竞争对手蚕食 [1] - 面临苹果订单降温与行业竞争加剧的压力 [1]

公司股价异动 - 公司股票价格连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] 重大资产重组交易 - 公司披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》 [1] - 本次交易尚需提交公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准 [1] - 交易需经有权监管机构批准、核准或同意注册后方可正式实施，能否通过审批存在不确定性 [1] - 本次交易尚面临可能暂停、中止或取消的风险 [1] - 交易审计评估未完成，作价尚未确定，交易方案存在调整可能 [1] 标的公司业务 - 标的公司主要从事内存条、固态硬盘等存储产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 标的公司与公司主营业务属于不同行业，本次交易前公司无存储行业经验 [1] 交易整合与经营风险 - 交易完成后标的公司将纳入公司管理及合并范围，公司面临收购整合风险 [1] - 标的公司存在原材料供应商集中度较高的风险 [1] - 标的公司存在经营业绩波动的风险 [1] - 标的公司存在客户集中度较高的风险 [1]

交易概述 - 公司拟以现金22.18亿元收购贝特电子100%股权 [1] - 交易不构成重大资产重组但构成关联交易 [2] - 交易尚需股东大会审议通过 关联股东将回避表决 [3] 业绩承诺与保障机制 - 业绩承诺方承诺2025年至2027年扣非归母净利润合计不低于5.55亿元 [3] - 业绩承诺方通过持股平台受让不低于7.16亿元公司股票并质押给子公司作为履约保障 [3] - 超额净利润部分的30%将奖励标的公司经营管理团队 [3] 标的公司财务与估值 - 标的公司评估价值22.20亿元 较母公司账面价值增值16.21亿元（增值率270.46%） [4] - 较合并报表归母权益账面价值增值16.41亿元（增值率282.89%） [4] - 2024年营业收入8.37亿元 净利润1.48亿元 [5] - 2025年1-3月营业收入2.18亿元 净利润4113.37万元 [5] - 截至2025年3月末资产总额10.24亿元 所有者权益5.9亿元 [5] 标的公司背景与协同效应 - 标的公司为电力电子保护元器件企业 获专精特新"小巨人"等资质 [5] - 产品应用于汽车电子、光伏、储能、家电及消费电子领域 [5] - 与公司产品具有终端应用场景协同效应 属战略发展方向 [5] - 交易有助于完善产品矩阵 强化电力电子领域行业地位 [6] - 下游客户市场协同性高 可提供全面电子电路保护解决方案 [6] - 共享研发成果推动技术整合 提升研发能力与技术积累 [6] 标的公司历史情况 - 曾于2023年6月申报创业板IPO但于2024年8月撤回 [4] - 深交所曾问询其核心产品产能利用率持续下滑及业绩可持续性问题 [4] - 无控股股东 五名一致行动人合计持股39.35% [4] 市场表现 - 公司股价截至9月11日收盘报65.27元/股 当日上涨3.36% [7] - 总市值达354.6亿元 [7]

收购交易概述 - 扬杰科技拟以现金22.18亿元收购贝特电子100%股权 [1] - 交易不构成重大资产重组但构成关联交易 需股东大会审议且关联股东回避表决 [2] - 交易完成后贝特电子成为上市公司全资子公司 [2] 财务与估值分析 - 贝特电子股东权益评估价值22.20亿元 较母公司账面价值5.99亿元增值16.21亿元（增值率270.46%） [3] - 较合并报表归属于母公司权益账面价值5.79亿元增值16.41亿元（增值率282.89%） [3] - 标的公司2024年营业收入8.37亿元 净利润1.48亿元 2025年1-3月营业收入2.18亿元 净利润4113.37万元 [4] - 截至2025年3月末资产总额10.24亿元 所有者权益5.9亿元 [4] 业绩承诺与保障机制 - 业绩承诺方承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元 [2] - 业绩承诺方通过持股平台受让不低于7.16亿元扬杰科技股票并质押给子公司作为履约保障 [2] - 超额净利润部分的30%用于奖励经营管理团队 [2] 标的公司背景 - 贝特电子是电力电子保护元器件研发制造企业 获专精特新"小巨人"、省级制造业单项冠军等资质 [4] - 产品应用于汽车电子、光伏、储能、家电、消费电子等领域 [4] - 曾于2023年6月申报创业板IPO但于2024年8月撤回 深交所曾问询其产能利用率持续下滑及业绩可持续性问题 [3] - 无控股股东 五名一致行动人合计持股39.35% [3] 战略协同效应 - 贝特电子产品与扬杰科技过压保护产品同属电力电子保护元器件大类 具有功能交叉性 [4] - 可共同为用电场景提供电流电压处理服务 形成终端应用场景协同 [4] - 交易有助于拓宽产品与技术布局 完善产品矩阵 强化电力电子行业地位 [5] - 双方下游客户高度协同 可提供多品类产品及全面电路保护解决方案 [5] - 共享研发成果推动技术整合 提升上市公司研发能力与技术积累 [5] 市场表现 - 扬杰科技9月11日收盘价65.27元/股 当日上涨3.36% 总市值354.6亿元 [5]

收购交易概述 - 公司拟以现金1.96亿元收购上海武桐树科技发展有限公司持有的上海武桐树高新技术有限公司39.2308%股权 [1] - 交易完成后标的公司将纳入公司合并报表范围并成为控股子公司 [1] 业务协同与战略意义 - 标的公司主要从事AIDC算力基础设施集成服务业务 [1] - 交易有助于公司拓展新市场领域并通过技术研发合作与市场资源协同实现资源共享 [1] - 合作将提升客户稳定性与粘性并为公司创造多元化收入来源及利润增长空间 [1] 运营与整合挑战 - 公司主营业务与标的公司属于不同行业且交易前无相关行业管理经验 [1] - 公司运营管理能力及协调整合能力面临考验并存在收购整合风险 [1]