营业收入双位数高增，整体净利润增长超65%，并购重组效能释放……翻开上市券商2025年上半年成绩 单，业绩亮眼，呈现出头部券商稳健增长、中小券商快速成长的良好发展势头。 业内认为，在一揽子增量政策落地见效、资本市场改革深化、A股市场交投活跃的背景下，未来证券行 业有望延续向好态势，景气上行可期。 整体业绩高增 总的来看，今年上半年，上市券商整体经营情况向好，实现营收、净利润双增长。万得数据显示，42家 上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长30.8%；合计实现归母净利润1040.17亿元，同比增 长65.08%。 头部券商表现突出，在业务规模、盈利能力等方面均占据优势。中信证券、国泰海通、华泰证券、广发 证券等10家券商上半年营业收入均超百亿元，强者恒强格局犹存。 自营业务依然是第一增长动力。万得数据显示，上半年，42家上市券商合计实现自营业务收入1123.54 亿元，同比增长53%。其中，中信证券自营业务收入190.52亿元，同比增长62.42%；国泰海通自营业务 收入93.52亿元，同比增长89.59%。 "这主要是由于市场主要指数实现增长，券商加大对OCI（其他综合收益）工具配置，为自身带 ...

来源：市场资讯 （来源：李超宏观研究与资产配置） 我们曾在7月金融数据点评报告中首提"存款非银化"，相关观点持续兑现。8月存款搬家呈现加速特征，股市回暖进一步驱动存款搬家，非 银存款与居民存款形成跷跷板效应，8月非银存款增加1.18万亿，同比多增5500亿元，8月M1-M2剪刀差为-2.8%（7月为3.2%）。 如何展望后续存款搬家的情况？我们前期已发布3篇居民存款搬家系列报告，对于市场较为关心的：1）居民超额储蓄体量、2）存款搬家驱 动因素、3）存款搬家高频跟踪指标等予以拆解。2020年至2025年7月（最新数据）我们预测的居民超额储蓄降至3.57万亿（前值为4.25万 亿），在存款吸引力下行、资产荒尚未缓解、以及"活跃资本市场"政策等共同驱动下，资本市场或将成为核心外溢方向，在此过程中"信息 杠杆"或将发挥放大器作用，在牛市行情开启时对居民资金入市形成助推器作用，进一步强化市场行情持续性。当前居民存款搬家仍处于起 步阶段，7月呈现出存款非银化特征，8月进一步强化，但我们也同样提示，"信息杠杆"将会强化牛市行情，若居民存款搬家呈现显著"加 速"特征，需警惕市场过热导致的尾部风险。 >>8月信贷新增5900亿 ...

券商ETF市场表现 - 券商ETF（512000）9月5日盘中价格下跌0.5%至0.594元，成交额不足半日超4亿元，交投活跃 [1][2] - 该ETF连续6日资金净流入合计19.48亿元，近20日累计净流入达50.57亿元 [2] - 最新规模突破300亿元，年内日均成交额9.48亿元，为A股规模及流动性领先的券商ETF [5] 行业配置价值支撑逻辑 - 政策端明确"活跃资本市场"导向，注册制深化、交易机制优化及中长期资金引入等措施持续落地，直接拓宽券商投行、经纪及资管业务空间 [4] - 资金端市场信心修复带动成交回暖与两融回升，养老金及保险等增量资金入市可期，为业绩提供弹性基础 [4] - 行业转型聚焦高附加值业务，财富管理和机构业务发展优化收入结构，增强盈利稳定性，兼具Beta弹性和Alpha增长潜力 [4] 机构观点与产品特征 - 中信建投证券认为政策预期、资金改善与内生动力共同提升盈利确定性，板块具备高配置吸引力 [5] - 申万宏源证券指出行业景气度向上但估值合理，且处于低配状态，兼具"好行业"与"好价格"特征 [5] - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，近60%仓位集中于十大龙头券商，40%仓位兼顾中小券商业绩弹性 [5]

金融科技板块市场表现 - 4日午后大金融板块护盘 金融科技板块多股逆市上涨 中证金融科技主题指数盘中数度翻红 [1] - 楚天龙逆市涨停 信安世纪涨超5% 新国都/恒宝股份/翠微股份/财富趋势/天阳科技等多股涨超2% [1] - 金融科技ETF（159851）盘中窄幅震荡 场内溢价走阔 资金实时净申购5100万份 [1] 金融科技ETF产品数据 - 金融科技ETF（159851）13:35报价0.915元 当日下跌0.006元（-0.65%）[1] - 该ETF最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超13亿元 [2] - 规模及流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一 [2] 指数成分与投资逻辑 - 标的指数全面覆盖互联网券商/金融IT/跨境支付/AI应用/华为鸿蒙等热门主题 [2] - 资本市场活跃有利于ToC端炒股软件公司发展 [2] - 监管政策带来ToB金融科技公司系统建设及升级的刚性需求 [2] 机构后市观点 - 浙商证券认为本轮"系统性慢牛"中线健康向上 但短期波动放大 [1] - 建议采取"大金融+泛科技"均衡配置 增加对地产及中字头板块关注度 [1] - 结合汇率走势增加对大金融板块关注度 挖掘年线上方低位个股 [1]

市场表现 - 9月4日A股主要指数普遍下跌 上证指数和深证成指均跌逾1% 创业板指跌近3% [1] - 券商板块相对抗跌 券商ETF（512000）盘中最大跌幅约1.5% 最终收跌0.67% 表现优于大盘 [1] - 券商个股表现分化 华林证券和太平洋逆市涨超3% 信达证券和国盛金控涨逾1% 华泰证券和中信证券跌逾1% 东方财富跌0.7%且成交额超百亿元 [2] 资金流向 - 券商ETF（512000）单日获净流入7.68亿元 近20日累计资金增仓超50亿元 [5] - 该ETF最新规模超300亿元 年内日均成交额达9.48亿元 [7] - 外盘成交785.18万手 内盘成交684.55万手 总量469.73万手 [2] 估值水平 - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.56倍 处于近10年44.9%的中低位区间 [3] - 融资余额占A股流通市值比例为2.32% 融资买入额占A股成交额比例低于2015年峰值 [3] 行业基本面 - 政策端推动"活跃资本市场" 注册制深化、交易机制优化及中长期资金引入等措施持续落地 [3] - 券商业务空间直接拓宽 覆盖投行、经纪和资管等领域 [3] - 市场信心修复带动成交回暖和两融回升 养老金及保险等增量资金入市可期 [3] - 行业着力发展高附加值业务 财富管理和机构业务优化收入结构并增强盈利稳定性 [3] 产品特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数 涵盖49只上市券商股 [7] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"和"大投行"领域 另4成仓位布局中小券商以捕捉高弹性 [7]

9月3日，大盘震荡回落，券商随市回调，A股顶流券商ETF（512000）场内价格现跌3.39%，实时成交 额超14亿元，交投活跃。截至目前，券商ETF（512000）日线4连阴，资金却逆市越跌越买，反向布局 后市。 上交所数据显示，券商ETF（512000）近4日连续吸金合计达10.84亿元，近10日资金累计净流入31.03亿 元，彰显对板块后市表现的乐观预期。 中信建投证券认为，当前券商板块配置价值提升存在三方面支撑。一是政策端，"活跃资本市场"导向明 确，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽了券商投行、经纪、资管 等业务空间。二是资金端，市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市 可期，为券商业绩提供弹性基础。三是自身转型，券商行业正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理 和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性。因此，券商不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功 转型而具备独特的Alpha增长潜力。 公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（006098）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊 括49只上市券商股，其中近六成仓位集中于十大龙头 ...

市场表现 - 9月3日券商ETF（512000）场内价格下跌3.23%至0.600元，日内成交额超13亿元，交投活跃 [1][2] - 券商板块自8月上旬创年内新高后转为震荡走势，券商ETF日线连续4日下跌 [2] - 当日开盘价0.622元，振幅达4.03%，外盘成交123.15万手，内盘成交1080.77万手 [2] 资金流向 - 近4日资金净流入合计10.84亿元，近10日净流入31.03亿元，近20日净流入43.81亿元 [3] - 资金呈现越跌越买态势，反映市场对板块后市乐观预期 [2][3] 配置逻辑 - 政策端：活跃资本市场导向明确，注册制深化、交易机制优化及中长期资金引入等措施拓宽券商投行、经纪及资管业务空间 [5] - 资金端：市场信心修复带动成交回暖与两融回升，养老金及保险等增量资金入市预期为业绩提供弹性基础 [5] - 行业转型：券商着力发展财富管理和机构业务等高附加值领域，优化收入结构并增强盈利稳定性，兼具Beta弹性和Alpha增长潜力 [5] 产品特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股 [6] - 近60%仓位集中于十大龙头券商，覆盖"大资管"及"大投行"龙头，40%仓位布局中小券商以捕捉高弹性 [6]

市场行情分析 - 大盘高开后宽幅震荡 创业板指较强但午前回吐涨势 沪指盘中下挫1%跌穿10日均线[1] - 市场双向波动明显放大 短期走势出现不确定性 但中线依旧健康向上[1] - A股盈利确认拐点 步入温和复苏通道 结构分化远超总量意义 凸显新旧动能加速切换[1] 机构配置策略 - 采取"大金融+泛科技"均衡配置 增加对地产及中字头板块关注度[1] - 结合汇率走势增加对大金融板块关注度 挖掘年线上方低位个股 做好板块内高低切换[1] - 市场风格偏向成长 科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增 成为核心引擎[1] - 中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显 本次复苏价的修复优于量的扩张[1] 金融科技板块表现 - 互联网券商意外下挫 财富趋势跌超7%[1] - 百亿金融科技ETF（159851）盘中下挫2.5%跌穿20日均线[1] - 资金继续净申购1亿份 前一日资金大举净买入4.79亿元[1] 金融科技投资逻辑 - 基于活跃资本市场乐观预期 关注与资本市场强相关的非银机构政策落地预期[3] - 资本市场活跃有利于ToC端炒股软件公司发展[3] - 监管综合施策带来ToB金融科技公司穿越周期的刚性建设需求[3] - 宏观环境给计算机板块的需求端压力减缓 2024年降本增效效果明显 下半年业绩有望持续改善[3] - 金融科技受益资本市场繁荣 稳定币和信创在政策推动下迎来更好发展[3] 金融科技ETF产品特征 - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题[3] - 截至9月2日最新规模超100亿元[3] - 近1个月日均成交额超13亿元[3] - 规模和流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一[3]

市场表现 - A股三大指数全线下跌 券商板块内部分化明显 太平洋单日收涨逾6% 主力资金净流入26.86亿元 东方财富跌近3% 多只头部券商跌逾1% [1] - 券商ETF（512000）场内价格单日下跌1.27% 日线三连阴 全天成交额超18亿元 交投活跃 [1] - 券商板块自8月上旬刷新年内高点后走势趋缓 但资金持续借道ETF布局 单日净流入4.62亿元 近20日累计净流入超41亿元 [3] - 券商ETF（512000）基金规模达312亿元 创历史新高 年内日均成交额超9亿元 为行业规模及流动性领先的券业ETF [3] 行业前景与空间 - 摩根士丹利认为A股市场未全面过热 成交量与两融余额较历史峰值仍有距离 风险整体可控 [4] - 中原证券指出A股处于政策利好与流动性充裕环境 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [4] - 证券公司指数相对历史高点仍有距离 在所有一级行业中排名中后 存在补涨空间 [7] - 公募新规实施后 低估值的券商板块有望受益于"基准回归"带来的增量资金 [7] 基本面与业绩 - A股49只券商股上半年归母净利润均实现正增长 其中13家增幅超100% 两家盈利增长近1200% [5] - 市场交投活跃度提升 经纪与自营业务成为业绩增长主要驱动 券商业绩有望持续回暖 [5] - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.65倍 处于近10年51.47%分位水平 [5] 投资逻辑与驱动因素 - 券商板块配置价值提升核心逻辑包括政策支持、资金改善及自身转型三方面支撑 [7] - 政策端明确"活跃资本市场"导向 注册制深化、交易机制优化及中长期资金引入拓宽投行、经纪、资管业务空间 [7] - 资金端市场信心修复带动成交与两融回升 养老金及保险等增量资金入市为业绩提供弹性 [8] - 行业转型聚焦财富管理与机构业务等高附加值领域 优化收入结构并增强盈利稳定性 [8] - 券商板块同时具备市场回暖的Beta弹性与转型带来的Alpha增长潜力 [8] 行业ETF配置价值 - 券商ETF（512000）覆盖49只上市券商股 近6成仓位集中于十大龙头券商 兼顾"大资管"与"大投行"龙头 [9] - 其余4成仓位布局中小券商 吸收其高弹性特点 是集中头部券商兼顾中小券商的高效投资工具 [9]

市场表现 - 金融科技板块9月2日大幅下挫 数字货币等热门概念股悉数回调 [1] - 金融科技ETF（159851）盘中重挫超4% 跌穿10日线 [1] - 金融科技ETF当日成交额逼近10亿元 环比放量明显 [1] 资金流向 - 金融科技ETF虽重挫但持续溢价交易 巨额资金反向净申购超2.4亿份 [1] - 该ETF最新规模超100亿元 年内日均成交额超6亿元 [2] - 规模及流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一 [2] 政策预期 - 市场演绎金融机构政策落地预期 尤其对与资本市场强相关的非银机构有较强政策预期 [1] - 监管多方面综合施策有利于现有系统建设及升级 [1] - 基于对活跃资本市场的乐观预期 建议关注金融科技 [1] 行业机遇 - 资本市场保持活跃首先有利于To C端炒股软件公司发展 [1] - To B端金融科技公司将迎来穿越周期的刚性建设需求 [1] - 两融余额、市场成交额及MAU预期继续放大 可能提升2C端证券IT估值 [1] 产品覆盖 - 金融科技ETF及其联接基金全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [2] - 具备"牛市放大器"效应的金融科技企业可应对市场变化和潜在增长机会 [1]