报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场延续震荡阴跌格局，全国外三元生猪出栏均价10.2元/公斤，较昨日微降0.05元/公斤，标猪与肥猪价差0.73元/公斤 [2] - 供应端维持宽松，重点养殖企业出栏量及均重微增，样本及屠宰企业屠宰量也小幅上升；需求持续偏弱，供大于求态势难改，虽局部有挺价情绪，但缺乏实际利好支撑，价格仍承压 [2][3] - 养殖端普遍亏损，自繁自养和外购仔猪日均盈利分别为-226.6元/头和-140.17元/头 [3] - 市场短期或继续弱势震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为13810、10150、11200、12300、13210、13400；前2日收盘价分别为13760、10150、11160、12180、13140、13380 [2] - 各合约涨跌分别为50、0、40、120、70、20；涨跌幅分别为0.36%、0.00%、0.36%、0.99%、0.53%、0.15% [2] - 成交量分别为6728、0、175079、22294、28181、11944；持仓量分别为14962、165、180023、59659、54247、36366；持仓量增减分别为2094、-13、6829、621、170、1225 [2] - 价差方面，1月-3月、3月-5月、5月-7月、7月-9月、9月-11月、11月-1月现值分别为3660、-1050、-1100、-910、-190、-410；前值分别为3610、-1010、-1020、-960、-240、-380 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为10.37、10.07、10.03、10.28、10.02、10.04元/吨；前值分别为10.53、10.17、10.13、10.58、9.97、10.07元/吨 [2] - 涨跌分别为-0.16、-20.24、-0.1、-0.3、0.05、-0.03 [2] 仓单 - 仓单数量前日和前两日均为1150张，增减为0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑体重和理论出栏量依旧偏高，散户栏位偏低，当前肥标差下二育入场积极性不够，对行情支撑有限，短期现货或维持弱稳走势，关注饲料涨价因增重效应边际递减给现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化预期，但现货往上驱动不够导致升水过高，观望为主 [11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端2月至今猪价见顶下跌，出栏积极性回升但需求承接力一般，市场供过于求，价格疲弱，3月猪价或低位弱势运行，阶段低位有小幅支撑 [11] - 供应端25年底能繁母猪存栏较高峰减少2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，1 - 2月母猪环比增幅分别为0.65%和0.73%，上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，短期供应过剩 [11] - 需求端局部低价区二育补栏对猪价影响不及往常，终端白条走货不佳，屠宰端可能压价收猪 [11] - 交易策略建议单边反弹空05 - 07，其余观望，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为存栏、体重、二育、肥标差、屠宰量，推荐等级二星，首次提出时间02.26 [13] 期现市场 - 现货走势2月至今猪价见顶下跌，出栏积极性回升但需求承接力一般，市场供过于求，价格疲弱，3月猪价或低位弱势运行，阶段低位有小幅支撑，河南均价月落2.02元至10.58元/公斤，四川均价月落1.96元至10.2元/公斤，广东均价周落1.2元至10.76元/公斤 [22] - 基差和价差走势现货大幅低开且压力大，盘面升水，基差转负，现货疲弱使月差走反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，去年以来去化幅度有限，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，1 - 2月母猪环比增幅分别为0.65%和0.73% [34] - 存栏出栏未明确提及存栏出栏核心内容 - 母猪淘汰和销售未明确提及核心内容 - 理论出栏数上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小且同比仍高 [43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比低显示疫病可控，大猪占比季节性回落、同比偏低说明大猪存栏不高 [46] - 交易和宰后均重节前企业降重不够，春节库存堆积，节后屠宰规模不低，体重走高，短期供应过剩 [50] - 进口和猪料环比未明确提及核心内容 - 二育和栏舍未明确提及核心内容 需求端 - 屠宰量局部低价区二育补栏对猪价影响不及往常，猪价上涨动力不足，终端白条走货不佳，屠宰端可能压价收猪 [59] - 屠宰开工率和毛利未明确提及核心内容 - 价差和价量未明确提及核心内容 - 鲜冻价差和鲜销率未明确提及核心内容 成本和利润 - 成本和养殖利润养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨外购成本增加，年后猪价下跌养殖转为亏损，季节性表现正常 [70] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存小幅下滑，季节性同比仍偏高 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国外三元生猪出栏均价下跌 市场供强需弱格局未改 预计短期猪价维持偏弱运行 需关注规模场出栏节奏、屠宰入库及开学季消费带动情况[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 各合约前日收盘价较前2日收盘价均下跌 1月至11月合约涨跌分别为-125、-530、-265、-160、-195、-210 涨跌幅分别为-0.93%、-4.99%、-2.31%、-1.28%、-1.44%、-1.56%[2] - 成交量方面 1月至11月合约成交量分别为1364、607、97976、15819、14589、5911[2] - 持仓量方面 1月至11月合约持仓量分别为5248、257、165149、54556、46630、28685 持仓量增减分别为68、-556、9894、-97、858、1022[2] - 价差方面 1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月现值分别为3280、-1120、-1130、-950、45、-125 前值分别为2875、-855、-1025、-985、30、-40[2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为10.79、10.27、10.59、11.23、10.57、10.16 前值分别为11.13、10.76、10.78、11.25、10.77、10.57 涨跌分别为-0.34、-21.03、-0.19、-0.02、-0.2、-0.41[2] 仓单 - 仓单数量前日和前两日均为1156 增减为0[2] 市场情况 - 全国外三元生猪出栏均价10.47元/公斤 较昨日下跌0.2元/公斤 区域间黑龙江最低9.88元/公斤 广东最高11.28元/公斤 标肥价差0.83元/公斤[3] - 养殖端出栏量环比增加5.64% 出栏均重持稳 屠宰企业开工小幅回升 屠宰量环比上涨1.40%[3] - 养殖端持续亏损 自繁自养与外购仔猪养殖日均亏损分别扩大至185.14元/头、108.71元/头[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国生猪市场整体弱势 北方市场猪价先稳后弱 出栏量增加、二次育肥需求减少致供需失衡价格降幅扩大 南方市场表现分化 多数地区偏弱调整后趋稳 受年后消费淡季影响屠宰量提升困难 市场供应充裕 供需匹配不佳压制价格 短期南北市场供应压力仍在 缺乏支撑价格有下调可能 后续行情关键需关注二次育肥补栏意愿及屠宰企业入库动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价1月为13505、3月为10630、5月为11485、7月为12510、9月为13495、11月为13465 [2] - 前2日收盘价1月为13390、3月为10120、5月为11395、7月为12360、9月为13330、11月为13280 [2] - 涨跌1月为115、3月为510、5月为90、7月为150、9月为165、11月为185 [2] - 涨跌幅1月为0.86%、3月为5.04%、5月为0.79%、7月为1.21%、9月为1.24%、11月为1.39% [2] - 成交量1月为1865、3月为26798、5月为70776、7月为12532、9月为10649、11月为3990 [2] - 持仓量1月为5180、3月为813、5月为155255、7月为54653、9月为45772、11月为27663 [2] - 持仓量增减1月为970、3月为 - 15816、5月为907、7月为1292、9月为2610、11月为1607 [2] - 价差方面 1月 - 3月现值为2875、前值为3270 3月 - 5月现值为 - 855、前值为 - 1275 5月 - 7月现值为 - 1025、前值为 - 965 7月 - 9月现值为 - 985、前值为 - 970 9月 - 11月现值为30、前值为50 11月 - 1月现值为 - 40、前值为 - 110 [2] 现货市场 - 河南现货价格现值为11.13元/吨、前值为11.06元/吨、涨跌为0.07 [2] - 四川现货价格现值为10.76元/吨、前值为10.76元/吨、涨跌为 - 21.52 [2] - 湖南现货价格现值为10.78元/吨、前值为10.75元/吨、涨跌为0.03 [2] - 广东现货价格现值为11.25元/吨、前值为11.21元/吨、涨跌为0.04 [2] - 广西现货价格现值为10.77元/吨、前值为10.6元/吨、涨跌为0.17 [2] - 辽宁现货价格现值为10.57元/吨、前值为10.52元/吨、涨跌为0.05 [2] 仓单 - 仓单数量前日和前两日均为1156张 增减为0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格弱势运行，期货价格弱势震荡，下周现货价格将继续弱势运行并进入寻底阶段，期货可关注宏观情绪反弹后做空机会 [1][2][3][4] 各部分总结 本周市场回顾（2.23 - 3.1） - 现货市场：河南20KG仔猪价格30元/公斤，河南生猪价格10.98元/公斤，全国50KG二元母猪价格1559元/头；供应端集团企业出栏未完成计划，散户扛价，需求端宰量低位，二次育肥入场，出栏均重环比上升1% [1] - 期货市场：生猪期货LH2605合约最高价11515元/吨，最低价11230元/吨，收盘价11485元/吨，主力合约基差为 -420元/吨 [2] 下周市场展望（3.2 - 3.8） - 现货市场：2月出栏进度慢，供应后置，被动累库难逆，3月集团出栏计划增量，预计3月中下旬开始寻底 [3] - 期货市场：LH2605合约价格受二次育肥入场带动不及预期，3月仍累库，可关注做空机会，支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨 [4] 其他数据 - 基差与月差：本周基差 -455元/吨，LH2605 - LH2607月差 -1025元/吨 [9] - 供给：本周均重125.16KG；12月猪肉产量579万吨，环比降2.6%，进口5.36万吨，环比降7.23% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货和期货价格均弱势运行，2月春节假期企业出栏补偿使日均出栏计划环比大幅上升，屠宰旺季亏损致旺季需求增量不及预期，节前旺季现货未涨反跌 [1][2] - 预计至2026年4月标猪供应持续增量，春节后供应压力大；春节前市场预期强带动投机需求前置，但近期宰量旺季增幅不及预期，下游亏损负反馈显现 [2] - 1月集团继续累库、二次育肥入场积极，供应后置2月，2月日均出栏计划大幅上升，节前后现货压力明确；3月合约将提前交易贴水逻辑，短期LH2603合约支撑位9500元/吨，压力位11000元/吨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（2.1 - 2.8） - 现货市场：河南20KG仔猪价格30元/公斤（上周29.2元/公斤），河南生猪价格12.43元/公斤（上周12.68元/公斤），全国50KG二元母猪价格1559元/头（上周1559元/头）；供应端出栏意愿增强，需求端屠宰旺季亏损、宰量增幅不及预期；全国出栏平均体重124.23KG（上周124.33KG），出栏均重环比下降0.08% [1] - 期货市场：生猪期货LH2603合约最高价为11330元/吨，最低价为10855元/吨，收盘价为10860元/吨（上周同期11220元/吨）；LH2603合约基差为1570元/吨（上周同期1460元/吨） [2] 下周市场展望（2.9 - 2.15） - 现货市场：价格弱势运行，春节后供应压力大，需求旺季表现不及预期，节前后现货压力明确 [2] - 期货市场：LH2603合约价格受供应压力和仓单因素影响，将提前交易贴水逻辑，短期支撑位9500元/吨，压力位11000元/吨 [3] 基差与月差 - 本周基差1570元/吨；LH2603 - LH2605月差 - 765元/吨 [9] 供给 - 本周生猪出栏均重为124.23KG（上周124.33KG） [13] - 12月猪肉产量579万吨，环比下降2.6%；12月猪肉进口5.36万吨，环比下降7.23% [13] 需求 未提及具体总结内容 价格 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基础供应偏大叠加活体库存在当前累积，现货和近端预期偏悲观，考虑集团当前降重意愿和散户栏位偏高，近端或依旧承压，思路上维持反弹抛空；远端产能降幅有所下修，但肥标差偏高、季节性支撑以及消费需求恢复的预期仍在，长期留意跟跌后的下方支撑 [11] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端：1月国内猪价冲高回落，受企业超卖、肥标差高、天气和需求等因素影响，河南、四川、广东均价均下跌，当前行业体重和栏位偏高，节前价格或短时反弹，节后重回弱势 [11][22] - 供应端：25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰降2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，母猪去化进度放缓，上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，当前大猪供应偏紧，活体库存有堆积迹象 [11][34] - 需求端：华南务工返乡潮利空当地需求，北方腊月十五后屠宰端或集中备货，需求提升支撑行情 [11][58] - 交易策略建议：单边反弹抛空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月；套利以反套为主 [13] 期现市场 - 现货走势：1月猪价冲高回落，上半月受企业超卖、天气影响维持强势，下半月因需求低迷和出栏增加走弱，当前行业体重和栏位偏高，节前或短时反弹，节后重回弱势 [22] - 基差和价差走势：现货见顶后回落，近端预期偏悲观，导致基差走强、月差偏反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰降2.9%，去年以来去化幅度有限，10月后加速但时滞效应使上半年供应大，12月至今猪价和仔猪价格上涨使去化放缓 [34] - 存栏出栏相关：从仔猪数据看，上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑但幅度小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比低说明疫病可控，大猪占比季节性回落、同比偏低说明大猪存栏不高 [45] - 交易和宰后均重：市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性偏大，活体库存有堆积迹象 [49] 需求端 - 屠宰量：华南务工返乡潮利空当地需求，北方腊月十五后屠宰端或进入集中备货阶段，需求提升支撑行情 [58] 成本和利润 - 成本和养殖利润：养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨外购成本增加，受年底猪价反弹影响，养殖利润从亏损转盈利 [69] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存处于缓慢回升、主动累库状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格震荡收跌，主力合约2605合约周度下跌0.21% [8][13] - 规模养殖场降重出栏增量，中小散户出栏积极亦较高，节前供应压力仍有，但价格连续下跌后刺激部分企业惜售挺价情绪，出栏节奏或有波动，近两个月出栏相对充足 [8] - 需求端下周节前备货收尾，叠加春节后需求预期减弱，对价格支撑减弱 [8] - 资金方面需注意下周春节前资金变化风险，供需博弈局面延续，考虑到节后供需格局转松预期，生猪盘面或弱势调整运行 [8] 周度要点小结 - 行情回顾：本周生猪价格震荡收跌，主力合约2605合约周度下跌0.21% [8][13] - 行情展望：供应端规模养殖场和中小散户出栏情况及惜售情绪影响出栏节奏，近两个月出栏相对充足；需求端节前备货收尾且节后预期减弱，支撑减弱；需注意春节前资金变化风险，生猪盘面或弱势调整 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货震荡收跌，主力合约2605合约周度下跌0.21% [10][13] - 截止2月6日，生猪前20名持仓净空47911手，较上周增加1605手，生猪期货仓单647张，较前一周增加647张 [19] - lh2605合约和lh2607合约价差 -570，lh2605合约和lh2609合约价差 -1475 [25] 现货市场情况 - 本周生猪3月合约基差1740元/吨，5月合约基差975元/吨 [29] - 本周全国生猪市场均价12.49元/公斤，较上周上涨0.06元/公斤；15公斤断奶仔猪均价29.24元/公斤，较上周持平 [39] - 2月5日，全国猪肉市场价18.48元/公斤，较前一周下跌0.12元/公斤；二元母猪市场均价32.47元/公斤，较前一周持平 [45] - 截止2026年1月28日当周，猪粮比值为5.76，较之前一周下跌0.06，仍低于6:1 [49] 产业情况 上游情况 - 供应端：2025年12月能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.56%，处于绿色区域；1月123家规模养殖场能繁母猪存栏量环比微涨0.02%，85家中小散样本场环比下调0.36% [55] - 2025年4季度末生猪存栏42967万头，环比减少1.6%，同比增加0.5%；1月123家规模场商品猪存栏量环比减少0.70%，同比增加4.24% [61] - 1月123家规模场商品猪出栏量环比减少3.27%，同比增加10.70%；85家中小散样本企业1月份出栏量环比减少 -0.71%，同比增加11.02%；本周全国外三元生猪出栏均重为123.26公斤，较上周下调0.30公斤，环比下调0.24%，同比涨幅0.56% [66] 养殖利润情况 - 截至2月6日，养殖利润外购仔猪报91.42元/头，减少32.71元/头；自繁自养生猪 -38.09元/头，减少63.19元/头 [69] - 截至2月6日，蛋鸡养殖利润为0.03元/只，周环比下降0.21元/只；817肉杂鸡养殖利润0.21元/只，环比下跌0.58元/只 [69] 国内情况 - 2025年累计进口猪肉98万吨，月均8.16万吨；12月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33% [72][74] 替代品情况 - 截至2月6日当周，白条鸡价格14元/公斤，较上周增加0.3元/公斤 [78] - 截至2月5日当周，全国标肥猪价差均价 -1.09元/公斤，较上周扩大0.26元/公斤 [78] 饲料情况 - 截至2月6日，豆粕现货价格3159.14元/吨，较前一周下跌38元/吨；玉米价格2368.43元/吨，较前一周下跌7.84元/吨 [83] - 截至2月6日，大商所猪饲料成本指数收盘价905.95；生猪饲料市场平均价格2.67元/公斤，较上周上涨0.02 [89] - 截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比增加30.7万吨；2025年12月仔猪饲料销售环比增加0.2%，同比增加1.35% [94] CPI情况 - 截止2025年12月，中国CPI当月同比增加0.8% [99] 下游情况 - 2026年第6周屠宰企业开工率为38.49%，较上周增加1.63个百分点，同比增加27.65个百分点，企业开工率于36.98 - 39.30%区间波动；国内重点屠宰企业鲜销率为88.18%，较上周增加0.75%；冻品库容率为17.00%，较上周下滑0.29% [103] - 截止2025年12月，生猪定点屠宰企业屠宰量4891万头，较上个月增加323.6%，环比增加17.52%；2025年12月，全国餐饮收入5738亿元，同比增长2.19% [109] 生猪股票情况 - 提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [111]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生猪期货主力合约LH2605震荡收涨至11735元/吨，现货市场延续弱势，全国外三元生猪出栏均价跌至12.08元/公斤，市场看跌情绪明显；供需方面供应压力仍存而需求跟进不足；盈利水平显著收缩，行业承压明显；短期内市场情绪偏弱，需关注散户出栏节奏与集团企业调整计划 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为13355、11150、11735、12295、13210、13130元，前2日收盘价分别为13255、11160、11600、12170、13055、12960元，涨跌分别为100、 -10、135、125、155、170元，涨跌幅分别为0.75%、 -0.09%、1.16%、1.03%、1.19%、1.31% [2] - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约成交量分别为525、29122、70275、7444、8803、3263，持仓量分别为1783、83841、145975、50455、37066、22210，持仓量增减分别为252、 -8400、8354、320、554、1213 [2] - 1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月价差现值分别为2205、 -585、 -560、 -915、80、 -225，前值分别为2095、 -440、 -570、 -885、95、 -295 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为12.22、11.77、12.1、12.15、12.1、12.23元/吨，前值分别为12.54、11.86、12.36、12.41、12.48、12.59元/吨，涨跌分别为 -0.32、 -23.63、 -0.26、 -0.26、 -0.38、 -0.36 [2] 仓单情况 - 仓单前日数量为647张，前两日数量为100张，增减为547张 [2] 评论及策略 - 重点养殖企业出栏量环比增加2.12%，屠宰企业宰量下降1.79%，出栏均重微降，标肥价差维持1.17元/公斤；自繁自养头均盈利接近盈亏平衡，外购仔猪养殖亏损继续扩大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 北方猪价有所反弹涨幅不一 正逢月初部分养殖企业出栏量级缩 猪价下调后部分社会猪源惜售 支撑猪价止跌反弹 屠宰端增量不明显 部分稳部分有增 下周将进入年末供需双增阶段 猪价走势待持续关注 南方市场价格表现不一 多数跌后企稳部分稍涨 月初集团企业出栏节奏减缓 供应压力稍减 但屠宰端订单量无明显增加 部分市场因人员返乡需求减少 需关注企业端出栏量级和消费量 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为13350、11220、11635、12230、13170、13090 前2日收盘价分别为13370、11220、11650、12345、13305、13235 涨跌分别为 -20、0、 -15、 -115、 -135、 -145 涨跌幅分别为 -0.15%、0.00%、 -0.13%、 -0.93%、 -1.01%、 -1.10% [2] - 成交量分别为617、52010、46731、8319、8159、3007 持仓量分别为1431、95950、130488、48562、34765、19824 持仓量增减分别为200、 -5767、1355、1538、46、596 [2] - 价差方面 1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月现值分别为2130、 -415、 -595、 -940、80、 -260 前值分别为2150、 -430、 -695、 -960、70、 -135 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁的现货价格（元/吨）现值分别为12.89、11.94、12.3、12.4、12.43、12.85 前值分别为12.48、11.92、12.03、11.87、11.94、12.43 涨跌分别为0.41、 -23.86、0.27、0.53、0.49、0.42 [2] 仓单 - 仓单数量前日为0 前两日为426 增减为 -426 [2]