报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025 年 8 月 28 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 合约前结算价 3097，开盘价 3081，最高价 3082，最低价 3042，收盘价 3045，涨跌 -52，涨跌幅 -1.68%，成交量 1351719，持仓量 2090112，持仓量变化 36655 [6] - 豆粕 2509 合约前结算价 3046，开盘价 3020，最高价 3030，最低价 2991，收盘价 2992，涨跌 -54，涨跌幅 -1.77%，成交量 73604，持仓量 67454，持仓量变化 -40593 [6] - 豆粕 2511 合约前结算价 3069，开盘价 3044，最高价 3052，最低价 3007，收盘价 3010，涨跌 -59，涨跌幅 -1.92%，成交量 157557，持仓量 547541，持仓量变化 -11073 [6] 核心观点 - 近期豆粕回调，原因是中美间贸易磋商预期及美豆优良率超预期，美豆收获季美农压力增大，中国未采购新季美豆，市场有国储采购美豆传闻使盘面回吐升水，且 USDA 公布的美豆最新优良率为 69%，高于预期和前一周，为近五年最高，丰产压力加剧 [7] - 中期维持进口美豆 23%关税不变情况下，四季度我国或以进口巴西大豆替代美豆，辅助进口部分阿根廷大豆，可能有小部分进口缺口由国储拍卖补充，巴西大豆减少边际价格或走高，天气利于多头，四季度巴西 FOB 报价无大幅走弱可能，进口大豆成本稳步抬升可能性大，加上加拿大菜籽进口受阻，中期回调后偏多对待 [7] 行业要闻 - Pro Farmer 预测全美玉米平均单产达 182.7 蒲式耳/英亩，总产量 162.04 亿蒲式耳；大豆平均单产达 53.0 蒲式耳/英亩，总产量 42.46 亿蒲式耳 [10] - 巴基斯坦有望与美国主要大豆出口商签署采购协议，计划进口约 110 万吨大豆，交易总额预计 5 亿美元 [10] - 巴西一名联邦法官批准禁令，暂时中止巴西反垄断监管机构要求谷物贸易商停止“亚马逊大豆禁令”计划，该协议已实施二十年，旨在保护亚马逊雨林 [10][11] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕 09 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [13][16][19]

中美贸易关系动态 - 美国于4月2日对台岛加征34%关税 台岛当局提出以零关税和采购美国商品换取豁免[1] - 中美联合声明宣布恢复至加征10%关税状态 美国取消4月2日后所有加征关税行政命令[3] - 中国对美实施125%对等反制关税 使美国产品难以进入中国市场[3] 关税政策影响 - 美国最初试图通过145%关税迫使中国让步 但引发国内物价飙升和政治支持率下降[8] - 中美同意就剩余10%关税进行进一步磋商 寻求最终解决方案[5] - 中国反制措施促使美国回到谈判桌 联合声明体现美方实质性让步[3][5] 市场与地缘政治反应 - 中美贸易会谈后美国股市出现明显变化 反映投资者信心波动[5] - 台岛对美采取绥靖政策反而遭遇32%加征关税 显示美方战略利用而非支持[8] - 中国反制成效成为全球贸易伙伴参考案例 可能推动更多地区对美采取强硬立场[5]

市场表现 - 标普500指数下跌0 09% [1] - 道琼斯指数下跌209点 跌幅0 47% [1] - 纳斯达克指数下跌0 04% [1] 贸易磋商 - 巴基斯坦财政部声明显示美国对双方贸易磋商潜在结果持乐观态度 [1]

外汇市场动态 - 欧元兑美元汇率下跌超过0 6% 报1 1594 [1] 贸易磋商进展 - 美国总统特朗普表示与欧盟在贸易磋商方面取得进展 [1] - 美国已形成关税信函 特朗普相信所有人都会感到欣慰 [1] - 美国与英国将在会见英国首相斯塔默时完善贸易协议 [1]

贸易磋商进展 - 欧盟正与美国就贸易问题进行磋商 [1] - 韩国希望与美国达成贸易协议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突叠加关税动荡背景下博弈难度较大，建议轻仓参与或观望，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [2] - 短期盘面或以反弹为主，风险偏好者可考虑部分止盈，EC2512合约建议轻仓试空并设置止损止盈；套利策略暂时观望；长期策略为各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 7月7日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2258.04点，较上期上涨6.3%；美西航线1557.77点，较上期下跌3.8% [1] - 7月4日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1285.2点，较上期下跌7.92%；欧洲航线1442.5点，较上期下跌0.03%；美西航线1176.6点，较上期下跌24.27% [1] - 7月4日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1763.49点，较上期下跌98.02点；欧线价格2101USD/TEU，较上期上涨3.50%；美西航线2089USD/FEU，较上期下跌18.97% [1] - 7月4日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1342.99点，较上期下跌1.9%；欧洲航线1694.30点，较上期上涨3.3%；美西航线1084.28点，较上期下跌10.5% [1] 宏观经济数据 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，服务业PMI初值50，综合PMI初值50.2，Sentix投资者信心指数为0.2 [1] - 6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，高于5月2.1个百分点 [1] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，服务业PMI初值53.1，综合PMI初值52.8 [1] 市场情况 - 特朗普政府加征多国关税，推迟关税谈判日期至8月1日，现货市场有小幅涨价试探，盘面小幅反弹 [2] - 7月9日主力合约2508收盘2012.5，涨幅为1.69%，成交量2.54万手，持仓量3.13万手，较上日减手3709手 [2] - 中美预计下月就贸易问题展开磋商，胡塞表示将攻击以色列船只，加沙停火谈判持续，市场多空信息交织，盘面区间震荡 [2] 策略建议 - 短期策略：风险偏好者2510合约1300以下轻仓试多可考虑部分止盈，EC2512合约1650以上轻仓试空并设置止损止盈 [3] - 套利策略：国际局势动荡，波动较大，暂时观望 [3] - 长期策略：各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [3] 合约调整 - 2506 - 2604合约跌涨停板调整为16% [3] - 2506 - 2604合约保证金调整为26% [3] - 2506 - 2604合约日内开仓限制为100手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数普遍下跌，沪深两市成交额明显回升，行业板块涨跌不一，传媒板块领涨，有色金属板块跌幅较大 [2] - 海外方面特朗普称8月1日开始征关税且期限不变，还计划对特定行业征税，增加市场对贸易战加剧的担忧；国内方面6月CPI同比由降转涨、环比降幅收窄，PPI同比降幅进一步走阔，CPI - PPI剪刀差扩大或暗示通缩压力 [2] - 已公布半年度业绩预告的上市公司获利状况良好，虽美国重启关税战但市场已有所钝化，随着中报业绩预告发布市场对盈利持乐观态度，此前稳增长政策发挥作用，市场对二季度经济数据向好预期较强，基本面修复支撑股市，7月政治局会议临近市场多头或提前布局推动股市走高，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3952.8，环比 - 6.4；IH主力合约（2509）最新2724.0，环比 - 4.8；IC主力合约（2509）最新5823.4，环比 - 24.6；IM主力合约（2509）最新6214.0，环比 - 12.2 [2] - IF - IH当月合约价差1247.2，环比 - 2.2；IC - IF当月合约价差1953.0，环比 - 22.6；IM - IC当月合约价差428.8，环比 + 7.0 [2] - IF当季 - 当月 - 24.2，环比 - 0.4；IF下季 - 当月 - 57，环比 + 3.8；IH当季 - 当月 - 5.8，环比 - 0.6；IH下季 - 当月 - 4.6，环比 + 0.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 27,895.00，环比 - 1197.0；IH前20名净持仓 - 14,452.00，环比 - 234.0；IC前20名净持仓 - 12,347.00，环比 - 195.0；IM前20名净持仓 - 38,055.00，环比 - 615.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3991.40，环比 - 7.1；上证50最新2739.92，环比 - 7.3；中证500最新5953.49，环比 - 24.3；中证1000最新6390.47，环比 - 17.2 [2] 市场情绪 - A股成交额（日）15,274.20亿元，环比 + 528.08亿元；两融余额（前一交易日）18,649.31亿元，环比 + 55.51亿元；北向成交合计（前一交易日）1676.66亿元，环比 + 309.01亿元 [2] - 上涨股票比例（日）34.27%，环比 - 44.79%；Shibor（日）1.313%，环比 + 0.001%；IO平值看涨期权收盘价（2507）24.00，环比 - 3.40；IO平值看涨期权隐含波动率11.92%，环比 - 0.53% [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股4.00，环比 - 3.60；技术面3.40，环比 - 4.50；资金面 - 2.60，环比 - 4.60 [2] 行业消息 - 特朗普称关税8月1日开始实施且日期不变，还计划对特定行业征税，可能未来两天向欧盟发征税函 [2] - 美国商务部长称美国代表团下月与中方官员就贸易问题磋商，成员包括财政部长和贸易代表 [2] - 中国6月CPI同比上涨0.1%、环比下降0.1%，PPI同比下降3.6%、环比下降0.4% [2] 重点关注 - 7月10日2:00美联储货币政策会议纪要；中国6月金融数据待定 [3]

宏观经济数据 - 我国经济总量在"十四五"期间连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元，今年预计可达140万亿元左右 [1] - 6月份居民消费价格同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.6% [2] 贸易政策 - 商务部将汉翔航空工业股份有限公司等8家台湾地区实体列入出口管制管控名单 [3] - 美国商务部长表示美国代表团预计下月与中方官员会面就贸易问题展开磋商 [4] 股市表现 - 上证指数涨0.29%，深证成指涨0.36%，创业板指涨0.8% [5] - 恒生指数跌0.74%，恒生科技指数跌1.14% [5]

中美贸易磋商 - 美国商务部长霍华德·卢特尼克表示美国代表团预计将于下月与中方官员会面就贸易问题展开磋商 [1] - 美方代表团成员还包括财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金非农表现超预期，白银继续冲高，铜全球库存增加价格震荡，锌横盘运行，铅受短期消费旺季预期支撑，锡受宏观环境带动上行，镍上方弹性受限、价格低位承压，不锈钢库存轻微消化、价格修复但弹性有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2508昨日收盘价774.88，日涨幅 -0.52%，夜盘收盘价777.00，夜盘涨幅0.19%；Comex黄金2508收盘价3346.50，日涨幅0.31%；伦敦金现货收盘价3336.90，日涨幅0.19%；黄金趋势强度为 -1 [5][8] - 白银方面，沪银2508昨日收盘价8919，日涨幅 -0.29%，夜盘收盘价8931.00，夜盘涨幅0.16%；Comex白银2508收盘价37.135，日涨幅0.26%；伦敦银现货收盘价36.921，日涨幅0.38%；白银趋势强度为1 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79730，日涨幅 -1.03%，夜盘收盘价79720，夜盘涨幅 -0.01%；伦铜3M电子盘收盘价9852，日涨幅 -1.00%；铜趋势强度为0 [10][12] - 宏观上特朗普发关税函，美欧贸易谈判未突破；微观上Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，逾3.3万公吨铜精矿从关闭的Cobre Panama铜矿运出 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22410，涨幅0.38%；伦锌3M电子盘收盘价2735.5，跌幅 -0.09%；锌趋势强度为0 [13] - 新闻涉及特朗普发关税函、美欧贸易谈判、印尼与美国贸易协议及印度回应美国汽车关税等 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17295，涨幅0.29%；伦铅3M电子盘收盘价2057，跌幅 -0.29%；铅趋势强度为1 [15][16] - 新闻与锌部分相同，涉及贸易关税相关内容 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价268420，日涨幅 -0.04%；伦锡3M电子盘收盘价33805，日涨幅0.66%；锡趋势强度为0 [18][21] - 宏观及行业新闻包括“大漂亮”法案涉险过关、美国非农就业报告、中美相关政策及国际局势等 [20] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价122270；不锈钢主力收盘价12730；镍和不锈钢趋势强度均为0 [22][23][28] - 行业新闻有加拿大安大略省或停向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、镍冶炼厂恢复生产、冷轧厂停产检修、菲律宾镍业协会相关决定及印尼矿业政策调整等 [23][24][27]