报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石需求表现偏弱而供应有所增加，矿市基本面表现偏弱，矿价继续承压，相对利好是中东冲突导致运费成本上涨给予矿价支撑，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，需关注钢材表现情况 [2] 各目录内容总结 库存 - 45港铁矿石库存为17,117.86，环比增加25.90，较上月末增加25.90，较同期增加1,725.33 [1] - 247家钢厂进口矿库存为9,011.57，环比减少73.53，较上月末减少73.53，较同期减少131.24 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2,146.90，环比减少5.50，较上月末减少5.50，较同期增加269.40 [1] - 全球铁矿石发运量为3,340.74，环比增加19.84，较上月末增加19.84，较同期增加1,005.84 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为227.59，环比减少5.69，较上月末减少5.69，较同期减少0.40 [1] - 45港日均疏港量为311.08，环比增加12.60，较上月末增加12.60，较同期增加29.59 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为280.85，环比减少7.86，较上月末减少7.86，较同期减少2.94 [1] - 主港铁矿成交周均值为83.78，环比增加26.88，较上月末增加26.88，较同期减少14.67 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端发生变化，需求表现偏弱而供应有所回升，矿市基本面延续弱势，矿价仍易承压，但冲突引发运输成本上涨给予矿价支撑，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势，需关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期均震荡，日内震荡偏弱，建议关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需格局弱稳，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 环保限产使矿石终端消耗回落，钢厂盈利不佳，钢材产业矛盾累积，导致矿石需求偏弱 [3] - 国内港口到货低位运行，但矿商发运维持高位，后续到货将回升，海外矿石供应增加，内矿生产也在恢复，矿石供应重回高位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本期全球发运环比小幅回升维持同比高位，澳矿小幅回落，巴西矿和非主流矿有所回升，到港量微降，国产矿产量小幅回落，整体供应压力仍存；需求端节后铁水产量回升，但钢厂仍以消耗现有库存为主，采购积极性一般，随着后期铁水逐步复苏，预计钢厂对原料矿石采购逐步增长；库存端，港口库存维持绝对高位，钢厂库存降至低位；整体来看，目前铁矿供需宽松，随着后期需求复苏，预计下方存一定支撑；策略为低位震荡 [5][6] 根据相关目录总结 价格与价差情况 - 现货价格窄幅震荡 [7] - 高中品价差走扩，中低品价差持稳，PB粉 - 麦克粉价差微增 [13][16] - 5 - 9价差低位小幅反弹，05基差小幅回落 [21] - 截至2026.3.2，卡粉现货价886，环比上周 +27，折盘面832，环比上周 +29；PB粉现货价754，环比上周 +10，折盘面801，环比上周 +11；超特粉现货价645，环比上周 +7，折盘面844，环比上周 +8；高中品价差132，中低品价差109，最优交割品为61.5巴粗 [30] - 螺矿比低位窄幅震荡，矿焦比高位震荡 [31] 供应方面 - 2月23日 - 3月1日，全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增加19.8万吨，非主流矿发运量1231.2万吨，环比增加162.8万吨 [5] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运小幅回升，FMG大幅回落，BHP小幅回落，RT微降，VALE小幅回升 [41][46][50] - 运价指数小幅回升 [54] - 中国45港到港总量2146.9万吨，环比减少5.5万吨，到港量小幅回落，维持中位水平 [5][58] - 截至2月27日，全国186家矿山铁精粉日均产量43.24万吨，环比降2.1万吨，产能利用率55.34%，环比降2.68%；矿山精粉库存81.37万吨，环比增2.13万吨，国产铁精粉产量小幅回落 [5][61] 需求方面 - 2月27日当周，日均铁水产量233.28万吨，环比 +2.79万吨，高炉开工微增，铁水产量小幅回升 [5][73] - 钢厂高炉利润小幅回落 [67] 库存方面 - 本期进口矿库存小幅回升，在港船舶数量减少8艘至107艘，疏港量大幅回落，港口库存小幅增加 [5][82] - 45港澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落 [86] - 45港粗粉维持高位，块矿小幅回升 [94] - 节后钢厂库存降至低位 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石现实格局偏弱，矿价延续震荡，关注MA10一线压力 [2] - 铁矿石需求虽有所改善但增量空间存疑，供应重回高位，基本面未好转，矿价易承压，政策预期偏强，多空博弈下预计矿价延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是现实格局偏弱，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产平稳，矿石终端消耗回升，但钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，需求增量空间受限，提振效应不强 [3] - 国内港口到货回落，矿商发运大幅增加，后续到货将显著回升，内矿生产将恢复，矿石供应将增加 [3]

报告行业投资评级 - 短期建议空配 [2] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制以及大会期间限产影响，建议空配为主，预期价格区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 相关目录总结 供应方面 - 当前外矿发运整体走出发运淡季，本期周度发运量显著回升，今年淡季发运超季节性增长，处于近五年同期最高水平，国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [3] 需求方面 - 国内铁矿石需求主要取决于钢厂利润水平以及钢材库存去化程度，因今年气温偏高，工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期，但短期终端需求超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点以及复工强度，铁水进入回升周期，回升速度相对平缓，叠加两会华北地区钢厂限产影响，需求向上驱动偏弱 [3] 库存方面 - 钢厂端节后有补库需求，但补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况，从当前疏港水平看，港口库存将处于累积状态，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力保持高压态势，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动偏向向下 [3]

报告行业投资评级 - 建议空配为主 [2][3] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比高增，需求受产业链利润限制，建议空配为主 [3] - 预期价格区间为93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作并卖出看涨期权 [4] 根据相关目录分别总结 逻辑 - 昨日铁矿石盘面小幅下跌，螺纹触及3000点心理关口有承接，市场交易弱现实，若无宏观驱动支撑，价格将保持弱势震荡，短期铁矿石为空配品种，后期关注两会政策增量情况 [3] 供应方面 - 外矿发运走出淡季，本期周度发运量显著回升且高于近五年同期，国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，支撑力度不足 [3] 需求方面 - 国内铁矿石需求取决于钢厂利润和钢材库存去化程度，因气温偏高工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期，但短期终端需求超预期增长概率低，后期关注钢材库存去化节点及复工强度；铁水进入回升周期，关注回升速度和高度，当前回升速度相对平缓 [3] 库存方面 - 钢厂节后有补库需求，补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况；当前疏港水平下港口库存将累积，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力大，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险 [3] 后期关注因素 - 宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天气影响结束后海外供给恢复，叠加高库存压制价格高度，结构性因素有待解决，价格震荡为主，节后关注国内终端需求启动情况以及三月重要会议的政策指引 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，2026年2月16 - 22日全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；澳洲发运量2010.8万吨，环比增加540.2万吨，发往中国的量1709.1万吨，环比增加394.9万吨；巴西发运量702.5万吨，环比增加58.2万吨；中国47港到港总量2455.6万吨，环比减少213.6万吨；中国45港到港总量2361.3万吨，环比减少123.4万吨 [11] - 需求方面，2026年2月16 - 22日中国47港到港总量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；中国45港到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨 [11] - 库存方面，春节前全国47个港口进口铁矿库存总量17732.12万吨，环比下降182.56万吨；日均疏港量367.17万吨，环比增加9.59万吨 [11] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差112元/吨，环比变化 - 2.0元/吨；卡粉 - PB粉价差99元/吨，环比变化 + 6.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差158元/吨，环比变化 + 7.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 6.5元/吨，环比变化 + 4.0元/吨 [19][22] - 入料配比及废钢方面，球团入炉配比14.12%，较上期变化 - 0.36个百分点；块矿入炉配比12.2%，较上期变化 - 0.35个百分点；烧结矿入炉配比73.69%，较上期变化 + 0.72个百分点；唐山废钢价格2165元/吨，环比变化0元/吨；张家港废钢价格2160元/吨，环比变化0元/吨 [25] - 利润方面，钢厂盈利率38.53%，较上周变化 - 0.86个百分点；钢联口径PB粉进口利润33.64元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存16946.32万吨，环比变化 - 194.39万吨；球团380.76万吨，环比变化 - 17.45万吨 [35] - 港口库存铁精粉1592.55万吨，环比变化 - 25.98万吨；块矿1950.58万吨，环比变化 - 149.64万吨 [38] - 澳洲矿港口库存7881.48万吨，环比变化 - 21.79万吨；巴西矿港口库存5423.87万吨，环比变化 - 112.56万吨 [41] - 节前钢厂进口铁矿石库存10703.93万吨，环比变化 + 387.29万吨 [46] 供给端 - 节前19港口径澳洲发往中国的量1077万吨，周环比变化 - 501万吨；巴西发运量638.8万吨，周环比变化 - 53.4万吨 [51] - 节前力拓发往中国货量374.9万吨，周环比 - 134.6万吨；必和必拓发往中国货量305.5万吨，周环比 - 250.3万吨 [54] - 节前淡水河谷发货量499.6万吨，周环比 - 10.6万吨；FMG发往中国货量223.3万吨，周环比 - 56.6万吨 [57] - 节前45港到港量2361.3万吨，周环比 - 123.4万吨；12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比 + 292.36万吨 [60] - 最新一期国产矿山产能利用率58.02%，环比变化 - 0.43个百分点；国产矿山铁精粉日均产量45.34万吨，环比变化 - 0.33万吨 [66] 需求端 - 国内日均铁水产量230.49万吨，环比变化 + 1.91万吨；高炉产能利用率86.41%，环比变化 + 0.72百分点 [71] - 45港铁矿石日均疏港量351.19万吨，环比变化 + 10.11万吨；钢厂进口铁矿石日耗285.54万吨，周环比变化 + 3.3万吨 [74] 基差 - 截至2月13日，测算铁矿石BRBF基差31.21元/吨，基差率4.02% [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三I2605合约减仓整理 宏观方面特朗普考虑派遣航母打击群 供需上澳巴铁矿石发运量和到港量下滑 钢厂高炉开工率平稳 铁水产量维持230万吨下方 港口库存创新高 春节临近钢厂补库需求少 澳洲受飓风影响发运量降幅明显 央行重申适度宽松 行情或有反复 技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹 建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价762.50元/吨 环比+1.00↑ 持仓量506,957手 环比-6983↓ [2] - I 5 - 9合约价差17.5元/吨 环比0.00 I合约前20名净持仓-22383手 环比-5244↓ [2] - I大商所仓单2,900.00手 环比0.00 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价99.9美元/吨 环比-0.28↓ [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿823元/干吨 环比+2↑ 60.5%麦克粉矿812元/干吨 环比+3↑ [2] - 京唐港56.5%超特粉矿723元/干吨 环比+2↑ I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）49元 环比+2↑ [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）100.20美元/吨 环比0.00 江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿3.23 环比-0.03↓ [2] - 进口成本预估值801元/吨 环比-0↓ [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）2,535.30万吨 环比-559.30↓ 中国47港到港总量（周）2,455.60万吨 环比-213.60↓ [2] - 47港铁矿石库存量（周）17,914.68万吨 环比+156.42↑ 样本钢厂铁矿石库存量（周）10,316.64万吨 环比+348.05↑ [2] - 铁矿石进口量（月）11,965.00万吨 环比+911.00↑ 铁矿石可用天数（周）32.00天 环比+3↑ [2] - 266座矿山日产量（周）38.51万吨 环比-1.05↓ 开工率（周）61.27% 环比-1.67↓ [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）39.07万吨 环比-2.71↓ BDI指数1,882.00 环比-13.00↓ [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛22.35美元/吨 环比-0.64↓ 西澳 - 青岛7.944美元/吨 环比-0.12↓ [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）79.55% 环比+0.53↑ 高炉产能用率（周）85.71% 环比+0.26↑ [2] - 国内粗钢产量（月）6,818万吨 环比-169↓ [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）15.22% 环比-0.03↓ 历史40日波动率（日）16.80% 环比-0.18↓ [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）19.68% 环比+0.18↑ 平值看跌期权隐含波动率（日）18.12% 环比-0.47↓ [2] 行业消息 - 2026年2月2日 - 2月8日Mysteel全球铁矿石发运总量2535.3万吨 环比减少559.3万吨 澳洲巴西铁矿发运总量1948.9万吨 澳洲发运量1279.8万吨 环比减少540.6万吨 其中发往中国的量1097.5万吨 环比减少521.6万吨 巴西发运量669.0万吨 环比减少31.5万吨 [2] - 2026年2月2日 - 2月8日中国47港到港总量2455.6万吨 环比减少213.6万吨 45港到港总量2361.3万吨 环比减少123.4万吨 北方六港到港总量1264.0万吨 环比减少24.7万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期全球发运环比小幅增加，澳矿有所回落，巴西矿和非主流矿小幅回升，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量小幅回落，整体供应小幅回升 [5][6] - 需求端受利润压缩与环保限产等影响，钢厂提产意愿不足，铁水产量持稳，但临近春节假期，补库已进入尾声阶段，补库支撑趋弱 [5][6] - 库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存有所回升 [6] - 目前铁矿供需宽松，短期维持震荡，策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月26日 - 2月1日全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨；澳洲发运量1820.4万吨，环比减少17万吨；巴西发运量692.2万吨，环比增加147.4万吨，非主流矿发运量1063.4万吨，环比增加44.5万吨；中国45港到港总量2484.7万吨，环比减少45.3万吨；截至1月30日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.87万吨，环比降0.08万吨，产能利用率59.98%，环比降0.11%，矿山精粉库存87.25万吨，环比降1.65万吨 [5] - 需求方面，1月30日当周，日均铁水产量227.98万吨，环比 - 0.12万吨，终端需求淡季，利润压缩叠加环保限产，钢厂提产意愿不足，铁水产量持稳，补库支撑相对趋弱 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量减少12艘至106艘，压港明显下降，到港量小幅回落仍维持高位，疏港量止跌回升，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，钢厂库存有所增加，临近春节，补库接近收尾阶段 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [5] 价格 - 现货价格小幅回落 [7] 矿粉间价差 - 高中品价差小幅走扩，中低品价差收缩 [13] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [16] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回落 [21] 铁矿石仓单 - 截至2026.2.2，卡粉现货价882，环比上周 + 4，折盘面827，环比上周 + 4；PB粉现货价782，环比上周 - 11，折盘面831，环比上周 - 12；超特粉现货价671，环比上周 + 1，折盘面872，环比上周 + 1；高中品价差100，中低品价差111，最优交割品为62.5纽曼粉 [30] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回升 [31] 供应 - 全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回升 [37] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运回升 [41] - FMG大幅回落，BHP继续回升 [45] - RT小幅回升，VALE止跌回升 [49] - 运价指数持续回升 [53] - 到港量小幅回落，维持中高位 [57] - 国产铁精粉产量小幅回落 [60] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回落 [66] - 高炉开工变化不大，铁水产量持稳 [72] 库存 - 疏港量止跌回升，港口库存延续增加 [81] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落 [85] - 粗粉维持高位，块矿小幅回落 [93] - 节前钢厂补库，进口矿库存持续回升 [101]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周一I2605合约减仓下行，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席引发鹰派预期，本期澳巴铁矿石发运量和到港量上升，钢厂高炉开工率平稳，铁水产量维持230万吨下方，铁矿石港口库存创新高，供应宽松，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，红柱转绿柱 [2] 各目录总结 期货市场 - I主力合约收盘价783元/吨，环比降8.5元；持仓量520,684手，环比降20,544手 [2] - I 5 - 9合约价差17元/吨，环比降2元；合约前20名净持仓4,542手，环比增10,777手 [2] - I大商所仓单1,100手，环比持平 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价102.65美元/吨，环比降1.14美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿839元/干吨，环比降4元；60.5%麦克粉矿835元/干吨，环比降4元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿752元/干吨，环比降9元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）52元，环比增4元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）103.2美元/吨，环比降0.95美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.13，环比增0.02 [2] - 进口成本预估值828元/吨，环比降7元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3094.6万吨，环比增116.2万吨；中国47港到港总量（周）2669.2万吨，环比增43.7万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）17758.26万吨，环比增261.73万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9968.59万吨，环比增579.77万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11965万吨，环比增911万吨；铁矿石可用天数（周）29天，环比增5天 [2] - 266座矿山日产量（周）39.56万吨，环比降0.75万吨；开工率（周）62.94%，环比降0.82% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）41.78万吨，环比降2.49万吨；BDI指数2148，环比增146 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛24.54美元/吨，环比增0.29美元；西澳 - 青岛8.97美元/吨，环比增0.14美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）79.02%，环比增0.36%；高炉产能利用率（周）85.45%，环比降0.08% [2] - 国内粗钢产量（月）6818万吨，环比降169万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）20.13%，环比增0.04%；历史40日波动率（日）17.43%，环比增0.14% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）20.57%，环比增0.81%；平值看跌期权隐含波动率（日）20.74%，环比增1.41% [2] 行业消息 - 2026年1月26日 - 2月1日Mysteel全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增116.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2521万吨，环比增126.7万吨，澳洲发运量1820.4万吨，环比降17万吨，发往中国量1619.1万吨，环比增131.5万吨，巴西发运量700.6万吨，环比增143.7万吨 [2] - 2026年1月26日 - 2月1日中国47港到港总量2669.2万吨，环比增43.7万吨，45港到港总量2484.7万吨，环比降45.3万吨，北方六港到港总量1288.7万吨，环比增50.6万吨 [2]