来源：中信出版社 本文为香港大学经管学院金融学特聘教授、北京大学汇丰商学院金融学特聘教授、中国宏观经济学会副 会长巴曙松为《股币融合：RWA与DAT重塑下一代资本市场》撰写的推荐序。 当前，全球资本市场正进入一个结构性变迁的时期。在过去很长的一段时间里，以股权证券为代表的传 统金融体系与基于区块链技术的数字资产市场，各自遵循内在的制度逻辑与运行轨迹，并行发展。现 在，我们观察到这两个长期分离的市场体系开始出现一定程度的交汇与融合趋势，一个潜在的新一代资 本市场架构正逐步形成。 资本市场的"奇点"时刻 为什么是现在？ 资本市场的发展，经历了数次关键的范式演进：从电报技术将交易集中至电子撮合系统，到中央存管与 清算机制将纸质票据转变为数据库中的电子记录，再到互联网技术将交易委托从线下转移至线上终端。 每一次演进的表象都是技术迭代的推动，而深层则关联到"资产定义权"这一核心经济金融制度基础的变 迁。 当前，第四次范式演进的特征已日益清晰：资产的定义与记录，不再单一依赖特定国家或地区的登记结 算机构，而是可以被写入一个开源的、可审计的、全天候运行的全球性分布式账本。在此技术架构下， 股票、债券、货币、原生数字资产（如 ...

（来源：吴说） Coinbase 在 12 月 18 日的 System Update 发布会上宣布，将在现有加密资产交易基础上进一步扩展平台 资产范围，新增股票交易、永续合约及多项产品功能；同时，Coinbase 表示将继续丰富期货与永续合约 品类，并计划在未来数周内于主应用中整合 Solana DEX 聚合器 Jupiter，以支持 Solana 生态代币的链上 兑换；此外，公司推出面向初创企业和中小企业的 Coinbase Business，以及基于 AI 的财富管理工具 Coinbase Advisor；在资产结构层面，Coinbase 将通过新推出的 Coinbase Tokenize 推进代币化股票等 RWA 的零售接入，但相关技术路径与监管安排仍有待进一步披露。（CoinDesk） 来源：市场资讯 ...

| 名称 | 现价 | 涨跌幅 ◆ | 成交额 == | | --- | --- | --- | --- | | 中芯国际 | 64.750 | 2.05% | 25.93亿 | | 0981.HK | | | | | 美团-W | 101.300 | 1.81% | 38.57亿 | | 3690.HK | | | | | 百度集团-SW | 118.600 | 1.72% | 11.92亿 | | 9888.HK | | | | | 快手-W | 65.200 | 1.72% | 12.33亿 | | 1024.HK | | | | | 腾讯控股 | 605.000 | 1.42% | 89.13亿 | | 0700.HK | | | | | 京东集团-SW | 112.300 | 1.26% | 11.49亿 | | 9618.HK | | | | | 阿里巴巴-W | 146.000 | 1.25% | 87.91亿 | | 9988.HK | | | | | 小米集团-W | 41.220 | 0.78% | 41.51亿 | | 1810.HK | | | | | 比亚迪股份 | 95.250 | ...

【导读】港股三大指数午后拉升 中国基金报记者 储是 港股市场今日午后反弹，科技股普遍回暖，大金融股拉升。 三大指数全线反弹 12月17日， 港股午后三大指数快速拉升回暖。截至收盘，恒生指数 上 涨0.92%， 恒生 科技指数 上 涨1.03%， 恒生 国企指数 上 涨 0.98%。 大型科技股普遍 回暖，美团、百度、快手、腾讯等分别上涨1.81%、1.72%、1.72%、1.42%。 此外，盘面上，大金融板块助力大市拉升，有色金属板块活跃；半导体股、苹果概念股、影视股等表现活跃。 | 整体市场 © | | | | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 恒生国企 | 恒生科技 | | 25468.78 | 8843.57 | 5457.95 | | +233.37 +0.92% | +85.64 +0.98% | +55.44 +1.03% | | 恒指期货 | 港股通50 | 恒生生物科技 | | 25481 | 3842.63 | 14587.37 | | +230 +0.91% | +32.70 +0.86% | +68.16 +0.47% | | 成交额1831亿 | | 南向资金净买入 ...

广联科技控股(02531)午后跌近25%，截至发稿，跌24.24%，报10.75港元，成交额282.56万港元。 公司表示，仍将致力于建设2025年7月公告所披露的智能网联汽车资产RWA服务平台。自2025年1月以 来，公司对行业RWA实施案例进行了深入研究，包括传统资产的代币化和电动汽车充电基础设施能源 数据的资产化。2025年2月至5月期间，公司管理层已经对共享汽车租赁平台和短期租赁模式进行了市场 研究，将共享移动性确定为RWA部署的战略切入点。 消息面上，广联科技控股公告，内容有关公司加密货币资产战略投资策略以及与High West订立谅解备 忘录。鉴于双方无法就相关事项的条款达成协议并签署最终协议，公司已向High West发出终止通知， 以终止谅解备忘录，终止自2025年12月15日起生效。终止谅解备忘录将不会对公司的财务状况及营运造 成任何重大不利影响。 ...

广联科技控股(02531)发布公告，2025年7月公告所载谅解备忘录及战略合作的最新进展。鉴于双方无法 就相关事项的条款达成协议并签署最终协议，本公司已向High West发出终止通知，以终止谅解备忘 录，终止自2025年12月15日起生效。终止谅解备忘录将不会对本公司的财务状况及营运造成任何重大不 利影响。 尽管谅解备忘录已终止，本公司仍致力于建设2025年7月公告所披露的智能网联汽车资产RWA服务平 台。自2025年1月以来，公司对行业RWA实施案例进行了深入研究，包括传统资产的代币化和电动汽车 充电基础设施能源数据的资产化。2025年2月至5月期间，公司管理层已经对共享汽车租赁平台和短期租 赁模式进行了市场研究，将共享移动性确定为RWA部署的战略切入点。 目前公司仍在探索智能网联汽车的数据开发和应用，2025年9月1日公司成功注册包含数据处理和数据应 用方面的多项专利授权，2025年9月公司在2025数博会期间受邀进行ISO55013数据资产交流分享。随着 RWA的发展和智能网联汽车数据开发和应用的推进，公司认为智能网联汽车数据资产的代币化将成为 新的机遇和趋势。 公司仍将在RWA业务方向上积极探索和拓 ...

目前公司仍在探索智能网联汽车的数据开发和应用，2025年9月1日公司成功注册包含数据处理和数据应 用方面的多项专利授权，2025年9月公司在2025数博会期间受邀进行ISO55013数据资产交流分享。随着 RWA的发展和智能网联汽车数据开发和应用的推进，公司认为智能网联汽车数据资产的代币化将成为 新的机遇和趋势。 公司仍将在RWA业务方向上积极探索和拓展，利用在智能网联汽车的数据开发和应用方面积累，以建 设领先的汽车RWA服务平台，寻求专业合规的加密数字货币资源及相关服务机构，帮助合作伙伴实现 汽车数据资产的价值变现。在任何正式实施之前，公司将寻求专业的法律意见，并进行彻底的合规性评 估，以确保此类数据资产的任何潜在发行的合法性和监管合规性以及相关的合规性要求。 智通财经APP讯，广联科技控股(02531)发布公告，2025年7月公告所载谅解备忘录及战略合作的最新进 展。鉴于双方无法就相关事项的条款达成协议并签署最终协议，本公司已向High West发出终止通知， 以终止谅解备忘录，终止自 2025年12月15日起生效。终止谅解备忘录将不会对本公司的财务状况及营 运造成任何重大不利影响。 尽管谅解备忘录已终止 ...

行业动态：链上RWA衍生品交易市场格局变化 - 链上RWA（现实世界资产）衍生品交易已逐渐获得市场关注 [1] - 过去一个月，整个市场的RWA未平仓合约总额从3.84亿美元增长至6.07亿美元，增幅显著 [1] 公司表现：Lighter - Lighter在RWA未平仓合约中排名第一，达2.8亿美元 [1] - 其RWA未平仓合约约占平台总持仓量的16% [1] - 在RWA衍生品中的市场份额在过去一个月从29%增长到近50% [1] - 公司的增长为市场带来了额外的流动性 [1] 公司表现：Hyperliquid - 在HIP-3市场的加持下，Hyperliquid在RWA衍生品中的市场份额从15%增加到30% [1] - 公司的增长为市场带来了额外的流动性 [1] 公司表现：Ostium - Ostium在今年保持着RWA衍生品市场的主要份额 [1] - 但公司开始失去领先优势 [1]

文章核心观点 - 中国七家金融行业协会联合发布风险提示，明确禁止在境内参与虚拟货币及现实世界资产代币的发行与交易活动，此举导致RWA市场迅速降温，内地企业赴港相关业务遇冷，相关概念股股价大幅回调 [3][5][6] 监管禁令内容与定性 - 七家协会要求各会员单位不得在境内参与虚拟货币、RWA代币发行和交易活动，也不得直接或间接为客户提供相关服务 [5] - 这是RWA首次被官方明确提及并定性，文件将其与稳定币、空气币、挖矿等并列，视为“虚拟货币相关非法活动”的主要表现形式之一 [6] - 监管范围从单一项目方扩展至整个生态链，包括项目策划、技术外包、市场代理、KOL宣传及提供支付接口等所有服务商 [6] - 文件使用“明知或应知”的法律术语，降低了追责门槛，并否定了“境外主体+境内团队”的操作模式，只要核心运营或服务提供在境内即受规制 [7] 监管出手的原因 - 禁令发布前，RWA概念在香港市场已兴起约一年，据不完全统计，近两年有超13家机构试水，底层资产涵盖新能源设备、金融产品及农产品 [9] - RWA项目融资成本高，在港发行总费用通常不低于250万港元，部分保荐机构收取3%至5%佣金，且发行方需承诺一定投资回报率 [10] - 部分企业入局动机从“盘活资产”演变为借助市场热度进行“市值管理” [11] - 监管存在重叠与空白，行业报告指出需建立“穿透式+功能导向”的合规路径，风险控制关键在于提升透明度和强化托管机制 [12] - 促使监管迅速出手的直接原因是借RWA名义进行的诈骗活动高发，今年下半年多地监管发布风险提示，指出其暗藏“资金盘”陷阱 [13] - 专家指出，并非所有资产都适合通证化，只有具备持续现金流和真实价值的资产才具备基础，须警惕以科技之名行庞氏骗局之实的创新 [13] 市场影响与业务现状 - 监管效果立竿见影，内地企业赴港RWA业务全面遇冷，咨询中介透露近两个月来自内地的业务咨询量骤降九成以上，已接洽项目多数被要求暂缓推进 [3][18] - 市场情绪急转直下，有中介表示自三季度末以来，来自企业的主动问询“几乎绝迹”，现有服务项目中超过八成被客户要求“暂缓”或“重新评估” [18] - 更前期的概念沟通也遇冷，近两个月来自内地的试探性问询减少了九成以上，相关视频会议已数周未有安排 [18] - 许多内地企业的RWA规划实质性暂停，部分企业开始将注意力转向RDA等新的合规方向 [19] - 涉及RWA概念的上市公司股价应声回落，朗新集团股价从2025年6月高点的26.07元回落至14.9元附近，较高点回调幅度接近一半 [20] - 协鑫能科等概念股股价较高点腰斩，国泰君安国际股价从8月底一度突破6港元调整至2.46港元左右，同样已经腰斩 [3][20][21]

文章核心观点 - 全球RWA（真实世界资产代币化）市场正加速发展，预计2025年市场规模将翻倍至173亿美元，其核心价值在于通过区块链技术降低优质资产投资门槛并提升金融效率，行业趋势由政策支持、资本投入和产业实践共同驱动[1][12][13] 核心定义 - RWA本质是“真实资产+区块链”的资产普惠工具，通过为房地产、国债等传统资产发放“数字凭证”，将资产转化为可交易代币，每枚代币对应真实资产产生的收益如租金或利息[3] 落地场景 - **房地产**：通过代币化大幅降低优质地产投资门槛，部分项目最低1000美元即可持有相应份额，例如绿地集团价值29亿的写字楼项目经合规代币化拆分后，单份认购门槛降至2100港元，并在72小时内完成认购[1][5] - **供应链金融**：应用RWA技术可显著降低中小企业融资成本约30%，并大幅降低仓单伪造风险[5] - **能源资产**：例如光伏电站可将发电量实时上链记录，收益按预设规则自动分配给代币持有者[5] - **金融资产**：在部分合规场景下，1000美元即可参与相关债权类资产配置，且发行周期较传统渠道大幅缩短至72小时[6] 核心优势 - **低门槛**：打破优质资产高门槛的传统限制，使普通人得以参与核心资产配置[8] - **高效结算**：支持7×24小时全天候处理，跨境交易不受时间限制，结算效率显著提升，例如京东借助RWA技术将融资审批效率从45天大幅缩短至2小时[1][8] - **低成本**：通过智能合约替代部分中介环节，融资成本较传统渠道可降低30%-60%[8] - **强合规**：行业合规框架正逐步完善，例如香港《稳定币条例》已生效，中国内地海南相关试点也在有序推进[8] 行业趋势与预测 - 政策支持、资本投入与产业实践三股力量协同推进RWA行业发展，波士顿咨询预测2030年全球市场规模有望超过16万亿美元[12] - 行业发展趋势明确，核心关键词为资产普惠、高效结算与合规发展[12] - 赛道持续扩容，知识产权、大宗商品等更多资产类型正逐步被纳入代币化范围[9]