核心市场动态 - 德国国债市场呈现收益率曲线趋陡态势 10年期基准收益率微跌0.2个基点至2.840% 而30年期收益率上涨1.5个基点至3.527% 导致2/10年期利差扩大0.683个基点至+76.127个基点 [1] - 欧元区主要国家短期国债收益率普遍下行 德国两年期收益率跌0.8个基点至2.078% 法国两年期收益率跌1.0个基点 [1] - 欧元区外围国家国债表现优于核心国家 意大利10年期收益率跌1.6个基点 西班牙跌1.1个基点 希腊跌1.6个基点 跌幅均大于德国和法国10年期国债的跌幅 [1] 日内价格走势 - 德国10年期国债收益率日内波动区间为2.862%至2.833% 欧股盘初走高后持续回落 [1] - 德国两年期国债收益率日内交投于2.095%至2.072%区间 [1]

英国国债市场动态 - 英国10年期国债收益率在市场开盘时出现上涨 [1] - 收益率上涨幅度约为4个基点 [1]

美国国债市场动态 - 10年期美国国债收益率在2月9日出现上升，单日上涨4个基点，最终报收于4.2459% [1]

日本国债市场动态 - 2025年2月9日，10年期日本国债收益率上涨4.5个基点，达到2.275% [1][1]

日本国债市场动态 - 2月9日，5年期日本国债收益率上涨3个基点 [1] - 5年期日本国债收益率升至1.715% [1]

日本国债市场动态 - 日本10年期国债收益率在2月9日出现上涨，单日涨幅为4.5个基点 [1] - 上涨后，日本10年期国债收益率达到2.275% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对 7D OMO 降息预期升温，但买断式逆回购边际中标利率下降与 7D OMO 降息无必然联系 [1][9] - 3M、6M 和 1Y AAA 级 CD 利率自 2025 年 12 月以来稳健下行，未来两三个月内政策利率降息可期，政策实施取决于经济运行状况 [2][10] - 今年上半年 CD 利率有下行空间，若 7D OMO 降息 10bp，各期限 CD 利率与 7D OMO 利差将扩大 [3][16] - 维持对回购市场利率走势观点，央行无意引导 DR001 月均值与 7D OMO 利率齐平，未来 DR001 月均值或低 1 - 7bp [3][17] - 春节假期前后资金面无需担心，近两年波动被精准平抑，下周有逆回购操作，复工后有 MLF 操作 [3][17] - 维持对债券市场利率走势观点，2026 年 GDP 增长目标设定为“4.5%至 5%”概率不低，7D OMO 降息预期形成后 10Y 国债收益率中枢将下移 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 7D OMO 降息预期升温原因及分析 - 投资者因 2 月 4 日 3M 买断式逆回购边际中标利率降至 1.4%，且与 7D OMO 利率相同，认为会倒逼 7D OMO 降息 [1][9] - 买断式逆回购和 MLF 边际中标利率由市场化形成，无政策利率属性，其下降与 7D OMO 降息无必然联系 [1][9] - 投资者无需过度关注央行操作数量及中标利率，关注实时市场利率即可 [2][9] CD 利率情况 - 2025 年 12 月中央经济工作会议后，3M、6M 和 1Y AAA 级 CD 利率稳健下行，2026 年 2 月 6 日较 2025 年 12 月高点分别下行 5bp、6bp 和 8bp [2][10] - 今年上半年 CD 利率有下行空间，假设 7D OMO 降息 10bp，各期限 CD 利率与 7D OMO 利差将扩大，超过 25Q2 以来中位数 [3][16] 经济数据情况 - 今年 1 月制造业 PMI 降至 49.3%，落入荣枯线以下，综合 PMI 产出指数、非制造业商务活动指数和建筑业商务活动指数低于 2024 年 9 月以来 1/4 分位数 [11][13] 回购市场利率走势 - 维持 2026 年 1 月 23 日报告观点，央行无意引导 DR001 月均值与 7D OMO 利率齐平，未来 DR001 月均值或低 1 - 7bp，季初月低得多，季末月低得少 [3][17] 春节前后资金面情况 - 近两年春节前后资金利率波动被精准平抑，2 月 9 - 15 日大概率有 6M 买断式逆回购和持续 14D 逆回购操作，复工后有 MLF 操作 [3][17] 债券市场利率走势 - 维持 2026 年 1 月 27 日报告观点，2026 年 GDP 增长目标设定为“4.5%至 5%”概率不低，7D OMO 降息预期形成后 10Y 国债收益率中枢将下移 [4][20]

欧洲主权债券市场收益率变动 - 法国10年期国债收益率本周累计上涨2.2个基点 [1] - 意大利10年期国债收益率本周累计上涨1.0个基点 [1] - 西班牙10年期国债收益率本周累计上涨1.0个基点 [1] - 希腊10年期国债收益率本周累计上涨0.6个基点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内1月制造业、服务业景气水平回落，基本面弱修复，经济内生动力待提振；海外美国就业市场疲弱，特朗普提名沃什为下任美联储主席，市场对美联储降息预期降温；临近春节央行呵护资金面，流动性宽松，权益和贵金属市场调整使资金流向债市，短期内债市或小幅走强，但节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡 [100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国债期货主力合约表现：30年期TL2603合约上涨0.58%，10年期T2603合约上涨0.10%，5年期TF2603合约上涨0.05%，2年期TS2603合约上涨0.05% [13][16][22] - 主力合约成交量和持仓量：TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升，TF、TS、T、TL主力合约持仓量均下降 [30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾：2月3日“十五五”首个中央一号文件公布；2月4日央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作1000亿元；2月4日中美领导人通话；2月4日中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议；2月3日特朗普签署政府拨款法案结束政府部分“停摆”；2月5日美国1月挑战者裁员数量飙升；2月5日伊朗与美国就核问题谈判 [33][34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期合约主力合约价差震荡、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差小幅收窄，30年期合约跨期价差震荡；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差震荡 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [66] - 利率变化：隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均下行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡；国债现券收益率普遍下行，2 - 7Y到期收益率下行2 - 3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2.9、3.6bp左右至1.80%、2.22%；中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差走扩 [68][73] - 央行公开市场回笼投放：央行公开市场逆回购10055亿元，到期17615亿元，买断式逆回购加量续作1000亿元，累计净回笼6560亿元，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡 [79] - 债券发行与到期：本周债券发行16992.66亿元，总偿还量4232.61亿元，净融资12760.05亿元 [83] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9590，本周累计调升88个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [89][92][97] 行情展望与策略 国内基本面弱修复，海外美国就业市场疲弱且市场对美联储降息预期降温，春节前资金面宽松、市场风险偏好回落使资金流向债市，短期内债市或小幅走强，但节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡 [100]

债市走势与收益率展望 - 10年期与30年期国债收益率预计将呈现区间震荡格局 后续走势需等待降准或降息等实质性宽松政策落地 [1] - 基本面较弱的状态下 国债收益率或仍有一定的下行空间 [1] 国债期货市场表现 - 2026年1月国债期货市场迎来小幅反弹 十年期主力合约上涨0.45% [1] - 超长端的30年期国债期货涨幅略高 达到0.48% [1] 相关投资产品与指数 - 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140） 旨在反映中国市场中长期国债的整体表现 [1] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1]