证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、 唐德影视、吉视传媒、游族网络等；2）AI：荣信文化、奥飞娱乐、汤姆猫、 盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、豆神教育、 世纪天鸿、佳发教育等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、 巨人网络、吉比特，关注完美世界、ST 华通、冰川网络、华立科技；4）国企： 慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；5）教 育：学大教育等；6）港股：关注【阿里巴巴】【腾讯控股】【泡泡玛特】， 产业爆发在即的【阜博集团】，K12 教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区 域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。 【国务院批复《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，文件提及国家 将全力推动游戏出海战略升级】近日，国务院批复《加快推进服务业扩大开放 综合试点工作方案》，明确了 155 项试点任务，其中游戏"出海"业务被重点 提及。文件提及国家将全力推动游戏出海战略升级，重点培育游戏国际化全产 业链涵盖 IP 孵化、内容研发、全球发 ...

政策利好 - 国务院发布方案支持游戏出海，布局从IP打造到运营的全产业链，并在天津统筹电信与游戏产业发展，支持国产网络游戏属地管理试点 [4] - 教育部将"游戏艺术设计"专业首次列入本科专业目录，中国传媒大学等三所高校获批设置该专业 [5] - 国家新闻出版署公布4月游戏版号审批信息，共127款新游戏获批，包括腾讯《流放之路：降临》、网易《极限战场》等重点产品 [6] 国内公司业绩 - 吉比特2025年Q1营业收入11.36亿元，同比增长22.47%，归母净利润2.83亿元，同比增长11.82% [8] - 巨人网络2024年净利润14.25亿元，同比增长31.15%，小程序游戏业务增长显著 [11] - 冰川网络2024年净利润亏损2.47亿元，同比下降190.47%，主因海外买量投入高企 [9][10] - 完美世界2025年Q1营收20.23亿元，同比增长52.22%，归母净利润3.02亿元，扭转2024年全年亏损12.88亿元的局面 [12] - 游族网络2025年Q1营收3.59亿元，同比增长7.29%，归母净利润2470万元，同比增长43.74%，2024年全年亏损3.86亿元 [13] 行业动态 - 腾讯Spark2025游戏发布会公布46款游戏动态，包括24款新品如《无畏契约手游》《硅基宇宙》等 [14] - 儒意景秀与NBA中国合作开发两款手机游戏，拓展体育游戏赛道 [15] - 网易游戏全球投资与合作部总裁朱原离职，李日强接任 [16] 海外及合规监管 - 欧盟委员会对苹果和Meta罚款7亿欧元，其中苹果因限制第三方支付渠道被罚5亿欧元，Meta因"同意或付费"模式被罚2亿欧元 [17][18] - 两家韩国游戏发行商因虚标道具获取概率被韩国公平交易委员会处罚 [19]

文章核心观点 - 政策利好下腾讯在游戏领域动作不断，行业处于上升周期，游戏成AI训练场且厂商积极出海 [1][2] 游戏行业政策持续向好 - 政策信号偏暖，3月16日中办、国办印发方案鼓励动漫、游戏等消费，4月22日教育部将游戏艺术设计等新专业纳入2025年高考招生 [4] - 2024年以来国家新闻出版署游戏版号持续放开，2024年国产游戏版号发放1416款，同比增长31.7% [5] - 今年4月21日公布新一批版号，国产和进口合计127款，1 - 4月共发放510款，其中国产480款，进口30款，且数量同比更多、发放频次更稳定 [6][7][8] - 腾讯游戏4月22日发布会发布46款游戏动态含24款新品，政策改善推动产品供给增加和产业资本开支意愿提升 [9] 游戏正在成为AI最好的训练场 - 版号政策稳定和市场回暖，游戏企业投向多领域，今年AI布局提速，从辅助开发转向核心体验环节 [10] - SPARK2025腾讯游戏发布会《和平精英》公布AI进展，此前巨人网络等公司已测试AI原生玩法 [10] - 游戏丰富场景和玩家需求为AI发展应用带来想象空间，腾讯高管称AI让常青游戏更具生命力 [11] 积极布局出海 - 2025年3月中国游戏市场规模279.35亿元，同比增长12.3%，叠加海外15.05亿美元收入，全行业总收入突破387亿元，海外北美、日本和东南亚增长明显 [11] - 4月21日商务部提到发展游戏出海业务布局全产业链，4月22日腾讯投资的10家海外工作室首次规模化亮相 [12] - 2024年腾讯游戏收入1977亿元，同比增长9.9%，本土增长10%，国际增长9%，Q4国际收入同比增长15%得益于部分游戏表现 [12] - 全球移动游戏收入上升，《王者荣耀》亚洲霸榜，基于国内厂商出海成绩看好游戏板块 [13]

腾讯战略投资育碧新公司 - 育碧宣布拆分旗下《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》等核心IP及开发团队成立新子公司，腾讯以11.6亿欧元（约90亿元人民币）获得25%股权，公司投前估值达40亿欧元（约313亿元人民币）[4] - 腾讯注资将用于强化育碧资产负债表，包括偿还债务和辅助新公司运营，育碧保留100%创意控制权和IP所有权，腾讯获无表决权董事会观察员席位及重大资产处置否决权[4] - 新子公司将专注于长青化、多平台游戏生态，通过高频内容更新扩展多人游戏矩阵，引入免费游玩接触点并整合社交功能[5] 育碧发展现状与IP价值 - 《刺客信条》系列总销量突破2亿份，最新作《刺客信条：影》玩家人数突破300万，成为系列首发收入第二高作品[4][5] - 育碧近年市值规模仅约20亿欧元，远低于新子公司估值（对应2023-2025财年平均销售额四倍）[4] - 公司联合创始人强调引入腾讯旨在实现资产价值最大化，为IP长期增长创造最佳条件[5] 腾讯与育碧合作历史 - 2018年腾讯曾联合育碧创始人等斥资20亿欧元从维旺迪手中收购育碧股份，截至2023年3月腾讯直接持有育碧9.986%股权，间接持有7.485%股权[6] - 此次投资是继《英雄联盟》开发商Riot Games（2011年4亿美元）、Epic Games（2012年3亿美元40%股份）、Supercell（2016年86亿美元84.3%股权）后腾讯又一重大游戏领域海外投资[6] 腾讯游戏业务表现 - 2024年腾讯游戏业务收入达1977亿元同比增长9.9%，其中国际市场游戏收入580亿元同比增长9%创历史新高[7] - 公司管理层表示海外游戏业务占比已接近国内一半，未来将加大投入[7] 中国游戏行业动态 - 《黑神话：悟空》两周全球销量突破1800万套，销售额超60亿元，成为首款商业成功的国产3A买断制单机游戏[7] - 行业呈现国产游戏出海与欧美厂商向中国靠拢的双向趋势[7]