2025财年第三季度财务业绩 - 第三季度总营收为6.989亿美元，较去年同期的6.840亿美元增长2% [2][4] - 持续经营业务的GAAP营业利润为8190万美元，低于去年同期的9815万美元，GAAP营业利润率为11.7%，低于去年同期的14.3% [4] - 调整后持续经营业务每股收益为1.18美元，低于去年同期的1.28美元，调整后营业收入为1.824亿美元，调整后营业利润率为26.1%，低于去年同期的28.3% [4] 各业务板块表现 - 生命科学业务营收为3.428亿美元，较去年同期的3.388亿美元增长1%，有机营收与去年同期持平 [2][4] - 诊断业务营收为3.561亿美元，较去年同期的3.452亿美元增长3%，有机营收增长2% [2][4] - 生命科学业务分部营业利润率为29.5%，诊断业务分部营业利润率为25.1% [7] 2025财年前九个月业绩 - 前九个月总营收为20.840亿美元，去年同期为20.257亿美元 [7] - 前九个月持续经营业务的GAAP营业利润为2.449亿美元，GAAP营业利润率为11.8% [7] - 前九个月调整后营业收入为5.441亿美元，调整后营业利润率为26.1% [7] 2025年全年业绩指引 - 鉴于外汇汇率变化，公司将2025年全年营收预期上调至28.3亿美元至28.8亿美元 [1][2][8] - 公司重申2%至4%的有机增长预期 [1][2][8] - 调整后每股收益预期上调至4.90美元至5.00美元 [8] 公司战略与资本配置 - 公司总裁兼首席执行官表示第三季度表现良好，多项关键创新和战略合作伙伴关系已开始取得成果，强大的执行力将助力公司在2026年及以后取得更大成功 [4] - 公司董事会已批准一项新的为期两年、总金额为10亿美元的股票回购计划，以取代先前回购计划的剩余部分 [7]

公司回购概况 - 2025年10月28日，超过30家港股公司进行了股份回购，涵盖消费品、医疗健康、物流、科技等多个行业 [1] - 中国飞鹤(06186)是当日回购金额最大的公司，回购517.40万股，金额达2162.93万元 [1] - 当日回购金额超过100万元的公司有18家，显示多家公司有积极的市值管理意愿 [2] 重点公司回购详情 - 中国飞鹤(06186)年累计回购1894.50万股，占总股本的0.209% [2] - 联易融科技-W(09959)年累计回购7773.65万股，占总股本比例最高，达3.638% [2] - 康臣药业(01681)年累计回购数量占总股本比例高达8.887%，为所有公司中最高 [2] - 中旭未来(09890)回购30.14万股，金额441.30万元，年累计回购677.54万股，占总股本1.270% [2] - 蒙牛乳业(02319)回购30.00万股，金额429.77万元，年累计回购2201.60万股，占总股本0.563% [2] 行业回购分布 - 医疗健康行业公司活跃，包括康宁杰瑞制药-B、固生堂、归创通桥-B、昊海生物科技、歌礼制药-B、希玛眼科、美丽田园医疗健康等多家公司进行回购 [1][2][3] - 消费品公司如中国飞鹤、蒙牛乳业、燕之屋、亲亲食品等均进行了回购 [1][2][3] - 科技与物流公司如极兔速递-W、连连数字、网龙、易点云、中旭未来等也参与了回购 [1][2]

公司2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为5.69美元，超出市场预期22.1%，同比增长53.4% [1] - 净收入达45亿美元，同比增长13.4%，超出市场预期4.2% [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为6.706亿美元，同比增长27.4%，高于预估的5.774亿美元 [3] 公司业务部门表现 - 急症护理医院服务部门同店调整后入院量增长2%，调整后住院天数微增0.4%，每次调整后入院净收入增长9.8%，部门净收入增长12.8% [4] - 行为健康护理服务部门同店调整后入院量微增0.5%，调整后住院天数增长1.3%，每日调整后住院净收入增长7.9%，部门净收入增长9.3% [5] 公司成本与财务状况 - 总运营成本为40亿美元，同比增长11%，主要因薪酬福利、物资及其他运营费用增加，且高于预估的39亿美元 [3] - 长期债务为40亿美元，同比下降11.5%；总资产为153亿美元，较2024年底增长6%；总权益为72亿美元，较2024年底增长7.1% [6][7] - 2025年前九个月运营现金流为13亿美元，同比下降8.4% [7] 公司资本回报与展望 - 第三季度回购价值约2.343亿美元的股票，并于2025年10月27日批准将现有股票回购计划增加15亿美元，使总授权额度达到18亿美元 [9] - 管理层将2025年净收入指引上调至173.06亿-174.45亿美元，中点暗示较2024年增长9.8%；调整后每股收益指引上调至21.50-22.10美元，中点暗示增长31.2% [10][11] 同业公司业绩比较 - Elevance Health第三季度调整后每股收益6.03美元，超预期21.1%，运营收入501亿美元，同比增长12%，医疗会员约4540万人，同比下降0.9% [14][15] - HCA Healthcare第三季度调整后每股收益6.96美元，超预期23.2%，收入192亿美元，同比增长9.6%，同店等效入院量增长2.4% [16][18] - Intuitive Surgical第三季度调整后每股收益2.40美元，超预期20.6%，收入25.1亿美元，同比增长23%，da Vinci外科系统发货量达427台 [19][20]

公司股份回购活动 - 公司于10月28日以每股4.110港元至4.200港元的价格回购517.40万股，金额为2162.93万港元 [2] - 自10月24日起连续3日进行回购，合计回购1694.50万股，累计回购金额达6939.91万港元 [2] - 今年以来公司共进行5次回购，合计回购1894.50万股，累计回购金额为7869.91万港元 [3] 股价表现 - 10月28日公司股票收盘价为4.200港元，单日上涨2.44%，全天成交额为2.22亿港元 [2] - 在10月24日至10月28日的连续回购期间，公司股价累计上涨4.48% [2] 历史回购明细 - 2025年10月27日回购588.60万股，金额2407.21万港元，价格区间为4.080港元至4.090港元 [3] - 2025年10月24日回购588.50万股，金额2369.77万港元，价格区间为4.020港元至4.030港元 [3] - 2025年7月23日及7月9日分别回购100万股，金额分别为470.00万港元和460.00万港元，回购价均为每股4.700港元和4.600港元 [3]

近期回购动态 - 公司于10月28日以每股14.410港元至14.830港元的价格回购30.14万股，耗资441.30万港元，当日股价收于14.700港元，上涨0.68% [2] - 自10月22日起公司已连续5日进行回购，合计回购78.96万股，累计回购金额达1159.14万港元，期间股价累计上涨1.80% [2] - 10月27日单次回购金额最高，为506.90万港元，回购股数为34.52万股 [3] 年度回购概况 - 今年以来公司累计进行35次股份回购，合计回购815.68万股，累计回购金额达1.13亿港元 [3] - 9月2日单次回购规模最大，回购90.72万股，耗资1371.33万港元 [3] - 8月29日单次回购金额也超过1000万港元，为1000.26万港元 [4] 股价与回购区间 - 公司回购价格区间跨度较大，最低价为5月27日至29日期间的9.650港元至9.950港元 [4] - 回购最高价出现在9月5日，为15.700港元 [3] - 近期回购价格区间集中在14.300港元至15.060港元 [2][3]

今年以来该股累计进行4次回购，合计回购228.90万股，累计回购金额1472.85万港元。（数据宝） 证券时报·数据宝统计，中国心连心化肥在港交所公告显示，10月28日以每股7.240港元至7.480港元的价 格回购57.90万股，回购金额达423.32万港元。该股当日收盘价7.280港元，下跌0.95%，全天成交额 1758.97万港元。 自10月27日以来公司已连续2日进行回购，合计回购128.30万股，累计回购金额941.01万港元。 其间该 股累计上涨0.41%。 | 日期 | 回购股数（万股） | 回购最高价（港元） | 回购最低价（港元） | 回购金额（万港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.10.28 | 57.90 | 7.480 | 7.240 | 423.32 | | 2025.10.27 | 70.40 | 7.400 | 7.250 | 517.69 | | 2025.06.11 | 48.50 | 5.440 | 5.230 | 258.82 | | 2025.06.10 | 52.10 | 5.250 | 5.190 | 273. ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年净营业收入为53亿美元 [5] - 第三季度2025年合并调整后EBITDA为11亿美元，同比增长12% [5] - 调整后EBITDA利润率为20.8%，较去年同期提升170个基点 [5] - 第三季度自由现金流为7.78亿美元，年初至今累计自由现金流为21.6亿美元，同比增长22% [14] - 公司将2025年全年调整后EBITDA指引上调至44.7亿至45.7亿美元，较初始指引中点提升4.45亿美元（11%） [7] - 公司将2025年全年自由现金流（扣除非控制性权益后）指引上调至14.95亿至16.95亿美元，中点提升2.5亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - USPI业务第三季度调整后EBITDA为4.92亿美元，同比增长12% [5] - USPI业务同设施收入增长8.3%，每病例净收入增长6.1%，同设施病例量增长2.1% [11] - USPI业务调整后EBITDA利润率为38.6% [11] - 医院业务第三季度调整后EBITDA为6.07亿美元，同比增长13% [6] - 医院业务同医院入院调整人次增长1.4%，每调整入院收入增长5.9% [6] - 医院业务调整后EBITDA利润率为15.1%，较去年同期提升160个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度收购了11个中心并新开了2个de novo中心，包括专注于脊柱和骨科等高难度手术的设施 [6] - 截至第三季度，公司在USPI领域的并购支出已接近3亿美元 [6] - 9月份在佛罗里达州Port St Lucie开设了新医院，以扩大在该快速增长地区的容量 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略更加专注于高难度服务，过去几年实现了利润改善和强劲盈利增长 [9] - 公司提高了每床资本支出水平，并预计将持续受益至2026年 [9] - 对于USPI，预计同设施收入增长符合长期预期，持续关注高难度病例、运营效率和成本控制 [9] - USPI业务较少暴露于医疗补助和交易所计划，且手术中心采用独立费率 [9] - 资本配置优先事项包括：继续投资USPI并购、投资医院有机增长机会（特别是高难度服务）、评估债务偿还/再融资机会、根据市场状况进行股票回购 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于2026年，医院业务规划过程中看到健康的患者需求，支持同店量增长，以及通过严格成本控制实现的稳定运营环境 [8] - 关于交易所补贴的不确定性仍然存在，但根据从华盛顿获得的信息，预计最终将达成妥协 [21] - 目前未看到因交易所补贴可能到期而出现的需求激增，也未在规划中假设其到期 [21] - 劳动力环境对运营有利，合同劳工和其他溢价劳工管理符合预期，目前未见重大变化 [41] - 在关税方面，通过采购优化、与供应商合作等措施管理良好，基于合同结构对未来几个周期仍有信心 [41] 其他重要信息 - 第三季度确认了3800万美元的与往年相关的医疗补助补充收入税前影响；年初至今累计确认了1.48亿美元的此类有利税前影响 [13] - 第三季度回购了59.8万股股票，价值9300万美元；年初至今通过9月30日已回购780万股，价值12亿美元 [14] - 截至9月30日的杠杆比率为2.3倍EBITDA（或扣除非控制性权益后为2.93倍） [14] - 公司拥有29.8亿美元现金，信贷额度下无未偿还借款，在2027年之前无重大债务到期 [14] - 第三季度医疗补助补充计划（DPP）记录约3.46亿美元，其中3800万美元为往年项目；年初至今累计约10.2亿美元，其中1.48亿美元为往年项目 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度指引和利用率预期，以及USPI的容量和交易所风险暴露 [19] - 公司未在规划中假设交易所补贴到期前会出现需求激增，也不预计其会到期，预计将达成妥协 [21] - USPI在第四季度通常更繁忙，已提前数月规划人员和容量，不担心应对需求的能力 [21] - USPI业务在交易所业务上的暴露（按病例或收入计）远低于医院业务，交易所患者消费模式更类似医疗补助 [22] - 第三季度交易所业务占入院人次的8.4%，占总合并收入的7% [24] 问题: 关于资本支出增加的分配和关键投资领域 [26] - 资本支出增加主要用于医院的项目/临床项目基础设施、服务线支持和其他增长战略，包括为Port St Lucie医院开设的剩余资本 [27] - 投资重点围绕高难度战略，如心脏护理单元、重症监护室、导管实验室、高端影像、外科项目等 [28] 问题: 关于自由现金流指引增加的背景和可持续性 [30] - 驱动因素包括Conifer出色的现金回收表现、EBITDA增长、营运资本管理优化以及持续去杠杆带来的利息费用减少 [31] - 公司致力于使这些运营效率（如Conifer、营运资本管理、EBITDA生成）长期可持续 [32] 问题: 关于USPI第四季度隐含指引的细节 [35] - 第四季度指引隐含的同比增长率约为8%，主要是规模扩大和定价因素同比基数变化的数学结果，并非业务需求或有机表现发生变化 [36] 问题: 关于2026年劳动力环境和通胀压力 [39] - 劳动力环境依然强劲有利，合同劳工和其他溢价劳工管理符合预期，目前未见重大变化 [41] - 在关税方面，通过采购优化、合同结构等管理良好，对未来几个周期仍有信心，但未来年份需保持灵活 [41] 问题: 关于Conifer在第三季度的贡献以及在补贴可能到期情况下的潜在作用 [45] - Conifer的能力不仅可用于帮助识别失去保险并可能符合其他保险资格的患者，也可用于在交易所注册时间可能延迟或延长的情况下帮助注册 [46] - Conifer在本季度表现符合预期，公司对其为自身和客户基础的现金回收表现感到满意 [47] 问题: 关于ASC和医院服务线的量驱动因素 [51] - USPI量增长的主要驱动因素包括高难度服务（骨科、脊柱、机器人等）以及胃肠科的复苏 [52] - 医院方面，高难度急诊访视等需求强劲，但门诊访视中呼吸道和传染病量略低于预期，可能预示呼吸道季节开始较慢 [53] 问题: 关于DPP/提供商税的贡献和2026年的桥接因素 [57] - 第三季度DPP贡献约3.46亿美元，其中3800万美元为往年项目；年初至今累计约10.2亿美元，其中1.48亿美元为往年项目 [59] - 这1.48亿美元的医疗补助补充支付是2025年到2026年最大的正常化因素，此外还有报销和其他动态需考虑 [60] 问题: 关于资本配置，特别是达成并购目标后的股票回购 [62] - 并购支出超出初始指引是由于市场机会更多、渠道更广、竞争性流程中标以及de novo策略势头良好 [63] - 公司根据市场不确定性等因素，在本季度以较低水平积极回购股票，并对当前交易倍数下的长期股票回购持积极态度 [64] 问题: 关于2026年预算中费用管理方面的机会和AI部署 [66] - 公司正在进行持续的业务转型计划，寻找所有劳动力成本方面的机会，包括利用全球业务中心进行自动化和先进分析 [67] - 全球业务中心今年将是过去几年中规模扩张较大的一年，同时在Conifer方面投资于提高收款效率的机会 [68] 问题: 关于交易所贡献的澄清和ASC并购环境的竞争格局 [71] - USPI业务在交易所患者量或收入上的暴露比例低于医院业务 [72] - ASC机会包括de novo开发（与医疗系统合作伙伴专注于高端专科）和并购市场，医生寻求有良好往绩、能帮助业务多元化和增长的合作伙伴 [73] - USPI在运营多专科中心帮助医生提升投资成熟度方面有优势，这使其有信心继续支出并展望2026年健康渠道 [74] 问题: 关于CMS新的WISeR模型对USPI的可能影响 [79] - 公司已考虑WISeR计划的要求，包括准备文件、持续合规以及管理排程以配合事先授权 [80] - USPI拥有强大的收入周期功能处理端到端服务，同时医生也有机会调整病例组合，增加商业保险比例 [81] 问题: 关于住院患者专属清单移除对企业的潜在影响 [84] - 该政策尚在讨论中，未最终确定 [85] - 如果移除，可能对USPI部门有利，将更多病例从医院环境转向门诊环境，但由于医院业务更专注于高难度工作，受影响可能小于普通急症护理机构 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为5.69美元，同比增长53% [5] - 第三季度收入同比增长13.4% [5] - 第三季度急性护理同店调整后入院量增长2.0% [13] - 急性护理同店净收入报告基础上增长12.8%，排除保险子公司和DC补充医疗补助计划影响后增长9.4% [13] - 急性护理同店每调整后入院收入报告基础上增长9.8%，排除特定影响后增长7.3% [14] - 行为健康同店净收入报告基础上增长9.3%，排除DC补充医疗补助计划影响后增长8.5% [15] - 行为健康同店每调整后患者日收入增长7.9%，排除DC影响后增长7.1% [15] - 行为健康同店调整后患者日增长1.3% [15] - 前九个月运营活动产生的现金流约为13亿美元，去年同期约为14亿美元 [16] - 同店EBITDA利润率（排除DC补充收益影响）同比增加190个基点至15.8% [14] - 行为健康同店EBITDA（排除DC影响）同比增长7.6% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 急性护理业务受益于运营环境持续增长和稳健定价 [5] - 急性护理业务手术量较去年同期略有增加 [13][44] - 急性护理业务病例组合指数季度内小幅上升约30个基点 [46] - 行为健康业务量增长温和改善 [5] - 行为健康业务预计第四季度量将进一步改善，调整后患者日增长合理预期在2%-3%范围，近期预期处于该范围低端 [16] - 公司在急性护理领域运营45个门诊接入点，包括独立急诊部门、手术中心和其他门诊服务 [9] - 公司在行为健康领域运营约100个门诊接入点，包括与住院和寄宿操作紧密相关的降阶程序以及社区阶入程序 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 新开业的急性护理医院West Henderson Hospital（内华达州亨德森）表现良好，自开业以来一直保持正EBITDA [7][38] - Cedar Hill Regional Medical Center（华盛顿特区）于9月初获得认证，第三季度财务拖累开始减弱，预计年底实现盈亏平衡或更好 [7] - 拉斯维加斯市场的业绩与整体投资组合表现一致且稳定 [78] - 交换计划患者占急性护理总调整后入院量的比例在6%-6.5%范围内，主要集中在德克萨斯州和佛罗里达州 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对急性护理新医院项目采取积极态度，下一个新医院Alan D Miller Medical Center（佛罗里达州棕榈滩花园）计划于2026年春季开业 [8] - 急性护理门诊战略通过独立急诊部门捕获增量高敏锐度门诊量，与急性护理运营高度互补 [9] - 行为健康领域对新增床位容量增长采取纪律性方法，重点放在潜力最高的扩建和新创项目，同时增加资源加速门诊行为健康战略 [9][10] - 门诊行为健康战略旨在加速门诊增长率、多样化支付方组合，并通过Thousand Branches Wellness等品牌在虚拟和面对面设置中提供服务 [10][75] - 公司认为由于服务需求和社区支持，Cedar Hill的长期前景依然有利 [7] - 在缺乏有吸引力的收购机会下，公司优先将超额自由现金流用于股份回购和股息 [18][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩反映了急性护理运营环境的持续增长、行为健康板块量的温和改善以及两个板块的稳健定价 [5] - 运营费用在劳动力、供应品和其他费用类别方面得到良好管理，未受到关税贸易政策的显著影响 [14] - 行为健康领域在某些市场继续经历劳动力紧张，但招聘趋势在整个年度稳步改善 [16][50] - 如果交换补贴不延长，预计对公司年度负面影响为5000万至1亿美元，鉴于交换量增加，可能趋向该范围高端 [24] - 关于OB3立法，预计从2028财年开始，年度净收益将按比例逐步减少，到2032年累计减少约4.2亿至4.7亿美元 [19] - 可持续的急性护理定价增长更可能在3%左右，行为健康定价可持续水平可能在3.5%至4.5% [58][95] - 急性护理可持续同店收入增长目标为5%-6%，行为健康为6%-7%，成本增长约4%，为EBITDA增长和利润率扩张提供机会 [95][102] 其他重要信息 - 第三季度从华盛顿特区补充医疗补助计划获得约9000万美元净收益，其中7300万美元计入急性护理结果，其余计入行为健康结果 [6][12] - 公司预计在2025年第四季度收取这9000万美元的DC补充付款 [17] - 前九个月资本支出为7.34亿美元，其中近30%与佛罗里达新医院和加利福尼亚替代设施相关 [17] - 前九个月以总成本约5.66亿美元回购319万股自身股票，其中第三季度回购131.5万股 [17] - 董事会授权新的15亿美元股票回购计划增加，总授权达到17.59亿美元 [17] - 自2019年以来，公司已回购约36%流通股并向股东支付约3.4亿美元股息 [17] - 当前预计2025年全年从各种已批准计划获得的净收益为13亿美元，不包括待CMS批准的计划 [18] - 有待CMS批准的潜在新医疗补助补充收益包括佛罗里达州约4700万美元年度收益和内华达州约3000万美元DPP增加，合计约7500万至8000万美元 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于待批准的医疗补助补充计划和交换计划贡献的更新 - 佛罗里达州有待CMS批准的计划，预计年收益约4700万美元；内华达州有约3000万美元DPP增加，合计约7500万至8000万美元 [23] - 交换计划患者占急性护理调整后入院量6%-6.5%，若补贴不延长，负面影响估计5000万至1亿美元，目前趋势趋向高端 [24] 问题: 2025年指引增加的构成及达到指引高低端所需条件 - 指引中点增加约9000万至9500万美元，由1.4亿美元DPP增加（主要是DC的1.15亿美元）、3500万美元专业责任准备金增加和1800万美元法律和解抵消构成 [29][30] - 达到高端需同店收入增长处于5%-7%范围的高端 [31] 问题: 行为健康业务的管理医疗活动和州预算情况 - 管理医疗公司在利用管理、住院时长和管理治疗设置方面保持积极，但未出现重大变化；公司凭借市场地位和临床声誉仍是首选供应商 [33] - 仅北卡罗来纳州对行为健康有医疗补助削减，但对公司影响不大；其他州预算削减讨论目前未产生重大影响 [34] 问题: West Henderson医院业绩及对整体量的影响，Cedar Hill明年能否抵消拖累 - West Henderson医院表现良好，自开业以来EBITDA为正，但对同店调整后入院量约有50-60个基点的影响（蚕食效应） [38][39] - Cedar Hill第三季度亏损2500万美元，预计第四季度盈亏平衡，2025年5000万美元亏损在2026年将转为顺风；其增量改善将主要抵消佛罗里达新医院的开业亏损 [40] 问题: 手术趋势（住院和门诊）及病例组合贡献 - 门诊手术量较去年同期略有增加，优于上半年；手术量正回归更正常水平 [44] - 病例混合指数季度内小幅上升约30个基点，不是改善的主要驱动因素 [46] 问题: 行为健康供需动态及薪资增长原因 - 量增长受限于部分市场劳动力短缺；行为健康利用率全国范围上升，尤其门诊端，但交付分散；公司通过增加专注度和门诊设施来更好地捕获该需求 [50][51] - 薪资增长部分是为治疗和吸收更多患者量做准备 [52] 问题: 季度收购支出增加及未来资本部署预期 - 收购支出主要来自英国约3500万至4000万美元，主要在住院端；美国门诊行为健康诊所平均资本需求小（100-200万美元），主要挑战是寻找治疗师 [53] 问题: 杂项DPP支付时间安排和内华达州诉讼和解记账时间 - 诉讼和解在第三季度记账，反映在非同店急性护理结果中；额外DPP大致平均分布在第三和第四季度 [56] 问题: 定价可持续性 - 急性护理可持续定价约3%，季度较高源于收入周期举措、一次性项目；行为健康可持续定价约3.5%-4.5% [58] 问题: 行为健康产能与需求平衡及量增长展望 - 合理量增长目标为调整后患者日增长2%-3%，通过填补空缺和减少流动实现；进展虽慢于预期，但持续取得渐进进展 [61] 问题: 增加回购授权后的净杠杆及资本部署影响 - 公司持续积极回购，视其为资本的有吸引力用途；预计至少将大部分自由现金流用于回购，可能考虑增加杠杆以进一步回购 [63][64] 问题: 行为健康竞争动态及市场增长可见度 - 难以评论竞争对手运营趋势；管理医疗实体报告行为健康利用率增加，尤其门诊端，但交付分散；公司有信心凭借临床产品、网络内地位捕获增量需求 [68][69] - 随着人员配置稳定，公司有显著增长机会；过去几年增长负责，而一些竞争对手过度扩张后收缩 [70] 问题: 行为健康门诊战略的障碍及执行信心 - 历史以住院为中心；通过重组、专注门诊的人员配置改善；门诊分为降阶业务（出院后）和阶入业务（新患者），后者通过Thousand Branches Wellness等品牌在独立设置中发展，利用现有转诊关系和合同优势 [73][74][75] 问题: 急性护理业绩的地理差异，特别是拉斯维加斯 - 拉斯维加斯业绩与整体投资组合一致；West Henderson医院增长良好；关注旅游量下降可能对经济的潜在影响，但目前未显现，失业率相对稳定 [78] 问题: 待批SDP收益在急性和行为健康之间的分配 - 内华达州收益主要属于急性护理；佛罗里达州分配细节未来提供 [81] 问题: 运营现金流发展中应收账款不利趋势的原因 - 应收账款增加几乎完全源于9000万美元DC DPP（第四季度收取）以及新医院（Cedar Hill 9月认证，West Henderson增长）的应收账款增长；考虑这些因素后，应收账款天数与历史水平一致 [85] 问题: 自费患者量趋势 - 交换量增加似乎以医疗补助为代价；其他支付类别（医疗保险、商业、自费）无重大变化 [87] 问题: 手术趋势改善的来源及是否存在保险覆盖担忧前的提前需求 - 手术量改善相对全面，心脏科尤其强劲；未发现交换患者因担心失去覆盖而加速护理的明显拉动效应，其利用行为更接近医疗补助患者，以急诊室为中心 [92] 问题: 行为健康量增长第四季度及明年预期，急性护理定价强度及交换量下降影响下的可持续性 - 重申急性护理可持续同店收入增长5%-6%（量价各半），行为健康6%-7%（量2%-3%，价3.5%-4.5%） [95] 问题: 资本部署和杠杆比率展望 - 不预期杠杆比率进一步降低；在政策环境更确定后，可能更愿意提高杠杆水平 [98] 问题: 未来几年利润率趋势及扩张机会 - 若能实现收入目标（急性5%-6%，行为6%-7%），成本增长约4%，则有机会实现EBITDA增长和利润率扩张 [102] 问题: 与管理医疗公司费率谈判的合理性 - 与托管医疗公司谈判时，指出公司定价在某些市场仍落后于竞争对手，这是争取更有利费率的关键点 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为5.69美元，较2024年同期增长53% [4] - 第三季度收入同比增长13.4% [4] - 第三季度经营活动产生的现金流约为13亿美元，而2024年同期为14亿美元 [15] - 前九个月资本支出为7.34亿美元，其中约30%用于佛罗里达州新医院和加利福尼亚州替代设施 [16] - 前九个月以约5.66亿美元总成本回购了319万股公司股票，其中第三季度回购了131.5万股 [16] - 董事会授权将股票回购计划新增15亿美元，使总授权达到17.59亿美元 [16] - 自2019年以来，公司已回购约36%的流通股，并向股东支付了约3.4亿美元的股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 急症护理业务 - 同设施调整后入院量同比增长2.0% [11] - 同设施净收入报告基础上同比增长12.8%，排除保险公司和特区医疗补助计划影响后增长9.4% [11] - 同设施每调整后入院收入报告基础上同比增长9.8%，排除特定影响后增长7.3% [12] - 同设施每调整后入院运营成本（排除保险公司影响后）同比增长4.0% [12] - 同设施EBITDA利润率（排除特区补充福利影响后）同比提升190个基点至15.8% [12] - 手术量较去年同期略有增长，心脏科服务表现尤为强劲 [41][79] 行为健康业务 - 同设施净收入报告基础上同比增长9.3%，排除特区医疗补助计划影响后增长8.5% [13] - 同设施每调整后患者日收入同比增长7.9%，排除特区影响后增长7.1% [13] - 同设施调整后患者日数同比增长1.3%，较第二季度的1.2%和上半年的0.4%略有改善 [13] - 预计第四季度调整后患者日数增长将在2%至3%范围内，近期预期处于该范围的低端 [14] - 同设施EBITDA（排除特区补充福利影响后）同比增长7.6% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 特区补充医疗补助计划在第三季度带来约9000万美元净收益，其中约7300万美元计入急症护理业务，其余计入行为健康业务 [10] - 预计2025年全年从已批准的各种补充计划中获得净收益13亿美元 [17] - 待批准的佛罗里达州计划预计每年带来约4700万美元收益，内华达州计划预计带来约3000万美元收益，合计约7500万至8000万美元 [21][22] - 交换计划患者占急症护理总调整后入院量的6%至6.5%，主要集中在德克萨斯州和佛罗里达州 [23] - 如果交换补贴不延长，预计每年产生5000万至1亿美元的负面影响，由于交换量增加，趋势可能接近范围高端 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 急症护理业务新医院进展顺利：内华达州亨德森的West Henderson医院和华盛顿特区的Cedar Hill区域医疗中心已取得进展，后者预计在2024年底实现收支平衡或更好 [5] - 下一个急症护理新医院是佛罗里达州棕榈滩花园的Alan D Miller医疗中心，计划于2026年春季开业 [6] - 急症护理业务拥有45个门诊接入点，包括独立急诊部门、手术中心和其他门诊服务，年内已开设4个独立急诊部门，总数达34个 [7] - 行为健康业务对新增床位容量采取纪律性方法，重点发展潜力最高的扩建和新项目，并加速门诊行为健康战略 [7] - 行为健康业务拥有约100个门诊接入点，包括降阶治疗项目和进阶治疗项目，计划年内开设10个进阶治疗项目 [8] - 行为健康门诊战略旨在加速门诊增长率、多样化支付方组合，并在需求持续强劲的市场中成为首选提供商 [8] - 资本配置优先考虑股票回购和股息，除非出现有吸引力的收购机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩反映了急症护理运营环境的持续增长、行为健康业务量的温和改善以及两个业务部门的稳健定价 [4] - 基于年初至今的运营表现和特区增加的补充报销，部分抵消了额外的专业和一般责任准备金，公司将2025年调整后每股收益指引中点提高6%至21.80美元 [5] - 预计Cedar Hill区域医疗中心的长期前景良好，得益于服务需求和社区的强力支持 [6] - 预计第四季度行为健康业务量将进一步改善，合理预期同设施调整后患者日增长应在2%至3%范围内 [14] - 一些市场劳动力紧张，但招聘趋势在整个年度稳步改善 [15] - OB3立法预计将从2028财年开始，按年度递增且相对按比例的方式，在2032年减少约4.2亿至4.7亿美元的净收益 [18] - 可持续的急症护理定价增长更可能在3%左右，行为健康定价可持续水平可能在3.5%至4.5% [52] - 急症护理业务的可持续模式是5%至6%的同设施收入增长，价格和量各占约一半；行为健康业务为6%至7%的收入增长，量增长2%至3%，价格增长3.5%至4.5% [84] - 在相对稳定的运营成本、需求和定价环境下，两个业务的EBITDA增长和利润率扩张存在机会 [88] 其他重要信息 - 第三季度记录了与内华达州诉讼和解相关的1800万美元费用 [28] - 增加了3500万美元的专业责任准备金 [28] - 预计在缺乏有吸引力的近期收购机会的情况下，将继续优先将超额自由现金流用于股票回购和股息 [17] - 截至2024年9月30日，根据13亿美元循环信贷协议，拥有约9.65亿美元的可用借款能力 [16] - 急症护理业务病例组合指数在当季略有上升，约30个基点 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于待批准的医疗补助补充计划（佛罗里达州、内华达州）和交换计划贡献的更新 - 待批准的佛罗里达州计划预计每年带来约4700万美元收益，内华达州计划预计带来约3000万美元收益，合计约7500万至8000万美元，目前没有其他重要计划待批 [21][22] - 交换计划患者占急症护理总调整后入院量的6%至6.5%，如果补贴不延长，负面影响估计在5000万至1亿美元/年，由于交换量增加，趋势可能接近范围高端 [23] 问题: 2025年指引增加的构成以及达到指引高低端所需条件 - 指引中点增加约9000万至9500万美元，由1.4亿美元DPP增加（其中1.15亿美元来自特区）、3500万美元专业责任准备金增加和1800万美元法律和解费用构成 [28] - 达到指引高端需要同设施收入增长处于5%至7%范围的高端，无论是通过量还是价格实现 [29] 问题: 行为健康业务中管理式医疗活动和州预算的情况 - 管理式医疗公司在利用率管理、住院时长管理以及治疗地点管理方面一直很积极，但行为健康住院时长保持稳定，支付方行为未有显著变化 [31] - 唯一实施医疗补助削减的州是北卡罗来纳州，但对公司影响不大（约2%的行为健康床位），其他州的预算削减讨论目前未对公司产生重大影响 [33] 问题: West Henderson医院的业绩及其对整体量的影响，以及Cedar Hill医院明年的增长潜力 - West Henderson医院自开业以来一直保持正EBITDA，但对同店量有约50-60个基点的蚕食效应 [36] - Cedar Hill医院第三季度亏损2500万美元，预计第四季度实现收支平衡，2025年的5000万美元亏损预计将成为2026年的顺风，其增量改善可能抵消佛罗里达新医院的启动亏损 [37] 问题: 手术量趋势（住院和门诊）以及病例组合指数 - 门诊手术量较去年同期略有增长，心脏科服务表现强劲，未看到因覆盖可能丢失而提前护理的证据 [41][79] - 病例组合指数当季略有上升，约30个基点 [42] 问题: 行为健康业务的供需动态和资本配置 - 行为健康量增长受限于部分市场的劳动力短缺，以及需求更多流向分散的门诊设置，公司正通过增加人员和专注门诊来应对 [46][47] - 当季收购支出主要与英国住院业务相关（约3500-4000万美元），美国门诊行为健康诊所的资本需求较小（平均100-200万美元/诊所） [48] 问题: 指引中杂项DPP支付的时间安排和内华达州诉讼和解的入账时间，以及定价可持续性 - 诉讼和解在第三季度入账，额外DPP大致平均分布在第三和第四季度 [51] - 急症护理可持续定价约3%，行为健康约3.5%-4.5%，当季较高是由于收入周期举措和一次性项目 [52] 问题: 行为健康业务产能与需求的关系以及资本配置和杠杆 - 行为健康量增长的中长期合理目标为2%-3%，通过填补空缺和减少人员流动有望实现 [54] - 公司持续将大部分或全部自由现金流用于股票回购，可能考虑增加杠杆以进行更多回购，但目前杠杆率保持低位是出于对政策不确定性的审慎 [56] 问题: 行为健康市场竞争动态和门诊战略 - 行为健康利用率在门诊端增长，但由分散的提供商提供服务，公司凭借临床产品、网络内地位和现有转诊关系有机会捕获增量需求 [60][61] - 公司重组以专注于门诊业务，并区分降阶和进阶业务，利用现有优势更快建立门诊足迹 [65][66] 问题: 急症护理业绩的地理差异，以及待批SDP收益在急症和行为健康之间的分配 - 拉斯维加斯市场表现与整体投资组合一致，未受旅游量下降的显著影响，待批SDP收益中内华达州部分主要属于急症护理，佛罗里达州细分待提供 [69][70] 问题: 运营现金流和应收账款的驱动因素，以及自费患者量趋势 - 应收账款增加主要与9000万美元特区DPP和新建医院的应收款增长有关，应收账款天数与历史水平一致 [74] - 支付方组合中交换计划量增加，医疗补助量相应减少，自费、医疗保险和商业保险类别未见重大变化 [76] 问题: 手术量趋势改善的来源和是否存在提前护理的证据 - 手术量改善遍及各处，心脏科服务强劲，未看到交换患者因可能失去覆盖而加速护理的证据 [79] 问题: 行为健康量增长预期和急症护理定价强度 - 预计行为健康量增长明年将持续在2%-3%范围，急症护理可持续定价增长目标仍为2%-3%，即使交换量下降 [81][83] 问题: 资本配置和杠杆率 - 不预期杠杆率进一步降低，在政策环境更确定后可能对提高杠杆水平感到更安心 [85] 问题: 未来几年利润率趋势和扩张机会 - 如果能实现收入目标（急症护理5%-6%，行为健康6%-7%），且成本增长约4%，则存在EBITDA增长和利润率扩张的机会 [88] - 与管理式医疗公司谈判时，会指出公司定价在某些市场仍落后于竞争对手，以此争取有利条款 [91]

2025年第三季度财务业绩 - 调整后持续经营每股收益为1.18美元，超出分析师预期的1.14美元 [1] - 总营收为6.98949亿美元，略低于7.00457亿美元的分析师共识预期 [1] - 董事会授权了一项新的为期两年、规模达10亿美元的股票回购计划，取代了先前计划的剩余部分 [1] 2025年全年业绩指引 - 上调全年调整后每股收益指引至4.90美元至5.00美元，此前指引为4.85美元至4.95美元，并超出4.86美元的分析师预期 [2] - 重申全年有机增长指引为2%至4% [2] - 将全年营收指引范围扩大至28.3亿美元至28.8亿美元，此前为28.4亿美元至28.8亿美元，以反映近期外汇汇率变动，分析师预期为28.49亿美元 [2] 管理层评论与市场表现 - 首席执行官表示第三季度表现良好，关键创新和战略合作伙伴关系开始取得成果，强有力的执行将为2026年及以后的更大成功奠定基础 [3] - 公司股票周一收盘价为97.16美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - Baird分析师Catherine Ramsey维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从122美元上调至123美元 [5] - Barclays分析师Luke Sergott维持“增持”评级，并将目标价从100美元上调至105美元 [5]