报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格重心下移偏弱运行 预计震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭因降息预期强烈需关注需求延续 预计价格短期偏强震荡 关注宏观情绪和矿端消息 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产 停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米 环比下降40.3% 同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行价格再创近期新低 在供需双弱格局下市场情绪偏悲观 冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭方面 - 宏观上市场消化美联储降息预期 分析师预计“鹰派降息” 国内工信部筹划“十五五”工作为铝需求提供政策托底 [2] - 供应端国内运行产能小幅回落但整体仍处高位 12月初山西与贵州部分企业检修致周度开工率下滑 产量环比减少4.4万吨至168.1万吨 [3] - 国产矿供应偏紧格局延续 北方受影响矿区陆续复产但库存仍低 恢复至安全库存需时间 铝土矿整体供应相对宽松 价格预计维持弱势震荡 [3] - 12月电解铝需求转弱幅度有限 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9% 市场延续结构性分化 [3] - 12月8日国内主流消费地电解铝锭库存59.50万吨 较上周四和周一下跌0.1万吨 [3] - 宏观情绪支撑 铝供需格局边际改善 国内淡季来临库存走势反复 价格持续走高关注上方压力 高价对消费抑制较大 [4]

美联储即将召开FOMC会议，前美联储副主席布雷纳德接受采访时表示，如果其参加此次利率决议，可 能会选择鹰派降息。布雷纳德表示，在官方数据缺失的情况下，会参考如ADP和RevelioLabs等非政府 数据来源的就业数据（这两个来源都显示美国就业岗位减少）。鉴于美联储不希望看到经济进入一个自 我强化的螺旋式下行，导致更多裁员的出现，她个人倾向于再降息一次，然后维持利率不变一段时间， 并坚定地承诺在未来两年内将通胀降至2%，也就是所谓的鹰派降息。她表示，对美国人来说，首要问 题是通胀和物价。 来源：滚动播报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注“鹰派降息”提供的市场空间，美国劳动力市场短期压力上升，11月ADP就业单月减少3.2万，需关注12月圣诞季消费影响；服务型通胀下降趋稳，商品型通胀压力上升，薪资增速强于生产力增速或削弱经济增长动能；美联储12月结束QT，TOMO操作量增加，市场对流动性供给增加预期抬升，12月或1月是政策预期释放窗口，关注12月新闻发布会 [3] - 预计美联储12月降息后降低未来利率预期，但会给市场扩表的想象空间；美元关注“鹰派降息”驱动的波动率先抑后扬可能，维持欧元空头思路；美债关注降息空间下修可能，收益率曲线预计重回扁平化，短期美债多头需等待；中债战略头寸维持陡峭化，短期战术性调整至扁平化，关注年末长债仓位调整入场机会；商品短期有压力，关注供给侧因素及调整后的配置型机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 货币条件：短期仍呈现宽松 - 金融条件持续宽松，服务业PMI有望扩张，中美关税暂停使市场波动率回落 [11] - 四季度美联储TOMO回购量增加，显示市场流动性紧张，12月暂停量化紧缩略有好转，但压力仍未消除，关注12月或明年1月议息会议资产负债表政策转变可能 [11] 流动性：关注美联储扩表 - 金融方面，12月初美联储不再缩表后，美国金融市场进入流动性紧平衡，隔夜逆回购账户规模收缩，美联储回购操作增加，市场会反复交易资产负债表政策放松，波动率或上升且有阶段性修复可能 [17] - 实体方面，流动性需求仍处低位，2022年快加息消耗实体部门储蓄，居民部门现金收缩，实体部门谨慎不加杠杆，信贷增速降至近1%，整体信贷增速企稳回升或受AI支出驱动，也引发资产泡沫化担忧 [17] 实体：仍然缺乏动力 - 美国经济缓慢放缓，货币市场流动性虽宽松，但无增量可持续供给，未来流动性条件逆转风险加大，实体经济扩张意愿不强，潜在违约率或上行 [23] - 经济在“滞胀”边缘试探，核心通胀稳定但下行空间有限，2025年中劳动力成本超过生产力增速，中期选举下经济进入“滞胀”风险加大 [23] 通胀：短期影响中性 - 美国9月通胀热力图显示短期核心通胀缓和，10月数据因政府停摆延后公布，9月核心通胀读数稳定在3% [31] - 结构上，住房分项回落，能源分项压制放松，交通运输分项降至低位，预计运输通胀将保持低位，美国整体通胀趋于偏中性，未来实际需求“通缩”和成本推动“通胀”或并存 [31] 利率：预计12月降息25BP - 预计美联储12月再次降息25BP，从经济增长/劳动力市场看，11月ADP就业单月减少3.2万人，经济动力不足压力上升，需关注12月圣诞季消费影响；从通货膨胀看，服务型通胀下降趋稳，商品型通胀压力上升，薪资增速强于生产力增速或削弱经济增长动能 [42] 资产负债表：关注收益率扁平 - 财政扩张脚步临近，7月“大美丽法案”通过使美国财政进入扩张阶段，虽财政扩张结构存在分配问题，但政府停摆结束后支出扩张空间边际增加 [49] - 美国财政再融资短期不大，政府停摆期间TGA账户扩张支撑财政支出，降低短期融资压力，在贝森特财政管理模式下，未来短期债务扩张将继续增加 [49] 货币：预期或强于实际落地 - 更新收益率曲线观点至扁平化，长端利率或承压，对外关税问题缓解，对内中期选举使市场对增长风险敏感度上升，短期美债供给或增加抬升短端利率 [55] - 联储资产负债表政策配合，12月结束QT，TOMO操作量增加，市场对流动性供给增加预期抬升，财政扩张短久期特征使流动性管理集中于短端，12月或1月是政策预期释放窗口，关注12月新闻发布会 [55] 宏观策略：围绕扩表构建策略 - 美联储利率政策和资产负债表政策取决于经济基本面，预计12月贴近市场定价降息25BP，驱动市场波动的核心在于12月美联储利率预期是否更宽松及资产负债表政策是否扩张 [64] - 预计美联储12月降息后降低未来利率预期，给市场扩表想象空间；美元关注“鹰派降息”驱动的波动率先抑后扬可能，维持欧元空头思路；美债关注降息空间下修可能，收益率曲线重回扁平化，短期美债多头需等待；中债战略头寸维持陡峭化，短期战术性调整至扁平化，关注年末长债仓位调整入场机会；商品短期有压力，关注供给侧因素及调整后的配置型机会 [65]

黄金价格走势与市场预期 - 由于围绕美联储在12月之后的利率前景不确定性增加，黄金价格大致保持稳定 [1] - 市场坚定地预计美联储本周将降息25个基点 [1] - 投资者的注意力完全转向了美联储主席鲍威尔的讲话以及后续任何进一步宽松政策的速度 [1] 市场对美联储政策的解读 - 市场预期将是“鹰派降息”，即在降息的同时，美联储会发出指引，表明可能会暂停进一步宽松，以确保通胀不会再次升温 [1]

港股市场表现 - 12月9日午后，香港恒生指数跌幅扩大至1%，恒生科技指数跌幅扩大至2% [1][3] - 恒指牛证出现大面积巨幅杀跌，其中恒指法兴八七牛U大跌超77%，成交过百万港元的恒指汇丰八十牛V、恒指摩通八九牛K等跌幅都超过了74% [1] - 具体数据显示，多只恒指牛证跌幅显著，如恒指法巴八乙牛8跌78.26%，恒指汇丰八八牛V跌77.78%，恒指法兴八七牛U跌77.27% [4] 市场板块与个股动态 - 港股新消费概念股集体走低，泡泡玛特、布鲁可跌超4%，达势股份、老铺黄金、锅圈跌超3%，茶百道、卫龙美味跌超2% [4] - 芯片股午后走低，天域半导体跌近5%，华虹半导体、中芯国际等跟跌 [4] - 知名港股如信义玻璃、中国铝业、东方甄选、华虹半导体、中国建材、紫金矿业等跌幅较大 [4] 市场流动性分析 - 港股市场平均每日成交额约195.1亿港元，较11月的230.7亿港元下降15.4%，反映短期市场波动 [5] - 有投资人士认为，最近港股市场的流动性可能有所扰动 [5] 外部影响因素 - 投资人士表示，港股市场受外围影响较大，外围国债市场近期持续杀跌 [1] - 市场对于美联储鹰派降息存有较大预期，可能压制港股流动性 [1] - 全球主要经济体国债出现较大幅度杀跌，日本10年期国债收益率达到1.96%以上 [6] - 日本经济团体联合会主席警告2%收益率是“关键里程碑”，日本债市面临20多年来最严峻考验 [6] - 市场对美联储鹰派降息预期升温，掉期市场显示的终端利率已从不到3%跳升至3.2%，为7月以来最高水平 [6] 机构观点与潜在风险 - 东吴证券认为，港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [8] - 若美联储采取鹰派降息，港股反弹力度可能不及预期 [9] - 市场已对中央经济工作会议进行前瞻，若会议内容超预期，市场会反弹 [9] - 中长期看恒生科技当前具有配置意义，AI科技龙头估值处在合理区间 [9] - 12月19日，若日本央行加息，或导致潜在的日元套息交易平仓风险，间接影响港股 [1][9] - 日本央行行长植田和男表示，如果经济前景实现，将提高利率，并将在12月会议上做出适当决定 [9]

欧元兑美元汇率驱动因素 - 欧元兑美元本周开盘表现强劲，升至1.1653，此轮涨势源于市场对美联储本周三降息预期升温 [1] - 市场对美联储降息25个基点的概率定价达88%，较一个月前的67%显著提升 [1] - 存在“鹰派降息”可能性，即美联储可能在降息同时暗示2026年将采取更谨慎的数据依赖型策略 [1] - 推迟发布的10月JOLTS职位空缺报告将于周二公布，将提供劳动力市场关键更新，可能加剧市场波动 [1] - 澳大利亚、巴西、加拿大及瑞士央行本周预计均将维持基准利率不变 [1] 欧元兑美元技术分析（四小时图） - 欧元/美元在H4图表上维持明确上升趋势，目前交投于1.1682关键阻力位下方 [3] - 该货币对位于布林带中轨上方，证实多头主导格局，上轨逐步扩张预示波动性增强 [3] - 若收盘明确突破1.1682将构成重要看涨信号，开启向1.1770-1.1780次级阻力区进发的通道 [3] - 若出现回调，近期关键支撑位在1.1547，跌破则预示将向布林带下轨展开更深幅度的修正 [3] 欧元兑美元技术分析（一小时图） - 在H1图表中，该货币对在测试1.1680阻力后进入整理阶段，价格稳守关键局部支撑位1.1635上方 [5] - 随机指标处于超买区域，暗示短期内可能出现盘整或浅幅回撤，但H1图表整体结构仍保持温和看涨态势 [5] - 若持续突破1.1680关口，将确认上升趋势延续，目标指向1.1720甚至1.1750 [5] - 下行方面，若失守1.1635将首次显现动能减弱迹象，可能触发回调至1.1600-1.1580的下一需求区域 [5] 综合结论与关键转折点 - 欧元兑美元在关键美联储会议前呈现坚挺买盘，降息预期提供短期支撑 [5] - 美联储的前瞻性指引将决定此轮涨势的可持续性 [5] - 技术层面，该货币对正处于转折点：突破1.1680/82需开启新一轮上涨；若持续低于1.1635则预示即将进入整理或修正阶段 [5]

黄金市场短期走势分析 - 核心观点：在美联储利率决议公布前，黄金市场预期呈现鹰派降息，导致价格出现快速杀跌后企稳整理，短期格局为上有顶下有底的区间震荡 [1][3] - 市场背景：美联储新一轮利率决议在即，市场缺乏非农数据参考，上周温和下降的物价数据为降息提供了参考，但不景气的就业市场使美联储态度谨慎 [1][3] - 价格走势：上个交易日黄金在白盘整理后，晚间出现一波快速杀跌，随后再度企稳维持整理 [1][3] - 技术分析：短期上方强压力位关注逐步下移的4220附近，下方强支撑位关注4165附近，后续需观察价格向哪边突破 [1][3] - 操作倾向：分析倾向于依托4170附近做多，破位后顺势跟进看回落 [1][3] 原油市场趋势分析 - 核心观点：原油市场维持空头趋势，近期反弹缺乏力度和延续性，主因是供需存在实打实的矛盾，短期炒作无法改变根本局面 [2][3] - 市场逻辑：供需基本面存在实质性矛盾，短期炒作点仅为短线行为，未带来实际性改变，因此行情走势不会有太大变化 [2][3] - 价格走势：上个交易日原油反弹至60.2附近后如期回落，并跌破59，兑现了分析计划的第一目标位 [2][3] - 操作策略：短期继续顺势跟进看空头延续，在供需局面未有实际改善前，保持原油空头节奏操作不变 [2][3]

核心观点 - 国际黄金价格在美联储货币政策会议前维持震荡调整，短期走势偏弱，但中长期在强劲基本面支撑下前景依然看好，明年目标价位可达5000美元关口 [5][13] 市场表现与短期走势 - 12月8日（周一），国际黄金震荡收跌，开盘价4196.40美元/盎司，日内最高4218.74美元，最低4176.27美元，收盘于4190.49美元，日振幅42.47美元，收跌5.91美元，跌幅0.14% [1][9] - 12月9日（周二），黄金开盘止跌运行，但预计在美联储决议前将维持震荡格局，日内短线操作以低多看涨为主 [3][11] - 日内需关注美国11月NFIB小型企业信心指数及10月JOLTs职位空缺数据，预期偏向利好金价 [3][11] - 短期技术面显示金价有跌至日图中轨支撑4155美元及30日均线支撑4111美元附近的预期，但4小时图有止跌看涨信号 [7][15] - 短期操作参考点位：黄金下方支撑关注4180美元或4160美元，上方阻力关注4210美元或4228美元；白银下方支撑关注57.65美元或57.05美元，上方阻力关注58.60美元或59.00美元 [7][15] 基本面分析 - 市场预期美联储本周将进行“鹰派降息”，即在降息同时释放对未来宽松政策的谨慎信号，提高进一步降息门槛，并可能下修对明年两到三次降息的预期，这将在降息前后限制金价多头 [5][13] - 从历史经验看，在降息周期内，金价的短线回调被视为入场看涨机会 [5][13] - 黄金长期前景受到央行持续购金、美元前景偏弱以及地缘政治避险需求等强劲基本面的支撑 [5][13] 技术面分析 - 月线级别：11月强势反弹收阳，收复10月大部分回撤幅度，打消了见顶看空形态预期，增强了后市看涨新高前景；但12月走势动力减弱，多头需突破4400美元关口才能进一步打开上行空间，否则有遇阻回落风险 [7][15] - 周线级别：金价连续第二周多头动力减弱，附图指标在高位有形成死叉看空的倾向，但主图走势仍运行在5-10周均线上方，暗示后市仍有再度走强攀升的动力 [7][15] - 日图级别：金价维持震荡波动，目前处于短期均线阻力下方，空头力量加大，但日图支撑均以看涨为主 [7][15]

美元指数昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于99.00附近。除空头回补对汇价构成了一定的支 撑外，投资者对美联储利率决议可能释放鹰派信号的预期也对汇价构成了一定的支撑。此外，时段内纽 约联储的一份调查显示，美国消费者通胀预期在11月份保持稳定，也对汇价构成了一定的支撑。今日关 注99.50附近的压力情况，下方支撑在98.50附近。 欧元/美元 欧元昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1.1650附近。美元指数在空头回补和对美联储利率决 议可能释放鹰派信号的预期支撑下反弹收涨是施压欧元走软的主要原因。不过，时段内欧元区表现良好 的经济数据和欧洲央行官员发表的乐观言论限制了汇价的回调空间。今日关注1.1750附近的压力情况， 下方支撑在1.1550附近。 来源：市场资讯 12月9日，在欧洲央行一位执行委员会高级委员表示，她对欧债市场投资者们押注下一步利率动作将是 加息感到"可以接受"之后，德国基准借贷成本升至3月以来的最高水平。这位高级委员在一次最新采访 中表示，她对于投资者们押注欧洲央行下一次加息感到满意且"可以接受"。欧洲央行的执行委员会高级 委员代表伊莎贝尔·施纳贝尔是首位以相当确定的鹰派语气表示， ...

黄金市场分析 - 核心观点：黄金价格在美联储议息会议前表现谨慎，短期面临不确定性，但技术面仍处于上行趋势，需关注关键支撑与阻力位 [1][5][6] - 消息面要点：现货黄金交投于4193美元/盎司附近，周一小幅下跌，因投资者在美联储货币政策会议前保持谨慎，市场预期美联储或鹰派降息 [1][5] - 消息面要点：美元指数盘中交易价格约为99.07，在亚洲交易时段一度跌至98.79后出现小幅反弹 [1][6] - 消息面要点：美国10年期国债收益率已接近4.180%，为自9月26日以来的最高值，债券收益率攀升是看空黄金的理由之一 [1][6] - 技术面要点：黄金技术面虽仍处上行趋势，但动能正在衰减，需重点关注4175-4200美元区间的支撑 [2][7] - 技术面要点：若金价有效跌破4175-4200美元区间，短期趋势线以及4100美元整数关口将重新成为市场焦点 [2][7] - 技术面要点：上行方向阻力位位于4220-4270美元区间，若突破该阻力区间，金价才有望再度向历史新高发起冲击 [2][7] - 操作策略：黄金今日短线操作思路上建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注4220-4240一线阻力，下方短期重点关注4170-4150一线支撑 [2][7] 原油市场分析 - 核心观点：原油价格受地缘事件与供应中断推动短期偏紧，但中长期由全球产量增长主导，市场处于“短期偏紧、长期偏松”状态 [3][8] - 消息面要点：美原油交投于58.85美元/桶附近，油价周一显著下跌超2%，主要受伊拉克大型油田恢复生产以及市场持续关注乌克兰和平谈判影响 [3][8] - 消息面要点：布伦特原油徘徊在每桶64美元下方，西德克萨斯中间基原油稳定在60美元附近 [3][8] - 消息面要点：市场对印度从俄罗斯持续吸收原油的关注度升高，该因素在能源紧缩背景下有效支撑了短线价格 [3][8] - 消息面要点：近期乌克兰针对俄罗斯能源设施的行动加剧供应波动，黑海地区的CPC终端装载受阻，使实货原油价格得到进一步支撑 [3][8] - 技术面要点：原油日线图级别呈次要震荡，K线阴阳反复交替，向前期低点56美元附近进行测试 [4][9] - 技术面要点：若56美元强支撑位被跌破，则原油走势中期将进入下行节奏 [4][9] - 技术面要点：原油短线（1H）走势震荡上行，整体保持在宽幅上行通道内，但MACD指标显示多头动能出现减弱信号 [4][9] - 操作策略：原油今日操作思路上建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期关注60.0-61.0一线阻力，下方短期关注57.5-56.5一线支撑 [4][9]