事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF于2月3日单日净值暴跌31.5%，创下国内公募基金单日跌幅历史纪录 [1][33] - 此次暴跌主因是基金公司在2月2日收盘后发布公告，将基金持有的白银期货合约估值方式，从按上海期货交易所结算价调整为参考国际市场价格，导致一次性“技术性补跌” [3][35] - 调整源于白银是全球定价品种，而国内外交易规则不同：上期所白银期货有17%的日涨跌停限制，国际白银期货则没有，此前按国内价格估值导致净值虚高，未能完全反映伦敦银在1月30日单日暴跌26%的真实亏损 [4][36] 投资者反应与争议 - 投资者对基金公司“突袭式”调整规则感到愤怒，因公告在2月2日交易结束后才发布，导致当天赎回的投资者在不知情下承受了翻倍的损失 [4][5][36][37] - 大量投资者开启维权，通过证监会热线及官网进行投诉，截至2月4日，黑猫投诉平台相关投诉达129条 [6][38] - 投资者质疑基金公司操作的及时性与公平性，认为其沟通缺失，损害了知情权 [21][53] 基金背景与高溢价成因 - 国投白银LOF成立于2015年，2025年借国际银价大涨而成为“网红基金”，规模从2024年底的22亿元飙升至2025年底的189亿元，一年暴涨7.6倍 [9][41] - 基金火爆伴随高溢价交易，因场外申购受限，资金涌入场内推高价格，截至1月30日，其二级市场收盘价5.247元/份，较净值3.1944元/份溢价64%，历史最高溢价率达68.16% [10][12][42][44] - 高溢价主要推手是基金公司的限购政策，自10月20日起A份额单日申购上限设为100元，人为制造了份额稀缺性，12月19日又将A份额上限提至500元，C份额降至500元，市场怀疑其有炒作嫌疑 [16][48] - 因溢价过高，该基金在2025年12月至2026年1月期间密集发布超过30份溢价风险提示及停复牌公告 [18][50] 公司回应与潜在问题 - 对于质疑，国投瑞银解释称，若提前公告估值调整恐被解读为引导投资者不赎回，可能引发挤兑，并称估值调整方案确定后再公告是行业惯例 [20][52] - 分析指出，估值调整虽有必要以避免先赎回者占便宜、后持有者买单的利益不公，但公司选择在银价已大跌（1月31日国际银价崩盘）后的周末才行动，且未同步进行风险提示，时机与沟通方式存疑 [22][54] - 即便暴跌后，该基金风险仍未完全释放，2月2日场内跌停价4.722元对应调整后净值2.2494元，溢价率仍高达88.94%，场内高位买入者面临持续亏损压力 [24][56] 相关基金经理与公司情况 - 该基金基金经理赵建，管理规模从2025年初的30多亿元突破至240亿元，其中国投白银LOF规模为189.44亿元，近一年收益超70% [25][57] - 公司另一基金经理施成也遭质疑，并因“金融委托理财合同纠纷”被投资者连同公司告上法庭，案件于1月13日开庭审理 [28][60] - 施成投资风格为集中押注单一赛道，曾在新能源风口期业绩爆发，但在赛道降温后业绩大幅下滑，其管理的国投瑞银先进制造基金2022年亏损27.7%，2023年亏损34.52%，2024年旗下6只基金合计亏损超23亿元，2025年转向重仓AI和机器人后平均收益达49.67% [30][31][62][63] - 国投瑞银是境内首家外方持股达49%的合资基金公司，截至2025年四季度末，管理116只公募基金，总规模约2544亿元 [33][65]

事件概述 - 国投瑞银白银期货（LOF）A类份额单位净值于2026年2月2日从3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创下公募基金单日下跌历史纪录 [1][11] - 基金管理人国投瑞银基金公司发布公告，解释此次净值大幅波动系因调整基金估值方法所致 [2][12] - 该基金在净值暴跌后，连续3天出现跌停 [3][13] 投资者反应与投诉 - 大量基金投资者（基民）因此事件纷纷对国投瑞银基金进行举报和投诉 [4][15] - 一项集体投诉（编号:12377）已由平台方发起，截至报道时已有643人参与 [6][17] - 投诉对象为国投瑞银基金管理有限公司，投诉问题集中于虚假宣传和未履行合同，投诉诉求包括要求处罚、赔偿和给出解释 [6][17] 投诉核心争议点 - 投资者指控基金公司在2026年2月2日15点收盘后才公告更改白银期货合约的估值方法，并将调整追溯至当日生效 [6][17] - 有投资者表示，其在当日15点前赎回基金时，按原估值方法计算亏损约为14%，但因追溯调整，实际亏损扩大至31%，多亏损了约17个百分点 [6][17] - 投资者认为，基金公司擅自修改已成交订单的估值规则，违反了基金合同，要求撤销追溯调整、按原估值重新结算并赔偿损失 [6][17] - 根据一份提交给中国证券监督管理委员会的举报材料显示，基金公司决定自2026年2月2日起，对其旗下基金持有的特定白银期货合约（AG2605, AG2604等）参考估值日北京时间下午3点时，国际主要市场对应合约的价格波动幅度进行估值调整 [7][18] - 举报材料指出，基金在当日15点后发布公告更改估值方法，导致投资者亏损扩大，且该行为涉嫌违反基金合同规定 [7][18] 公司后续动态 - 事件发生后，国投瑞银基金公司被报道正在火速招聘合规部法务专员 [9][20]

国投瑞银白银期货(LOF)净值与价格异动 - 国投瑞银白银期货(LOF)于2月4日复牌再度跌停，报3.825元，已连续三日跌停 [2] - 2月2日晚更新净值后，A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录 [2] - 基金公司公告解释此次净值大幅波动系因调整基金估值方法所致，核心原因直指近期国际白银市场的极端波动 [3] - 受估值调整影响，基金二级市场交易价格与基金份额净值之间出现巨大偏离，2月4日跌停后价格为3.825元，按最新净值2.3238元计算，二级市场价格溢价率高达64.6% [4] - 该基金是唯一一只主要投资白银期货的LOF，主要投资于上期所白银期货合约 [4] - 2026年以来，该基金累计发布22次溢价风险提示公告、16次停复牌公告及2次停牌公告 [4] 白银市场近期极端行情 - 1月30日，全球贵金属市场遭遇极端震荡，现货白银价格一度重挫35%至73美元/盎司一线，创有记录以来最大单日跌幅，最终收盘仍大跌26.93%，报84.63美元/盎司，周线跌幅超17% [4] - 国内市场同步承压，沪银期货全合约集体触及跌停板，主力合约跌幅达17% [4] - 在正常市况下，基金净值采用上海期货交易所白银期货合约的当日结算价估算，但国内期货市场设有±17%的涨跌停板限制 [3] - 随后白银价格有所反弹，截至发稿，现货白银报87.05美元/盎司，上涨了2.33% [5] 金融机构对白银后市观点 - 高盛看好白银在光伏补库周期的表现，预计第二季度银价将向120美元/盎司发起冲击 [6] - 银河期货认为，2026年白银价格会继续受益于宽松流动性、长期供需缺口和AI叙事带来的工业需求边际增量，向上弹性或大于黄金，预计国际白银价格或冲击100美元/盎司关口 [6] - 浙商期货指出，预计2026年白银价格中枢将继续上移，但整体振幅或进一步加剧 [6] - 尽管白银价格短期内遭遇剧烈调整，但主流金融机构对白银中长期走势仍持乐观态度，不过短期分歧正在加大 [5]

事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF基金于2月2日单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日暴跌31.5%，创下公募基金史上最大单日跌幅纪录 [2][6] - 该事件由国际银价历史性暴跌引发，但基金净值跌幅远超同日上海期货交易所白银期货合约17%的跌停板限制，引发投资者对“估值偷袭”的广泛质疑 [2][6] 净值表现与市场反应 - 该基金净值在暴跌次日小幅反弹3.31%至2.3238元，但无法平息市场震动 [6] - 基金场内份额自2月2日复牌后连续两日“一字跌停”，截至2月3日收盘价为4.25元，按最新净值计算溢价率高达82.89% [6] - 高溢价导致场内流动性几近枯竭，大量卖单高悬，持有者陷入无法卖出的困境 [7] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，短期急跌主要是对前期过快上涨的修正加上恐慌性抛售 [7] 基金公司的解释与合规依据 - 国投瑞银基金解释，调整原因为近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货价格差异较大 [10] - 公司决定自2026年2月2日起，参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格波动幅度，对持有的多个白银期货合约进行估值调整 [10] - 此操作依据《证券投资基金估值业务的指导意见》及基金合同，当主要市场发生重大变化时，基金管理人经与托管人协商，有权采用更合理的估值技术 [12] - 接近公司的机构人士表示，此次重估是对极端情形下价格失真的修正 [13] 程序与信息披露争议 - 主要争议焦点在于信息披露时机：基金公司在2月2日交易时间完全结束后的当晚10点才发布估值调整公告，且调整追溯至当日15:00前在场外赎回的所有份额 [9][13] - 有资深金融律师指出，规则在收盘后改变却追溯至收盘前，严重冲击了投资者的交易预期，并质疑基金管理人是否尽到了前瞻性的风险提示义务 [13] - 国投瑞银对此的解释是，若提前公告担忧被市场解读为引导投资者不要赎回，可能引发恐慌性挤兑，且国际市场价格需至北京时间下午3点后才能最终确定，此前无法做出准确判断 [13] - 有公募基金运营负责人认为，基金管理人在两难选择中，可能选择了对客户体验伤害最大的一种方式，并质疑能否通过更清晰及时的风险提示来搭建沟通桥梁 [14] 产品设计与机制失灵分析 - 该事件暴露了金融工具在极端压力下“风险翻译”功能的失灵 [15] - 风险度量衡失真：在国内涨跌停板制度下，沪银期货价格如同“限压阀”，导致基金份额净值这个“风险仪表盘”出现严重的滞后读数，无法真实反映国际市场猛烈冲击 [15][16] - 流动性转换器堵塞：基金于1月28日暂停申购，关闭了场外新增资金进入的通道，导致LOF产品的流动性调节功能瘫痪，无法平抑场内溢价 [17] - 使用场景“错配”：一个复杂的衍生工具在社交媒体简化叙事和套利潮流中被普遍误用为高收益理财或技术性套利的捷径，当投资者主要进行短期博弈时，其结构脆弱性在极端市场中被无限放大 [17] 行业影响与反思 - 该事件可能成为基金行业发展史上的标志性案例，促使监管层与行业重新审视跨境、跨市场、衍生品等产品的设计准则和风控要求 [19] - 行业人士探讨是否需要为此类产品设立更特殊的估值预警和披露机制，以及在极端行情下建立更柔性、保护投资者知情权的临时沟通通道 [19] - 事件可能促使监管层未来对商品期货类公募基金的审批和发展更加审慎 [19] - 对于基金公司，事件倒逼其提升投资者服务与危机管理能力，在自媒体时代，仅做到程序合规远远不够，需在风险积聚时进行更有效直白的警示，在风险爆发时进行更及时有温度的沟通，以化解信息不对称带来的信任危机 [20] - 对投资者而言，事件揭示了高溢价等于高风险的基本规律，暴露了普通投资者在信息碎片化传播中极易被误导的脆弱性 [20]

事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF基金于2月2日单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日暴跌31.5%，创下公募基金史上最大单日跌幅纪录 [3][5] - 该基金净值在2月3日小幅反弹至2.3238元，反弹3.31% [5] - 事件引发投资者广泛质疑，焦点集中于净值调整的程序与信息披露时机 [3][9] 产品表现与市场反应 - 在净值暴跌前，该基金因白银快牛走势表现强劲，近一年上涨超260% [3] - 2月2日净值跌幅远超同日上海期货交易所白银期货合约17%的跌跌停板限制 [5] - 基金场内份额自2月2日复牌后连续两日“一字跌停”，截至2月3日收盘价为4.25元，相对于最新净值溢价率高达82.89% [6] - 高溢价导致场内流动性几近枯竭，大量卖单积压，持有者面临无法卖出的困境 [7] 基金公司解释与操作依据 - 基金公司解释，调整原因是近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货价格差异较大 [9] - 自2026年2月2日起，公司对基金持有的特定白银期货合约，参考估值日北京时间下午3点的国际主要市场价格相对前一交易日同时间的波动幅度进行估值调整 [9] - 该操作依据《证券投资基金估值业务的指导意见》及基金合同，当主要市场发生重大变化时，基金管理人经与托管人协商，有权采用更合理的估值技术 [11] - 接近公司的人士表示，此次重估是对极端情形下价格失真的修正 [12] 程序与信息披露争议 - 投资者主要质疑在于，基金公司在2月2日交易时间结束后的22:00才发布估值调整公告，但规则却追溯至当天15:00前在场外赎回的所有份额 [9][12] - 有资深金融律师指出，“法不溯及既往”是基本法治原则，规则在收盘后改变却追溯至收盘前，严重冲击了投资者的交易预期 [12] - 基金公司对此的解释是，若提前公告，担忧被市场解读为引导投资者不要赎回，暗示流动性出现严重问题，反而可能引发恐慌性挤兑 [12] - 同时，公司表示国际市场价格需至北京时间下午3点后才能最终确定，在此之前无法做出准确判断 [12] - 有公募基金运营负责人认为，基金管理人在“无法预判”与“可能引发恐慌”的两难中，选择了对客户体验伤害最大的一种方式 [13] 产品设计与机制问题 - 该事件暴露了金融工具在极端压力下“风险翻译”功能失灵 [13] - 在国内涨跌停板制度下，沪银期货价格如同带“限压阀”的容器，当国际银价剧烈波动时，基金份额净值这个“风险仪表盘”出现严重的滞后读数，导致投资者看到被缓释过的风险示数 [13] - LOF产品提供流动性的机制前提是申赎通道畅通，但该基金于1月28日暂停申购，关闭了“转换器”的进口，导致场外新增资金无法通过申购进入平抑场内溢价，流动性调节功能瘫痪 [14] - 更深层次的问题是产品使用场景的“错配”，一个复杂的衍生工具被普遍误用为高收益理财或技术性套利的捷径，在极端市场下其结构脆弱性被无限放大 [14] 行业影响与反思 - 该事件可能促使监管层与行业重新审视跨境、跨市场、衍生品等产品的设计准则和风控要求 [15] - 行业内部在探讨是否需要为这类产品设立更特殊的估值预警和披露机制，以及在极端行情下建立更柔性、保护投资者知情权的临时沟通通道 [15] - 未来，监管层可能对商品期货类公募基金的审批和发展更加审慎 [15] - 对于基金公司而言，事件倒逼其提升投资者服务与危机管理能力，在自媒体时代，仅做到程序合规远远不够，需在风险积聚时进行更有效、更直白的警示，在风险爆发时进行更及时、更有温度的沟通 [16] - 对于投资者而言，事件揭示了高溢价等于高风险的基本规律，暴露了普通投资者在信息碎片化传播中极易被误导的脆弱性 [16]

事件概述 - 国投瑞银基金旗下国投白银LOF于2月2日发生单日净值暴跌，A类份额单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，C类份额从3.2621元降至2.2290元，两类份额单日跌幅均达31.5%，创下公募基金历史记录[1][4][8] - 净值暴跌的直接原因是基金管理人国投瑞银基金在当日盘后公告，临时调整了基金的估值方法[4][7] 事件背景与产品表现 - 国投白银LOF是国内唯一跟踪白银期货的LOF基金，2025年以来因银价飙升吸引大量资金涌入[2] - 该基金净资产从2025年一季度末的约17.85亿元激增至三季度末的约66.40亿元[2] - 进入2026年，该基金场内价格持续飙升，截至1月21日年内涨幅已达110.8%，期间基金公司发布近20次溢价风险提示并多次停牌，但未能抑制市场热情[2] 估值调整原因 - 基金管理人解释，调整估值方法是因为近期国际白银价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规，但国内期货市场设有涨跌停板制度（如10%跌停板），暂时阻挡了价格同步传导，造成国内外市场价格出现巨大落差[4][9][10] - 若继续沿用国内期货结算价估值，基金净值将显著高于底层资产的国际真实价值，形成虚高假象，会掩盖实际风险并引发公平性问题：先赎回的投资者将以虚高净值退出，后续资产价格回归时的损失将由继续持有的投资者承担[10] - 新的估值方法将参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日同期价格的波动幅度，替代此前以上海期货交易所当日期货合约结算价估值的行业常规[7][10] 争议与质疑 - 专家指出，基金估值计算方式的变更属于影响基金净值的价格敏感性信息，必须及时、充分披露[13] - 基金管理人在2月2日整个交易时段结束后才发布估值调整公告，导致所有在当日进行申购、赎回及二级市场买卖的投资者在完全不知情的情况下做出了交易决策，这被指违反了信息公开披露原则，属于信披违规行为[13][14] - 基金管理人对此回应称，未提前公告意在避免恐慌与挤兑，并称公募基金行业的惯例是在估值调整方案确定后再发布公告[11] - 事件引发投资者强烈不满，2月3日已有诸多投资者通过证监会热线12386、官网等渠道进行投诉，在黑猫投诉平台上，与“国投瑞银”相关的82条投诉中，有78条是2月3日针对国投白银LOF的投诉[14]

事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF于2月2日晚更新净值，单日暴跌31.5%，净值从3.2838元跌至2.2494元，创下公募基金史上最大单日跌幅纪录 [2][19] - 净值暴跌的直接原因是基金管理人国投瑞银基金在当晚发布公告，决定自当日（2月2日）起，对基金持有的白银期货合约参考国际市场价格的变动进行估值调整 [2][19] - 此次估值调整源于国际白银市场史诗级暴跌与国内涨跌停板限制的冲突，导致基金净值无法公允反映底层资产价值，从而引发了一场席卷基金行业的估值争议风暴 [2][7][19] 市场与价格表现 - 国际银价出现罕见剧烈波动：伦敦银现价格于1月29日站上121.647美元/盎司的历史高位后暴跌，在1月30日至2月2日两个交易日内，从115.87美元/盎司跌至79.20美元/盎司，累计跌幅达31.65% [7][25] - 国内期货价格因涨跌停板限制跌幅较小：同期，上海期货交易所沪银主力合约因受±17%涨跌停板限制，仅下跌17%，导致国内外银价形成约14.5%的价差 [7][25] - 基金场内交易出现流动性危机：2月2日，该基金场内份额复牌后一字跌停，收盘价为4.722元，跌停封单金额超过80亿元，流动性几近枯竭 [3][20] - 基金场内价格存在高溢价：截至2月3日收盘，白银LOF场内价格为4.25元，相对于当日净值，溢价率仍高达88.94% [15][32] 估值调整的动因与逻辑 - 调整目的为反映公允价值：基金管理人解释，白银作为国际定价品种，其真实价值由境外主流市场决定，在国际银价单日波动远超常规的情况下，继续沿用国内期货结算价会导致净值无法及时反映资产的真实公允价值 [7][8][25] - 不调整估值将导致更严重不公：业内人士分析，若不调整，将出现“早赎回早占便宜”的情况，即部分投资者可按最多亏17%的虚高净值赎回，相当于少亏14.5%，而这部分亏损将由留守的持有人承担，可能引发挤兑潮 [9][26] - 流动性困境迫使调整：当日上期所白银期货价格暴跌且流动性差，基金无法正常卖出相关合约，若合约流动性恢复则可能无需调整，但该情况无法提前预测 [5][23] 投资者反应与争议焦点 - 投资者遭遇预期外巨额亏损：大量投资者在2月2日白天提交场外赎回申请，本以为最多承受17%左右的亏损，但净值公布后实际亏损接近32%，意外多损失了14.5个百分点，引发强烈不满 [4][21] - 争议集中在三方面：1)为何在基金长期跑输业绩比较基准（截至2025年12月5日累计跑输274个百分点）的情况下仍按基准估值；2)此次“手动抹掉涨跌幅限制”的估值调整本身是否合理；3)信息披露为何严重滞后 [5][23] - 信息披露滞后是主要矛盾点：基金公司在交易日结束后的22:00才发布估值调整公告，但规则追溯至当天15:00前在场外赎回的所有份额，投资者在交易和赎回时并不知情 [5][23] 公司的解释与合规性分析 - 公司对公告滞后的解释：1)国际市场价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定，此前无法获得准确、公允的资产定价；2)担心提前公告会被解读为有意引导投资者不要赎回，从而引发市场恐慌和挤兑；3)行业惯例是在估值调整方案确定后再发布公告 [6][24] - 从合规角度看调整具备依据：1)符合《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》规定；2)符合基金合同相关约定；3)履行了披露义务，目前法规未要求此类临时调整必须提前预告 [12][29] - 行业专家观点支持调整合理性：格上基金研究员关晓敏表示，为保护基金持有人利益，确保净值真实公允，参考国际市场价格变动进行重估的做法符合相关规定 [12][29] 行业暴露的问题与反思 - 事件凸显新手投资者风险认知不足：此次套利热潮由社交媒体助推，席卷了大量新手投资者，暴露出其追逐高溢价品种的显著风险 [14][31] - 暴露基金公司在投资者沟通与危机应对上的缺失：尽管估值调整在规则和逻辑上合理，但公司在风险事件发生后的整个周末缺乏风险推演、舆论预案及任何说明，投资者陪伴几乎为零，导致客户情感上难以接受 [13][30] - 反映行业在新媒体时代面临的共同挑战：如何在新媒体时代做好投资者沟通与教育，成为基金行业一道紧迫的新课题 [16][33] - 事件警示产品适当性管理的重要性：白银LOF属于商品期货类基金，为R5最高风险等级产品，普通投资者并不适合参与，关键在于不要购买与自身风险承受能力不匹配的产品 [16][32] 对投资者的建议与市场现状 - 对持有者的操作建议：1)若场内无法卖出，转场外意义不大，因场内存在高溢价，转场外将直接损失溢价部分，不如等待场内开板卖出；2)密切关注基金管理人公告，勿轻信市场炒作，避免盲目“抄底” [15][31][32] - 行业人士提醒远离高风险品种：在银价剧烈波动背景下，该基金可能持续面临流动性受限，未来监管与风控或持续加码，若溢价居高不下，不排除延长停牌等措施，投资者务必远离高波动、高溢价品种 [15][32] - 市场现状：截至报道发稿，国际银价已有所回升，但国内白银价格仍在下跌 [15][32]

事件概述 - 国投瑞银基金于2月3日发布公告，对旗下国投白银LOF的估值方法进行调整 [1] - 调整原因是近期国际白银市场价格出现大幅波动，与上海期货交易所白银期货价格差异较大 [1] - 估值调整后，该基金在2月2日净值报2.2494元，较前一交易日下跌31.5%，创下公募基金单日下跌历史记录 [1] 估值方法调整详情 - 调整自2月2日起生效，针对白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612进行 [1] - 新的估值方法参考估值日北京时间下午3点国际主要市场价格相对前一交易日的波动幅度 [1] - 公司表示，待合约价格能充分反映市场供求、交易恢复正常后，将恢复按国内期货结算价估值，届时不再另行公告 [2] - 此次估值调整不改变基金的投资目标、投资范围、风险收益等特征 [2] 市场交易与价格表现 - 2月2日，该基金场内交易复牌后跌停，收盘价为4.722元 [1] - 2月2日收盘价较当日净值溢价率高达109.92%，形成严重价格背离 [1] - 2月3日，基金于开市起停牌，10:30恢复交易后再度跌停，报4.25元 [1] - 截至2月3日记者发稿，该基金最新溢价率约为88.94% [1]

事件概述 - 国投瑞银白银期货（LOF）A/C份额于2月2日单日净值暴跌31.5%，创公募基金单日跌幅纪录，远超LOF场内10%的涨跌停限制及国内白银期货合约17%的跌停幅度 [1][3] - 基金管理人国投瑞银基金于2月2日晚间公告，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估 [1][3] - 此次净值剧烈波动源于国际白银价格经历“过山车”行情，伦敦银现1月30日单日下跌26.42%，2月2日单日再度下跌7.11% [8] 估值调整原因与机制 - 国内上期所白银期货设有±17%的涨跌停板限制，而国际市场价格在近期极端行情中单日波动远超此限制 [3][4] - 若继续沿用受涨跌停限制的上期所结算价估值，会导致基金净值无法充分、及时反映底层资产的真实公允价值，形成“估值滞后” [4][5] - 举例说明：假设国际银价下跌30%，上期所合约因跌停限制仅下跌17%，按后者估值将使基金净值“高估”实际资产价值 [5] - 基金合同约定，当常规估值方法不能客观反映公允价值时，基金管理人可与托管人商定后采用最能反映公允价值的价格估值 [5] - 自2月2日起，基金对持有的特定白银期货合约，参考估值日北京时间下午3点的国际主要市场价格相对前一交易日同时间的波动幅度进行估值调整 [3] 公司对投资者质疑的回应 - 针对调整估值时间滞后的质疑，公司解释称，国际主要市场价格通常要到北京时间下午3点后才能最终确定，在此之前无法获得准确、公允的资产定价 [6][7] - 在交易时间结束前，基金的实际价值是“未知数”，相关合约存在跌停板打开、恢复流动性的可能性，若如此则可能不需要调整估值 [6] - 公司担心若提前公告估值调整，可能被误读为有意引导投资者不要赎回，进而引发市场恐慌和挤兑 [1][7] - 有分析指出，在国内交易所收盘后进行估值调整是相对合法合规的做法，在盘中宣布调整更容易引起基金净值定价混乱 [7] 产品特性与市场背景 - 国投瑞银白银期货（LOF）是境内市场唯一的白银主题基金，其净值波动直接受白银期货资产价格影响 [10] - 该基金产品本身存在结构性缺陷，即挂钩的上期所合约涨跌停限制（±17%）无法完全反映国际市场价格的大幅波动 [7] - 近期贵金属暴跌核心原因在于前期避险资产在投机资金推动下出现“避险资产风险化”趋势，市场脆弱性增加，高波动品种出现杠杆集中出清 [8] - 白银跌幅显著大于黄金，体现的是高波动品种的杠杆集中出清，而非宏观叙事发生根本逆转 [8] - 深交所监管动态显示，近期该基金存在溢价过高情形，部分投资者存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为，已被采取暂停交易等自律监管措施 [10] 行业观点与长期展望 - 有分析认为，高波动衍生品基金并非普通理财工具，投资者在享受暴涨收益的同时，必须承担极端行情下的流动性风险和估值调整风险 [10] - 当前白银期货LOF场内高溢价状态仍将持续释放风险，投资者应保持警惕 [10] - 从长期看，有观点认为白银价格仍会上涨，中信证券预计银价2026年有望涨至120美元/盎司，现货的极度短缺和交易热度或带来白银较强的价格弹性 [9]

事件概述与市场反应 - 国投白银LOF于2月3日复牌后再度跌停，此前一日（2月2日）其单日净值跌幅高达31.5%，创下公募基金单日下跌历史纪录 [1] - 净值暴跌源于基金管理人国投瑞银基金在2月2日盘后公告的估值调整操作，该操作引发市场广泛争议和基民集体质疑 [1][2] - 基金公司解释此次调整为参考国际市场价格进行合理重估，以确保净值真实公允，但“盘后才公告”的操作方式被指损害了投资者自主决策的权利 [2][6] 估值调整的具体操作与原因 - 调整起始日为2026年2月2日，对持有的多个白银期货合约（AG2604等）的估值，参考估值日北京时间下午3点白银期货国际主要市场价格相对前一交易日的波动幅度 [3] - 调整原因为近期白银国际市场价格出现显著波动，单日波动远超上海期货交易所（上期所）白银期货±17%的涨跌停板限制 [2][3] - 若继续按上期所结算价估值（受涨跌停限制，最大仅反映±17%变动），会导致基金净值无法充分及时反映底层资产真实公允价值，形成“估值滞后”和净值“高估” [3][4] - 公司表示，待相关合约交易体现活跃市场特征后，将恢复按结算价估值，届时不再另行公告，此次调整不改变基金的投资目标、风险收益等特征 [5] 基金公司的解释与争议焦点 - 公司回应称，2月2日上期所白银期货价格暴跌、流动性差，基金无法正常卖出合约，且无法预测盘中价格表现（如跌停板可能打开），因此盘中无法确定是否需要调整估值 [6] - 国际主要市场价格通常要到北京时间下午3点后才能最终确定，在此之前无法获得准确公允的资产定价 [6] - 公司解释未提前公告是担心被解读为有意引导投资者不要赎回，引发市场恐慌和挤兑，并称在估值调整方案确定后再发布公告是行业惯例 [7] - 主要争议点在于公司深夜修改净值算法，导致当日已申请赎回的投资者被迫接受了“按最差情况估值”的结果 [6] 事件背景：高溢价风险与频繁预警 - 国投白银LOF作为公募市场唯一主要投资白银期货的LOF，年内已多次发布风险提示，2026年以来累计发布22次溢价风险提示公告及16次停复牌公告等 [7] - 基金公司曾明确提示，投资者在高溢价时买入的份额可能因“溢价收窄”甚至转为“折价”而产生亏损，溢价越高，回撤风险越大 [7] - 财经评论员指出，溢价率高于10%便存在回归风险，当溢价率在10%甚至20%以上时仍存在一定投资风险 [8][9] - 此次极端走势发生前，基金持续高企的溢价率风险已有预兆 [7] 行业观点与后市展望 - 财经评论员认为，国投白银LOF溢价率高涨与前期资金大举流入、高位跟风追涨有关，资金退潮后高溢价率会迅速下降并回归合理水平 [8][9] - 国金期货研报指出，展望后市，贵金属或迎来价格波动收敛周期，白银高波动情况下应以规避风险为主 [9] - 支撑银价的因素包括地缘政治风险、全球避险情绪、白银实物供应偏紧及美联储维持宽松预期；另一方面，短期获利盘抛压、估值修复需求及市场过热可能加剧波动 [9]