资产负债与存贷业务 - 上市银行资产负债扩张放缓，大行放缓幅度更大，2024年总资产平均增速降至8.19%，总负债降至8.06%[11] - 一季度存贷款同比增速回升但分化大，国有大行贷款投放增加但存款增长压力大，股份行、城商行存款增速分别为7.20%和14.61%，带动平均增速升至10.20%，贷款平均增速回升至8.90%[14] - 负债端对同业负债依赖度边际回落，国有大行同业负债占比仍处高位，2025年一季度同业负债占比整体平均为19.43%[17] 盈利情况 - 部分上市银行净利润同比负增，平均增速由2024年的4.83%降至2025年一季度的2.29%[19] - 银行负债成本压降明显，由2023年的2.27%降至2024年的2.13%，但净息差仍收窄，2025年一季度降至1.58%，国有大行达1.39%[21] - 利息净收入下降是息差收窄重要原因，2025年一季度部分银行占比回落，国有行平均同比降低2.75%[23] 金融投资 - 大小行金融投资同比增速分化，2025年一季度农商行回升至8.30%，国有大行增速上行幅度弱于其他类型银行[26] - 上市银行OCI占比上升至32.5%，更依赖其调节收益，投资净收益对营收贡献抬升，2025年一季度城农商行占比更高[28][31] - 2025年初上市银行OCI账户持有有浮盈国债老券5.03万亿元，假定抛售10%后，剩余可抛售规模约4.5万亿元，对长债抛压可控[35] 资产质量与资本情况 - 2024年以来不良率基本稳定略降，农商行关注类贷款占比上升明显，2025年一季度平均不良率为1.16%[37] - 拨备覆盖率下行，国有行通过减少拨备计提释放利润，2024年平均覆盖率为295.59%，较2023年降低13.89%[40] - 资本充足率下滑，2025年一季度新增信贷9.78万亿，同比增长3.38%，平均资本充足率降至14.21%[43] 债券市场影响 - 银行资产负债等情况使宽信用面临不确定性，广谱利率下行，OCI账户扩张及浮盈调节行为放大长债波动性[6]

公司概况 - 徽商银行前身由1997年合肥市31家城市信用合作社合并成立，历经多次更名和合并，2005年定名为徽商银行并吸收合并安徽省内5家城商行和7家城市信用社[1] - 截至2024年末，公司拥有21家分行及464个营业机构，实现安徽省16个地级市全覆盖，并在南京、北京、深圳、成都和宁波设立分行，其中北京、深圳、成都和宁波分行为2020年收购包商银行所得[1] - 公司贷款金额在安徽地区占比高达88.87%，经营高度集中[1] - 旗下拥有徽银理财和徽银金融租赁2家子公司及2家村镇银行，参股奇瑞徽银汽车金融（20%）和蒙商银行（15%）[1] 财务表现 - 2024年末总资产达2.01万亿元，同比增长11.49%，营收371.75亿元（+1.62%），归母净利润154.14亿元（+6.80%）[2][3] - 总资产规模位列城商行第七位，超越恒丰银行和渤海银行两家全国性股份行，净利润超过浙商银行[7] - 净息差1.71%，较2023年下降17个BP，利息净收入减少1.29亿元，但投资收益大幅增长17.31亿元（+37.41%）[9][12] 同业对比 - 在A股上市城商行中，总资产规模低于北京银行（42,215.42亿元）、江苏银行（39,520.42亿元）等，但高于成都银行（12,501.16亿元）和长沙银行（11,467.48亿元）[9] - 净息差水平处于行业中游，低于长沙银行（2.11%）、南京银行（1.94%），但高于成都银行（1.66%）[12] 资产质量 - 2024年末不良贷款率0.99%，较2023年下降27个BP，拨备覆盖率286.47%（+14.53个百分点），关注类和逾期贷款占比均下降[14] - 公司类贷款不良率0.86%（下降59个BP），个人贷款不良率1.51%（上升38个BP），贷款结构以公司贷款为主（占比62.62% vs 个人贷款29.73%）[16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 降息降准落地对息差影响中性偏积极，政策信号意义明显有助于银行基本面改善，国有大行红利价值凸显，部分区域性银行配套信贷投放或超预期 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 降息降准落地，对息差影响中性偏积极 - 5月7日宣布降准降息，下调7天逆回购利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点，下调结构性货币政策工具0.25个百分点，PSL利率降至2%，下调公积金贷款利率0.25个百分点，降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元，还设立多项再贷款工具并扩容 [13] - 通过自律机制引导下调存款利率，预计主要银行存款挂牌利率对称下调，静态测算降准、降息、再贷款工具降息和存款降息对上市银行净息差影响分别为+0.72BP、-6.15BP、+0.60BP和5.47BP，综合影响中性偏积极 [5][15][16] 政策信号意义明显，有助于银行基本面改善 有助于刺激信贷和股权债权资产投放 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元，有望撬动约1.8万亿元增量信贷资金 [6][16] - 人民银行创设科技创新债券风险分担工具，国家金融监管总局推动建立信贷支持科技创新专项机制，修订并购贷款管理办法，扩大股权投资，降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放 [6][18] 银行资产质量有望迎来改善 - 国家金融监管总局将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，预计涉房贷款资产质量边际改善，政策体现政治局会议要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善 [6][19] 投资建议 - 降准降息后无风险利率下行空间打开，国家金融监管总局推动保险资金入市，国有大行红利价值凸显，建议关注工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行 [7][21] - 政治局会议强调扩大国内需求，部分区域性银行在财政政策推动下配套信贷投放或超预期，建议关注重庆银行、渝农商行、成都银行、齐鲁银行 [7][21]

总体回顾 - 2025年一季度上市银行合计营业收入同比下降1.7%，归母净利润同比下降1.2% [1] - 净利润下降主要受其他非息收入增速回落、拨备平滑利润力度减弱影响 [1] - 六大行主要是拨备平滑力度减弱，中小行则主要受债市波动影响 [1] 净息差 - 一季度上市银行整体净息差同比下降13bps至1.43%，降幅较去年的17bps有所收窄 [2] - 一季度环比去年四季度下降6bps [2] - 受益于存款挂牌利率下调，预计全年净息差降幅将小幅收窄至10-15bps [2] 资产质量 - 上市银行整体不良率、关注率、逾期率均呈稳中回落态势 [3] - 年报数据显示不良生成率稳定，银行资产质量压力边际上略有减轻 [3] - 大行仍有充裕的拨备反哺利润空间，其他银行则空间不足 [3] 资产规模 - 2025年一季度末上市银行合计总资产同比增长7.5% [4] - 资产增速与当前行业ROE及分红率所对应的内生增速接近 [4] - 城商行仍保持较高的资产增速 [4] 非息收入 - 手续费净收入在低基数下收入规模见底 [5] - 今年一季度受市场利率上升影响，中小银行的其他非息收入增速明显下降 [5] - 其他非息收入成为收入和净利润增长的主要拖累项 [5] 行业展望 - 2025年或是银行业此轮业绩下行周期的尾声 [1] - 2026年行业收入和利润增速有望拐点向上 [1] - 当前银行基本面仍然承压，主要是债市波动带来的其他非息收入减少压力 [1]

银行净息差现状与压力 - 2024年第一季度上市银行净息差环比下降5个基点至1.33%，较2024年同期下降10个基点 [2] - 净息差收窄导致净利息收入增速同比下降2.0%，进而使银行一季度净利润增速同比下降1.1%，而去年同期为增长2.4% [2] - 净息差下行是银行收益减少的根本原因，且当前数据是在央行未降息的情况下发生，若降息则数据下滑可能更大 [2] 净息差下行的驱动因素 - 资产端收益率下降的主要原因包括：去年央行连续降息导致贷款重定价、债券市场收益率下行导致债券资产重定价 [3] - 贷款需求偏弱导致短期贷款和票据占比增速提高，进一步压低了资产收益率 [3] - 负债端成本仍在上涨，因企业和居民风险偏好下降，定期存款增速高于活期存款 [3] 银行资产质量与拨备调节 - 2024年第一季度42家A股上市银行不良率整体维持2024年末水平，绝大部分低于1.5% [3] - 部分国有大行不良率微降，如工商银行下降0.01个百分点至1.33%，农业银行下降0.02个百分点至1.28% [3] - 银行通过释放拨备来“以丰补歉”以维持不良率稳定和利润增速，部分银行拨备覆盖率出现大幅下降，如一家国有大行环比下降20.02个百分点，某城商行下降78.38个百分点 [3][4] 宏观经济环境与利率政策 - 贷款市场报价利率（LPR）已连续6个月保持不变，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60% [5] - 消费价格指数（CPI）显示通缩压力，2月CPI同比下降0.7%，3月同比下降0.1%，导致实际利率上涨 [5] - 实际利率过高对投资和消费产生抑制作用，4月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，回落至收缩区间 [5] 降息政策的必要性与长期影响 - 降息可通过降低贷款利率来刺激投资和消费需求，同时带动存款利率下行，从而扩大贷款需求 [6] - 贷款量的提升可以弥补因净息差下降导致的银行收益减少 [6] - 降息是调节货币市场与实体市场不平衡的宏观政策，旨在激发经济活力，为银行收益提高提供根本动力，而非仅关注净息差表面指标 [6][7]

文章核心观点 周二股市表现强劲，金融板块是表现最佳的领域之一，大银行股上涨，主要因投资者对关税协议达成持乐观态度，后续摩根大通、富国银行等银行将公布一季度财报，投资者可关注相关数据了解银行经营情况 [1][2][6] 股市表现 - 周二股市表现强劲，截至美国东部时间中午12:15，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数均上涨约2% [1] - 金融板块是股市表现最佳的领域之一，摩根大通上涨4.2%，花旗集团和富国银行均上涨约3% [1] 银行股上涨原因 - 投资者对关税协议达成持乐观态度，特朗普称与韩国通话良好，中国想达成协议，此前财长称70个国家准备开始关税谈判 [2] 银行股近期走势 - 特朗普上周首次宣布关税后，银行股在市场下跌中受冲击较大，即使周二反弹，过去一周三只银行股仍下跌8.5% - 14% [3] 关税对银行的影响 - 银行虽不直接受关税影响，但依赖美国经济健康状况，关税若导致通胀和/或衰退，会使贷款需求下降、消费者违约率上升，损害银行利润 [5] 银行财报情况 - 摩根大通和富国银行将于4月11日公布一季度财报，花旗集团和其他主要金融机构将于下周初公布 [6] 财报关注要点 - 投资者将关注逾期率和冲销情况，以了解消费者健康状况，虽关税宣布和市场暴跌在一季度后，但市场担忧违约率会在一段时间内上升 [7] - 关注银行净息差表现，2024年12月美联储降息，一季度是联邦基金利率下调后首次在数据中体现的三个月 [8]

行业投资评级 - 银行行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 稳增长政策密集落地，宽货币先行、宽财政紧随，地方化债显著提速，对2025年银行基本面产生深刻影响[4] - 财政政策力度加码支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益[4] - 广谱利率下行使银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管整治高息揽存行为，对2025年银行息差形成重要呵护[4] - 2025年是银行资产质量夯实之年，政策托底下房地产、城投资产风险预期有望显著改善，部分个贷品种有望迎来资产质量拐点[4] - 建议关注两条投资主线：高股息品种（工商银行、建设银行、农业银行、江苏银行）和风险预期改善品种（渝农商行、宁波银行、上海银行、招商银行）[4][23] 金融数据分析 社会融资规模 - 2025年2月社融同比增长8.2%，环比1月回升0.2个百分点，当月增量2.23万亿元，同比多增7374亿元[8][9] - 人民币贷款同比少增3267亿元，主要受化债扰动和需求改善待观察影响[8][9] - 政府债同比大幅多增10956亿元，发行节奏前置成为社融主要支撑因素[8][9] - 企业债券融资同比多增279亿元，股票融资同比少增38亿元[8][9] - 非标融资同比少增257亿元，其中信托贷款同比少增901亿元，未贴现票据同比少减701亿元[8][9] 贷款结构 - 2月贷款同比增长7.3%，环比回落0.2个百分点，新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元[8][12] - 居民户贷款同比少减2015亿元：短贷在春节错位低基数上同比少减2127亿元，中长贷同比多减112亿元[8][12] - 对公贷款走弱：短贷同比少增2000亿元，中长贷同比少增7500亿元，主要受化债扰动和项目储备消耗影响[8][12] - 票据融资同比多增4460亿元[8][12] 存款与货币供应 - M1同比增长0.1%，环比回落0.3个百分点；M2同比增长7.0%，环比持平；M2与M1增速剪刀差走阔0.3个百分点至6.9%[8][15] - 新增人民币存款4.42万亿元，同比多增3.46万亿元[8][15] - 居民户存款同比少增2.59万亿元，企业存款同比多增2.10万亿元（受春节错位基数效应扰动）[8][15] - 财政存款同比多增1.64万亿元（政府债发行放量带动）[8][15] - 非银存款同比多增1.67万亿元（权益市场交易热度提升致保证金存款增加）[8][15] 投资建议 - 重点关注高股息品种：工商银行(601398)、建设银行(601939)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)[4][23] - 关注风险预期改善品种：渝农商行(601077)、宁波银行(002142)、上海银行(601229)、招商银行(600036)[4][23]