财务表现 - 2025年上半年营业收入3,699亿元同比增长0.8% 净利润1,399亿元同比增长2.5% [1] - 第二季度营收同比增长1.35%环比提升1个百分点 归母净利润同比增长3.16%环比提升0.96个百分点 [2] - 平均总资产回报率0.62% 加权平均净资产收益率10.16% 同比分别下降0.05和0.59个百分点 [1][2] 收入结构 - 净利息收入2,824.73亿元同比下降2.88% 主要受净息差下滑拖累 [2] - 手续费及佣金收入514.41亿元同比增长10.07% 代理业务收入大幅增长62.3% [2] - 其他非利息收入360.23亿元同比增长23.15% 主要因债权投资收益增加 [2] 息差与定价 - 净利息收益率1.32%同比下降13个基点 净利差1.20%同比下降10个基点 [3] - 生息资产年化平均收益率2.80%同比下降42个基点 主要受贷款定价下行影响 [3] - 计息负债年化平均成本率1.60%同比下降32个基点 存款成本率下降28个基点至1.42% [3] 负债成本 - 公司存款平均付息率1.48%同比下降35个基点 个人存款平均付息率1.38%同比下降23个基点 [3] - 负债成本改善受益于存款利率下调及监管限制高息揽储行为 [3] 资产质量 - 不良贷款率1.28%较上年末下降0.02个百分点 [4] - 公司贷款不良率1.45%较2024年末改善13个基点 零售贷款不良率1.18%上升15个基点 [4] - 拨备覆盖率295%在国有行中排名第一 较上年末下降4.61个百分点 [4] 股东回报 - 上市以来分红率保持在30%以上 2025年中期股息每10股1.195元 [4] - 当前股价对应市净率0.90倍 每股净资产预计7.82元 [4]

行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [4] 核心观点 - 9月银行兑现浮盈压力预计不大 银行资产负债定价呈现"贷款利率平稳、存款成本改善"趋势 NIM压力得到有效缓解 为实现全年盈利目标奠定良好基础 [1][9] - 银行金市交易盘与配置盘均面临一定压力 交易盘资本利得获得能力减弱 配置盘或持续处于"保本微利"状态 [2][19][22] - 银行存贷板块贡献度大 金市板块KPI完成有压力 为避免进一步做高基数 9月份通过卖老券兑现浮盈诉求或并不强 银行甚至可能择机加大配置力度 [3][36] 资产负债定价分析 - 新发放企业贷款利率稳定在3.2% 按揭贷款利率稳定在3.1% 5月LPR降息10bp后贷款利率维持不变 预计今年贷款利率降幅为2019年LPR改革以来最小一年 [9][11] - 2025年上半年上市银行平均存款成本率降幅普遍在25-30bp 高于2024年手工补息整改后全年降幅 预估2025H1平均存款成本率降至1.6-1.65% [10][12][15] - 存款成本率与当前10Y国债利率形成约10-15bp正利差 下半年仍有大规模高息定期存款到期 存款成本改善趋势预计延续 [12][13] - 2025H1银行息差环比2024Q4降10bp至1.42% 相较于2024年全年1Y LPR降幅35bp和5Y LPR降幅60bp 息差降幅明显偏小 [16][20] - 2025Q2大部分上市银行营业收入增速相较于Q1改善 平安银行从-13.05%改善至-10.04% 宁波银行从5.63%改善至7.91% 江阴银行从6.00%改善至10.45% [17][21] 金市板块压力分析 - 国有大行存贷不匹配现象严重 截止2025年7月末存贷款增速差超过3% 对同业负债依赖程度较高 [23][24][25] - 政策利率过高 7天OMO利率为1.4% 高于国有大行5Y存款挂牌利率 1Y以内品种利差高达80bp 造成存款持续脱媒压力 [26][30] - 央行对短端资金利率有引导 DR001中枢值基本位于7天OMO利率之下0-5bp运行 1.3%形成隔夜利率"底部" 约束短端资金利率下行空间 [27][28][29] - 2025Q1除股份制银行外 大行/城商行/农商行投资收益同比增速均在30%以上 但Q2投资收益同比出现大幅下滑 [31][32][33][35] 9月行为预期 - 金市全年完成KPI有一定压力 资产配置秉持"稳定存量 择机配置"策略 [36] - 2025年仅剩约4个月 金市进一步通过卖出老券兑现浮盈为2026年盈利目标主动"加码"的动力不强 [36] - 存款成本率进一步下行有助于保持金市FTP稳中有降 与10Y国债利率利差具有吸引力 9月份银行可能择机加大配置力度 [36]

杭州银行2025年半年度业绩快报分析 核心财务表现 - 上半年实现营业收入200.9亿元，同比增长3.9%，归母净利润116.6亿元，同比增长16.7% [2] - 加权平均净资产收益率（年化）19%，同比下降0.48个百分点 [2] - 2Q单季营收同比增速5.6%（环比+3.4个百分点），归母净利润同比增速16%（环比-1.3个百分点） [3] 资产负债与信贷投放 - 25Q2末总资产同比增速12.6%，贷款同比增速12%，非信贷类资产同比增速13.2%，均较上季末下降3.3/2.3/4个百分点 [4] - 2Q单季新增贷款142亿元，同比少增163亿元，贷款占总资产比重45.2%（环比+0.4个百分点） [4] - 公司预计2025年贷款增量略超2024年，扩表速度显著高于行业平均水平 [5] 负债与成本管控 - 25Q2末存款余额较季初减少105亿元，存贷比75.4%（环比+1.6个百分点） [6] - 总负债同比增速11.8%，存款同比增速16.2%，市场类负债同比增速4.6%，均较上季末下降 [6] - 公司通过优化信贷投放节奏及降低存款付息率缓解息差压力，预计2025年息差降幅收窄 [6] 资产质量 - 不良贷款率稳定在0.76%，不良贷款余额76.7亿元（较上季末持平） [7] - 拨备覆盖率520.9%（环比-9.2个百分点），拨贷比3.95%（环比-9个基点） [7]

富国银行2025年第二季度营收表现 - 公司2025年第二季度营收达208.22亿美元，略高于市场预期的207.8亿美元 [1] - 公司营收较上年同期的206.89亿美元增长1.33亿美元，同比增幅0.64% [1] - 公司季度营收表现超出市场预期0.42亿美元 [1]

业绩表现 - 青岛银行2024年归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速位居榜首 [1][2] - 齐鲁银行2024年归母净利润49.86亿元，规模最大，同比增长17.77% [1][2] - 威海银行2024年归母净利润19.92亿元，同比增长2.99% [1][2] - 青岛银行2024年营收134.98亿元，同比增长8.22%，营收规模第一 [3] - 齐鲁银行2024年营收124.96亿元，威海银行93.16亿元 [3] - 威海银行净息差1.77%最高，青岛银行1.73%，齐鲁银行1.51% [3] - 威海银行成本收入比22.88%最低，齐鲁银行27.41%，青岛银行未披露 [3] 资产规模与质量 - 青岛银行总资产6899.63亿元规模最大，同比增长13.48% [4] - 齐鲁银行总资产6895.39亿元，增速14.01%最快 [4][5] - 威海银行总资产4414.64亿元，增速12.65% [4] - 齐鲁银行2021-2023年资产规模增速分别为20.32%、16.75%、19.53% [5] - 威海银行不良贷款率1.41%最高，齐鲁银行1.14%，青岛银行1.19% [7] - 齐鲁银行拨备覆盖率322.38%，青岛银行241.32%，威海银行156.07% [7] 业务结构 - 威海银行公司业务占比62.45%最高 [7] - 齐鲁银行公司业务收入69.98亿元占比56%，零售业务30.62亿元占比24.5% [7] - 青岛银行零售业务收入37.27亿元占比27.61%，公司业务61.87亿元占比45.84% [7] - 齐鲁银行个人贷款不良率从1.18%升至2%，青岛银行零售贷款不良率从1.44%升至2.02% [8] 存贷款情况 - 青岛银行贷款总额3406.90亿元同比增长12.53%，存款4320.24亿元同比增长11.23% [3] - 齐鲁银行贷款总额3371.42亿元同比增长12.31%，存款4395.41亿元同比增长10.42% [3] - 威海银行贷款总额2103.31亿元同比增长10.72%，存款2934.90亿元同比增长8.34% [3] - 三家银行存款增速均下滑，威海银行降幅最大达6.08个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.42元 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度农业银行营收约1867亿元，YoY+0.35%；归母净利润719亿元，YoY+2.20%；不良率1.28%，拨备覆盖率298% [1] - 净利息收入1406亿元，YoY - 2.74%，占营收比重75.3%；非息收入461亿元，同比增长24.7%；拨备前利润、归母净利润分别同比 - 0.26%、+2.20% [2] - 投资净收益亮眼，手续费及佣金收入280亿元，同比 - 3.54%，其它非息净收入181亿元，同比增长45.30%，投资净收益72亿元，同比增长95.77% [2] - 净息差录得1.34%，环比下行8bp，同比下行10bp [3] - 生息资产总计43.92万亿元，同比增长6.3%，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能，分别同比增长10.0%、12.7% [3] - 计息负债余额40.96万亿元，同比增长8.0%，存款规模同比增长3.0% [3] - 不良贷款率1.28%，较2024年末下行2bp，拨备覆盖率298%，较2024年末下行1.8pct [3] - 核心一级资本充足率11.23%，环比下行19bp，可能因信贷高增和低息差环境影响 [4] - 预测企业2025 - 2027年归母净利润同比增长为2.25%、4.12%、5.08%，对应现价BPS：7.95、8.50、8.99元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|6948|7106|7192|7432|7780| |增长率（%）|0.03|2.26|1.21|3.34|4.69| |归属母公司股东净利润（亿元）|2694|2821|2884|3003|3156| |增长率（%）|3.91|4.72|2.25|4.12|5.08| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.82|0.86|0.90| |市盈率(P/E)|7.04|6.72|6.58|6.32|6.01| |市净率(P/B)|0.79|0.73|0.68|0.64|0.60| [6] 基本数据 - A股总股本319244.21百万股，流通A股股本319244.21百万股，A股总市值1730303.62百万元，流通A股市值1730303.62百万元 [8] - 每股净资产7.54元，资产负债率92.99%，一年内最高/最低5.65/4.08元 [8] 财务预测摘要 - 利润表：净利息收入、手续费及佣金、其他收入等项目在2023 - 2027年有相应数据及增速变化 [12] - 规模增长：生息资产、贷款、同业资产等项目在2023 - 2027年有相应增速 [12] - 存款结构：活期、定期、其他存款占比在2023 - 2027年有相应变化 [12] - 贷款结构：企业贷款（不含贴现）、个人贷款占比在2023 - 2027年有相应变化 [12] - 资产质量：不良贷款率、正常、关注等指标在2023 - 2027年有相应数据 [12] - 资本状况：资本充足率、核心资本充足率等指标在2023 - 2027年有相应数据 [12] - 其他数据：总股本在2023 - 2027年均为3500亿 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.31元/股，对应2025年PB 0.70倍，现价空间29% [5][6] 报告的核心观点 - 中信银行2025Q1资产扩表提速，息差环比下行，其他非息拖累；营收同比下降3.7%，增速由正转负；归母净利润同比增长1.7%，增速较24A放缓0.7pc；2025Q1末不良率环比持平于1.16%；2025Q1末拨备覆盖率207%，较24A末下降2.3pc [1] 各部分总结 营收增速下降 - 2025Q1营收同比下降3.7%，增速较24A放缓7.5pc；归母净利润同比增长1.7%，增速较24A放缓0.7pc；规模扩张和拨备反哺为主要支撑项，息差下行和交易收入波动为主要拖累项 [2] - 25Q1末总资产同比增长8.7%，增速较24A末提升3.4pc；贷款同比增长5.1%，增速较24A末提升1.1pc；债券投资同比增长9.4%，增速较24A末提升8.3pc；OCI、TPL、AC账户规模分别环比增长12.5%、1.0%、0.4%；一季度债券市场回撤后，显著增配OCI账户债券 [2] - 25Q1息差为1.61%，环比下降10bp，息差拖累持续 [2] - 25Q1其他非息收入环比下降3.3%，同比下降26.6%，增速较24A末放缓46.3pc，是营收最大拖累项 [2] - 25Q1减值损失同比下降14.4%，降幅较24A末扩大12.6pc，信用成本对利润支撑加强 [2] - 全年营收可能保持小幅负增，主要考虑息差下行以及债市波动 [2] 息差环比下行 - 25Q1息差环比24Q4下降10bp至1.61%，资产端下行幅度大于负债端下行幅度 [3] - 25Q1资产收益率环比下降25bp至3.31%，受市场利率下行和资产结构变化影响，债券增配可能对息差产生负面影响 [3] - 25Q1负债成本率环比下降15bp至1.74%，得益于存款利率调整 [3] - 息差仍面临收窄压力，主要考虑市场利率下行和债券票息利差收窄 [3] 资产质量波动 - 25Q1末不良率环比持平于1.16%，关注率较24Q4末上升5bp至1.68%，风险指标小幅承压 [4] - 25Q1真实不良TTM生成率1.28%，环比上升2bp [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长0.6%/3.0%/4.9%，对应BPS 13.27/14.12/15.00元；现价对应PB 0.54/0.51/0.48倍 [5]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收同比增长6.5% 归母净利润同比增长7.1% [2][3] - 利息净收入同比增长17.8% 增速较2024年提升13个百分点 [4] - 中收同比增长18% 零售AUM同比增长15% [4] 收入结构分析 - 生息资产同比增长19.4% 增速较2024年第四季度末提升4.9个百分点 [4] - 债券投资同比增长13% 增速较2024年末提升2个百分点 [4] - 单季息差环比上升6个基点至1.41% 同比稳定略高1个基点 [4][5] 资产质量状况 - 不良率0.83% 与2024年末持平 关注率下降5个基点至1.15% [2][6] - 真实不良TTM生成率1.46% 较2024年上半年高点回落 同比改善3个基点 [6] - 零售不良率显著改善 2024年第四季度末为1.29% 较第二季度末下降35个基点 [6] 细分领域风险 - 对公不良率上升 从2024年第二季度末0.58%升至第四季度末0.66% [6] - 地产不良率快速上行 2024年第四季度末达2.24% 较第二季度末上升1.9个百分点 [6] 未来增长驱动 - 资产增速较快叠加息差降幅收窄 支撑利息净收入持续增长 [4][5] - 中收增长态势延续 代销费率调降带来的同比压力消退 [4] - 存款挂牌利率调降利好逐步释放 负债成本改善对冲资产收益率下滑 [5]