存款利率市场化进程 - 2012-2015年存款利率浮动上限从基准利率1.1倍逐步调整至1.5倍，一年期存款利率上限从3.58%降至2.25%[3] - 2015年10月取消存款利率浮动上限，标志着利率管制基本放开[3] - 2021年6月存款利率上限改为加点确定，国有银行与其他银行定期存款利率上限差异25个基点[7] - 2022年4月建立存款利率市场化调整机制，主要金融机构在2022-2025年共下调7次存款利率[1][7] 存款付息率变化特征 - 2012-2015年A股上市银行平均存款付息率总体下行，仅2014年因互联网金融分流上升20个基点至2.36%[3] - 2016-2020年付息率先降后升，2016-2017年累计下降0.5个百分点，2018-2020年累计上升0.34个百分点[6] - 2021-2023年付息率呈现刚性，累计上升0.06个百分点，其中国有大行上升0.22个百分点[8] - 2024年42家上市银行付息率全部下降，平均降幅0.15个百分点[8] 存款市场格局演变 - 2022年前中小银行凭借利率优势存款增速高于大型银行，2022年后大型银行反超[10][12] - 2025年前5月中小银行一般性存款增速9.36%，较大型银行高2.97个百分点[13] - 国有四大行2025年存款增速5.79%，较大型银行整体低0.6个百分点[13] - 2025年5月大型银行非存款类金融机构存款占比上升0.65个百分点至10.88%[21] 资产负债匹配挑战 - 2025年1-5月大型银行信贷增长7.98万亿元，但存款增量仅4.42万亿元，缺口0.91万亿元[16] - 大型银行通过同业存单补充资金，5月末余额增长1.87万亿元，6个月期收益率2月上行30个基点[16] - 中小银行2025年前5月存款增量较贷款多5356亿元，债券投资增长3.6万亿元[18] - 2025年一季度农商行净息差1.58%，较2024年下降15个基点[18] 存款脱媒趋势 - 2024年10月国有四大行非存款类金融机构存款占比达13.05%的历史高点[21] - 2025年5月存款利率新低可能驱动资金向理财、保险、基金迁移[20] - 中小银行存款利率加速下调后，脱媒压力预计将逐步增大[23] - 同业定期存款利率未纳入自律管理，可能成为银行高价吸储渠道[24]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 银行存款增长从冗余到短缺，23H2以来重回“缺存款”时代，是深化存款利率市场化兼顾金融稳定性和货币政策空间的自然结果 [8][22] - 25年存款增长缺存款从行业性走向结构性，存款脱媒阶段性缓解，大小行存款增长分化或受套利行为驱动 [8][27] - 对本轮存款脱媒可乐观，过去6轮存款挂牌利率调整影响力度衰减，监管“抹平”广义基金超额收益率利好银行存款稳定性 [8][37] - 大行“稳存款”积极因素增多，存款定价受EPA和MPA双重约束，套利空间压缩，资产端有望稳定，25Q1大规模卖债行为或难再现 [8][45] - 外部环境不确定，宽货币延续，低波红利策略有效，公募改革和保险预定利率下调助力银行收益，25Q2银行业基本面环比改善 [8][51] - 现阶段关注可转债转股补涨、高股息、具备长期负债及资本护城河且有区域α三条投资主线 [8][52] 各目录总结 银行存款增长回顾：从冗余到短缺 - 2009年之前存款增速领先贷款，之后反转，与基础货币投放方式变化有关，泛资管行业发展引发存款脱媒抑制存款创造 [8][14][19] - 23H2以来银行重回“缺存款”时代，脱媒贯穿其中，监管打击高息揽存是直接驱动因素，23Q3企业户和非银部门、23Q4居民部门是核心拖累，2024年监管整顿高息揽存冲击大但达成新平衡快 [22][24][26] 25年存款增长新特征：缺存款从行业性走向结构性 - 25年以来银行业整体存款缺口缓解，但国有行缺存款突出，与中小行分化，反映存款脱媒阶段性缓解和大小行存款增长受套利行为驱动 [27] - 25Q1债券市场回调致理财收益率下滑，理财规模下降超8000亿元，存款脱媒放缓 [29] - 年初以来大行贷款增速优势扩大但存款增速弱，25Q1大行新增存款贡献度降至71%，大小行存款利差提供套利空间，大行积极前置投放催化套利 [32][34] 新一轮存款挂牌利率下调落地，如何看存款脱媒进程及大行负债端稳定性 - 对本轮存款脱媒可乐观，2025年5月存款挂牌利率下调隐含监管对银行净息差的呵护，过往调整影响力度衰减，监管“抹平”广义基金超额收益率，理财估值整改将利好银行存款稳定性 [36][37][40] - 大行“稳存款”积极因素增多，中小行存款挂牌利率调整加速，套利空间压缩，银行存款定价受EPA和MPA双重约束，成效加速释放，大行资产端有望稳定，25Q1大规模卖债行为或难再现 [45][46][48] 投资建议 - 外部环境不确定，宽货币延续，低波红利策略有效，公募改革和保险预定利率下调助力银行收益，25Q2银行业基本面环比改善 [51] - 现阶段关注可转债转股后补涨标的杭州银行、南京银行；左侧布局高股息品种中信银行、兴业银行、江苏银行；具备长期负债及资本护城河优势且有区域α的品种渝农商行 [52]

行业投资评级 - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α [4] - 红利策略或仍有持续性，推荐关注上海银行、招商银行、江苏银行等 [4] - 基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [4] 核心观点 - 多家银行下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5bps，三个月/六个月/一年/二年存款利率下调15bps，三年/五年存款利率下调25bps [1] - 存款成本进入下降通道，招商银行一季度存款成本率大幅下降25bps至1.29% [1] - 存量存款成本改善空间仍较大，如重庆银行、民生银行、交通银行、中信银行等 [2] - 存款逐渐进入集中重定价阶段，2024年末剩余期限在1年以内的存款占比较上年末提升3pc至37.4% [2] 重点数据跟踪 - 本周股票日均成交额11734.77亿元，环比上周减少928.9亿元 [8] - 两融余额1.80万亿元，较上周增加0.02% [8] - 本周非货币基金发行份额164.23亿，环比上周减少75.81亿 [8] - 本周同业存单发行规模为7135.90亿元，环比上周增加2003.50亿元 [9] - 本周同业存单发行利率为1.67%，环比上周增加2bps [9] - 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%，环比上周下降3bps [9] - 本周10年期国债收益率平均为1.71%，环比上周增加3bp [9] - 本周新发行专项债1075.64亿元，环比上周增加301.09亿元 [9] 银行板块表现 - 银行行业指数年初至今涨幅7.7%，PB为0.56，股息率4.29% [46] - 个股方面，青岛银行年初至今涨幅30.4%，渝农商行涨幅29.1%，重庆银行涨幅26.8% [46] - 南京银行、杭州银行已达成转债强制转股价 [46] - 银行票据转贴利率持续下行，6M国股转贴利率降至1.08%，6M城商转贴利率降至1.24% [30]

多家银行官宣下调存款利率！ 5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、 光大银行纷纷对人民币存款利率进行了调整。 与此前相比，上述8家银行活期存款利率均下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌 利率全线下调，最大降幅25个基点。国有六大行1年定期利率首次跌破1%，银行存款利率全 面向"1时代"迈进。 根据六大行公布数据整理 国有大行率先启动今年首次人民币存款挂牌利率下调。 5月20日，国有六大行在其官方App或网站调整了人民币存款利率表。从调整情况来看，六 大行对存款利率的下调幅度保持一致，最大降幅25个基点。 其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行3个月、6个月、1年期、2年期 整存整取均下调15个基点，调整后的各期限存款利率分别为0.65%、0.85%、0.95%、 1.05%；定期存款整存整取3年、5年期利率均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。 值得注意的是，1年期定期存款利率首次跌破1%至0.95%，我国大行存款利率正式迈入"1时 代"。 同日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，迎来年内首降，1年期LPR降至3%，5年期 ...

本报记者 彭妍 杨洁 邮储银行存款利率调整后，3个月、6个月、1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率（整存整取）分 别为0.65%、0.86%、0.98%、1.05%、1.25%、1.3%。 5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等国有六大行，以及招商 银行、光大银行等全国性股份制银行均下调了存款挂牌利率，涉及活期存款、定期存款、通知存款等， 最大降幅达25个基点。 同日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月20日，1年期LPR（贷款市场报价利 率）为3%，5年期以上LPR为3.5%。两个品种LPR均较前值下调10个基点。 接受《证券日报》记者采访的专家表示，此次国有大行及个别股份制银行牵头下调存款挂牌利率，且下 降幅度大于LPR降幅，有助于降低银行负债成本。 最高下调25个基点 具体来看，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等5家国有大行存款挂牌利率调整 后，活期存款利率下调5个基点至0.05%；3个月、6个月、1年期、2年期定期存款利率（整存整取）下 调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；3年期、5年期定期 ...

LPR最新报价即将出炉 5月20日，中国人民银行将公布1/5年期贷款市场报价利率（LPR）， 截至目前，1年期LPR为3.1%，5年 期以上LPR为3.6%，LPR已连续6个月"按兵不动"。 值得一提的是，近日，央行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上宣布， 央行将通过利 率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。 同时，潘功胜表示，下调政策利率0.1个百分点，从1.5%下调到1.4%，经过市场化的利率传导， 预计将 带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点；降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分 点。 业内人士认为，伴随政策利率、LPR调整，新一轮存款降息即将来临，这有助于缓解银行息差收窄压 力，维持其服务实体经济的能力。调整节奏上，大型银行会率先行动，中小银行会根据自身情况和市场 竞争状况跟进。 另外，5月19日晚间，有报道称，新一轮存款利率下调即将落地。 央行数据显示，今年4月份，全国个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%。据此测算此次LPR降息带 来的积极效应。对于100万贷款本金、30年期、等额本息的个人按揭贷款而言，政策前后对比，其中月 供额减少54元，总还款额（本金+ ...

银行理财产品市场现状 - 2025年一季度银行理财产品市场呈现"量增价跌"特征 新发开放式产品平均业绩比较基准跌至2 25% 新发封闭式产品平均业绩基准降至2 69% [1] - 2025年一季度银行理财市场新发7481款理财产品 环比增加254款 其中理财子公司发行5346款 占全市场的71 46% 环比增加659款 [2] - 理财子公司新发开放式产品平均业绩比较基准为2 25% 环比下跌0 21个百分点 封闭式产品平均业绩比较基准为2 75% 环比下跌0 03个百分点 [2] 业绩基准下行原因 - 存款利率市场化调整导致市场利率走低 底层资产收益承压 [1] - 市场利率维持在低位区间 债市震荡调整 同业存款利率自律机制实施 高收益率资产陆续到期 新的高票息资产稀缺 [3] - 固定收益类资产为主要投资标的的理财产品业绩比较基准下调可能性较大 现金管理类产品可能更快下行 [3] 市场资金流向变化 - 存款利率下行 限制手工补息 资本市场波动背景下 低风险偏好资金流入以固收类产品为主的银行理财 [3] - 存款利率下行促使投资者转向理财 银行通过增加产品供给应对资金流失 [1] 行业应对策略 - 理财子公司需提升产品收益 帮助投资者建立合理预期 [1] - 建议开展多资产 多策略投资 加强产品创新与联动 从投资者需求出发设计产品 [4] - 用好鼓励理财资金进入股票市场的政策 推出特色化理财产品 适时加大权益类产品投放 [4] - 强化投研体系升级 探索扩大可配置资产范围 适度拉长产品期限 [4]