公募基金改革方案核心内容 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条改革措施，涵盖优化运营模式、完善考核制度、发展权益类基金等六方面，推动行业从"重规模"向"重回报"转型 [1] - 方案旨在解决基金公司"旱涝保收""重规模轻回报""风格漂移"等长期问题，探索建立符合中国市场的公募基金发展新模式 [1][10] - 改革重点包括推行浮动管理费机制、强化长周期考核、约束投资行为等，预计将提升投资者获得感和市场活力 [11][12][14] 行业现状与投资者痛点 - 截至2025年3月，境内公募基金管理机构达163家，管理资产净值32.22万亿元，但"旱涝保收"现象普遍引发投资者不满 [10] - 案例显示：某消费主题基金近三年收益率-31%，累计亏损1.57万元，且持仓偏离主题配置新能源、芯片等个股 [3][4][7] - 另一权益类基金净值从1元跌至0.41元，持仓收益率-46.73%，重仓光伏股但行业表现低迷 [7][9] 改革具体措施 收费模式优化 - 要求主动权益类基金60%采用基于业绩比较基准的浮动管理费模式，业绩差则少收管理费，20余家机构已准备申报新产品 [11] - 交银国际研报认为此举将强化优胜劣汰机制，长期利好股市估值体系重构 [11] 考核机制调整 - 基金公司高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩权重不低于80% [12] - 三年以上产品业绩低于基准10个百分点需降薪，显著超基准可适度提薪，并强化跟投比例与锁定期要求 [12] 投资行为规范 - 要求每只基金设定清晰业绩比较基准，防止"风格漂移"，三年以上考核权重不低于80%以减少追涨杀跌 [14] - 浙江券商人士指出此举将纠正投资偏离现象，确保"所见即所得" [14] 市场影响与预期 - 业内人士认为改革将促使行业回归"受人之托、代人理财"本源，形成高质量发展拐点 [1][12] - 浮动费率与长周期考核机制有望提升产品长期收益，增强投资者信心 [11][14]

万众期待的公募基金改革方案终于来了！ 1、通过费率的改革，破除旱涝保收的商业模式，督促基金公司从重规模向重回报转变。接下来也会有 越来越多的小公司开始出清。 2、设定业绩比较基准，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩 效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩 效薪酬。在这一点上，我们可以通过数据先来观察偏股混合基金与沪深300偏离度。 3、考核指标中，基金产品业绩指标权重不得低于80%，且三年以上中长期收益考核占比需超80%。这 意味着"冠军基金"昙花一现的业绩不再构成薪酬保障，持续稳健的超额收益成为硬指标。 4、听到机构投资者直销服务平台，这个或会对以机构投资者为主的基金代销平台冲击较大。 昨日三部门开会，股民基民们最关注的当然是证监会，而酝酿了很久的《推动公募基金高质量发展行动 方案》也在5月7日下午挂网，而证监会领导也做了提前预告"吴清：业绩差的基金必须少收管理费！"也 为公募行业的改革指明了方向。 认真阅读《行动方案》，我们还是看到了在维护基民利益方面的明确性规定。 5、大幅提高股票基金及其它有一定比例股票仓位基金的注 ...

行业改革背景 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 启动规模超30万亿元的公募基金行业系统性改革 [2] - 改革针对行业长期存在的"重规模轻回报"问题 涉及25项举措 [2] - 核心目标是扭转基金公司"旱涝保收"收费模式 实现基金公司与基民利益绑定 [2] 管理费改革 - 对主动管理权益类基金推行与业绩表现挂钩的浮动管理费率机制 [3] - 业绩明显低于比较基准的基金公司必须少收管理费 [3] - 改革回应基民对"无论盈亏都收费"模式的不满 例如工银中证传媒A成立十年累计亏损70%仍收取管理费1833万元 [3] 考核机制调整 - 将业绩比较基准对比和基金利润率等投资者利益指标纳入考核体系 [4] - 实施三年以上长周期考核 取代短期排名 [4] - 三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理绩效薪酬将明显下降 显著超基准的可适度提高 [4] - 调整将遏制基金经理追涨杀跌和押注单一行业等短期行为 例如广发诚享混合A因长期重仓新能源板块导致4年净值下跌超50% [4] 利益绑定机制 - 提高基金公司高管和基金经理跟投比例和锁定期要求 [4] - 薪酬制度与投资收益直接挂钩 [4] - 改革后管理多只产品但业绩惨淡的情况将直接影响个人收入 例如广发基金郑澄然在管8只基金排名均靠后 [4] 实施时间表 - 证监会计划用三年左右时间推动各项政策落地 [4] - 促进行业从"重规模"向"重回报"实质性转变 [4]

报告行业投资评级 - 多元金融行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确行业改革路线图，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，未来行业生态有望重塑，从“规模竞赛”到“业绩为王”转向，呈现头部集中与差异化竞争，行业马太效应有望强化[1] 根据相关目录分别进行总结 费率 - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，对符合持有期要求的投资者，基金产品表现明显低于/符合/显著超越比较基准的，适用低档/基准档/升档费率，未来1年，引导管理规模居前的机构发行此类基金数量不低于其主动权益类基金发行数量的60%，后续评估推广[2][11] - 稳步降低基金投资者成本，推动此前基金费率改革“第三阶段”落地，合理调降认申购费和销售服务费，适时下调大规模指数基金、货基的管理与托管费率，推动降低相关固定费用[2][11] 考核激励 - 改革基金公司绩效考核机制，高管考核中基金投资收益指标权重不低于50%、基金经理考核中基金产品业绩指标权重不低于80%，3年以上中长期收益考核权重不低于80%[3][12] - 强化监管分类评价的引导作用，投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比等纳入评价指标体系，将三年以上中长期业绩、自购旗下权益基金规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%[3][12] - 构建以5年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系，加大薪酬管理力度，强化强制跟投比例与锁定期要求，三年以上产品业绩低于基准超过10pct的基金经理绩效薪酬应明显下降、显著超过的可以合理适度提高[3][12] 服务 - 建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司强化资源投入，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，支持基金经理团队制管理模式，鼓励应用新兴技术，支持设立科技及运营服务子公司，实施员工持股等长效激励措施[16] - 以投资者为本，提升服务投资者水平，提高对各类中长期资金的服务能力，启动行业机构投资者直销服务平台，出台相关办法和规定，促进基金投顾业务规范发展[17] 格局 - 支持基金公司市场化并购重组，支持优质头部机构创新发展，促进资产管理和综合财富管理能力双提升，引导中小机构差异化发展[5][18] - 截至1Q25末，基金公司非货币基金管理资产净值CR3、CR5、CR10分别为18%、25%、40%，2023年以来整体保持上升态势，未来行业格局预计进一步向头部集中[18] 产品 - 推动权益类基金产品创新发展，研究推出更多浮动费率产品，大力发展指数基金，丰富主题投资股票指数基金，研究创设场外宽基指数基金试点产品[4][19] - 优化权益类基金注册安排，针对不同类型基金实施差异化快速注册机制，完善配套监管和业务规则[4][19] - 支持各类基金产品协调发展，修订相关办法，完善产品规则，促进权益投资、固定收益投资协调发展[20]

政策发布背景与行业现状 - 中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会于5月7日联合推出一揽子金融政策，旨在稳市场、稳预期，为经济回升提供金融支撑 [2] - 同日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，全文9次提及“引导”，体现谦抑性而非强制性 [2] - 截至2024年底，中国境内公募基金资产净值合计32.83万亿元，“股民”变“基民”成为大趋势 [2] 行动方案核心改革措施 - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，使管理费随绩效上下浮动，打破“旱涝保收” [3] - 统一基金业绩比较基准的设定、修改、披露和选用，让不同基金公平对比 [3] - 推动全行业继续合理调降申购费、服务费等费用，实现强制性普遍让利 [4] - 加强对同一基金经理管理公募产品及私募资管计划的监管，以防范利益冲突和利益输送问题 [4] 对监管方式的建议与考量 - 建议监管实施促进不同金融机构间合理竞争的措施，而非干预具体行为，例如避免直接定下新股报价“指导”区间 [5] - 建议推动建立市场驱动的金融机构评价制度，而非强化监管机构的一元化打分评价 [5] - 指出政策工具在不同金融领域效果不同，需评估观测，例如逆周期调节机制在证券投资基金注册时的效应与一级市场不同 [6] - 指出基金投资逻辑与银行贷款不同，前者追求“高风险、高收益”，无“安全优先、保本金”要求，且绩效受市场环境影响大 [6] 行业生态与投资者行为 - 中国证券投资基金业协会2024年报告显示，机构投资者以3年以上周期评价基金和基金管理人的比例分别不到26%和30% [7] - 基金投资者持有期普遍不长，投资者变化频繁，在此背景下特别强调基金长期绩效的影响值得研究 [7] - 公募基金需保留一定的生态多样性，以满足不同层次和偏好投资者的需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次新闻发布会上公布的政策能显著提升市场对未来的信心，A股出现明显上涨，短期股指很有可能会再度选择方向而出现较为持久的趋势性行情，交易策略上更适合使用宽跨式期权买权策略把握行情 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3817.20、3785.00、3725.80、3695.00，涨跌分别为20.80、19.20、17.40、16.00，成交量分别为28654.00、56105.00、12210.00、3405.00，持仓量分别为45962.00、141994.00、58236.00、8741.00，持仓量增减分别为 -707.00、3041.00、1900.00、1341.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2664.80、2646.40、2614.00、2611.00，涨跌分别为20.00、17.40、16.80、17.80，成交量分别为14757.00、29460.00、5485.00、1256.00，持仓量分别为19214.00、46351.00、18645.00、2083.00，持仓量增减分别为1979.00、2066.00、834.00、442.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5718.20、5620.20、5482.60、5386.00，涨跌分别为14.00、0.80、 -1.00、0.20，成交量分别为31807.00、54572.00、14860.00、4699.00，持仓量分别为48067.00、100287.00、49355.00、14403.00，持仓量增减分别为 -27.00、2968.00、3257.00、1616.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6059.60、5953.20、5774.00、5640.00，涨跌分别为144.80、139.20、133.80、129.40，成交量分别为38439.00、107389.00、21597.00、7833.00，持仓量分别为60416.00、160100.00、69401.00、20886.00，持仓量增减分别为 -771.00、6886.00、 -64.00、2572.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -32.20、 -18.40、 -98.00、 -106.40，前值分别为 -31.40、 -16.20、 -83.60、 -104.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3831.63，前两日值3808.54，涨跌幅0.61，成交量161.17亿手，总成交金额2860.11亿元 [1] - 上证50指数前值2670.70，前两日值2647.72，涨跌幅0.87，成交量47.06亿手，总成交金额806.55亿元 [1] - 中证500指数前值5740.33，前两日值5631.82，涨跌幅1.93，成交量162.77亿手，总成交金额2170.60亿元 [1] - 中证1000指数前值6111.49，前两日值6102.92，涨跌幅0.14，成交量233.92亿手，总成交金额2965.22亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2097.69、2493.52、2046.67、6400.95，前2日值分别为2075.90、2479.29、2024.16、6385.86，涨跌幅分别为1.05%、0.57%、1.11%、0.24% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22790.80、7823.61、6104.74、2343.46，前2日值分别为22736.20、7821.61、6029.59、2351.55，涨跌幅分别为0.24%、0.03%、1.25%、 -0.34% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为2787.02、2617.62，前2日值分别为2781.81、2605.73，涨跌幅分别为0.19%、0.46% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -14.43、 -46.63、 -105.83、 -136.63，前2日值分别为 -10.94、 -42.34、 -99.94、 -126.74 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -5.90、 -24.30、 -56.70、 -59.70，前2日值分别为 -1.92、 -18.12、 -49.32、 -53.32 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -32.09、 -130.09、 -267.69、 -364.29，前2日值分别为 -34.73、 -118.33、 -256.33、 -353.33 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -46.29、 -156.29、 -337.49、 -471.49，前2日值分别为 -43.32、 -149.72、 -328.92、 -462.92 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3342.67、10104.13、6294.55、1996.51，前2日值分别为3316.11、10082.34、6307.42、1986.41，涨跌幅分别为0.80%、0.22%、 -0.20%、0.51% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为22691.88、36779.66、5631.28、23115.96，前2日值分别为22662.71、36830.69、5606.91、23249.65，涨跌幅分别为0.13%、 -0.14%、0.43%、 -0.58% [1] 宏观信息 - 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，央行推出十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点等；金融监管总局推出八项增量政策；证监会全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用等 [2] - 超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导公募基金从“重规模”向“重回报”转变 [2] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，经济前景不确定性增加，将继续以更慢速度缩减资产负债表，利率决议后美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高，交易员仍预期今年有三次降息 [2] 行业信息 - 今年一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28%，商业银行审批通过的“白名单”贷款增至6.7万亿元 [2] - 央行下调公积金贷款利率0.25个百分点后多地落实，珠海推出稳楼市新政 [2] - 4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%，4月特斯拉中国批发销量为58459辆，同比下降6%，连续7个月同比下滑 [2] - 金融监管总局批复同意兴业银行筹建兴银金融资产投资有限公司，是科技金融股权投资领域全国第六家持牌AIC [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅高开，国防军工和银行板块领涨，传媒板块领跌，全市成交额1.51万亿元，IH2505上涨0.76%，IF2505上涨0.55%，IC2505上涨0.25%，IM2505上涨0.22% [2] - 5月6日融资余额增加143.81亿元至17900.74亿元，5月7日央行降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点，个人住房公积金贷款利率直降0.25% [2] - 降准降息直接利好金融机构，特别是银行，能提升其盈利能力，政策提升市场信心，A股上涨 [2]

公募基金改革方案核心内容 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在用三年左右时间推动行业形成高质量发展"拐点" [2][4] - 方案包含7小节25条措施，围绕5个核心方向展开：优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模、强监管防风险 [5][6] - 改革突出以投资者回报为导向，将扭转基金公司"旱涝保收"现象，增强投资者获得感 [3][7] 收费模式改革 - 对主动管理权益类基金推行与业绩挂钩的浮动管理费率，业绩低于基准须少收管理费 [5] - 首批20只浮动费率产品已于2023年8月获批并平稳运行 [10] - 费率分档标准：符合基准适用基准档，明显低于适用低档，显著超越适用升档 [11] 考核机制优化 - 建立以投资收益为核心的考核体系，降低规模排名权重 [5] - 三年以上长周期考核权重不低于80%，减少短期行为诱导 [13] - 对中长期业绩差的基金经理实施绩效薪酬明显下降 [5] 权益投资发展 - 优化基金注册安排，推出更多指数基金和中低波动含权产品 [6] - 助力A股流通市值未来三年每年增长，提升市场活跃度 [14] - 权益类基金规模扩大将增加股市资金供给，促进产业升级 [14] 行业生态重塑 - 提高高管和基金经理跟投比例及锁定期要求 [5] - 完善基金经理跟投机制，打击违法违规行为 [9] - 弘扬"五要五不"金融文化，建设一流投资机构 [6] 市场影响预期 - 改革有望吸引更多长期资金流入股市，增强市场稳定性 [13] - 投资风格将更加稳健，提升资源配置效率 [13] - 促进资本市场投融资平衡发展，构建健康市场生态 [14]

2025.05. 08 本文字数：1898，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 周斌 5月7日，证监会发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称"《方案》"）的通知， 改革方案涉及优化基金运营模式、完善考核评价制度、提升公募基金权益投资规模、建设一流投资机 构、风险防控以及监管执法等方面，共计25条举措。 此次方案着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从"重规模"向"重回报"转变，重点改革内容包 括优化主动管理权益类基金收费模式、全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系、提升行 业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展 等。 据了解，目前已有20余家机构做好申报发行此类新产品的准备工作，新产品预计将会很快推出，其 他行业机构也将在准备就绪后陆续上报。 "扶优限劣"支持中小机构差异化发展 除了打破行业"旱涝保收"， 《方案》还强调，全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体 系。 督促基金公司建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬管理制度，对产品中长期业绩差的基金经 理，要求其绩效薪酬应当明显下降，更好体现与投资者的"同甘共苦"。 招商基金研究部 ...

文丨郭小兴 编辑丨杜海 来源丨正经社（ID：zhengjingshe） （本文约为1100字） "改革突出强化公募基金与投资者的利益绑定，将优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费，通过浮动管理费收取机制，扭转基金 公司'旱涝保收'的现象。" 5月7日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国证监会主席吴清说道。 根据吴清介绍，证监会将会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。具体而言，这一回的公募基金改革，可以划出四大重点： 一是突出强化与投资者利益绑定。重点是改革基金运营模式，督促行业回归"受人之托、代人理财"的本源，优化主动权益基金收费模式，业绩差 的必须少收管理费；通过浮动管理费收取机制，扭转基金公司"旱涝保收"现象，同时把"业绩是不是跑赢了基准""投资者盈亏情况"等直接关乎投 资者切身利益指标，纳入基金公司和基金经理考核体系，督促基金公司从"重规模"向"重回报"转变；提高基金公司高管、基金经理用奖金跟投自 己产品的比例要求，并且适度延长锁定期，让关键少数与投资者利益更为一致。 二是突出增强基金投资行为的稳定性。针对基金风格漂移、"货不对板"等问题，要求每只基金产品设定清晰的业绩比较基准， ...

货币政策措施 - 中国人民银行推出三大类共十项一揽子货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [1] - 数量型政策将通过降准等措施加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕 [1] - 价格型政策将下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，并调降公积金贷款利率 [1] - 结构型政策将完善现有工具并创设新工具，以支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 [1] 公募基金改革 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条具体改革措施 [2][4] - 改革旨在推动行业从“重规模”向“重回报”转变，强化基金管理人与投资者利益绑定 [2][4] - 方案明确对主动管理权益类基金推行与业绩挂钩的浮动管理费率，业绩明显低于基准须少收管理费 [4] - 截至2024年末，公募基金行业规模增至32.83万亿元，全年增长5.23万亿元，增幅18.95%，产品总数达12367只 [10] 资本市场稳定与资金入市 - 金融监管部门联合发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期，释放强烈稳定信号 [6][9] - 政策组合拳力度超预期，旨在为“中国资产”构建政策护城河，注入发展动能 [6][9] - 证监会将大力推动中长期资金入市，提升各类中长期资金入市规模和占比，形成良性循环 [2] - 险资举牌次数年内至少达13次，增量政策如扩大保险资金长期投资试点范围等有望进一步提升其入市积极性 [11][12] 市场表现与板块动态 - 5月7日A股三大股指全线收涨，上证指数涨0.80%报3342.67点，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51% [5] - 沪深两市合计成交14683亿元，较前一日放量1321亿元 [5] - 金融与房地产板块携手走强，银行指数上涨1.49%，房地产指数上涨1.06% [5] - 一季度恒生指数涨幅高达15.25%，资金涌入港股高股息赛道寻求避风港 [8] 券商与上市公司动态 - 42家上市券商中，除2家外均拟进行2024年年终分红，合计金额超380亿元 [7] - 2024年度已有17家券商现金分红比例超过40%，近七成券商连续三年分红比例保持在30%以上 [7] - 今年以来上市券商已合计回购股份6746.7万股，回购金额达6.43亿元 [13] - 近一个月内已有近350家上市公司披露回购增持计划 [13] 行业与公司发展态势 - 公募基金行业呈现“强者恒强、特色突围”态势，头部机构韧性凸显，中小公司通过差异化实现业绩突围 [10] - 目前有15家银行处于上市辅导备案期，普遍面临资本补充压力、资产确权难及股权结构待优化等问题 [3] - 在全面注册制下，中小银行的股权结构、资产质量、资本实力等因素对其上市有重要影响 [3]