核心观点 - 公募基金行业发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 通过25条举措推动行业从"重规模"向"重回报"转变 形成高质量发展"拐点" [1] - 方案重点包括优化主动权益基金收费模式 强化基金公司与投资者利益绑定 提升权益投资规模和稳定性 提升投资者服务能力 [1] 收费模式改革 - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 对新设主动权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动费率模式 [2] - 根据持有期和年化收益率分档收费：持有少于365天仅收基础管理费 持有超过365天则管理费与持有期间年化收益率挂钩 [2] - 要求头部机构发行此类基金数量不低于其主动权益类基金发行数量的60% 一年后评估优化并全面推开 [3] - 浮动费率模式强化业绩比较基准的"锚定作用" 将管理人与投资者利益深度绑定 [3] 业绩比较基准监管 - 强化业绩比较基准约束作用 制定公募基金业绩比较基准监管指引 [3] - 明确业绩比较基准的设定、修改、披露、评估及纠偏机制 对基金公司选用行为实施严格监管 [3] - 设立清晰业绩比较基准可避免风格漂移 让投资者更准确评估基金表现 增强市场投资风格稳健性 [4] 考核机制改革 - 建立以基金投资收益为核心的考核体系 降低规模排名、收入利润等经营性指标考核权重 [5] - 公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50% 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% [6] - 全面实施长周期考核机制 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [6] - 建立健全与投资收益挂钩的薪酬管理机制 强化强制跟投比例与锁定期要求 [6] - 对三年以上业绩低于基准超10个百分点的基金经理明显降薪 显著超基准的可适度提高绩效薪酬 [6] 权益基金发展 - 加强监管引导与制度供给 推动权益类基金产品创新发展 优化注册安排 [8] - 显著提升监管分类评价中权益类基金相关指标权重 突出权益类基金发展导向 [8] - 支持主动权益类基金创新发展 研究推出更多浮动费率产品 大力发展各类指数基金和主题投资股票指数基金 [8] - 研究创设参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品 [8] 注册机制优化 - 实施ETF快速注册机制 原则上5个工作日内完成注册 [9] - 主动权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金原则上10个工作日内完成注册 [9] - 明确约定最低持股比例的混合型、债券型基金原则上15个工作日内完成注册 [9] - 简化审批流程让基金公司更快将优质权益类产品推向市场 满足多元化投资需求 [9] 销售机构评价 - 建立基金销售机构分类评价机制 将权益类基金保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限等纳入评价指标体系 [11] - 对评价结果靠前的销售机构在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑 [11] 投研能力建设 - 提升服务投资者水平 强化核心投研能力建设 [12] - 支持优质头部基金公司业务创新发展 促进资产管理和综合财富管理能力双提升 [12] - 制定中小基金公司高质量发展示范方案 支持特色化经营、差异化发展 [12] - 支持基金公司市场化并购重组 推动严重违规机构依法出清 [12] 风险防控机制 - 完善行业多层次流动性风险防控机制 持续提升行业合规水平 [13] - 督促基金公司强化内部管理 加大追责问责力度 [13] - 完善基金经理跟投机制 打击违法违规行为 改革独立董事制度 [13]

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出25条改革措施 旨在推动行业从"重规模"向"重回报"转变 强化投资者利益绑定 提升投资行为稳定性和服务能力 发展壮大权益类基金 [1] 业绩比较基准强化 - 证监会将出台公募基金业绩比较基准监管指引 建立基准库 明确设定、修改、披露、评估及纠偏机制 指导存量主动权益类基金有序调整 [3][4] - 强化业绩比较基准对比结果运用 在基金公司绩效考核、监管分类评价、第三方评奖等机制中重点关注产品业绩偏离基准情况 体现"奖优罚劣" [4] - 业绩比较基准发挥"锚"和"尺"作用："锚"明晰投资风格、约束投资行为 防止大幅偏离产品定位；"尺"衡量基金是否跑赢市场 作为考核依据 [3] 浮动管理费改革 - 对主动管理权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式 根据持有期间业绩表现确定管理费率 [5][6] - 费率分三档：符合同期业绩比较基准适用基准档费率（如1.2%）；明显低于适用低档费率（如0.6%）；显著超越适用升档费率（如1.5%） [6] - 采取新老划断方式 头部机构新注册主动权益类基金的60%需采取浮动费率安排 已有20余家机构做好新产品申报准备 [6] 考核体系改革 - 全面建立以基金投资收益为核心的基金公司考核体系 涵盖基金产品业绩（净值增长率、业绩比较基准对比）和投资者盈亏（基金利润率、盈利投资者占比） [8] - 基金公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50%；基金经理考核中基金产品业绩指标权重不低于80% 降低管理规模、收入利润等指标权重 [8] - 建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬机制：三年以上产品业绩低于基准超10个百分点 基金经理绩效薪酬明显下降；显著超越基准可适度提高薪酬 [9] 利益绑定机制 - 提高基金公司高管、主要业务部门负责人、基金经理对本公司管理基金产品的跟投比例（现行20%、30%基础上进一步提升） 并延长跟投锁定期 [9] - 基金业协会将修订《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》 嵌入监管要求 [9] 一流投资机构建设 - 完善基金公司治理：强化国有大股东功能 防范大股东不当干预与内部人控制；严把准入关 加强股东资质审核 穿透核查股权结构及出资来源 打击股权代持、私下转让等违规行为 [11] - 提升服务投资者能力：做大做强投研团队；支持员工持股等长效激励；研究创设适配个人养老金投资产品 发展基金投顾业务；推出机构投资者直销服务平台 [11] - 支持权益类与固收类基金协调发展：修订FOF、养老目标基金规则 加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度 [11] 中小基金公司支持 - 制定中小基金公司高质量发展示范方案 支持特色化经营 [12] - 研究拓宽风险准备金投资范围和使用用途 出台《公募基金运营服务业务管理办法》 降低信息技术系统租赁与使用费 助力降本增效 [12] - 支持基金公司市场化并购重组 提高有效竞争力 [12] 产品与规则优化 - 修订《公募基金运作管理办法》 完善基金成立标准、存续条件及退出机制 拓展投资范围和策略 提升运作灵活度 解决"迷你基金""帮忙基金"等问题 [12] 改革实施安排 - 改革与《关于加强证券公司和公募基金监管 加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》落实同步 用三年左右时间完成整体改革 [13] - 区分轻重缓急分阶段推进：制定各项政策落实时间表 成熟一项推出一项；区分存量增量、大小公司稳妥实施 给予调适时间；后续评估优化 [13] - 配套法规涉及20余部 制定修订中将听取投资者和行业机构意见 [13] - 强化政策协同：部分举措涉及外部委及股东单位等非金融机构 已征求意见 后续加强协作确保实效 [14]

事实上，在2025年1月的国新办新闻发布会上，中国证监会主席吴清透露，中国证监会深入检视剖 析公募基金行业中存在的突出问题，提出了一些有针对性的改革举措，已形成初步改革方案。时隔近4 个月，《方案》正式落地。 事关公募基金的重磅改革方案靴子落地！5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简 称《方案》）正式出炉，具体来看，《方案》涉及建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制， 强化长周期考核与激励约束机制等多个重点举措。同时，还对基金经理设置"奖惩机制"，对三年以上产 品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应明显下降。公开数据显示，截 至一季度末，近三年共有2834只主动权益类基金（份额分开计算，下同）净值增长率跑输业绩比较基准 增长率超过10个百分点，占比超五成，其中，更有53只基金跑输超50个百分点。 与基金业绩表现挂钩 5月7日，公募基金改革方案出炉。《方案》共提出25条举措，除总体要求外，还包括优化基金运营 模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制；完善行业考核评价制度，全面强化长周期考 核与激励约束机制；大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能 ...

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在通过全面深化改革强化公募基金行业与投资者的利益绑定，增强投资行为稳定性，提升服务能力，发展壮大权益类公募基金 [1] - 方案涉及机构内部产品设计、投资运作、市场推广等方面改革，以及行政监管、行业自律等方面优化，需20余件配套规则细化落地 [1] - 提出25条改革措施，引导行业从"重规模"向"重投资者回报"转型，加快建设一流投资机构 [2] 业绩比较基准改革 - 全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，引入业绩比较基准对比、基金利润率等指标 [2] - 业绩比较基准发挥"锚"和"尺"作用，约束投资行为防止风格漂移，衡量基金是否跑赢市场 [3] - 将出台监管指引并建立基准库，明确设定、修改、披露等机制，强化基准对比结果在考核评价中的运用 [4] - 对三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理降薪，显著超越者可适度提薪 [7] 浮动管理费率机制 - 对主动管理权益类基金推行与业绩挂钩的浮动管理费率，业绩明显低于基准须少收管理费 [4] - 采取新老划断方式，头部机构新注册主动权益类基金的60%需采取浮动费率安排 [5] - 已有20余家公募基金准备申报发行此类新产品 [5] 薪酬考核改革 - 基金公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% [6] - 降低管理规模、收入利润、行业排名等指标权重 [6] - 提高高管、部门负责人、基金经理跟投比例，延长跟投锁定期 [7] 支持中小基金公司发展 - 制定中小基金公司高质量发展示范方案，支持特色化经营 [8] - 研究拓宽风险准备金投资范围，推动降低信息技术系统费用 [8] - 支持市场化并购重组，提高行业竞争力 [8] 实施安排 - 改革举措需20余件配套法规细化落地，已制定落实时间表 [1][8] - 区分存量增量、大小公司稳妥实施，给予充分调适时间 [8] - 适时评估落实情况并进行优化完善 [8]

新基金发行市场概况 - 截至5月31日新发行基金520只 同比增长6.12% 发行总规模4169.45亿元 同比下降13.96% 市场热度恢复缓慢 [2] - 主动管理权益类基金新成立76只 同比减少34只降幅30.91% 募集规模228.58亿元 同比减少91.97亿元降幅28.69% 处于历史低位 [2] - 3月主动权益产品规模达106.19亿元 2月仅成立7只规模6.12亿元 1月/4月/5月分别募集39.74亿元/39.74亿元/29.76亿元 [2] 主动权益基金表现 - 偏股混合型基金成立62只 同比减少34只 规模201.02亿元 同比下降31.39% 占据主动权益类主导地位 [3] - 万得偏股混合型基金指数年内收益3.37% 但二季度区间收益率-1.23% 出现回撤 赚钱效应不显著影响投资者认购意愿 [3] 指数型基金爆发式增长 - 指数型基金新成立329只 同比增幅64.50% 规模2229.31亿元 同比增长19.61% 占新基金总规模53.47% [6] - 被动指数型基金成立246只 规模1310.32亿元 同比激增50.92%和169.48% 占指数基金数量74.77%和规模58.78% [6] - 指数增强型基金成立63只 同比大幅增长 规模329.28亿元 同比巨增932.58% 主要跟踪科创板及中证A500指数 [7] 重点产品发行情况 - 被动指数型基金龙头产品：华夏上证科创板综合联接A规模48.92亿元 易方达上证科创板综合联接A规模43.62亿元 [6] - 规模超20亿元被动指数基金：天弘恒生港股通高股息低波动指数A(20.28亿元) 平安中证A500ETF(20.27亿元) 另有41只规模超10亿元 [7] - 指数增强型基金规模前列：鹏扬中证A500增强19.40亿元 人保中证A500增强16.96亿元 5只产品规模超10亿元 [8] 债券指数基金主导市场 - 发行规模前五均为被动指数债券基金：国泰中债优选信用债指数(59.99亿元) 泰康中债1-5年政金债指数(59.91亿元) 建信中债0-3年政金债指数(59.11亿元)等 [8] - 规模超30亿元债券指数产品：中航绿色精选指数(34.50亿元) 天弘深证信用债ETF(30亿元) 博时深证信用债ETF(30亿元) [9] - 6只被动债券指数基金募集规模超20亿元 包括华夏上证公司债ETF和易方达上证公司债ETF等 [9] FOF产品显著增长 - FOF新成立21只 同比仅增1只 但规模230.41亿元 同比净增185.36亿元 增幅达411.45% [9] - 富国盈和臻选3个月持有FOF规模60.01亿元 为混合型FOF于2月21日成立 [9] 基金公司发行排名 - 建信基金以202.60亿元规模居首 同比增幅836.66% 债券基金贡献72.53%规模 建信中债0-3年政金债指数单只募59.11亿元 [13] - 南方基金规模201.75亿元位列第二 同比增近三倍 债券基金占比42.83% 3只债基合计募86.41亿元 [14] - 富国基金成立25只产品最多 规模182.57亿元 混合FOF与指数基金为主力 6只产品合计募123.65亿元占比67.73% [15] - 华夏基金(177.52亿元)和易方达基金(162.93亿元)分列第四第五 华泰柏瑞基金规模73.59亿元同比增110.32% [15] 债券基金市场主导地位 - 5月新成立基金95只规模657.59亿元 债券基金募集362.11亿份 占比55.07% 单只平均规模18.11亿份 成为机构资金"避风港" [16] - 利率债和高信用等级产品受青睐 债基成为投资者资产配置"稳定器" 是基金公司规模比拼胜负手 [10][16] 基金市场规模变化 - 2025年第二季度全部基金资产净值320,076.52亿元 较第一季度316,067.53亿元增长 开放式基金占比99.80% [12] - 2024年第一季度至2025年第二季度 基金数量从11,752只增至12,768只 资产净值从288,394.63亿元增长至320,076.52亿元 [12]

公募基金改革核心内容 - 首批26只新型浮动费率产品获批上市 最快下周开售 标志着8亿基民相关的公募基金改革进入实施阶段 [1] - 改革重点包括浮动费率机制和考核体系升级 旨在实现基金公司与基民利益深度绑定 [1][5] - 行业面临重塑信任的关键挑战 需通过稳定超额收益改善投资者体验 [7][8] 浮动费率机制设计 - 传统固定费率1.2%改为三档差异化收费 管理费区间0.6%-1.5% 具体取决于持有期限和超额收益表现 [2] - 持有不足1年维持1.2%费率 满1年后分三种情况：跑赢基准6%+可收1.5% 跑输3%+仅收0.6% 其他情况保持1.2% [2][3] - 首批产品均对标沪深300等宽基指数 未来将扩展至行业指数 新发主动权益类基金浮动费率产品占比需达60% [4] 考核体系升级要点 - 建立以基金投资收益为核心的考核机制 中长期收益考核权重不低于80% [5] - 高管考核中投资收益指标权重≥50% 基金经理考核中产品业绩指标权重≥80% [5] - 业绩比较基准监管将强化 需确保投资组合与基准一致性 防止"风格漂移" [6][8] 行业背景与影响 - 主动权益类基金近年普遍跑输市场 固定费率模式引发"旱涝保收"争议 [7] - 被动指数基金规模占比首超主动权益类基金 倒逼行业改革 [7] - 新机制可能引发基金经理"抱团"宽基指数 需平衡基准一致性与超额收益创造 [7][8] 实施安排与行业反馈 - 改革从新发产品试点开始 存量基金暂不调整 一年后评估完善 [4] - 浮动费率实现"千人千面"差异化收费 但对销售、产品设计等环节提出更高精细化要求 [8] - 头部机构认为这是重塑行业信任的关键 需通过稳定超额收益形成长期共赢 [7][8]

公募基金行业创新 - 易方达基金、华夏基金、嘉实基金等多家公募机构集中申报首批主动管理权益类浮动管理费率产品 [1] - 新产品是《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后的重要创新，采用基于业绩比较基准的浮动费率模式 [1] - 费率分三档：符合基准适用基准档费率、明显低于基准适用低档费率、显著超越基准适用升档费率 [1] - 管理费率由投资者持有期间的实际收益水平决定，持有期要求是重要前提 [1] 浮动费率模式的意义 - 推动行业加快创新，提供更灵活的管理策略选择，激发行业活力 [2] - 提升投资者体验，管理成本与收益挂钩更合理，增强投资者信任 [2] - 促进市场健康发展，形成公平透明竞争环境，激励管理人注重业绩和风控 [2] 行业未来发展方向 - 需继续优化产品结构、加强投资者教育、推动行业自律 [3] - 通过创新举措提升竞争力，为投资者提供更优质服务 [3]

公募基金新政核心内容 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条措施，重点解决基金公司"旱涝保收"和"重规模轻回报"问题，要求业绩差的基金减少管理费，强化与投资者利益绑定 [1] - 新政引入净值增长率、基金利润率、盈利客户占比等考核指标，缓解行业过度聚焦规模的短视倾向，增强逆周期调节能力 [3] - 对新设主动管理权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，强化利益共担机制 [4] 行业现状与问题 - 公募基金总规模从2019年13万亿元增长至2024年3月底32万亿元，但部分权益类基金近两年因股市波动出现明显亏损，投资者获得感不足 [2][3] - 行业存在过度追求规模扩张的短视行为，需通过考核机制改革引导审慎经营 [3] 新政具体措施 - 完善基金公司治理结构，推动股东会、董事会、经营层以投资者最佳利益为核心 [3] - 调整高管及基金经理考核标准，强化与投资者利益绑定 [3] - 浮动费率基金规模达714.81亿元（截至2024年底），新政将扩大此类产品发行，激励管理人提升投资能力 [5] 基金公司响应与行动 - 多家公司表态将改进绩效考核体系，如易方达基金计划增加浮动费率产品发行，加强投资者教育 [9][10] - 中欧基金推动投研模式从"手工作坊"向"工业化"转型，输出风格更稳定的产品 [10] - 南方基金认为浮动费率机制可促进长期投资、超额收益和风格明晰 [5] 新政预期影响 - 有望构建更健康的市场生态，稳定股市、吸引资金并促进经济结构调整 [8] - 基金经理需持续创造良好收益才能获得职业发展机会，形成优胜劣汰机制 [7] - 嘉实基金强调投资者获得感是行业发展的根本，新政有助于建立信任关系 [6]

公募基金行业改革方案核心内容 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条具体改革措施 [1] - 方案重点优化基金运营模式和完善行业考核评价制度 [1] - 改革涉及六大方面：收入报酬绑定机制、长周期考核、行业功能发挥、投资机构建设、风险底线、监管执法 [1] 收入报酬与投资者回报绑定机制 - 建立浮动管理费收取机制，管理费率与产品业绩表现挂钩 [2] - 头部机构需发行浮动费率基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [2] - 强化业绩比较基准监管，明确其产品定位和投资约束作用 [2] 基金公司绩效考核机制改革 - 建立以基金投资收益为核心的考核体系 [2] - 降低规模排名、收入利润等经营性指标权重 [2] - 投资收益指标包括基金产品业绩和投资者盈亏情况 [2] - 3年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] 投资者盈亏情况纳入考核 - 首次明确将投资者盈亏情况纳入考核指标 [3] - 重点解决"基金赚钱，基民不赚钱"的行业痼疾 [3] - 通过费率设计和考核机制寻求破解之道 [3] 行业现存问题分析 - 投资者多在牛市中后期追涨买入导致亏损 [3] - 基金公司和销售渠道利用投资者情绪进行营销 [3] - 赛道型基金通过短期高收益排名诱导投资者 [3] 行业利益链条重构 - 传统模式下基金公司、销售机构以自身利益为导向 [4] - 新方案将各方利益更好捆绑 [4] - 有望遏制过度营销现象 [4]

行业规模与现状 - 中国公募基金行业已发展27年 截至一季度末全市场规模超32万亿元 产品数量达1.26万只 [1] - 行业存在"旱涝保收"问题 产品收益与投资者回报脱节现象突出 [1] 费率改革核心措施 - 推行主动权益类基金浮动费率模式 业绩低于基准须少收管理费 [3] - 新机制由固定管理费 或有管理费和超额管理费组成 与持有时长和收益率挂钩 [5] - 采取新老划断方式 头部机构一年内发行浮动费率产品不低于主动权益类新发数量的60% [4][5] 基金经理薪酬改革 - 考核体系调整 业绩指标权重不低于80% 三年业绩低于基准超10个百分点需降薪 [6] - 当前23.25%产品跑输基准超10个百分点 主动权益类比例达47.83%涉及1136位基金经理 [6][7] - 部分知名百亿基金经理产品近三年跑输基准超20个百分点 如张坤 葛兰等 [7] 业绩基准强化 - 明确每只基金业绩比较基准 杜绝风格漂移 已有超60只产品调整基准 [9][10] - 部分产品改用行业指数替代沪深300 使基准更匹配投资策略 [10] - 基准约束延伸至风险控制 持仓偏离时需重新审视策略 [11] 行业影响与展望 - 浮动费率机制重新定义管理人与投资者关系 是产品供给侧深度优化 [4] - 改革将促进"良币驱逐劣币" 优秀产品更具竞争力 提升投资者获得感 [8][11] - 中长期有利于稳定市场风格 增强投资者信心 吸引长期资金入市 [11]