核心观点 - HHLR Advisors二季度中概股持仓占比超过90%，继续将中国优质资产作为核心配置 [1][3] - 持仓结构高度集中在中国科技与消费企业，前十大重仓股中中概股占据主导地位 [4] - 对金融科技赛道持续加码，新增微牛证券A类股票并增持富途控股 [5][6] - 清仓旅游及消费板块部分标的，包括携程、百度、百胜中国等 [7][8] - 持续减持阿里巴巴但仍保持前五大重仓地位，同时减持京东、贝壳找房等 [9][10][11] 持仓结构 - 截至6月30日，HHLR共持有36只美股股票，持仓总市值较上季度下降约12%至31亿美元 [3] - 拼多多占资产比重达24%，继续稳居第一大重仓股 [3] - 富途控股位居第二，占比17% [3][5] - 新进买入的微牛证券A类股票位居第三，占比13% [3][5] - 前十大重仓股还包括网易(7%)、贝壳(4%)、百济神州(8%)、传奇生物(4%)、唯品会(<1%)等 [4][5] 增持与新进 - 微牛证券A类股票是本季度最大新增持仓，共计买入3308万股，持仓市值近4亿美元 [5] - 对拼多多增持41万股至近700万股，市值达7.3亿美元 [5] - 对富途控股增持至431万股，持仓市值5.3亿美元 [5] 减持与清仓 - 阿里巴巴被减持约275.8万股，持股降至114.9万股，市值为1.3亿美元 [9][11] - 京东被减持253.6万股至227.5万股，市值74.3百万美元 [10][11] - 贝壳找房被减持450.8万股至746.5万股，市值132.4百万美元 [10][11] - 唯品会被减持555.2万股至113.2万股，市值17百万美元 [10][11] - 网易被减持100.5万股至166.4万股，市值223.9百万美元 [10][11] - 清仓携程(减持938842股，退出持仓市值59.7百万美元)、百度(减持170000股，退出持仓市值15.6百万美元)、百胜中国(减持292122股，退出持仓市值15.2百万美元)等 [7][8]

核心持仓结构 - HHLR Advisors美股持仓总市值达31.05亿美元，中概股占比超过90% [1] - 前十大重仓股中中概股占据八席，拼多多为第一大重仓股 [1] - 微牛证券首次进入前十大重仓股，目前市值约75亿美元 [1] 个股表现与持仓变动 - 拼多多年内股价上涨20%且获增持 [1] - 富途控股年内涨幅达106%且获增持 [1] - 阿里巴巴年内上涨52%但遭部分减持 [1] - 网易年内涨幅达54%但遭部分减持 [1] 投资策略特征 - 持仓调整体现美股高位区间锁定收益策略 [1] - 通过减持涨幅较大标的实现资产配置优化 [1] - 持续重仓中概股凸显对中国优质资产的长期看好 [1]

HHLR Advisors美股持仓概况 - 截至2025年二季度末持仓总市值达31 05亿美元 [1] - 中概股配置占比超过90% 继续成为核心配置 [1] - 前十大重仓股中中概股占据八席 [1] 重点持仓个股表现 - 拼多多稳居第一大重仓股 年内上涨20% [1] - 富途控股年内涨幅高达106% 实现翻倍 [1] - 其他重仓股包括百济神州 网易 阿里巴巴 传奇生物等表现亮眼 [1] 投资策略分析 - 持仓结构凸显对中国优质资产的长期看好 [1] - 高集中度配置中概股反映明确的投资方向 [1]

中概股市场表现 - 美股三大指数集体低开，中概股表现较弱，纳斯达克中国金龙指数盘中一度跌超2% [1] - A股、港股冲高后调整，沪指跌0.46%，深证成指跌0.87%，恒生指数跌0.37%，恒生科技指数跌0.97% [3] - 热门中概股普遍下跌，小鹏汽车、理想汽车、蔚来跌超4%，万国数据、比亚迪股份ADR、美团ADR、腾讯控股ADR跌超3%，金山云、小牛电动、亿航智能等跌超2% [9] 网易财报 - 网易二季度净收入279亿元，同比增长9.4%，低于预估284亿元 [6] - 归属于公司股东净利润为86亿元，经调整归属于公司股东净利润为95亿元 [6] - 游戏及相关增值服务净收入228亿元，上一季度和去年同期分别为240亿元和201亿元 [7] - 网易股价盘初一度跌超9%，随后跌幅收窄至不足2% [5] 京东财报 - 京东二季度收入3567亿元人民币（约498亿美元），同比增长22.4%，远超市场预期 [9] - 京东股价盘前一度涨超3%，盘初冲高后转跌，截至发稿跌超3% [7] 迅雷财报 - 迅雷第二季度总营收1.04亿美元，同比增长30.6% [9] - 基于Non-GAAP净利润830万美元，去年同期净利润320万美元 [9] - 净利润增长主要源于对影石创新公司长期投资的公允价值变动 [9] - 迅雷股价大涨超20% [9] 微博财报 - 微博第二季度净营收约4.45亿美元，同比增长1.6%，高于预估4.382亿美元 [11] - 调整后每股收益0.54美元，上年同期0.48美元，预估0.45美元 [11] - 微博股价一度大涨近10% [11] 其他中概股表现 - 叮咚买菜、亿鹏能源等涨超4%，老虎证券涨超3%，唯品会涨超2% [12]

美联储政策预期 - 美国财政部长贝森特预计美联储9月可能实施50个基点的降息操作 [1] - 美联储总体降幅可能达到150至175个基点 [1] - 这一表态推动中国资产在海外市场表现强势 [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨幅突破2% [3] - 万物新生涨幅超过10% 成为当日涨幅最大的中概股 [3] - 哔哩哔哩涨幅超过6% 小牛电动、逸仙电商、老虎证券等多只热门股票涨幅均超过5% [3] - 腾讯控股ADR涨幅接近7% 美团ADR上涨4% 阿里巴巴、网易、百度集团等知名企业涨幅均超过3% [3] - 腾讯二季度营收达到1845.0亿元 同比增长15% 经营利润692.5亿元 同比增长18% 均超出市场预期 [3] 外资流入与机构评级 - 中国资产相关ETF上周吸引5040万美元的净流入 [4] - 高盛将MSCI中国指数未来12个月目标点位从85点上调至90点 [4] - 野村证券将评级从中性升至战术超配 [4] - 瑞银、摩根士丹利等外资机构持续看好中国股市 [4] - 标普国际维持中国主权信用评级"A+"和展望"稳定"不变 [4]

高开高走后全天震荡上行，截至收盘道指上涨1.1%，纳指上涨1.39%，标指上涨1.13%，其中纳指和标 指均创收盘新高。盘面上，银行、科技携手反转，中概股企稳走强，黄金止跌。 COMEX黄金弱势盘整后小幅收涨，截止收盘上涨0.17%报3399.6美元/盎司。盘中最低报3379.1美元/盎 司，最高报3410.8美元/盎司。 理财就是一场修行，有人修有人度，结果就是看谁踩准了点，把握住了机会。 银行高开高走强势爆发，截至收盘大涨3.6%。其中阿莱恩斯西部银行大涨6.78%，花旗集团上涨 3.72%，联合银行上涨3.34%，高盛上涨3.36%，美国银行、摩根士丹利、齐昂银行等多股涨幅均在2% 上方。 科技股反转，其中英特尔大涨5.62%，高通上涨3.89%，META上涨3.15%，苹果、微软、超威公司等多 股涨幅均在1%上方。 中概股小幅下探后反转企稳，截至收盘中国金龙上涨1.49%。其中腾讯音乐大涨11.85%，阿里巴巴上涨 3.19%，京东上涨3.01%，拼多多上涨3%，爱奇艺、百度等涨幅均超2%，小鹏汽车逆势大跌6.08%。 ...

美股市场表现 - 美股三大指数均涨超1%，标普500指数涨1.13%至6445.76点，纳斯达克综合指数涨1.39%至21681.90点，均创历史新高 [1][3] - 道琼斯工业平均指数涨1.10%至44458.61点 [3] - 美国科技七巨头指数涨1.12%，脸书涨超3%，微软、谷歌、苹果涨逾1%，英伟达涨0.57%，特斯拉涨0.53%，亚马逊涨0.08% [5] - 纳斯达克中国金龙指数涨1.49%，成分股中正业生物大涨40.52%，中金科工业涨21.48%，腾讯音乐、小牛电动涨超11% [5] 大宗商品市场 - 现货黄金价格上涨0.18%至3347.640美元/盎司，COMEX黄金期货下跌0.15%至3399.6美元/盎司 [6][7] - 伦敦银现涨0.76%至37.892美元/盎司，COMEX白银涨0.40%至37.940美元/盎司 [7] - 纽约轻质原油期货价格下跌1.24%至每桶63.17美元，伦敦布伦特原油期货价格下跌0.77%至每桶66.12美元 [7] 国际政治动态 - 俄罗斯总统普京与朝鲜领导人金正恩通电话，重申发展合作承诺 [8] - 美国总统特朗普与普京将于15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行一对一会晤 [9]

纳斯达克市场核心特点 - 包容性与高估值潜力：允许未盈利企业上市，更看重增长潜力、市场空间和技术壁垒，对科技创新企业给予更高估值溢价（如AI、云计算、生物医药等赛道）[1] - 投资者风险偏好高：机构投资者主导，愿意为长期增长故事支付溢价（如特斯拉、亚马逊早期案例）[1] - 监管与做空机制成熟：信息披露要求严格，诉讼风险高，做空机构活跃，基本面不扎实的企业易被狙击[2] - 中概股特殊挑战：地缘政治风险、审计监管要求（如《外国公司问责法》）、估值折价可能[3] "先上市再发展"的权衡分析 - 适用场景：资本密集型赛道（如自动驾驶、火箭发射、创新药研发）、窗口期紧迫的行业（如AI大模型、Web3基础设施）、拥有颠覆性技术护城河（如SpaceX若上市）[5] - 优势：抢占先机通过IPO募资加速技术商业化，利用美股流动性（纳斯达克资金池深，后续增发便利）[5] - 案例参考：Rivian上市时未量产，募资120亿美元后因产能问题股价跌超90%，Coinbase上市时加密货币周期正值高点后因行业动荡业绩波动剧烈[7] "先发展强大后上市"的权衡分析 - 适用场景：技术/产品已验证（核心产品已商业化，拥有可重复的收入模型）、盈利路径清晰（毛利率健康，单位经济模型正向）、行业非"赢家通吃"（如企业服务、医疗器械）[8] - 优势：更高估值（扎实的财务数据如LTV/CAC >3、毛利率>70%能获得美股投资者认可），降低破发风险（避免业绩未达预期遭遇做空或集体诉讼）[8] - 案例参考：Zoom上市前已盈利且毛利率超80%，上市后市值暴涨，药明生物在生物药CDMO领域确立领先地位后赴港/美上市估值稳固[10][11] 纳斯达克上市关键决策因素 - 业务数据是否支撑"增长叙事"：美股投资者最关注收入增速（YoY >30%）、毛利率、客户留存率（NDR >120%）、市场占有率，若数据未达美股标杆建议暂缓上市[12][13] - 能否承受美股监管成本：年合规成本约200-500万美元（审计、法律、SOX内控），需确保营收规模可覆盖（如>1亿美元）[14] - 是否准备好应对做空机构：业务模式有瑕疵（如关联交易、客户集中度过高）或数据存疑的企业易成靶子[15] - 地缘政治备选方案：若中美审计监管未完全解决需同步规划香港/新加坡二次上市可能性[16] 分阶段匹配纳斯达克路径 - 早期(Pre-revenue)：聚焦私募融资(美元 VC)，用少量股权换取发展，暂不触碰公开市场[18] - 成长期(收入<1亿美元)：优先选择美股IPO的"跳板"（如并购SPAC壳、纳斯达克私募市场融资），积累合规经验[18] - 扩张期(收入>1亿美元)：若增长指标达标（增速>40%、NDR>130%）可IPO，否则继续优化基本面[18] - 成熟期(稳定盈利)：上市估值更优，优先选择传统IPO而非SPAC[18] 中企赴美上市必须夯实的4大基础 - 财务系统：US GAAP财报能力 + 经四大审计的可追溯数据[19] - 公司治理：独立董事占比>50%、审计委员会符合SEC要求[19] - 风险隔离：VIE架构合规性、数据安全（如《中国数据安全法》与美披露要求的冲突）[19] - 投资者故事：用全球投资者能理解的逻辑讲清商业模式（避免"中国特色"术语）[20]

南向资金流动情况 - 本周南向资金净流入217.51亿港元，环比下降63.15% [1] - 今年以来累计净流入达9008亿港元，首次突破9000亿港元 [1] 港股通制度影响 - 南下资金成为港股市场重要增量资金来源 [1] - 港股通制度深化推动资金偏好中资背景及新经济标的 [1] 中概股投资偏好 - 港股相较美股更具制度包容性与政策安全感 [1] - 港股市场形成估值溢价预期 [1] 重点公司资金流向 - 阿里巴巴-W获南向资金净买入33.39亿港元，为本周最高 [1] - 阿里巴巴-W连续4周持股量增长，最新持股量15.79亿股，占港股总股本8.26% [1] - 腾讯控股、小米集团-W、中芯国际净买入金额均超10亿港元 [1]

中国驻菲律宾使馆发言人就菲律宾执法部门违规抓扣9名中国公民答记者问 - 菲律宾国家调查局局长以行动违规为由解散该局特别任务组并启动内部调查 事件源于该特别任务组7月14日在布拉干省马洛洛斯市违规抓扣了9名中国公民 [2] - 中国驻菲使馆第一时间派员对9人进行领事探视 了解案件详细情况 要求菲方依法公正处理案件 及时向使馆通报案情 切实保障涉事中国公民安全与合法权益 [2] - 多名未成年中国公民因父母被扣陷入生活困境 使馆派员看望并持续提供各项协助 [2] - 目前9名被扣中国公民已重获自由 但案件法律程序尚未完结 [2] - 菲执法部门公开承认此次执法行动违规 使馆向菲方提出进一步交涉 敦促菲方采取有效措施 尽快妥善了结此案 归还被扣证件、财物 [2] - 要求菲方认真展开调查 及时澄清事件真相 披露问责进展 还当事人公道 并停止任意滥权执法 避免类似案件再次发生 [2]