专精特新中小企业整体发展概况 - 全国登记在册的中小企业数量超过6000万家，其单位数、从业人员、资产总计分别占全部企业的99.9%、84.3%和78% [4] - 已累计培育科技和创新型中小企业超60万家，专精特新中小企业超14万家，国家级专精特新“小巨人”企业超1.76万家 [1][4] - 中小企业独立研发的有效发明专利占比达75.3%，规模以上工业企业中中小企业增加值、营业收入、利润总额的年均增速分别为6.4%、7.4%、5.4%，均高于大型企业 [4] 专精特新中小企业的经济贡献 - “小巨人”企业以占全国规模以上工业中小企业3.5%的数量，贡献了9.6%的营业收入和13.7%的利润 [4] - 截至10月底，沪深交易所上市公司中专精特新企业约1800多家，占比35%，其首发融资IPO约1.5万亿元，占比30% [5] - 2024年以来，新上市公司中专精特新企业占比达到80% [5] 对中小企业的金融与资本市场支持 - 证监会已分三批次公示26家“专精特新”专板名单，专板已累计服务企业1.5万余家，为企业获得融资超过500亿元 [5] - 全国建设“专精特新”专板的省市达到30个，以完善多层次资本市场和优化融资促进体系 [5] - 证监会出台了科创16条、科创板1+6等政策措施，并深化创业板改革，健全新三板市场，为优质中小企业提供灵活包容的金融支持 [4] 专精特新企业的技术创新与成果展示 - 新材料产业有3661家专精特新“小巨人”企业，分布在先进化工材料、先进有色金属材料、高性能纤维复合材料等领域 [7] - 企业展示硬核成果，涵盖水下机器人（工作深度达7000米）、仿生智能装备、光电器件、4D光场相机、“火箭+”产品服务平台等 [7][8] - 产品覆盖集成电路、人工智能、智能网联新能源汽车、深海空天等重点产业链，科技含量和智能化程度高 [7][8] 企业出海与人工智能应用趋势 - 企业出海正从产品出口1.0阶段、收购外国企业2.0阶段，向实现深度本地化、全链条合规、掌握技术话语权的3.0阶段转变 [10] - 工信部发布238个中小企业人工智能典型应用场景，包括61个智能硬件产品应用和118个智能软件产品应用 [10] - 中国中小企业服务网“找模型”板块升级版发布，构建“线上智能匹配+线下深度对接”双轨体系，加速AI技术落地 [11] - 企业如七腾机器人已获得国际订单，业务布局卡塔尔、沙特、阿联酋、新加坡等国，并计划将业务模式从机器人租赁转变为机器人运维服务 [11]

出海核心挑战 - 企业出海面临合规门槛抬高、资金流动受限、本土化运营受阻等多重挑战，合规与增长协同推进成为核心命题 [1] - 资金跨境流动效率与安全性是制约增长的关键瓶颈，新兴市场资金供应不稳定、临时资金需求难快速满足是企业普遍痛点 [1] - 地缘政治与监管政策动态变化加剧出海复杂度，ODI备案审核已从文件完整性核查升级为全流程实质审查 [3] 合规资金解决方案 - 通过多元化交易设计破局资金困境，例如在墨西哥市场采用当地租赁、融资租赁等方式盘活资产，并建立弹性资金储备机制 [1] - 金融机构将ODI审批登记、37号文审批登记等复杂流程标准化、专业化，覆盖从基础登记到架构搭建、资金流一体化合规审批的全链条 [2] - 升级财资管理系统，通过全球司库功能实现全球资金可控、可视、可调，并推出创新金融工具如境内母公司授信为境外子公司开立分离式保函 [2] - 提供跨境直贷、跨境固贷、海外并购贷款等灵活融资安排，满足企业海外资金需求 [2] 出海隐性风险 - 不同国家金融规则差异易被忽略，例如巴西雷亚尔禁止海外交易，部分国家存在税收返程类投资要求 [3] - 税务合规领域存在隐性差异，例如马来西亚SST税种名称与增值税相近但不具备抵扣功能，导致企业税负超预期 [3] - 墨西哥等国对间接转让规则规定严格，若初期股权架构设计不合理，后期调整可能面临25%-35%的高额税率 [4] - 实务中存在企业未办理ODI备案即开展经营，后续无法补登记，导致原有海外主体无法获得资金支持，造成严重商业损失 [4] 未来十年出海趋势 - 人民币跨境结算与融资需求将持续攀升，成为出海金融服务的新增长点，例如PHP澳洲矿工与中国矿业资源已实现人民币跨境结算 [5] - 企业出海从广撒网转向精准布局，结合各国产业优势进行专业化投资，如依托马来西亚在半导体产业的基础设施与人才优势布局区域性研发与生产基地 [5] - 企业海外布局从简单设立分支机构转向深度本土化运营，本土化运营与精准选址将成为核心竞争力 [5] - 未来出海呈现三大核心转变：合规从后台支撑升级为核心竞争力、市场策略关注广度和深度以建立地方护城河、出海模式从单打独斗转向协同作战 [5]

专精特新中小企业整体规模与贡献 - 全国累计培育科技和创新型中小企业超60万家，专精特新中小企业超14万家，国家级专精特新“小巨人”企业超1.76万家 [1][3] - “小巨人”企业以占全国规模以上工业中小企业3.5%的数量，贡献了9.6%的营业收入和13.7%的利润 [3] - 全国登记在册的中小企业数量超过6000万家，其单位数、从业人员、资产总计分别占全部企业的99.9%、84.3%和78% [3] 中小企业发展质效与研发能力 - 2024年中小企业独立研发的有效发明专利占比达75.3% [3] - 规模以上工业企业中，中小企业增加值、营业收入、利润总额的年均增速分别为6.4%、7.4%、5.4%，均高于大型企业 [3] 资本市场对专精特新企业的支持 - 截至今年10月底，沪深交易所上市公司中专精特新企业约1800多家，占比35%，其首发融资IPO约1.5万亿元，占比30% [4] - 2024年以来，新上市公司中专精特新企业占比达到80% [4] - 中国证监会已公示三批次共26家“专精特新”专板名单，专板累计服务企业1.5万余家，为企业获得融资超过500亿元 [4] 专精特新企业在重点产业链的成果 - 新材料产业有3661家专精特新“小巨人”企业，分布在先进化工材料、先进有色金属材料、高性能纤维复合材料等领域 [5] - 深之蓝公司生产的水下机器人工作深度可达7000米，并参与了神舟系列飞船返回舱的水域回收工作 [5] - 零壹空间航天科技公司打造“火箭+”产品服务平台，应用于微小卫星组网、应急发射等商业航天领域 [6] - 七腾机器人公司的防爆四足机器人具备高精度图像采集分析感知能力，可应用于大应急领域 [6][13] 企业出海与人工智能应用趋势 - 企业出海正从“走出去”向“融进去”的3.0阶段转变，强调深度本地化、全链条合规和技术话语权 [10] - 工信部发布了238个中小企业人工智能典型应用场景，其中智能硬件产品应用61个，智能软件产品应用118个 [10] - 七腾机器人已获得国际订单，业务布局卡塔尔、沙特、阿联酋、新加坡等国，并正对接日本和北美市场 [13]

会议总体成果 - 第二十八届京港洽谈会以“京港携手 联通世界”为主题在香港举办 [1] - 会议促成29个现场签约项目 签约金额近560亿元人民币 [1] - 签约项目覆盖科技服务 人工智能 生物医药等11个重点领域 [1] - 会议共发布招商引资项目160个 招商总额603.2亿元人民币 [6] 科技合作与创新 - 北京市科委 中关村管委会与香港贸易发展局续签《深化京港科技协同创新合作备忘录》 [2] - 香港工业总会与中关村京港澳青年创新创业中心签署战略合作协议 [2] - 北京设立“中关村人工智能企业出海服务站”为企业提供精准出海服务 [2] - 香港特区政府整合资源成立“内地企业出海专班” [2] - 香港拥有健全的知识产权保护制度及近4700家初创企业生态体系 初创生态系统排名亚洲第一 [2] - 第八届“京港青创杯”创业大赛总决赛吸引人工智能 生命健康等领域优质项目 8个项目获奖 [2] 区域合作与项目签约 - 朝阳区签约12个重大投资项目 总金额达27.68亿美元 涵盖文旅 金融 医疗 科技等领域 [3] - 东城区首次在港系统推介“科技+文商旅”融合发展战略 推出12项优质空间资源 [3] - 北京城市副中心揭牌成立国际招商联络站（香港站） 推动签署多项战略合作框架协议 [3] - 海淀区与延庆区联合主办人工智能专题推介活动 推动中关村科学城管委会与企业合作 [3] 金融与数字经济合作 - 京港金融合作发展专题推介活动发布4项重要成果 包括《2025外资资管机构北京发展指南》及银行综合服务方案 [4] - 圆桌对话环节围绕“并船出海·京港同行”主题 讨论为北京企业出海提供金融支持 [4] - 京港数字经济企业出海服务座谈会聚焦软件信息服务 人工智能等领域 推动两地企业抱团协作 [4] - 在金融 法律 知识产权保护等领域集中签署一批合作备忘录 [6]

宏观经济展望 - 中国经济预计在2025年实现5%左右的增长目标，2026年保持在4.9%左右，增长节奏可能前低后高 [2] - 2026年财政政策将更加积极，赤字率或维持在4%左右，专项债额度有望提升并向项目建设倾斜 [2] - 货币政策方面，降准降息空间存在，结构性货币工具将持续发力，央行继续进行国债买卖 [2] - 中美经济周期或均呈先低后高走势，全球经济格局有望迎来再平衡阶段 [2] - “十五五”时期理想经济增速中枢或达4.8%，政策重心会更多向需求端平衡 [3] 政策与改革方向 - 国际形势挑战与机遇并存，国内政策总量与改革共进 [2] - 中美关系短期有望维持阶段性平衡，长期看全球产业与金融秩序正经历破裂与重构 [3] - 构建现代化产业体系是焦点，科技创新、产业升级及整治“内卷式”竞争有望取得显著成效 [3] - 资本市场改革成为推动科技产业发展的核心抓手，国企改革夯实央企科技创新主力军地位 [3] - 能源改革推动产业结构向绿色低碳转型，补齐内需短板是关键挑战 [3] A股市场转型与趋势 - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，资本市场从新兴市场转型为成熟市场 [1][4] - “十五五”期间，中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，将份额优势转化为定价权 [1][4] - A股宽基指数波动率步入长期下行趋势，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市是增量流动性的核心特征 [5][6] - 工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额，可能阶段性放大局部板块和主题波动 [6] 2026年投资配置主线 - 主线一为中国制造业定价权重估，重点关注有色、化工、新能源行业，长期利润率提升是核心投资线索 [6] - 主线二为企业出海深化，赛道已从工业品延伸至技术服务、IP、文创、餐饮供应链等，机械、创新药、电力设备、军工行业是重点方向 [6] - 主线三为科技行情延续，需等待AI商业化场景突破，重点布局半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域 [6] - 中美格局决定行情节奏，中美签署协议后到美国中期选举前是做多权益市场的黄金期 [5] 大类资产配置 - 全球宏观环境整体偏宽松，国债利率或将先下后上 [7] - 人民币汇率有望温和升值 [7] - 黄金作为配置资产的长期价值仍具吸引力 [7]

会议概况 - 中信证券于11月11日至13日在深圳举办2026年资本市场年会 主题为“奋进新征程” [1] - 会议邀请百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资代表进行论坛演讲 [1] - 多家备受市场关注的上市公司 以及公募基金、私募基金、保险资管、银行理财、海外投资机构等受邀参会 [1] 宏观与政策展望 - 2025年中美关系依然复杂 技术生态和科技领域存在持续且不可控的竞争 [1] - 2026年发展机遇集中于两大方向：企业出海和人民币国际化 [1] - 企业出海已从被动规避关税转向主动布局 2025年上半年有境外收入的公司保持高速增长 [1] - 中国制造业凭借强大实力、技术保障及模式创新具备全球竞争优势 技术、品牌与模式出海值得期待 [1] - 人民币已成为全球第三大支付货币 受“一带一路”及政府推广影响 其作为支付工具的国际化将被更多国家使用 [1] - 未来随着资本项目开放水平提升 人民币在全球官方储备中的占比有望进一步提高 [1] - 构建现代化产业体系是重要的政策方向 关键在坚持市场化管理 规范产能、价格、能耗等标准 [2] - 政策旨在以“反内卷”重塑制造业利润增长 推动各类要素向制造业汇聚 解决制造业占比和利润问题 [2] - 政策将培育新兴产业 形成中国经济新的增长引擎 [2] - 随着中国对非美国家竞争力增强 企业和外资对中国市场认知度提高 [2] - 未来新旧产业动能转换显著 新基建、科技创新将成为增长亮点 [2] - 高线城市房价收入和股市情况会影响高价值消费 [2] - 在财政与货币政策适时加力下 宏观经济将呈结构分化下的温和修复态势 [2]

市场波动与择时有效性 - 10月以来市场波动加大但择时成功率不高 [1] - 增量资金结构发生变化 稳健绝对收益型资金持续入市降低了传统激进策略择时的有效性 [1] 影响市场的关键变量 - 当前重要变量是企业出海环境的稳定性以及AI [1] - 关键变量涉及中美关系以及AI基础设施的投建进程 [1] AI叙事对板块的影响 - AI叙事不仅影响TMT板块 也直接或间接推动有色、化工、电新板块上涨 [1] - 受AI叙事影响的板块占机构持仓比例合计已超过60% [1] 投资策略与调仓思路 - 调仓思路不是刻意回避AI叙事 而是选择ROE底部向上趋势性抬升的品种 [1] - AI叙事主要影响行情斜率而非趋势 [1]

活动概况 - 第八届中国国际进口博览会贸易投资对接会于11月6日在上海开幕 [1] - 该对接会是进博会期间规模最大、持续时间最长的核心配套活动 [1] - 活动由中国国际进口博览局、国家会展中心（上海）与中国银行联合举办 [1] 企业参与情况 - 中国银行内蒙古区分行精准邀约80家区内企业参与 [3] - 其中65家企业线下参会，15余家企业通过线上平台参与 [3] - 参与企业涵盖乳制品、农畜产品加工、机械设备制造等行业 [3] 服务与支持措施 - 针对小微企业资源少、经验薄的痛点，提供全周期陪伴式服务 [3] - 服务内容包括前期政策解读与市场咨询、中期专人跟进撮合、后期匹配金融方案 [3] - 同步推出“出口E贷”、“外贸惠贷”等专属金融产品以解决跨境结算和资金周转难题 [4] 对接成果 - 对接会首日，一家内蒙古乳制品小微企业成功与境外企业达成初步合作意向，计划围绕原料采购和品质管控展开合作 [3] - 另有6家区内农畜产品加工和机械设备制造企业找到意向合作商 [3] - 活动价值在于帮助小微企业跳出区域局限，直面全球合作伙伴，实现降低生产成本和推动产品升级 [4] 未来展望 - 中国银行内蒙古区分行将继续发挥集团综合化、全球化服务优势，为自治区企业挖掘出海机遇 [4] - 将持续携手海内外企业、政府机构、产业园区等合作伙伴，共探合作新路径 [4]

中国企业出海总体趋势 - 中国企业海外投资规模已突破1.5万亿美元 [1] - 出海模式正从“流量出海”转向“品牌、合规与组织出海” [1] - 标志着全球化进入多元深化发展的新阶段 [1] 出海企业面临的外部风险 - 面临复杂的风险环境包括地缘政治冲突、监管变化、供应链中断、气候变化和颠覆性技术 [1] - 在选定新市场时需评估地缘政治不确定性、通胀压力、极端天气事件 [1] - 业务稳定运营后需持续应对地缘政治局势、通货膨胀、供应链和网络安全威胁的变化 [1] 业务扩展与运营阶段的具体挑战 - 业务扩展阶段无论选择并购或自建都面临合规、项目延误、隐性负债等挑战 [1] - 企业考虑从海外业务撤资时需保护相关高级人员免受潜在责任 [1] 人力资本与内部管理挑战 - 出海企业需确保遵守当地劳动法规 [2] - 企业面临吸引和保留优秀国际化人才的挑战 [2] - 需克服跨文化融合挑战并构建企业文化以实现双向价值观融合和强化员工归属感 [2] - 营造信任公平的氛围以及打造健康高效的团队对出海成功至关重要 [2]

市场波动与择时有效性 - 10月以来市场经历两轮情绪波动，首轮因关税威胁致成交额从2.5万亿元降至1.7万亿元，随后市场突破4000点；第二轮因中美元首会面后活跃资金兑现收益再次减仓 [1] - 尽管市场波动，创新高个股数量增加，11月6日创12个月新高个股达232只，较9月30日的216只增多；创1个月新高个股从384只增至680只，显示结构性机会丰富 [2] - 择时成功率不高，因增量资金结构变化，稳健绝对收益型资金持续入市降低了传统激进择时策略的有效性 [1][2] 增量资金结构变化 - 稳健收益型产品资金增多，如保险、固收+、银行理财、年金等，传统活跃资金对其行为感知不足 [3] - 前9个月保险公司原保费收入5.21万亿元（同比增8.8%），若按新规将新增保费30%投入A股，理论可带来1.56万亿元资金增量，远超主动型公募新发1095亿元、被动型产品新发3270亿元等传统资金体量 [3][4] - 低风险偏好群体因存款利率、理财收益率下行面临资产荒，通过上述产品以低比例参与权益市场，其轻微权益仓位波动对市场影响增大 [3] ETF的逆周期特性 - ETF申赎呈现逆周期特征，市场下跌时申购增加，上涨时赎回增加，平抑指数波动 [4][5] - 剔除中央汇金4月增持的约2000亿元宽基ETF，年内宽基类ETF累计净流出约5100亿元，而行业/主题类ETF净流入3083亿元 [4] - 10月有两个交易日ETF净流入超200亿元（10月10日270亿元、10月31日227亿元），恰逢市场调整；6-8月ETF累计净流出约1180亿元，9-10月转为净流入951亿元 [5][6] 市场核心驱动变量 - 上市公司海外业务敞口提升，上证指数非金融板块海外营收占比近20%，受全球基本面、中企出海及中美关系影响更大 [7] - 中美关系在美国中期选举前摩擦频繁但冲突可控，明年11月前再现类似4月剧烈波动的概率极低 [7] - AI基础设施投建进程对A股至关重要，机构在TMT持仓超40%，若算上电新、有色、化工等受AI驱动的板块，AI敞口占组合比例可达60% [7][8] - 市场担忧北美AI基础设施可持续性，9-11月Oracle、谷歌、微软的CDS涨幅超30%，而投资级CDS报价跌3%，反映对AI商业化变现能力的怀疑 [8] 调仓策略与行业选择 - 调仓应选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，如化工、有色、电新等行业，其利润率和景气度处于历史相对低点 [9] - AI叙事仅影响行情斜率而非趋势，若未来AI叙事波动，只要ROE持续向上，股价波动短期且不威胁本金安全 [9] - 核心是评估板块若无AI叙事是否具备独立上涨潜力，及当前估值在利润率回升假设下的投资潜力 [10] - 消费板块市值占比已较低（如上证指数非金融样本中占7.5%），其催化时点和量级值得跟踪关注 [10]