报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进口关税推升美国7月消费端通胀核心CPI年率升高，因美国7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月仍存降息预期 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，因欧元区与德法7月制造业PMI延续回升，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行8月关键利率下降，6 - 7月申请失业金人数连续下降，英国央行2025年底前或再降息1次左右 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变，日本6 - 7月消费者物价指数核心（CPI）年率情况使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] - 加征关税引发美国消费端通胀反弹担忧，但因美俄或难达成协议，且全球央行持续购买黄金，贵金属价格下跌空间有限，建议投资者逢价格回落布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场数据 - 上海黄金收盘价773.17元/克，较昨日变化 - 2.69元，较上周变化 - 6.03元；成交量32784.00，较昨日变化 - 7614.00，较上周变化3558.00；持仓量206008.00，较昨日变化 - 654.00，较上周变化2680.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价3393.70，较昨日变化 - 34.90，较上周变化0.00；成交量216925.00，较昨日变化0.00，较上周变化83984.00；持仓量334342.00，较昨日变化0.00，较上周变化 - 18078.00 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3343.30美元/盎司，较昨日变化 - 13.10，较上周变化 - 36.75；SPDR黄金ETF持有量964.22，较昨日变化0.00，较上周变化9.42；iShare黄金ETF持有量452.61，较昨日变化0.00，较上周变化2.67 [1] 白银市场数据 - 上海白银收盘价9163.00元/十克，较昨日变化 - 10.00，较上周变化15.00；成交量302236.00，较昨日变化 - 15410.00，较上周变化70642.00；持仓量3511700.00，较昨日变化1244.00，较上周变化55824.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价37.65，较昨日变化0.00，较上周变化0.20；成交量22812.00，较昨日变化 - 44731.00，较上周变化0.00；持仓量 - 18785.00，较昨日变化0.00，较上周变化 - 109684.00 [1] - 伦敦白银现货收盘价37.76美元/盎司，较昨日变化 - 0.07，较上周变化0.54；美国iShare白银ETF持有量15099.56，较昨日变化40.96，较上周变化77.69；加拿大PSLV白银ETF持有量6044.11，较昨日变化0.00 [1] 其他市场数据 - 上海期金/上海期银比值84.47，较昨日变化 - 0.88，较上周变化 - 0.16；上海金现/上海银现比值84.38，较昨日变化 - 0.20，较上周变化 - 0.80；纽约期金/纽约期银比值90.15，较昨日变化0.00，较上周变化 - 1.41；伦敦金现/伦敦银现比值88.71，较昨日变化 - 0.19，较上周变化 - 2.28 [1] - INE原油收盘价495.20元/桶，较昨日变化 - 19.10，较上周变化 - 19.10；ICE布油收盘价66.71美元/桶，较昨日变化 - 1.97，较上周变化0.00；NYMEX原油收盘价64.00美元/桶，较昨日变化 - 2.24，较上周变化0.00 [1] - 上海期铜收盘价79020.00元/吨，较昨日变化740.00，较上周变化0.00；LME现铜收盘价9726.50美元/吨，较昨日变化0.00，较上周变化52.50；上海螺纹钢收盘价3234.00元/吨，较昨日变化8.00，较上周变化24.00；大连铁矿石收盘价801.00元/吨，较昨日变化4.50，较上周变化6.50 [1] 重要资讯 - 贝森特暗示美联储应对9月降息50基点持开放态度，美国7月CFI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高 [1] - 美国7月关税收入280亿美元，创历史新高，同比额升273%，至7月十个月预算赤字1.63万亿美元，扣除日历差异后，7月预算赤字为2910亿美元，比去年同期增长10% [1] 交易策略 - 建议投资者逢价格回落布局多单，伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

美联储人事变动与政策动向 - 美国财长贝森特团队扩大美联储主席人选筛选范围 新增前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德和前布什顾问马克·苏默林为候选人 [1] - 美联储理事鲍曼支持今年三次降息 认为核心个人消费支出通胀已接近2%目标 当前高通胀可暂时忽视 [1] 全球央行政策信号 - 英国央行首席经济学家皮尔指出通胀压力可能减弱 但长期定价和工资设定行为变化或推迟未来降息 [1] - 日本央行7月会议纪要显示多数委员认同未来加息 但对美加征关税影响表示担忧 市场短期加息预期降低 [1] 美国电动车市场动态 - 美国消费者抢购电动车 7月销量占乘用车总销量9.1%创历史新高 二手电动车销量达36700辆 [1] - 9月30日电动汽车税收抵免政策即将结束 刺激近期购买需求 [1] 美日贸易政策调整 - 美国将对日本适用减轻税负担特例措施 包括退还多征收关税及下调汽车与零部件关税 [1] 全球金融市场表现 - 美股三大指数齐涨 纳斯达克综合指数上涨0.98%至21450.02点创历史新高 标普500指数涨0.78% [2] - 贵金属价格微涨 COMEX黄金期货上涨0.13%至3458.2美元/盎司 白银期货涨0.56% [3] - 国际油价下跌 美油主力合约跌0.83%至63.35美元/桶 布伦特原油跌0.17% [4] - 美债收益率全线上涨 10年期收益率升3.49个基点至4.287% 30年期涨2.53个基点 [4] - 美元指数上涨0.18%至98.27 美元兑日元大涨0.40%至147.7360 [4]

货币政策立场 - 一位委员暗示日本央行可能在今年年底再次加息 鉴于美国关税影响[1] - 日本央行于7月31日将基准利率维持在0.5%不变 符合市场普遍预期[1] - 一位委员敦促日本央行维持宽松金融政策以支持经济 因贸易政策不确定性仍高[1] 通胀评估 - 日本央行上调物价预测 淡化全球贸易不确定性看法[1] - 通胀率三年多来保持在或高于日本央行设定的2%目标水平[1] - 基础通胀率似乎处于日本央行2%目标水平附近 但存在下行风险[2] - 中长期通胀预期一直在上升 目前通胀已影响家庭经济幸福感[2] 政策沟通导向 - 日本央行需要更加重视价格上行风险 进入考虑沟通方式新阶段[2] - 评估美国关税影响至少需要两到三个月时间[1] - 美国经济若更好承受关税政策影响 将减轻对日本经济损害[1]

日本央行货币政策动向 - 日本央行7月会议纪要显示部分政策制定者对通胀风险表示担忧 [1] - 部分委员认为政策利率0.5%低于经济中性水平 必须继续加息以免错失机会 [1] - 日本央行7月底维持利率不变 但上调通胀预测并提供更乐观经济前景 [1] 通胀预期与加息前景 - 日本央行首次明确持续食品价格上涨可能引发普遍通胀风险 [1] - 路透调查显示多数经济学家预计日本央行将在年底前再次加息 [1] - 掉期利率显示10月加息概率54% 12月加息概率71% [1]

货币政策立场 - 日本央行一位委员表示若美国关税影响被证实较小 央行可能在今年年底前结束观望模式并重启加息 [1] - 日本央行另一位委员指出当前0.5%的政策利率低于中性水平 央行必须继续加息 [1]

美联储主席继任候选人格局 - 候选人范围缩小至四位 出现明显领跑者[1] - 凯文·哈塞特曾任白宫经济顾问委员会主席 与决策圈联系紧密[1] - 凯文·沃尔什曾任美联储理事(2006-2011) 参与金融危机政策讨论 华尔街评价稳健非激进[3] 候选人政策立场分析 - 沃勒现任美联储理事 上周利率会议投反对票 认为通胀压力不严重而经济走弱 主张降息[3] - 沃勒被视为偏宽松代表 更贴近当前经济焦点 易获政策制定者认同[3] - James Fishback(Azoria投资公司CEO)主动表达任职意愿 已与核心圈沟通 政府部门曾担任顾问[3] 潜在黑马与市场预测 - 预测市场Polymarket数据显示沃尔什胜率29% 未知候选人胜率28%[5] - 哈塞特支持率22% 沃勒支持率15% 财政部长贝森特支持率仅1%基本出局[5] - 另有未公开候选人被内部讨论 神秘人正累积支持[5][12] 理事任命与主席遴选联动机制 - 库格勒理事任期将于明年1月结束 继任者任命同步进行[5] - 新任理事可能被安排为下一任主席接班人 通过数月参与熟悉流程积累曝光[7] - 理事职位成为政策预演平台 通过投票倾向与讲话风格可判断美联储未来走向[7] 候选人风格特征总结 - 凯文·沃尔什属稳健派 经验丰富且外部支持强[9] - 凯文·哈塞特属内部熟人 熟悉政策框架且团队默契度高[9] - 沃勒主张宽松政策 与市场倾向一致具备操作基础[10] - Fishback代表资本圈自荐上场 姿态鲜明仍属黑马[11] 遴选标准与政策导向 - 主席人选竞争反映政策风格与货币路线重新设计[8] - 选拔重点从资历学历转向政策立场倾向性 需与整体方向保持一致[12] - 争夺战进入高潮阶段 结果将直接影响美国货币政策方向[1][13]

日本央行货币政策 - 日本央行必须对加息持谨慎态度 因美国关税可能打击脆弱经济 [1] - 日本资深政治家斋藤健警告 若央行行动令经济降温将导致严重后果 [2] - 日本经济正处于摆脱30年低增长和低通胀的关键阶段 货币政策正常化需谨慎 [2] - 美国提高关税可能削弱日本汽车制造商利润及加薪能力 [2] - 日本央行行长植田和男暗示将继续加息 因实际借贷成本仍为负值 [3] - 多数市场分析师预计日本央行年底前将再次升息 [3] 日本政治局势 - 自民党资深成员斋藤健呼吁首相石破茂辞职 因执政联盟失去国会两院控制权 [5][6] - 自民党需寻求第三个执政伙伴以组建稳定联合政府 [6] - 在野党表示若石破茂继续任职将拒绝合作 自民党内部也出现要求其辞职的声音 [6] - 石破茂拒绝辞职 称需集中精力应对美国关税带来的"国难"级经济打击 [6] - 斋藤健建议自民党在新领导人领导下与日本革新党或人民民主党结盟 [6]

薪资与通胀趋势 - 日本6月实质薪资同比下降1.3% 为连续第六个月下降 降幅为1月以来最低但凸显消费压力[1] - 5月实质薪资修正后同比下降2.6% 显示6月降幅有所收窄[1] - 6月名义整体现金所得同比增长2.5%至511,210日元 创四个月最大增幅 高于5月修正后的1.4%[1] - 6月基本工资同比上涨2.1% 加班工资上涨0.9% 特别支付额增长3%但仍落后通胀[1] 通胀与经济环境 - 日本6月消费者通胀同比上涨3.8% 为七个月最低涨幅但仍超过央行目标水准[1] - 核心通胀持续高于央行目标 为加息提供空间 但地缘政治和关税加剧经济风险[1] 消费动能与政策影响 - 实质薪资作为家庭购买力关键指标持续下滑 引发对消费拉动型复苏的担忧[1] - 薪资增长趋势是日本央行决定下次加息时机的关键监测因素之一[1]

日本央行货币政策立场 - 日本央行在6月货币政策会议纪要中释放鹰派信号 大多数成员支持暂时维持利率不变但倾向于最终加息 前提是经济增长和通胀按预期发展[1] - 央行将政策利率维持在05%水平 连续四次按兵不动 但全面上调2025财年至2027财年核心CPI通胀预测 并将通胀风险评估从"倾向于下行"调整为"总体均衡"[2] - 央行上调2025财年实际GDP增长预测至06% 此前为05% 维持2026和2027财年GDP预期增长率07%和10%不变[2] 通胀与经济数据表现 - 日本通胀率过去7个月一直维持在或高于3%水平 6月核心CPI同比涨幅较5月回落但仍处于高位 导致家庭实际收入持续下降[1] - 日本5月对美汽车出口额同比下降247%至3634亿日元 出口数量同比减少39%至103万辆 单车平均价格同比下降217%至354万日元[7] - 6月日本对美国出口额同比下降114%至171万亿日元 连续3个月同比下降且降幅扩大 整体出口总额同比下降05%至916万亿日元 连续2个月同比下降[8] 美日贸易协议影响 - 美日达成贸易协议 美国对日本汽车关税税率从25%降至15% 平均关税税率从245%降至156% 贸易不确定性从"极高"降至"高"[2][4] - 协议降低双方贸易不确定性 缓解企业利润下行压力 为日本央行未来加息铺平道路 预计汽车业和半导体业出口将提升[1][4] - 日本汽车制造商为维持在美国销量选择降低价格抵消关税上涨 但长期高关税将影响车企利润[7] 日元汇率与资本流动 - 日本央行利率决议后日元兑美元连续走强 截至8月5日美元兑日元汇率为14751 月内升值216%[5] - 日元升值因市场对日本央行加息预期增强 而美联储降息预期升温导致美日利差收窄 吸引跨境资金流入支撑日元[5] - 日元暂时充当避险工具 但因外部环境不佳强化国内通缩思维 需警惕通缩担忧与通胀控制冲突[5] 经济衰退风险与行业冲击 - 日本一季度实际GDP环比减少02% 同比下降07% 为四个季度来首次环比负增长 5月景气动向指数评估自2020年7月以来首次转为"恶化"[9] - 日本企业信心在二季度恶化 反映大型企业商业信心的指数降至负19 低于一季度的正20 代表认为情况恶化的企业多于改善的企业[10] - 汽车行业受美国关税政策冲击显著 丰田、本田、日产在美销量下滑 传统"分散供应链"策略被破解 成本压力陡增且难以找到替代市场[9] 机构观点与加息预期 - 巴克莱银行提出日本央行加息三大前提条件 美关税大幅回撤、日元再现贬值压力及央行落后于通胀曲线风险加大 目前已满足前两个条件[3] - 巴克莱将日央行下次加息预期时点从明年1月提前至今年10月 野村证券将10月加息概率从30%调升至40%[6] - 日本央行可能等待更多数据评估关税对经济实际冲击 并观察政府秋季补充预算 行动需待美日贸易协议生效及相关数据发布后确定[7]

日本央行货币政策立场 - 日本央行在6月货币政策会议纪要中释放鹰派信号 大多数成员支持暂时维持利率不变但倾向于最终加息 预计中期经济增长和通胀回升 [1] - 日本央行将政策利率维持在0.5%水平 连续四次按兵不动 但上调2025-2027财年核心CPI通胀预测 将通胀风险评估从"倾向于下行"调整为"总体均衡" [3] - 日本央行上调2025财年实际GDP增长预测至0.6% 此前为0.5% 维持2026和2027财年GDP预期增长率0.7%和1.0%不变 [3] 通胀状况与影响因素 - 日本通胀率过去7个月维持在或高于3%水平 6月核心CPI同比涨幅较5月回落但仍处于高位 物价涨幅超过七国集团其他国家 [1] - 物价上涨属于成本推动型 日本政府仅小幅调整最低工资 避免因工资大幅上涨叠加输入型通胀陷入恶性循环和滞胀 [4] - 美日贸易协议将平均关税税率从24.5%降至15.6% 汽车关税从25%下调至15% 降低贸易不确定性 为日本央行加息铺平道路 [1][3] 经济表现与出口状况 - 日本出口总额连续两个月同比下降 对美出口汽车呈现价量齐跌 5月对美汽车出口额同比下降24.7%至3634亿日元 出口数量同比减少3.9%至10.3万辆 [8][9] - 6月日本对美国出口额同比下降11.4%至1.71万亿日元 连续3个月同比下降且降幅扩大 整体出口总额同比下降0.5%至9.16万亿日元 [9] - 日本一季度实际GDP环比减少0.2% 同比下降0.7% 四个季度来首次环比负增长 5月景气动向指数评估自2020年7月以来首次转为"恶化" [11] 日元汇率与资本流动 - 日本央行利率决议后日元兑美元连续走强 截至8月5日下午6点美元兑日元汇率为147.51 月内日元升值2.16% [6] - 日元升值因日本央行加息预期增强而美联储降息预期升温 美日利差收窄吸引跨境资金流入 美国经济数据疲软使日元暂时充当避险工具 [6] 行业影响与企业状况 - 汽车行业受关税冲击显著 日本车企为维持销量降低价格抵消关税上涨 每辆车平均价格同比下降21.7%至354万日元 若美国长期维持高关税将影响企业利润 [8][10] - 日本汽车工业协会要求政府为供应链提供支持并制定政策刺激内需 希望继续与美国对话进一步降低关税 [10] - 日本企业信心在4-6月间恶化 五个季度以来首次 反映大型企业商业信心的指数在第二季度降至负1.9 低于1-3月的正2.0 [11] 加息预期与时间表 - 巴克莱银行将日本央行下次加息预期时点从明年1月提前至今年10月 野村证券将10月加息概率从30%调升至40% [7] - 日本央行加息需满足三个条件 美关税大幅回撤 日元再现贬值压力及央行落后于通胀曲线的风险加大 目前日本已满足其中两个条件 [3]