回购方案核心内容 - 公司拟使用自有资金及专项贷款回购A股股票，资金总额为40,000万至50,000万元，回购价格上限17.75元/股，实施期限为董事会审议通过后三个月内[2] - 回购目的为维护公司价值及股东权益，基于对公司发展前景的信心和内在价值的认可[4] - 回购股份数量预计为22,535,212至28,169,014股，占总股本比例2.46%至3.08%[8] 资金来源与贷款安排 - 资金来源包括自有资金及工商银行成都分行提供的专项贷款，贷款额度不超过40,000万元，期限3年[2][9] - 按回购上限测算，资金占比为总资产2.18%、净资产4.34%、流动资产6.74%，对财务影响有限[15] 回购合规性分析 - 符合深交所回购规则，当前股价11.22元/股低于最近一期每股净资产[5] - 公司上市满六个月、无重大违法行为，回购后仍具备债务履行能力和上市条件[6] 实施安排与授权 - 采用集中竞价交易方式，禁止在开盘/收盘集合竞价及涨跌幅限制交易日操作[14] - 董事会授权管理层全权办理回购事宜，包括制定方案、调整条款及开立专用账户等[19][20] 股份处置与结构影响 - 回购股份将在12个月后通过集中竞价出售，若未完成则注销[18] - 若全部注销，总股本将减少2.46%-3.08%，但控制权和上市地位不受影响[15] 股东与交易情况 - 公告日前六个月内无董监高及控股股东买卖股份行为，且暂无减持计划[17] - 前十名股东中回购专用账户持有14,246,879股为前次回购留存股份[25] 信息披露计划 - 首次回购次日披露进展，每月前三个交易日公布上月回购情况[22] - 回购比例每增1%需三日内披露，实施完毕或到期后两日内公告结果[22]

文章核心观点 公司股东大会批准董事会执行股份回购计划 旨在减少股本和履行员工股票期权协议义务[1][2] 分组1：回购计划授权与目的 - 2025年3月5日公司股东大会批准董事会依据相关法案购买最多10%已发行股份 目的是减少公司股本和/或履行员工股票期权协议义务 [1] 分组2：回购计划具体内容 - 董事会决定执行回购计划 最多回购250万股 占总股本0.80% 总购买价格不超过8亿冰岛克朗 [2] - 回购计划分阶段执行 每日最多回购10万股 相当于2025年5月公司股票在纳斯达克OMX冰岛交易所日均交易量的12.57% 股价不超过最后独立交易价或最高独立现有购买出价中的较高者 [3] - 回购计划于2025年6月30日星期一开始 至2025年12月31日结束 若提前达到回购上限则提前结束 [4] 分组3：回购计划监督与合规 - 阿瑞翁银行将监督回购计划执行 并独立于公司做出股份收购决策 包括时机 [4] - 回购计划将依据相关法律法规执行 股份购买后第七个交易日结束时将公布自有股份交易通知 [5] 分组4：公司现有股份情况 - 截至回购计划生效前 公司持有246226股 占已发行股本的0.08% [6]

公司动态 - 耐克CFO表示将评估成本削减措施以应对关税影响 [1] - 由于环境不确定性 公司近期将适度减少股票回购 [1]

股票回购计划 - 公司计划使用不低于3000万元且不超过6000万元的资金回购A股股份 [1] - 回购股份的价格上限为13 46元/股 [1] - 预计回购股份数量占总股本的0 86%至1 71% [1] - 回购期限为董事会审议通过之日起12个月内 [1] 融资安排 - 公司取得中信银行深圳分行提供的贷款承诺函 额度不超过5000万元 [1] - 贷款资金将用于股票回购 [1] - 公司将根据资金到账情况和市场条件择机实施回购 [1]

公司融资与股份回购 - 公司取得招商银行无锡分行出具的《贷款承诺函》，贷款承诺额度不超过1800万元且不超过回购实际使用金额的90% [1] - 承诺函有效期为12个月，贷款期限为3年，专项用于回购公司股份 [1] - 具体贷款相关事项以双方正式签订的股票回购贷款合同为准 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司推出“中国巡回赛力盛中国球员排行榜”推动高尔夫球运动高水平发展，发布回购股份比例达1%公告彰显长期发展信心，海南国际赛车场项目进入实质性建设阶段有望增厚利润，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.6、0.9、1.1亿元，有望在主业赛车赛事热度提升、高尔夫赛事持续推进催化下实现业绩稳健增长 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.64亿股，流通A股1.47亿股，52周内股价区间9.23 - 15.4元，总市值21.44亿元，总资产10.57亿元，每股净资产3.26元 [4] 公司业务动态 - 2025年6月7日公司副总裁提出九大核心战略，明确未来三年“每年20站赛事”目标，宣布推出“中巡俱乐部杯”创新赛事模式，董事长推出“中国巡回赛力盛中国球员排行榜” [2] 公司回购情况 - 截至2025年6月23日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份166.32万股，占总股本1.01%，最高成交价14.13元/股，最低成交价12.30元/股，成交总金额2149.66万元（不含交易费用）；2025年5月13日公司决定用自有资金、自筹资金及股票回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司A股社会公众股，用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额不超4000万元（含）且不低于2000万元（含） [7] 公司项目进展 - 海南国际赛车场项目2024年完成赛道试验段工程，2025年2月28日海南新能源汽车体验中心项目赛道、赛事综合楼工程（阶段性）动工，控股子公司已投入专项资金1.47亿元，项目进入实质性建设阶段 [7] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|440.70|561.86|744.63|973.92| |增长率|8.77%|27.49%|32.53%|30.79%| |归属母公司净利润（百万元）|-38.86|61.29|88.76|112.99| |增长率|7.91%|257.70%|44.83%|27.30%| |每股收益EPS（元）|-0.24|0.37|0.54|0.69| |净资产收益率ROE|-2.45%|12.28%|14.59%|19.37%| |PE|-55|35|24|19| |PB|4.09|4.24|3.68|3.17| [3] 财务详细数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025E营业收入561.86百万元，净利润83.29百万元等 [9]

财务表现 - 预计4QFY25收入11.86亿美元 同比增长4.4% 其中教育业务收入10.34亿美元 同比增长13.3% 其他业务收入1.52亿美元 同比下降32.1% [1] - 预计归属母公司Non-GAAP净利润0.51亿美元 同比增长39.2% Non-GAAP净利率4.3% 同比扩张1.1个百分点 [1] - 小幅下调FY25-FY27财年收入至48.4亿 58亿 70.3亿美元 上调Non-GAAP净利润至4.67亿 5.75亿 7.1亿美元 [3] 业务分项 留学业务 - 预计4QFY25出国考培及咨询业务收入2.98亿美元 同比增长5% 增速较去年同期放缓12.5个百分点 较3QFY25放缓6.4个百分点 [1] - 高端1对1业务增长受挑战 通过调整班型至1对多降低单价 并扩展青少年考培业务提升韧性 [1] - 预计留学业务增速触底 [1] 新业务 - 预计4Q新业务收入同比增长34%至3.11亿美元 主要驱动为K9素养教培及学习机业务 [2] - 通过小学素养班课与初中学习机订阅服务形成产品矩阵 满足差异化需求 [2] - 教学网点增至1251个 同比增长22% 收入增速快于网点增速 产能利用率持续提升 [2] 经营效率 - 教育业务Non-GAAP经营利润率预计同比扩张1个百分点至3% 扭转3Q下降趋势 [2] - 成本控制措施包括人员精简 费用控制 取消25财年额外奖金发放 [2] - 素养业务利润率提升抵消留学业务放缓影响 [2] 资本运作 - 8亿美元回购于3QFY25完成 在手现金约48.5亿美元(截止3Q25) 若继续推进回购或股息政策将带动市值提升 [3] - 上调DCF目标价至76.3美元(59.9港元) 对应25财年PE17.1倍 PEG0.74倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计新东方4QFY25收入11.86亿美元，同比增长4.4%，归属母公司的Non - GAAP净利润为0.51亿美元，同比增长39.2%，Non - GAAP净利率为4.3%，同比扩张1.1个百分点 [5] - 留学业务增速触底，新业务增长保持强劲，经营利润率改善 [6][7] - 小幅下调FY25 - FY27财年收入，上调FY25 - FY27财年Non - GAAP净利润，上调DCF目标价至76.3美元（或59.9港元），维持对公司买入评级 [8] 市场数据 - 2025年06月24日收盘价40.70港币，恒生中国企业指数8760.45，52周最高/最低66.50/31.20港币，H股市值692.71亿港币，流通H股1,701.99百万股，汇率1.0955（人民币/港币） [2] 业务收入预测 - 4QFY25教育业务（含文旅）收入10.34亿美元，同比增长13.3%，其他业务（主要为东方甄选）收入1.52亿美元，同比下降32.1% [5] - 4QFY25出国考试培训及咨询业务收入2.98亿美元，同比增长5%，增速较去年同期放缓12.5个百分点，较3QFY25放缓6.4个百分点 [6] - 4Q新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长34%至3.11亿美元，4Q教学网点增至1251个，同比增长22% [6] 经营利润率情况 - 预计4Q的教育业务Non - GAAP经营利润率同比扩张约1个百分点至3%，扭转3Q下降趋势 [7] 财务数据及盈利预测 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,998|4,314|4,837|5,802|7,031| |同比增长率（%）|-3|44|12.14|19.95|21.17| |归母净利润（百万元）|259|381|467|575|710| |同比增长率（%）|115|75|22.61|23.08|23.47| |每股收益（元/股）|1.56|2.30|2.87|3.53|4.36| |净资产收益率（%）|4.92|8.20|8.78|11.38|14.44| |市盈率|30.89|20.98|17.11|13.90|11.26| |市净率|2.10|1.98|1.93|1.86|1.84| [8] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及银行存款（百万美元）|1,663|1,389|2,025|2,545|3,170| |总资产（百万美元）|6,392|7,532|7,653|8,404|9,367| |总负债（百万美元）|2,578|3,483|3,504|4,110|5,023| |股东权益（百万美元）|3,815|4,049|4,149|4,294|4,344| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流（百万美元）|971|1,123|987|1,173|1,462| |投资活动产生的现金流（百万美元）|-37|-1,154|-551|-654|-837| |融资活动产生的现金流（百万美元）|-247|-160|0|0|0| |净现金流（百万美元）|611|-216|436|520|625| [13] 关键绩效指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（美元）|1.59|2.34|2.87|3.53|4.36| |毛利率（%）|52.98|52.45|56.80|57.42|57.66| |收入同比增速（%）|-3.46|43.89|12.14|19.95|21.17| |经调整归母净利润同比增速（%）|NA|47.20|22.61|23.08|23.47| |资产负债率（%）|40.32|46.24|45.79|48.90|53.63| |P/E（倍）|30.9|21.0|17.1|13.9|11.3| |P/B（倍）|2.1|2.0|1.9|1.9|1.8| [13]

文化和旅游发展 - 国新办将举行中外记者见面会 文化和旅游部推荐的基层代表围绕"推动文化和旅游高质量发展 丰富人民美好生活"与中外记者交流 [2] 两岸关系 - 国台办将举行例行新闻发布会 发言人就近期两岸热点问题回答记者提问 [3] 限售股解禁 - 6月25日共有8家公司限售股解禁 合计解禁量1.76亿股 解禁市值10.19亿元 [4] - 宝钢包装、瑞丰银行、宝明科技解禁量居前 解禁股数分别为1.43亿股、2901.43万股、126.53万股 [4] - 宝钢包装、瑞丰银行、宝明科技解禁市值居前 解禁市值分别为6.82亿元、1.73亿元、7589.1万元 [4] - 宝钢包装、瑞丰银行、宝明科技解禁比例居前 解禁比例分别为11.19%、1.48%、0.7% [4] 股票回购 - 6月25日26家公司共发布28个股票回购相关进展 其中11家公司首次披露股票回购预案 3家公司回购方案获股东大会通过 4家公司披露股票回购实施进展 9家公司回购方案已实施完毕 [5] - 山鹰国际、盛新锂能、华兰股份回购预案金额最高 分别拟回购不超10.0亿元、5.0亿元、1.4亿元 [5] - 岩山科技、华润材料、八一钢铁回购金额最高 分别拟回购不超6000.0万元、2496.0万元、1845.75万元 [5][6] 央行逆回购 - 6月25日有1563亿元7天期逆回购到期 操作利率1.4% [6] 经济数据公布 - 美国当周EIA原油库存、澳大利亚5月加权CPI年率等数据将公布 [6]

A股上市公司回购概况 - A股上市公司回购积极性持续高涨 多家公司披露新一轮回购方案且拟回购金额较高 同时积极完成前期回购计划 [1] - 自2024年10月以来 A股共有666家上市公司或重要股东获回购增持贷款 总金额约为1339.6亿元 [1][4] - 不少公司回购期限设置较短 例如盛新锂能将回购期限设置为3个月 [1][2] 上市公司具体回购案例 - 盛新锂能拟回购资金总额为4-5亿元 回购价格不超过17.75元/股 资金来源为自有资金及回购专项贷款 已获工商银行4亿元专项贷款支持 [2] - 药明康德已完成前期回购计划 实际回购1577.54万股(占总股本0.5462%) 回购金额约10亿元 回购均价63.39元/股 [2] - 爱柯迪获工商银行1.8亿元回购专项贷款 拟回购1-2亿元股份用于员工持股计划或股权激励 [4] - 浪潮信息获工商银行2.7亿元回购贷款 拟回购2-3亿元股份用于减少注册资本 [5] 回购资金来源与政策支持 - 多家上市公司取得金融机构股票回购专项贷款承诺函 包括湖南海利 四川长虹 广大特材等 [4] - 中国人民银行将证券 基金 保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用 总额度8000亿元 [5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点至1.5% [5] 回购股份用途 - 华兰股份拟回购1-2亿元股份 其中3000-6000万元超募资金回购股份将注销 7000万元-1.4亿元自有资金回购股份拟用于员工激励 [7] - 盛剑科技将2022年回购的50.9万股(占总股本0.34%)用途由员工持股计划变更为注销 [8] - 上市公司回购股份用于注销可减少流通股份数量 预计未来A股回购力度将进一步加大 [8]