文章核心观点 - 2025年三季度银行业运行呈现“息差阶段性企稳、不良小幅双升”的鲜明特征 [1] - 净息差与不良贷款率的动态变化折射出行业面临“收益端收缩、风险端承压”的双重挑战 [1] - 贷款利率已贴近银行经营成本下限，行业在支持实体经济与稳健经营间寻求平衡成为核心议题 [1][7] 净息差表现 - 三季度末商业银行净息差为1.42%，环比保持稳定，同比虽下降11个基点，但终结了此前持续收窄的态势 [1][2] - 分银行类型看，股份制银行净息差微升1个基点至1.56%，民营银行下降8个基点至3.83%，国有大行、城商行、农商行则与二季度持平 [2] - 息差企稳主要得益于负债端成本管控与结构优化，特别是5月份存款利率下调对冲了LPR下降的影响 [2] - 息差企稳带动行业盈利改善，前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元，与去年同期大致持平，降幅较上半年明显收窄 [2] 资产质量与风险 - 三季度末商业银行不良贷款余额达3.5万亿元，较上季末增加883亿元，不良贷款率微升0.03个百分点至1.52% [1][4] - 关注类贷款余额为5.1万亿元，占比达到2.20%，较上半年末上升0.03个百分点 [5] - 商业银行拨备覆盖率为207.15%，较上半年末下降4.82个百分点，其中城商行降幅最为明显，达8.72个百分点 [5] - 不良贷款上升主要集中在零售贷款风险持续暴露和房地产领域风险延续两大领域 [5] 贷款利率与经营成本 - 贷款利率持续维持在低位，10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，较上年同期低约40个基点 [7] - 个人住房新发放贷款加权平均利率同样为3.1%，较上年同期低约8个基点 [7] - 贷款利率已触碰到“玻璃底”，9月个人住房贷款和企业贷款利率分别为3.06%和3.14%，仅略高于对应的经营成本线 [7][8] - 银行贷款的经营成本主要包括资金成本、信用成本和管理成本，若贷款利率不能覆盖这些成本，新发放贷款将造成亏损 [7] 业务转型与政策建议 - 面对利息收入收窄，银行正加速业务结构转型，非利息收入已成为主要增长引擎 [3] - 业务调整通过企业代发工资、结算业务、募集资金存放等配套业务收益来补偿利息收入收窄 [3] - 政策建议包括继续非对称下调存款利率、缓解居民部门偿债压力、以及对股份制银行加大资本补充力度 [8][9] - 行业应通过优化资产负债管理、深化数字化转型等措施，在支持实体经济与保持稳健经营间寻求动态平衡 [9]

银行业存款产品调整态势 - 部分村镇银行、民营银行等中小银行直接取消或停售五年期定期存款 [1] - 国有大行与股份制银行纷纷停售五年期大额存单，形成同步收紧的行业态势 [1] - 一些村镇银行同步下调多个期限的定期存款产品利率，幅度最高达10个基点 [1] 调整动因与影响 - 调整是净息差压力持续传导至负债端的直接体现，净息差指标已降至1.42%的历史低位 [1] - 银行面临贷款端利率持续下行与存款"定期化"趋势加剧导致的"一降一稳"剪刀差，盈利空间受挤压 [1] - 停发或降低五年期定存利率是应对净息差收窄最立竿见影的"自救"措施，能直接为银行"减负" [1] 监管政策目标 - 人民银行通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率，旨在打通利率传导的堵点 [2] - 推动高成本长期存款有序退场，有助于银行构建更合理、与自身经营更匹配的负债体系 [2] - 使存款利率更灵敏地响应LPR变动，畅通"政策利率—市场利率—实体融资成本"的传导链条 [2] 对储户及市场的影响 - 五年期定存的退潮是利率下行周期中优化财富配置的一个信号 [2] - 银行理财市场规模重回32万亿元，公募基金总规模突破36万亿元，信托资产管理规模首次站上32万亿元 [2] - 趋势为储户提供更加多元的资产配置选择，推动储蓄资金实现更高效的价值增长 [2] 行业本质与趋势 - 五年期定存的退潮是利率市场化进程中"价"与"量"、风险与效率的再平衡 [3] - 银行负债结构趋于灵活稳健，储户的财富管理观念转向理性多元，利率传导梗阻将逐步疏通 [3]

银行业负债成本与产品调整 - 五年期定期存款产品正逐渐退出市场，部分银行已将其下架 [2][4] - 银行存款利率全面进入"1时代"，并出现利率倒挂现象，例如建设银行三年期定存利率最高为1.55%，而五年期最高仅为1.3% [6] - 银行净息差持续承压，2025年前三季度国有大行、股份行、城商行、农商行净息差水平分别较2024年四季度下降11个、5个、1个、15个基点 [8] - 银行负债结构正在调整，国有大行手机银行APP中已无五年期大额存单在售，部分银行甚至移除了三年期产品 [10] 客户行为与市场影响 - 2025年一季度超三成定期存款客户提前支取，平均损失超过七成利息 [4] - 以10万元五年期定存为例，存满到期按1.6%年利率可获利息8000元，但若在两年后提前支取按0.05%活期利率计息仅得100元，利息损失高达98.75% [4] - "存款搬家"现象显现，资金正加速流向实体经济与资本市场 [12] - 随着高息存款集中到期，居民财富的迁徙刚刚开始 [22] 新兴理财趋势与投资者转向 - 年轻投资者群体（90后、00后）正转向多元化配置，截至2025年4月底已有937万人同时配置货币基金、债券基金和黄金基金，形成"新三金"组合 [12] - 货币基金因流动性高且收益稳定被视为"流动性之王"，债券基金在2024年部分实现年化5%收益，黄金基金被看作抗通胀的"避险盾牌"，部分投资者配置比例达三成 [14] - 社交平台成为理财学习新渠道，豆瓣、小红书上相关理财话题热度居高不下 [14] - 全市场存续开放式固收类理财产品年化收益率平均水平整体下滑 [12] 行业未来展望与策略建议 - 银行核心商业模式要求保持合理息差水平，中长期定存是资金成本中相对较高的部分，在资产端收益率承压下其利润侵蚀效应凸显 [8][10] - 未来长期限、高息存款产品的空间将持续收窄，银行理财、保险、基金等产品将逐渐成为普通人理财的重要组成部分 [20][22] - 财富管理的核心是适配需求，投资者应在存款、理财、保险、基金、国债等产品间根据自身投资能力、风险偏好和收益预期进行合理配置 [16]

六大国有银行第三季业绩表现 - 第三季拨备前营业利润及净利润平均按年增幅分别为持平及4% [1] - 业绩表现分别较高盛预测高出2%及4% [1] - 期内净息差跌幅持续收窄，符合预期 [1] - 资金成本节省成为关键差异处 [1] 高盛对六大银行的盈利预测及目标价调整 - 将2025至2027年拨备前营业利润及净利润预测平均上调1% [1] - 目标价平均上调1% [1] - 工行目标价上调至5.81港元，中行目标价上调至4.93港元，农行目标价上调至4.96港元，交行目标价上调至5.78港元 [1] - 建行目标价降至8.39港元，邮储银行目标价降至6.06港元 [1] 行业展望与第四季预期 - 预期内地大型银行在维持稳定净息差方面处于更有利位置 [1] - 预料人行重启国债交易将增加内银体系整体流动性，导致收益率曲线下移 [1] - 流动性增加有助提振投资收入及资本基础 [1] - 中小型银行将因对市场流动性及利率敏感度较高而尤其受惠 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”(维持) [5] 核心观点 - 商业银行3Q25单季净利润同比增速继续回升，拨备力度下行、净息差企稳以及中收改善是主要推动力 [4] - 行业整体规模增速基本保持稳定，大行和城商行资产同比增速保持相对高位，净息差环比持平 [4] - 行业资产质量相关数据略有波动，集中在中小银行 [4] - 预计银行业绩增速有望持续改善，业绩稳定性进一步增强，高股息投资价值更加凸显 [4] 盈利能力分析 - 截至3Q25末，商业银行累计净利润同比增速为0% [3] - 3Q25单季商业银行净利润同比增速为2.4%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行单季净利润同比增速分别为4.4%、-2.4%、9%和-5.8% [3] - 国有大行、股份行、城商行和农商行累计净利润同比增速分别为2.3%、-2.1%、1.7%和-7.3% [3] 净息差分析 - 3Q25净息差为1.42%，环比持平 [3] - 其中国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动0BP、1BP、0BP和0BP至1.31%、1.56%、1.37%和1.58% [3] 资产规模与增长 - 截至3Q25末，商业银行总资产同比增速为8.8%，较2Q25末的8.9%小幅波动 [3] - 国有大行和城商行同比增速相对较高，分别为10%和10.6%，环比分别变动-0.4%和0.4% [3] - 行业贷款同比增速为6.6%，较2024年下降1% [3] 资产质量分析 - 截至3Q25末，商业银行不良率和关注率分别为1.52%和2.2%，环比均上升3BP [4] - 测算的单季加回核销后的不良生成率为0.75%，环比上升6BP [4] - 拨备覆盖率为207.15%，环比下降4.82个百分点 [4] - 国有大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为1.22%、1.22%、1.84%和2.82%，环比变动1BP，0BP，8BP和5BP [4] - 拨备覆盖率分别为243.88%、210.11%、176.81%和160.21%，环比分别下降5.28%、2.29%、8.72%和1.66% [4]

行业盈利概况 - 前三季度商业银行累计实现净利润1.87万亿元，同比下降0.02%，但降幅较上半年有所收窄 [1][6] - 平均资本利润率为8.18%，平均资产利润率为0.63% [6] 分类型银行净利润表现 - 国有大行、城商行、民营银行三季度累计净利润同比上升，增幅分别为2.27%、1.73%和7.09% [1][3] - 股份行、农商行和外资行净利润同比下降，降幅分别为2.1%、7.36%和19.34% [1][3] - 六家国有大行均实现归母净利润增长，工商银行以2699.08亿元净利润位居榜首 [3] - 多家股份行归母净利润为负增长，其中浙商银行同比下降9.59%，民生银行同比下降超6% [4] 行业净息差情况 - 三季度商业银行净息差环比维持不变，为1.42% [1][8] - 股份行净息差环比提升0.01个百分点至1.56%，民营银行净息差环比减少0.08个百分点至3.83% [1][5][7][9] - 国有大行净息差最低，为1.31% [1][8] - 从同比情况看，六类银行机构三季度净息差均出现下降，其中国有大行和农商行均同比下降0.14个百分点 [9] 国有大行净息差详情 - 邮储银行净息差为1.68%，较去年同期下降0.21个百分点 [10] - 建设银行净息差为1.36%，较上年同期下降0.16个百分点 [10] - 农业银行、工商银行、中国银行净息差分别为1.3%、1.28%、1.26%，均同比下降0.15个百分点 [10] - 交通银行净息差在大行中最低，为1.2%，同比下降0.08个百分点 [10] 银行管理层对净息差的展望 - 建设银行管理层预计全年净息差仍有一定下行压力，但将努力使净息差保持在合理水平 [11] - 中国银行管理层表示在低利率环境下净息差普遍承压，集团前三季度净息差为1.26%，环比上半年持平 [11] 行业资产质量 - 三季度末商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末增加883亿元 [13] - 商业银行不良贷款率1.52%，较上季末上升0.03个百分点 [13] - 外资行不良率最低为1.06%，农商行不良率最高为2.82% [14] - 国有大行不良贷款率普遍下降，仅邮储银行较上年末上升0.04个百分点至0.96% [14] 拨备覆盖率情况 - 商业银行贷款损失准备余额为7.3万亿元，较上季末增加174亿元 [16] - 拨备覆盖率为207.15%，贷款拨备率为3.14%，均较上季末有所减少 [16] - 六大行拨备覆盖率形成“三升三降”，农业银行降至295.08%，中国银行降至196.6%，邮储银行降至240.21% [14]

净息差展望 - 2026年净息差将持续面临下行压力，主要因贷款重新订价 [1] - 随着贷款定价渐趋稳定及存款成本节约效益显现，预期净息差下降速度将会收窄 [1] 手续费收入与业务策略 - 受消费刺激政策支持，手续费收入可望于2026年稳步增长 [1] - 银行计划透过提升销售量以抵销共同基金手续费下滑影响 [1] - “三大战略”纵深推进，业绩增速回归正增 [2] 资产质量 - 资产质量预期保持稳定 [1] - 零售领域不良贷款率有上升趋势，其改善与否取决于宏观经济环境 [1] 财务业绩与股东回报 - 若没有进一步降息且手续费收入业务实现正增长，公司预期2026年收入及盈利将较2025年改善 [1] - 公司计划维持30%股息支付率及半年度派息频率 [1] 机构评级与目标价 - 高盛予公司"买入"评级，H股目标价8.39港元，A股目标价11.18元 [1] - 中银国际上调公司H股目标价至10.44港元，维持"买入"评级 [2]

核心人事变动 - 常熟银行执行董事、行长包剑因工作变动辞任 [1][2] - 董事会聘任39岁的陆鼎昌为新任行长兼首席合规官，其为A股上市银行中最年轻的行长 [1][3][4] - 陆鼎昌为内部培养晋升，历任信贷员、支行行长、分行副行长、普惠金融部总经理等职 [1][4] - 同时新任命张康德、倪建峰两名副行长 [4] 2025年前三季度经营业绩 - 实现营业收入90.52亿元，同比增长8.15% [1][5] - 实现归母净利润33.57亿元，同比增长12.82% [1][5] - 第三季度单季营收29.9亿元，同比增长4.41%，增速为2021年以来最低 [5] - 第三季度单季归母净利润13.89亿元，同比增长11.86% [5] - 截至2025年9月末，资产总额4022.3亿元，较上年末增长9.72% [4][5] - 贷款总额2567.64亿元，较上年末增长6.6% [5] - 不良贷款率0.76%，较上年末下降0.01个百分点 [5] - 拨备覆盖率462.9% [5] 息差与资本状况 - 2025年前九月净息差为2.57%，较2024年全年的2.71%下降0.14个百分点 [5] - 净利差由2.54%收窄至2.44% [5] - 公司称净息差及净利差下行趋势逐季放缓 [5] - 截至2025年9月末，资本充足率由2024年末的14.19%下降至13.66% [1][7] - 一级资本充足率由11.24%下降至11.19% [7] - 核心一级资本充足率由11.18%下降至11.14% [7] 业务扩张与资本补充 - 公司持续推进村镇银行吸收合并及“多县合一”工作，加速业务扩张 [6] - 业务整合加速了资本金的消耗 [6] - 公司拟发行不超过50亿元人民币的二级资本债券，用于补充二级资本 [1][8] - 发行债券旨在支持“双轮驱动”战略、外延式并购和高质量发展 [8] 股东动态 - 第二大股东常熟市投资控股集团于2025年10月9日至11月13日期间，合计增持公司股份561.6万股 [8] - 增持后，其持股数量达1.32亿股，持股比例3.98%，较2024年末提升0.90个百分点 [8]

光大银行2025年中期分红 - 光大银行发布2025年度中期利润分配方案，拟向全体普通股股东每10股派发现金股息1.05元（含税）[2] - 拟派发现金股息总额62.04亿元（含税），占归母净利润的25.2%[2] - 此次为光大银行继2024年首次中期分红后再度进行中期分红[2] 股份制银行中期分红整体情况 - 9家上市股份制银行中，已有7家实施或拟实施中期派现，累计派现金额将达669.73亿元[2][5] - 招商银行、兴业银行和中信银行的中期分红金额超百亿，分别为262.26亿元、119.57亿元和104.6亿元[3] - 民生银行已完成中期分红，合计派发现金红利59.54亿元[3] - 平安银行和华夏银行已披露中期分红方案，拟分别派息45.80亿元和15.91亿元[4] - 浦发银行明确2025年中期不进行分红，浙商银行尚未正式披露分红方案[4] 行业政策背景 - 上市公司中期分红增加得益于政策引导，包括证监会发布的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及新“国九条”等，鼓励提高分红频次和水平[5] - 在政策支持下，包括国有六大行、城商行和农商行在内的24家上市银行已实施或拟实施中期分红，累计分红金额将达2637.9亿元[5] 股份制银行经营业绩 - 2025年前三季度，9家股份制银行中仅浦发银行和民生银行的营业收入实现正增长，同比分别增长1.88%和6.74%，其余7家均出现下滑[6][8] - 营业收入下滑主要受净息差承压影响，例如光大银行前三季度净息差为1.34%，较2024年的1.54%下降0.2个百分点[2][7] - 盈利能力方面，招商银行、兴业银行、中信银行和浦发银行的归母净利润实现正增长，浦发银行增速最高达10.21%，而民生银行等5家净利润出现下滑[8] 净息差展望 - 从2025年全年角度看，上市股份制银行净息差降幅有望收窄，行业净息差总体预计呈现降中趋稳态势[2][8] - 光大银行管理层预计净利息收入增速有望企稳回升[2][8] - 兴业银行、浦发银行和浙商银行等均表达了类似看法，认为净息差降幅将逐步收窄并呈现企稳向好态势[9]

文章核心观点 - 2025年前三季度商业银行净利润同比增速较上半年提升1.2个百分点，整体盈利表现平稳，其中国有行和城商行改善明显 [7] - 银行扩表维持较高强度，但信贷需求仍待修复，非信贷类资产对规模形成有力支撑 [8][9] - 负债成本压降有效缓释了息差收窄压力，前三季度净息差环比持平于1.42% [8][10] - 资产质量总体保持稳健，不良贷款率较上季末略升3个基点至1.52%，拨备覆盖率稳定在200%以上 [8][11] 盈利表现 - 商业银行前三季度实现净利润1.87万亿元，平均资本利润率8.18% [6] - 净利润同比增速较2025年上半年提升1.2个百分点至0%附近 [7] - 分机构看，国有行、股份行、城商行、农商行盈利增速分别为2.3%、-2.1%、1.7%、-7.3%，其中国有行增速最高，城商行改善最明显，增速较上半年提升2.8个百分点 [7] 资产规模与结构 - 截至三季度末，商业银行总资产同比增速8.8%，贷款同比增速7.3%，分别较上季末略降0.1和0.2个百分点 [8][9] - 非信贷类资产同比增速达10.9%，对扩表形成有力支撑，三季度单季贷款增量为2.1万亿元，非信贷类资产增量为4.7万亿元 [9] - 存量贷款占总资产比例为56.7%，较二季度末下降0.4个百分点 [9] 净息差 - 商业银行前三季度净息差为1.42%，与上半年持平，但较去年同期下降11个基点 [8][10] - 分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.31%、1.56%、1.37%、1.58%，股份行净息差较上半年略升1个基点，其他类型银行持平 [10] 资产质量 - 三季度末商业银行不良贷款率1.52%，较上季末提升3个基点，不良贷款余额3.52万亿元，较二季度末增加883亿元 [6][11] - 关注类贷款率为2.2%，较上季末亦提升3个基点 [11] - 分机构看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.22%、1.22%、1.84%、2.82% [11] - 拨备覆盖率为207.2%，较二季度末小幅下降4.8个百分点，但稳定在200%以上，风险抵补能力保持较好水平 [11] 资本充足率 - 三季度末商业银行风险加权资产同比增长8%，增速较二季度末提升0.6个百分点 [12] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.87%、12.36%、15.36%，较二季度末分别下降6、10、22个基点 [12]