纪要涉及的行业和公司 - **行业**：鞋服行业、鞋服OEM行业、运动鞋服品牌商行业 - **公司**：耐克、深州国际、京越、裕延制造举行控股、九星控股 纪要提到的核心观点和论据 加征关税对鞋服行业的意义 - **东南亚关税情况**：越南、柬埔寨、印尼、孟加拉、斯里兰卡等产地关税普遍在30% - 40%多，各国存在约10%的关税差异，对净利润率普遍为10%的运动鞋服制造企业有显著意义[2] - **中国关税情况**：截至4月9号，考虑2018 - 2019年301关税，累计征收的对等关税达到145%，高于东南亚[2] - **中国出口地区**：美国是中国第一大出口国，欧盟占出口比例13%，东盟占18%，部分纱线面料出口到东盟国家进行成衣制造和加工[3] - **美国对中国纺织服装依赖度**：2017 - 2023年，美国纺织服装进口来自中国的比例从37%下滑至26%，但中国仍是美国纺织服装进口的主要来源地[3] 关税分担情况 - **短期**：品牌承担关税[4] - **中期**：供应链、品牌商和消费者三者共担，鞋服OEM企业存在关税分摊和盈利能力承压风险。品牌商独自承担关税会使美国业务毛利率下降10% - 15%，对公司品牌商毛利率有3% - 7%的负面影响，品牌有动力向消费者和代工端转移成本[4][5] - **长期**：额外关税成本通过改善终端折扣、提价等方式转移到消费者，纺织鞋服供应链回流美国可能性极小。东南亚产地有劳动力成本优势，上游纱线面料企业需靠近成衣及鞋履制造厂布局，OEM布局新产地需考虑多方面因素且上下游配套需多年积累[4][6] 鞋服OEM代工商投资价值关注指标 - **是否为品牌商核心供应商**：在品牌供应商网络中具备独特能力和地位，是鞋服OEM代工商与品牌谈判的核心要素之一[7] - **产能布局和美国业务占比**：产能布局和美国业务占比也是核心要素，产能地分布多样的鞋服OEM行业抗风险能力更强，如深州、京越、裕延制造举行控股[7][11] - **品牌商加价倍率**：国际运动鞋服品牌加价倍率普遍在5 - 8倍，部分高端品牌能到10倍，加价倍率越高，提价幅度相对越低，品牌商毛利率受影响越小，向供应商压价动因也越小[7][8][11] - **品牌商库存和折扣控制能力**：品牌商可通过合理管控库存、小幅提升折扣对冲关税压力，与提价作用类似[12] 鞋服代工企业和品牌商的应对措施 - **品牌商**：以提价和改善折扣为主，短期可能要求供应商让利。奢侈品品牌已公布涨价覆盖额外关税成本，运动鞋服品牌终端折扣一般在70 - 75折，合理管控库存、提升折扣可对冲关税压力[12] - **鞋服OEM代工商**：出货计划方面，如九星控股；关税成本分摊取决于双方谈判能力，有按代工在鞋服价值链占比分摊和其他情况两种说法，OEM厂商对关税成本的分摊是短期阶段性的，不会长期持续，额外关税成本最终会转移到消费者[12][13][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **鞋服价值链各环节占比**：OEM端在15% - 20%，品牌端在30% - 40%，零售端在40% - 50%[13] - **鞋服制造运营率**：鞋履制造和纺织服装成衣面料制造运营率普遍在个位数到10%左右，2024年补库情况较好[14] - **中小鞋服OEM供应商趋势**：中长期，额外关税成本、产能地布局和快速交期要求会使中小鞋服OEM供应商持续出清，头部供应商如深州国际、九星控股等在品牌采购中的份额有望扩大[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国6月经济数据分化，上半年GDP同比增长5.3%高于全年目标，财政发力和“抢出口”提供支撑；美国政策转向“易松难紧”，关税事件影响需求预期；商品基本面偏弱，价格波动率或偏高；策略上工业品逢低多配 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月国内投资、出口走弱，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础待夯实；6月规模以上工业增加值同比6.8%，社零同比增速放缓至4.8%；7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作；“反内卷”政策预期升温，关注相关行业及7月政治局会议 [2] - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，6月美联储纪要显示多数官员认为关税推高通胀，少数考虑降息；特朗普签署行政令开启对等关税2.0阶段，关注关税对需求预期的影响 [3] 商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块；黑色受下游需求拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，农产品波动空间有限；商品基本面偏弱，对政策预期落地需谨慎 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 中国上半年GDP同比增长5.3%，6月社零同比增长4.8%，上半年固定资产投资同比增长2.8%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%；7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作 [7] - 美国财长称鲍威尔继任者遴选启动；6月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.9%；利率期货显示9月降息25个基点可能性大 [7] - 欧盟确定针对720亿欧元美国商品的反制措施清单；欧佩克维持2025、2026年全球原油需求增速预期，6月原油产量增加 [7]

核心观点 - 对多个行业和公司进行研究，涵盖房地产、固收、电子、食品饮料等领域，分析各行业现状、发展趋势及相关公司业绩表现，为投资者提供投资建议和参考 [3][18][41] 各报告总结 《策略|人民城市建设：新型城镇化与城市更新——房地产风向标系列》 - 新型城镇化战略重心为以人为本、分类施策及城市更新，实施相关行动凸显城市更新战略地位 [3] - 城市更新有新内涵，包括城市功能重塑、生活品质跃升和历史文化传承，建议关注相关领域 [3] 《策略|"对等关税"再临，TACO 面临考验——政策与大类资产配置周观察》 - 美国实施新一轮关税极限施压，三季度“对等关税”或再来袭，需关注相关节点 [3] - 权益方面，A股三大权益指数上周普遍上涨；固收方面，央行加大宽松力度，资金面恢复宽松；大宗商品方面，有色金属走低，原油小幅回升等；外汇方面，美元指数震荡走强，人民币兑美元贬值 [3] - 7月以稳应变，谨防过热，预计财政和货币协同配合，政策或转向结构宽松 [3] 《固收|6月社融的"成色"几何？》 - 6月社融信贷超预期，总量上政府债券、信贷形成支撑，结构上企业短贷表现亮眼，低基数效应下M1同比高增 [5][7] - 信贷投放改善因6月为季末及稳增长政策发力，企业短贷改善或因季末冲量和政策逆周期发力 [5] - 债市三季度总体有利，长端利率预计窄幅震荡 [33] 《固收|6月出口超预期在哪儿？——6月进出口数据点评》 - 6月出口对美修复，高新技术产品亮眼，进口由负转正，贸易顺差创新高 [9] - 上半年外贸稳健，下半年或面临压力，因关税不确定性等因素 [9] 《煤炭|反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率》 - 2015年煤炭供给侧改革成果显著，煤矿数量缩减，单井规模提升 [11] - 当前煤炭行业或面临高开工、以量补价导致的内卷式竞争，抓手可能是控制开工率 [11] 《电子|周观点：半年报业绩预告期，重点关注各板块高增绩优标的》 - 3季度存储价格展望更新，DRAM预期全面涨价且涨幅超预期 [18] - 推荐江波龙，具备“周期+成长”双击逻辑，协同闪迪整合存储产品Foundry能力 [18] - 2025年全球半导体增长乐观，建议关注设计板块等业绩弹性和国产替代 [18] 《电子|周观点：GB300启动出货，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容》 - GB300服务器出货启动，叠加GB200放量驱动全球AI基建升级，带动1.6T光模块需求增长 [19] - AI - PCB受英伟达AI服务器和ASIC需求拉动持续增长 [19] - 面板行业整体需求放缓，7月价格小幅下跌，TCL科技半年度预报业务高增长 [19] 《百龙创园（605016）：盈利水平持续提升，期待25H2国内阿洛酮糖成长》 - 25H1公司营业收入和归母净利润同比增长，盈利能力改善，25Q2业绩高增因项目投产和产品结构优化 [36] - 关税政策对业绩扰动小，期待下半年阿洛酮糖国内放量，预计25 - 27年公司收入和利润高增，维持“买入”评级 [37][38] 《煤炭开采：反内卷专题——煤炭抓手或在于开工率》 - 2016年煤炭产能利用率偏低，2022 - 2024年产量过高，部分区域存在内卷式竞争 [40] - 煤炭行业反内卷抓手可能是控制开工率 [40] 《食品饮料：食品饮料周报：茅台经营任务顺利达成，关注中报预告行情》 - 本周食品饮料板块和沪深300涨跌幅相近，各子板块表现有差异 [41] - 酒水方面，茅台上半年经营任务达成，白酒需求有压力，啤酒和黄酒有亮点；大众品板块重视业绩预告期回调机会 [41][42][43] 《半导体：半年报业绩预告期，重点关注各板块高增绩优标的》 - 半年报业绩预告期，各板块高增绩优标的表现亮眼，存储板块需求复苏，盈利修复预期明确 [45] - 3季度存储价格DRAM预期全面涨价，NAND Flash预期结构性上涨 [46] - 推荐江波龙，具备“周期+成长”双击逻辑，存储板块及其他半导体领域后续展望乐观 [47][48] 《消费电子：GB300启动出货，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容》 - 折叠iPhone进入P1阶段，利好折叠屏产业链，蓝思科技港股上市表现亮眼 [50] - GB300服务器出货启动，叠加GB200放量驱动全球AI基建升级，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容 [51] - AI - PCB受英伟达AI服务器和ASIC需求拉动增长，面板行业需求放缓，TCL科技业务高增长 [51][52]

美欧贸易争端升级 - 欧盟确定第二份对美关税反制清单 价值720亿欧元（约合840亿美元） 主要针对波音飞机、汽车和波本威士忌等商品 [1][2] - 该清单最初针对950亿欧元美国商品 经磋商后缩减至720亿欧元 需欧盟成员国批准 [2] - 清单中工业品占比超过650亿欧元 包括飞机（110亿欧元）、机械设备（94亿欧元）和汽车（80亿欧元） 农产品超60亿欧元 包括水果蔬菜（20亿欧元）和酒精饮料（12亿欧元） [10] 美欧谈判进展 - 美欧贸易谈判存在"巨大分歧" 特朗普威胁从8月1日起对欧盟征收30%关税 [3][4] - 欧盟此前已接受10%普遍关税作为底线 但30%关税被视为无法接受 [5] - 欧盟推迟实施此前批准的210亿欧元反制计划至8月6日 [8] 欧盟应对策略 - 欧盟考虑对美国服务行业采取措施 可能使用反胁迫工具（ACI） [11] - 欧盟加强与"志同道合"贸易伙伴磋商 考虑与CPTPP成员国加强合作 [11][12] - 欧盟选择具有代表性的商品进行反制 如波本威士忌 以影响美国特定选区 [11] 行业影响 - 美国对欧盟钢铝产品征收50%关税 汽车及零部件征收25%关税 [8] - 精密设备和仪器（50亿欧元）、玩具设备（5亿欧元）、运动枪支（3亿欧元）和乐器（2亿欧元）也被列入反制清单 [11] - 30%关税可能导致欧洲产业链结构和投资方向发生显著变化 [5]

美墨番茄关税政策 - 美国终止与墨西哥持续近30年的《番茄暂停调查协议》，并对大多数墨西哥输美番茄征收17.09%关税，略低于最初计划的20.9% [1][4] - 美国商务部声称终止协议是因墨西哥番茄存在"不公平"定价，损害美国生产商利益 [4] - 墨西哥下加利福尼亚州农业委员会主席认为征收关税是政治行为而非商业决策 [6] 行业供需影响 - 美国约72%新鲜番茄依赖进口，其中90%来自墨西哥 [6] - 美国农业部预计墨西哥今年番茄出口将因关税减少5% [6] - 美国最大番茄经销商"自然甜"公司宣布将提价近10%以转嫁关税成本 [6] - 美国本土番茄种植者欢迎关税政策，但农业经济学家认为其产能无法弥补进口缺口 [9] 价格与消费影响 - 美国田间种植番茄当前价格约1.7美元/磅（26.8元人民币/公斤），关税可能导致价格上涨10%，需求下降5% [11] - 餐饮企业面临经营压力，部分餐厅考虑提高菜单价格或寻找替代供应商 [11] - 行业专家警告价格上涨可能导致消费者减少就餐频率，从每周三次降至一两次 [11] 就业与产业链影响 - 从墨西哥进口番茄为美国创造约4.7万个全职和兼职工作岗位 [9] - 田纳西大学专家警告减少进口可能导致相关就业岗位流失 [9] - 美国60%新鲜水果和40%新鲜蔬菜依赖进口，墨西哥长期是其最大果蔬供应国 [5] 市场连锁反应 - 媒体将番茄与前期鸡蛋价格飙升现象类比，预测可能引发公众不满和政治争议 [13] - 行业观察指出番茄成为美式贸易战中"最早的日常受害者之一" [13] - 政策不确定性导致部分企业主产生心理压力，选择回避相关新闻 [11]

美欧关税争端 - 美国对欧盟进口汽车施加25%关税 并对钢铁制品征收高达50%关税[1] - 欧盟最初期待获得10%平衡关税 但最终被美国单方面征收30%关税[1] - 30%关税将显著削弱欧盟产品在美国市场的竞争力 可能导致进口商转向替代品[1] 欧盟应对策略 - 欧盟委员会主席冯德莱恩推迟原定7月14日实施的反制措施[1] - 分析认为欧盟错过最佳反击时机 软弱表现助长美国得寸进尺[1] - 欧盟内部对委员会政策不满 但成员国被迫接受现状[2] 美国政策立场 - 美国共和党政府坚持推行"对等关税"政策 不顾及物价上涨影响[2] - 美方威胁若欧盟反制将加倍报复 态度强硬且毫不留情[2] - 美国视欧盟为软弱对手 因此能无所顾忌地实施高额关税[2]

报告核心观点 7月以稳应变谨防过热，重视黄金，债券重点挖掘转债；特朗普2.0对等关税或使市场不确定性上升，中美贸易豁免期限临近，三季度稳增长压力或增大；预计财政扩张与货币宽松协同，后续政策转向结构宽松应对潜在影响 [114] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 国务院总理李强出席巴西中资企业座谈会，强调中国企业“走出去”重要性，中巴在贸易、投资、金融合作成果显著，深化合作有积极意义 [11] - 丁薛祥副总理出席上合组织数字经济论坛，提出四点建议推动数字经济合作，强化成员国合作有积极影响 [12][13][14] - 其他政策涉及货币财政、资本市场、产业、地产、金融等多个领域，对经济各方面发展有推动作用 [4] 海外政策要闻 - 美国实施新一轮关税极限施压，特朗普向25个国家下“最后通牒”，或受贸易逆差、债务付息压力等因素影响 [19] - 特朗普再催美联储主席鲍威尔降息，虽难迫使鲍威尔辞职，但可能产生压力 [20][21] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦美国关税施压和特朗普催降息；国内政策聚焦多个重要会议和多项政策发布 [22][23] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大权益指数7月以来延续上涨，万得微盘股指数涨幅近3%，南向资金净流入，MSCI中国A股指数上涨，股指期货四大品种上涨，美股三大股指回落 [25] 政策影响分析 - 保险公司“长钱长投”有制度性突破，预计后续社保基金长周期考核方案或推出 [26] - 沪深交易所对程序化交易出台监管措施，将沪深股通投资者纳入报告范畴，促进交易规范发展 [27] 固收市场分析 市场回顾 - 央行二季度货币政策例会定调宽松，7月上旬资金面宽松，央行净回笼资金，DR007维持低位，十年期国债收益率小幅反弹 [49] 政策影响分析 - 债券通“南向通”参与投资者扩容至四类非银机构，可拓宽海外资产配置渠道 [50] - 6月PPI同比跌幅扩大，预计财政加力扩容，需警惕输入型通胀抬头 [51][53] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格走低，原油价格回升，贵金属价格反弹，黑色金属价格反弹，猪肉价格反弹猪粮比高于预警区间 [68][69][71][72][73] 产业政策影响分析 - 商务部开展打击战略矿产走私出口专项行动，合理审查出口许可申请 [90] - IEA报告今年原油供给远超需求，下调需求增长预期 [91] - 上半年黄金ETF净流入创5年新高，投资者寻求避险使贵金属投资需求激增 [91] - 发改委明确新型城镇化目标，以资金为抓手加大重点领域投入 [93] - “十四五”期间我国草原生态质量提升，“十五五”将继续加强保护修复 [95] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数震荡小幅走强，人民币贬值压力抬头，相关汇率指数有反弹 [96] 汇率政策影响分析 - 6月外汇储备上升，央行连续8个月扩大黄金储备，经济稳健利于储备稳定 [97] - 马来西亚下调基准利率，中美外长吉隆坡会晤有建设性成果 [98][99] 大类资产轮动展望 7月以稳应变谨防过热，重视黄金，债券挖掘转债；特朗普2.0对等关税使市场不确定性上升，预计财政扩张与货币宽松协同应对潜在影响 [114] 本周大事前瞻 本周将公布上半年进出口、金融数据，二季度GDP等经济数据，还有G20财长和央行行长会议等重要事件 [116]

报告核心观点 7月以稳应变谨防过热 重视黄金 债券重点挖掘转债 特朗普2.0对等关税来袭使市场不确定性或上升 中美贸易豁免期限临近 三季度稳增长压力或增大 预计财政扩张与货币宽松协同配合 后续政策转向结构宽松以应对潜在影响 [103] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 国务院总理李强出席巴西中资企业座谈会 称中国企业“走出去”步伐加快 中国经济有能力抵御冲击 政府将为企业提供支持 中巴在贸易、投资、金融等合作成果显著 深化合作能树立榜样推动国际新秩序建立 [11] - 丁薛祥副总理出席上合组织数字经济论坛 称习近平重视数字经济合作 中国愿开创合作新局面 论坛将围绕多议题交流 丁薛祥提四点建议 强化合作利于扩散效应和峰会筹备 [12][13][14] 海外政策要闻 - 美国实施新一轮关税极限施压 特朗普7月7日起向25国发“最后通牒” 8月1日实施新关税 其目的或与稳定美债收益率和降低贸易逆差有关 需关注中美磋商和美联储降息节点 [19][20] - 特朗普再催美联储主席鲍威尔降息 近期其支持者施压鲍威尔 虽特朗普或无法迫使其辞职 但指责或持续 目的或为施压降息 [21][22] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦美国关税施压和特朗普催降息 国内政策涉及多领域 包括企业座谈、数字经济论坛、财政货币、资本市场、产业、地产等政策 [24][25][26] 权益市场分析 市场回顾 - A股7月受中美会谈影响 上周三大权益指数普涨 中证500和深证综指涨近2% 万得微盘股指数涨近3% 7月第二周南向资金净流入241.19亿元 美股三大股指回落 [27] 政策影响分析 - “长钱长投”迎来制度性突破 财政部印发通知完善险企考核体系 预计后续社保基金长周期考核方案或推出 [28] - 沪深交易所将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴 有助于规范交易和维护市场秩序 [29] 固收市场分析 市场回顾 - 央行二季度例会定调宽松 7月上旬资金面宽松 上周净回笼资金2265亿元 DR007维持低位 十年期国债收益率小幅反弹 [47] 政策影响分析 - 债券通“南向通”参与投资者扩容至四类非银机构 能拓宽非银机构海外资产配置渠道 提升配置灵活性和收益能力 [48] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格走低 南华沪铜指数周环比下行1.54% LME铜期货价格周环比下行2.43% [62] - 原油价格回升 WTI原油和布伦特原油周环比分别上涨2.93%和2.48% 7月4日美国EIA原油库存上涨1.69% [63][65] - 贵金属价格反弹 伦敦现货金价和COMEX黄金期货主力合约周环比分别上涨0.53%和0.82% 白银走势类似 [66] - 黑色金属反弹 螺纹钢现货和期货价格周环比分别上涨1.89%和1.65% 部分库存有增减变化 [67] - 猪肉价格反弹 猪粮比高于预警区间 大商所生猪主力合约价格周环比增长0.28% [68] 产业政策影响分析 - 商务部回应打击战略矿产走私出口专项行动 已部署行动 同时兼顾各国合理民用需求 [82] - IEA报告今年原油供给远超需求 预计今明两年供应量增加 需求增长预期下调 季节性因素使市场短期紧张 [83] - 上半年黄金ETF净流入创5年新高 全球政治经济受关税影响 投资者寻求避险 亚洲投资者购买量创纪录 [84][85] - 发改委明确新型城镇化目标 以“两重”“两新”资金为抓手 推进四大行动 加大重点领域投入 [85] - “十四五”期间我国草原生态质量显著提升 但保护修复形势仍严峻 “十五五”将采取系列措施筑牢生态屏障 [87] 外汇市场分析 市场回顾 - 上周美元指数反弹 收于97.87 周环比回升0.91% 人民币贬值压力抬头 周度贬值0.13% [88] 汇率政策影响分析 - 6月外汇储备稳步上升 规模为33174亿美元 升幅0.98% 央行连续8个月扩大黄金储备 [89] - 马来西亚五年来首次下调基准利率 中美外长在吉隆坡会晤 会晤具建设性 为外交团队交往铺路 [90][91] 大类资产轮动展望 7月以稳应变谨防过热 重视黄金 债券重点挖掘转债 关注特朗普关税和中美贸易形势 预计财政和货币政策协同应对潜在影响 [103] 本周大事前瞻 7月14 - 18日将公布进出口、GDP、CPI、PPI等数据 还有特朗普发布声明、美联储公布褐皮书、G20财长和央行行长会议等事件 [105]

美日贸易谈判进展 - 美国财长贝森特计划于7月19日访日参加大阪世博会活动 这一时机选择引发市场高度关注 可能推动美日贸易谈判取得进展 特别是围绕美国提出的25%对等关税问题展开磋商 [1] - 特朗普宣布将从8月1日起对日本征收25%的关税 日本政府正协调安排贝森特与经济再生担当大臣赤泽亮正的会面以继续谈判 [1] - 美国商务部长卢特尼克也将访问日本 可能促成针对特定行业关税（包括汽车关税）的讨论 [1] 汇率市场影响 - 即使贸易谈判下周未取得明确突破 仅推迟关税实施也可能限制美元/日元上行空间 [1] - 若贝森特与日本财务大臣加藤胜信会面 将引起市场更大关注 但目前加藤表示无会面计划 更可能参加G20会议 [1] - 5月贝森特与加藤会谈纪要显示美方试图遏制美元/日元上涨 历史背景使潜在财长会晤对汇率走势影响重大 [2] 市场预期 - 若加藤取消G20行程与贝森特会面 市场可能预期两位财长将讨论汇率问题 [1] - 野村证券认为相关会晤可能对汇率走势产生重要影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注中国6月经济数据和美国6月CPI数据、“对等关税”的影响；中国经济有企稳迹象但基础需夯实，服务消费是提振关键，“反内卷”政策预期升温；美国政策转向“易松难紧”，“对等关税2.0”开启；商品和股指期货建议工业品逢低多配 [2][3][4] 各部分总结 市场分析 - 5月国内投资、出口数据走弱，消费有韧性，6月制造业PMI回升但企稳基础待夯实 [2] - 2025年6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [2] - 6月中国出口同比增长5.8%，进口增长1.1%，中美贸易缓和促进对美出口恢复 [2] - 服务消费是提振消费关键，短板在供给，中小银行债券投资需平衡收益和风险 [2] - 7月以来部分行业“反内卷”政策预期升温，关注多行业综合整治“内卷式”竞争 [2] - 关注7月政治局会议加码稳增长政策可能 [2] 要闻 - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，分部门看住户、企（事）业单位、非银金融机构贷款有不同表现 [6] - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%，M0余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [6] - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [6] - 6月中国出口（美元计价）同比增长5.8%，进口增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；出口（人民币计价）同比增7.2%，进口增2.3%，贸易顺差8259.7亿元 [6] - 央行表示不寻求通过汇率贬值获竞争优势，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [6] - 日本40年期国债收益率上行16.5个基点至3.49%，20年期国债收益率升至2000年以来最高水平 [6] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [4]