公司业务定位与市场地位 - 公司是数字人民币领域的早期参与者与核心服务商，拥有丰富的系统建设经验并组建了专家团队 [3] - 公司深度布局数字人民币生态圈，参与多家国有大行数字人民币关键系统建设 [3] - 公司作为多边央行数字货币桥（m-CBDC Bridge）的合作供应商，为银行提供跨境支付系统技术支持 [3] - 公司数字人民币系统产品矩阵覆盖生活消费、政务服务、融资服务、财富管理、智能合约预付卡、跨境支付结算等多种生态领域 [3] 政策核心变化与影响 - 新政策最本质的变化是数字人民币定位从M0现金类延伸至M1甚至更广范畴，标志着向“数字存款”演进 [3] - 定位变化使数字人民币具备计息功能，从表外项目转入银行表内负债端，形成可计入存款的资产 [3] - 该调整提升了银行在运营和推广中的商业激励，调动了银行积极性 [3] - 运营层准入机制逐步放宽，更多机构参与将共同扩大生态规模 [3] - 应用层面转向“账户+支付”综合模式，并服务于“金融强国”及“人民币国际化”国家战略 [3] 应用场景与竞争优势 - 数字人民币在对公服务、跨境支付等方面相较于微信、支付宝更具优势 [4] - 在跨境领域，数字人民币交易确认时间短，资金到账效率高，能够降低外贸资金风险，并支持后续资金流向跟踪 [4] - 数字人民币跨境交易手续费优惠明显，扩展性强，在“一带一路”沿线国家具备较强的推广潜力 [4] - 数字人民币在跨境交易中的优势主要体现在实时汇率结算和无感换汇等方面，换汇过程对用户完全无感 [4] - 该模式减少了中间环节，提升了支付效率与安全性，且不依赖双边资金池或第三方换汇机构 [4] 市场拓展与业务机会 - 数字人民币发行银行将进行扩容，具体数量尚未最终确定，可能会分批进行 [5] - 随着扩容推进，预计将带动相应IT系统建设需求增长，并可能带来ToB运营服务等新的商业机会 [5] - 非数字人民币指定运营机构需通过接入数字货币2.5层架构以支持跨境业务 [5] - 随着数字货币桥应用扩展，预计更多2.5层机构将申请接入，并有望带动公司相关业务增长 [5] - 公司拥有广泛的客户覆盖范围，包含大型商业银行、监管机构以及人民银行相关分支机构等 [5]

数字人民币发展成就 - 数字人民币试点已十年，在全球央行数字货币领域成就巨大[1] - 支付场景全面，支持超过1000万个场景的支付结算，几乎覆盖所有支付需求[1] - 支付方便性在一般环境下与其他支付方式相当，在无电无网络等特殊环境下更优[1] - 在预付款消费等场景结合智能合约，实现了支付与合约执行的监督管理功能[1] - 与中国香港、泰国等经济体合作的数字货币桥项目取得实质性进展，探索了多币种央行数字货币跨境支付可行路径[1] - 作为法定货币实现“支付即结算”，支付即时到账，无需兑换或托收操作，而稳定币等支付凭证仍需后续结算[2] - 在技术创新应用方面也有许多可圈可点之处[3] 推广应用中的不足与原因 - 民众使用主动性不足，企事业单位持有意愿不强，商业银行缺乏推广积极性，跨境支付尚不流畅[4] - 试点侧重支付环节技术及场景开发，整个管理体系和规则体系尚不清晰，导致各参与方权利、义务、利益不明[4] - 数字钱包和App功能单一，基本只用于支付，而用户习惯的第三方支付App则功能丰富，支付仅为辅助功能[4] - 定位局限于M0（流通中现金），与银行账户体系关联不紧，支付快捷优势相比银行账户效益不明显[5] - 对个人和企业而言，货币不仅是支付工具，更是需要产生收益的“资金”，资金管理的安全、方便和效益比支付快捷更重要[5] - 商业银行办理数字人民币业务义务与利益失衡，推广会减少存款及收益，同时需投入大量资金和人力成本用于发行和维护[5] - 跨境支付遭遇“钞与汇”难题，定位为M0的数字人民币在境外对接收方而言是不断损失时间价值的现钞，且能否被当地银行用于发放贷款尚不明确[5] 未来发展建议 - 以法规形式确立数字人民币在数字化环境下的无限法偿地位[8] - 所有收款机构都必须具备收受数字人民币的条件，线下需安装相关机具，线上支付场景需自动接入数字人民币支付接口[8] - 各类线上应用程序和应用场景应可被数字人民币持有人接入数字钱包或App，使其成为持有人的专属多功能应用程序，适应数字化生存需要[9] - 数字人民币是货币本身而非支付方式，收款人可以拒绝信用卡或第三方支付，但不能拒绝数字人民币和人民币现钞[9] - 建议将数字人民币定位从M0调整为M1（M0+活期存款）[10] - 具体方案可考虑：将实名制数字钱包中的数字人民币定位为活期存款，匿名钱包中的仍为M0，两者相加即为M1[10] - 另一种方案是持有人数字钱包作为在商业银行的结算账户，商业银行按钱包余额向央行缴存准备金，并可给予实名制钱包一定利息[12] - 采用商业银行结算账户方案的好处包括：持有人可获得存款利息，有利于提高持有意愿；商业银行不减少存款且可运用资金获利，提高推广积极性；解决跨境支付中钞汇转换麻烦；有利于更广泛的批发式跨境支付结算[12] - 需逐步统一技术标准，建立统一运营平台，降低商业银行及收款机构接入成本，取消运营机构夹层设置，形成低成本、公平竞争的运行环境，使系统成为公共基础设施[13] - 需尽快制定数字人民币管理办法，包括会计记账、核算规则，明确各利益相关方义务和利益，保证发行管理规范性及市场竞争公平性[13] - 各项措施相互关联，需综合满足持有人生息、无限法偿地位确认、钱包多功能化等需求，同时满足商业银行意愿，并兼顾国内流通与跨境支付顺畅，慎重选择定位M1的具体方案[14] 发展机遇与当前重点 - 随着国际政治博弈演进及“去美元化”进程，人民币国际化迎来窗口期，许多国家和金融机构对利用数字人民币创新跨境支付结算模式抱有期待[6] - 当前支付场景走通已不是问题，发展重点在于解决个人和机构的持有和应用意愿、调动商业银行推广积极性、明确各类相关者义务和利益、处理好与银行账户关系、保证跨境支付结算顺畅平滑[1][6]

核心观点 报告的核心观点是，在全球经济和地缘政治格局演变下，美元的避险属性正在弱化，国际资本正在积极寻找美元的替代性资产[2][84] 报告认为，人民币资产凭借其稳定的汇率、较强的国际购买力、持续的中高速增长、较低的通胀水平以及友好的资本流动政策，成为2026年全球范围内排名靠前的选择之一[2][84] 基于此，报告对2026年大类资产的配置顺序为：股票>大宗商品>债券>货币[2][84] 宏观经济与政策要闻 - **经济数据**：中国12月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为50.2，均重返扩张区间[4][18] 综合PMI产出指数为50.7，比上月上升1.0个百分点[18] - **政策动态**：2026年全国两会定于3月4日和5日召开，将审查“十五五”规划纲要草案[18] 中央农村工作会议在京召开，强调锚定农业农村现代化，毫不放松抓好粮食生产[19] - **财政与税收**：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子[20] 个人销售不足2年住房的增值税率从5%下调至3%[4][21] 《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行[19] - **产业与区域政策**：2026年国补方案正式发布，新增智能眼镜、智能家居等智能产品，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新[20][44] 海南自由贸易港于12月18日启动全岛封关运作，首周新增外资备案企业1972家，同比增长2.3倍[22] 国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天等领域，预计撬动万亿规模资金[23][42] 大类资产配置观点与建议 - **总体排序**：股票>大宗商品>债券>货币[2][84] - **股票**：超配[4][12] 核心观点是关注“增量”政策的落实情况[4][12] 报告维持对A股的看好，认为人民币资产是国际资本的优选之一[2][84] - **大宗商品**：标配[4][12] 关注财政增量政策的落实进度[4][12] 具体来看，原油仍面临供应压力，贵金属预计仍有新高，周期品关注需求端，农产品关注供给端[2][84] - **债券**：低配[4][12] 认为“股债跷跷板”效应或将短期影响债市[4][12] 债券收益率预计在合意区间波动[2] - **货币**：低配[4][12] 收益率将在2%上下波动[4][12] 货币基金在资产配置中的位置更像活期存款的替代品，更加注重流动性安全[2] 近期资产表现回顾 - **A股市场**：本周（截至2026年1月2日）主要指数跌多涨少，沪深300指数下跌0.59%[1][11] 领涨指数为上证综指（0.13%），领跌指数为创业板指（-1.25%）[16][41] 行业分化明显，石油石化（3.92%）、国防军工（3.83%）领涨，商贸零售（-3.13%）、食品饮料（-2.28%）领跌[41] - **债券市场**：国内债市下跌为主，中债总财富指数本周下跌0.13%[16] 十年期国债收益率上行1BP至1.85%[1][11] 低评级信用债收益率上行较明显[46] - **大宗商品**：本周商品期货指数下跌6.87%[52] 贵金属板块领跌（-5.60%），其中COMEX黄金下跌4.63%至4341.90美元/盎司[16][17] 铁矿石主力合约上涨2.00%，焦煤期货下跌0.76%[1][11] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率上行1BP至1.05%[16][59] 股份制银行3个月理财预期收益率收于1.85%[1][11] 人民币兑美元中间价本周下行183BP至7.0288[61] 美元指数上涨0.43%收于98.46[16] - **港股及海外**：恒生指数本周上涨2.01%[16][66] 美股方面，标普500指数下跌1.03%，纳斯达克指数下跌1.52%[16] 十年期美债收益率上行5BP至4.19%[16][17] 高频数据与行业动态 - **上游周期品**：12月26日当周，螺纹钢和线材主要钢厂开工率分别环比下降0.37和2.92个百分点[25][32] 建材社会库存本周下降29.29万吨[25][32] 美国API原油库存环比增加174.70万桶[26][31] - **下游房地产与汽车**：1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比下降92.51万平方米至209.40万平方米[36] 12月28日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为-13.00%和-12.00%[36] - **行业要闻**：2025年中国电影贺岁档总票房已突破50亿元[43] 数字人民币将于2026年1月1日起计息，迈入“数字存款货币”时代[43][50] 存量公积金与商业贷款利率自2026年1月1日起同步下调[50] 宏观趋势与外部环境 - **短期关注**：一个月内关注国内稳增长政策落地；三个月内关注中美经贸磋商进展；一年内地缘关系仍有较大不确定性[4][86] - **美联储政策**：美联储于2025年12月会议决定降息，但官员分歧严重[75][83] 报告预计2026年美联储可能降息2-3次，首次降息或在3月[83] - **国际局势**：美国对委内瑞拉实施军事行动，引发国际社会关注[78] 欧盟碳边境调节机制（CBAM）自2026年1月1日起正式进入收费期[78]

核心观点 - 中国六大国有商业银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）于2025年12月31日集体发布公告，宣布自2026年1月1日起，对用户开立在该行的数字人民币实名钱包余额计付活期存款利息，标志着数字人民币在功能上与传统银行存款进一步接轨，旨在提升其作为支付和储值工具的吸引力 [1][2][4][5][8][9] 政策实施细节 - **实施时间**：所有六家银行的计息政策均统一自 **2026年1月1日** 起生效 [1][2][4][5][8][9] - **计息标准**：数字人民币钱包余额将按照各银行公布的 **活期存款挂牌利率** 计付利息 [1][2][4][5][8][9] - **计结息规则**：计结息规则与银行活期存款完全一致 [1][2][4][9] - **钱包类型与覆盖范围**： - 工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行的公告未明确排除特定钱包类型，指向“实名钱包” [1][2][4][9] - 建设银行明确表示 **不含四类钱包** 的数字人民币钱包余额将计息 [5] - 交通银行明确为 **一类、二类、三类个人钱包和单位钱包** 的余额计息，而 **四类个人钱包** 内的余额不计付利息 [8] - **协议与税务**：建设银行公告提及将相应修订客户服务协议，并明确由银行依法 **代扣代缴利息税（如有）** [5] - **利率查询**：交通银行提示用户可通过其官方网站、手机银行App或营业网点查询具体的利率执行标准 [8] 行业与产品定义 - **数字人民币定义**：根据建设银行公告，数字人民币指 **中国人民银行发行的法定数字货币和相关支付体系**，采用 **双层运营架构**，由央行向运营机构发行，再由运营机构兑换给公众 [5] - **参与机构**：此次统一行动的机构为中国最主要的六家国有商业银行，显示了行业在关键政策推进上的协同性 [1]

核心观点 - 交通银行宣布自2026年1月1日起 对符合条件的数字人民币钱包余额支付活期存款利息 此举将提升数字人民币作为支付工具的吸引力 并可能推动其普及和应用 [1] 公司动态 - 交通银行发布公告 宣布一项关于数字人民币钱包的新政策 [1] - 政策生效时间为2026年1月1日 [1] - 政策内容为 对数字人民币实名钱包余额按活期存款挂牌利率计付利息 [1] - 适用钱包类型包括一类、二类、三类个人钱包以及单位钱包 [1] - 四类个人钱包的余额不计付利息 [1] - 具体利率执行标准可通过交通银行官方网站、手机银行App或营业网点查询 [1] - 公司提供了客服热线95559及数字人民币统一客服热线956196供咨询 [1] 行业影响 - 交通银行作为主要运营机构 率先为数字人民币钱包余额付息 标志着数字人民币在功能上向传统银行存款靠拢 [1] - 该政策可能改变公众对数字人民币仅为现金替代品的认知 提升其作为储蓄和支付综合工具的竞争力 [1] - 此举可能引发其他数字人民币运营机构跟进 推动整个数字人民币生态在金融服务层面的创新与竞争 [1]

公司公告核心内容 - 招商银行宣布自2026年1月1日起，为数字人民币实名钱包余额按照该行活期存款挂牌利率计付利息 [1] - 计结息规则与活期存款保持一致 [1] 产品与服务创新 - 公司将数字人民币钱包余额的金融属性与活期存款对齐，提供利息收益 [1] - 此举是数字人民币应用场景和功能的重要拓展，提升了其对个人用户的吸引力 [1] 行业与市场影响 - 招商银行作为主要商业银行，其政策可能推动数字人民币在零售支付和储蓄领域的更广泛采用 [1] - 行业可能面临其他银行跟进类似政策，从而加速数字人民币生态的成熟与竞争 [1]

数字人民币政策与产品升级 - 自2026年1月1日起，数字人民币正式从“数字现金时代”迈入“数字存款货币时代”[1] - 数字人民币实名钱包余额将按照活期存款挂牌利率计付利息，每季度末为结息日[1] - 银行机构需为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，意味着数字人民币可以生息，其货币层次由流通中现金拓展到存款[1] 数字人民币App功能更新 - 数字人民币App焕新升级至2.0版本，优化了钱包界面的设计元素[1] - 各运营机构的钱包界面采用不同传统花卉作为主视觉元素，如牡丹、梅花、荷花、兰花等[1] - 10种花卉图案分别用于10家数字人民币业务运营机构的钱包界面中[1] 监管框架与体系建设 - 人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》[1] - 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系于2026年1月1日正式启动实施[1]

数字人民币进入2.0时代 - 中国人民银行发布行动方案，明确数字人民币将从“数字现金”升级为“数字存款货币”，新体系将于2026年1月1日正式实施 [1] - 客户在商业银行钱包中的数字人民币被定义为银行负债，银行需为其余额计付利息，并遵守存款利率定价自律约定 [1] - 银行可对数字人民币钱包余额自主开展资产负债管理，并由存款保险提供与存款同等的安全保障 [1] - 数字人民币计息将提高其在银行体系的流动性，并有望提升个人及市场使用意愿 [2] 2026年消费品“国补”政策调整 - 2026年“国补”涵盖汽车报废、汽车置换、家电和数码智能产品四大类，较2025年减少了家装和电动自行车两类 [3] - 汽车报废更新补贴由定额补贴改为按新车车价给予12%或10%的补贴 [3] - 家电补贴品类从12类缩减至6类（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器），且需为1级能效或水效产品，补贴比例从20%降至15%，单件最高补贴额从2000元降至1500元 [3] - 数码“国补”对象新增智能眼镜，并支持智能家居产品（含适老化产品）购新补贴 [3] - 政策调整体现了积极财政在更大范围内惠及民生、提振消费 [4] 增值税法实施条例出台 - 《增值税法实施条例》将于2026年1月1日与增值税法同步施行，共6章54条 [5] - 条例遵循增值税法立法原则，保持现行税制框架和税负水平基本不变，将改革成果上升为法律法规 [5] - 条例细化了应税交易范围、多税率适用原则，并完善了增值税抵扣规则，明确了抵扣凭证范围 [5][6] - 条例的出台有助于增强税制明确性和可操作性，统筹保障税法实施与纳税人权益保护 [6] 个人售房增值税率调降 - 2026年1月1日起，个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%降至3% [7] - 个人销售购买2年及以上的住房，继续免征增值税 [7] - 以售价100万元的房屋为例，税费成本直接减少2万元，有助于降低交易成本和去库存 [7] 2025年A股市场表现强劲 - 2025年最后一个交易日，沪指微涨0.09%报3968.84点，录得11连阳 [8] - 2025年全年，沪指上涨18.41%，创近6年最大年度涨幅；深证成指涨29.87%；创业板指大涨49.57%；科创50指数涨35.92%；北证50指数涨38.8% [8] - A股总市值年内新增近23万亿元，跃升至近109万亿元，刷新历史纪录 [8] - 板块方面，CPO、存储芯片、商业航天、有色金属等方向领涨，“科技牛”行情贯穿全年 [8] - 市场认为“十五五”开局、中美关系缓和、AI科技革命等因素有望继续推动2026年市场上行 [8] 制造业PMI重回扩张区间 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间 [9] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，回到扩张区间 [9] - 生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [9] - 分企业规模看，大型企业PMI为50.8%，回到扩张区间；中型企业PMI为49.8%，为年内次高；小型企业PMI为48.6%，仍低于临界点 [9] - 政策落实与市场信心提振促使制造业需求释放，预计2026年开年制造业有望稳中有增 [10] 贵金属价格大幅波动 - 2025年最后一周，COMEX黄金期货跌1.02%至4325.60美元/盎司，COMEX白银期货暴跌9.36%至70.13美元/盎司 [11] - 价格跳水与芝加哥商品交易所上调交易保证金要求有关 [11] - 2025年全年，黄金上涨约70%，白银涨幅高达约150%，其他贵金属累计涨幅均超100% [11] - 绿色能源转型、AI算力基建带来的工业需求增长，叠加投机买盘，共同助推了贵金属高位波动 [12] - 市场认为2026年贵金属可能维持高位但波动加剧，短期炒作过度或面临调整 [12] Meta巨额收购AI初创公司 - Meta将以数十亿美元收购AI初创公司Manus的母公司蝴蝶效应，为其历史上第三大规模收购 [13] - Manus已处理超过147万亿个token，并创建了超过8000万台虚拟计算机 [13] - 分析认为，Meta此次收购意在快速补齐在通用智能体领域产品化与商业化的短板 [14]

政策与规则实施 - 中国人民银行出台的《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》将于2026年1月1日正式启动实施新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系 [3] - 《行动方案》明确银行机构需为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，并遵守存款利率定价自律约定 [3] - 银行可对数字人民币钱包余额自主开展资产负债经营管理，且存款保险将依法提供与存款同等的安全保障 [3] 银行计息安排 - 中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行、邮储银行六家国有大行宣布自2026年1月1日起，为开立在该行的数字人民币实名钱包余额按照活期存款挂牌利率计付利息 [1] - 计结息规则与活期存款一致，当前活期存款挂牌利率为0.05% [1] - 工商银行APP显示，利息按结息日该行挂牌活期利率计息，每季末月的20日结息，21日入账；未到结息日清户时，按清户日挂牌活期利率计息到清户前一日止 [1] 钱包分类与适用范围 - 数字人民币分为四类钱包，其中一类、二类、三类钱包为实名钱包，四类钱包为匿名钱包 [1] - 仅实名钱包（一类、二类、三类钱包）属于银行计息范畴，匿名钱包（四类钱包）内的余额不计付利息 [1] - 钱包运营机构将为实名钱包余额计付利息，并依法代扣代缴利息税（如有） [1]

股价与市值表现 - 截至2025年12月31日收盘，公司股价报收于13.81元，较上周的12.56元上涨9.95% [1] - 本周盘中最高价为13.99元，最低价为12.54元 [1] - 公司当前最新总市值为342.96亿元，在计算机设备板块市值排名8/84，在两市A股市值排名565/5181 [1] 公司信用与基本面 - 联合资信评估股份有限公司确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定 [1][4] - 公司控股股东为广州数字科技集团有限公司，实际控制人为广州市国资委 [1] - 公司主营业务分为金融科技与城市智能两大板块，是国内智能金融设备市场占有率第一的企业 [1] - 2022-2024年公司资产规模逐年增长，收入持续上升，现金流充裕，债务负担轻，偿债能力极强 [1] 数字人民币业务进展 - 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式实施，标志数字人民币进入2.0版本，由现金型转向存款货币型，银行将对钱包余额计付利息 [2][4] - 公司是国内少数可提供数字人民币全栈技术服务的企业，硬件方面提供多形态硬钱包及智能数币TM，软件方面为商业银行提供智能合约、支付通道、核心系统等服务 [2] - 公司已承建10家农信、城商银行数字人民币系统，落地多个代表性场景 [2][4] - 北部湾数字人民币综合服务平台于今年9月中国—东盟博览会正式上线，实现全国首个跨机构数字人民币智能消费解决方案，并首次在广西东兴边民互市贸易场景应用 [2][4] - 公司推出支持港币、美元、英镑、日元、欧元等币种的数字人民币外币兑换机，可在机场、出入境关口、涉外酒店等场景提供7×24小时自助兑换服务，已在工行、农行、建行、交行、广发银行等落地 [2][4] 金融机器人技术 - 公司金融机器人融合望道具身大模型、金融知识库、跨模态感知、生物识别、数字身份认证等核心技术 [2] - 公司持续推进移动超柜机器人、高柜机器人研发，正与多家国有大行推进试点应用 [2] 全球化战略与海外业务 - 公司坚持全球本地化战略，拥有8大全球分支机构，业务覆盖120多个国家和地区 [3] - 公司近十年海外营收复合增长率超20%，毛利率维持高位 [3] - 公司未来将深耕优势市场并拓展东南亚、中东、拉美交通领域创新产品应用 [3]