报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外贸易扰动持续，但美国关税武器化削弱市场对美元资产信心，资金流出美国，为A股提供契机；居民存款搬家为股市提供流动性支持；春节期间居民消费持续高涨，显示扩内需政策成效，且两会临近、人民币持续走强，A股开门红后有望延续上升态势 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4731.4，环比+42.8；IF次主力合约（2606）最新4696.4，环比+49.6 [2] - IH主力合约（2603）3058.2，环比+18.6；IH次主力合约（2606）3053.4，环比+18.8 [2] - IC主力合约（2603）8529.0，环比+145.6；IC次主力合约（2606）8437.4，环比+152.0 [2] - IM主力合约（2603）8405.6，环比+120.2；IM次主力合约（2606）8247.4，环比+120.8 [2] - IF - IH当月合约价差1673.2，环比+27.2；IC - IF当月合约价差3797.6，环比+109.4 [2] - IM - IC当月合约价差 - 123.4，环比 - 22.8；IC - IH当月合约价差5470.8，环比+136.6 [2] - IM - IF当月合约价差3674.2，环比+86.6；IM - IH当月合约价差5347.4，环比+113.8 [2] - IF当季 - 当月 - 35.0，环比+8.0；IF下季 - 当月 - 91.2，环比+8.4 [2] - IH当季 - 当月 - 4.8，环比+1.6；IH下季 - 当月 - 39，环比 - 2.0 [2] - IC当季 - 当月 - 91.6，环比+7.8；IC下季 - 当月 - 212，环比+13.4 [2] - IM当季 - 当月 - 158.2，环比+2.2；IM下季 - 当月 - 337.2，环比+3.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 39,740.00，环比 - 1704.0；IH前20名净持仓 - 22,376.00，环比 - 1605.0 [2] - IC前20名净持仓 - 43,071.00，环比 - 3106.0；IM前20名净持仓 - 62,442.00，环比 - 437.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4735.89，环比+28.3；IF主力合约基差 - 4.5，环比+19.6 [2] - 上证50为3,054.9，环比+13.6；IH主力合约基差3.3，环比+7.2 [2] - 中证500为8,527.6，环比+134.7；IC主力合约基差1.4，环比+22.8 [2] - 中证1000为8,426.3，环比+126.6；IM主力合约基差 - 20.7，环比+8.0 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）24,808.92，环比+2627.31；两融余额（前一交易日，亿元）26,227.57，环比+346.32 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3171.61，环比+475.20；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 4000.0，环比 - 4095.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 31.78到 - 177.82；MLF（续作量，净投放，亿元）6000，环比+3000 [2] - 上涨股票比例（日，%）68.31，环比 - 4.78；Shibor（日，%）1.378，环比+0.016 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）56.80，环比+11.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.13，环比 - 0.82 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）75.60，环比 - 30.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.13，环比 - 0.83 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.80，环比+0.12；成交量PCR（%）58.78，环比 - 7.39 [2] - 持仓量PCR（%）64.89，环比+0.72 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股为7.00，环比 - 0.30；技术面为6.80，环比 - 0.50 [2] - 资金面为7.20，环比0.00 [2] 行业消息 - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增6.1%；1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9% [2] - 2026年2月24日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR连续9个月持稳 [2] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [2] - A股主要指数收盘集体上涨，三大指数早盘高开高走，午后震荡回落，至尾盘小幅回升，中小盘股强于大盘蓝筹股；上证指数涨0.72%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.41%；沪深两市成交额连续两个交易日回升，全市场超3700只个股上涨；行业板块普遍上涨，钢铁、有色金属板块强势走高，仅传媒、银行板块逆市下跌 [2] - 特朗普在最高法院推翻其此前所加征的关税后，再度签署行政令加征新关税，加剧市场对美元资产的不信任 [2] 重点关注 - 2/25 18:00关注欧元区1月HCPI、核心HCPI终值 [3] - 2/26 21:30关注美国截至2月21日当周初请失业金人数 [3] - 2/27 21:30关注美国1月PPI、核心PPI [3]

美股市场表现与担忧 - 隔夜美股主要指数全线收跌，纳指盘中一度大跌近1%，罗素2000指数一度大跌超1% [1] - 软件股全线大跌，iShares扩展科技软件行业ETF收跌2.55%，ServiceNow大跌超5%，Salesforce大跌超4% [1] - 有华尔街分析师警告，市场对AI冲击的担忧加剧，软件行业可能被AI驱动的工作流程蚕食，影响行业估值倍数 [1] - 加密货币市场遭遇猛烈抛售，比特币一度跌破6.6万美元，大跌超4%，以太坊、SOL大跌超3% [1] - 最近24小时全球共有144691人被爆仓，爆仓总金额为4.58亿美元 [1] 宏观经济与货币政策背景 - 美国非农就业数据远超预期，交易员减少了对美联储今年降息的押注 [1] - 美国堪萨斯城联邦储备银行行长表示，由于对通胀的持续担忧，美联储应将利率维持在“略带限制性”的水平，进一步降息可能导致高通胀持续存在 [1] - 美联储理事米兰则表示仍有多种理由需要降低利率 [1] 大型资管机构调整资产配置 - 欧洲最大资产管理公司东方汇理表示，将继续减少美元资产风险敞口，转向欧洲和新兴市场 [2][3] - 东方汇理管理资产规模达2.8万亿欧元（约合人民币23万亿元），得益于全年创纪录的880亿欧元净资金流入，并宣布了一项5亿欧元的股票回购计划 [3] - 该公司首席执行官表示，未来一年将建议客户减持美元资产，并警告如果美国经济政策不改变，将继续看到美元走弱 [3] - 过去12至15个月，东方汇理一直大力推动投资多元化，建议客户分散投资 [3] - 国际投资者最初通过购买黄金对冲美元贬值风险，随后希望分散投资以实现资产多元化，因为美元资产存在过度投资的问题 [4] - 上述资金动向已推动资本流向欧洲和新兴市场资产，包括债券和股票，去年新兴市场股市迎来自2017年以来表现最好的一年 [4] 资金流向与市场转变动因 - 今年1月份投资者向国际股票ETF净流入516亿美元（约合人民币3567亿元），月度流入规模自2024年底以来大幅跃升 [5] - 这一转变源于美国股市估值高企、美元走弱以及海外市场出现的新机遇，投资者押注美国市场的领先优势将收窄 [5] - 东方汇理预测，2026年美国实际GDP增速将显著放缓至1.6%，远低于2023—2024年近3%的水平 [5] - 增速放缓由结构性因素驱动：高利率滞后效应与通胀侵蚀购买力导致私人需求枯竭；财政刺激边际效用递减，更多体现为通胀压力和债务利息负担；政策不确定性压制企业资本开支意愿 [6] - 美元资产的增长优势和息差优势正在同时消退 [6] - 美元与美股、美债的相关性发生根本性逆转，因对美国财政可持续性的担忧，美元开始呈现出与风险资产同向波动的特征，当美债遭遇抛售时，美元并未走强反而走弱 [6] - 美元不再是投资组合的稳定器，反而成为波动率的放大器 [7] 其他机构呼应与策略 - 美国债券巨头太平洋投资管理公司表示，特朗普“不可预测”的政策正促使市场进入一个“远离美国资产、进行多元化配置的阶段” [7] - 惠灵顿管理公司多资产策略团队负责人表示，正通过买入欧元和澳元等其他货币来表达对美元的担忧，并看好新兴市场，在年初增加了多头头寸 [7] - 富达国际基金经理表示，其所管理的70亿美元资产中，已“大幅削减”了美元敞口，并仍预计美元将走弱 [7] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金1月曾表示，鉴于美国政府的“不可预测性以及不断增长的美国债务”，在过去一年内已出售其所持大部分美国国债 [3]

美股市场表现 - 隔夜美股主要指数全线收跌，纳指盘中一度大跌近1%，罗素2000指数一度大跌超1% [1] - 软件股遭遇全线抛售，iShares扩展科技软件行业ETF收跌2.55%，ServiceNow大跌超5%，Salesforce大跌超4% [1] - 有华尔街分析师警告，市场对AI冲击的担忧加剧，AI驱动的工作流程可能蚕食软件行业，影响其估值倍数 [1] 加密货币市场动态 - 加密货币市场遭遇猛烈抛售，比特币一度跌破6.6万美元，大跌超4%，随后跌幅收窄至1.74% [2] - 以太坊、SOL大跌超3% [2] - 最近24小时内，全球共有144,691人被爆仓，爆仓总金额达4.58亿美元 [2] 宏观经济与政策背景 - 美国非农就业数据远超预期，交易员减少了对美联储今年降息的押注 [2] - 美联储官员表态出现分歧，堪萨斯城联储行长施密德认为应维持“略带限制性”利率，而美联储理事米兰则认为有理由降息 [2] 大型资管机构资产配置转向 - 欧洲最大资产管理公司东方汇理（管理规模2.8万亿欧元）表示，将继续减少美元资产风险敞口，转向欧洲和新兴市场 [2][3] - 该公司首席执行官警告，若美国经济政策不变，将继续看到美元走弱 [3] - 过去12至15个月，东方汇理一直推动投资多元化，未来一年仍将继续建议客户分散投资 [3] - 该公司得益于全年创纪录的880亿欧元净资金流入，并宣布了一项5亿欧元的股票回购计划 [3] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金也在过去一年出售了大部分美国国债，原因包括美国政府的“不可预测性”及不断增长的债务 [3] 资金流向与市场表现 - 国际投资者最初通过购买黄金对冲美元贬值风险，推动了金价大幅上涨 [4] - 资本正流向欧洲和新兴市场资产，包括债券和股票 [4] - 去年新兴市场股市迎来自2017年以来表现最好的一年 [4] - 今年1月，投资者向国际股票ETF净流入516亿美元，月度流入规模自2023年底以来大幅跃升 [6] 机构看淡美国经济与美元资产前景 - 东方汇理预测2026年美国实际GDP增速将显著放缓至1.6%，远低于2023-2024年近3%的水平 [6] - 看淡原因包括：高利率滞后效应及通胀侵蚀购买力导致私人需求枯竭；财政刺激边际效用递减，更多体现为通胀和债务利息负担；政策不确定性压制企业投资意愿 [6] - 美元资产的双重优势（增长优势和息差优势）正在同时消退 [7] - 美元与美股、美债的相关性发生根本性逆转，美元开始与风险资产同向波动，不再是投资组合的稳定器，反而成为波动率的放大器 [7] - 太平洋投资管理公司（Pimco）认为，特朗普“不可预测”的政策正促使市场进入一个“远离美国资产、进行多元化配置的阶段” [7] - 惠灵顿管理公司多资产策略团队负责人表示，正通过买入欧元和澳元等货币来表达对美元的担忧，并看好新兴市场，增加了多头头寸 [7] - 富达国际一位基金经理表示，已在其管理的70亿美元资产中“大幅削减”了美元敞口，并仍预计美元将走弱 [7]

资产管理机构动态 - 欧洲最大的资产管理机构法国东方汇理资产管理公司正在大幅减少对美元资产的投资，并计划在未来一年内继续坚持这一策略，将投资重点转向欧洲和新兴市场[3] - 该机构认为美元资产长期拥有的增长优势和息差优势正在逐渐消失，这两大支柱在2026年面临前所未有的挑战[3][5] 美国国债状况分析 - 美国国债正从“无风险资产”转变为包含通胀风险和信用风险的“风险资产”[8] - 截至2025年底，美国联邦债务总额已突破38万亿美元，占GDP比例高达123%，远超60%的国际安全警戒线[8] - 美国债务利息支出在2024财年首次突破1万亿美元，这一数额已超过美国的国防预算开支[8][10] - 投资者担忧美国政府的偿债能力，以及政治因素（如前总统特朗普干涉美联储独立性）可能影响美债的稳定性和“无风险”假设[11][13][14] 中国监管机构与市场行动 - 中国监管机构在2026年2月初口头指导部分大型商业银行限制新增美国国债购买，并敦促对美债敞口较高的银行逐步降低持仓，以应对集中度风险和市场波动风险[14][16] - 该指引不适用于中国的主权外汇储备，旨在分散市场风险[17] - 2025年11月数据显示，中国单月减持61亿美元美国国债，持仓规模降至6826亿美元，创2008年金融危机以来新低，且为连续第九个月减持，累计减少184亿美元[18] - 与2013年1.32万亿美元的峰值相比，中国持有美债规模累计下降幅度高达47%[20] - 中国央行正通过增持黄金实现外汇储备多元化，已连续14个月增持黄金，截至2025年8月末黄金储备达7415万盎司，2025年还增持了约300亿欧元的资产[21][23] 市场影响与趋势 - 中国监管机构的指导消息传出后，美国国债收益率上行，美元指数小幅下跌[17] - 全球央行（以中国为首）对美元的不信任推动了对黄金等“硬通货”的需求，是近期黄金和白银价格暴涨的根本原因之一[21]

文章核心观点 - 欧洲最大的资产管理公司东方汇理（Amundi）正在减少对美元资产的投资，并将投资重心转向欧洲和新兴市场，其核心判断是美元资产的双重优势正在消退，且美元作为避险资产和投资组合稳定器的功能正在失效 [1] 东方汇理的战略调整与宏观判断 - 公司作为管理2.8万亿欧元（约23万亿元）资产的稳健型投资者，此次公开宣布减少美元敞口是重大信号，其深层逻辑在于规避美国市场不可量化的尾部风险和资产相关性失效 [1] - 公司针对今明两年的宏观判断总结了“七大确信”，均指向看空或减持美元资产，具体包括：看空因滞胀风险削弱美元购买力、减持因美元作为地缘武器的副作用显现、对冲美元信用风险、做空美债、规避受关税冲击的美国企业、增配新兴市场受益国、以及寻找实物资产作为法币贬值的替代品 [3] - 支持上述结论的是底层结构性变化，包括美国经济增长放缓、财政与货币政策陷入死循环、以及资产相关性逆转等 [4][5] 对美国经济与美元资产的核心担忧 - **增长前景黯淡**：预测2026年美国实际GDP增速将显著放缓至1.6%，远低于2023-2024年近3%的水平，驱动因素包括私人需求枯竭、财政刺激边际效用递减以及政策不确定性压制投资 [2] - **美元资产优势消退**：美元资产的增长优势和息差优势正在同时消退，更致命的是，美元与美股、美债的相关性发生根本性逆转，美元开始与风险资产同向波动，成为投资组合波动率的放大器而非稳定器 [2] - **财政与货币政策困境**：在“财政主导”下，美国巨额债务导致美联储实质上丧失了通过加息独立控制通胀的能力，美债属性从“无风险资产”质变为“包含了通胀风险和信用风险的风险资产” [5] - **关税政策的悖论**：美国激进的关税政策旨在缩减贸易逆差，但这与维持美元霸权所需的全球美元流动性循环存在数学上的不可能，将导致为美国财政赤字融资变得困难，进而损害美元汇率和资产估值 [6][7] 市场表现与结构性变化证据 - **美元汇率走弱**：自2025年1月见顶以来，美元兑一篮子广义货币的汇率已下跌了十分之一，导致以外币计价的美国资产表现很差，例如以欧元计价的美国股市在过去一年里几乎没有上涨 [4] - **市场稳定性丧失**：过去52周内，美国市场出现了7次股、债、汇三杀的情况，这种通常在新兴市场更常见的波动，显示美元资产已不再安全 [4] - **黄金价格飙升**：金价已飙升至约5000美元，一年内上涨约75%，这反映了投资者正采取行动保护自己免受美元贬值和其他尾部风险影响 [5] - **经济“K型撕裂”**：美国市场呈现危险的“K型”分化，顶层AI与科技巨头的高估值掩盖了宏观疲软，而底层的传统行业和中小企业（如标普500指数中的493家非巨头公司）正被高利率和通胀所冲击 [7]

美联储货币政策与领导层变动 - 美联储新任主席为凯文·沃什，其更具专业色彩且立场略偏鹰派，而非此前预期的凯文·哈塞特 [1] - 预计2026年美联储降息将稳定在2至3次，节奏不会如特朗普期望的那么快 [1] - 美联储的降息次数将带动外贸汇率的变动 [1] 人民币汇率走势与驱动因素 - 2026年人民币汇率走强的核心驱动力在于美联储货币政策周期的历史性转向 [1] - “东升西降”的货币汇率趋势使得美元资产相对贬值，国际资本将加速流向更具增值潜力的人民币资产 [1] - 元旦后人民币汇率已“破7”，这仅是开始 [1] - 市场预期2026年中国贸易顺差将继续扩大，这将促使持汇观望的企业加紧结汇，从而带动人民币升值 [1] 中国外贸表现与顺差 - 2025年前11个月中国进出口总值突破7.5万亿美元 [1] - 2025年前11个月贸易顺差规模达到创纪录的1.02万亿美元，首次突破万亿美元，相当于德国全年GDP的五分之一 [1] 人民币国际化进展 - 截至2025年底，人民币在全球支付结算中的占比已升至6.8% [1] - 人民币超越日元，成为全球第三大国际货币 [1] 潜在市场意外因素 - 美国最高法院对特朗普“对等关税”的裁定，可能为汇率增添短期不可预测性 [3] - 若爆发新战争或现有战争（南美/中东/俄乌）出现外溢，可能导致外资流入美元避险，从而推动美元升值 [3] - 人民币兑欧元汇率可能出现双向波动、温和贬值，走势更复杂胶着，且均受美元走势的深刻影响 [3]

黄金近期行情与短期展望 - 伦敦现货黄金价格自1月29日高点下跌一度超过1000美元/盎司，经历了上下近20%的大幅波动 [1][4] - 业内人士普遍认为黄金短期内将维持大幅震荡行情，不建议投资者急于抄底 [1][3][4] - 光大证券国际策略师伍礼贤指出，此次回落的重要支撑位大致位于4300美元/盎司至4500美元/盎司区间 [1][5] - 红蚁资本投资总监李泽铭预计，短期金价可能围绕每盎司5000美元中枢，在上下1000美元的区间内波动 [2][6] 价格波动的驱动因素与市场特征 - 近期黄金价格大幅波动，使其在避险资产之外显现出风险资产的属性 [1][3][5] - 红蚁资本李泽铭分析，此前上涨行情末段的主要驱动因素是国际现货市场流动性枯竭、实物交割紧迫性凸显，吸引了大量短期热钱投机性买入，部分机构被迫补仓推高价格 [2][6] - 上述上涨逻辑基础脆弱，市场趋势易发生突发性逆转，行情从螺旋式买入上涨迅速转为螺旋式卖出下跌，导致短期波动风险和幅度显著放大 [2][6] - 目前驱动黄金的核心因素依然是避险需求，其避险属性本质未改变 [2][6] 中长期投资逻辑与支撑因素 - 尽管近期价格大幅回落，但黄金中长期的投资逻辑和向上趋势仍未发生根本性改变 [1][3][4][7] - 光大证券伍礼贤认为，基本面支撑因素未扭转，包括美元汇率持续弱势、国际市场对美债及美元资产信赖度下降、全球利率环境维持下行态势 [1][5] - 需要关注美联储候任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）于2025年5月就职后的政策取向，其由美国总统特朗普提名，未来货币政策尚不明确 [3][7] - 若未来美联储政策目标转向修复美元国际信用，可能采取降息及缩表操作，这将促使投资者重新审视黄金的定价属性及中长期配置逻辑 [3][7] 投资工具选择建议 - 多位业内人士建议，待市场波动幅度降低后，黄金ETF是比金矿股更稳健的投资选择 [1][3][4][5][7] - 黄金ETF能较好地跟踪金价走势，而金矿股的经营状况及业绩表现难以准确预测 [1][3][5][7] - 红蚁资本李泽铭指出，金矿股是更高风险偏好投资者的选择 [2][6]

全球资本配置的结构性转变 - 外国投资者长期依赖的“美债收益+美元对冲”的“免费午餐”时代已经结束 [1] - 随着美元持续贬值，对冲美国固定收益资产往往会锁定负收益率，使得美国以外的本土债券市场对海外投资者更具吸引力 [1] - 各国央行和机构投资者正在重新评估其投资组合中的美元集中度，寻找替代方案 [1] 固定收益与现金配置策略调整 - 在当前的降息周期中，现金已不再是理想的策略选择，其收益率相对于各期限债券已开始走低 [4] - 持有过多现金的投资者面临高昂的机会成本与再投资风险 [2][4] - 建议投资者将现金头寸转向高质量债券，特别是2至5年期的债券，以锁定具有吸引力的收益水平并获取资本增值 [1][4] - 投资者开始在其他发达市场与新兴市场（如英国、澳大利亚、秘鲁和南非）寻找债券替代品，因其在实际和名义收益率上更具吸引力 [3] 股票市场观点与机会 - 美股进入2026年时估值仍接近历史高点，对高估值保持警惕 [5] - 科技行业已进入资本密集阶段，越来越依赖债务融资，且超大型云服务商与芯片制造商之间涉及数十亿美元的循环交易放大了行业特定风险 [5] - 价值型股票的估值相较历史平均水平仍处于低位，存在均值回归潜力 [2][5] - 如果美国经济呈现趋势性增长，将有助于各行业在2026年实现更广泛的盈利增长，从而利好价值股 [5] 黄金与大宗商品的配置价值 - 各国央行目前持有的黄金价值已超过美国国债，反映了外汇储备管理的结构性转变 [6] - 预测未来一年黄金价格有可能上涨超过10% [2][6] - 大宗商品不仅是通胀对冲工具，也是参与AI投资主题的方式，因为AI基础设施建设推动了对铜、锂、能源及稀土等原材料的需求 [6] - 自2020年以来，商品指数的回报与全球股票相当，但波动性更低，显示出其作为分散化工具的有效性 [6]

美债作为美国国力的核心与放大器 - 美债是美国长期维持霸权的关键发动机，其能以极低成本向全球融资，用以支撑军费、补贴、科技投入和盟友体系 [1] - 美债不仅是债务，更是国力的放大器，美国凭借借得多、借得久、借得便宜的优势，将借来的钱转化为全球影响力 [3] - 美债是整个美元体系的信用锚，其稳固与否关系到贸易结算、金融清算、储备资产等一整套美元体系的运作 [11] - 美债是美国的命门，信用稳固则美国敢横行，信用崩塌则其行动能力将受根本性制约 [13] 美债体系的风险与信心机制 - 美债游戏的前提是全球持续认可美元的可靠性与美债的安全性，若市场对美国信用产生怀疑，其低成本融资能力将面临挑战 [3] - 真正令美国焦虑的并非单一国家抛售美债，而是市场形成“信心共振”，即担忧全球对美债需求下降并重新评估其风险 [5] - 信心共振将导致美债收益率上升，进而推高美国融资成本、加大财政压力、增加企业融资成本并冲击股市 [5] 黄金白银上涨所预示的深层趋势 - 黄金白银价格上涨若源于资本从美元纸面信用转向硬资产，则标志着全球资本开始怀疑美元资产价值，这是美国真正敏感的情况 [7] - 此种上涨背后是长期趋势，即全球储备资产结构变化，美元资产的唯一性正在被削弱 [7] - 该趋势传递的核心信号是全球资本对美元信用的信任度下降 [7] 金融市场稳定对特朗普策略的关键性 - 特朗普作为交易型总统，其施压-谈判-交换的策略依赖于国内金融环境的稳定 [9] - 一旦美债收益率飙升、美元波动、股市受冲击、通胀预期上升，特朗普在国内将面临剧增的压力，因为选民更关注自身经济状况 [9] - 因此，当金融市场不稳或金融风险显现时，特朗普的行动往往会转向更加务实和现实 [9] 多国协同行动对美国构成的系统性挑战 - 让美国感到恐慌的，是越来越多的国家采取协同行动，降低对美元资产的单一依赖 [11] - 这种趋势将迫使世界重新评估风险，美国也必须重新评估自己在全球舞台上的行动边界 [11]

市场行情与价格表现 - 截至发稿，纸白银价格暂报24.653元/克，较今日开盘价25.067元/克下跌1.71% [1] - 当日价格波动剧烈，最高触及26.305元/克，最低下探22.901元/克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 日图显示纸白银开盘拉升至高点后回落，目前价格跌超2% [3] 技术分析观点 - 一小时布林带向上开口，显示反弹可能性高涨 [3] - 一小时MACD负直方图中柱型开始缩短，表明下跌动能减弱 [3] - DMI指标显示纸白银处于上涨趋势之中 [3] - 技术分析指出，纸白银走势下方需关注21.00-22.50元/克支撑区间，上方需关注26.00-27.00元/克阻力区间 [3] 宏观政策与市场预期 - 本周美联储会议成为市场焦点，市场普遍预计利率将维持在3.50%至3.75%不变 [1] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储1月维持利率不变的概率为97.2%，降息25个基点的概率仅为2.8% [2] - 市场对3月会议的预期显示，累计降息25个基点的概率为15.5%，维持利率不变的概率为84.1% [2] - 美国国债市场释放宽松信号，周一两年期国债标售需求强劲致收益率下跌，10年期国债收益率回落至4.211% [1] 市场环境与资产偏好 - 在全球贸易紧张和财政压力加大的背景下，投资者对美元资产的偏好未完全丧失 [1] - 当前环境使得白银等非孳息资产的吸引力显著提升 [1] - 围绕美联储领导层存在不确定性，特朗普政府对美联储主席鲍威尔的刑事调查以及公开施压要求降息，使央行独立性问题成为焦点 [1] - 市场对新美联储主席人选的猜测激烈，贝莱德Rick Rieder和前美联储理事Kevin Warsh被视为热门人选 [1]