海尔集团资本版图扩张 - “海尔系”资本版图正加速扩容，旗下工业数智化企业卡奥斯于1月30日正式递交港交所上市申请，此前其新能源企业海尔新能源已启动A股上市辅导 [1][11] - 若卡奥斯与海尔新能源均成功上市，海尔集团旗下上市公司数量将从目前的8家增至10家 [1][11][18] 卡奥斯公司概况与市场地位 - 卡奥斯是工业数智化产品与解决方案服务商，致力于通过AI、物联网、大数据等技术与工业深度融合 [2][12] - 根据弗若斯特沙利文资料，以2024年收入计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一 [2][12] 卡奥斯上市路径变更 - 在递表港交所前，卡奥斯曾筹划在科创板上市，并于2024年9月启动辅导，辅导机构为中金公司 [2][12] - 截至2026年1月12日，公司已完成第五期上市辅导，但最终选择转战港股 [2][12] - 市场观点认为，转战港股可能是为了规避A股审核趋严、排队周期长及科创属性认定趋紧的压力 [2][12] 卡奥斯财务业绩表现 - 公司收入稳步增长，2023年、2024年收入分别约为49.94亿元、50.69亿元，2025年前三季度收入约为44.21亿元，上年同期为36.35亿元 [3][13] - 盈利能力显著改善，2023年净亏损约8272.1万元，2024年扭亏为盈实现净利润约6513.6万元，2025年前三季度期内利润大幅增长至约1.76亿元，上年同期为3571.5万元 [3][13] - 2025年前三季度，公司87.4%的销售收入来自中国内地，金额为38.65亿元，海外销售占比12.6%，金额约5.55亿元 [3][13] 卡奥斯与海尔集团的关联关系 - 海尔集团对卡奥斯拥有强控制权，有权行使约78.04%的投票权 [4][14] - 海尔集团是卡奥斯第一大客户，2023年、2024年及2025年前三季度，对其销售额分别占公司总收入的72.2%、67.5%和57.7%，销售金额分别约为36.07亿元、34.21亿元和25.49亿元 [4][14] - 同期，公司对前五大客户的销售占比分别为81.7%、80.2%和69.7% [4][14] - 海尔集团也是卡奥斯第一大供应商，报告期各期采购额占比约为21.7%至22.3% [4][14] - 公司招股文件指出，维持与海尔集团的合作关系对经营业绩至关重要 [5][14] 卡奥斯估值与融资情况 - 2022年初公司进行B++轮融资，投后估值约164.05亿元 [6][16] 海尔集团现有上市平台概况 - 海尔集团已构建横跨A+H两地的资本版图，目前拥有8家上市公司，包括6家A股公司和2家港股公司，合计市值规模超过3300亿元 [7][17] - 截至1月30日收盘，主要上市公司市值如下：海尔智家2354.72亿元，上海莱士418.19亿元，汽车之家203.06亿元，新时达106.62亿元，海尔生物105.52亿元，盈康生命85.81亿元，雷神科技27.4亿元，众淼控股21.17亿元 [7][17] 海尔系上市公司业绩表现 - 2025年前三季度，主要A股公司净利润：海尔智家173.73亿元，上海莱士14.71亿元，海尔生物1.98亿元，盈康生命8683.89万元，雷神科技2004.48万元，新时达434.62万元 [8][18] - 新时达预计2025年全年归属净利润500万至750万元，同比扭亏为盈 [8][18] - 港股方面，汽车之家2025年前三季度归属净利润11.59亿元，众淼控股2025年上半年归属净利润约2506.3万元 [8][18]

海尔集团资本版图扩张 - “海尔系”资本版图正加速扩容，旗下工业互联网平台卡奥斯于1月30日递交港交所上市申请，此前其新能源企业海尔新能源也已启动A股上市辅导 [1] - 若卡奥斯与海尔新能源均成功上市，海尔集团旗下上市公司数量将从目前的8家增至10家，构建起横跨A股和港股的资本版图 [1][12] 卡奥斯公司概况与市场地位 - 卡奥斯是工业数智化产品与解决方案服务商，致力于通过人工智能、物联网、大数据等技术与工业深度融合 [3] - 以2024年收入计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一 [3] - 公司曾筹划在科创板上市并完成五期辅导，后转战港交所，市场分析认为此举可能是规避A股审核压力的策略 [3] 卡奥斯财务业绩表现 - 公司收入稳步增长，2023年收入约为49.94亿元，2024年增至50.69亿元，2025年前三季度收入达44.21亿元，上年同期为36.35亿元 [4] - 公司净利润在2024年实现扭亏为盈，从2023年的净亏损约8272.1万元转为净利润6513.6万元，2025年前三季度净利润大幅增长至约1.76亿元，上年同期为3571.5万元 [4] - 毛利率保持稳定，2023年至2025年前三季度，毛利率在17.8%至18.4%之间波动 [2] - 期间费用控制改善，销售及分销开支、行政开支、研发开支占总收入的百分比在2025年前三季度均呈下降趋势 [2] 卡奥斯业务构成与客户依赖 - 公司收入主要来自中国内地，2025年前三季度内地销售金额为38.65亿元，占比87.4%，海外销售金额约5.55亿元，占比12.6% [5] - 公司对海尔集团存在重大依赖，报告期内海尔集团始终是其第一大客户和第一大供应商 [6] - 2023年、2024年及2025年前三季度，对海尔集团的销售额分别约为36.07亿元、34.21亿元、25.49亿元，占当期收入比例分别为72.2%、67.5%、57.7% [6] - 同期，向海尔集团的采购额分别约为8.55亿元、8.63亿元、6.84亿元，占总采购额比例分别为21.7%、22.3%、22.3% [6] 海尔集团现有上市平台概况 - 海尔集团目前拥有8家上市公司，包括6家A股公司和2家港股公司，合计市值规模超过3300亿元 [9] - A股上市公司包括：海尔智家（市值2354.72亿元）、上海莱士（市值418.19亿元）、新时达（市值106.62亿元）、海尔生物（市值105.52亿元）、盈康生命（市值85.81亿元）、雷神科技（市值27.4亿元） [9] - 港股上市公司包括：汽车之家（市值约203.06亿元）、众淼控股（市值21.17亿元） [9] 海尔系上市公司业绩表现 - 2025年前三季度，海尔智家实现净利润173.73亿元，稳居首位；上海莱士净利润约为14.71亿元；海尔生物净利润约为1.98亿元 [10] - 港股方面，汽车之家2025年前三季度实现净利润11.59亿元；众淼控股2025年上半年实现净利润约2506.3万元 [12] - 新时达预计2025年全年实现归属净利润500万至750万元，同比扭亏为盈 [11] 其他关键信息 - 卡奥斯在2022年初进行B++轮融资后，投后估值约164.05亿元 [7] - 海尔集团业务布局广泛，涵盖智慧家庭、大健康、数字经济、机器人、新能源和汽车产业等六大产业生态 [9]

公司上市申请与业务定位 - 卡奥斯物联科技股份有限公司于1月30日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司与汇丰 [1] - 公司是中国领先的工业数智化产品与解决方案服务商，致力于通过人工智能、物联网、大数据等先进技术与工业深度融合 [1] - 公司历史可追溯至2017年4月，最初以海尔工业控股有限公司的名称成立，为海尔集团成员公司 [1] 核心技术平台与产品 - 公司自主研发了COSMOPlat工业互联网平台 [1] - 平台技术架构深度融合了工业智能软件与智能体应用、工业操作系统与工业大脑、物联系统与边缘计算 [1] - 公司向企业提供端云一体的数据智能和物联网产品及解决方案，以助力企业实现数智化转型 [1]

公司上市申请与基本信息 - 卡奥斯物联科技股份有限公司于2024年1月30日向港交所主板递交上市申请 [1] - 联席保荐人为中金公司和汇丰 [1] - 公司计划发行H股，面值为每股人民币1.00元 [3] - 最高发行价包含每股H股若干港元，另加总计约**1.0085%**的各类交易费用（包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费） [3] 公司业务与定位 - 公司是中国领先的工业数智化产品与解决方案服务商 [1] - 公司致力于通过人工智能、物联网、大数据等先进技术与工业深度融合，推动制造业高质量发展 [1] - 公司自主研发了**COSMOPlat工业互联网平台**，提供端云一体的数据智能和物联网产品及解决方案，助力企业实现数智化转型 [1] 公司技术与产品架构 - **COSMOPlat平台**搭建了工业智能软件与智能体应用、工业操作系统与工业大脑、物联系统与边缘计算深度融合的技术架构 [1] 公司历史与股权结构 - 公司历史可追溯至2017年4月，当时以海尔工业控股有限公司的名称在中国成立 [1] - 公司为海尔集团成员公司 [1]

公司上市动态 - 卡奥斯物联科技股份有限公司于1月30日向港交所递交上市申请 [1] - 公司是海尔集团旗下企业，海尔集团公司有权行使卡奥斯约78.04%的投票权 [1] 公司业务定位 - 公司是工业数智化产品与解决方案服务商，致力于通过人工智能、物联网、大数据等先进技术与工业深度融合 [1] - 公司自主研发了COSMOPlat工业互联网平台，提供端云一体的数据智能和物联网产品及解决方案 [1] - 以2024年收入计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司持续经营业务收益为44.21亿元 [1] - 2025年前三季度，公司来自持续经营业务的期间内溢利为1.29亿元 [1]

市场现象与参与者结构变化 - 黄金和白银市场呈现全民参与热潮，购买者从传统的“大妈”群体扩展到年轻白领、程序员等，购买渠道从银行柜台、金店延伸至炒股APP和社交平台[1] - 黄金价格已突破5100美元，白银价格在一个月内上涨55%，涨幅超出许多专业机构年初的预测范围[3] - 市场参与者结构变化显著，年轻人将黄金ETF和“做多白银”视为时尚和社交谈资，资产属性从“保值工具”转变为“社交谈资”和“身份标识”[3][5] - 交易行为趋于短期化和高杠杆化，日内交易和短线操作变得普遍，白银单日波动可超过10%，市场波动性堪比小型科技股[7] - 市场情绪极度乐观，部分机构如美国银行预测金价可达6000美元的观点被广泛接受，显示市场已准备好相信任何利好[8] 驱动价格上涨的核心因素 - 价格上涨由货币因素、地缘政治和工业需求三大因素共同驱动，且三者形成合力[10] - 在货币层面，黄金成为各种“钱”（包括现金、数字资产、信贷衍生品）之间的“裁判”，反映了对现代货币体系的不信任，是一种“用脚投票”的行为[12] - 地缘政治方面，在多极化的国际体系对峙中，黄金被视为公认的“中立货币”，其“中立性”得到广泛认可，促使各国央行持续增持[12] - 工业需求，特别是新能源（如光伏、电动车）以及人工智能、物联网等新基建领域的发展，推高了对白银的需求，其价格上涨实质是对“能源焦虑”的定价[13][15] - 全球央行购金行为印证“去美元化”趋势，例如俄罗斯央行去年增持约200吨，波兰央行购买130吨，印度央行也在买入，为可能的“去美元化”世界储备硬通货[16] 对行业与投资策略的启示 - 市场狂热时需保持冷静，当出现菜市场大妈推荐、银行理财经理用“肯定赚”的话术推销等现象时，往往意味着短期涨幅可能已被透支[18] - 投资品种各有利弊：实物金银适合长期持有但流动性及存储成本高；纸黄金和ETF适合交易但缺乏实物感；黄金矿业股票弹性大但受股市系统性风险影响[20] - 对普通投资者而言，投资贵金属应定位为家庭资产的“压舱石”以实现“守财”和风险对冲，而非作为追求暴利的“发动机”[20] - 当前市场情绪过热，不适合短线炒作，白银单日波动超过7%可能成为常态，波动性极高[22] - 黄金和白银的物理属性未变，变化的是世界赋予它们的意义，投资需要的是在价格波动中保持静气的定力，而非预测价格的聪明[24]

行业核心观点 - 中国金融电子支付设备行业正处于技术创新驱动高质量发展的关键阶段，市场规模持续扩大，从2020年的612亿元增长至2024年的986亿元，年复合增长率为12.66%，预计2025年市场规模将达到1063亿元 [1][7][8] - 行业经历了从传统到智能化的转变，当前在“智慧支付”理念下，正深度融入人工智能、物联网等前沿科技，以提升支付效率、便捷性与可靠性 [1][7] - 政府通过提供政策支持、鼓励技术创新与强化市场监管并举，致力于构建充满活力且安全稳定的支付系统环境 [1][7] 行业定义与构成 - 金融电子支付设备是金融电子化的重要组成部分，主要包括ATM机、POS机及自助服务终端（KIOSK） [3] - ATM机和KIOSK主要布放在银行网点，POS机根据应用领域可分为金融POS机和电话E-POS机，分别布放于商场超市及个体商户、企业等 [3] 行业发展历程 - 行业发展可追溯至20世纪80年代，以银行终端设备为主，随后向POS、ATM、自助终端等多元化发展 [5] - 进入21世纪，随着移动通信技术发展，行业开始向智能化发展，2010年代后，在云计算、大数据、人工智能等新技术推动下，向数字化、网络化、智能化发展 [5] 行业产业链 - 产业链上游为钢材、塑料、液晶显示器、电子元器件、软件等原材料和设备 [6] - 产业链中游为设备的生产制造环节，下游应用领域包括银行、零售、邮政、税务、保险等，其中银行业是最核心的下游应用领域 [6] - 2024年中国银行业金融机构总资产和总负债分别达到444.57万亿元和408.11万亿元，同比增速均为6.5%，为设备应用提供稳定金融支撑 [6] - 2025年1-11月，中国银行业金融机构总资产为469.06万亿元，同比增长7.78%，总负债为430.77万亿元，同比增长7.93% [6] 行业发展现状 - 设备技术复杂度与集成度显著提高，通过引入先进加密算法与生物识别技术保障交易安全 [1][7] - 智能支付设备正通过多元化渠道建设，更深入地渗透至零售、交通、政务等细分场景 [1][7] - 联网POS机具数量持续增长，截至2024年达到约4904.8万台，2015年至2018年年均新增超百万台 [8] - ATM机具数量在2018年达到峰值111.08万台后，因移动支付普及而持续下滑，2024年数量为80.27万台，同比下降5.06%，2025年第三季度末进一步降至76.09万台，同比下降5.79% [9] 行业竞争格局与重点企业 - 行业竞争格局呈现国际化特征，国外企业如NCR、迪堡在高端市场占有一席之地，但以广电运通、新大陆、联迪商用、证通电子、南天信息为代表的中国本土企业已成为市场主导力量 [10] - 竞争核心已从单一设备制造，转向涵盖智能交互、软件平台生态、综合解决方案及服务的综合能力竞争 [10] - **广电运通**：人工智能领军企业，主营业务覆盖金融科技、城市智能等领域，连续17年位列国内智能金融设备市场占有率第一，综合实力全球前三，2025年上半年金融科技营业收入为28.61亿元，同比下降5.52% [12] - **新大陆**：数字化服务商，业务覆盖全球130多个国家，2025年上半年智能终端集群产品销量合计超过430万台，其中智能POS出货量近140万台，海外业务营收占比近85%，同期电子支付产品及信息识读产品营业收入为18.98亿元，同比增长24.87% [12] 行业发展趋势 - **技术融合驱动设备形态与功能重塑**：设备将超越传统终端，深度融入各类场景，集成生物识别、环境感知、智能交互与边缘计算能力，实现“无感支付”与“场景金融”的深度融合 [13] - **服务模式向开放化与生态化平台演进**：行业将从提供硬件产品转向构建开放服务平台，设备作为数据入口与生态连接器，支持加载各类金融及非金融应用，实现从“设备制造商”到“场景服务运营商”的转型 [14][15] - **安全架构向主动免疫与全程可信升级**：安全理念将从被动防护转向主动免疫，基于硬件可信根、国密算法与人工智能风控的深度融合，构建“零信任”架构，确保数据安全协作 [16]

行业变革核心观点 - 家电服务业正经历从“数智跃迁”到“服务质变”的深刻变革，用户角色从被动接受者转变为服务设计与价值共创的参与者 [1] - 2026年是“十五五”规划开局之年，也是家电服务业转型升级的关键窗口期，行业将受益于政府积极政策、数智化转型和“人工智能+”行动 [1] - 用户主动性的崛起是服务质变的催化剂，92%的用户会因为良好的体验而选择品牌，企业正从追求自身利益最大化转向追求与用户价值共创的最大化 [3] 政策与市场环境 - 政府将采取更积极有效的政策措施扩大服务消费规模，增强消费能力，并通过数智化转型优化服务业供给，为家电服务业发展营造良好政策环境 [1] - 2026年国家将进一步优化消费品以旧换新政策措施，为家电服务业带来新的发展机遇 [1] - 家电企业应顺应时代潮流，向新、向智、向绿发展，努力在“十五五”开局之年为行业赢得良好开端 [1] 新兴增长引擎与市场趋势 - 全屋智能系统、AI显示和服务机器人三大新兴市场将成为2026年家电产业核心增长引擎，推动市场从以产品为中心向以场景服务为中心裂变 [2] - 数字化、智能化AI、IoT的深度应用，以及消费升级与消费分级并存的双重驱动，将促使家电服务业迎来深刻变革 [2] - 数智跃迁以人工智能、大数据、物联网等技术驱动，引发生产性服务业价值逻辑与模式重构，使其向智能化、个性化及与制造业深度融合方向转变 [2] 服务模式与用户价值转变 - 用户不再满足于被动接受服务，而是转变为服务设计、体验优化和价值共创的核心参与者 [3] - 企业需重新审视服务在家电全生命周期中的角色和价值，这直接关系到家电全生命周期的成本收益核算 [3] - 行业协会组织开展“家电企业实施高质量售后服务135行动计划”，旨在通过重新定义、规划和发展服务，实现价值共创、主动预见和动态适配，重构服务在成本优化与价值最大化中的作用 [3]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润亏损4.4亿元至5.4亿元，上年同期亏损7886.29万元，亏损额显著扩大 [4] - 预计2025年扣非净利润亏损4.34亿元至5.34亿元，上年同期亏损3.86亿元，扣非亏损亦同比扩大 [4] - 以最新收盘价计算，公司市净率（LF）约2.48倍，市销率（TTM）约2.77倍 [4] 业绩变动主要原因 - 客户预算收紧及行业竞争加剧，公司主动减少对资金占用较高项目的参与，导致报告期营业收入同比下降、毛利率维持在较低水平 [13] - 基于谨慎性原则，公司对2025年度可能发生减值损失的各类资产如存货、应收账款、预付账款等计提了减值准备 [13] - 受四川创智联恒科技有限公司等参股公司为研发新技术、新产品和拓展市场而进行的战略性投入影响，公司按权益法确认的投资收益对本期业绩产生较大的阶段性负面影响 [13] - 2025年度，公司非经常性损益对净利润的影响金额约为-584万元；上年同期非经常性损益影响金额为30749.78万元，主要系对原控股子公司四川创智联恒科技有限公司丧失控制权确认的投资收益所致 [13] 历史财务表现与估值趋势 - 根据图表，公司近年市盈率（TTM）波动巨大，在特定时点曾高达338.34倍和186.36倍，但随后转为负值 [6] - 公司历年净利润及扣非净利润自2020年以来持续为负，且2025年预计亏损额（中值4.9亿元）较前几年进一步加深 [14] - 归母净利润同比增长率在2025年预计大幅下滑至-735.49%，扣非净利润同比增长率预计为-758.55%，显示盈利状况急剧恶化 [14] 公司业务构成 - 公司主要业务为大数据与人工智能业务、国产数据库业务、技术开发及服务与物联网业务 [13]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现归母净利润1700万元至2200万元 [1] - 预计净利润同比减少6233.67万元至6733.67万元 [1] - 预计净利润同比下降73.91%至79.84% [1] 业绩变动的主要原因 - 智能电网市场招标采购规模减少及节奏影响，导致电网板块经营业绩下降 [1] - 公司聚焦战略发展，加大在非电网物联网领域的芯片产品应用布局和研发投入，研发费用同比增加 [1] - 非电网物联网相关营业收入在报告期内增长超过30% [1]