文章核心观点 - 深圳市多部门联合印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）》，旨在通过深化深港资本市场合作与金融工具创新，推动企业并购重组活动，提升资源整合效率与范围 [1] 合作机制与资源联通 - 联通香港资本市场以打通境内外并购资源 [1] - 支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，以提升跨区域并购重组实施效率并拓宽资源整合范围 [1] - 支持深圳证券交易所与香港联合交易所加强合作，探索并购重组及股债融资机制互联互通，先行丰富并购融资工具、提升支付灵活性，争取推动创新并购案例落地 [1] 金融工具与跨境业务创新 - 创新运用跨境资产转让、跨境双向股权投资、跨境银团贷款等工具，促进境内外企业有序开展双向并购整合 [1] - 对企业通过跨境换股收购资产予以支持 [1] - 引导深港合作设立股权投资基金投入产业并购项目 [1] 专业服务机构角色 - 支持辖区证券公司联合境外分支机构，通过投融资、财务顾问、跨境并购等专业服务，助力中资企业开展跨区域布局 [1]

行动方案核心目标 - 推动深圳市在2025至2027年间实现并购重组高质量发展 [1] - 通过并购重组提升重点产业集群能级并前瞻性布局新兴产业 [1] 战略性新兴产业并购重点 - 支持集成电路、人工智能、新能源、生物医药等领域的链主企业及龙头上市公司开展上下游并购重组 [1] - 鼓励收购有助于强链补链和提升关键技术水平的优质未盈利资产 [1] 未来产业并购方向 - 鼓励企业在合成生物、智能机器人、量子信息、前沿新材料等未来产业赛道积极开展并购重组 [1] - 目标是通过并购快速提升产业规模和实现关键技术突破 [1] 企业主体参与策略 - 鼓励有实力的民营企业基于产业转型升级开展并购重组 [1] - 支持专精特新企业收购优质资产或作为并购标的积极参与并购重组 [1] 国有企业改革与整合 - 加快实施国有企业战略性重组和专业化整合 [1] - 提升地方国有控股上市公司对轻资产科技型企业并购重组标的估值包容度 [1] - 加快国资新兴产业前瞻性布局 [1]

行动方案核心目标 - 深圳市发布推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）[1] - 力争到2027年底实现上市公司质量全面提升[1] - 境内外上市公司总市值目标突破20万亿元[1] 上市公司发展目标 - 培育形成千亿级市值企业20家[1] - 并购重组市场量质齐升[1] - 累计完成并购项目超200单[1] - 累计并购交易总额超1000亿元[1] 产业生态与资本支持 - 落地一批行业示范案例[1] - 加快打造并购基金矩阵[1] - 培育集聚优秀并购基金管理人[1] - 带动社会资本形成万亿级"20+8"产业基金群[1] - 带动重点产业链协同并购[1] - 构建完备产业链并购生态圈[1]

行动方案核心目标 - 推动深圳市并购重组高质量发展，重点在于联通香港资本市场以打通境内外并购资源 [1] 企业支持与融资措施 - 支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，以提升跨区域并购重组实施效率并拓宽资源整合范围 [1] - 对企业通过跨境换股收购资产予以支持 [1] - 引导深港合作设立股权投资基金投入产业并购项目 [1] 金融工具与机制创新 - 创新运用跨境资产转让、跨境双向股权投资、跨境银团贷款等工具，促进境内外企业有序开展双向并购整合 [1] - 支持深圳证券交易所与香港联合交易所加强合作，探索并购重组及股债融资机制互联互通 [1] - 先行丰富并购融资工具、提升支付灵活性，争取推动创新并购案例落地 [1] 金融机构角色 - 支持辖区证券公司联合境外分支机构，通过投融资、财务顾问、跨境并购等专业服务，助力中资企业开展跨区域布局 [1]

资金流向方面，主力资金净流出4597.60万元，特大单买入3.52亿元，占比16.92%，卖出4.20亿元，占比 20.22%；大单买入7.21亿元，占比34.71%，卖出6.99亿元，占比33.62%。 截至9月30日，海光信息股东户数12.75万，较上期增加59.34%；人均流通股18230股，较上期增加 64.54%。2025年1月-9月，海光信息实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元， 同比增长28.56%。 分红方面，海光信息A股上市后累计派现7.43亿元。 海光信息今年以来股价涨61.61%，近5个交易日涨0.31%，近20日跌1.71%，近60日涨78.66%。 今年以来海光信息已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为9月11日，当日龙虎榜净买入1.55亿元； 买入总计23.60亿元 ，占总成交额比14.75%；卖出总计22.05亿元 ，占总成交额比13.79%。 资料显示，海光信息技术股份有限公司位于北京市海淀区东北旺西路8号中关村软件园27号楼C座4-5 层，成立日期2014年10月24日，上市日期2022年8月12日，公司主营业务涉及研发、设计和销售应用 ...

A股并购重组市场概况 - 截至10月21日，年内A股市场累计披露3632单并购重组，同比增长6.45% [1] - 其中139单涉及重大资产重组，同比增长65.48% [1] - 并购活动主要集中在机械设备、半导体、医药生物等"硬科技"板块 [1] 并购重组主要特征 - 产业整合为主导，超六成案例为横向或纵向产业链整合 [1] - 支付工具创新，定向可转债、股份+现金组合支付案例增多 [1] - 硬科技领域集中，半导体、新能源等战略性新兴产业并购占比显著提升 [1] - 跨国公司对A股公司的并购热情也在增长，芯片、高端装备等先进制造产业受政策与资本双重青睐 [3] 产业链整合案例：沈阳机床 - 公司通过发行股份购买资产，获得中捷航空航天100%股权、中捷友谊厂100%股权及天津天锻78.45%股权 [2] - 标的公司主要产品为铣镗床系列、五轴加工中心系列、数控重型液压机 [2] - 重组旨在有效补充和加强高端数控机床产品，优化产品矩阵，提升市场竞争力和盈利能力 [2] 产业协同案例：帝奥微电子 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买荣湃半导体（上海）有限公司100%股权 [3] - 双方均以模拟芯片产品为主，在消费电子、汽车电子、工业应用、新能源等领域各有所长 [3] - 交易预期在产品品类、技术研发、市场客户资源及供应链融合等方面产生较强协同效应 [3] 跨界并购案例：东珠生态 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司89.49%股份 [4] - 东珠生态主业为生态修复与治理，而标的公司是专注于卫星通信技术与系统研发的高科技企业 [4] - 跨界转型面临技术壁垒高、缺乏技术积累和研发经验、市场认知度不足等挑战 [4] 跨界并购策略建议 - 战略上应锚定技术协同，优先选择与主业有技术关联或客户重叠的领域 [5] - 需强化尽职调查，对未盈利标的引入研发进度、市场占有率等非财务指标 [5] - 建议设计弹性对赌协议，如分阶段支付对价、绑定核心团队 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕秦川物联展开调研，涵盖并购进展、研发投入、海外业务、业绩增长来源、境内燃气表业务、现金流、成本控制与盈利能力等方面，指出公司在智能传感器和海外业务有发展机遇，同时也面临成本控制等挑战 [24][25][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为秦川物联，所属行业是仪器仪表，接待时间为2025年10月21日，上市公司接待人员包括董事长、总经理邵泽华等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 并购方面，公司重视并购工作，后续推进进展将按规定披露 [24] - 研发投入上，2025年1 - 9月研发费用4240.95万元，占营收19.36%，投入智慧城市物联网等领域，取得多项成果 [24] - 海外业务上，2025年1 - 9月境外收入2936.23万元，同比增长267.71%，后续关注南美等市场 [25][26] - 业绩增长主要来自智能传感器业务和燃气表境外市场拓展，智能传感器应用于多领域且进入多家车企供应链 [26][31] - 境内燃气表业务，2025年Q3营收5485.68万元，同比增长6.95%，后续拓展中大型客户并加强成本管理 [27] - 现金流方面，2025年Q3经营活动现金净额3309.52万元，同比增加2326.04万元，后续多措并举增加收入并强化应收账款管理 [27][29] - 成本控制与盈利能力上，Q3营收和毛利率上涨，未来整合供应链等降本增效 [29] - Q3营收同比上涨1912.14万元，利润总额同比增加1990.55万元，减亏69.22%，后续推进技术创新等增加收入 [29][30] - 智能传感器行业，政策与市场推动需求扩张，国内车用传感器市场增量大 [31][32] - 并购投资上，公司聚焦主业寻找机会，推进智能传感器项目同时择机并购 [32][33]

公司并购重组历史 - 公司在过去十年多的时间里尝试了5次并购重组，并5度失败 [1][7] - 首次并购尝试始于2014年，拟收购游戏公司星创互联100%股权，但于2015年2月被证监会否决 [4] - 第二次收购于2015年启动，拟收购核电军工企业三洲核能100%股权，最终于2016年8月因交易时机不成熟被标的股东上级单位叫停 [5] - 第三次收购于2017年启动，拟以29亿元估值收购动力电池企业时空能源100%股权，估值较其1.54亿元净资产增长1783.49%，后因股价下跌导致发行价高于市价而终止 [5] - 第四次收购于2021年启动，拟现金收购消费电子企业苏州世沃电子科技，最终因无法就交易价格等核心条款达成一致于同年12月终止 [6] - 第五次收购于2025年2月启动，拟现金收购算力公司天宽科技不低于51%股权，构成重大资产重组，但于10月20日因核心条款未能达成一致而终止 [1][2] 公司业务转型与经营状况 - 公司上市后业绩下滑，归属净利润从2011年的5200万元降至2014年的1487万元 [3] - 公司自2012年即开始计划转型，上市后逐步减少并放弃了玩具生产业务，转向玩具渠道经营，期间一度出现营收为0的情况 [4][9] - 公司原实际控制人于2018年变更为王叁寿，主营业务随之转变为科创服务、数字经济等，2020年又变更为酒类销售、金融咨询及物业租赁等 [9] - 根据2024年年报，公司主营业务为酒类销售、自有物业租赁、物业管理、智能算力租赁业务，与证券简称中的“玩具”二字已无关联 [8] - 2024年9月，公司变更为无控股股东、无实际控制人状态，股权高度分散，第一大股东持股比例为8.19% [9] 并购标的与市场热点 - 历次并购标的均涉及当时市场热门行业，包括游戏、核电军工、新能源汽车动力电池、消费电子以及最近的算力租赁 [1][2][4][5][6] - 拟收购天宽科技（算力公司）的交易披露之初，公司股价一度收获3个涨停板 [1] - 公司切入算力租赁行业时，因与主营业务不搭边而被交易所问询是否存在蹭热点概念的情形 [2] 公司战略与行业对比 - 公司始终认为玩具行业“低端”，多次尝试跨界并购以增添“第二曲线” [1][3][9] - 公司表示未来将积极地通过内生式与外延式发展相结合的模式发展 [1][2] - 同为玩具行业的泡泡玛特通过将玩具卖给成年人（Z世代）获得了成功，与公司的战略选择形成对比 [9] - 公司面临的核心待解难题是建立一个强有力且富有发展前景的主业 [10]

文章核心观点 - 定向可转债作为一种兼具股债双属性的创新并购支付工具，正受到A股上市公司特别是科技企业的青睐，其应用有助于提高并购效率、平衡交易双方风险收益 [1][2][6][9] 定向可转债的采用趋势 - 今年以来已有16家A股上市公司发布公告，拟以发行股份、发行定向可转债及支付现金方式进行并购 [2][5] - 富乐德项目已成为“并购六条”发布后首单运用定向可转债作为支付工具之一的重组项目，华海诚科项目已获证监会注册批复，领益智造项目已获交易所审核通过 [5] - 长鸿高科、华海诚科、光库科技、信邦智能等多家上市公司近期发布了相关并购事项的进展公告 [3][4] 定向可转债的特性与优势 - 定向可转债通过“债底保护+股性弹性”的双重设计，既能满足交易对手对本金安全的需求，又可通过转股条款分享企业成长红利 [2] - 对上市公司而言，可转债不会立即转为股份，有助于现有股东延缓控制权被稀释的速度，且低利率相比其他融资方式成本更低，可缓解现金流压力 [6] - 该工具能更好促进并购双方完成估值博弈，抑制过高估值、过高商誉和高业绩兑现承诺等问题 [9][10] 在科技行业的应用 - 在上述发布相关公告的上市公司中，六成以上来自科创板和创业板，收购对象也以科技类企业为主 [7] - 例如科创板公司华海诚科拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买衡所华威电子有限公司70%股权，并募集配套资金不超过8亿元 [7] - 科技行业具有轻资产、高研发投入特点，传统估值方法难反应其价值，定向可转债允许差异化定价，其债性提供价值支撑，股性可令投资者享受未来成长收益 [8] 对并购市场的影响 - 在“并购六条”支持下，定向可转债等创新工具的使用显著提高了并购重组交易的效率，减轻了企业成本压力，降低了交易风险 [9] - 定向可转债灵活的设计和较低的融资成本有助于提升并购市场活跃度，促进资源整合与产业协同，其转股安排还能吸引长期资本参与 [9]

文章核心观点 - 定向可转债作为一种兼具股债双属性的创新并购支付工具，正受到A股上市公司特别是科技企业的青睐，因其能平衡交易双方风险收益、提高并购效率并适应轻资产企业的特点 [1][4][7] 定向可转债的采用趋势 - 今年以来已有16家A股上市公司发布公告，拟以发行股份、定向可转换公司债券及支付现金方式进行并购 [1][4] - 富乐德项目成为“并购六条”发布后首单运用定向可转债的重组项目，华海诚科项目已获证监会注册批复，领益智造项目已获交易所审核通过 [4] - 定向可转债是上市公司向特定对象发行的、可依约转换为股票的公司债券，本质是以债券形式支付并购对价 [4] 定向可转债的优势 - 对上市公司而言，定向可转债有助于延缓控制权稀释速度，其低利率相比其他融资方式成本更低，可缓解现金流压力 [5] - 定向可转债通过“债底保护+股性弹性”设计，满足交易对手本金安全需求，并可通过转股分享企业成长红利，尤其适用于轻资产、高研发投入的科技企业并购 [1][7] - 该工具为上市公司提供了更灵活的资本运作手段，契合当前经济结构优化的政策导向 [5] 在科技企业并购中的应用 - 在发布相关公告的上市公司中，六成以上来自科创板和创业板，收购对象也以科技类企业为主 [7] - 例如，科创板公司华海诚科拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买衡所华威电子有限公司70%股权，配套募资不超过8亿元 [7] - 科技行业轻资产、高研发投入的特点使传统估值方法难以适用，定向可转债允许差异化定价，其债性提供价值支撑，股性可享未来成长收益，有助于解决估值分歧和波动率控制问题 [7] - 半导体、新材料、机械设备等科技领域的并购热潮反映了资本市场对科技股的关注度提升及产业升级对资源整合的迫切需求 [8] 对并购效率的提升 - 在“并购六条”支持下，定向可转债等创新工具的使用显著提高了并购重组交易效率，减轻了企业成本压力，降低了交易风险 [9][10] - 定向可转债灵活的设计和较低融资成本有助于提升并购市场活跃度，促进资源整合与产业协同；其转股安排能吸引长期资本参与，为交易提供稳定资金支持 [10] - 该工具能促进并购双方完成估值博弈，抑制过高估值、过高商誉和高业绩承诺等问题，平衡公司和投资者的不同需求 [10]